沉寂许久的创新药板块，正在迎来一轮久违的强势修复。
政策、产业和资金三条主线近期同步改善，推动创新药板块持续走强。国家药监局最新数据显示，今年上半年我国创新药对外授权（BD）交易总额创下历史新高；与此同时，2026年医保目录初审通过率刷新纪录，创新药定价机制进一步优化，市场对于行业盈利模式和估值体系的预期开始发生变化。
二级市场也迅速给出反馈。7月16日，创新药概念延续强势，哈药股份实现5连板，博瑞医药涨近20%，海创药业涨近10%，恒瑞医药、百济神州、药明康德等龙头同步走强，A股与港股形成联动上涨。
不过，经历过去一段时间的深度调整之后，市场最大的疑问依然没有改变：这轮上涨究竟只是又一次阶段性反弹，还是创新药行业真正进入新周期的开始？
国金证券7月13日发布的行业深度报告认为，与过去几轮反弹相比，本轮医药行情的核心差异在于：产业拐点明确、政策边际宽松、业绩持续兑现，叠加资金面加速涌入，标志着创新药正迎来基本面与流动性的共振。医药板块的底部布局窗口或已然开启，给予“买入”评级。
出海进入收获期，创新药国际竞争力持续提升
本轮行情最重要的催化，来自创新药出海的持续突破。国家药监局数据显示，今年上半年我国创新药共完成81笔海外授权合作，交易总金额约1100亿美元，创历史新高，已达到2025年全年交易规模约80%。
国金证券援引Insight数据库统计，截至7月7日，今年以来国内创新药累计完成82起BD授权交易，披露交易总规模967.67亿美元，已经超过2024年全年水平。
其中，多笔百亿美元级交易接连落地。信达生物与辉瑞围绕12项肿瘤早期管线达成全球合作，潜在交易规模105亿美元；恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）就13项创新项目开展全球合作，潜在金额高达152亿美元；百济神州此前也分别与诺华达成替雷利珠单抗和TIGIT单抗海外合作。
与此同时，中国创新药在国际学术舞台上的影响力持续提升。刚刚结束的ASCO 2026大会共有94项中国研究入选口头报告，其中12项进入Late-Breaking Abstract，均创历史新高，中国创新药首次登上ASCO全体大会主舞台。
国金证券认为，截至2026年7月，中国企业已占全球创新药BD交易份额约32%，全球竞争力正在快速提升。
医保规则重塑，政策预期发生变化
如果说产业突破构成长期逻辑，那么政策变化则成为本轮行情的直接催化。
2026年医保目录初审共收到818份申报材料，其中557个药品进入基本医保目录初审，54个药品进入商业健康保险创新药目录。剔除预申报产品后，整体初审通过率达到92%，创医保目录调整以来历史新高。
更重要的是，医保定价逻辑出现系统性优化。对于全球首创、填补国内空白的1类创新药，新规允许上市初期保持价格稳定，并给予多年价格保护；医保谈判药品满八年且销售额超过3亿元后，仅需统一降价10%即可转入常规目录，价格预期明显改善。
与此同时，商业保险创新药目录正式建立，形成"基本医保+商业保险"双层支付体系，为高价值创新药提供新的支付渠道。
另一项重要政策也同步落地。7月9日，国家卫健委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，新版目录新增109种药品，将于9月正式实施。国金证券指出，进入基药目录意味着获得公立医疗机构广泛使用资格，对创新药放量具有重要意义。
行业开始从"讲故事"走向盈利兑现
相比此前几轮依赖情绪驱动的反弹，本轮市场更关注业绩兑现。
经历2021年至2025年的持续调整后，创新药行业经历了一轮较为充分的出清。国金证券数据显示，截至2026年6月，港股创新药指数PE仅处于过去五年14.56%历史分位；A股CS创新药指数PE（TTM）约40倍，对应历史分位约32%，估值仍接近历史底部区域。
与此同时，行业基本面开始改善。2026年一季度创新药板块整体收入同比增长超过40%，归母净利润同比增长超过120%，超过四成此前连续亏损的生物科技企业实现扭亏。
市场关注的重点，也开始从研发投入、临床进展，逐步转向商业化能力、现金流和盈利兑现。国金证券认为，行业已经从此前"烧钱做研发"逐步进入"商业化兑现"阶段，企业价值评估体系正在发生变化。
全球并购周期启动，资金重新回流创新药
资金层面的改善，也成为支撑行情的重要因素。
一方面，港股创新药经历长期调整后，外资减持已接近阶段尾声，南下资金持续加仓，板块定价权逐渐向国内资金转移。另一方面，海外创新药市场同步回暖。
近期，美股XBI、生物科技指数（NBI）持续走强，跨国药企并购明显升温，美国FDA新药审批节奏改善，也带动全球创新药风险偏好回升。
更长期来看，全球需求也在发生变化。机构测算，到2030年前后，全球跨国药企将面临约2360亿美元专利悬崖，对外采购创新管线需求仍将持续增长。截至2026年7月，全球TOP15药企年内外部资本开支已达到2003亿美元，接近去年全年规模的四分之三。
国金证券预计，2027年有望成为中国创新药海外商业化集中兑现的重要节点，行业将逐步完成从"License-out获取授权收入"向"全球商业化销售贡献利润"的切换。
基于上述判断，国金证券建议重点关注三条投资主线：一是受益于持续出海的创新药企业；二是进入业绩兑现周期的龙头公司；三是港股创新药H/A估值价差修复机会。
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