AI驱动的强劲需求和新一代存储技术的推进，韩国两大芯片巨头三星电子和SK Hynix正处于全球半导体“超级周期”的中心。随着这两家公司第三季度财报临近，其业绩表现将成为全球市场检验“AI交易”盈利持久性的关键试金石。
市场目前对两家巨头的业绩抱有极高预期。据《首尔经济日报》引述FnGuide的数据，第三季度三星电子预计将实现199.1万亿韩元的营收和105.6万亿韩元的营业利润，而SK Hynix的营收和营业利润预计将分别达到94.1万亿韩元和74.1万亿韩元。两家公司的合并营业利润或逼近创纪录的189.9万亿韩元，直观反映了当前芯片供应短缺下的强劲市场动能。
然而，在耀眼的账面数据背后，市场共识预期近期已出现微调。过去三个月内，分析师将三星电子的营收和利润预期分别下调2.6%和4.4%，对SK Hynix的预期则分别下调5.3%和5%。这一最新动态主要归因于韩元走强导致的美元计价销售额缩水，而非存储市场本身的衰退，但这足以让市场重新评估汇率波动对科技巨头短期业绩的直接冲击。
抛开表面的庞大数字，即将到来的三季报将向市场传递更深层次的信号。投资者正密切关注存储芯片涨价的持续性、长期供货协议（LTA）对利润的锁定效应，以及下一代高带宽存储器能否切实转化为底层利润，从而判断当前的繁荣究竟是短暂的爆发，还是具备长期韧性的结构性转变。
存储价格涨势放缓，长期协议平抑波动
第二季度DRAM和NAND闪存平均售价（ASP）的大幅上涨是推动两家公司业绩强劲的主要引擎。
进入第三季度，市场预计价格将继续上涨，但步伐有所放缓。据Mirae Asset Securities预计，三星电子第三季度DRAM ASP将攀升16.5%，但第四季度的增幅将收窄至5.4%，这表明价格反弹可能正在失去部分动力。
这种价格涨势的缓和部分源于长期供货协议（LTA）的日益普及。
目前，三星电子通过LTA锁定了其60%至70%的存储产能，而SK Hynix在第二季度已与约十家核心客户完成了LTA谈判。这些长期合同为企业提供了稳定性，平滑了存储行业长期存在的剧烈波动。然而，在价格快速上涨期，由于合同价格往往滞后于现货价格，LTA也在一定程度上限制了利润的向上空间。
HBM4量产提速，争夺AI基建核心话语权
在高级AI应用不可或缺的下一代高带宽存储器（HBM4）领域，第三季度同样是一个转折点。
随着向Nvidia下一代AI平台Vera Rubin的芯片出货量增加，三星电子预计其第三季度HBM4销售额将较第二季度增加两倍以上，并占其2026年下半年HBM总营收的60%以上。对于SK Hynix而言，面临的挑战则是在维持HBM3E市场领先地位的同时，扩大HBM4的生产规模。三季度的业绩将为了解这场高风险竞赛的格局提供初步线索。
这种对高带宽存储器的渴求正在重塑整个科技行业的底层逻辑。
据《环球经济》引述KB Securities的报告，随着Meta推出基于智能体的AI应用Muse，AI服务正进入一个需要连续、顺序操作和更高内存带宽的新时代。传统生成式AI每秒处理约100个代币（token），而智能体AI的需求飙升至每秒1000个代币。这种数据处理量十倍的跃升正从根本上改变数据中心的架构。
KB Securities分析师Kim对此指出：“在AI数据中心，GPU是心脏，CPU是大脑，电力是氧气，而存储器则是不断供应和循环数据的血液循环系统。最终，AI数据中心性能和效率的关键将转移到存储器上。”
这一趋势在更广泛的行业中已显露端倪，AMD近期加入由Nvidia、Broadcom和Micron组成的“万亿美元市值俱乐部”，以及其第二季度数据中心营收同比飙升107%，均表明市场对CPU和存储器的重视程度已与GPU并驾齐驱。为此，三星电子已着眼于下一代“zHBM”技术，计划将存储器直接堆叠在GPU之上，并力争在2027年底前提供样品。
晶圆代工迎转机，“芯片通胀”考验终端业务
除了核心的存储业务，三星电子的非存储部门同样处于市场的显微镜下。
在经历了自2023年以来的连续亏损后，受4nm语言处理单元（LPU）产能扩大和良率提高的提振，三星晶圆代工业务被广泛预期将在第三季度实现扭亏为盈。如果该目标得以实现，将极大提振投资者信心，消除长期以来拖累三星整体估值的一大隐患。
然而，负责智能手机和电视的三星设备体验（DX）部门正面临“芯片通胀悖论”。
第二季度，由于Galaxy Foldables等高端设备的强劲销售未能抵消零部件成本的上升，DX部门录得了80亿韩元的营业亏损。对半导体业务有利的存储价格飙升，已成为终端硬件部门的沉重包袱。第三季度的核心悬念在于，高端产品的销售能否吸收这些成本压力，抑或这种“东边盈利西边亏”的困境将继续存在。
跨越“见顶”争议，重塑长期估值逻辑
随着三季报披露期的临近，全球半导体行业的焦点正从利润的绝对规模转向其可持续性。
经历过往周期波动的投资者依然保持警惕，如果三星电子和SK Hynix能够证明长期协议已有效锁定需求、HBM4能带来丰厚利润，且晶圆代工业务重回正轨，那么当前的超级周期将比以往更具韧性。
反之，如果DRAM和NAND的价格增速超预期放缓，或者HBM4的利润贡献不及预期，关于半导体行业是否已经“见顶”的争论必将再度爆发。
在未来几周内，这两份财报不仅将决定两家巨头的短期市值走向，更将为未来几年的全球科技基础设施投资定下基调。
Comments