股均翻倍的創新藥賽道牛市正酣，卻有大佬開啓手動降溫模式，開始限購剎車了。
就在昨天（9號），醫藥一姐葛蘭管理的中歐醫療創新基金宣佈限購，將於8月11日下週一起，單日單賬戶限額10萬元。給出的理由是“保證穩定運作、保護持有人利益”。
一般來說，公募基金追求是資金管理規模，賺固定的管理費，不大輕易會執行限購政策。這也就造成了人聲鼎沸時發基金認購如潮但基民不賺錢，無人問津時本應逆勢加倉但基民割肉贖回的怪象。
就在四年前的醫藥牛市中，葛蘭管理的中歐醫療健康混合基金規模曾一度高達1103億元，葛蘭登上管理規模Top 1的寶座。但幾年的醫藥熊市讓許多趁熱度高位入局的基民損失不菲。
而現如今，葛蘭主動出來限購降溫，必然是爲了穩定規模，保證收益率以及防止短期過多資金涌入而攤薄收益。
截至Q2末期，中歐醫療創新基金的管理規模達82億元。年初至今的收益率達到了62%，近一年來的收益率爲80.12%，同類排名top2%。按基金半年報的披露，中歐醫療創新基金的前十大持倉股有三生製藥、科倫博泰、康方生物、藥明合聯、藥明生物、百利天恆、藥明康德、凱萊英、新諾威以及恆瑞醫藥，全都聚焦創新藥及其產業鏈的優質企業，漲幅高的三生今年400%，漲幅小的凱萊英也有30%。
葛蘭在半年報中表示長期看好創新藥的發展前景，一方面是ADC、雙抗、多肽等領域的競爭力逐步獲得全球認可；另一方面是國內政策層面的優化，支持研發效率與質量提升，完善多元化支付機制，以及投融資渠道進一步疏通，都爲創新藥企的發展鋪平了道路。
公募基金限購是牛市的典型特徵，創新藥的熱潮，從去年10月一直火到現在，很多Biotech以及Big Pharma都完成了大幅反彈，來到了寬幅震盪期。
就在週四、週五兩天，港股創新藥ETF分別下跌3.05%、1.33%，創新藥被破了一把冷水。一方面是特朗普對進口藥品徵收250%關稅的威脅，再一方面是部分藥企中期業績不及預期。
1）和黃藥業週五大跌16%，原因是中報業績不及預期，2025H1收入2.78億美元，同比下降9.16%。中國市場銷售下降以及呋喹替尼海外爬坡放緩使得投資者回歸了理性，再加上和黃的BD出海一直沒個着落，投資者耐心不足也就止盈走了。
2）凱萊英港股大跌12%，主要是禮來GLP-1口服小分子Orforglipron 72周減重才11.5%，不及多肽類藥物。凱萊英作爲禮來的CDMO承接方，客戶產品數據不好就影響到明年的業績增量了，先跌爲敬。
3）再鼎醫藥大跌10%。二季度總收入1.10億美元，同比增長9%。全年收入指引5.60-5.90億美元。核心產品艾加莫德(衛偉迦)穩中有增，放量還不錯，但尼拉帕利（則樂）卻出現了疲態，銷量同比下滑。市場不得不對全年指標達成的堪憂。
4）百濟神州港股大跌6%。自7月起，百濟神州在美國新澤西州的工廠已經啓用，美國市場上的澤布替尼和替雷利珠單抗都在美國生產，實現了美國用藥美國產，不受特朗普進口藥關稅的影響。但中期業績披露後還是跌了幾天。最主要原因還是市場對百濟核心大單品澤布替尼銷量放緩的的擔憂。
今年上半年，澤布替尼在美國銷售額90億元人民幣，同比增長52%，但去年下半年就賣了80億元，環比增速只有12.5%了。回過頭才發現老對手阿斯利康的阿可替尼增長勢頭迅猛，今年上半年銷量即將追平百濟的澤布替尼，環比增速高達43%，大有取代澤布替尼的趨勢。創新藥一哥必須拿出下一款大單品來才能坐穩地位了。
創新藥來到了分歧點，BD出海、政策利好、內需放量、AI製藥助力都逐漸兌現了利好。部分資金轉向了創新醫療器械領域，在集採反內卷的政策下，利於頭部醫療器械企業的業績修復和估值反彈。腦機接口實施意見的發佈、武漢大學腦機接口幫助患者恢復運動的新聞、以及賽諾醫療COMETIU自膨式顱內藥物塗層支架系統及COMEX球囊微導管獲得美國FDA突破性醫療器械認定也刺激了一把。
創新藥普漲的行情大概已經成爲往事，經歷震盪之後，分化還將繼續。BD出海能力無疑是最重磅的考量標準，另一個標準是產品商業化的預期。
風浪很大，魚也很貴。保持初心，慧眼識珠！
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