《分析》伊朗战争冲击全球金融市场，交易成本上升流动性下降

路透伦敦/纽约/新加坡3月30日 - 伊朗战争引发了金融市场的混乱，导致一些投资者和做市商不愿承担风险，使交易变得更加困难、成本也更高，这种情况正受到监管机构的密切关注。

投资者和交易员表示，从美国公债、黄金到外汇，全球最重要的市场无一幸免。在欧洲方面，如今主导债券交易的对冲基金本月迅速解除大量押注，也加剧了市场波动。

投资人表示，过去四周，他们有时难以获得报价或顺利完成交易，因为做市商担心接手的大额部位很快就会变成没得赚、还卖不掉的烫手山芋。

GAMA Asset Management投资长Rajeev De Mello表示，“当我们试着交易时，成交所需时间变长了。（做市商）希望我们更有耐心，把交易拆成较小的量。”他补充说，做市商愿意买入资产的价格与愿意卖出的价格之间，价差已明显扩大，“结果就是每个人都减少了持仓规模。”

即使是向来被视为市场深度深、流动性高的政府公债市场——全球金融体系的基石——也出现裂痕。通胀风险升高令投资人却步，对该市场造成重创。

据摩根士丹利，新发行的两年期美债的买卖价差（衡量市场深度和交易成本的关键指标）在3月较2月扩大了约 27%，这表明交易商正在收取更高的溢价来承担风险。

在欧洲，短期利率期货市场的冲击尤为明显，交易员迅速反映央行可能大幅升息的预期。

摩根士丹利欧非中东（EMEA）利率业务共同主管Daniel Aksan表示，流动性一度严重萎缩，仅剩平时水准的10%。

他表示，“（这种流动性不足与价格走势）让我想起新冠疫情时期。”

到目前为止，交易秩序仍算稳定，但随着投资人急于降风险、转进现金，买方愈来愈稀少，这反过来也让交易商犹豫不决。

“不论是卖方还是买方，很多机构都亏了不少钱，结果就是市场上没有足够的参与者，流动性因此受损”，经纪交易商 Mischler Financial 全球利率交易董事总经理Tom di Galoma在谈到美债市场时说道。

摩根士丹利美国利率策略师Eli Carter表示：“买卖价差扩大，交易成本就会更高，对人们来说吸引力也会降低，但交易量仍然非常高，这表明其中一些交易是平仓或止损。”

**欧洲对冲基金**

欧洲债券的急剧抛售也表明，对冲基金在市场承压时可能会对该市场产生影响，英国央行尤其指出了这种风险，因为近年来对冲基金的影响力迅速增长。

根据Tradeweb 2025 年的最新数据，对冲基金目前占英国和欧元区政府公债市场交易量的 50% 以上。

在市场顺风时，对冲基金的参与能提供流动性，但许多基金押注在相同交易上，其中一些很快就变成亏损。

三名对冲基金投资人士指出，对冲基金在押注英国央行降息的交易上遭受重大亏损。法国农业信贷银行(Credit Agricole)欧洲政府公债交易主管Bruno Benchimol表示，对冲基金在押注欧洲收益率曲线变陡，以及预期意大利与德国公债收益率利差维持狭窄的交易上，也同样受挫。

金市对利率高度敏感，全球套利基金Aravali Asset Management首席投资长Mukesh Dave表示，有些日子做市商甚至完全缺席，显示其不愿进行交易。

黄金作为避险资产，其价格在经历了2025年创纪录的上涨后，本月大幅下跌。

“此刻他们不想赚钱，也不想因待在市场里而赔钱，如果可以选择，他们根本不想待在市场里”，Dave表示。(完)

(编审 戴素萍)

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