特斯拉即將於2024年10月23日發佈其第三季度財報。已有一些跡象表明這次財報發佈可能會令人失望。基於最近的第三季度交付數據以及平均售價可能沒有顯著變化，分析師認爲特斯拉很可能無法達到收入增長預期。特斯拉之所以擁有遠超傳統汽車製造商的巨大市值，主要是由於其卓越的收入增長能力。因此，若第三季度收入不達預期，可能會成爲一個重要的看空催化劑。最近的自動駕駛出租車活動也遇到了市場罕見的悲觀情緒，這對於特斯拉的重大公告來說十分少見。這種投資者情緒的轉變可能表明，特斯拉已經進入一個階段，在這個階段，投資者對具體產品和實際利潤的關注超過了對未來概念和承諾的期望。
最後，從折現現金流（DCF）模型和市盈率等角度來看，特斯拉的估值仍然非常高。因此，很多分析師認爲特斯拉仍是“強烈賣出”。
特斯拉股票分析
特斯拉即將於10月23日發佈財報，因此本文的重點是對其第三季度財報的預期。根據季度共識預期，華爾街預計該公司將實現10%的同比收入增長，但非GAAP每股收益（EPS）將下降約9%。
好的一面是，預計收入增長將繼續加速，特別是在前三個季度較爲艱難的情況下。然而，EPS預期下滑對於股東財富來說是不利的。此外，特斯拉在過去四個季度中的每股收益預期均未達標，並且差距相當大。
由於汽車銷售約佔特斯拉總收入的81%，分析第三季度的電動車交付數量將能很好地反映特斯拉的收入動態。根據官方公告，特斯拉在2024年第三季度交付了462,890輛電動車，這比去年同期的435,059輛增加了約6.4%。
6.4%的交付量增長顯著低於預期的10%的收入增長。我們尚未獲悉第三季度的平均售價（ASP）詳情，但在第二季度，ASP下降是影響特斯拉收入的最大不利因素。
平均售價和其他負面因素
ASP的情況在第三季度不太可能有所改善。特斯拉此前開始提供大幅折扣的主要原因是高利率和電動車市場競爭加劇。這兩個不利因素仍然存在。美聯儲在9月18日才宣佈降息，這意味着在幾乎整個季度裏利率都處於高位。同時，隨着新款電動車型的不斷進入市場，競爭也愈加激烈。根據insideevs.com的數據，特斯拉最暢銷的車型Model Y在美國的交付量同比下降了9.1%，這清楚表明競爭正在迅速加劇。
因此，貨幣政策緊縮和競爭加劇的背景下，ASP的同比增長不太可能強勁。預計第三季度的收入增長與實際交付量之間存在明顯差距，因此特斯拉的收入存在負面意外的高風險。由於特斯拉歷來對研發的激進投資以及其作爲汽車製造商的高固定成本比例，收入不達預期很可能也會導致EPS未達標。
內部人行爲與市場情緒
過去12個月，特斯拉的內部人員未購買任何TSLA股票，這也是一個重要信號。我將此信息視爲紅旗，因爲2024年特斯拉的股價出現了大幅回調。即使在股價大幅回落至4月份的140美元（相較年初價格下跌42%）時，內部人員也沒有買入股票，這表明那些對公司運營和潛在挑戰最瞭解的人對短期前景並不樂觀。
此外，特斯拉多頭可能會辯稱，儘管有些季度收入或EPS未達預期，但在財報發佈後股價依然上漲，部分原因是CEO埃隆·馬斯克有能力說服投資者他有許多雄心勃勃的計劃。然而，10月10日的自動駕駛出租車活動表明，投資者的態度已經轉變。儘管發佈會上展示了未來主義的原型產品，但投資者並未受到太大影響。自10月10日以來，特斯拉的股價下跌了超過7%，而標普500指數表現良好。這表明特斯拉可能已進入一個階段，投資者更關注實際結果而非未來承諾。因此，我不認爲馬斯克能夠在即將到來的財報電話會議上通過魅力改變投資者的情緒。
內在價值計算
特斯拉之所以成爲全球市值最高的汽車製造商，主要是憑藉其在疫情期間的激進收入增長。因此，DCF模型是評估這隻股票最合適的方式。特斯拉總計120億美元的債務相較於其7000多億美元的市值而言微不足道，因此股本成本最適合作爲折現率。
基於這些假設，特斯拉的內在價值每股約爲61美元，遠低於目前的股價。即使在更激進的假設下，特斯拉仍然被高估了約25%。
風險與不確定性
儘管我對特斯拉持負面看法，但一些樂觀者可能會提到如完全自動駕駛、能源業務或Optimus人形機器人等前景。這些創新領域充滿不確定性，但如果某些新興市場（如人形機器人市場）真的爆發，特斯拉或許能夠從中獲利。此外，如果美聯儲的貨幣政策比預期更快轉向寬鬆，特斯拉也可能會迎來股價大幅上漲。
總結
由於特斯拉第三季度的收入很可能未達預期，並且其估值大幅高於實際價值，我在財報發佈前維持“強烈賣出”的評級。
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