Q2银行股财报前瞻:两大利好能带动股价乘势而起吗?

老虎资讯综合2021-07-06

7月6日消息,美股新一轮财报季即将拉开帷幕,打头阵的依然是投资者熟悉的银行股。在经济复苏和加息时间表提前两大利好之风推动下,银行股业绩能乘势而起吗?

(其中,高盛、摩根大通、富国银行将于7月13日美股盘前发布财报,花旗将于7月14日美股盘前发布财报,摩根士丹利将于7月15日美股盘前发布财报。)

一季度业绩回顾

总体来看,一季度大型银行股业绩表现均比较亮眼,且超出市场预期。主要原因在于两个方面,其一,交易和投行收入大增,这点除富国银行外,其他四家银行股都比较明显。其二,信贷损失拨备释放对利润的提振,典型的如花旗摩根大通富国银行

一季度业绩表现最好的当属高盛主要原因是前面我们提到过的投行和交易收入大增。其中,投行营收37.71亿美元,同比增长73%;全球交易收入75.8亿美元,同比增长47%。其中,股票销售和交易同比大增68%至36.9亿美元;而固收、外汇和大宗商品类(FICC)营收同比增长31%至38.9亿美元。

虽然摩根士丹利增速不及高盛,但其业绩增长也呈很强的爆发性。与高盛相同的是,其业绩增长也主要由投行和股票交易收入驱动。一季度业绩显示,摩根士丹利营收157.2亿美元,同比增长65%。营收增长的主要来源于三部分,其中投行业务营收26.13亿美元,同比增长128.41%;股票交易收入15.02亿美元,同比增长347.02%,还有就是财富管理业务营收60亿美元,同比增加46.34%。

相比之下,摩根大通和富国银行的营收增速只能说是中规中矩,虽然花旗营收同比出现下滑,但也超出了市场的预期。三家银行很明显的特征是,净利润的表现令市场大为震惊,主要原因,就是此前提到的信贷损失拨备的释放。

一季报显示,摩根大通和富国银行一季度营收分别为331亿和181亿美元,同比分别增长14%和2%,而两家公司的净利润分别为143亿美元和47亿美元,同比分别大涨近400%和626%。再来看花旗银行,花旗一季度营收同比下滑7%至193亿美元,但净利润同比增长216%至79亿美元。

摩根大通净利润大增的主要原因是信贷损失拨备释放了52亿美元,占当季度净利润的36%,而去年同期信贷损失拨备增加了68亿美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振,公司季度每股盈利将低于3美元,不及市场预期。

富国银行释放了约16亿美元的信贷损失准备,占当期利润的34%,去年同期新增约31亿美元的信贷损失准备。

花旗的情况也类似。花旗一季度营收下滑的原因是全球消费者银行、机构客户业务和企业及其他三个部门均出现不同程度的下滑。其中,表现最亮眼的业务是投行和股票交易营收,二者均创记录。其中,投行业务收入猛增46%至19.7亿美元,股票交易收入同比增长26%至14.8亿美元。也是花旗内部同比增速最快的业务。

营收整体下滑,净利润却实现大幅增长的‘秘密武器’也是信贷损失拨备,财报显示,一季度花旗信贷损失拨备释放了38.5亿美元,占当期利润的49%,去年同期新增信贷损失拨备约49亿美元。

二季度哪些因素值得关注

1、投行和交易收入高增长能否继续?

如前分析,一季度银行业绩大增的一个原因是投行和交易收入的大增,这个因素在二季度会回落吗?

首先来看下投行业务。市场分析认为,一季度席卷美股的SPAC浪潮是提振投行业务的主要因素,考虑到最近监管环境的变化,这部分强劲表现将很难在二季度延续。

其次是交易收入。近日,摩根大通CEO杰米·戴蒙和摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼表示,交易收入在经历了极其强劲的增长后最终会放缓。

2、通胀数据爆表,美联储加速收紧流动性会否带动银行股业绩大幅增长?

银行股中,摩根大通、富国银行和花旗利息相关的营收占比达到一定规模,因此对利率也相对敏感。一季度,三家银行的利息收入都是减少的。其中,摩根大通利息收入同比下滑11%至130亿美元,占总营收的39%;富国银行利息收入同比下滑22%至88亿美元,占总营收的49%。花旗一季度利息相关的收入为75.2亿美元,占总营收的40%。收入下滑的主要原因是,美联储维持货币宽松,利率长期处于较低水平。

随着经济逐渐恢复,通胀数据连续走高。通胀上行引发加息预期,息差扩大将会提升银行盈利能力。在通胀持续走高阶段,货币政策宽松程度将会逐渐收敛,同时十年期国债利率水平将会提高。目前1月PPI同比由负转正,十年期国债利率持续提升,加息预期有所提升,后续银行息差走扩的可能性正在增强,预计2021年银行盈利能力将会提升。

3、信贷损失拨备是否还有释放空间?

二季度需要关心的另一个问题是,银行信贷损失拨备是否还有释放空间?我们以花旗为例给大家做参考。花旗大幅调高信贷损失拨备是在2020年的一季度和二季度,其中,一季度增加了49亿美元,二季度增加56亿美元,共计增加105亿美元。三季度基本回归常态新增3亿美元的信贷损失拨备。

从四季度开始,随着经济复苏,银行对企业还款能力重回乐观,连续两个季度释放信贷损失拨备(释放的信贷损失拨备可以理解为直接增加银行净利润),其中,一季度释放约15亿,二季度释放约39亿美元,连续两个季度释放约54亿美元,较此前新增的105亿美元仍有一定的释放空间。

换一个角度看,花旗的信贷损失准备金在一季度末为 216亿美元,占贷款总额的 3.29%,上年末为 204亿美元,占贷款总额的 2.84%。也可以推测,花旗信贷损失拨备仍有调整空间,但考虑到疫情之后企业还款能力可能受到影响,短期内这一比例并不一定能恢复至疫情之前。

需要看到的是,信贷损失拨备不过只是财务游戏,其短期对利润的提振并不能代表银行盈利能力的改观。

除了基本面的影响,银行股近日通过了美联储设定的最低风险水平测试,美联储对其支付股息和回购股票的临时限制也在6月30日到期。不排除这一利好和财报业绩叠加,给银行股带来一波行情。

长期看,银行股核心投资逻辑还是宏观经济。乐观如美联储,预计今年美国经济将增长7%。美联储6月初的褐皮书调查报告指出,从4月初到5月下旬,美国国民经济以温和的速度扩张,增速略高于前一个报告期。就业人口增幅相对稳定,随着新冠病毒传播继续放缓,食品服务业、酒店业和零售业的就业增长最为强劲。有数据显示,美国6月消费者信心上升至一年多前新冠肺炎疫情暴发以来的最高水平。这提高了人们对二季度经济强劲增长的预期。

不过,《财经》杂志最新撰文指出,当前美国的经济复苏势头很强劲,但动力中相当一部分来自激进的财政货币政策。疫情改善带来一轮强烈消费反弹,但是距离疫情前的水平仍有明显差距。随着财政刺激和企业重新开工对消费的拉动最终消退,以及加息前景越来越明确化,美国消费增长的可持续性将会面临考验。

交银国际首席经济学家洪灏近日在接受第一财经采访时表示,美国正在经受通胀和经济换挡的双重考验。从资金面看,美联储即便还在保持宽松的政策,但是边际来说是在收紧。无论国债收益率向上走还是向下走,都预示着下半年有一个风险事件。往上走可能意味着通胀没有控制好,往下走可能意味着经济换挡比大家预期要糟糕的多。

彭博社怎么看二季度银行股业绩表现?

  • 高盛:二季度高盛营收120.44亿美元,调整后净利润33.42亿美元,调整后每股收益9.49美元。
  • 摩根士丹利:二季度摩根士丹利营收140.56亿美元,调整后净利润30.61亿美元,调整后每股收益1.64美元。
  • 摩根大通:二季度摩根大通营收300.14亿美元,调整后净利润93.30亿美元,调整后每股收益3.03美元。
  • 富国银行:二季度富国银行营收178.07亿美元,调整后净利润38.47亿美元,调整后每股收益0.93美元。
  • 花旗:彭博社一致预期,二季度花旗营收175.68亿美元,调整后净利润41.97亿美元,调整后每股收益2.01美元。

高盛

 

摩根士丹利

摩根大通

富国银行

花旗

附:一季度银行股业绩明细

  • 高盛:高盛第一季度净营收177亿美元,创历史新高,和去年同期的87.4亿美元相比,涨幅达102%,远高于市场预估的125.5亿美元。第一季度,高盛普通股股东净利润达到67.11亿美元,每股收益18.60美元,同比大增498%。
  • 摩根士丹利:摩根士丹利第一季度净收入157.2亿美元,同比增长65%,高于彭博社预期的139.54亿美元;净利润为41.2亿美元,同比狂增142.6%,超出彭博社预期的40.4亿美元;每股收益2.19美元,超出市场预期的1.68美元,上年同期1.01美元。
  • 摩根大通:摩根大通2021年第一季度营收331.2亿美元,同比增长14%,预期为305.2亿美元;净利润143亿美元,同比增长399%,环比增长18%;每股盈利4.5美元,市场预期盈利3.06美元,去年同期0.78美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振,公司季度每股盈利将低于3美元,不及市场预期。
  • 富国银行:富国银行2021年一季度营收180.63亿美元,去年同期177.17亿美元,市场预期为175.24亿美元;净利润47.42亿美元,去年同期6.53亿美元,远超彭博社预期的29.43亿美元;稀释后每股收益为1美分,其中已经包含了-0.73美元/股受到市场和经济状况影响建立的准备金与证券业务亏损,此外还包括了-0.06美元/股赎回K类优先股的影响。
  • 花旗:花旗一季度营收193亿美元,同比下降7%,但好于市场预期的188亿美元;一季度净利润79亿美元,去年同期为25亿美元;每股收益3.62美元,同比大增242%,且好于分析师预期的2.60美元。
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