本週，A股市場出現了急劇上升的趨勢。上證綜合指數連續突破3,000點和3100點整數關口，確立了全面的牛市趨勢。市場的風向標券商股持續上升，多個行業的績優概念股無論是從技術面還是基本面都發出了良好的上漲信號。由此可見，上半年的A股是局部牛市；下半年，隨着居民儲蓄大量向資本市場轉移，以及中央銀行實施的低利率和廣泛的流動性政策，A股市場將轉向全面牛市。行情風向標券商股往往在牛市啓動時會大幅上漲。在今年上半年，出現了白馬消費類股票，特別是白酒，醫藥，食品等。消費白馬股本週繼續飆升，茅臺股價突破1500元，“白龍馬”的表現可以說是非凡的。領先的科技股在今年上半年也表現出良好的上漲，帶動創業板指數上漲了35.6％，是指數中漲幅最高的。本文將試圖探索A股的上漲邏輯以及後續的發展。
5月，當中華人民共和國總理**讓“地攤經濟”一夜之間成爲熱點詞彙時，市場只是呵呵一笑，埋頭買醫藥，白酒和科技股；6月，當上漲幅度已經達到300%的王府井公佈重大事項宣佈子公司獲得免稅牌照時，市場也只是呵呵一笑，繼續埋頭加倉醫藥，白酒和科技股。彷彿這象徵着社會主義經濟特色的“國產三駕馬車”已經沒有天花板。
然而，當7月1日A股與港股同時上漲超過2個百分點後，A股當日總交易額突破萬億，市場的情緒終於被點燃。滬指連破兩大整數關口，僅僅只花了三天時間。房地產股在當天突然暴漲，在接下來的兩個交易日中，以券商股爲首的大金融股接過上漲接力棒。經過三天的大幅上漲，許多投資者尚未做出反應。爲什麼A股突然上漲，風向突然改變？這可能與三件事及其帶來的模式變化有關。
一．券商新政實施，加大回購力度，點燃市場熱情
7月2日夜晚，中國證券金融股份有限公司對《中國證券金融股份有限公司金融業務保證金管理實施細則（試行）》和《金融業務合同》的有關規定進行了修改，主要內容爲：
一、《保證金細則》第十九條第一款內容修改爲“證券公司的保證金比例超過其保證金比例檔次時，可以向本公司申請提取超出部分的保證金。申請提取擔保資金的，還需滿足本公司關於現金佔應繳保證金比例的規定。”
二、《合同》第六十九條第一款內容相應修改爲“乙方保證金比例超過其保證金比例檔次時，可以向甲方申請提取超出部分的保證金。”
那麼，解除對證券公司再融資業務的保證金提取率的限制，對證券公司意味着什麼？
以前的規則是，中國證金爲每家公司設置的保證金比率基於各種風險控制標準，但是並沒有公開這些比率。在過去，可能已經建立了保證金提取線，但是這不利於證券經紀商的保證金現金部分的管理。現在，這樣做大大提高了券商現金管理的便利性。這是在鼓勵擴大融資融券和證券借貸的規模。確切地說，它鼓勵各大券商擴大證券市場的規模。這次取消比例限制可能對券商情緒的影響要大於實質，可以看出該政策正在朝着放鬆的方向發展，爲券商提供了運作空間。例如，某些券商在評級較低時支付較高的保證金。後來，評級上升，保證金率降低。與此同時，國泰君安，華泰證券等頭部券商紛紛在二級市場開展股票回購。7月2日國泰君安發佈了回購進展的公告。截至2020年6月30日，公司已累計回購6800萬股A股股票，佔公司總股本的0.7634％。最高收購價爲17.35元/股，最低收購價爲16.09元/股，支付金額爲11.24億元。此外，最近對創業板註冊制度的改革落地，券商業務發展迎利好。上海證券交易所也表示將適時引入做市商制度，並研究引入T + 0交易制度以確保市場流動性。一系列措施刺激了券商股的上漲，也點燃了市場的熱情。
二．中央銀行決定從2020年7月1日起降低再貸款和再貼現率。
其中，支持農業的再融資和支持小微企業貸款利率降低了0.25個百分點。再貼現利率降低0.25個百分點至2％。此外，央行還將金融穩定再貸款率降低了0.5個百分點。調整後，金融穩定再貸款利率爲1.75％，金融穩定再貸款（延長期）利率爲3.77％。中央銀行降低再貼現率是過去10年中對再貼現率的首次調整。上一次調整應追溯到2010年12月。央行將再貼現率從1.8％調整爲2.25％，在接下來的十年中沒有任何變化。
三．國務院新增地方政府專項債券額度
7月1日，國務院常務會議決定今年安排一定數量的新地方政府特別債券限額，允許地方政府探索通過認購可轉換債券來補充中小型銀行的資本。按照法律法規，重點優先支持具有可持續市場能力的中小型銀行補充資本，並將其與中小型企業服務，工作保障和改善小型公司治理相結合和中型銀行。在此之前，不允許地方特殊債務補充銀行資本，這次是政策上的重大突破。
爲什麼說這三件事推動了A股此輪上漲行情呢？因爲在此之前，市場期望新冠疫情逐漸消退後，貨幣將逐步進入一個緊縮的過程。而實際上，資金利率也的確有一個上升的過程，這一點無論是在10年期國債利率還是在SHIBOR中都可以看到。理所當然的是，在這樣的貨幣環境下，成長型股票的機會應該逐漸減弱，但是由於半年的淨值需求，直到6月30日，成長型股票也迎來了一個亮點。直到7月1日，該政策才發出增加信貸的信號，市場格局發生了變化。這些信號包括使用地方特殊債券來補充中小型銀行的資本，以及降低再貸款利率和貼現率。同時，6月30日發佈了6月份的中國採購經理指數。製造業PMI爲50.9％，比5月份高0.3個百分點。非製造業商業活動指數爲54.4％，比5月份高0.8%。百分比已連續四個月回升，特別國債的發行加強了經濟持續改善的預期。
再貼現率的下降直接推高了房地產股。在此過程中也刺激了券商股票的上漲邏輯，遙想2014年，那一輪的牛市正是在降息中啓動的，但是降息的規模和方法不同。中小型銀行對經濟預期的增強和資本補充，對於具有更大風險壓力的中小型金融機構是一種緩解。在一定程度上，再加上金融房地產的估值水平較低，這是一個龐大的藍籌市場，在廣泛的信貸疊加經濟復甦的背景下，政策推動與估值修復完美結合的A股行情開始走出。
風向能夠持續多久？
在目前的資金結構下，大盤基本上是朝着青睞大藍籌股的方向發展。 資本利率正在上升，但信貸模式並不緊張，經濟預期持續改善，而且外資也更偏好藍籌股。 那麼，此次風向能持續嗎？ 筆者認爲，情緒不會這麼快結束。
首先，從政策格局的角度來看，前兩次特別國債發行後的市場趨勢有利於藍籌股。 1998年8月18日，財政部向四大國有商業銀行發行了2700億元的長期特別國債， 所有籌集的資金都用於補充國有獨資商業銀行的資本本金。 在二級市場上，“特別國債”發行當日，上證綜指結束了54日的暴跌，跌幅達26.70％，當日長期外底爲1043.02點，隨後反彈至1300.15點。 在接下來的三個月中。 增加了24.65％。 當2007年發行特殊國債時，市場最初受到打擊，但隨後出現了大藍籌股的爆發，上證指數在68個交易日中飆升71.85％，至6124.04點。
今年，將從6月中旬開始發行1萬億特別國債將在7月底之前發行完畢。 發行方式都是基於市場的，這意味着市場的資本會在一定程度上受到干擾。 但是，從使用的角度來看，除了3000億元的防疫支出外，還有7000億元可用於基礎設施項目。 無疑，這是股市穩定增長的主要好處。 這種緊縮的貨幣政策和穩定的經濟結構也有利於對藍籌股的持續上漲。
其次，從結構上看，在過去三個交易日中，券商股猛漲。光大證券已經三連板。自6月19日以來，股價幾乎翻了一番。隨後，中信證券和中信建投在市場中再傳合併緋聞，這也成爲券商股上漲的催化劑。上週五的交易日結束之後，券商股傳出了利好消息，隨後的券商股仍可能有衝高的過程。與券商股相比，保險業的估值優勢和行業趨勢有過之而無不及。保險股在7月2日和3日均顯示出走強跡象。中國人壽強勢尾盤漲停。保費收入的增長，國債收益率的上升以及藍籌股的復甦都是保險公司的重大利好。如果大金融板塊繼續發展，只要交易量沒有減少的跡象，藍籌股就有可能繼續衝高。後續若北上資金調頭，政策出現調整信號，則需要警惕變盤。
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