从193港元到26港元，仅用34天。这只曾被冠以“十倍神话”的杠杆产品，迅速沦为投资者的“财富粉碎机”。
7月29日，香港中环交易大厅弥漫着焦灼气息。南方两倍做多海力士低开逾8%，盘中一度跌逾29%，报价26.88港元，7月以来累计重挫81.96%，较6月底高点回撤逾86%。
而在不足一个月前的6月25日，该ETF盘中曾触及193.65港元的歷史峰值。短短34个交易日，价格从巅峰跌落谷底。最新资产规模已缩水至319.2亿港元，较高点蒸发约七成。
一份“创纪录却不及预期”的财报
7月29日清晨，SK海力士发布2026年第二季度业绩：营收79.32万亿韩元，同比增长257%；营业利润60.54万亿韩元，同比暴增557%，超越2025年全年水平；净利润更激增1242%。三项指标均创单季历史新高。
然而市场并不买账——营收不及预期的84万亿韩元，营业利润同样低于预期的64.22万亿韩元。
“创纪录”和“不及预期”同时出现，成了压垮骆驼的最后一根稻草。隔夜美股交易时段，存储芯片股已大幅下挫——SK海力士收跌近9%，美光科技跌8.85%，闪迪暴跌14.25%。7月29日，韩国股市再度遭遇重挫，韩国综合股价指数 (KOSPI) 盘中触发年内第九次熔断机制，这也是该指数首次连续两个交易日触发熔断，交易暂停 20 分钟 。截至收盘，韩国KOSPI指数跌幅5.99%，报5663.08点，盘中一度跌超12%，SK海力士绩后跌9.6%，盘中一度跌逾17%创纪录最大日内跌幅；三星电子跌5.2%。
更令市场忧虑的是英伟达正推进总规模逾7500亿美元的AI基础设施相关合作，引发“循环融资”担忧。英伟达信用违约掉期（CDS）价格创下有记录以来最大单日涨幅。
杠杆的真相：每日重置的“负复利”陷阱
07709究竟是一款什么样的产品？
全称“南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品ETF”，于2025年10月16日在港交所挂牌上市，发行价约7.8港元。它通过掉期合约等衍生品，以合成模拟策略追踪SK海力士在韩国首尔证券交易所的每日股价表现。
“两倍做多”的含义很简单：SK海力士股票每涨1%，ETF涨2%；每跌1%，ETF跌2%。但这背后藏着一个极易被忽视的陷阱——每日重置机制。
杠杆ETF的“每日杠杆”意味着每天结算一次，第二天从100%重新开始计算。这会产生“负复利”效应：假设SK海力士第一天涨10%，ETF涨20%；第二天跌10%，ETF跌20%。两天下来，正股下跌1%，而ETF却下跌了4%。
南方东英在产品说明中明确提示：“阁下可能会于一天内损失大部分或全部投资”，此产品为短期买卖或对冲设计，不宜作长期投资。
1.5亿巨亏案始末
就在ETF价格崩塌的过程中，一起触目惊心的爆仓案例浮出水面。
7月20日晚9点53分，香港中环德辅道中19号环球大厦内，致富管理服务有限公司一名36岁王姓女董事拨通了报警电话。她举报的是自家公司一名26岁袁姓交易员。
据媒体报道，该交易员未经许可挪用公司5000万港元作为保证金，通过机构进行融资，重仓买入南方东英两倍做多海力士ETF（07709.HK）。涉案时间从今年1月9日持续至7月20日。
从1月到6月底，SK海力士受存储芯片概念推动持续上涨，07709一路飙升至193.65港元的歷史高位。随后半导体板块急剧回调——截至7月20日，该ETF已暴跌至52.58港元，跌幅超过72%。
5000万本金，在保证金融资与两倍做多ETF的双重杠杆叠加下，最终酿成1.5亿港元的账面亏损。该交易员已于当日被警方以涉嫌“盗窃”罪拘捕。目前涉案仓位尚未强制平仓，最终亏损仍将随股价波动。
但斌与专家警示：潮水退去才知残酷
面对这场杠杆踩踏，知名投资人但斌连续发声。
7月29日，但斌在社交媒体上表示：“大跌一定要敢买，刚把剩余的子弹打光”。但他同时也发出了严厉的风险警示：“2倍做多海力士ETF此刻大跌25.72%。杠杆工具既能放大收益，也会成倍放大风险，潮水退去之时，更能看清市场波动的残酷。由此可见，这类杠杆产品需要格外谨慎。”
但斌认为，海力士已成为这一轮AI行情阶段性标志公司之一，“按当下这种调整节奏，短期方向大概率很快见分晓”。
香港证监会近期也就杠杆ETF风险作出提醒，以南方东英发行的两倍做多SK海力士ETF为例，警示散户投资者注意个股杠杆产品的双刃剑特性。
有分析指出，南方两倍做多SK海力士波动之大令人咋舌，正好反映个股杠杆及反向产品作为金融市场“双刃剑”的特质——“既可提升香港金融竞争力，同时潜藏风险，如近日韩国股市股灾式下跌，令这类产品随时令散户输身家”。
花旗最新测算数据显示，近期韩国个人投资者通过杠杆ETF产生的总亏损约387亿美元（56.3万亿韩元）。截至7月13日，7月累计强制平仓规模已达3442亿韩元（约18.5亿港元），超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已被全额强平。
监管围堵：迟到的“安全阀”
7月28日，韩国金融服务委员会主席李亿远表示，若最新限制措施未能达到预期效果，韩国将准备采取进一步措施抑制投资者对杠杆ETF的需求，包括对个人投资者设定投资限额。
香港证监会近期亦更新了杠杆及反向产品的监管框架。分析人士指出，新规核心在于灵活杠杆机制，要求受市场流动性、掉期敞口约束的个股杠杆产品，可在2倍/-2倍上限内每日下调杠杆倍数，配套强制披露、更名等约束措施。
南方东英于7月27日公告，旗下挂钩英伟达、SK海力士、三星、特斯拉等个股的2倍杠杆及反向产品，将于8月3日正式切换至灵活杠杆结构，极端行情下杠杆最低可降至1.1倍。此举在投资者群体中引发巨大争议——对已深度套牢的持仓者而言，杠杆下调意味着反弹时的收益也将同步打折。
杠杆从来不是原罪——它放大的不仅是收益，更是人性中的贪婪与恐惧。对于监管机构和产品发行人而言，在产品推向市场之前，务必做好制度预警和风险预期。所幸该产品未被纳入沪港通及互认基金名单，内地投资者无法通过上述渠道参与。
而对于普通投资者而言，在押注这类产品之前，或许应该先问自己一个问题：是否真的读懂了那份产品说明书上的每一个字？
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