PayPal有機會上演 Netflix反轉劇情嗎？

大過年的互聯網巨頭們相繼發財報，第一個爆雷的巨頭要算是Netflix，財報後股價大跌20%，但是後續在潘興資本Ackman和奈飛老大的抄底中，股價極速反彈，從最低點已經向上反彈30%，很多人估計都拍斷大腿大喊錯過，不着急，這財報相繼爆雷的有點多，一個一個分析，看看還有沒有撿便宜的機會。先看同樣和Netflix同屬疫情受益股的電子支付巨頭PayPal。

👛 TPV

總交易量是評估數字錢包的核心數據，表明有多少交易在該服務上進行

• TPV達到3400億，增速23%，剔除eBay有3300億，增速27%
• P2P交易量增長19%達到930億，TPV佔比27%
• Venmo的交易量增長29%到610億，21年全年交易量增長44%達到2300億，參考Block Q3財報裏Cash App 交易規模來判斷Venmo的規模

☁️ 收入

• 收入69.18億，增速13%，剔除eBay收入67億，增速22%，說明eBay收入2億，佔比只有3%
• 交易收入增長12%，剔除eBay增長22%
• OVAS增值服務收入增長25%

🔧 費用

• 交易費用增長47%，運營費用30.5%略有下降，但整體的Non-GAAP運營利潤率21.8%，GAAP運營利潤率15.2%，運營利潤率從Q2就開始持續下降，這也是也影響股價的主要原因之一

💰 盈利

• Non-GAAP EPS達到1.11美元，2021年全年4.6美元，增速19%
• GAAP EPS 0.68美元，包括投資損失的0.18美元
• 典型的的增收不增利

👩 活躍賬戶

• Q4活躍用戶數達到4.26億，包括3400萬的商戶
• Q4新增980萬活躍用戶數，其中320萬是通過收購Paidy獲得的，那麼實際新增就是660萬，用戶新增環比下降一半
• 在財報會議中，還對於去年提到的中期活躍用戶7.5億的目標改口爲是不合適的。說明獲客出了嚴重的問題

🍬 用戶粘性

• 交易數量53億，同比21%，TPV增速23%，除eBayTPV27%，eBay TPV收入佔比只有3%，說明每筆交易金額變大
• 每個賬戶的交易交易金額增長11%，達到45.4美元，大部分都小額交易賬戶

🐮 現金流

• PayPal每收入1美元，就能產生22美分現金流
• 目前持有現金及現金等價物163億美金
• 長期負債80億，短期負債10億
• 家底還算比較厚

🔭 未來指引

• 收入64億，增長6%，剔除eBay也只有14%的增速
• GAAP EPS 0.5刀，去年同期0.92，Non-GAAP 0.87刀，去年同期1.22，利潤同比下降
• TPV：增長19%-22%，剔除eBay 21%-24%
• 收入增長15-17%，剔除eBay 19%-21%
• Non-GAAP 運營利潤率： 23%
• EPS：4.6-4.75， 0到3%的增速

⚖️ 估值分析

電子支付錢包這個業務也屬於FinTech領域，PayPal交易毛利率有53%，絕對是一個比較賺錢的行業，但是逐步脫離eBay的PayPal雖然已是上千億巨頭，但是未來的路也不容易

1. 沒有eBay這種交易平臺，獨立錢包獲客比較困難，想象支付寶沒有淘寶還能那麼這麼大嗎？最好的辦法就是儘快的接入各種交易平臺，PayPal在Q4接了下面這幾家交易平臺，22年下半年還會接入的Amazon

1. 競爭對手太多了，做平臺的Apple，Google，Shopify都會建立自己的支付體系，純FinTech公司2B企業的有Stripe，Affirm，2C的有Cash，Sofi等，競爭非常激烈。
2. PayPal的國際業務發展的從財報上看並不順利，國際業務佔比從最高的50%以上，到現在44%，增速也變爲負增長

那麼PayPay在財報暴跌後能想Netflix股價反彈嗎？

暴跌後目前股價130元左右，PE（TTM）130/3.52就是36左右，這個PE也算便宜，如果按照這個PE，按照管理層給的Q1和全年指引，Q1應該是120元，年底應該是108元。而奈飛股價反彈的有幾個條件

1. 毛利率Q1指引上到22%，Q4是8%
2. EPS Q1指引2.86元，比Q4的1.33環比上升
3. PE目前也是35倍左右，增速還在10%以上
4. 對衝基金經理Bill Ackman，創始人Reed Hastings大舉抄底

一條一條對比，PayPal好像啥都沒有。。。好吧，還是半年後見吧，等等Amazon，Walmart，星巴克等的接入效果或者是公司自己的回購規模。

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Peace & Money 🤟

$PayPal(PYPL)$ $奈飛(NFLX)$