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摘要
達達集團發佈2024Q3季報，公司24Q3實現收入24.3億/-7.3%，其中京東秒送收入爲9.3億/-39.6%，達達秒送收入爲15.0億/+38.6%；本季度公司Non-GAAP淨虧損爲-0.6億/去年同期爲-0.09億/24Q2爲-1.4億，Non-GAAP淨利率爲-2.4%/同比-2.1pct/環比+3.6pct。我們認爲即時零售增長勢能強，公司持續深化協同京東生態，有望實現持續增長並改善盈利，維持**評級。
正文
京東秒送仍在調整期，達達秒送高速增長。公司24Q3實現收入24.3億/-7.3%，其中京東秒送收入爲9.3億/-39.6%，達達秒送收入爲15.0億/+38.6%；本季度公司Non-GAAP淨虧損爲-0.6億/去年同期爲-0.09億/24Q2爲-1.4億，Non-GAAP淨利率爲-2.4%/同比-2.1pct/環比+3.6pct。
京東秒送：業務調整下收入承壓，京東APP場域用戶數及單量繼續高增長。24Q3京東秒送收入9.3億/-39.6%，其中佣金收入3.3億/-16.6%，廣告收入0.7億/-86.2%，履約收入5.3億/-19.7%。受年初至今京東秒送業務重心切換至京東APP影響，公司廣告及佣金收入增長承壓；受年初下調免配門檻影響，京東秒送履約收入下降。但公司系列調整收效顯著，京東秒送在京東App場域月均下單用戶數和訂單量同比增速均超100%，秒送在京東用戶中的滲透及復購環比持續提升，心智不斷強化。供給側看，秒送本季度繼續拓寬供給，京東秒送整體營業門店數超過60萬家/+70%以上；疊加上線品牌秒送旗艦店等舉措下，供給密度和質量也持續提升。
達達秒送：高增速持續，持續拓展KA商戶。24Q3達達秒送收入15.0億/+38.6%，其中同城配送13.2億/+35.1%，落地配1.3億/+102.4%，其他0.5億/+21.5%。達達秒送持續拓展餐飲頭部商家，同時不斷改善用戶履約體驗；本季度達達秒送履約總單量爲6.5億/+35.7%，毛收入合計31.0億/+33.4%。
費用率總體環比優化。24Q3公司運營和支持費率爲71.3%/同比+6.0pct/環比-2.6pct。市場營銷費率爲29.5%/同比-9.3pct/環比-3.7pct，管理費用率爲4.4%/同比+3.3pct/環比+2.4pct，研發費用率爲3.7%/同比+0.1pct/環比+0.1pct，其他運營費率爲0.4%/同比+0.0pct/環比-0.3pct。
投資建議：我們認爲即時零售增長勢能強，公司深化協同京東生態，有望實現持續增長並改善盈利。我們預測公司2024E/25E/26E Non GAAP淨利潤分別爲**億，維持**評級。
（盈利預測、目標價應合規要求不予展示，具體詳見報告原文）
風險提示：即時零售發展不及預期，公司盈利改善不及預期，行業競爭加劇。
分析師承諾
負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。
評級說明
報告中所涉及的投資評級採用相對評級體系，基於報告發布日後6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數爲基準；香港市場以恆生指數爲基準；美國市場以標普500指數爲基準。具體標準如下：
股票評級
強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數20%以上
增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間
中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間
減持：預期公司股價表現弱於基準指數5%以上
行業評級
推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數
中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數
迴避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱於基準指數
重要聲明
本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。僅對中國境內投資者發佈，請您自行評估接收相關內容的適當性。本公司不會因您收到、閱讀相關內容而視您爲中國境內投資者。本公司具有中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格。本報告基於合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基於各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，並不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其僱員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，還可能爲這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益衝突。
本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、複製、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。
End
附錄
參考報告
【招商海外】達達集團24Q2業績點評：京東秒送調整優化，達達秒送延續亮眼表現
【招商商業|達達集團更新報告】從京東視角看達達的成長與盈利邏輯
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