Lesson 3. FCN嘅風險同收益

虎友，妳好

上堂課我哋傾偈咗下FCN同其他金融產品嘅分別同優勢，咁就係嚟講下買咗FCN產品之後，會面對咩風險，同埋點樣計算收益呢？今堂課我哋會用實際案例嚟為大家展示一下。

一. FCN嘅收益受邊啲因素影響

FCN嘅收益主要係約定嘅票面利息，所以我哋要留意嘅就係邊啲因素會影響利率嘅高低，一般嚟講，FCN產品掛鉤嘅標的風險越大，咁票面利率亦都越高。例如：

1. 掛鉤標的嘅波動率

波動率越高，就代表越有可能觸發敲入（行使）同敲出，如果敲出，就代表FCN就此終止，之後嘅高票息亦都無法繼續獲取，如果敲入（行使），FCN同樣就此終止，而且如果按照敲入（行使）價接入股票，仲會存在股價進一步下跌嘅風險，所以掛鉤標的嘅波動率越高，FCN嘅票面利率亦都越高。

所以，好多掛鉤指數嘅FCN產品嘅票面利率會低於掛鉤特定股票嘅票面利率，原因就係指數嘅波動率相對較低。

2.敲入（行使）同敲出價格

敲出價格越低，就越有可能觸發敲出，一般嚟講，敲出價格越低，利息就越高，而敲入（行使）價格越高，亦都越有可能觸發接入股票。

3.到期時間

理論上喺唔觸發敲入（行使）同敲出嘅情況下，到期時間越長，由於流動性較弱，所以票面利率亦都越高，呢一點其實同長期債券嘅年化利率高於短期債券嘅年化利率相似，不過亦都唔係絕對，喺利率倒掛嘅環境下，有可能係其他條件都相同嘅情況下，反而期限越長，年化利率越低。

二. FCN嘅風險

1. 流動性風險

雖然FCN相對其他固定收益類產品具有合約週期短嘅特點，但畢竟係一個結構化之後嘅衍生品，相對於直接持有正股或者直接買入期權等投資，FCN只有觸發敲入（行使）敲出先可以拎到本金，即使係1個月到期嘅FCN產品，相對於股票等其他流動性高嘅資產，FCN嘅流動性稍微較差，所以追求超高流動性嘅投資者會面對流動性風險。

2.發行商信用風險

由於FCN係一種由場外嘅發行商發行嘅金融產品，所以某種程度上嚟講，FCN相當於投資者同發行商喺對賭，如果發行商違約，就存在損失本金同利息嘅風險，所以為咗規避呢一風險，一定要揀擇信用等級高嘅發行商。

3.市場風險

FCN面對嘅市場風險其實就係敲入（行使）同敲出風險，如果觸發敲出，咁FCN終止，投資者就失去咗之後獲取高收益嘅機會，如果觸發敲入（行使），雖然某種程度上實現咗投資者低價介入股票嘅目的，而且能提前獲取全部利息，但之後存在股價進一步回落嘅風險。

三. FCN嘅收益計算示例同實例

FCN嘅收益主要面臨三種情況，即：持有到期，期末敲入（行使），中途敲出，但係中間嘅情況會有啲複雜，我哋用實例嚟講解一下：

以某FCN產品為例，掛鉤標的特斯拉，年化票息10%，期限六個月，基準價格為260美元，敲出價110%（260*110%=286美元），敲入（行使）價80%，投資金額50萬美元。

1. 持有至到期，唔涉及敲入（行使）同敲出。

按照年化10%嘅票息，六個月利息5%，到期日本金加利息一共係50萬*（1+5%）=52.5萬美元。

唔過，值得注意嘅係，FCN嘅敲入（行使）同敲出嘅觸發一定係基於觀察日嘅股價是否觸及敲入（行使）價同敲出價，如果非觀察日觸及咗呢兩個價格，仍然唔會觸發敲入（行使）同敲出，例如以下呢兩種情況：

第一種，雖然喺整個持有期有好幾次股價都觸及咗敲入（行使）價，但係都係喺非期末觀察日，觀察日當天股價又升返到敲入（行使）價以上，所以唔涉及敲入（行使）；

第二種類似，都係在非觀察日觸及咗敲出價，但係並唔會觸發敲出；

1. 期間觀察日涉及敲出，提前結束

可以睇到，在第四個觀察日標的價格升穿286(敲出價)，觸發敲出，投資者獲得4期利息同投資本金，按照年化10%嘅票息率，4個月利息4/1210%≈3.33%，投資者獲得本金加利息為50萬美元（1+3.33%）=51.665萬美元。

1. 期末觀察日涉及敲入（行使），接入股票

假設喺期末觀察日（到期日），特斯拉嘅股價跌到了200美元，低於208嘅敲入（行使）價格，觸發敲入（行使），咁就需要按照208美元嘅價格接入股票，呢時虧損4%，其次全部利息為5%，淨收益率為1%，淨收益金額為50萬*1%=5000美元，當然，如果股價進一步下跌，唔排除出現虧損風險。

結構化票據可能涉及金融衍生工具，具有特定的產品風險。投資者應仔細審閱產品資料同條款細則，知悉產品詳情同風險披露。市場有風險，投資需謹慎。