一、業務分解：
現金流業務：
1. 產品：Search、Ads、Commerce、Maps、YouTube、Google Cloud、Android、Chrome &Google Play
2. 收入：廣告、數字內容銷售、應用和雲服務以及硬件銷售，其中廣告是大頭，在該項收入佔比90%以上。
未來業務：
1. Other Bets:Access、Calico、Capital G、GV、Nest、Verily、Waymo and X
2. 收入：互聯網和電視服務、Nest產品和服務，授權和研發服務，這部分收入佔總收入比較低，只有1％左右。
二、定性分析：
1. 公司生意模式簡單（用黑科技賣廣告），04年上市，有穩定運營歷史，在自動駕駛、人工智能等領域佈局領先，未來的前景很光明；
2. 公司管理團隊優秀，優秀的企業家組合帶領一幫科學家在創新的道路上狂奔，公司充滿了創新的文化，同時也關注市場和盈利
3. 公司處於快速增長到穩定增長階段，公司改組了架構，進行了大量的佈局：人工智能、自動駕駛、生物科技和智能硬件，這些領域的佈局可以視爲其隱蔽的無形資產，從這個角度，可以認爲其具有隱蔽資產的特性。
三、定量分析
1. 過去五年平均ROE在15%以上，雖然騰訊ROE比谷歌高，但是谷歌的財務結構更爲穩健，資產負債率低於20%，而騰訊的資產負債率超過了50%；
2. 過去五年的經營現金流遠遠大於淨利潤，谷歌具有極強的現金流獲取能力，而維護現有廣告業務的盈利能力，不需要太多的資本開支，所以，谷歌將大量的現金流投向了代表未來的新技術，這將會爲谷歌未來創造更多的現金流；
3. 公司的過去五年的平均毛利在60%左右，並在未來能夠保持這種毛利水平。
四、如何估值？
1. 自由現金流估值: 以現有的業務進行估算，谷歌每年大概可以創造300億美元左右的自由現金流，參考美國十年期國債收益率進行，毛估估給予35倍，則谷歌的估值在1萬億美元左右；
2. 市盈率估值法：以現有廣告業務收入進行測算，假設今後三年利潤每年增長15%，則2019年淨利潤可以達到300億美元左右，給予35倍PE，則谷歌估值在1萬億美元左右。
五、值得投資？
1. 如果只考慮廣告業務的正常增長，谷歌當前市值在8千億美元左右，如果以1萬億美元作爲其三年內合理估值，則三年內的投資回報率約爲30％，年回報率約爲10%左右，基本也算是一個合理回報，但談不上優秀；
2. 考慮到谷歌在AI領域的領先佈局，通過Ai應用於廣告，提升廣告業務的價值；同時收購了HTC的Pixel開發團隊，取得了相應專利和技術授權，進入高端智能手機行業；並將Waymo升級爲和Google平級的獨立子公司，在自動駕駛領域進行發力。如果三年之內，智能手機或者自動駕駛業務能夠崛起，則谷歌有機會改變完全依賴廣告收入的局面，實現兩分天下，或者三足鼎立。那個時候，谷歌則至少可以現在400億美元以上的利潤，給予35PE，則估值可以達到1.4萬億美元左右。
六、投資風險
1. 谷歌的收入來源單一，90%依靠廣告收入，而在這一塊市場面臨如下挑戰：廣告業務移動化、TAC增加、Facebook激烈競爭，如果谷歌不能有效地應對，則會導致盈利能力下降，從而影響公司估值；
2. 在谷歌新佈局的領域人工智能、自動駕駛和手機硬件等領域，谷歌面臨亞馬遜、蘋果等實力強勁的對手，究竟鹿死誰手還不好說；
3. 谷歌投資了大量的新產品、新技術，比如Calico，研究生物科技，這些投資會消耗大量的現金流，而短期內難以看到收益，一旦谷歌現金流創造能力下降，而這些業務遲遲沒有起色，這將會影響公司價值。
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