Anthropic正筹备可能成为历史上规模最大的IPO之一。消息人士称，华尔街正将估值视线延伸至未来两年，以评估这家人工智能公司的潜在营收规模。
两名知情人士透露，Anthropic预计2028年营收约为1900亿至2000亿美元。该预测此前尚未被报道，远高于公司今年5月公布的约470亿美元营收运行率，显示投资者需要为其未来的大幅增长进行估值。
四名知情人士表示，银行家和投资者正在根据营收预测，采用企业价值/营收倍数（EV/Revenue）对Anthropic进行估值。对于尚未形成成熟盈利模式的高增长软件公司而言，采用营收倍数较为常见。
不过，将估值视线放到两年后并不常见，这反映出Anthropic业务扩张速度较快，同时公司仍在大规模投入AI基础设施，使得估值基准较难确定。
近年来，AI投资规模不断扩大，也导致多只热门科技股出现回调。投资者押注，随着Anthropic规模扩大，其营收增速最终将超过支持业务增长所需的成本增速，从而推动利润率提升。
寻找可比公司
知情人士称，在Anthropic即将举行分析师日之前，Cloudflare、Palantir以及马斯克旗下SpaceX等上市公司正被考虑作为其估值参考。
上市公司可比估值是IPO定价过程的重要组成部分，可以为投资者提供具有相似增长特征和商业模式公司的估值基准，同时帮助确定应对财务预测采用何种营收或盈利倍数。
根据数据，Palantir目前对应今年预期营收的估值倍数为53倍，是华尔街估值最高的股票之一。SpaceX和Cloudflare对应2026年预期营收的估值倍数均为41.6倍。
这些公司可以从不同角度作为Anthropic的参考。Palantir已成为投资者评估高增长及AI相关企业的参考对象；Cloudflare则可作为高增长软件和基础设施公司的比较对象；SpaceX则体现了市场部分基于企业未来规模而非当前财务表现进行估值的情况。
估值着眼于未来盈利能力
对于成熟企业而言，投资者通常更加关注盈利或EBITDA，因为这些指标能够反映企业的经营经济效益。
但对于Anthropic而言，当前EBITDA并不能完全反映投资者预期其达到一定规模后的盈利能力。Anthropic目前在GPU及其他计算能力、模型训练、推理和人员招聘方面投入巨大。这些支出是公司快速扩张所必需的，但随着业务增长，其占营收的比例可能下降。
Anthropic的财务轨迹已经显示出这一变化速度。据公司数据，其营收运行率在2025年底约为90亿美元，到今年5月已升至超过470亿美元。Anthropic预计2026年第二季度营收至少达到109亿美元，较上一季度翻倍以上，并有望实现首次季度经营利润，规模为5.59亿美元。
公司表示，截至2026年初，其营收运行率已连续三年实现同比增长超过10倍。
快速增长是投资者愿意将估值视线延伸至2028年的关键原因之一。
因此，Anthropic的估值建立在这样一种预期之上：公司当前的高额投入最终将转化为更高的营收和利润率。随着技术进步，模型训练和推理可能变得更加高效；与此同时，随着公司规模扩大，人员及其他运营成本占营收的比例也可能下降。
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