又是一年足球季了，你說要了解美國文化，政治和體育必不可少，而American Football 似乎是最接近美國獨有體育的中心，
而且就算一些傳統的體育包括NBA籃球和棒球以及NASCAR的viewship都在降低的情況下，NFL和colleaguefootball的觀看率卻節節攀升，衍生產品創出各種商業機會，連Pandora都出NFLcollection的吊墜，賣得還死貴；
放張小馬的球隊匹茲堡steelers，這個charm售價$160
小馬和我曾經討論過體育行業的投資機會。
比方說2014年那個DonaldSterling事件，他是洛杉磯clippers籃球隊的owner，因爲發表了一些種族歧視的言論，被NBA禁止持有球隊，最後被迫以二十億美元賣掉它的所有權。
這個sterling是猶太人從事律師和房地產，他的各種狗血也是TMZ不斷報道的八卦，感興趣的同學可以去搜。
我這裏就說這個球隊投資的收益。經過一輪拍賣，新的持有人是微軟的前任CEOSteve Ballmer，以20億美元買入。這個洛杉磯快船隊在NBA裏面也算比較垃圾的球隊， Sterling在1981年買入的時候花了1350萬美元，截至2014年以20億賣出，年化收益率15.9%，
當然這個沒法和之前我計算過的上海房地產比較，但是在美國，已經可以用astonishing來形容了。
這個20億的售價是美國體育史上第二高價格，第一高是洛杉磯Dodgers，售價21億，買家也是猶太人公司Guggenheim,這個Guggenheim也參與了快船隊的競拍，不過沒標到。
如果單純來看公司的收入和EBITDA營業利潤的話，那麼這個估值簡直是無法想象。但是這是不是一個好的投資呢？
體育隊的ownership因爲很少有出售，所以變成了稀有資產，一旦是稀有資產，就沒法用一般的金融估值來衡量，就好像藝術品一樣；只能用類似標的以及拍賣價高者得。
科技界都喜歡投資球隊；
大家如果看shark tank就會發現上面很受歡迎的Mark Cuban ，是達拉斯小牛隊Dallas Maverick的主人，真心覺得他有了球隊對他的生意和名聲幫助不少。
微軟還有一個共同創始人Paul Allen,擁有西雅圖Seahawk和波特蘭開拓者隊Trail blazer。
美國的這些體育，除了NASCAR的母公司International speedway$(ISCA)$是上市公司以外，其他的都是consortium，就是所有人一起組成一個聯盟，然後定期分成。
比方說NFL就是由32個球隊組成，然後分成Nationalfootball conference和American football conference。
先是16個球隊循環賽，從勞動節開始一直打到聖誕節，每個conference決出6個隊，4個是小組冠軍，兩個是wildcard。
然後進入季後賽，是淘汰賽，先是wildcard對打，然後再和小組冠軍打；最後兩個conference的冠軍在super bowl超級碗杯爭奪冠軍。
這個超級碗一般是二月份的第一個星期日，級別等同於我們的春晚，往往一票難求，廣告都是標王。
全國冠軍最多的球隊是Greenbay packers，最多超級碗杯冠軍的是Pittsburgh Steelers；去年的冠軍是DenverBroncos。
全美國女人的夢想和男人的夢想應該就是TomBraddy,他是新英格蘭愛國者隊New England Patriots的Quarterback，四分位，他的老婆就是巴西奧運會走臺步的吉娘娘。
就是這對壁人
說到足球，我們來說說一家公司，Under Armour$(UA)$。
相對於Nike和addidas來說，這是一家新起之秀，風頭正勁簽了NBA的庫裏stephenCurry和高爾夫的斯皮思JordanSpieth。
Underarmour也是美國這邊青少年的熱衷品牌。
我們先講講這家公司的發家史，和足球有很大關係。
Under Armour的創始人Kevin Plank 在1996年創立，當時他才23歲，是馬里蘭大學足球隊特殊隊的成員。
從他奶奶的地下室開始創業，然後把服裝放入卡車，沿着東岸到不同的學校足球隊兜售球衣。他的創業靈感來自於足球訓練的時候，發現t恤總是出很多汗，但是短褲卻由於合成材料而保持乾爽；所以他就用新的材料保證T恤的乾爽。
他把自己的品牌送給在馬里蘭的隊友，那些隊友之後又去了NFL打球。
Under armour 真正引起注意是由於奧克蘭raiders的四分衛JeffGeorge穿了一件他的衣服，同時上了USAToday的頭版，之後迎來他的第一個大的銷售，佐治亞理工GeorgiaTech的設備經理訂購了十件t恤，之後亞利桑大州立大學，北卡州立等都開始訂購；
UnderArmour獲得不少好評，生意開始漸漸做起來。之後在華納兄弟的兩部電影以及ESPN的廣告幫助他引起了注意，2003年獲得私募rosewood的1200萬投資，之後2005年11月在納斯達克上市，獲得1.53億融資。之後一路成長，08/09的時候也沒跌什麼，從09年開始一路攀升，成爲華爾街的寵兒，大家來看下圖。黃線是UA，紫線是nike$(NKE)$
與此同時，他與各個球隊的合作也是開花結果，2014年Under Armour宣佈和NotreDame簽下十年的合約，同年股價上漲62.5%。
要知道NotreDame可是美國大學足球的寵兒，因爲有很多忠實球迷（有個傳統所有愛爾蘭後裔都去支持NotreDame），所以他家可以厲害到不參加任何conference.
當然近一年來股價低迷，一方面UA的估值一直是個問題，就算現在處於$39, PE還是39x，所以市場預期它是20%+的增長，增長來自於國際市場和球鞋。
因爲UA的75%以上的收入來自於衣服，畢竟他是做衣服起家；球鞋還有很長一段要走；而從國際來看，也遠沒有Nike和阿迪這麼出名。
四季度的時候由於存貨問題，股價開始走弱。跟蹤零售公司一定知道，存貨是非常重要的一個環節，UA三季度結束，存貨增長了36%，超過了銷售增長28%。
存貨增長說明銷售增長不利，而爲了去除這些存貨必然會出現promotion促銷，促銷也要謹慎，不能毀了牌子。
大家看到fastfashion快速時尚價格也不貴，爲啥利潤這麼好，那首當其衝他的存貨管理好，產品更新的快。
這個UA存貨問題也影響了大家對利潤率的預期，因爲促銷肯定影響利潤率。
圍繞這家公司還有一些讓人疑問的地方，包括：
1）公司打算開設另一個分銷物流中心，市場擔心會增加成本。由於UA的銷售增長一直處於20%甚至30%以上，所以市場忽略了它的成本端；一旦意識到這一點，市場就開始重新關注估值和成本，而非增長。
2）創始CEO在股價低迷的情況下，打算繼續拋售股票（這點一定要搞清楚），insidertrading 是我們調研關注的很重要的指標。
3）另外由於大學體育的endorsementdeal，正式和nike和阿迪正面交鋒，大家可以看到這個成本也是增長迅速。2016-17年度包括：
- University of Texas: Nike -$12.85M
- University of Wisconsin : UA $11M
- University of Michigan: Nike $10.4M
- UCLA: Adidas: $8.9M
- University of South Carolina: UA $8.5M
還有Ohio state等每年超過1500萬。
這些Endorsement的交易比起之前包括LSU,FSU, 北卡，佐治亞等傳統SEC足球強隊每年四百萬的指腹來說高了很多，所以等到下一年度續約的時候，不可避免的這些支付也會水漲船高。這也是市場所擔心的一個方面。
所以總的來說，UA的年銷售額超過50億，市值超過160億，是個大盤公司，大家從關注銷售增長的方面轉而關注盈利增長（從PS到PE）。
由於這些成本的增長，市場目前預測UA的銷售增長24%而稅前盈利卻僅僅增長8%。
所以現在的投資重點就是，你相不相信公司所花費的成本會不會轉變爲銷售增長，以及以後的盈利增長。
二季度的財報令人失望，儘管銷售增長27.7%，但是成本上升30%，盈利率從4%下降到2%；三季度和四季度的盈利率顯得尤爲重要。
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