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前言
最近全球股市最熱鬧的戲碼，莫過於各路資本搶着給AI公司送錢。但你知道嗎？比起燒錢搞大模型的“挖金礦”公司，真正穩賺不賠的其實是“賣鏟子”的——那些囤積顯卡（GPU）搞租賃的公司。今天咱們就來扒一扒這個賽道兩大玩家：歐洲的Nebius和美國的CoreWeave。一個像低調的“瑞士軍刀”，一個像高調的“鐵鍬販子”，就是專門做這個生意的。它們過去3個月股價一個漲36%，一個漲180%，但接下來的劇本可能完全相反。市場給它們的待遇也許會完全倒掛。
下圖 ：NBIS的股價
第一章 公司底細大起底
先說Nebius。這家公司來頭不小，前身是俄羅斯互聯網巨頭Yandex的雲計算部門，俄烏衝突後獨立出來搬到荷蘭。老闆阿爾卡季·沃洛日是個狠人，被《福布斯》稱爲“俄羅斯版馬雲”，帶着400多號工程師白手起家，硬是在歐洲AI市場殺出一條血路。他們現在主要幹三件事：租顯卡、教編程、送快遞。手裏捏着2萬多塊英偉達最新顯卡，客戶包括法國明星AI公司Mistral；搞的在線編程學校TripleTen，已經在美國收了1.4萬學生；自動駕駛送外賣的子公司Avride，簽了沃爾瑪的訂單，估值超過5億美元。去年賺了5500萬美元，手裏還攥着25億美元現金，夠燒到2026年。更厲害的是，他們從歐盟手裏拿了7億美元補貼，芬蘭政府還給了2.3億歐元低息貸款，明擺着要把Nebius捧成“歐洲親兒子”。
下圖：NBIS的業務範圍
但隔壁美國的CoreWeave風頭更盛。這家2017年成立的“暴發戶”，靠着抱緊英偉達大腿，過去三個月股價飆了180%。他們專做超大客戶生意，微軟和OpenAI兩家就貢獻60%收入，今年一季度營收衝到9.8億美元。不過賺得多虧得也狠——每賺1美元要倒貼0.45美元，現在欠着21億美元外債，光利息每年就得還2個億。更懸的是，微軟和OpenAI都在偷偷自研AI芯片，等他們搞成了，CoreWeave分分鐘變備胎。
下圖：Nebius的擴張速度
第二章 爲什麼說Nebius更靠譜？
爲啥說Nebius更值得押注？三個硬核理由。
首先是歐洲政府送錢上門。歐盟剛砸了8410億美元搞本土AI基建，Nebius作爲“自家孩子”吃盡紅利：芬蘭數據中心電價只要3美分/度（美國均價9美分），法國政府訂單直接塞懷裏，客戶今天下單明天就能用上顯卡。反觀CoreWeave，租個顯卡得排隊一週，大客戶急眼了可能掀桌子自己幹。
第二是賺錢路子多。CoreWeave只會收“顯卡租金”，但Nebius玩的是組合拳：租顯卡的同時，教人寫代碼能賺一筆，幫AI公司標註數據再賺一筆（貝索斯剛投了7200萬美元），用機器人送快遞還能賺一筆。這就好比開網吧的兼賣奶茶、搞電競培訓——行情差時至少不虧本。
第三是便宜。別看CoreWeave營收高，但估值貴得離譜：市銷率（股價/收入）12倍。更關鍵的是，Nebius增長後勁更足——2025 年收入指導在 5 億美元至 7 億美元。按這個速度，明年收入就能追上CoreWeave，但市值還不到對方5分之一。
估值比較
現在算算賬。對標同行的話，CoreWeave這家公司現在市場價值已經漲到490億美元了，而Nebius的企業正在快速擴張。他們原本只有100兆瓦的算力業務，現在手裏握着超過1000兆瓦（1吉瓦）的建設項目，打算把年收入做到幾十億美元級別——這正好是CoreWeave給自己定的2025年目標。
現在Nebius的股票市值才90億，比CoreWeave便宜很多，而且公司財務更穩健，說不定也能像CoreWeave那樣漲到近500億估值。這就是6倍的漲幅。不過最大的隱患是：如果人工智能的熱度沒持續爆發，這些拼命建數據中心的企業就會背上鉅額債務。
下圖：NBIS的市場價格
最終總結：
說到底，AI時代的算力戰爭早就不是比誰顯卡多，而是比誰能把生意做成“鐵飯碗”。Nebius這公司就像個會變形的瑞士軍刀——租顯卡是基本操作，順帶教人寫代碼、幫AI公司打標籤、用機器人送外賣，硬是把“賣鏟子”的生意玩出花。歐洲政府還瘋狂給它餵飯：芬蘭一度電只要3美分（比美國便宜三倍），法國直接把國家AI實驗室的訂單塞它手裏。反觀美國的CoreWeave，雖然靠着英偉達大腿三個月股價飆了180%，但把命脈拴在微軟和OpenAI身上（這兩家貢獻六成收入）。
現在市場給CoreWeave的市值比Nebius貴了6倍，但論增長後勁，Nebius今年收入已經衝到去年三倍，明年就可能能反超。——你說該買哪個？
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