港股打新：MiniMax-WP 申購分析

這是第四隻高確定性新股，最近一批資金衝突的六隻票，各有各的誘惑，只恨財力有限不能雨露均沾。

MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，公司核心AI原生產品包括：MiniMax、海螺AI、MiniMax語音、Talkie/星野，以及面向企業和開發者的開放平臺，爲全球用戶提供極致的智能體驗。

截至2025年9月30日，MiniMax的AI原生產品累計爲超過200個國家及地區逾2億個人用戶提供服務，以及爲超過100個國家及地區的超10萬家企業以及開發者提供服務。

招股信息：

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全球發售股數2538.92萬股，每手20股，入場費3333.28港元，採用機制18C發行，截止發稿孖展倍數283.85倍，預計22-28萬人參與，回撥20%，一手中籤率10%左右，公司採用了陽光普照模式，見者有份，貨量是智譜的三倍多，同樣中籤率亦是。

來看看公司的經營數據，目前產生收益的五大產品：

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Talkie/星野：AI角色扮演/社交平臺，也是公司的王牌產品，營收從23年的75.8萬美元，到24年1945.8萬美元，再到25年9月底1875萬美元，營收增長超快；與之對應的用戶數增長數據，23年1044.5萬用戶，24年9605.5萬用戶，25年9月底1.47億用戶，這增長速度，彷彿看到了當前快手/抖音時代的瘋魔式增長，難怪國內幾大互聯網大廠爭相入局，這APP我沒有用過，待會去下載過來玩玩。

海螺AI：圖像和視頻創作平臺，類似之前Sora,一經推出就火了，先看看營收數據，24年剛推出獲得234.7萬美元收入，25年9月底營收已經達到1746.4萬美元，一躍成爲公司的第二大核心產品，用戶數24年573.5萬人，25年9月底爆炸增長至4234.8萬人，詞窮，臥槽，真牛逼，出一款爆一款。

開放平臺及AI企業服務：2B業務平臺，23年營收270.2萬美元，24年871.8萬美元，25年9月底1541.7萬美元。服務客戶數，23年1.3萬客戶，24年4.2萬客戶，25年9月底13.2萬客戶，營收和客戶數都是翻倍增長，關鍵還是企業客戶，再來一句，臥槽，牛逼！

MiniMax：智能Agent應用，25年剛產生收益，25年9月底營收75.6萬美元，用戶數23年68.6萬人，24年1354.1萬人，25年9月底1905.7萬人，這個數據看着平庸很多，但用戶增速單拿出來給有些公司，完全可以拿過來吹牛皮了。

MiniMax語音：先進的語音生成工具，同樣25年才產生收益 ，25年9月底營收105萬美元，用戶數24年4.7萬人，25年9月底374.2萬人，AI全家桶裏面全部保持高速增長。

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MiniMax全面營收情況，23年-25年營收分別爲：346萬美元、3052.3萬美元、25年截止9月底5343.7萬美元；23年-25年毛損/毛利：-85.4萬美元、373.8萬美元、25年截止9月底1247.6萬美元；22年-25年期內全面虧損：-7372.8萬美元、-2.69億美元、-4.65億美元、25年截止9月底-5.12億美元。數據是真好看，錢是真能虧，但看了支出，主要還是研發支出，銷售及分銷開支反而在縮減，那這些數據就是自然流和產品硬口碑，這真的很牛逼。果然全球市場比在大陸卷生卷死強多了。

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關於財務中最大虧損項金融負債公允價值虧損：主要是因其早期發行的可轉換可贖回優先股隨公司估值飆升而被會計準則要求重估升值所致，屬於非現金、非經營性的賬面虧損，將在上市後自然消除，並不代表真實的經營失敗。

公開發售前股東有高瓴資本、紅杉中國、五源資本、騰訊、阿里、順爲資本、米哈遊、IDG等全明星資本全部齊了，總共完成7輪融資，最後Pre-B++輪完成後估值42.4億美元，約合330.34億港元，每股成本15.14美元，約合117.96港元，較發售價折讓25.4%，資深投資者總投資額的50%禁售期6個月。其他現有股東承諾禁售期九個月，或者入通後20個交易日，所以MiniMax入通後，就是其它現有股東套現倒計時，緬A菜田裏的菜苦啊。

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再看看基石陣容：包括阿布扎比、阿里、博裕資本、IDG、泰康人壽等14倍知名機構參與申購3.5億美元，約合27.24億港元，按上限定價，佔比65%，基石禁售期6個月；值得一提的是本次基石中有多家現有股東繼續通過基石鎖定份額，說明大佬們繼續看好公司的潛力。

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重要的數據都羅列清楚了，AI大模型出海最成功的一家公司。數據亮眼到不真實，相比第一股，MiniMax確實更有吸引力，不過還是那句話，出場順序很重要，皇后只能有一位，MiniMax在好看在有潛力，也只能當貴妃。還不能盼皇后死，不然貴妃也得陪葬。

打不打？免費給貴妃提桶，都夠吹一輩子了，更何況還給工錢。小散戶MiniMax是所有妃子裏面最友好最值得效力的標，使勁打。

$MINIMAX-WP(00100)$

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