$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 是美國最大的比特幣和其他數字貨幣交易平臺，本週三，4月14日，Coinbase將以DPO（直接上市）的形式登陸納斯達克。
直接上市意味着公司一般不會新發行股份來融資，也就是說老股東將通過轉售一部分股份來實現交易。根據招股書，本次確定的轉售登記股份爲1.15億股A類普通股。
與數字貨幣市場榮辱與共
數字貨幣作爲近年來回報率最高的資產之一，一定程度上也讓交易所平臺獲得足夠優秀的成績單。Coinbase在2020年，Coinbase的收入爲12.77億美元，並獲得了3.22億美元的利潤。
而在4月6日週二，Coinbase興致勃勃地公佈了2021年一季報（顯然成績斐然），當季營收飆升至18億美元，相較去年同期的1.906億美元暴漲超800%；淨利潤約在7.3億-8億美元之間，較去年同期的3200萬美元暴增25倍，調整後EBITDA大約爲11億美元。
此外
- Coinbase預計Q1已覈實用戶達5600萬，去年同期3400萬；
- 月交易用戶數（MTUs）爲610萬，環比上升330萬；
- 平臺上資產爲2230億美元，在加密數字貨幣市場的份額爲11.3%；
- 整體交易額達到3350億美元，遠超去年一季度的300億美元。
考慮到今年以來比特幣的回報率都超100%，這樣的業績也是意料之中。
Coinbase收入的96％都來自數字貨幣交易費用。
千億估值，將成所有交易所龍頭？
比起它的業績，投資者似乎更關心它的估值。
此前，根據彭博的報道，Coinbase在納斯達克私人市場最後一週的市場估值大約爲900億美元；根據招股書，2021年第一季度（至2021年3月15日）的每股交易量加權平均價格爲343.58美元。更有傳言Coinbase以373美元/股在納斯達克私人市場出售了127000股，以公司目前總股本，相當於估值達到1002億美元。
以這樣的估值上市，它將超越$優步(UBER)$ 、$愛彼迎(ABNB)$ ，成爲最大的獨角獸公司。
更重要的是，它將超過$納斯達克OMX交易所(NDAQ)$、 $芝加哥商品交易所(CME)$ 、$芝加哥期權交易所(CBOE)$ 、$洲際交易所(ICE)$ 、$倫敦證券交易所(LSE.UK)$ 、$香港交易所(00388)$ 等一系列全球著名交易所，成爲全球估值最高的交易所。
如果今年Q1的業績，全年能保持，則Coinbase有望在年底將估值倍數與行業平均水平對齊——
不過這樣的假設，也會要求公司2021年獲得70億美元以上的營收。按照目前的比特幣市場規模和行情表現來看，並非天方夜譚。
比周期股更週期股
Coinbase上市，其實也是必然。目前的估值高，也反映了公司選擇了一個相對理想的“出道位”。
至於是不是出道即巔峯？很大程度上取決於數字貨幣的市場行情——再詳細一些，即比特幣的市場行情。
儘管Coinbase沒有直接下注於比特幣，但是如果比特幣崩潰，Coinbase交易量下滑，將有可能導致其股價遭受損失。目前比特幣已站上60000美元，但它主要的問題是極端的波動性。2017年底，比特幣曾一度漲到近20000美元，幾個月後卻跌到只剩下一半左右。
另外，從股票二級市場交易的角度來看，由於DPO沒有禁售期，原始股東拋售壓力大，還是容易對公司股價造成一定的壓力。
最經典的就莫過於$Slack Technologies(WORK)$ 前期的表現了。
當然，數字貨幣有着衆多交易者和信衆，它們的力量是不是足以打破COIN的前期交易壁壘，我們拭目以待吧。
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拭目以待