9月1日下午，由證券市場《紅週刊》、央廣網、大河報•大河財立方、中原證券聯合主辦的“2018投資策略發展論壇”在河南鄭州舉行。
論壇邀請全國知名價值投資人登臺分享投資經驗，以“尋找弱市中的價值投資機會”爲主題，爲投資者搭建全方位、多角度的學習交流平臺。挖優狗聯合創始人胡恆博士在會上作了題爲《股票估值與量化分析》的演講。
胡恆：好公司加好價格纔是好股票
胡恆在2018投資策略發展論壇上表示，好公司加好價格纔是好股票。胡恆認爲，價值投資有四個基本方法——買股票就是買公司、市場先生、安全邊際和能力圈。
胡恆解釋道，股票不是買交易的憑證，而是買公司，所以要真正地做投資，一定要分析公司，而不是偏離了投資的本身去分析資金、主力趨勢等。
市場先生是由所有投資者共同組成的羣體，股價每天都在波動，反映了所有投資者對每一個股票的看法。
對於安全邊際，胡恆舉了一個例子：一塊錢的東西用五毛錢買，安全邊際就高；如果花兩塊錢買一塊錢的東西，就沒有安全邊際。股票市場中有很多股票就像這一塊錢的東西，有人願意花兩塊、三塊，甚至十塊去買，所以這些投資者不可能賺錢。
巴菲特曾經說過，寧可用合理的價格買偉大的公司，而不要買一些廉價但是瀕臨破產的公司。
而能力圈就是投資者只對自己有把握的公司做估值，尤其是擁有非常強的護城河和競爭優勢的公司，因爲這種好公司在投資者的能力圈之內。胡恆認爲，中國市場也有許多投資者喜歡用能力圈的方式投資國內的優質股票，這是一個非常大的進步。
在胡恆看來股票分析總體上分爲兩個方面，一方面是定量分析，另一方面是定性分析。定量分析就是利用財務分析或者各種數據的整理；而定性分析是更重要的，投資者對公司的商業模式、競爭優勢、管理層對股東的態度、管理層能力等方面的理解，這都是定性方面的東西。
在投資者分析完這兩方面之後，這些公司是好還是差，投資者就會心知肚明，而通過分析公司的過去，投資者才能預測股票的未來，而真正的好公司，在未來更容易繼續保持優秀。
價值投資纔是正道挖掘企業的“護城河”
胡恆認爲價值投資纔是正道，巴菲特曾經說過，“在別人恐懼的時候我貪婪，在別人貪婪的時候我恐懼。”，很多時候投資者沒有膽量把全部身家投入到某一個股票當中，是因爲這些投資者沒有做深入的分析，所以很難作出決定。
優秀的企業擁有非常強的護城河和競爭優勢，胡恆認爲，護城河存在的因素歸爲五個方面，包括無形資產、成本優勢、有效規模、轉換成本和網絡效應。
企業的無形資產包括品牌、專利等，比如美國、歐洲的大型製藥公司，最大的價值該是它新藥的專利，一旦發明一個新的專利，就是10億以上美金的利潤。
胡恆認爲，企業能夠生產同樣質量但是成本更低的商品，能夠在消費者中佔據越來越高的份額，同時，企業能夠形成自己的護城河。
而有效規模是成本優勢的一個特例，一個區域性的地方會形成它獨特的成本優勢，這跟公司的固定成本、變動成本有很大關係。
當今有很多行業是有轉換成本的，胡恆舉例稱，比如我們覺得Windows電腦很差，很多軟件設計不如蘋果，但是依然有非常大的市場。原因是因爲已經形成了事實的標準，如果要把所有社會上的電腦更換其他的，學習成本以及轉換成本都太高。
所以即使有優質的產品出來，依然無法動搖原有產品的競爭優勢。醫療公司裏面這種案例比較多，比如說一些心臟搭橋手術，膝關節替換公司，一旦這個醫生學會了這個技術，他不會換第二種技術。
網絡效應跟傳統不同，胡恆表示，比如我們的親戚朋友都在微信裏面，
$(00700)$
而最近子彈短信非常火，但是很難挑戰微信。
網絡效應會隨着新的用戶的加入會產生非常大的價值。像滴滴、摩拜，爲什麼不惜一切代價擴張，花那麼多錢補貼用戶？因爲他們知道，只要能夠成爲最大的網絡，所有出租車、順風車用戶都會選擇他們的網絡。一旦他們完成了事實上的壟斷，他就可以產生盈利了。
Comments