阿斯麥（ASML）於北京時間2025年10月15日下午的美股盤前發佈了2025年第三季度財報。
先說結論： 阿斯麥本季度新增訂單量持續回暖。結合存儲芯片週期反彈、英特爾重獲新生、臺積電技術猛進這三大利好，AI驅動的資本開支浪潮正爲其注入強勁動力，阿斯麥的“最壞時期”可能真的已經過去。
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財報速覽：信心回來了
如果用一句話總結阿斯麥的2025年第三季度，那就是：業績符合預期，但訂單和指引更讓市場興奮。
核心數據
1、收入&毛利率
收入：本季度收入75億歐元，同比增長0.7%，略低於市場預期（77億歐元）。其中公司本季度收入主要來自於臺積電和中國大陸客戶的貢獻。
毛利率：本季度毛利率51.6%，在公司指引區間上方（50-52%），主要是服務類佔比提升，對整體毛利率有結構性提振的影響。
2、費用端及利潤
公司研發費用和銷售管理費用都保持相對平穩，公司本季度實現淨利潤爲21.3億歐，同比增長2.3%，主要受毛利率提升的帶動。公司本季度淨利率爲28.3%。
業務情況
阿斯麥的收入主要來自兩塊：賣光刻機和後續服務。
光刻系統收入55.5億歐元，同比下滑6.3%；服務收入19.6億歐元，同比增長27.3%。兩項業務的比例接近於7：3。 服務收入方面（佔收入26%）：收入19.6億歐元，同比大增27.3%。機器越多，服務需求越旺，這部分收入像“訂閱費”一樣穩定。
雖然服務類業務是公司本季度主要推動力，但光刻系統依然是公司業績中最爲核心的部分。
最先進的EUV光刻機：賣了9臺，單臺均價高達2.35億歐元，是公司的“利潤奶牛”。 主力機型ArFi（深紫外光刻）：賣了38臺，主要買家是中國大陸的客戶。本季度大陸地區貢獻了42%的收入，遠超公司此前預期的25%，成爲拉動業績的關鍵力量。
最大亮點：新增訂單額：54億歐元，連續兩個季度站在50億歐元上方，比市場預期（49億）高出10%。這個數據是判斷下游芯片廠是否願意花錢擴產的“晴雨表”，它的回暖比當下的收入更重要。
業績指引
公司對前景保持樂觀態度，這得益於在尖端邏輯芯片和先進 DRAM 客戶領域持續的人工智能投資動能。
然而，ASML 預計 2026 年中國客戶的需求和銷售額將較 2024-2025 年水平顯著下降。對於 2025 年第四季度，ASML 預計淨銷售額將在 92 億至 98 億歐元之間，毛利率爲 51%-53%。
對於 2025 全年，ASML 預測總淨銷售額增長約 15%，毛利率約爲 52%。公司將於 2025 年 11 月 6 日支付每股 1.60 歐元的中期股息。
儘管 ASML 預計 2026 年的總淨銷售額不會低於 2025 年的水平，但計劃於 2026 年 1 月提供詳細指引。
阿斯麥的後續業績，取決於全球幾家芯片巨頭的投資意願：
• 存儲芯片週期回暖（利好三星、海力士）：AI火爆催生了對HBM（高頻寬記憶體）的巨量需求，存儲芯片價格觸底反彈。三星、美光等大廠重新有了擴產的動力，而造芯片，首先就得買阿斯麥的光刻機。
• 英特爾“絕處逢生”（利好英特爾）：之前半死不活的英特爾，獲得了美國政府入股和英偉達的投資，搖身一變成爲“美國國企”。這意味着它未來會加大投資追趕臺積電，同樣是阿斯麥的潛在大客戶。
• 臺積電技術迭代（利好臺積電）：阿斯麥最大的客戶臺積電，正在全力推進2納米芯片量產。技術越先進，對阿斯麥最貴的EUV光刻機依賴就越深。
方舟投研稍晚也會在臺積電公佈財報數據後同步，不要錯過關注。
簡單來說：阿斯麥的三個大客戶（臺積電、三星、英特爾），未來花錢的意願和能力都在增強。
亮點與風險
最大亮點：壟斷地位無可撼動
阿斯麥是全球唯一能生產EUV光刻機的公司，佔據高端光刻機市場八成以上份額。這種“獨門生意”保證了其長期賺錢能力。下一代更貴的High-NA EUV光刻機也已推出，將繼續推高產品均價。
潛在風險：地緣政治與行業週期
地緣政治：大陸客戶是本季度的“救星”，但未來的貿易政策變化可能影響這一重要市場的可持續性。 行業波動：半導體行業有明顯的週期性，如果AI熱潮降溫或全球經濟放緩，芯片廠可能再次推遲投資，直接影響阿斯麥的訂單。
方舟投研總結
從阿斯麥的財報不難看出，下游的“寒冬”正在解凍。新增訂單的持續改善和優於預期的指引，都指向一個方向：由AI引領的下一輪芯片資本開支浪潮，已經拍到了阿斯麥的岸邊。
雖然地緣政治仍是懸頂之劍，但作爲芯片工業皇冠上的明珠，阿斯麥的稀缺性和技術壁壘，使其依然是參與AI硬件投資的核心標的之一。最黑暗的時刻，或許真的過去了。
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