《专栏》中国给油市的下一个意外：原油进口下降、成品油出口增加？

本文作者Clyde Russell为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透澳洲朗塞斯顿7月20日 - 如果说中国对伊朗冲突的反应有什么令人意外之处，那并不是因为这个全球最大的原油进口国削减了原油进口和加工量，而是其削减的幅度之大。

中国在应对油价波动方面有着明显的规律：油价上涨时往往减少原油进口，油价回落时则会增加采购量。

不过6月原油进口量跌至近10年来最低水平，降幅之大仍出人意料。尤其是在美国和以色列2月28日袭击伊朗后的数周内，油价一度飙升，但并未触及2022年俄罗斯入侵乌克兰后达到的高位。

通常而言，如此幅度的下降本应导致中国库存大幅减少，但实际情况并非如此。

相反，中国炼油企业的6月加工量降至1247万桶/日，较2025年同月下降17.7%，创下自2020年3月（新冠疫情期间）以来的最低水平。

中国并未披露战略储备和商业库存原油的进出库规模，但可以通过估算得出相关情况，即以原油进口量和国内产量构成的可用原油总量，扣除炼厂加工量后，剩余部分即可视为进入库存或从库存释放的原油数量。

据此计算，原油进口量为712万桶/日，国内产量为441万桶/日，这意味着炼油企业可用的原油总量为1153万桶/日。

而实际加工量为1227万桶/日，这意味着约有94万桶/日是从库存中提取的，高于5月份的约50万桶/日。

中国6月能大幅削减原油加工量，部分原因在于政府对成品油出口实施了非正式限制，这一举措被视为在伊朗冲突期间确保国内市场燃料供应充足的应对措施。

毫无疑问，在当前伊朗危机期间，中国在调节原油需求方面发挥了重要作用。由于霍尔木兹海峡实际上被封锁，此次危机导致原油和成品油供应减少约1000万桶/日。

但中国自4月以来削减出口，也加剧了成品油市场的紧张局面。

市场关注的问题是，面对持续的危机，中国可能会采取何种应对措施。

**价格是关键**

若从价格角度来解读这一问题，中国可能会给市场带来又一个意外。

随着炼油企业很可能已购入在美国与伊朗短暂停火期间成功通过霍尔木兹海峡的原油船货，中国的原油进口量预计将在8月和9月回升。

指标布兰特原油期货 LCOc1 于7月2日一度跌至每桶70.14美元，而4月底时曾高达126.41美元。随着冲突重燃，布兰特原油价格在周一亚洲早盘交易中已回升至每桶90.80美元。

原油价格的反弹可能会促使中国炼油商放缓进口步伐，考虑到船货的订购与交付之间存在时间差，这意味着从10月起到港量将减少。

最大的变数在于中国成品油出口将如何变化。

中国政府现在可能有信心依靠其庞大的原油储备维持运转，据估计，其原油储备量至少为12亿桶。

中国还可能考虑提高炼油厂的加工率并增加成品油出口，以便炼油企业把握亚洲市场提供的丰厚利润空间。 (完)