各位小虎們大家好呀！在CES 2025大會上，英偉達CEO黃仁勳的一番講話後，美股科技股並沒有像預期那樣狂飆。在2024年12月非農數據出爐後，30年美債收益率升超5%，美股三大指數出現大回調！[OMG]
而港股市場方面，新股布魯可上市首日迎來大升，但是恆生指數已經跌破萬九關口，小虎們做好風險管理了嗎？[Pitiful]
本期虎友Show談，我們很榮幸邀請到在港股市場有着豐厚投資經營的 @港股聶Sir ，來看看他是如何通過自創“三重估值法”選股的吧~~~[Look back]
Q：請簡單自我介紹一下
Hello大家好！我是聶振邦，畢業於香港理工大學，主修金融，從事金融行業超過20年，2010年起兼任投資課程導師，由那時起人稱「聶Sir」。其後於2014年出版第一本書《細價股執錢密碼》，至今已出版五部著作，最新是2023年出版的《百股倍升黃金路》。[Onlooker]
現為金融首席分析師 (監證會持牌人)，亦是TVB、viutv和now財經的常規嘉賓，並於每週超過15個媒體和平臺發佈市評、股評和投資教學文章，熱門媒體包括aastock、信報、香港01和經濟一週等。[Sly]
於2023年2月起在《老虎社區》發文，每週發佈長文不少於兩篇，賬戶名稱是「港股聶Sir」，擅長公告解讀，從中捕捉港股圖利機會。2015年4月初至2024年12月底接近十年，合共分析超過2,300隻股份，期內累計選上超過830隻倍升股，包括2024年選出的55隻。[Cool]
《細價股執錢密碼》
《百股倍升黃金路》
Q：聊聊您的投資背景吧，和我們一起分享一下您的投資故事吧
於2018年出版著作《買港股一本書就上手》時與讀者分享，早於1997年首次買股票，現在回望是一次寶貴而美好的投資經驗。[Heart]
記得90年代初港股掀起一股紅籌熱，國內不少企業來港上市，均由百富勤籌劃，並為國企募集了大量資金。當時60隻紅籌股中，七成由百富勤出任保薦人或作為配股代理，39隻H股中，百富勤也包銷了7隻，單是1997年已為紅籌股和H股集資150億港元。而筆者在1997年也因著這個紅籌概念，以16元買入百富勤股份，不足一個月便升上18元，賬面回報率為12.5%，較早前定期一年得到5.65釐，高出1.2倍，當時我還天真地以為一年後我的本金至少會多一倍。[Miser]
然而，之後我沒有看到股價升至19元，換來的卻是百富勤不斷傳出負面消息，令股價持續下滑。到了同年10月，傳聞公司的東南亞業務出現巨額虧損，股價已回落至7元左右，最終我以7.5元沽貨離場，不足半年賬面損失逾53%。但這已是萬幸的結果，皆因此股於1998年1月9日起暫停交易，最終清盤收場，令無數投資者血本無歸。[Cry]
我慶幸自己在第一次投資股票時，已瞭解自己不是每次都能作出正確的投資決定，深深體會到美國著名投資者巴菲特的一個重要觀點：投資有兩個重要法則，第一是保本；第二是嚴守第一法則。首次投資失利讓我嘗過虧損的滋味，感受到投資贏錢得來不易，學去珍惜投資所得的利潤。[Thinking]
《買港股一本書就上手》
Q：在去年9月的多項利好政策刺激下，中國資產直接一波衝擊2024年全球資產表現排行榜前十名，其中恆生指數以年漲幅17.85%排名第七，但是進入2025年後恆生指數連續下跌，您怎麼看今年的港股市場呢？
港股在2024年錄得近18%升幅，現在回顧亦非一帆風順，早於2024年1月跌幅逾9%，直到4月下旬才全然收復失地由跌轉升。於2024年開局港股曾經歷逾三個月低潮；所以認為港股於2025年開局偏軟，反而為投資者提供具防守性的進場時機。不過考慮到去年的數月低潮期，證明現時投資者毋須心急入市，待見大市出現「價跌量縮」，並於18,000至18,500點之間見波幅收窄，才考慮進場為佳。[Salute]
至於恆指走勢，未敢像個別大行看得太樂觀，年中挑戰26,000點，上半年若見收高於22,000點，較去年底累升約一成，認為表現經已相當不俗。畢竟去年9月下旬至10月上旬的港股盛勢，剛巧遇上美國進入減息週期，美元轉弱利好人民幣走向使然。若於2025上半年有利好國策加持，人民幣卻走弱，將令港股升幅大打折扣。面對新任美國總統特普朗揚言就職後立即加徵中國進口貨關稅，內地積極推出利好經濟國策是意料之內，不過對港股刺激成效有多大，尚待觀察。[Observation]
Q：10年期美債收益率在特朗普獲勝後一路上漲，美股三大指數也步入回調，可以給我們分析一下特朗普正式就職後可能會出臺哪些“絕招”呢？這些招數對港股全球市場有哪些影響呢？
目前除了中國，特朗普也揚言會加徵加拿大和墨西哥關稅，令其他盟友國家自危。[Glance]
相信特朗普的「美國優先」施政方針，為鞏固美國經濟利益，令貿易保護主義加劇，環球供應鏈出現新秩序，西方國家通脹升溫風險顯著增加，令央行減息刺激經濟手段受制肘，關注2025年這些國家會否見滯脹，甚或出現經濟衰退；屆時中港也不能獨善其身，現應有今年中港經濟迎難而上的心理準備。[Smart]
Q：近期多家新股登陸港交所，孖展超購都超過6000倍！您有抽新哪些新股嗎？您認為現在港股IPO市場是真正實現復甦還僅是曇花一現呢？
現時關注熱度高的新股，才較有可能在上市初期股價有好表現，不過這些新股若透過公開發售部分認購，獲發股份實在很少，就算較上市價高出五成或以上，以金額計算實收也是很少，現於新股操作要賺逾萬元，難度極高，所以最近兩、三年也沒有認購新股。[Blush]
大眾於2024年新股關注度，明顯高於2023年的，吸引多了散戶認購新股，若恆指能保持在18,000點之上，潛在公司申請在港上市只會有增無減，相信去年一些新股爆升佳話，今年也會出現，故可憧憬今年新股熱度更勝2024年的。[Grin]
Q：在CES 2025展會上，英偉達、英特爾、高通等多家科技巨頭都紛紛發佈自家的新產品，您認為未來AI發展趨勢是怎樣的呢？
AI行業雖發展迅速，但要認清整個產業鏈的一個事實，目前仍是普遍上中游業務者 (即提供製造芯片原材料，及芯片製造和供應商) 纔有盈利，至於提供AI服務的公司，有盈利的卻是寥寥可數，而AI服務又需要大量資金支持算力提速發展，所以未來五年，應有大量中、小型AI企業被淘汰的心理準備。[Gosh]
另外也要留意麪對美國對高端技術輸出管制日益加劇，英偉達、英特爾、高通等於美國市場以外的業務拓展受到制肘，加上輸出芯片原材料的國家和地區會以限制這等材料出口至美國作反制，芯片公司的生產成本會上升，又於收入增長受限 (除海外業務拓展受制，也有在美國本土發展被進行反壟斷調查壓力)，就算前沿芯片公司能保住市場份額，之前的高增速發展將大不如前。
Q：美股三大指數在2024年也是接連新高，但“美股七巨頭”依舊是較大的貢獻者，有分析師認為業績放緩將迫使七巨頭的時代在今年落幕，您怎麼看呢？除了科技板塊，您認為美股還有哪些板塊值得留意呢？
美國正以保護本土產業發展及國家安全為「名」，「實」為試圖壓抑其他國家和地區對美國在全球「一哥」地位威脅。[Evil]
自去年11月初確認特朗普將再度重返白宮後，令本已強勢的美元，進一步走強，在反映美國對全球的施壓。短短兩個月從103升至109之上，除了2002和2022年，現處超過20年的歷史高水平。因此現時美股依然高企，主因是美匯太強使然，絕非投資者看好美國企業前景。現時道指市盈率高逾33倍，而“美股七巨頭”之四現為道指成份股，市盈率介乎約38至53倍，均高於道指市盈率，倘要令美股進一步上揚，這等股份的表現是關鍵。[YoYo]
不過現時美國科技板泡沫已出現多時，從2019至2024年共六年，其中五年見升，既已上揚多時，加上現時科技股上揚並且利好經濟因素帶動，單靠美國本土業績難令現在的強勢股保持高增長，意味著目前的高市盈率回落風險不斷加增，誠然現時市場對美股信心相當脆弱，若於特朗普就任不久美國通脹飆升，納指由現水平約19,000點，大有可能回調一成至靠近17,000點。
另考慮到近日美國對俄羅斯石油產業實施新一輪制裁，並且市場認為特普朗上任後可能制裁伊朗，利好短期國際油價；不過整體美股在第一季回吐壓力不少，故雖看好石油股表現，投資者也要控制注碼，做好個人風險管理。[DOGE]
Q：我們看到您的簡介中寫道自創「三重估值法」和選攻防兼備價值股，可以跟我們介紹一下這個方面嗎？您是怎麼定義選攻防兼備價值股呢？
這估值法的靈感源自「價值投資」的一個重要原則，名為「安全邊際」，指出股份價值高於現時股價的幅度越大，股份的防守性越高。[Eye]
三重估值就是以三個不同角度評估一隻股份的當前價值，從而以估值平均數與現價比較。舉個例子，若估值均值為20元，目前股價為14元，「安全邊際」就是30% (1 – 14 ÷ 20)；要是估值為25元，「安全邊際」增至44%。一般「安全邊際」不少於30%的股份，屬於攻防兼備價值股。[666]
反過來看，20和25元相對14元的潛在升幅分別約43%和78%，由此可見根據「安全邊際」進行價值投資的投資回報與風險成反比而不成正比；風險越低獲得的回報卻越高。
Q：您最近有哪些操作嗎？最近比較關注的資產有哪些呢？
就短線操作而言，會交易恆指牛熊證，但只會進行即時操作，不會「過夜」。由於不時早上要到電視臺和網臺擔任直播節目嘉賓，所以只是有空操作，又見合適進場機會才行動。
另外在港股市場尋覓具倍升潛力股份，是我恆常每年的工作，剛巧現在恆指下行，產生較多基本面不俗卻又見股價較吸引的股份，所以現時較專注港中尋寶。
Q：在經歷了多年的理財和投資後，有哪些經驗或者心得可以跟我們分享一下呢？
望著沙漏裡的沙在往下流動的時候，我們會意識到時間正不斷流逝，而在歲月的步跡裡，我們肯定會在生命中累積了一些東西。當然，除了回憶之外，希望大家也能累積到一樣重要的東西，那就是財富。綜觀歷世歷代留給我們的經驗和智慧，讓我們明白到累積財富不外乎四種方法，分別是開源、節流、儲蓄和投資。[Chuckle]
論到「投資」，當人聽到這個名詞的時候，傾向想到美好的一面──獲利；但難道另一面不會出現嗎？人在決定進行任何投資前，總會認為這是讓自己創富的機會，所以我們買入每一隻股票時，都會想著何時股價會上揚，何時達致心中的目標價，何時準備獲利離場。可是當出現賬面虧損，甚至是大錄虧損時，我們才開始看清實情，原來自己不是每次都能作出正確的投資決定，倘若屆時才感到後悔，可能為時以晚。故此在投資前，切記不要自視太高，每次進場前除要訂好止賺部署，更要訂好止蝕離場策略。[Applaud]
非常感謝 @港股聶Sir 的精彩分享，歡迎各位小虎們在評論區一起留言，快來和聶Sir一起互動吧~~~[ShakeHands]
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