“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”
1、心心念唸的雪王 $蜜雪集團(02097)$ ，今天終於來了
可能不少朋友一看雪王此次招股市值763億，再對比現在奈雪的23億、茶百道的137億和古茗 $古茗(01364)$ 的235億來看，得出雪王763億市值是太貴的結論
但這個財哥早早在圈子就說了好多遍了，不要拿雪王跟奶茶三SHA比，根本不是一個檔次的東西
如果要說原因的話，也就是奶茶三SHA招股書的水分太大，上市前的業績是“虛假的繁榮”
而上市後，奶茶三SHA業績全部變臉
用機構預計的2024年和古茗招股書未經審覈的2024年利潤來計：
茶百道 $茶百道(02555)$ 上市前的2023年，利潤增速還有20%，而接下來業績大變臉，由於加盟商採購意願下降、市場競爭加劇及成本上升，預計全年淨利潤增速可能延續下滑趨勢，同比下降約50%-60%
古茗上市前的2023年，利潤增速高達變態的194%，而招股書披露2024年未經審覈利潤爲不少於14億，即是同比增長27.8%
從194%增速大幅度放緩至27.8%，古茗的招股書水分活脫脫一個“太平洋”
奈雪的茶 $奈雪的茶(02150)$ 更不用說的，是奶茶股中唯一一隻利潤依然還在虧損中的
再看雪王
雪王2023年利潤爲31.87億，同比增長58%，那麼雪王會不會也跟奶茶三SHA一樣，2024年全年業績變臉呢？
根據招股書披露的2024年未經審覈數據
如圖，雪王2024年歸母利潤不低於44億人民幣（48億港幣）
也就是說，雪王2024年利潤最少都會同比增長41%
從這點上來看，雪王增速能夠穩住跟去年不掉檔
同時，這是預計最少44億人民幣，實際利潤會大於44億
機構的一致性預期是雪王2024年利潤爲46億人民幣（49.4億港元），則雪王2024年歸母利潤同比增長46.5%
由此可見，雪王的招股書水分不大，業績較爲客觀，跟奶茶三SHA根本不是一個檔次的！
2、接下來就看估值了
估值中，幾乎99%的人都喜歡看PE估值法
但是像這種加盟的商業模式的奶茶股，由於水分太大，PE估值法大部分是失真的
財哥曾經在茶百道和古茗招股時候，就指出了這兩家公司不能使用PE估值法，從而避坑了兩家破發的奶茶股（包括奈雪也沒打）
尤其是古茗，當外面的博主都在用PE給古茗估值，從而得出古茗估值便宜的觀點時，財哥是全網唯一一個指出古茗PE是失真的
茶百道、古茗PE估值失真了，那雪王能有PE估值嗎？
答案是：雪王可以用PE估值法
爲啥呢？
這裏就要用到財哥自創的指標：關店數和新開店數之比值
如果當年這個比值大於20%，即是說明公司上市前美化了招股書，用新開店來衝短期業績
而關店數纔是說明這家公司真實的市場需求
我們來看下加盟商業模式的古茗、茶百道和雪王這個比值是多少：
古茗2024年Q3：
新開門店約724家，關閉門店375家
關店數/開店數 = 375÷724≈51.80%
茶百道2024年H1
新開門店826家，關閉門店245家
關店數/開店數 = 245÷826≈29.66%（Q3預計40%+）
雪王2024年前三季度：
新開門店9064家，關閉門店1298家
關店數/開店數 = 1298÷9064≈14.32%
從最新的2024年Q3情況來看，茶百道和古茗這個比值都大大的超過了20%，業績水分比“太平洋”還誇張
而雪王小於20%，業績可信度高，因此雪王可以用PE估值法
①PE估值法
這裏統一用2024年的利潤計算
雪王2024年利潤不低於47.2億，機構預計爲49.4億，則雪王2024年PE爲15.5-16.2倍
古茗2024年利潤不低於15億，則古茗2024年PE爲15.7倍
茶百道機構預計2024年利潤不高於5.4億，則茶百道2024年PE爲25.3倍
從PE估值法看出，雪王基本面最好業績最真實，PE估值最低，估值低估了！！
②單店估值法
其實這種加盟的商業模式的，最標準的還是用單店估值法
感到欣慰的是，在財哥多次的薰陶下，圈內夥伴們也開始給雪王用單店估值了
古茗
單店估值：約 229.5萬港元（港股市值234.2億港元及9778家門店計算）
茶百道
單店估值：約 163萬元港元（按總市值136.7億港元及8385家門店計算）
蜜雪冰城
單店估值：約 164萬港元（按763.55億港元市值及4.6萬家門店計算）
從單店估值法看出，雪王基本面最好業績最真實，單店估值最低，估值低估了！！
3、雪王申購方案：
從以上邏輯中看出，雪王業績水分不大，基本面優秀，跟奶茶三SHA不是同一個檔次
同時無論從PE估值還是單店估值可以看出，雪王的估值無疑是低估了，因此雪王堪稱蛇年開年第一隻確定性新股，財哥會滿倉梭哈打
不過這次的申購方案我們一定要物盡其用，儘量多中籤纔是王道
最優申購方案：當然是上釘頭錘了
次優申購方案：這次雪王釘頭錘要1.75億，很多人都上不了頂頭，因此次優申購方案更適合大部分的人
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