一场被市场称为“黄金大迁徙”的浪潮，正在悄然改写全球官方储备资产的分布格局。
9月2日，荷兰央行对外宣布，已在今年3月至8月期间完成了约86吨黄金从北美至伦敦的转移操作，并解释此举旨在全球地缘政治不确定性加剧的环境下，增强本国的“危机应对与流动性保障能力”。
荷兰并非孤例。近年来，法国、德国等多个欧洲国家纷纷加快将存放于美国的黄金储备调回本土的步伐，一场规模可观的“黄金回家”运动正在各洲陆续展开。
与此同时，国际金价在经历年初一度触及近5600美元/盎司的历史峰值后大幅回调，曾跌破4000美元/盎司关键位，近期则在4400美元/盎司至4500美元/盎司区间内震荡整理。
黄金回流：长期结构性趋势而非短期波动
中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分析指出，“黄金回国”并非短期内的偶然现象，而是具备中长期持续性的趋势，背后反映的是全球金融格局分化下的一种结构性变化。
在逆全球化浪潮抬头、国际货币体系不确定性加剧以及主权货币信用风险上升的大环境下，提升黄金储备的安全性与自主可控性，正成为各国维护金融主权、抵御外部冲击的重要政策工具。
荷兰央行完成黄金调仓，伦敦成为海外主要存放地
据荷兰央行披露，此次转移的86吨黄金中，约59吨通过在纽约出售旧金条、同时在伦敦购入符合国际标准的同等重量金条完成调整；另有超过27吨黄金直接从美国和加拿大运回荷兰，并将相近数量的标准金条由荷兰调运至伦敦。
调整完成后，伦敦已取代纽约，成为荷兰海外黄金储备最主要的存放地点。
荷兰央行数据显示，截至2025年底，荷兰黄金储备总量为612.4吨，此前主要分布于宰斯特、伦敦、纽约和渥太华四个地点。此次调整后，30.8%的储备存放在宰斯特，32.1%存放在伦敦，纽约与渥太华各占比18.5%。
荷兰央行表示，伦敦作为全球实物黄金的重要交易枢纽，存放于英国央行的黄金具备较高流动性，便于在危机情境下快速变现或交易。相比之下，存放在纽约和渥太华的黄金储备难以在类似紧急情况下得到如此迅速和直接的动用。
法国完成全部黄金归集，多国陆续跟进
这并非孤立行动。就在2026年初，法国已完成其官方黄金储备的全部本土归集工作，彻底清零了此前存放在美国的129吨托管黄金。
该操作分26个阶段推进，自2025年7月起至2026年1月全部完成。值得注意的是，法国央行并未将旧金条直接跨洋运送回国，而是选择在纽约市场处置这批既有黄金，再于欧洲市场购入同等重量、符合国际标准的全新储备金条，存入法兰西银行的地下金库。
据央视财经报道，此次资产置换还为法国锁定了约128亿欧元的可观收益。
拉长观察周期可见，自2013年起，已有多个国家陆续启动海外黄金储备的回迁进程。2013年至2017年间，德国从纽约运回300吨、从巴黎运回374吨黄金，合计完成674吨的回迁操作。此后，土耳其、荷兰、奥地利、波兰等国也相继调整其海外黄金存放布局。
世界黄金协会2026年央行黄金储备调查显示，过去12个月内，9%的受访央行增加了国内黄金存储规模，10%的受访央行对海外存储地点实现了多元化配置。相比之下，上一年度这两个比例分别仅为5%和2%。
一个明显的趋势是，将黄金寄存在纽约联储或伦敦金库的央行数量正在持续减少。其中，存放于纽约联储的央行比例从17%降至14%，伦敦托管比例也同步出现下滑。
截至2026年上半年，十多年间这些央行累计从美英金库运回的黄金总量已接近6900吨。
英格兰银行和纽约联邦储备银行曾被广泛视为中立、流动性强且安全性高的储备保管机构，吸引了全球近半数经济体选择将黄金存放于此。
梁永慧进一步分析称，未来黄金储备高度集中于纽约和伦敦的传统格局或将逐步转变，追求主权可控与多元分散预计将成为央行储备资产管理的重要准则。
美元体系信任动摇，黄金储备地位持续上升
这场大规模黄金回运的背后，折射出各国对美元体系信任的松动。
长期以来，长期国债被视为安全资产，美债收益率更被当作全球资产定价的核心基准。然而，这一传统“锚”正逐渐失去其稳固性。
欧洲央行数据显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比已升至27%，超越美国国债的22%和欧元的15%，成为主权国家官方储备中权重最高的单一资产类别。
全球央行不仅在进行地理上的“搬家”，同时也在持续“加仓”。2026年二季度，全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大幅增长62%，创下历史同期最高纪录。调查数据显示，45%的受访央行预计将在未来12个月内继续增持黄金，这一比例打破了历史纪录。
中国央行的黄金储备也实现了“22连增”。中国人民银行9月7日发布数据显示，中国8月末黄金储备为7673万盎司，较7月末的7608万盎司继续增加，为连续第22个月增持黄金。
高盛FICC全球金属交易主管Tony Kim认为，今年金价从高点回落并非牛市终结，而更像是“延长的暂停”。其核心逻辑在于全球央行持续大规模购入黄金，在全球年产仅约3500吨的供给约束下，留给市场的流通黄金日益减少，即使没有大量资金涌入，也能推动金价显著上行。
金价短期承压，中长期上行逻辑未变
上述变化已直接反映在金价走势上。2026年以来，黄金价格表现可谓跌宕起伏。
现货黄金于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，此后一路下行，6月24日最低下探至3959.33美元/盎司，较高位跌幅超过26%。9月7日盘中，伦敦金现货报4405.52美元/盎司，盘中曾短暂失守4400美元的心理关口。
近期金价承压的核心原因是8月非农数据的超预期表现——美国8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，市场对美联储9月加息的押注因此重新回升至约60%。
铜冠金源期货分析认为，强劲的非农就业数据强化了市场对美联储9月加息的预期，但9月利率决议仍存较大不确定性。本周即将公布的美国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）数据将成为新的市场焦点，可能引发对美联储货币政策路径的重新评估。
机构普遍判断，短期回调并未破坏黄金的中长期上涨逻辑。
花旗最新研报维持看涨立场，将黄金0至3个月目标价设定为4800美元/盎司，6至12个月目标价上看5000美元/盎司。高盛则预计到2026年底金价将升至每盎司4900美元。
东吴证券研报指出，“在经历半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，9月有望修复至每盎司4700至5000美元区间”。中信证券认为4000美元“大概率是本轮底部区域”，预计年内金价将重回上行通道。
行业人士指出，在美元信用体系持续承压的背景下，这场始于金库搬迁的浪潮，最终可能深刻重塑整个国际货币体系的底层架构。
瑞银同时发出警示，美国财政赤字在充分就业状态下仍占GDP的6%，财政主导时代已经来临，黄金正逐步成为对冲主权信用风险的首选资产。
Comments