2025年，医药制造业面临增速下滑和PPI走低等行业压力，但本地创新药研发持续加快，医药行业正从传统仿制药向高附加值疗法加速转型。国控医药（GRAND PHARMA，股份代号00512）在新五年战略转型的首个完整年度中，克服外部挑战并实现全年经营目标，重点布局核医学、重症治疗和眼科创新等核心领域，取得逾30项里程碑式研发进展，包括脓毒症候选新药STC3141、放射性药物GPN01530、肝癌诊断用GPN02006等，展示出强劲的创新能力。
■ 业绩及财务概览 截至2025年12月31日，国控医药录得收入港币122.83亿元，较2024年增长5.5%。年内净利润为港币12.44亿元，相比去年同期下降49.5%。受成本及费用上升等影响，2025年利润下降明显。公司年内总资产从上一年度的港币249.91亿元提升至271.67亿元，总负债增至99.87亿元，导致净资产较2024年增长4.0%至171.80亿元。 在收入增长的同时，公司也面临利润下滑的挑战。销售及分销成本和行政开支均有不同幅度提升，但核心业务板块的贡献依旧稳固，令公司整体维持一定盈利水平。年内经营活动净现金流约港币16.50亿元，与上一年的18.98亿元相比有所减少，主要受运营成本提升及研发投入加大的影响。
■ 业务板块表现 在核医学领域，公司的内部研发及大规模生产能力持续加强。选择性肝动脉内放射治疗（SIRT）明星产品YiGanTai®实现同比增长并获得新适应症支持。公司进一步布局放射药物管线，推进包括GPN01530用于实体瘤及GPN02006用于肝细胞癌诊断等多个项目，并在美国获得FDA临床试验批准，显示了其全球化研发进展。 重症治疗方面，脓毒症首创新药STC3141完成中国II期临床试验，后续公司持续与美国FDA等监管机构沟通，以优化国际临床布局。创新眼科板块则推出Ryaltris®“零剂量”鼻喷剂以及多款针对鼻炎、螨虫性睑缘炎、抑郁等适应症的新产品，建立更广泛的产品组合。
■ 研发与战略规划 公司加大对差异化创新的投入，2025年研发及新项目投入约14.6亿港元，共有131项在研项目，其中近30项为核医学方向，涉及核素药物研发、临床与商业化全产业链，四项已进入III期临床试验。小分子、创新生物药以及中医药管线均有不同程度进展，多款新药正处于全球多中心临床研究或具备境内外双报申报潜力。公司预计通过巩固核医学、眼科和重症等重点领域优势，强化首创与同类最优创新地位，并计划在精准介入治疗及现代中医药等前沿方向持续发力。
■ 成本与费用结构 2025年公司销售成本总计约为港币55.03亿元，同比上升，销售与分销开支以及行政费用亦均有所提高，反映了持续扩大全球商业化渠道及增强研发投入所带来的成本增长。公司实现毛利约港币67.80亿元，毛利率从上一年的57.9%小幅下降至55.2%。
■ 风险与不确定性 报告指出，公司持续加强风险管控和内部控制，董事会通过审计委员会、内部审计等流程对重大风险进行评估和监督，重点关注医药监管政策波动、市场需求变化以及研发项目的不确定性。公司对临床试验、产品注册和市场推广过程中可能出现的风险进行持续监测和应对，保证核医学与关键疗法的合规研发与推广。
■ 资本架构与并购举措 公司通过多次并购完善产业链布局。报告期内完成对青海怡鑫等企业的股权收购，强化在制药生产、医疗器械与放射性药物研发领域的版图。若干收购产生了商誉及无形资产增值，也带来对外延扩张支出和资金使用效率的挑战。融资方面，公司银行及其他贷款规模较上年增长，总体负债有所上升。公司保持了正常经营所需的流动资金，并于期内与当地政府就产业扶持、研发补贴等方面签订多项协议，获得相关补助和政策支持。
■ 公司治理与董事会构成 国控医药严格遵守香港联合交易所有限公司《上市规则》及《企业管治守则》，董事会由四名执行董事及四名独立非执行董事组成，并通过审计、薪酬、提名等委员会完善公司治理架构。公司继续加强内部审计及风险监控，维持威信泄密与举报机制，确保合规经营。外部审计师表示，公司财务报告符合香港财务报告准则及公司条例要求。
■ 总结 面对医药行业增速放缓及竞争加剧的环境，国控医药在2025年坚持差异化创新策略，在核医学、重症治疗以及新型眼科等领域取得诸多突破，保持了主营业务稳定增长的态势。公司持续加强自主研发与跨境合作，多支管线在中国及全球范围内同时开展临床或注册活动。结合海外市场拓展、产业并购以及产业链协同布局，公司在资产规模与技术积累方面均有所提升，为后续在多个治疗领域继续拓展奠定基础。
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