忽然間，騰訊拿京東股票分紅一事，被熱議，京東被騰訊清倉一事，讓人有點摸不着頭腦。是騰訊不再看好京東，還是什麼原因？如果站在“陰謀論”的角度，可以寫出很多似有非有的“傳奇故事”，但如果站在長期股東回報的視角來看，這只是一次常規的“股東友好型”的操作。@$京東(JD)$ $騰訊控股(00700)$
騰訊控股擬通過分紅的形式，將持有京東17%的股票平分給所有的騰訊股東，交易完成後，騰訊將不再是京東最大的單一機構股東，持股比例將降至3%。消息一出騰訊控股，股價上漲，而京東股價則大幅重挫。似乎京東成了騰訊的棄子。但事實上，這是中國資本市場上難得的一見的長期股東友好型的資本操作。
- 精明的投資，驚人的回報
讓我們站在長期股東的視角，重新覆盤一下騰訊投資京東的過程，一切也就清晰可見，2014年初，騰訊原來自有的電商業務拍拍網基本已經掉隊，在各種大佬的撮合下，終於放棄自主經營電商業務，從而以拍拍網等資產+現金的方式投資京東15%的股權，儘管說，當時騰訊對於京東給出的估值相對較高，157億美元，按照市場價格計算，騰訊早期對於京東的投資大約爲24億美元（157×15%=23.55億），但考慮到當年京東幫騰訊接了拍拍網的盤，騰訊當年真實付出的現金其實並不算太多，大約只有2.15億美元，現金投入只佔到名義投資額的10%不到，其他的投資，基本上都是在當年已經敗給阿里的業務部門和資產，這些業務在當年，對於騰訊可謂是燙手的山芋，但對於京東卻是有些價值，這裏麪包括了QQ網購，拍拍網以及少量易迅股權。
8年時間裏，京東以自身強運營爲基礎，在騰訊流量的支持下，京東不僅完成了港美股境外兩地上市，也成爲了阿里在電商業務最大的競爭對手，公司的市值（按照68美元/ADR計算）也超過了千億美元（105,847百萬美元）。當年15%的股權投資，現在市值超過160億美元。8年時間裏，賬面回報超過5.7倍。年複合收益率約27%。
如果把當年燙手的山芋（投資京東的非現金部分的股權）的價值打個5折，則其8年的投資回報率將高達10倍以上，年複利將達到驚人的37%！
- 高效的回饋方式
京東是騰訊投資的成功案例之一，但是作爲騰訊的股東，如何有效的享有其中的收益，如果採用的方式不同，其結果可能會差的很遠。比如簡單拿京東的案例來說，如果騰訊選擇先將15%的京東股票出售之後，再進行分紅效果會差多少呢？如果按照20%的企業所得稅，以及10%的股息分紅稅來計算，即便不考慮騰訊一次性減持對於市場帶來的價格衝擊。僅考慮股東因爲所得稅，以及股息稅所帶來的影響，將會使股東回報打個7折。對比如下：
更爲重要的是，由於採用了直接將股票分給股東的方式，股東可以根據自己的實際情況來選擇是否出售京東的股票，這樣也給了股東更加多樣化的選擇空間。
- 好公司的常規操作
事實上，在國際市場，有不少好的企業，往往都會在儘可能高效的方式來提升股東回報，當年康菲石油分立菲利普66石化公司，以及雅培公司在2013年分立雅培與艾伯維，再到近些年輝瑞公司將暉致分立，都是採用將其部分獨立成公司，並將子公司的股份直接按比例分配給其股東的方式來完成的。這裏我們就不再展開來講。$輝瑞(PFE)$
- 騰訊的半條命，被投公司的生命線
從騰訊的角度來看，投資了京東的早期，京東長期佔據微信早期發展的九宮格之一，騰訊爲其投入的流量以及在騰訊生態中爲其投入的資源不可謂不多，爲京東的快速發展的階段提供了最爲重要的資源—流量。然而隨着時間的推移，京東長大之後，對於流量的依賴越來越低，反倒是騰訊在支付領域，需要京東這樣電商購物的場景來提升支付業務的利潤率。所以現在這個階段，來去兌現京東的投資回報確實是一個理所當然的事情。
- 誰是最大的受益者？
毫無意外，這次拆分如果可以通過，最大的受益人是騰訊的大股東Naspers，15%的京東股票，他們一家就要佔到了5%京東的股票。或許有一天，Naspers可能會藉助騰訊的方式，成爲國內乃至全球，最牛逼的投資中國的外國機構投資者。
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