根据公告资料，Duality Biotherapeutics（简称“DUALITYBIO-B”）于2025年实现全年收入约18.52亿元，同比下降4.6%。公司聚焦新一代抗体偶联药物（ADC）研发，两款核心产品DB-1303/BNT323（HER2 ADC）及DB-1311/BNT324（B7-H3 ADC）在多种恶性肿瘤适应症中推进临床试验，此外尚有多条处于临床和临床前阶段的ADC管线，覆盖实体瘤、自身免疫等领域。
■ 经营与业务概览 公司自2019年在开曼群岛注册成立，2025年于香港上市，本年度重点推进全球ADC临床开发与商业化合作，并在海内外展开多项临床试验。公司核心产品主要面向乳腺癌、子宫内膜癌、前列腺癌、肺癌等适应症，另有多款自主发现的ADC在研项目。报告期内，公司与多家国际生物医药企业保持合作，以技术平台优势加快产品研发进程。
■ 财务表现与成本分析 报告期内，营收约18.52亿元，较上年19.41亿元出现小幅回落。同期主要研发投入为8.38亿元，较2024年的8.37亿元基本持平，显示持续加大研发投入力度。收入成本约12.63亿元，高于上年的约11.57亿元，使得毛利率从上年的40.4%降至31.8%。 公司全年净亏损约25.95亿元，较2024年约10.50亿元的亏损规模明显扩大，主要受金融负债公允价值变动损失及管理费用增加影响。行政开支从1.59亿元增加至2.15亿元（按金额换算后计约2.15亿元），与上市相关支出及人员扩充等因素相关。经营活动产生的现金净流入有所下滑，但仍保持正向贡献。
■ 资产负债与资本结构 截至2025年12月31日，公司总资产约38.93亿元，较上年约20.90亿元大幅增长；总负债则由约41.12亿元显著下降至14.66亿元，主要源于金融负债公允价值变动及本年度股权融资。公司股本由上年末的-20.22亿元转为24.27亿元，显示出资本结构实现重要改善。 当年公司通过全球发售（Global Offering）共计募资约17.52亿元，大部分资金投向定期存款和临床研发项目，以增强运营和科研保障能力。
■ 行业环境与竞争格局 ADC领域在全球范围内正快速发展，针对实体瘤及免疫性疾病的高潜力创新疗法需求持续增长。DUALITYBIO-B利用自身技术平台拓展适应症与研发管线，并通过与国际制药公司合作加速海外试验与合规进程，在竞争日益激烈的生物制药市场中强化差异化优势。
■ 战略重点与风险应对 公司在2025年着力推进DB-1303/BNT323等关键候选药物的临床试验申请、注册申报与商业合作。未来仍将关注拓展更多适应症、与境外合作伙伴联合开发以及提升研发与生产水平。风险方面，管理层指出药物开发周期较长、监管审批要求严格、市场竞争激烈等均可能影响业务与财务表现，公司持续投入研发并加固内部管控，以降低临床进度和技术迭代等不确定性。
■ 公司治理与董事会架构 DUALITYBIO-B采用由董事会统一领导、下设审核、薪酬及提名三个委员会的治理架构。董事会由执行董事、非执行董事和独立非执行董事共同组成，覆盖生物医药、金融、投资及审计等领域。公司强调遵守香港联交所上市规则及《企业管治守则》，并建立了内部审计、反腐败与员工合规培训机制，以确保整体运营合规透明。本年度出现部分董事调整与管理团队更新，未见主要股东持股比例重大变化。
总体而言，DUALITYBIO-B在2025年实现了在ADC赛道的多元化产品布局与上市后资本结构的明显改善，尽管营收略有下滑且亏损扩大，但凭借充足资金与持续研发投入，公司在肿瘤和免疫治疗领域的技术平台与国际化布局得以进一步巩固。
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