谷歌估值面面观：万亿巨头，何时上车都不晚

华尔街大事件2022-08-14

谷歌（纳斯达克股票代码：GOOGL，纳斯达克股票代码：GOOG）便宜吗？这是一个有趣的问题，而且可以说很难回答。不同的投资者可能会得出不同的结论。但最后，我认为，这一切都与估值有关。在本文中，我将介绍投资者评估 Google 的三种方式：相对多重比较 (1)、部分总和估值 (2) 和剩余收益模型 (3)。我的分析发现，无论采用何种估值方法，谷歌都是一个强大的买入机会。01、相对多重比较可以说，评估...

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富川
2022-08-15
富川
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HCBICE
2022-08-14
HCBICE
[財迷]

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MSFT )。因此，在相对比较中，谷歌在 FAAMG 领域中被认为是第二便宜的，只有微软稍微便宜一些。如果我们将 Google 的 PEG 与 x4.5（参考标准普尔 500 指数）的大盘 PEG 指标进行比较，该公司看起来绝对便宜。分析师共识每股收益；作者的计算综上所述，投资者可以说谷歌应该以 FAAMG 的平均 PEG 倍数合理交易，即 x2.37。基于这个倍数，我们可以对公司的隐含市盈率进行逆向工程，因为增长预期是坚定的。这将给出 x33 的隐含市盈率。因此，每股的公平价格应该在 173 美元左右。02、部分总和估值我不是部分总和估值的最大粉丝，因为我认为假设公司的业务部门可以毫无摩擦地分拆和/或投资者有足够的洞察力来分配公司的基本面是不合理的各种单位。但我知道，许多投资者喜欢将他们的想法锚定在 SOTP 上，所以就这样吧。谷歌经营三个关键业务部门：谷歌服务（广告）、谷歌云和其他赌注。这个想法是，如果我们能为所有这些细分市场找到一个合理的独立估值，并将这些数字相加，我们就可以得出公司的估值。挑战在于找到合理的估值。但这是我对细分市场的评价：Google 服务：对于 Google 服务，鉴于该细分市场最成熟，我建议使用 DCF 模型。根据我的估计，结合分析师的普遍估计，到 2022 年可能会产生 970 亿美元的经营现金流，到 2023 年将产生约 1120 亿美元。我假设终端价值增长率为 4.5%，资本成本非常合理，为 10%。基于这些假设，我计算出企业价值为 18630 亿。谷歌云：云业务部门预计 2022 年将产生 269 亿美元的收入和约 37 亿美元的运营亏损。我相信 EV/Sales 倍数最能锚定估值。鉴于高增长和高潜力的软件公司通常以 15 倍的销售额进行交易，我认为 10 倍的销售额可以说是一个合理的锚点。因此，我估计企业价值为 2690 亿美元。其他赌注：鉴于其他赌注产生的收入很少且特定赌注的基本面不透明，这部分是最具投机性且难以估值的部分。例如，我们知道 Waymo 在 2021 年的估值约为 300亿美元。据报道，此前自动驾驶手臂的估值高达 2000 亿美元。鉴于估值“其他赌注”的风险和缺乏锚点，我提倡一种非常谨慎的方法：价值为零。因此，为了计算谷歌的综合企业价值，我们将 18630 亿美元用于谷歌服务，2690 亿美元用于谷歌云，0 美元用于其他赌注。为了得出公司的股东价值，我进一步加上谷歌的961.9 亿美元净现金。除以流通股，计算得出的公平价格/股约为 187 美元。03、剩余收益模型剩余收益模型是我最喜欢的公司估值工具，但也可以说是最复杂的。根据 CFA 协会：从概念上讲，剩余收入是净收入减去普通股东产生净收入的机会成本的费用（扣除）。它是考虑公司所有资本成本后的剩余或剩余收入。因此，我构建了一个具有以下假设的 RE 模型：为了预测收入和每股收益，我基于彭博终端上的分析师共识预测。我将共识预测到 2025 年。在我看来，此后的一切都太投机了。在估算资金成本时，我使用了 WACC 框架。我对标准普尔指数进行了三年回归建模，以找到股票的贝塔值。对于无风险利率，我使用了截至 2022 年 8 月 1 日的美国 10 年期国债收益率。我的计算表明合理的 WACC 为 9%。对于终端增长率，我采用 3.5% 的预期名义 GDP 增长率。尽管我认为与估计的名义长期 GDP 增长相等的增长严重低估了公司的增长潜力，但我主张采取保守的方法。我没有模拟任何股票回购——进一步支持保守的估值。基于上述假设，我的计算得出谷歌的基本目标价为 156.24 美元/股，意味着上涨超过 30%。分析师共识每股收益；作者的计算据我了解，对于谷歌的要求回报和终端业务增长，投资者可能会有不同的假设。因此，我还附上了一个敏感度表来测试不同的假设。作为参考，与当前市场价格相比，红色单元格意味着高估，绿色单元格意味着低估。分析师共识每股收益；作者的计算04、结语在本文中，我提出了三种评估 Google 的方法，可以说我的假设相当保守。值得注意的是，讨论的所有估值技术都表明该股有相当大的上涨空间。对于相对多重比较，我计算出 173 美元的目标价，对于部分总和估值，我认为 187 美元是公平的，对于剩余收益模型，投资者可以假设 156.24 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