在很大程度上，主動投資管理的歷史是一段失敗和挫折的歷史。大多數主動型經理人大部分時間都表現不佳，一個時期的成功 似乎並不能預測隨後的成功。我們長期以來一直認爲， 積極的表現不佳並非巧合 ——它出於可識別和可理解的原因而發生，因此很可能會持續下去。
但是——大部分時間並不是所有時間，大多數主動管理者也並非都是主動管理者。一些市場環境可能更有利於相對有利（或者，準確地說，相對不那麼不利）的積極表現。
2021日曆年的數據仍在整理中， 但我可以嘗試一些有根據的推測，瞭解 SPIVA將 在最終結果出爐時揭示什麼。
關於主動管理的前景，既有正面的也有負面的信號：
· 主動型基金經理面臨的最持續挑戰之一是，在大多數年份， 標準普爾 500指數中的大多數股票的表現都遜於 該指數。回報通常由相對少數表現強勁的股票驅動，這些股票將指數的回報率拉高至高於其大多數成分股的回報率。截至 11月底，標準普爾 500指數的情況正是如此：該指數上漲了 23%，而中位股票僅上漲了 19%。今年前 11個月，只有 42%的指數成員表現優異。毋庸置疑，更少的表現出色的股票會使選股更具挑戰性。
· 從歷史上看，強勁的市場對主動型基金經理來說更具挑戰性；當強勁的市場由該指數的一些大牌推動時尤其如此。雖然主動型基金經理在其基準指數中增持最大的股票相對困難，但反之則不然。事實上，我們發現 大盤股經理往往會在中小盤股表現優異的時期做得更好，讓他們有機會“欺騙” （我喜歡使用這個詞）降低市值規模。今年不會——儘管大公司的表現可能會給中小盤股經理帶來優勢。
- 另一方面：SPIVA數據表明，大多數主動型基金經理通常減持波動性較低、貝塔係數低的股票； 當低波動率表現不佳或高貝塔表現優於表現時，主動結果往往會改善。截至 11月 30日，標準普爾 500低波動率指數全年上漲 13%，而標準普爾 500高貝塔指數上漲 36%。差距在 12月縮小，但到目前爲止，這一信號對主動型基金經理來說是個好兆頭。
- 今年開始的分散度相對溫和，但最近開始顯著上升，11月收盤時處於歷史範圍的前四分之一。儘管分散性對我們作爲一個羣體的積極管理者的成功影響相對較少，但高度分散表明積極成果的範圍將比平時更大。表現最好的主動者應該會發光，因爲 當分散度高時，選股技巧的價值就會上升。
讀者可以就這些觀察的適當平衡形成自己的意見。認識到所有預測都存在內在風險，我的猜測是，當我們在 2021年下方劃清界限時，至少對於美國大盤股基金經理而言，積極的表現不佳將持續存在。
當然，使主動管理或多或少變得困難的條件可以改變。例如，如果 2022年市場出現下滑，大型股和波動性較低的股票一路下跌，那麼可以想像，積極表現不佳的情況可能會變得不那麼普遍。這對積極的管理社區及其客戶來說可能是冷酷的安慰——但有時冷酷的安慰就是所有的安慰。
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