今日，立白旗下的家居護理&個人護理品牌朝雲集團（6601.HK）正式開啓招股，這是港交所繼藍月亮後迎來的又一日化龍頭企業，也是立白家族試水分拆上市的先驅。
朝雲集團此次IPO募資額上限30.7億港元，主要用於新產品研發及現有產品升級、促進研發中心的建設及升級、研發團隊人才招聘。全球發行3.3億股股份，公開發售佔10%，國際配售佔90%。每股發行價爲7.8港元-9.2港元，每手500股，入場費約4646.35港元。大摩和中金擔任聯席保薦人。
2006年，在成爲洗護行業的龍頭後，立白集團又瞄準了日化行業的其他細分市場，出資1000萬元組建安福超威事業部（朝雲集團的前身），開始進軍家居清潔市場和驅蚊殺蟲市場。2018年超威事業部從立白集團進行割離，並由此成立朝雲集團，由立白創始人之一的陳凱臣之女陳丹霞擔任CEO，此外，陳丹霞還是立白旗下美妝品牌高姿化妝品的現任董事長，在2017年高姿上市無果後，這位80後的女掌門終於率先扣響了立白家族上市的大門。
作爲國內領先的一站式多品類家居護理及個人護理平臺，朝雲集團的業務範圍已經拓展到了家居護理、個人護理和寵物護理品類，並且在各細分市場迅速佔據領導地位。截至目前，朝雲集團2015—2019年連續五年在國內家居護理行業中排名第四，2019年佔市場份額6.3%。
細分領域朝雲集團也是常年穩居在前幾位，2015—2019年連續五年在國內殺蟲驅蚊市場排名第一，2019年市場份額爲22.8%；2019年在國內家居清潔及空氣護理市場均排名第二；同年在國內個人護理市場花露水類別排名第三。在進入寵物護理市場僅一年便躍升至寵物除臭劑類別榜單前五。
產品方面，朝雲集團目前擁有超威、貝貝健、西蘭、潤之素、威王、倔強的尾巴以及DUX德是七大核心品牌，可以滿足不同細分領域的要求，其中超威和貝貝健主打驅蚊殺蟲產品，包括盤香、電熱蚊香片、電熱蚊香液、氣霧劑、啫喱、防蚊網。威王聚焦於全方位家居除菌清潔，擁有專業且豐富的產品線，產品類型覆蓋管道通、消毒液、廚房清潔劑、潔廁劑、洗衣機槽清潔劑、多表面清潔劑。西蘭則是主打空氣潔淨產品，旨在爲消費者提供一站式空氣護理解決方案。2018年朝雲集團又進入寵物護理這一新興行業，並推出除味噴霧、抑菌潔牙凝膠、貓砂、香波等一系列產品。
從各產品的收入貢獻來看，其中殺蟲驅蚊類產品收入佔比最大，近三年收入佔比均維持在63%以上，2017—2019年營收分別爲人民幣9.2億、9.36億、8.75億；其次是家居清潔類產品，近三年收入佔比均維持在24.5%左右。此外，個人護理和寵物護理產品也逐漸發力，2019年營收佔比增長至5.2%及0.1%。
遍佈全國的銷售網絡增加了消費者對產品的觸達性，爲朝雲集團數十億的銷售收入奠定了堅實的基礎，截止2020年9月，朝雲集團擁有超過1200家分銷商、62萬個銷售點、48名大客戶（包括大賣場、超市、百貨商店和便利店的經營者）構成的線下網絡，其中有51萬個銷售點在國內三線及以下城鎮，使其能夠把握三線城市及以下城鎮2751億體量的家居護理和個人護理市場。
自2018年開發在線渠道以來，朝雲集團已經在天貓、京東、拼多多及唯品會等主要電商平臺建立起14家自營在線商店向消費者進行銷售，2018—2019年，線上渠道產生的收入分人民幣1540萬、1.526億，在各品類內銷量處於領先地位：超威品牌在2020年天貓驅蟲用品類目獲得驅蟲類目排名第一及電熱蚊香液類目第一。倔強的尾巴通過天貓旗艦店上市四個月即實現香水除味類目品牌排名第一。
財務方面，朝雲集團營收及淨利潤總體保持平穩， 2017—2019年，公司營收分別爲人民幣13.46億、13.50億、13.83億；淨利潤分別爲人民1.70億、1.77億、1.84億；經調整利潤分別爲人民幣1.70億、1.88億、1.98億。
2020年前三季度，公司營收達到人民幣14.61億，超過2019年全年營收；淨利潤爲人民幣2.15億，相比2019年同期增長23.04%。
從渠道來看，朝雲集團的營收主要來自於線下分銷商、立白引薦的渠道以及線上營銷。2017—2019年，線下分銷商收入貢獻佔比分別爲82.1%、75.8%、67.9%，下降原因主要是線上渠道逐漸發力，2018—2019年，線上營銷收入佔比從1.1%飆升至11%，一年漲10倍。通過立白的渠道創造的營收總體穩定，維持在20.7%左右。
毛利率方面，得益於產品組合的不斷優化，以及產品開發及升級導致的產品價格整體上漲，毛利率也隨之穩步提高，2017—2019年，公司毛利率分別爲35.9%、37.2%、43.4%。2019年寵物護理、空氣潔淨、家居清潔類產品毛利率位居前三甲，分別爲63.3%、54.1%、48%。
行業的前景很大程度上決定了一家公司的發展，在過去十年中，隨着中國經濟水平的提高帶來的人均可支配收入的增長，人們對生活質量的要求越來越高，促進了消費升級和日化產品的品類細分化，並進一步激發了中國日化市場的潛在增長。2015—2019年，中國日化行業零售額從人民幣4023億增長至5833億，對應複合年增長率9.7%，2024年該行業零售額預計將進一步增長至人民幣8873億元，對應複合年增長率8.8%。
中國擁有全球第二大的家居護理市場，2015—2019年中國家居護理行業零售額從人民幣339億增長至人民幣458億元，對應複合年增長率7.8%，增速遠高於全球3.6%的增速。預計2024年該行業的零售額將進一步增長至人民幣694億元，複合年增長率爲8.7%。
從消費結構維度分析，2019年美國家居護理的市場體量約爲織物護理的1.3倍，而中國家居護理零售額僅是織物護理的63.7%，且從人均支出來看，2019年，美國家居護理產品的消費水平是中國的11倍，因此對比來看國內家居護理市場仍有巨大增長空間。
中國殺蟲驅蚊市場是全球位列第一，2015—2019年，其零售額從人民幣62億增至84億，複合年增長率8.0%，增速遠快於全球市場3.4%的增速。2024年該行業預計將持續增長至人民幣120億，複合年增長率7.3%。
可攜帶驅蚊產品受益於其安全、方便的優點已成爲中國過去五年增長最爲迅速的細分品類，其零售額以32.6%的複合年增長率從2015年人民幣1.664億增長至2019年5.513億，並預計將以16.4%的複合年增長率持續增長至2024年人民幣11.03億。
隨着家庭養寵比例的不斷上升、寵物美容及寵物醫療產業的成熟，中國寵物護理市場有望進一步擴增。2015—2019年，中國寵物護理產品市場零售額從人民幣31億增長69億，並預計2024年持續增長人民幣156億，預計2019—2024年複合年增長率爲17.8%。
估值分析：朝雲集團此次發行市值104億~122.67億，發行市盈率54.98倍；考慮到朝雲集團在毛利及營收方面與日化巨頭藍月亮有所差距，對比藍月亮756.32億的上市估值，80倍的發行市盈率，朝雲集團的估值顯得合理。IPO時藍月亮暗盤漲幅16.41%，首日漲幅13.07%，對比預計朝雲集團上市後有一定的漲幅空間。
背靠立白，坐擁7大核心品牌，常年佔據日化細分市場前幾名，上市後朝雲集團給交出一幅什麼樣的答卷，我們拭目以待。除了朝雲集團，久久王、森鬆國際、廣聯工程也都是在今天開啓招股，資金空餘的朋友們也可以小搞一搞，畢竟小市值企業出妖股的概率要大得多。
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