Fermi Inc.(FRMI)以每股21.00美元的价格发行3250万股，首次公开募股(IPO)预计将筹集约6.825亿美元的总收益。Fermi的普通股预计将于2025年10月1日在纳斯达克全球精选市场开始交易，
Fermi Inc.（股票代码FRMI）是一家美国德克萨斯州企业，致力于利用天然气发电厂和核反应堆为AI数据中心供电，其上市速度之快在现代商业史上几乎前所未有。
该公司于美东周二晚间确定了IPO发行价，估值约达130亿美元。而就在短短10个月前，Fermi甚至还未成立。如今，其梦想蓝图所描绘的场地几乎仍是一片空地。
Fermi成立于今年1月，计划在德克萨斯理工大学租用的一块位于德克萨斯州狭长平原的土地上，建设世界上最大的数据中心园区。该公司表示，这片占地5236英亩（约九平方英里）的土地，最终将建成与天然气发电厂、核反应堆、太阳能电场和电池系统相连的数据中心仓库。公司预计，到2038年，该基地的总发电量将达到胡佛大坝的五倍。
这只股票势必会吸引那些希望从AI电力热潮中获利的投资者的关注。但该公司面临着巨大的挑战。
Fermi就像一辆边行驶边组装的汽车。它正开始拼凑这些发电厂所需的设备，但迄今为止，这仍是一个雄心勃勃的愿景，实体进展有限。购买其股票就意味着要相信Fermi 能够克服那些曾困扰更成熟基础设施公司的障碍。
进军股票市场可能让Fermi 更接近其目标。公司通过在纳斯达克（代码：FRMI）和伦敦证券交易所同步双重上市，向纽约和伦敦的投资者以每股21美元的价格出售价值6.825亿美元的股票。公司采用房地产投资信托基金的结构，这类业务通常以支付高额股息著称。然而，目前尚无收入的Fermi可能多年内都不会支付股息。
当今股市上没有哪家公司与此完全相同——一个单一基地的REIT，其主要资产将是尚未建成的发电厂。最接近的类比可能是像Equinix（代码EQIX）这样的数据中心REITs，但Equinix拥有的是数据中心本身而非电力设备，且其股息收益率为2.4%。
Fermi 确实拥有一些早期优势，包括其创始人的知名度。其联合创始人包括德克萨斯州前州长兼能源部长里克·佩里、他的儿子格里芬·佩里，以及拥有电力项目融资经验的私募股权高管托比·诺伊格鲍尔。地理位置优越：Fermi 的基地坐落在一个主要天然气田的边缘，可接入多条能为发电厂供应天然气的主要管道。在当前涡轮机短缺的时期，公司已设法确保了新的和二手的天然气涡轮机设备。此外，公司本月刚与一位未具名的数据中心客户签署了意向书，该客户希望在其园区内租用场地，租期长达40年。
Fermi也面临着若干重大障碍，因为其项目几乎完全停留在纸面上。公司的目标是到2031年建成其第一座核反应堆，这将是组成"唐纳德·J·特朗普发电厂"的四座大型反应堆之一。而采用Fermi 所依赖的同类技术建造的最新反应堆，耗时约15年才建成，且严重超出预算。
公司在2027年之前不太可能获得租户收入，且这些收入将随时间推移逐渐积累。与此同时，公司将不得不利用资本市场来预先为极其昂贵的基础设施提供资金。如果无法足够快地获得租户付款以覆盖其债务需求，公司的商业模式可能摇摇欲坠。
能源咨询公司施耐德资本集团的创始人蒂姆·施耐德在一份报告中写道，该模式只有在现金流开始流入、减少公司对高成本债务依赖的情况下才行得通。他认为Fermi 股价可能在一个近乎荒谬的宽幅区间内交易：每股7美元至105美元。
他写道："如果运营绩效停滞、杠杆率上升、成本滚雪球般增长，股权价值就可能瓦解——从而启动一个恶性循环。这种反射性的、自我强化的动态必须被计入股价——历史充满了这种动态如何展开的正向（如亚马逊AMZN、特斯拉TSLA）和负面（如互联网泡沫、WeWork）例子。"
这些既是鼓舞人心，也是令人沮丧的先例。投资者可以在周三加入Fermi 的这场冒险之旅。
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