【小虎訪談】OptionS ：期權持倉超百行，期權大佬憑何祕笈無視市場牛熊？

一隻股票浮虧一千萬是一種什麼體驗？

各位虎友們好，今天與我們分享的虎友是熱衷於期權的 @OptionS ，他手持上百行的期權持倉，點開他的社區主頁，我們能看到數不勝數的類似收益率[財迷][財迷]

他是 $特斯拉(TSLA)$ 、 $拼多多(PDD)$ 、 $理想汽車(LI)$ 等期權的深度玩家，一年內上百次的交易累積帶給他驚人的收益。

雖然他也曾在 $騰訊控股(00700)$ 上浮虧千萬，但最後卻又轉危爲安。數十年的期權交易經驗，讓他手握一套可以無視市場牛熊的投資祕笈！

來吧虎友們，讓我們來一起聽聽他的投資經驗大分享吧[你懂的][你懂的]

Q：簡單和我們做一下自我介紹吧~

我是一位科技創業者，過去在互聯網大廠工作，是一位程序員。自己比較愛好期權交易，還喜歡德州撲克，懸疑推理/科幻作品。

Q：您認爲自己是什麼類型的投資者？看您交易分享的都是期權，你覺得期權和正股的差別在哪裏？爲什麼選擇期權這種風險更高的品種？

我是一個基本面投資者。我選擇期權並不是覺得期權有槓桿或者是風險更高/更低，是因爲我把投資當做對未來認知的變現。

很多場景下，正股不足以表達某些認知。期權是一種更高維度認知表達的工具，使得認知的寬度和廣度得到很大提高。

舉個例子，比如 $英偉達(NVDA)$ 。如果我只是一個正股玩家的話，雖然我認爲它是一家好公司，但我也覺得現在的股價挺高的，也有一定的風險會回撤。所以直接做多正股不是很踏實。但是我肯定也不會直接做空它，因爲我認可英偉達是一家非常優秀的公司。

但是有了期權之後，我可以把我對英偉達的弱看多認知，通過 sell put實現一個期權的變現。 比如說我覺得英偉達如果是 300 或者 350 接盤還是很舒服的，我就sell put 300 或者 350，要不白賺權利金，要不就以打折的價格買到股票。

我再舉一個 sell covered call 的例子。比如我持有 $騰訊控股(00700)$ 的正股，那如果我只是一個正股玩家的話，我只能享受騰訊上漲來帶來的回報。雖然我覺得騰訊目前很難回到 700的高點，但也不至於跌得很慘。所以正股我是願意長期拿着的。

但如果我等它股價從 300 漲到五六百，那不知道等到猴年馬月。所以我可以 sell covered call 這樣來獲得一個不錯的權利金的補償。所以在過去十多年，我基本上一直是通過期權來實現我更多樣化的一些認知，這是我選擇期權最核心的一個原因。

Q：您是第一批開通了交易分享功能的用戶，分享一下功能的體驗？關注訂閱您會獲得哪些信息？

我還是非常喜歡這個功能的。第一，作爲訂閱者，我自己也訂閱了老虎社區的一些資深投資者。雖然別人的訂單我不會盲目照抄，但有些時候還是能給我帶來思路上的一些啓發。

比如像 $微軟(MSFT)$ 併購 $動視暴雪(ATVI)$ 以及最近 $博通(AVGO)$ 併購 $威睿(VMW)$ 這樣一些機會。如果只是我自己一個人的話，這些機會我可能是關注不到的。但這時候通過 follow大家的帖子，我能發現更多這種機會，通過暴雪的sell put 來套利。

第二，作爲一個分享者，可以看到帖子下面評論和留言，通過這些互動，可能對我的操作也有啓發。而這本身也是一種自我成長的過程。

Q：看見您經常分享拼多多、理想和特斯拉的sell put，您如何看待這三家公司的前景？

作爲一個期權玩家，我一直的觀點是，要以賣方爲主，買方爲輔。因爲買方是時間的敵人， 賣方是時間的朋友，買期權對認知的精準度，時間窗口的把握，是比 sell 型玩家要求更高。

作爲以 sell 爲主的期權玩家，最主要的是要尋找到一些好公司。哪怕它這一段時間在震盪，但是將來還是能夠不斷增長。

比如 $拼多多(PDD)$ 就很好，因爲中國目前的消費降級，再加上境外temu。今年有段時間它股價在 50 左右的時候，它的 forward PE只有大概十多倍。

這裏面注意一個細節，就是如何看市盈率，不用太關注公司的歷史市盈率，而是要看foward PE。因爲投資主要是看資本市場對這家公司未來的預期。所以我很喜歡老虎產品上在財務板塊的預測市盈率功能，預測未來 3 年的業績表現。

那當時拼多多在 50 左右的時候，它的 forward PE只有 10 倍左右，是非常便宜。所以這時候我會比較大膽去做它的 sell put。 但即便今天它漲到了117，我們可以在 APP 裏面看到它的forward PE大概在 24 年是18.67倍，所以拼多多是我目前 sell put 比較重要的一隻標的。

$理想汽車(LI)$ 其實也是類似的，我覺得它的月度銷量突破了4萬輛，最近像Mega 的預訂單也是不錯的，我自己也打算購買 Mega 。因此我覺得這家公司的產品競爭力還是很強的。

我現在也沒有理想汽車的正股，但還是有很多的sell put，理想的 forward PE也是很顯著的，比剛剛講的拼多多還更高，大概 24 年是 26 倍。考慮到價格戰內卷這樣的情況， sell put依然是我非常舒服的狀態。

$特斯拉(TSLA)$ 我以前倉位比較重，但當前的倉位是低於理想和拼多多的。主要的原因是特斯拉最近在中國區的銷量一般。

我目前持有的特斯拉的最高的行權價只有135，比較喜歡做特斯拉forward PE 在 30 倍以內的價格， PE 倍數很低，如果萬一接盤，接盤後更能扛得住。

目前來看， 2024 年華爾街對特斯拉EPS的一致預期只有$3.87，那我們用$3.87 乘以比如30 多倍的市盈率，那得到的這差不多就是我選擇特斯拉的行權價。

Q：看到您最經常做Sell put，爲什麼會選擇這個策略呢？你覺得有什麼優勢？能否給我們推薦一下特別適合使用sell put場景或者股票？

上面的例子裏已經體現了我用這個策略的原因：容錯性高。我無法精準判斷股價，容錯性高的策略更適合我這樣的基本面分析辦法，再結合 forward PE 挑選我相對熟悉的賽道。

關於適合使用sell put的股票和場景，歡迎大家在老虎社區訂閱我的訂單分享，基本上每週都會訂單分享。

行權價選的低一點，追求一個更高的勝率。如果真的接盤，要心甘情願，拿得住，更多的一些細節也可以看我之前在老虎社區上寫過的期權感悟：期權感悟(8)：SCSP（sell cs puts）策略優點

Q：Sell put還要考慮保證金佔用情況？有什麼可以分享的經驗嗎？

保證金的佔用是一個非常重要的話題。因爲我的整個倉位大概有 100 行左右，大概有 10 幾隻股票，每一隻股票都有不同到期日和不同行權價的sell put。

我是用一個 Excel 表來去統計的。假定在最糟糕的情況下，我所有的都要接盤，我的錢夠不夠。

我會在Excel 表格裏面給每個票一個份額，假設我一共有100塊，比如說拼多多我最多願意30接盤，理想20接盤。我是有一個總接盤值額度的分配的，我要確保它們加在一起是跟配額是一致的，這樣它有過期就會釋放新的配額，那我就把新的配額再分配給未來的一些期權。這樣可以管理這些標的彼此之間的權重分配，也管理好我的總量。

萬一真的大盤狂跌要接很多盤，很多人是容易爆倉的，所以總量控制是至關重要的。

Q： Sell put 怎麼選擇行權價和下單數量？

在選擇行權價時，我的邏輯主要基於公司本身，而不受市場牛熊的影響。我會挑一個我絕對舒服的一個 forward PE 值來去接盤它，比如10多倍的拼多多，30倍的特斯拉，所以牛市熊市與我何干？

所以我的行業量選擇是基於一個非常絕對的估值的，我希望PE倍數儘量低一點。

我基本上不會選擇什麼 forward 100 倍PE， 50 倍 PE 這麼高的，甭管它是多麼優秀，我的投資理念是可以錯過很多賺錢的機會，但是我希望每次出手是相對理性和有邏輯的。

當然這裏面的難點就是財務預測數據需要準一點。因爲即使對於像特斯拉這樣的大公司，其每股收益（EPS）也經常被上調或下調，我們需要密切關注財務預測數據。

下單數量就是剛纔講到的，假設目前我有10行的不同時期的拼多多，假設一共給他 30 塊錢，那就意味着每一行只能 3 塊錢，這樣就能算出來下單的手數。

Q：有些虎友認爲sell put行權價很低，每次權利金才幾毛錢，卻要佔保證金值不值得？您怎麼看待這個問題？

大家可以看app上展示的賣出年化收益和槓桿收益，積少成多還是很可觀的，我的pdd就是靠近200筆積累的，另外不需要只玩期權，可以正股和期權玩法搭配。

Q：除了sell put之外，還有沒有比較喜歡使用的策略？老虎最近也上了期權組合下單，您平時會做一些組合價差期權？有什麼心得體會嗎？

總體來講，在期權的這幾個策略裏面，我最喜歡的最常用的是 sell put，其次是 sell covered call， 再其次纔是一些期權組合。sell covered call 適合像前面講騰訊這種場景，就是我覺得它短期也不至於暴漲，那我就賺一點權利金，攤薄成本。

期權組合其實我做的沒有那麼多，但有的時候也會做一些，比如說像最近 $英偉達(NVDA)$ 的財報，我同時有sell put的英偉達和 sell call 英偉達，我的訂單分享裏有 sell put 英偉達這周到期的 425 的行權價。

這不是我長期的英偉達的行權價，425 還是略高了一點，我長期行權價是偏低的。只是因爲這一週還有感恩節的放假，所以我冒的風險較低，我可以賺財報前後的IV（隱含波動率）的落差。

Q：您最成功的一筆交易是什麼呢，最成功的這筆交易可以複製嗎？爲什麼？

如果按照個股的收益，我目前最賺錢的前五個標的是：第一名是 $拼多多(PDD)$ ；第二名是 $納指100ETF(QQQ)$ ；第三名是 $BOSS直聘(BZ)$ ；第四名是 $特斯拉(TSLA)$ ，第五名是 $理想汽車(LI)$ 。

但是我覺得這只是我最成功的 5 個標的，並不是我最成功的一筆交易。以這裏面第一名的拼多多爲例，在過去差不多兩年的時間裏面，我一共是有 189 次交易。

單筆交易並沒有賺太多，拼多多之所以能夠爬上第一，並不是某一次特別成功，而是因爲這100多筆，聚沙成塔累積起來的。

其他也類似，非常多筆的累積。一到期就再下一單，如果沒有太大的基本面變化和財報的影響的話，下單也不太佔用時間。

我覺得是可以複製的，這件事情我已經堅持做了十多年了。

Q：您最失敗的一筆交易是什麼？從中得到了什麼教訓？

和上一問一樣，對我來說不是某一筆，更多的是在某個標上。

當前我虧損較多的幾個標的是：第一名應該是 $蔚來(NIO)$ ，第二名是 $嗶哩嗶哩(BILI)$ ，第三名是 $貝殼(BEKE)$ ，第四名是 $小米集團-W(01810)$ 。

即便我時不時 sell covered call 來攤薄一下我的成本，但是我目前依然是一個水下的狀態。這幾個其實都是因爲行權價，當時選擇的價位高了一些。

我得到的教訓有兩點。第一點，從個股到指數。我越來越喜歡指數了，因爲發現個股還是有很多不可測的風險，指數則更爲舒服，如 $納指100ETF(QQQ)$ 是我做的比較多的指數 。

第二點是虧損的企業還是要離得更遠一點。這裏面典型就是蔚來。

Q：當市場變得波動並影響您的信心時，您如何堅持到底？

先說一個比較慘的經歷，就是 $騰訊控股(00700)$ 。騰訊從700多最多跌到180。

我在騰訊下跌的過程，在 400 多到 300 多的時候，做了一些 200 多到 300 出頭不等的行權價的接盤。那個時候都已經腰斬了，我在腰斬的基礎上再打一個八折，是不是感覺挺安全的？

但是結果在接盤之後繼續跌到了 180 多。在騰訊股價最低點的時候，我騰訊股票的累計虧損大概有千萬港幣。但好在後來又挺過來了，後來最高又漲到 400 左右，我在水上又把它給賣掉了。

因此選公司很重要，如果選錯了標的，有可能就再也回不來，如果選對了標的，也有信心，那就還有漲回來的希望。

我想借這個例子來說：對二級市場要心懷敬畏，二級市場就是這麼殘酷，即使我已經選擇了好公司和較低的行權價了，它仍能跌到你難以想象的低價。

市場沒有那麼理性，彈性很大，有時候真的是大甩賣，一折價格給你。有時候漲到高的要死，怎麼能這麼貴！要敬畏市場，市場暴漲的比你想象的要高很多，暴跌的比你想象的要低很多。

在這種情況下，就得更嚴謹的數學建模，比如前面提到的Excel表格，我需要假定有些票可能真的就會跌得很慘，即使是低價接盤後也有可能再跌99%，要做好相關的統計，確保不至於出問題。

在風險控制上我做了賬戶的隔離，我主要有兩個賬戶，一個賬戶就是用來操作期權，另外一個賬戶我就買買國債，尋求安穩。我會不斷地做一些利潤的轉移，把交易賬戶賺的錢，給到安穩的賬戶，剋制一下自己的貪婪和恐懼。這能夠讓我在市場波動時維持良好心態。

Q：對初步踏入領域的期權新人有什麼建議或者勸告嗎？

第一，要以賣爲主，買爲輔。

第二，如果是sell型玩家，一定要做好保證金的計算，接盤的計算。做好包括基本面的定量跟定性的分析，估值判斷。

第三，做好風控。很多時候投資不僅僅是判斷一家公司，也會考驗人性上的貪婪跟恐懼，也是自己修煉心態的過程。找到自己的投資體系。

Q：最後，說一句話讓大家來訂閱你吧！

很高興在老虎社區認識大家，歡迎多交流潛在投資線索、投資機會，謝謝大家！

再次感謝 @OptionS 的精彩分享[比心][比心][比心]

歡迎各位虎友在評論區一起留言互動[愛你][愛你]

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