隨着這家自動駕駛食品配送公司的擴張速度持續低於市場預期，Serve Robotics 股價在8美元左右的支撐位附近出現不錯的反彈。該機器人公司今年正忙於部署2000臺新型配送機器人，但有外國分析師認爲，鉅額營收的兌現仍需時日。
作者：Stone Fox Capital
達成初始目標
幾年前，Serve Robotics曾大力推進一項計劃：2025年部署2000臺配送機器人，潛在營收規模達6000萬至8000萬美元。如今公司有望在今年完成2000臺機器人的部署目標，但營收兌現時間較最初預期大幅延後。
去年第四季度初，該公司僅有50臺機器人投入市場，而目前已部署超1000臺。儘管部署規模大幅提升，但今年第三季度的日均活躍機器人數量僅爲312臺，不過環比機器人市場保有量已實現近乎翻倍。
2025年，公司業務規模確實實現了顯著擴張，但核心營收仍未形成實質規模。此前承諾的季度營收1500萬至2000萬美元目標目前遙不可及，如今看來這一目標可能要到2027年才能實現。
Serve Robotics預計2025年營收爲250萬美元，2026年營收有望增長10倍。公司第三季度營收爲68.7萬美元，年初至今營收170萬美元，這意味着第四季度需實現73.1萬美元營收才能達成全年目標。
與以往季度類似，Serve Robotics在快速增加機器人部署的同時，營收增長並未同步跟進。儘管公司已大幅拓展新市場、合作餐廳及服務家庭數量，但營收擴張仍面臨較大壓力，增長速度甚至未能匹配新增機器人部署規模。
第三季度，每臺日均活躍機器人貢獻的季度營收爲1316美元，低於上一季度的2063美元。預計第四季度公司日均活躍機器人數量將突破1000臺，但營收指引顯示增長空間極爲有限。
假設公司2026年達成2500萬美元營收目標，且軟件業務年收入維持在100萬美元左右，那麼機器人車隊營收將達到2400萬美元。若年初有2000臺活躍機器人投入運營，每臺日均活躍機器人的季度營收約爲3000美元。
公司爲首批2000臺機器人設定的目標是每臺季度營收達到7500至10000美元，顯然要實現這一規模，機器人業務仍有漫長的路要走。
更宏大的計劃
Serve Robotics有着更爲宏大的規劃，未來目標部署100萬臺配送機器人。不過，除了計劃12月中旬在邁阿密部署第2000臺機器人外，公司尚未公佈超越當前目標的正式計劃。
在2025年第三季度財報電話會議上，首席執行官阿里·卡沙尼（Ali Kashani）闡述了機器人業務目標：
“我們在IPO時承諾，年底前交付2000臺機器人，目前我們正按計劃推進，第2000臺機器人預計將於12月中旬在邁阿密部署，但我們不會止步於此。我們展望的未來是，Serve的機器人車隊將在全球各城市部署100萬臺機器人，每年行駛數十億英里，深度融入現代城市的核心架構，並開啓全新的可能性。”
特朗普政府推動的美國國內機器人產業扶持計劃，無疑將爲Serve Robotics這類公司帶來利好。不過，從2000臺配送機器人擴展至100萬臺的最大挑戰在於資本成本，且政府法案的重點可能更多放在人形機器人上，而非技術相對基礎的食品配送機器人。
今年，Serve Robotics在資本設備採購上已投入2100萬美元。截至第三季度，公司已部署1000臺機器人，這意味着單臺機器人成本約爲2萬美元（由於部分機器人是在2024年底採購，剩餘1000臺將於第四季度部署，採購時間點不同導致數據不夠明確）。但根據公司預測的1年投資回收期推算，每臺機器人的年度營收目標應在3萬至4萬美元，這一數據與上述成本估算相吻合。
第三季度末，公司現金餘額爲2.1億美元，10月通過出售625萬股股票又額外融資1億美元。目前，Serve Robotics每季度的現金消耗約爲2500萬美元，年化現金消耗達1億美元。粗略估算，若要在2026年支撐一年的虧損同時採購機器人，公司僅能負擔10500臺配送機器人的採購成本。
該公司市值目前爲10億美元，因此在通過融資擴大業務方面並不缺乏財務資源。相比依賴特朗普政府的扶持來採購更多機器人，公司更需要實現重大營收目標。
Serve Robotics的投資故事仍具吸引力，但當前股價已對應2026年營收目標的40倍市盈率，而公司的擴張速度卻極爲緩慢。此外，股價也已達到2027年預期營收7700萬美元的13倍市盈率，有趣的是，這一預期營收恰好與首批2000臺機器人的原始營收目標一致。
相較於在13美元以上的價位追高，當股價回落至近期8美元左右的低點時，投資價值會更高。公司未來很可能持續未能達成營收目標，市場對第一季度營收大幅增長的預期也大概率無法實現。
總結
Serve Robotics的投資故事雖具吸引力，但業務擴張速度與股價估值並不匹配。投資者應選擇在股價回調時買入，而非追逐大幅上漲後的高點。
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