电子烟的五月，谁在黯然离场

陆玖财经2022-05-23

“我国烟草近年一直推行三大战略，即大市场、大企业、大品牌。政策的变动会在不同省份形成各自的地方优势品牌，总体来说，是更有利于头部的。”“在监管环境变化和新冠疫情的影响下，我们2022年一季度的净收入为17.145亿元，同比下降28.5%。”5月20日，雾芯科技发布2022年一季报，雾芯科技CFO陆超在财报中做出上述表示。虽然在美国标准会计准则下，雾芯科技实现了扭亏为盈，但净收入的大幅下降和扣非后...

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pkl
2022-05-23
pkl
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HCBICE
2022-05-23
HCBICE
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年内得到消化，根据美国CDC 数据，2020 年初口味禁令出台前后，2020 年2 月美国电子烟总体销量月销1480 万支，较2019 年8 月2200 万支降幅近33%，随后电子烟月度销量呈现恢复式增长，截至2021年12 月美国电子烟月销恢复至2140 万支。所以，电子烟这个行业对于真正有技术、有品牌力的公司，可能依然是一片蓝海。资本还会为成瘾性买单吗？艾媒咨询数据显示，2017至2021年中国电子烟行业内销市场规模复合增长率为37.9%，预计2022年同比增长率为76.0%，市场规模达255.2亿元。预计2025年中国固体电子烟潜在市场规模约531亿元至885亿元，雾化电子烟潜在市场规模约396亿元至792亿元。中国电子烟市场的增长速度依然很高，且现在渗透率与欧美日等发达国家相比依然偏低，增长空间大。电子烟行业是堪比互联网行业的高利润率行业。雾芯科技2021年毛利率43.1%，Non GAAP下净利润率26.4%。即使在各种负面因素影响下，2022年一季度，雾芯科技毛利率也有38.3%。高速增长、高利润率、成瘾性强，意味着电子烟对于资本来说有巨大的吸引力。仅过去一年，就至少有铂德、vitavp、小野、柚子、喜雾等品牌的母公司获得投资，总额超过10亿元。铂德2021年9月至今，已经完成了3轮融资；柚子2021年6月的单笔融资，即高达2亿美元。对于已上市的雾芯科技，华兴资本、海通国际等投行依然给出了“买入”评级。华兴资本在研报中提到，因为今年五一开始《办法》的实施，将雾芯科技2022年的营收预测、Non GAAP口径下的净利润率预测下调，不过，预计到2023年，雾芯科技就能反弹，超过2021年的收入水平。行业集中度提高，有暂时性的业绩下滑，似乎给了投资人入局的机会。陆玖财经向从事投资业务近20年的投资人请教，未来是否会因为投资标的变少造成投资人之间的竞争，推高电子烟行业的估值水平，该投资人答：“必然虚高。”但对于资本的态度，陈中提出不同的看法：“从确立电子烟参照香烟管理以来，我认为资本在电子烟行业就已经终结了，就是投资电子烟不会产生夸张的回报，社会性的资本已经不会再将电子烟列为可投资的项目。近一年的融资有的是老股东跟投，有的是老股出售，没有那种特别知名的可以披露的，也许品牌如果不拿老股东跟投的话，就没办法再继续往下做了，所以老股东也没办法，只能再继续往前跟呗。”在陈中看来，目前对于头部的这些品牌来说，电子烟更像是一个贸易的生意，就是变成一个供货商，将货生产出来，给到各地的中烟批发公司，零售端渠道跟他们也没有关系，他们跟用户的联系也变得很弱。陈中对于这种纯贸易关系是否能达到上市体量，保持怀疑。投资人真的能拒绝一个暴利的成瘾性行业么？从雾芯科技上市以来的走势看，电子烟在二级市场受欢迎程度确实不高。但当利空出尽，雾芯科技的营收和净利润开始反弹，市场情绪是否会转变？这还是个未知数。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":9026991102,"gmtCreate":1653310058106,"gmtModify":1676535257513,"author":{"id":"4090282032864880","authorId":"4090282032864880","name":"pkl","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e774fafbe3985365e6e79f4f083da4a","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4090282032864880","authorIdStr":"4090282032864880"},"htmlText":"👍👍👍","listText":"👍👍👍","text":"👍👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9026991102","repostId":1126290013,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":9026903857,"gmtCreate":1653308725979,"gmtModify":1676535257261,"author":{"id":"3568697814695599","authorId":"3568697814695599","name":"HCBICE","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b4851c4a27e84de19dd126ece72f2e29","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/4c5ceab71416b120bab4604c0754b52a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3568697814695599","authorIdStr":"3568697814695599"},"htmlText":"[財迷]&nbsp;","listText":"[財迷]&nbsp;","text":"[財迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9026903857","repostId":1126290013,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":8,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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