全球老牌投资机构最新预判！美股科技龙头未来回报进入“新周期”，这类中概股被看好

证券市场红周刊2023-04-11

中国看世界，纷繁复杂；从世界看中国，生机盎然。全球老牌投资机构波士顿合伙人资产管理公司，其全球股票策略投资组合经理约书亚·琼斯研究并投资中美英日印等多个发达市场和新兴市场。对于美股市场，琼斯认为，美股市场在今年可能会“软着陆”，但到了2024年可能会出现更多风险。未来5~10年，美股大型科技公司难以给投资人创造高回报。对于中国市场，他观察到令人感到兴奋的机会，即中国市场目前有很多企业估值大打折扣，...

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小可爱0958
2023-04-12
小可爱0958
😁👍👍
嘞撸虎7
2023-04-11
嘞撸虎7
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Micro）和日本的瑞萨电子（Renesas）。这两家企业有汽车和工业领域的大量订单，所以它们的盈利持续增长，而最近盈利较弱的许多半导体企业，都是在PC市场和智能手机市场的公司，而这些公司都是消费者导向型的。意法半导体和瑞萨电子继续保持着非常好的盈利增长，股价也非常便宜，背后的原因是投资者始终对经济有所担忧，因此，这些公司今年的盈利出色，股票也随之上涨。这是令我们感到异常欣喜的两项科技类投资。美股市场可能会软着陆我们要做的是关注价优的优秀企业《红周刊》：我们现在把目光投向美股市场，当前市场非常关心美联储加息进程以及美国经济会不会衰退的问题，我们是否处在全球经济严重衰退的边缘？约书亚·琼斯：宏观经济总是难以预测，我们要做的是关注价优的优秀企业。关于衰退，我的观察是，债券市场的收益率曲线是倒挂的，这通常预示着经济衰退将会到来。现在，中央银行之所以一直在与紧缩政策作斗争，很大一部分原因是通货膨胀和商品市场有所好转，这意味着通胀预期可能会继续下降，这将有助于我们顺利度过这一年。我认为，如果确实看到了总体上的经济衰退，情况也不会太糟糕。但如果纵观整个经济，美国作为一个经济体，存在大量超额储蓄，这些储蓄是在新冠大流行期间积累起来的，目前正在被花掉，因此，经济体对利率升高的敏感性下降。现在这方面的风险是，随着储户支取多余的储蓄，他们支持经济的能力会减弱。但我们认为这种情况要到2024年才会发生。我认为，今年股市可能会出现软着陆，但随着2024年的到来，可能会有更多风险。《红周刊》：在美股市场软着陆过程中，已经创了2007年9月以来最高水平的利率会不会引发一些意外情况？约书亚·琼斯：如果要说高利率可能导致风险，那可能会是日本。日本的极低利率曾经保持了相当长的一段时间，在量化宽松政策方面，日本一直是最积极的经济体。截至一年前，日本10年期债券收益率和主权债券收益率为0至10个BP，而如今，日本已经将利率上调至50个基点，日本进一步提高利率面临着不小的压力。现在，日本的中央银行正在经历过渡期，今年会迎来一名新上任的中央银行负责人，如果下半年日本央行的新任行长决定更加强硬，允许利率上升，这可能会在全球范围内产生影响。日本一直是发达经济体资本的重要资金来源，利率上升可能会给各国带来利率压力。《红周刊》：请您对美股市场今年全年表现做个预判吧。约书亚·琼斯：我认为，未来一年是不稳定的，在震荡中行进至年末，指数可能与年初相比不涨不跌。我认为，由于通胀下降，央行停止加息，会为市场带来一些缓解的可能，但不足以创造出一个牛市。我猜测，2023年市场的波动将很大，虽然下行空间有限，但也不会上行太多，会在今年年底基本保持持平状态，这是我对今年市场的最理想猜测。《红周刊》：从经济周期的角度来看，我们处于一个怎样的阶段上？约书亚·琼斯：有两个周期正在结束，一个是过去4年，一个是过去10年，二者是有区别的。过去10年是资金大规模投资的时候，经济环境有利于科技、成长、创新以及无形资产。因此，我们对有形的东西投资是不足的，包括金属、矿产和其他大宗商品。过去4年的周期是，自新冠疫情以来，由于供应链紧张，许多通常将供应链外包的企业试图将供应链移到离需求端更近的地方，因此，他们修建了工厂，许多工业活动从中受益。目前，快速的建设期结束，而很多工业企业是很好的投资，这是下一个周期的特点之一。特点之二是，能源、金属及采矿领域也会出现很好的机会。我们将在未来4年或5年内面临非常显著的“铜赤字”。在过去20年里，中国对铜市场的总体建设非常重要，但现在的实际情况是，由于电气化趋势，以及必须重建输电线，我认为，在新兴市场和发达国家，铜的消费都会出现快速增长，但市场对铜的投资太少了。因此，股票市场上存在着大量机会，其中就有我们感兴趣的铜企业。最后，尽管世界正在朝着电动汽车过渡，但这是一个缓慢的过程，我们认为，在相当长的时间内，石油仍然是市场需求中的重要部分，而且石油市场的投资普遍不足。这些就是有形产业，如大宗商品和工业的例子，我们认为它们将受益。相较于过去4至10年，这些产业将迎来更加灿烂的下一个4年至10年。美股大型科技股未来5-10年内难以创造高回报苹果比较贵 Meta难估值《红周刊》：我们看到，美股大型科技公司的股价最近两个月有一定反弹，似乎为过去长达近两年的大跌画上了休止符，但市场有分析认为这是大泡沫破灭后的余沫（echo bubbles），您怎么看？约书亚·琼斯：是的。我认为在过去四五年里，有些现象类似于泡沫，产生了很多投机活动，很多所谓的破坏性增长企业看起来并不优秀，盈利能力很差。而有一些科技公司是真的出类拔萃，他们将继续保持增长，但在低利率和低通胀的利好环境下，这些公司的股票价格被推得太高了。历史上有一些类似的周期，如60年代美国市场就出现过一个这样的周期，导致1969年至1972年产生了所谓的“漂亮50（Nifty50）”泡沫。在七八年左右之后，股票价格才基本上与收益重新挂钩。而在20世纪90年代，科技股的春天，也出现了同样的泡沫情况。之后的10年，科技公司经历了一段估值消化时期。因此我认为，现在市场有望看到许多科技公司回归，去做他们在上个周期所做的事情，即压缩成本、专注主营业务。未来5~10年内，我们不会看到科技公司继续保持高回报，因为企业的基本面正在放缓，但股价却相当高，而且我们在经历加息。我认为，科技公司在指数中的占比不会有大幅下跌，但大宗商品和工业股的占比将会提升。《红周刊》：您觉得苹果的股价是否被推高了？约书亚·琼斯：苹果是一家非常优秀的公司，它市值在2万亿美元以上，作为经济体中的一部分，苹果公司的规模实在是太大了，以至于他们难以实现高速增长。我认为，苹果公司将继续保持稳健的销售，同时提升利润。但苹果公司的市盈率几乎是股东收益的30倍，而手机业务在总业务中占比极高，因此，这是一个非常高的倍数，会让苹果公司增长变得缓慢。在我看来，苹果公司仍然是一家不错的公司，但在未来10年，该公司的股票不会产生像过去10年那样的回报。微软也是如此，微软是一家令人难以置信的企业，他们将继续保持增长，但在上一个周期开始的时候，微软的市盈率不到10倍，随着云业务的增长，公司最终实现了强劲发展。但微软正变得越来越成熟，增长速度正在变慢，现在市盈率已经达到了20倍，价格已经不便宜了。但这并不一定表示苹果和微软都不是好公司，他们将继续保持领先的地位。《红周刊》：对比苹果和微软，Meta算是一个好公司吗？约书亚·琼斯：这是一个难以回答的问题。Meta的核心社交互动平台拥有极为成熟的业务，他们正试图通过虚拟现实和元宇宙实现基本增长，但虚拟现实和元宇宙未来5年、10年会是什么样子，存在着极大的市场不确定性，管理层必须持续不断地进行大量投资。Meta管理层已经在元宇宙上投入了大量资金，不过，由于股票市场反应平淡，管理团队已经扭转了方向，表示将削减元宇宙的投入。只有在盈利能力与增长之间取得平衡之后，股价才会有所反弹。从今天的水平来看，Meta必须要证明业务可以增长、元宇宙是有盈利前景的，而我认为这一点实在难以预测。因此我认为，在未来5年或10年，很难用基本面分析对Meta进行估值，它会成为最难估值的股票，至少在美国大型科技公司中是这样。《红周刊》：如果说科技公司在消化泡沫，那么我们是否可以认为，过去10年没有出现泡沫的行业可能才会成为接下来的赢家？约书亚·琼斯：这是肯定的，因此，很多被忽视的、没有被卷入泡沫的股票将会有非常好的表现。它们通常都是价值股，大部分集中在能源领域，包括各种金属和矿业公司。仅仅因为它们不是科技公司，就被投资者忽视了10年，目前它们非常便宜，而且自由现金流收益率为15%至20%。大宗商品、铜、石油等企业的增长将比投资者预期的更强劲。这就是股市的魅力，在某个领域存在泡沫，但在其他领域却遍地是机会。我们认为，由于被投资者长期忽视，大宗商品可谓要进入一个好时期。《红周刊》：最后，请您给中国的投资者提一个建议吧。约书亚·琼斯：我们非常看好很多大宗商品，而很多大宗商品企业都遭到了投资者的忽视。所以我认为，如果专注于生产能源和铜的公司，这些公司可能会在未来产生良好回报，这是我对中国投资者的一个建议。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":9942539706,"gmtCreate":1681253170305,"gmtModify":1681253173861,"author":{"id":"3586239565205948","authorId":"3586239565205948","name":"小可爱0958","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/0b23a224c6451f227f187f04e04dffa9","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b073a07f77dbe6b3bec6b12311fde6bd","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"😁👍👍","listText":"😁👍👍","text":"😁👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9942539706","repostId":1100138967,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":9942204740,"gmtCreate":1681224706180,"gmtModify":1681224709920,"author":{"id":"4092032122452460","authorId":"4092032122452460","name":"嘞撸虎7","avatar":"https://static.tigerbbs.com/451ff62190f624c13c07b54476dd5930","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"閱","listText":"閱","text":"閱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9942204740","repostId":1100138967,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":13,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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