PayPal是如何从华尔街的宠儿沦为被迫合并的目标的

Hannah Lang/Milana Vinn/Manya Saini

路透7月20日 - 五年前，PayPal还是华尔街的宠儿，也是数字支付领域的领军企业。此后，其股价暴跌，Apple Pay主导了美国的支付服务市场，而PayPal正面临一项它并不乐见的收购要约。接下来会发生什么？

这家与数字支付画上等号的公司上周收到了一份530亿美元的私有化要约 (link)，提议方是新兴竞争对手Stripe和私募股权公司Advent International。据熟悉该公司情况的人士透露，PayPal董事会正在讨论该要约，但认为每股60.50美元的报价 (link) 仍显不足。

对于这家曾助力开创电子商务和基于电子邮件的支付业务、并在此过程中成就了科技巨头埃隆·马斯克和彼得·蒂尔职业生涯的公司而言，这无疑是一次落差。这家成立于1998年、总部位于加利福尼亚州圣何塞的公司于2002年被eBay收购，并于2015年分拆为一家独立公司。 持续的增长曾使其市值在2021年一度高达3,600亿美元。

但此后，其增长势头放缓，竞争日趋激烈，而近年来为重振业务所做的多次尝试收效甚微。

交易商们目前正在评估PayPal庞大支付生态系统的价值，从其4亿多个消费者账户到商户收银业务，这引发了一个问题：该公司作为单一实体是否比作为可分拆出售的资产组合（例如点对点支付应用Venmo）更具价值。

PayPal 拒绝就此事置评。

今年2月，当该公司任命新任首席执行官时，承认有必要解决其在竞争对手中的地位以及在更广泛的行业格局中的定位问题。

“尽管过去两年在多个领域取得了一些进展，但变革和执行的步伐并未达到董事会的预期，”该公司在一份声明中表示。

3月接任首席执行官的恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）尚未就PayPal是否会寻求出售一事发表评论。

PayPal在把握新机遇方面稍显滞后

当苹果 AAPL.O、谷歌和三星等大型竞争对手，以及Stripe和Affirm AFRM.O 等新兴企业不断推出面向消费者和企业的商品及服务支付新方式时，分析师指出，PayPal在探索数字银行和数字商务机遇方面反应迟缓，也未能在越来越多的人使用手机支付时提供新的支付选项。

“既然可以仅仅作为全球最大的‘结算按钮’存在，何必费心转型为数字银行呢？”瑞穗证券高级分析师丹·多列夫（Dan Dolev）表示，“我认为，直接从‘结算罐’里舀蜂蜜吃，确实太容易了。”

一位熟悉该公司决策情况的消息人士表示，投资者和行业高管对PayPal的表现感到沮丧。PayPal创立之时，iPhone甚至尚未问世，但据研究公司PYMNTS Intelligence的数据显示，去年Apple Pay在美国市场的份额已比PayPal高出10个百分点。

在采用人工智能以及进军“代理式电商”（即人工智能代理代表用户进行谈判并完成购买）领域方面，PayPal也落后于许多竞争对手。

纽约金融服务公司Clear Street的分析师欧文·劳（Owen Lau）表示，PayPal曾优先通过激进的定价策略来争夺市场份额，但未能收取足够费用以产生可观的回报。Clear Street上周开始覆盖PayPal，给予“持有”评级，目标价为每股61美元，而上周五该股收盘价为57.09美元。

劳补充道，包括Venmo在内的业务关键领域增长均已放缓，而“先买后付”等新产品也未能取得预期成效。他表示，PayPal的用户基数已趋于平稳，因此相较于提升现有客户的利润，增长已成为次要关注点。

“他们只是想抢占市场份额，”他说，“收费标准不合理，而且其他业务板块的增长势头也在减弱。”

该公司四年内已更迭三任首席执行官，并于今年3月启动了自2023年长期任职的首席执行官丹·舒尔曼（Dan Schulman）卸任以来的第二次业务重整。

收购报价可能提高，但竞争对手出价的可能性不大

据一位熟悉此事的科技高管透露，去年与OpenAI达成的一项协议——将PayPal数字钱包和支付处理功能嵌入ChatGPT——引发了董事会与由继任首席执行官亚历克斯·克里斯（Alex Chriss）领导的高管团队之间的冲突。在董事会要求推迟该交易后，克里斯于洛雷斯（Lores）上任后离职。

不过，另一位熟悉该公司情况的人士表示，董事会不太可能支持以530亿美元 (link) 的价格达成交易。

该人士称，董事会层面的部分讨论聚焦于该报价是否足以成为开启谈判的依据。该消息人士补充道，董事会正在权衡，基于公司实现最新转型计划中各项里程碑目标的意图，其估值是否可能更高。

这些消息人士要求匿名，以便讨论内部审议情况。

华尔街分析师认为，Stripe和Advent有能力支付更高价格，而且也会这么做。据路透报道，他们已筹集了170亿美元的股权资金 (link)，并获得了500亿美元的银行融资，这可能使他们有能力提高报价。

竞购方对价格的决定可能部分取决于PayPal本月公布季度财报时的表现：若财报疲软，可能会加大PayPal面临的压力；若财报强劲，则可能促使竞购方提高报价。

不过，PayPal不太可能出现竞标局面。摩根士丹利的分析师上周表示，Stripe与Advent International(link)提出的方案将为PayPal提供“实现价值的最可信途径”，他们指出PayPal正面临激烈的电子钱包市场竞争，且客户群已趋于成熟。