分析員：蘇榕熔(AXN043)
公司簡介
中國鐵建股份有限公司（簡稱：“中國鐵建”）由中國鐵道建築總公司（改制更名為中國鐵道建築集團有限公司）獨家發起設立，於2007年11月5日在北京成立，是國資委管理的特大型建築企業。公司連續入選美國《工程新聞紀錄》（ENR）雜誌“全球250家最大承包商”，2021年排名第3位；連續入選《財富》雜誌“世界500強”，2021年排名第42位；連續入選“中國企業500強”，2021年排名第12位。在2022年，中國鐵建在「世界500強」排名躍居第39位，「中國企業500強」排名升至第11位，ENR「全球250家最大承包商」穩居前三，首次入圍「全球品牌價值500強」百強，在國資委年度和任期經營業績考覈中獲得「雙A」及「業績優秀企業」評價，在資本市場榮膺「金紫荊獎」「可持續發展普惠獎」等獎項。
業務回顧
公司業務涵蓋工程承包、規劃設計諮詢、投資運營、房地產開發、工業製造、物資物流、綠色環保、產業金融及其他新興產業，經營範圍遍及全國32個省、自治區、直轄市以及全球138個國家和地區。已經從以施工承包為主發展成為具有科研、規劃、勘察、設計、施工、監理、運營、維護和投融資完整的行業產業鏈，具備了為業主提供一站式綜合服務的能力。在高原鐵路、高速鐵路、高速公路、橋樑、隧道和城市軌道交通工程設計及建設領域確立了行業領導地位。公司立足新發展階段，貫徹新發展理念，融入新發展格局，遵循“實事求是、守正創新、行穩致遠”的工作方針，以服務國家經濟社會發展和滿足人民對美好生活的嚮往為發展方向，圍繞政府、城市和人作文章，傾力打造“品質鐵建”，發揮全產業鏈優勢，為客戶提供一站式綜合服務，向着最值得信賴的世界一流綜合建設產業集團的企業願景邁進。
財務表現
2022年，中國鐵建緊跟國家重大決策部署，穩字當頭、穩中求進，主要經濟指標實現持續穩定增長，保持了高質量發展態勢。2022年，公司新簽合同額32,450.011億元，實現營業收入10,963.129億元，實現利潤總額378.245億元，淨利潤317.528億元。
眾所周知，中國鐵建是“中特估”概念中最重要的股票之一，在研究“中特估值”相關股票中，低估值和高分紅是“中特估”研究的因素之一，在2022年12月31日中國鐵建總股本13,579,541,500股為基數，每1股派發現金0.280元（含稅）2022年末期股息，總額合計3,802,272千元。由下圖可知，中國鐵建股息分紅過去五年一直在穩健增長。
公司披露2023年三季報，前三季度實現營業總收入8065億元，同比增長1.0%；歸母凈利潤194億元，同比增長3.5%。Q3單季度實現營業總收入2654億元，同比增長2.9%；歸母凈利潤58億元，同比增長9.3%。毛利率、凈利率延續同比改善。公司在手未完工訂單金額70102億元，約為2022年營收的6.4倍，訂單充裕有望支撐後續收入增長和業績釋放。工程承包合同穩步增長，城軌和水利水運工程增速快。
控股股東增持彰顯信心。中國鐵建控股股東擬增持公司股份，前9月地產銷售額和拿地金額均有增長，是推動一帶一路高質量發展的重要力量。2023年Q3環比與同比都有相應增長。10月股價下跌的原因是基建投資增速下滑與地府債危機傳言及中特估超預期回調有關，同時還有央企帶頭清欠欠款引發了基建央企的現金流緊張與利潤下浮的擔憂。因此結合下圖所示相對於競爭對手的業務，較低的價格與自由現金流的價值錶明該公司被低估，且中國鐵建股票目前價格相對便宜。
中國鐵建資產負債率下行，現金流有所改善。在2022第三季度，公司資產負債率為75.9%，近年來公司積極響應國家號召，努力降低整體資產負債率，從下圖可以看到公司過去五年資產負債率整體一直在降低。
風險提示
1)基建投資增長不及預期。
2)PPP項目推進不及預期。
3)海外由於經濟原因，需求可能降低不如預期。
4)行業競爭加劇導致市場份額下降。
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