wuqiang6789 personal page - To The Moon

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2021-08-17

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2021-01-26

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2021-01-26

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@小虎访谈:快手赴港ipo，關於“短視頻第一股”虎友們怎麼看？

2020-11-25

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外媒头条：拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了”

2020-05-07

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白酒千亿俱乐部的新贵与隐忧

2020-01-31

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昨夜今晨：美国经济增速三年来最慢，美股震荡收高

2019-12-30

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外媒头条：苹果明年将继续领跑FAANG，还有20%上涨空间

2019-12-10

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净利润下滑商誉高企数知科技拟变更实控人

2019-12-10

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2019-12-08

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2019-11-29

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2019-11-24

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2019-11-24

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斯文森VS巴菲特：真正的投资大师

2019-08-19

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2019-08-18

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2019-08-17

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2019-08-16

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對於快手赴港ipo，虎友們怎麼看呢？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手科技(01024)$</a> 歡迎本期三位嘉賓：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3565567621777483\">@駱駝你個祥子</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3464240476932419\">@快樂的小五</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3460075005218803\">@江蘇巴韭特</a> ，一起去看看他們的觀點吧~ &nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/649\" target=\"_blank\">#老虎步行街#</a> &nbsp; @駱駝你個祥子 我是一名理療師，主要運用中醫按摩手法調理頸肩腰背痠痛等問題，馬上就要奔四了，還好長得不是很着急，初生代網民，炒股也有五六年時間了。我是個地地道道的閩南人，佛系，逗比，一年365天都可以不出門的那種宅，也是比較簡單的一個人。 &nbsp; T：快手赴港ipo，您準備打新嗎？ 目前90%的倉位在阿里巴巴和TDOC上，到時候會根據行情走向做出調整，準備拿出至少一半的資金去參與。 T：最喜歡哪個短視頻app？原因是？ 第一次接觸快手應該是2015年吧，目前主流短視頻APP主要爲快手和抖音，兩個我都有在玩，相對來說喜歡快手多一點，因爲快手比較親民，接地氣，","listText":"近年來，短視頻行業逐漸成熟，發展迅速，商業變現也因此而打開局面。以直播打賞、廣告營銷、電商等爲代表的變現路徑已成功驗證。在行業的刀光劍影后，快手率先搶跑一步，領先成爲“國內短視頻第一股”。 對於快手赴港ipo，虎友們怎麼看呢？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手科技(01024)$</a> 歡迎本期三位嘉賓：<a target=\"_blank\" 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第一次接觸快手應該是2015年吧，目前主流短視頻APP主要爲快手和抖音，兩個我都有在玩，相對來說喜歡快手多一點，因爲快手比較親民，接地氣，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/43461645c0fd183a17871536964517a8","width":"571","height":"432"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7d6674030f111634bb093bc5e843b3cd","width":"530","height":"394"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3795708850928376db485ff9bb82009a","width":"542","height":"361"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/319812721","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":393835025,"gmtCreate":1606274425467,"gmtModify":1704964791034,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"hhh","listText":"hhh","text":"hhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/393835025","repostId":"1193359502","repostType":2,"repost":{"id":"1193359502","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606262654,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193359502?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-25 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tg-height=\"432\">市场预期美国政府权力过渡顺利，新政府可能出台新的经济刺激措施，本周二三大美国股指再度集体收涨，道指收涨逾1.5%，史上首次收盘升破3万点。标普500收涨1.6%，也创收盘新高。纳指涨约1.3%，接近收盘最高位。&nbsp;</p><p>股市资金流向料将最受益于经济复苏的行业，能源与金融板块周二成为领头羊。这是自本月拜登胜选以来就出现的趋势。在几只新冠肺炎疫苗都传出试验结果向好的消息后，这一流动趋势的速度加快。&nbsp;Invesco的全球市场策略师Brian Levitt评论称，市场的关注点并没有局限在未来几周，而是在为明年的复苏进程定价。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>姆努钦将4550亿美元转移到耶伦难以动用的基金</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d94c6c1f3e726371e40a3edbc305b5f1\" tg-width=\"624\" tg-height=\"125\">美国财政部发言人本周二称，财长姆努钦计划，将4550亿美元转入财政部的基金General Fund。据财政部官网介绍，该基金只有通过国会的立法行动授权才能动用。</p><p>这意味着，若没有参议院批准，前美联储主席耶伦担任财长后将不可能动用上述资金。</p><p>而且，在财长有权支配的资金中，财政部下属外汇平准基金将只有不到800亿美元可用。</p><p>上述4500多亿美元里，有4290亿美元来自美联储的紧急贷款工具，其余260亿美元是财政部收回的企业直接贷款。上周四姆努钦向美联储提出，要停止五只美联储在疫情期间推出的紧急工具，将它们未用完的资金交给财政部。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了”</b>&nbsp;&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/68fdd135114a0495aebfe0a75119d69f\" tg-width=\"624\" tg-height=\"546\">拜登周二称，美国将准备再次在国际舞台上扮演领导角色。拜登承诺，将与美国的盟友合作。这意味着他将颠覆特朗普任内的单边主义政策。</p><p>&nbsp;拜登周二介绍了他组建的外交政策和国家安全团队，其中包括他提名任国务卿的Antony Blinken、提名任国家安全顾问的Jake Sullivan、提名任美国驻联合国大使的Linda Thomas-Greenfield、提名任国土安全部部长的Alejandro Mayorkas、提名任气候变化问题特使的John Kerry。&nbsp;</p><p>拜登说，他的团队将摒弃在处理外交关系上的老观念和不曾改变的惯例。这个团队反映出，美国要重返国际舞台，并非离开舞台。美国准备再次站在舞台的核心位置，准备与敌人对抗，但并不会拒绝盟友，准备支持美国的价值观。</p><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>德州医院准备在不到三周内开始进行首批新冠疫苗接种&nbsp;</b>&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddadc8ee6382b99eb21a0e78d78186b\" tg-width=\"624\" tg-height=\"443\">美国人口第二大州德州正准备，在未来不到三周时间内，开始进行首批新冠肺炎疫苗的接种。只要美国食药监局（FDA）一批准辉瑞或者Moderna疫苗的紧急使用授权，德州的医院就将行动。&nbsp;本周一，德州公布的疫苗分配方案，列出将优先让医院工作人员和护理场所的工作人员、紧急医疗救护技术员（EMT）、家庭医疗保健工作者和体质最容易感染的居民接种。德州州长Abbott称，该州准备最早12月12日开始派发疫苗。</p><h2><b>华尔街日报</b></h2><p><b>独家消息：美国疾控中心敲定缩短隔离期的建议内容</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8dfa0a97f31921e96d89509a08f0e3ed\" tg-width=\"624\" tg-height=\"449\">美国疾控中心（CDC）的防备和新发感染部门负责人Henry Walke透露，CDC可能很快在发布的文件中建议，缩短新冠肺炎可能感染者的自我隔离时间，希望通过这种建议鼓励更多的人遵循自我隔离的指引。</p><p>Walke称，CDC的官员已经敲定了有关隔离期的建议内容，可能在今后七到十天内公布。其中将包括进行一项检测，确保隔离者的新冠肺炎检测结果呈阴性。CDC的官员正在讨论具体的建议隔离时长，以及退出隔离的人要先接受哪类检测。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了” </title>\n<style 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<b>寄望美国新政府美股创新高</b></blockquote><blockquote><b>彭博社</b>&nbsp; <b>|</b>&nbsp; <b>姆努钦将4550亿美元转移到耶伦难以动用的基金</b></blockquote><blockquote><b>路透社</b>&nbsp; <b>|</b>&nbsp; <b>拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了”</b></blockquote><blockquote><b>CNBC</b>&nbsp; <b>|</b>&nbsp; <b>德州医院准备在不到三周内开始进行首批新冠疫苗接种</b></blockquote><blockquote><b>华尔街日报</b>&nbsp; <b>|</b>&nbsp; <b>独家消息：美国疾控中心敲定缩短隔离期的建议内容</b></blockquote><h2><b>金融时报</b></h2><p><b>寄望美国新政府美股创新高</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/074ca692d6480b90612a446914d1cead\" tg-width=\"624\" tg-height=\"432\">市场预期美国政府权力过渡顺利，新政府可能出台新的经济刺激措施，本周二三大美国股指再度集体收涨，道指收涨逾1.5%，史上首次收盘升破3万点。标普500收涨1.6%，也创收盘新高。纳指涨约1.3%，接近收盘最高位。&nbsp;</p><p>股市资金流向料将最受益于经济复苏的行业，能源与金融板块周二成为领头羊。这是自本月拜登胜选以来就出现的趋势。在几只新冠肺炎疫苗都传出试验结果向好的消息后，这一流动趋势的速度加快。&nbsp;Invesco的全球市场策略师Brian Levitt评论称，市场的关注点并没有局限在未来几周，而是在为明年的复苏进程定价。</p><h2><b>彭博社</b></h2><p><b>姆努钦将4550亿美元转移到耶伦难以动用的基金</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d94c6c1f3e726371e40a3edbc305b5f1\" tg-width=\"624\" tg-height=\"125\">美国财政部发言人本周二称，财长姆努钦计划，将4550亿美元转入财政部的基金General Fund。据财政部官网介绍，该基金只有通过国会的立法行动授权才能动用。</p><p>这意味着，若没有参议院批准，前美联储主席耶伦担任财长后将不可能动用上述资金。</p><p>而且，在财长有权支配的资金中，财政部下属外汇平准基金将只有不到800亿美元可用。</p><p>上述4500多亿美元里，有4290亿美元来自美联储的紧急贷款工具，其余260亿美元是财政部收回的企业直接贷款。上周四姆努钦向美联储提出，要停止五只美联储在疫情期间推出的紧急工具，将它们未用完的资金交给财政部。</p><h2><b>路透社</b></h2><p><b>拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了”</b>&nbsp;&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/68fdd135114a0495aebfe0a75119d69f\" tg-width=\"624\" tg-height=\"546\">拜登周二称，美国将准备再次在国际舞台上扮演领导角色。拜登承诺，将与美国的盟友合作。这意味着他将颠覆特朗普任内的单边主义政策。</p><p>&nbsp;拜登周二介绍了他组建的外交政策和国家安全团队，其中包括他提名任国务卿的Antony Blinken、提名任国家安全顾问的Jake Sullivan、提名任美国驻联合国大使的Linda Thomas-Greenfield、提名任国土安全部部长的Alejandro Mayorkas、提名任气候变化问题特使的John Kerry。&nbsp;</p><p>拜登说，他的团队将摒弃在处理外交关系上的老观念和不曾改变的惯例。这个团队反映出，美国要重返国际舞台，并非离开舞台。美国准备再次站在舞台的核心位置，准备与敌人对抗，但并不会拒绝盟友，准备支持美国的价值观。</p><h2><b>CNBC</b></h2><p><b>德州医院准备在不到三周内开始进行首批新冠疫苗接种&nbsp;</b>&nbsp;<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddadc8ee6382b99eb21a0e78d78186b\" tg-width=\"624\" 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德州医院准备在不到三周内开始进行首批新冠疫苗接种华尔街日报  |  独家消息：美国疾控中心敲定缩短隔离期的建议内容金融时报寄望美国新政府美股创新高市场预期美国政府权力过渡顺利，新政府可能出台新的经济刺激措施，本周二三大美国股指再度集体收涨，道指收涨逾1.5%，史上首次收盘升破3万点。标普500收涨1.6%，也创收盘新高。纳指涨约1.3%，接近收盘最高位。 股市资金流向料将最受益于经济复苏的行业，能源与金融板块周二成为领头羊。这是自本月拜登胜选以来就出现的趋势。在几只新冠肺炎疫苗都传出试验结果向好的消息后，这一流动趋势的速度加快。 Invesco的全球市场策略师Brian Levitt评论称，市场的关注点并没有局限在未来几周，而是在为明年的复苏进程定价。彭博社姆努钦将4550亿美元转移到耶伦难以动用的基金美国财政部发言人本周二称，财长姆努钦计划，将4550亿美元转入财政部的基金General Fund。据财政部官网介绍，该基金只有通过国会的立法行动授权才能动用。这意味着，若没有参议院批准，前美联储主席耶伦担任财长后将不可能动用上述资金。而且，在财长有权支配的资金中，财政部下属外汇平准基金将只有不到800亿美元可用。上述4500多亿美元里，有4290亿美元来自美联储的紧急贷款工具，其余260亿美元是财政部收回的企业直接贷款。上周四姆努钦向美联储提出，要停止五只美联储在疫情期间推出的紧急工具，将它们未用完的资金交给财政部。路透社拜登抛弃特朗普外交政策称“美国回来了”  拜登周二称，美国将准备再次在国际舞台上扮演领导角色。拜登承诺，将与美国的盟友合作。这意味着他将颠覆特朗普任内的单边主义政策。 拜登周二介绍了他组建的外交政策和国家安全团队，其中包括他提名任国务卿的Antony Blinken、提名任国家安全顾问的Jake Sullivan、提名任美国驻联合国大使的Linda Thomas-Greenfield、提名任国土安全部部长的Alejandro Mayorkas、提名任气候变化问题特使的John Kerry。 拜登说，他的团队将摒弃在处理外交关系上的老观念和不曾改变的惯例。这个团队反映出，美国要重返国际舞台，并非离开舞台。美国准备再次站在舞台的核心位置，准备与敌人对抗，但并不会拒绝盟友，准备支持美国的价值观。CNBC德州医院准备在不到三周内开始进行首批新冠疫苗接种  美国人口第二大州德州正准备，在未来不到三周时间内，开始进行首批新冠肺炎疫苗的接种。只要美国食药监局（FDA）一批准辉瑞或者Moderna疫苗的紧急使用授权，德州的医院就将行动。 本周一，德州公布的疫苗分配方案，列出将优先让医院工作人员和护理场所的工作人员、紧急医疗救护技术员（EMT）、家庭医疗保健工作者和体质最容易感染的居民接种。德州州长Abbott称，该州准备最早12月12日开始派发疫苗。华尔街日报独家消息：美国疾控中心敲定缩短隔离期的建议内容美国疾控中心（CDC）的防备和新发感染部门负责人Henry Walke透露，CDC可能很快在发布的文件中建议，缩短新冠肺炎可能感染者的自我隔离时间，希望通过这种建议鼓励更多的人遵循自我隔离的指引。Walke称，CDC的官员已经敲定了有关隔离期的建议内容，可能在今后七到十天内公布。其中将包括进行一项检测，确保隔离者的新冠肺炎检测结果呈阴性。CDC的官员正在讨论具体的建议隔离时长，以及退出隔离的人要先接受哪类检测。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":927867444,"gmtCreate":1588827710088,"gmtModify":1705308207000,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"hhh","listText":"hhh","text":"hhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/927867444","repostId":"1157375340","repostType":2,"repost":{"id":"1157375340","weMediaInfo":{"introduction":"解密财经，透视真相。为您传递第一手新鲜财经深度报道。","home_visible":1,"media_name":"棱镜","id":"91","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ea46042fac2240098d9d976e6d67d6a8"},"pubTimestamp":1588816738,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1157375340?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-07 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href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>……几大白酒巨头正支撑着酒业板块以及一方经济，甚至，还给电商带来一种叫“引流”的游戏。</p><p>而2020年年初，猝不及防的疫情过后，高端白酒圈子内悄然发生着变化：一面是外在依旧光鲜，资源更加向高端酒集中；一面是内里寻求持续性增长难度加大，不确定性徒增。</p><p><b>千亿突破，百亿扩容</b></p><p>4月25日，新上任的茅台集团董事长高卫东走了一趟深圳，见广东经销商。席间，高卫东给经销商传达了一组信息：过去一年茅台集团业绩靓丽，今年一季度也实现了“开门红”；广东白酒消费高端化空间大、潜力大；结论是下一步广东区域要“目标不减、任务不降”，确保完成年度目标任务。</p><p>此时，距离高卫东接棒李保芳不到2个月时间。</p><p>2015年8月，贵州省经信委原党组书记、主任李保芳正式担任茅台集团党委书记，提名作为总经理人选。2018年5月，李保芳接替袁仁国成为贵州茅台董事长。李保芳任上，正赶上了茅台乃至整个白酒业的复苏上升期。</p><p>2019年初，茅台股价还在600元左右，11月时股价一度摸高至1241.61元。12月底，茅台集团宣布要无偿划转上市公司4%股票给贵州省国有资本运营有限公司，以当时价格计算，这一笔就约合660亿元。</p><p>至此，贵州省国资委合计拥有茅台上市公司约64%的股权，对应的市值超过1万亿；而根据2018年预算报告口径，截止2018年年底贵州省政府债务余额是8834.15亿元——茅台是贵州省经济的底气。</p><p>2020年四五月间，贵州茅台股价重回高位，成为市值1.6万亿元的庞然大物。催化剂是业绩公布：其上市公司2019年实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。而在深受疫情影响的一季度，茅台还是实现了营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；净利润131.55亿元，同比增长16.4%。资本市场的褒奖随之而来。</p><p>光鲜的也不只是茅台。国内食品饮料行业上市公司中，营收前四位白酒占了两席：<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>营业收入902.23亿元居首，茅台888.54亿元次之，第三位是<a href=\"https://laohu8.com/S/000895\">双汇发展</a>，营收603.48亿元，然后是五粮液，营收501.18亿元。这是上市公司的排名，如果以集团总收入算，茅台及五粮液都在2019年突破了千亿。</p><p>在四川，多年来泸州老窖价格策略上紧随五粮液，在提价中实现增长。2014年-2019年，泸州老窖产品的整体吨价从2.8万元提升至8.9 万元。2019年泸州老窖实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%。</p><p>对当前经营，泸州老窖的定调是“品牌复兴、价值回归”。2019年，泸州老窖黄舣酿酒生态园投粮生产，管理层希望以此全面支撑起公司快速增长的销售份额。另外价格策略上，国窖1573在实施终端配额制和价格熔断机制，目的是让渠道库存持续优化，市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变。</p><p>“茅五洋泸”身后，白酒百亿俱乐部也在2019年扩容。</p><p>忽略未上市的四川郎酒和剑南春，国内白酒企业中营收超过百亿的企业增加到7家，新成员是汾酒、古井贡和<a href=\"https://laohu8.com/S/000860\">顺鑫农业</a>的白酒板块，它们都在2019年以不错的增速跨过了这道门槛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/960b1b80c5bbad1cd24f89e73d00ca56\"></p><p><b>瑜亮之争，重在渠道</b></p><p>茅台与五粮液的千亿计划说来有些意思。2019年还没过完时，两家千亿“双黄蛋”的消息发布几乎同步，茅台暗暗地抢了先。</p><p>2019年12月16日，2019茅台酱香系列酒经销商全国联谊会上，时任茅台集团董事长的李保芳宣布集团实现了1003亿元收入；第二天，12月17日，五粮液集团董事长李曙光在投资者沟通会上也宣布，集团销售收入跨越千亿台阶已成定局。</p><p>然后，两家掌门人相互发去贺信，白酒双雄密切关注着彼此；随后是一拨儿来自协会、同行的贺信。</p><p>如果放在更长的历史时间里，五粮液当“老大”更久。1978年，五粮液全厂的销售收入是411万元；茅台在1978年之前的16年里，总共亏损了440多万，那时候茅台职工只有200多人，过年时每个人的奖金是5元钱，亏损金额几乎是天价。1978年，茅台酒才终于卖出了800多吨，扭亏了。</p><p>40年后，一个浓香巨头、一个酱香翘楚，两家一块宣布了千亿计划。</p><p>那是2018年7月4日，遵义市委书记龙长春和宜宾市委书记刘中伯各自带的队，在宜宾做交流。当晚，李保芳和李曙光一起宣布要携手在2019年共同破千亿。在分别执掌茅台和五粮液之前，他们都是地方经济系统的官员。</p><p>于是，两人在2019年主导了各自的销售团队改革。</p><p>茅台经销商队伍的大调整是内外力共同作用的结果。外力在于反腐——2019年8月，中国纪检监察报曾披露了其中一角：茅台酒采取特许经营模式，只要得到专卖店、经销商资格或批条，不用经营管理，转手就能赚钱。贵州省的两轮自查清理中，各级党政机关、事业单位领导干部和国有企业管理人员共有392人填报有或曾经有插手、参与茅台酒经营等情况。茅台集团自身4轮自查里，275名管理人员及员工填报个人参与或曾经参与茅台酒经营活动。专项整治中，贵州省共取消514家经销商通过违规违纪违法审批取得的经营权。</p><p>调整的内力在于茅台高层期望增加直营比例。2019年9月，<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>和天猫成为茅台酒首批中标电商平台，国庆节前后，两家平台开始以预约抢购的方式销售茅台。2020年京东商城也加入；其他新渠道还有物美多点、永辉，和多家地方零售连锁企业。</p><p>从刚刚披露的2019年年报看，年末公司有经销商2482家，全年净减少620家，其中系列酒经销商减少503家，茅台酒经销商减少117家。再根据三季报可以推算出，2019第四季度茅台酒经销商减少了16家，与早期相比已经是在降速，多家券商据此分析指出，其经销商调整已接近尾声。</p><p>五粮液动作也不小，销售上推行营销组织“横向专业化、纵向扁平化”，总部完成品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，划分21个营销战区、60个营销基地。系列酒公司也完成整合重组，将原有的系列酒、特头曲、五粮醇公司整合成立新的五粮浓香系列酒公司，希望资源更加聚焦，市场反应能力更加敏捷。</p><p>2019年12月18日，五粮液经销商大会上，重奖了一批经销商，2000多家公司获得相应的奖励支持，星级奖最高奖励金额85万元，贡献奖最高奖励500万元。</p><p><b>不确定性下，巨头也坐不住了</b></p><p>在此轮疫情解禁后，五粮液集团董事长李曙光也走了一圈市场，从四川到湖南、江苏。</p><p>3月31日，李曙光到了湖南，彼时五粮液专卖店营业额恢复到去年同期的70%左右。李曙光对湖南阳光等一众经销商表态，厂家会加强精细化管理，加快费用核报，落实好减负减压和稳增长的各项政策举措。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ff3177aa4a46dc0562bf63295719c0\"></p><p><span>左为五粮液集团董事长李曙光</span></p><p>茅台与经销商的互动也类似，董事长高卫东对广东经销商的表态是，厂商之间要“肝胆相照、荣辱与共”，请后者为茅台行稳致远提供坚强的营销保障。</p><p>白酒企业高层走市场、稳军心的背景是，经历了光鲜的2019年，当下市场充满着不确定。</p><p>贵州白酒交易所有个茅台酒价格指数，它是以茅台酒为指数标的，采集和统计多个具有代表性的渠道数据而生成，综合反映茅台酒终端价格走势。2019年12月上旬，这一价格指数曾经上涨到2348元左右，而到了2020年3下旬，指数低至2009元。</p><p>终端平价茅台一瓶难求，但在供应的中间环节，茅台也经历着不小的价格波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10cffa5f615da5e5f5aa2613a9a9e2c4\"></p><p><span>2010年-2020年茅台酒价格指数</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601375\">中原证券</a>调研显示，茅台一批价在春节前涨至2400元/瓶，之后在3月回落到1800-1900 元/瓶，4月茅台一批价再回升至2000元/瓶。</p><p>茅台的价格对其他白酒价格具有标杆作用，茅台价格下行会引领其他白酒价格下行。2020年3月，52度五粮液和52度国窖1573的一批价分别为900元/瓶和780元/瓶，较2020年1月价格分别下降3.23%和8.24%。到了2020 年4月，五粮液和国窖的一批价又分别比3月有所回升，回升幅度为10-20元。</p><p>但白酒板块不都有茅台的好运气。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>研究所的统计，分价格带来看，2019年第四季度和2020年第一季度，这6个月合计收入同比增速来看，高端白酒增长13.3%，好于中高端白酒的-0.8%和次高端白酒的-10.0%。而与上年同期的增速对比，能看出各价格带的收入增速均有不同程度的下滑：高端白酒降低14.2个百分点，中高端白酒降低19.2个百分点、次高端白酒降低32.6个百分点。</p><p>酒企曾经丰腴的钱袋子，也瘪了下来。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，同比下降367.45%。对此，洋河股份解释称，主要系本期受疫情影响，销售收入减少，销售商品、接受劳务收到现金减少。</p><p>泸州老窖第一季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少8.77亿元，降低幅度是156.38%。而早前泸州老窖考虑到终端动销的压力，取消了二三月份的配额，表态与经销商共度难关。</p><p>2019年第四季度时，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河四家的预收账款分别为137.40亿元、125.31亿元、22.44亿元、67.54亿元，到了今年一季度，分别低至69.09亿元、47.69亿元、6.26亿元、64.32亿元。</p><p>事实上，白酒巨头当中，排名第三的洋河，业绩转折点来得更早一点。</p><p>在江苏，经过十几年的突飞猛进的发展，洋河股份高增长在2019年止步：营业收入231.26亿元，同比下降4.28%。</p><p>这一业绩下滑是增长乏力，还是主动为之？洋河方面的解释是：面对复杂多变的宏观环境和愈加激烈的竞争形势，公司为追求“健康可持续的发展”，主动进行战略性调整，因而降速。早前海之蓝等产品渠道利润较薄，经销商积极性下降，这掣肘了洋河股份市场增长。</p><p>进入2020年一季度，叠加疫情因素影响，洋河股份实现营收92.68亿元，同比下滑14.89%；归属于上市公司股东的净利润为40.02亿元，同比下降0.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.02亿元，同比下降15.96%。</p><p>中银国际证券通过渠道调研指出，洋河股份自2019年二季度开始控货挺价，三季度全面调整期，去库存、调价格。加之受疫情影响，白酒行业动销放缓，该机构分析预计洋河股份调整时间将拉长，2020年二季度将是重要的观察期。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>食品饮料首席分析师杨勇胜这样解析当下行业变化：这次疫情可以说是一次动销的考验，但同时对于区域性名酒也是机遇。经销商群体开始更加愿意回归到区域性龙头品牌，不愿意再去代理一些高价差、低动销率的品牌，因为它们在动销慢的时候，回笼资金速度更慢。以这个角度，他更看好高端白酒、区域性名酒龙头的机会。</p><p>2020年的不确定性，也从酒企高管纷纷低调调低了增长目标上可见一斑。</p><p>贵州茅台表示2020年要实现10%的营收增长；五粮液默契的说要以“两位数”为目标；洋河股份经历了下滑后，2020年设置了持平的目标；泸州老窖没定下具体的量化指标，但表态要确保行业排位不下降。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>白酒千亿俱乐部的新贵与隐忧</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>股价从1246元左右一跃而上1300元，市值达到1.63万亿，再创历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/128570605c8f5f57be721c843a34fd14\"></p><p>伴随其业绩公布前后的这一波股价上涨，全球食品饮料行业的排位也随之改变：不久之前，贵州茅台市值已经超越<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>（1.38万亿），成为全球快消品板块一哥，体量相当于2.8个<a href=\"https://laohu8.com/S/BUD\">百威英博</a>、3.7个<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>和2/3个<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>。</p><p>买一股茅台不易，买一瓶茅台更难。尽管有些匪夷所思，但实话说，普通人买到平价茅台酒的方式可能是亲自飞一趟——2020年5月3日到9日，从北京、上海、广州等12座城市飞抵茅台机场的旅客，有资格购买新飞天茅台酒2瓶；在大张旗鼓卖茅台的电商上，几十万人抢购几百瓶茅台的盛况也是每天在上演。</p><p>茅台的火热，是过去一年中国名酒风光日子的缩影之一。</p><p>中国高端白酒产业经历了十年“黄金时代”，熬过四年“冰川期”后，在2016年-2019年的周期中，一步步重回巅峰，茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>……几大白酒巨头正支撑着酒业板块以及一方经济，甚至，还给电商带来一种叫“引流”的游戏。</p><p>而2020年年初，猝不及防的疫情过后，高端白酒圈子内悄然发生着变化：一面是外在依旧光鲜，资源更加向高端酒集中；一面是内里寻求持续性增长难度加大，不确定性徒增。</p><p><b>千亿突破，百亿扩容</b></p><p>4月25日，新上任的茅台集团董事长高卫东走了一趟深圳，见广东经销商。席间，高卫东给经销商传达了一组信息：过去一年茅台集团业绩靓丽，今年一季度也实现了“开门红”；广东白酒消费高端化空间大、潜力大；结论是下一步广东区域要“目标不减、任务不降”，确保完成年度目标任务。</p><p>此时，距离高卫东接棒李保芳不到2个月时间。</p><p>2015年8月，贵州省经信委原党组书记、主任李保芳正式担任茅台集团党委书记，提名作为总经理人选。2018年5月，李保芳接替袁仁国成为贵州茅台董事长。李保芳任上，正赶上了茅台乃至整个白酒业的复苏上升期。</p><p>2019年初，茅台股价还在600元左右，11月时股价一度摸高至1241.61元。12月底，茅台集团宣布要无偿划转上市公司4%股票给贵州省国有资本运营有限公司，以当时价格计算，这一笔就约合660亿元。</p><p>至此，贵州省国资委合计拥有茅台上市公司约64%的股权，对应的市值超过1万亿；而根据2018年预算报告口径，截止2018年年底贵州省政府债务余额是8834.15亿元——茅台是贵州省经济的底气。</p><p>2020年四五月间，贵州茅台股价重回高位，成为市值1.6万亿元的庞然大物。催化剂是业绩公布：其上市公司2019年实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。而在深受疫情影响的一季度，茅台还是实现了营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；净利润131.55亿元，同比增长16.4%。资本市场的褒奖随之而来。</p><p>光鲜的也不只是茅台。国内食品饮料行业上市公司中，营收前四位白酒占了两席：<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>营业收入902.23亿元居首，茅台888.54亿元次之，第三位是<a href=\"https://laohu8.com/S/000895\">双汇发展</a>，营收603.48亿元，然后是五粮液，营收501.18亿元。这是上市公司的排名，如果以集团总收入算，茅台及五粮液都在2019年突破了千亿。</p><p>在四川，多年来泸州老窖价格策略上紧随五粮液，在提价中实现增长。2014年-2019年，泸州老窖产品的整体吨价从2.8万元提升至8.9 万元。2019年泸州老窖实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%。</p><p>对当前经营，泸州老窖的定调是“品牌复兴、价值回归”。2019年，泸州老窖黄舣酿酒生态园投粮生产，管理层希望以此全面支撑起公司快速增长的销售份额。另外价格策略上，国窖1573在实施终端配额制和价格熔断机制，目的是让渠道库存持续优化，市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变。</p><p>“茅五洋泸”身后，白酒百亿俱乐部也在2019年扩容。</p><p>忽略未上市的四川郎酒和剑南春，国内白酒企业中营收超过百亿的企业增加到7家，新成员是汾酒、古井贡和<a href=\"https://laohu8.com/S/000860\">顺鑫农业</a>的白酒板块，它们都在2019年以不错的增速跨过了这道门槛。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/960b1b80c5bbad1cd24f89e73d00ca56\"></p><p><b>瑜亮之争，重在渠道</b></p><p>茅台与五粮液的千亿计划说来有些意思。2019年还没过完时，两家千亿“双黄蛋”的消息发布几乎同步，茅台暗暗地抢了先。</p><p>2019年12月16日，2019茅台酱香系列酒经销商全国联谊会上，时任茅台集团董事长的李保芳宣布集团实现了1003亿元收入；第二天，12月17日，五粮液集团董事长李曙光在投资者沟通会上也宣布，集团销售收入跨越千亿台阶已成定局。</p><p>然后，两家掌门人相互发去贺信，白酒双雄密切关注着彼此；随后是一拨儿来自协会、同行的贺信。</p><p>如果放在更长的历史时间里，五粮液当“老大”更久。1978年，五粮液全厂的销售收入是411万元；茅台在1978年之前的16年里，总共亏损了440多万，那时候茅台职工只有200多人，过年时每个人的奖金是5元钱，亏损金额几乎是天价。1978年，茅台酒才终于卖出了800多吨，扭亏了。</p><p>40年后，一个浓香巨头、一个酱香翘楚，两家一块宣布了千亿计划。</p><p>那是2018年7月4日，遵义市委书记龙长春和宜宾市委书记刘中伯各自带的队，在宜宾做交流。当晚，李保芳和李曙光一起宣布要携手在2019年共同破千亿。在分别执掌茅台和五粮液之前，他们都是地方经济系统的官员。</p><p>于是，两人在2019年主导了各自的销售团队改革。</p><p>茅台经销商队伍的大调整是内外力共同作用的结果。外力在于反腐——2019年8月，中国纪检监察报曾披露了其中一角：茅台酒采取特许经营模式，只要得到专卖店、经销商资格或批条，不用经营管理，转手就能赚钱。贵州省的两轮自查清理中，各级党政机关、事业单位领导干部和国有企业管理人员共有392人填报有或曾经有插手、参与茅台酒经营等情况。茅台集团自身4轮自查里，275名管理人员及员工填报个人参与或曾经参与茅台酒经营活动。专项整治中，贵州省共取消514家经销商通过违规违纪违法审批取得的经营权。</p><p>调整的内力在于茅台高层期望增加直营比例。2019年9月，<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>和天猫成为茅台酒首批中标电商平台，国庆节前后，两家平台开始以预约抢购的方式销售茅台。2020年京东商城也加入；其他新渠道还有物美多点、永辉，和多家地方零售连锁企业。</p><p>从刚刚披露的2019年年报看，年末公司有经销商2482家，全年净减少620家，其中系列酒经销商减少503家，茅台酒经销商减少117家。再根据三季报可以推算出，2019第四季度茅台酒经销商减少了16家，与早期相比已经是在降速，多家券商据此分析指出，其经销商调整已接近尾声。</p><p>五粮液动作也不小，销售上推行营销组织“横向专业化、纵向扁平化”，总部完成品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，划分21个营销战区、60个营销基地。系列酒公司也完成整合重组，将原有的系列酒、特头曲、五粮醇公司整合成立新的五粮浓香系列酒公司，希望资源更加聚焦，市场反应能力更加敏捷。</p><p>2019年12月18日，五粮液经销商大会上，重奖了一批经销商，2000多家公司获得相应的奖励支持，星级奖最高奖励金额85万元，贡献奖最高奖励500万元。</p><p><b>不确定性下，巨头也坐不住了</b></p><p>在此轮疫情解禁后，五粮液集团董事长李曙光也走了一圈市场，从四川到湖南、江苏。</p><p>3月31日，李曙光到了湖南，彼时五粮液专卖店营业额恢复到去年同期的70%左右。李曙光对湖南阳光等一众经销商表态，厂家会加强精细化管理，加快费用核报，落实好减负减压和稳增长的各项政策举措。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ff3177aa4a46dc0562bf63295719c0\"></p><p><span>左为五粮液集团董事长李曙光</span></p><p>茅台与经销商的互动也类似，董事长高卫东对广东经销商的表态是，厂商之间要“肝胆相照、荣辱与共”，请后者为茅台行稳致远提供坚强的营销保障。</p><p>白酒企业高层走市场、稳军心的背景是，经历了光鲜的2019年，当下市场充满着不确定。</p><p>贵州白酒交易所有个茅台酒价格指数，它是以茅台酒为指数标的，采集和统计多个具有代表性的渠道数据而生成，综合反映茅台酒终端价格走势。2019年12月上旬，这一价格指数曾经上涨到2348元左右，而到了2020年3下旬，指数低至2009元。</p><p>终端平价茅台一瓶难求，但在供应的中间环节，茅台也经历着不小的价格波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10cffa5f615da5e5f5aa2613a9a9e2c4\"></p><p><span>2010年-2020年茅台酒价格指数</span></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601375\">中原证券</a>调研显示，茅台一批价在春节前涨至2400元/瓶，之后在3月回落到1800-1900 元/瓶，4月茅台一批价再回升至2000元/瓶。</p><p>茅台的价格对其他白酒价格具有标杆作用，茅台价格下行会引领其他白酒价格下行。2020年3月，52度五粮液和52度国窖1573的一批价分别为900元/瓶和780元/瓶，较2020年1月价格分别下降3.23%和8.24%。到了2020 年4月，五粮液和国窖的一批价又分别比3月有所回升，回升幅度为10-20元。</p><p>但白酒板块不都有茅台的好运气。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>研究所的统计，分价格带来看，2019年第四季度和2020年第一季度，这6个月合计收入同比增速来看，高端白酒增长13.3%，好于中高端白酒的-0.8%和次高端白酒的-10.0%。而与上年同期的增速对比，能看出各价格带的收入增速均有不同程度的下滑：高端白酒降低14.2个百分点，中高端白酒降低19.2个百分点、次高端白酒降低32.6个百分点。</p><p>酒企曾经丰腴的钱袋子，也瘪了下来。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/002304\">洋河股份</a>一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，同比下降367.45%。对此，洋河股份解释称，主要系本期受疫情影响，销售收入减少，销售商品、接受劳务收到现金减少。</p><p>泸州老窖第一季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少8.77亿元，降低幅度是156.38%。而早前泸州老窖考虑到终端动销的压力，取消了二三月份的配额，表态与经销商共度难关。</p><p>2019年第四季度时，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河四家的预收账款分别为137.40亿元、125.31亿元、22.44亿元、67.54亿元，到了今年一季度，分别低至69.09亿元、47.69亿元、6.26亿元、64.32亿元。</p><p>事实上，白酒巨头当中，排名第三的洋河，业绩转折点来得更早一点。</p><p>在江苏，经过十几年的突飞猛进的发展，洋河股份高增长在2019年止步：营业收入231.26亿元，同比下降4.28%。</p><p>这一业绩下滑是增长乏力，还是主动为之？洋河方面的解释是：面对复杂多变的宏观环境和愈加激烈的竞争形势，公司为追求“健康可持续的发展”，主动进行战略性调整，因而降速。早前海之蓝等产品渠道利润较薄，经销商积极性下降，这掣肘了洋河股份市场增长。</p><p>进入2020年一季度，叠加疫情因素影响，洋河股份实现营收92.68亿元，同比下滑14.89%；归属于上市公司股东的净利润为40.02亿元，同比下降0.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.02亿元，同比下降15.96%。</p><p>中银国际证券通过渠道调研指出，洋河股份自2019年二季度开始控货挺价，三季度全面调整期，去库存、调价格。加之受疫情影响，白酒行业动销放缓，该机构分析预计洋河股份调整时间将拉长，2020年二季度将是重要的观察期。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>食品饮料首席分析师杨勇胜这样解析当下行业变化：这次疫情可以说是一次动销的考验，但同时对于区域性名酒也是机遇。经销商群体开始更加愿意回归到区域性龙头品牌，不愿意再去代理一些高价差、低动销率的品牌，因为它们在动销慢的时候，回笼资金速度更慢。以这个角度，他更看好高端白酒、区域性名酒龙头的机会。</p><p>2020年的不确定性，也从酒企高管纷纷低调调低了增长目标上可见一斑。</p><p>贵州茅台表示2020年要实现10%的营收增长；五粮液默契的说要以“两位数”为目标；洋河股份经历了下滑后，2020年设置了持平的目标；泸州老窖没定下具体的量化指标，但表态要确保行业排位不下降。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aba16b4f88c90908701f4ff26fee613c","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157375340","content_text":"这一幕有些戏剧化：5月6日14:57，临近收盘的3分钟里，A股之王贵州茅台股价从1246元左右一跃而上1300元，市值达到1.63万亿，再创历史新高。伴随其业绩公布前后的这一波股价上涨，全球食品饮料行业的排位也随之改变：不久之前，贵州茅台市值已经超越可口可乐（1.38万亿），成为全球快消品板块一哥，体量相当于2.8个百威英博、3.7个京东和2/3个沃尔玛。买一股茅台不易，买一瓶茅台更难。尽管有些匪夷所思，但实话说，普通人买到平价茅台酒的方式可能是亲自飞一趟——2020年5月3日到9日，从北京、上海、广州等12座城市飞抵茅台机场的旅客，有资格购买新飞天茅台酒2瓶；在大张旗鼓卖茅台的电商上，几十万人抢购几百瓶茅台的盛况也是每天在上演。茅台的火热，是过去一年中国名酒风光日子的缩影之一。中国高端白酒产业经历了十年“黄金时代”，熬过四年“冰川期”后，在2016年-2019年的周期中，一步步重回巅峰，茅台、五粮液、泸州老窖……几大白酒巨头正支撑着酒业板块以及一方经济，甚至，还给电商带来一种叫“引流”的游戏。而2020年年初，猝不及防的疫情过后，高端白酒圈子内悄然发生着变化：一面是外在依旧光鲜，资源更加向高端酒集中；一面是内里寻求持续性增长难度加大，不确定性徒增。千亿突破，百亿扩容4月25日，新上任的茅台集团董事长高卫东走了一趟深圳，见广东经销商。席间，高卫东给经销商传达了一组信息：过去一年茅台集团业绩靓丽，今年一季度也实现了“开门红”；广东白酒消费高端化空间大、潜力大；结论是下一步广东区域要“目标不减、任务不降”，确保完成年度目标任务。此时，距离高卫东接棒李保芳不到2个月时间。2015年8月，贵州省经信委原党组书记、主任李保芳正式担任茅台集团党委书记，提名作为总经理人选。2018年5月，李保芳接替袁仁国成为贵州茅台董事长。李保芳任上，正赶上了茅台乃至整个白酒业的复苏上升期。2019年初，茅台股价还在600元左右，11月时股价一度摸高至1241.61元。12月底，茅台集团宣布要无偿划转上市公司4%股票给贵州省国有资本运营有限公司，以当时价格计算，这一笔就约合660亿元。至此，贵州省国资委合计拥有茅台上市公司约64%的股权，对应的市值超过1万亿；而根据2018年预算报告口径，截止2018年年底贵州省政府债务余额是8834.15亿元——茅台是贵州省经济的底气。2020年四五月间，贵州茅台股价重回高位，成为市值1.6万亿元的庞然大物。催化剂是业绩公布：其上市公司2019年实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。而在深受疫情影响的一季度，茅台还是实现了营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；净利润131.55亿元，同比增长16.4%。资本市场的褒奖随之而来。光鲜的也不只是茅台。国内食品饮料行业上市公司中，营收前四位白酒占了两席：伊利股份营业收入902.23亿元居首，茅台888.54亿元次之，第三位是双汇发展，营收603.48亿元，然后是五粮液，营收501.18亿元。这是上市公司的排名，如果以集团总收入算，茅台及五粮液都在2019年突破了千亿。在四川，多年来泸州老窖价格策略上紧随五粮液，在提价中实现增长。2014年-2019年，泸州老窖产品的整体吨价从2.8万元提升至8.9 万元。2019年泸州老窖实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%。对当前经营，泸州老窖的定调是“品牌复兴、价值回归”。2019年，泸州老窖黄舣酿酒生态园投粮生产，管理层希望以此全面支撑起公司快速增长的销售份额。另外价格策略上，国窖1573在实施终端配额制和价格熔断机制，目的是让渠道库存持续优化，市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变。“茅五洋泸”身后，白酒百亿俱乐部也在2019年扩容。忽略未上市的四川郎酒和剑南春，国内白酒企业中营收超过百亿的企业增加到7家，新成员是汾酒、古井贡和顺鑫农业的白酒板块，它们都在2019年以不错的增速跨过了这道门槛。瑜亮之争，重在渠道茅台与五粮液的千亿计划说来有些意思。2019年还没过完时，两家千亿“双黄蛋”的消息发布几乎同步，茅台暗暗地抢了先。2019年12月16日，2019茅台酱香系列酒经销商全国联谊会上，时任茅台集团董事长的李保芳宣布集团实现了1003亿元收入；第二天，12月17日，五粮液集团董事长李曙光在投资者沟通会上也宣布，集团销售收入跨越千亿台阶已成定局。然后，两家掌门人相互发去贺信，白酒双雄密切关注着彼此；随后是一拨儿来自协会、同行的贺信。如果放在更长的历史时间里，五粮液当“老大”更久。1978年，五粮液全厂的销售收入是411万元；茅台在1978年之前的16年里，总共亏损了440多万，那时候茅台职工只有200多人，过年时每个人的奖金是5元钱，亏损金额几乎是天价。1978年，茅台酒才终于卖出了800多吨，扭亏了。40年后，一个浓香巨头、一个酱香翘楚，两家一块宣布了千亿计划。那是2018年7月4日，遵义市委书记龙长春和宜宾市委书记刘中伯各自带的队，在宜宾做交流。当晚，李保芳和李曙光一起宣布要携手在2019年共同破千亿。在分别执掌茅台和五粮液之前，他们都是地方经济系统的官员。于是，两人在2019年主导了各自的销售团队改革。茅台经销商队伍的大调整是内外力共同作用的结果。外力在于反腐——2019年8月，中国纪检监察报曾披露了其中一角：茅台酒采取特许经营模式，只要得到专卖店、经销商资格或批条，不用经营管理，转手就能赚钱。贵州省的两轮自查清理中，各级党政机关、事业单位领导干部和国有企业管理人员共有392人填报有或曾经有插手、参与茅台酒经营等情况。茅台集团自身4轮自查里，275名管理人员及员工填报个人参与或曾经参与茅台酒经营活动。专项整治中，贵州省共取消514家经销商通过违规违纪违法审批取得的经营权。调整的内力在于茅台高层期望增加直营比例。2019年9月，苏宁易购和天猫成为茅台酒首批中标电商平台，国庆节前后，两家平台开始以预约抢购的方式销售茅台。2020年京东商城也加入；其他新渠道还有物美多点、永辉，和多家地方零售连锁企业。从刚刚披露的2019年年报看，年末公司有经销商2482家，全年净减少620家，其中系列酒经销商减少503家，茅台酒经销商减少117家。再根据三季报可以推算出，2019第四季度茅台酒经销商减少了16家，与早期相比已经是在降速，多家券商据此分析指出，其经销商调整已接近尾声。五粮液动作也不小，销售上推行营销组织“横向专业化、纵向扁平化”，总部完成品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，划分21个营销战区、60个营销基地。系列酒公司也完成整合重组，将原有的系列酒、特头曲、五粮醇公司整合成立新的五粮浓香系列酒公司，希望资源更加聚焦，市场反应能力更加敏捷。2019年12月18日，五粮液经销商大会上，重奖了一批经销商，2000多家公司获得相应的奖励支持，星级奖最高奖励金额85万元，贡献奖最高奖励500万元。不确定性下，巨头也坐不住了在此轮疫情解禁后，五粮液集团董事长李曙光也走了一圈市场，从四川到湖南、江苏。3月31日，李曙光到了湖南，彼时五粮液专卖店营业额恢复到去年同期的70%左右。李曙光对湖南阳光等一众经销商表态，厂家会加强精细化管理，加快费用核报，落实好减负减压和稳增长的各项政策举措。左为五粮液集团董事长李曙光茅台与经销商的互动也类似，董事长高卫东对广东经销商的表态是，厂商之间要“肝胆相照、荣辱与共”，请后者为茅台行稳致远提供坚强的营销保障。白酒企业高层走市场、稳军心的背景是，经历了光鲜的2019年，当下市场充满着不确定。贵州白酒交易所有个茅台酒价格指数，它是以茅台酒为指数标的，采集和统计多个具有代表性的渠道数据而生成，综合反映茅台酒终端价格走势。2019年12月上旬，这一价格指数曾经上涨到2348元左右，而到了2020年3下旬，指数低至2009元。终端平价茅台一瓶难求，但在供应的中间环节，茅台也经历着不小的价格波动。2010年-2020年茅台酒价格指数中原证券调研显示，茅台一批价在春节前涨至2400元/瓶，之后在3月回落到1800-1900 元/瓶，4月茅台一批价再回升至2000元/瓶。茅台的价格对其他白酒价格具有标杆作用，茅台价格下行会引领其他白酒价格下行。2020年3月，52度五粮液和52度国窖1573的一批价分别为900元/瓶和780元/瓶，较2020年1月价格分别下降3.23%和8.24%。到了2020 年4月，五粮液和国窖的一批价又分别比3月有所回升，回升幅度为10-20元。但白酒板块不都有茅台的好运气。光大证券研究所的统计，分价格带来看，2019年第四季度和2020年第一季度，这6个月合计收入同比增速来看，高端白酒增长13.3%，好于中高端白酒的-0.8%和次高端白酒的-10.0%。而与上年同期的增速对比，能看出各价格带的收入增速均有不同程度的下滑：高端白酒降低14.2个百分点，中高端白酒降低19.2个百分点、次高端白酒降低32.6个百分点。酒企曾经丰腴的钱袋子，也瘪了下来。洋河股份一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.29亿元，同比下降367.45%。对此，洋河股份解释称，主要系本期受疫情影响，销售收入减少，销售商品、接受劳务收到现金减少。泸州老窖第一季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少8.77亿元，降低幅度是156.38%。而早前泸州老窖考虑到终端动销的压力，取消了二三月份的配额，表态与经销商共度难关。2019年第四季度时，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河四家的预收账款分别为137.40亿元、125.31亿元、22.44亿元、67.54亿元，到了今年一季度，分别低至69.09亿元、47.69亿元、6.26亿元、64.32亿元。事实上，白酒巨头当中，排名第三的洋河，业绩转折点来得更早一点。在江苏，经过十几年的突飞猛进的发展，洋河股份高增长在2019年止步：营业收入231.26亿元，同比下降4.28%。这一业绩下滑是增长乏力，还是主动为之？洋河方面的解释是：面对复杂多变的宏观环境和愈加激烈的竞争形势，公司为追求“健康可持续的发展”，主动进行战略性调整，因而降速。早前海之蓝等产品渠道利润较薄，经销商积极性下降，这掣肘了洋河股份市场增长。进入2020年一季度，叠加疫情因素影响，洋河股份实现营收92.68亿元，同比下滑14.89%；归属于上市公司股东的净利润为40.02亿元，同比下降0.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.02亿元，同比下降15.96%。中银国际证券通过渠道调研指出，洋河股份自2019年二季度开始控货挺价，三季度全面调整期，去库存、调价格。加之受疫情影响，白酒行业动销放缓，该机构分析预计洋河股份调整时间将拉长，2020年二季度将是重要的观察期。招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜这样解析当下行业变化：这次疫情可以说是一次动销的考验，但同时对于区域性名酒也是机遇。经销商群体开始更加愿意回归到区域性龙头品牌，不愿意再去代理一些高价差、低动销率的品牌，因为它们在动销慢的时候，回笼资金速度更慢。以这个角度，他更看好高端白酒、区域性名酒龙头的机会。2020年的不确定性，也从酒企高管纷纷低调调低了增长目标上可见一斑。贵州茅台表示2020年要实现10%的营收增长；五粮液默契的说要以“两位数”为目标；洋河股份经历了下滑后，2020年设置了持平的目标；泸州老窖没定下具体的量化指标，但表态要确保行业排位不下降。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":222,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":912718530,"gmtCreate":1580440214420,"gmtModify":1705423714388,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lll","listText":"lll","text":"lll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/912718530","repostId":"1141292099","repostType":2,"repost":{"id":"1141292099","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1580429220,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1141292099?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-31 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黄金期货价格创6年半新高</b></p><p>纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨13.20美元/盎司，涨幅0.8%，收于1589.20美元/盎司，为2013年4月1日以来的最高收盘价。</p><p><b>美联储按兵不动 欧股下跌</b></p><p>欧洲股市周四收盘走低，泛欧斯托克600指数收盘初步下跌1%，石油和天然气类股下跌2.6%，领跌，大部分板块和所有主要交易所均下跌。德国DAX指数收盘下跌185.08点，跌幅1.39%，报13159.92点；英国富时100指数收盘下跌97.87点，跌幅1.31%，报7385.70点；法国CAC40指数收盘下跌83.12点，跌幅1.40%，报5871.77点。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1142428830\" target=\"_blank\"><b>WHO宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件</b></a></p><p>当地时间1月30日晚，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行新闻发布会，说明新型冠状病毒感染的肺炎疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。谭德塞强调，世卫组织不赞成甚至反对对中国采取旅行或贸易禁令。</p><p><b>美国确诊新型肺炎病例新增1例 系首例人传人病例</b></p><p>美国报告新型冠状病毒感染的肺炎新增确诊病例1例。卫生官员称，这是美国首例人传人病例。截至目前，美国确诊病例累计6例。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1144487939\" target=\"_blank\"><b>美国上周初请失业金人数下降 前一周数据大幅上修</b></a></p><p>美国上周申请失业救济人数下降，显示就业市场持续走强，不过此前一周的申请人数远高于最初的估计。美国劳工部周四公布，1月25日当周初请失业金人数经季节性调整后减少7000人，至21.6万人。经济学家此前预计，上周初请失业金人数将增至21.5万人。前一周的申领人数被修正为比之前报告的多1.2万人。</p><p><b>在英国即将退出欧盟之际 英国央行维持利率不变</b></p><p>国央行在行长马克·卡尼的最后一次政策会议上维持利率不变，决定等待经济复苏的更多证据。央行官员以7票对2票将基准利率维持在0.75%，投票结果与上一次相同，这与投资者对维持利率不变的决定将只会有微弱优势的预期不符。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007437162\" target=\"_blank\"><b>2019年GDP增速2.3%，美国经济创三年最慢增长</b></a></p><p>美国去年经济增长创三年来最慢。美国商务部数据显示，美国2019年GDP增速为2.3%，为2016年的最差表现，主要反应了非居民固定投资、个人消费支出放缓加剧，以及进出口转差。去年四季度，实际个人消费支出仅增长1.8%，较前值3.2%进一步疲弱，货物出口下跌1.1%，货物进口大幅下滑11.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007432451\" target=\"_blank\"><b>美债曲线10月来首现倒挂，释放的不仅仅是衰退之忧</b></a></p><p>美国国债收益率曲线上关键的一段在周四倒挂，为10月以来首次出现，不禁令人回想起去年投资者对经济前景的担忧情绪，同时也反映了人们对美联储能否推升通胀抱有疑虑。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1181761643\" target=\"_blank\"><b>亚马逊Q4财报超预期，盘后股价大涨市值重返万亿美元</b></a></p><p>亚马逊周四盘后公布财报显示，在亚马逊云业务AWS的带动下，该公司上季度营收和利润军大超预期，刺激其股价盘后一度大涨12%，市值冲上1万亿美元大关，也让其首席执行官贝索斯（Jeff Bezos）持股增值超过120亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007143029\" target=\"_blank\"><b>Facebook市值蒸发逾500亿美元，遭投行下调评级及目标价</b></a></p><p>Facebook在昨日公布第四季度财报后，周四股价收跌6.14%，报209.53美元。这一跌幅使这家社交媒体巨头的市值蒸发了超过500亿美元。在周四给投资者的一份报告中，Pivotal Research Group将其评级从“买入”下调至“持有”， 并将其目标股价从245美元下调至215美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007430736\" target=\"_blank\"><b>IBM CEO罗睿兰将卸任，云计算高管Krishna接任</b></a></p><p>IBM股价周四盘后上涨5%，此前该公司称Arvind Krishna将接任罗睿兰（Ginni Rometty）担任首席执行官。声明表示，这项变更将于4月6日生效。Krishna是IBM的高管之一，于1990年加入该公司。他目前是IBM云计算和认知软件业务的高级副总裁。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007430294\" target=\"_blank\"><b>西部数据Q2营收42亿美元，与市场预期持平</b></a></p><p>周四美股盘后，西部数据公布了截至2020年1月3日的2020财年第二财季财报。Q2营收为42亿美元，与市场预期持平；营业利润为5千万美元；净亏损为1.39亿美元，合每股亏损0.47美元。财报发布后，西部数据盘后大涨，截止发稿，涨7%，报71.65美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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08:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>摘要：美股周四反弹收高，市场仍在评估疫情发展对经济增长的潜在影响；WHO宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件；2019年GDP增速2.3%，美国经济创三年最慢增长；亚马逊Q4财报超预期，盘后股价大涨市值重返万亿美元。</blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b>收盘：关注疫情发展 美股收高道指涨逾120点</b></p><p>疫情进展及脸书大跌拖累美股早盘表现，道指一度下挫244点，三大股指尾盘一小时发力迅速拉涨，截至收盘，道指上涨124.99点或0.43%，报28859.44点，振幅1.4%；标普收在3283.66点，微涨10.26点，涨幅0.31%；纳指上涨23.77点或0.26%，收于9298.93点。</p><p><b>中概股收盘多数走低 1药网大跌近12%</b></p><p>中国概念股周四收盘多数下跌，信而富上涨3.83％报收1.90美元；趣店下跌6.05％报收2.95美元，小赢科技下跌6.72％报收1.25美元，正保教育下跌7.45％报收7.45美元，1药网重挫11.75％报收6.31美元。</p><p><b>周四美油收跌2.2%创半年新低 布油收跌2.5%</b></p><p>纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.19美元，跌幅2.2%，收于52.14/桶，创8月7日以来的最低收盘价。盘中最低下跌至51.66美元/桶。3月布伦特原油期货价格下跌1.52美元，跌幅2.54%，收于58.29美元/桶，创10月8日以来的最低收盘价。</p><p><b>关注病毒疫情发展 黄金期货价格创6年半新高</b></p><p>纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨13.20美元/盎司，涨幅0.8%，收于1589.20美元/盎司，为2013年4月1日以来的最高收盘价。</p><p><b>美联储按兵不动 欧股下跌</b></p><p>欧洲股市周四收盘走低，泛欧斯托克600指数收盘初步下跌1%，石油和天然气类股下跌2.6%，领跌，大部分板块和所有主要交易所均下跌。德国DAX指数收盘下跌185.08点，跌幅1.39%，报13159.92点；英国富时100指数收盘下跌97.87点，跌幅1.31%，报7385.70点；法国CAC40指数收盘下跌83.12点，跌幅1.40%，报5871.77点。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1142428830\" target=\"_blank\"><b>WHO宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件</b></a></p><p>当地时间1月30日晚，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行新闻发布会，说明新型冠状病毒感染的肺炎疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。谭德塞强调，世卫组织不赞成甚至反对对中国采取旅行或贸易禁令。</p><p><b>美国确诊新型肺炎病例新增1例 系首例人传人病例</b></p><p>美国报告新型冠状病毒感染的肺炎新增确诊病例1例。卫生官员称，这是美国首例人传人病例。截至目前，美国确诊病例累计6例。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1144487939\" target=\"_blank\"><b>美国上周初请失业金人数下降 前一周数据大幅上修</b></a></p><p>美国上周申请失业救济人数下降，显示就业市场持续走强，不过此前一周的申请人数远高于最初的估计。美国劳工部周四公布，1月25日当周初请失业金人数经季节性调整后减少7000人，至21.6万人。经济学家此前预计，上周初请失业金人数将增至21.5万人。前一周的申领人数被修正为比之前报告的多1.2万人。</p><p><b>在英国即将退出欧盟之际 英国央行维持利率不变</b></p><p>国央行在行长马克·卡尼的最后一次政策会议上维持利率不变，决定等待经济复苏的更多证据。央行官员以7票对2票将基准利率维持在0.75%，投票结果与上一次相同，这与投资者对维持利率不变的决定将只会有微弱优势的预期不符。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007437162\" target=\"_blank\"><b>2019年GDP增速2.3%，美国经济创三年最慢增长</b></a></p><p>美国去年经济增长创三年来最慢。美国商务部数据显示，美国2019年GDP增速为2.3%，为2016年的最差表现，主要反应了非居民固定投资、个人消费支出放缓加剧，以及进出口转差。去年四季度，实际个人消费支出仅增长1.8%，较前值3.2%进一步疲弱，货物出口下跌1.1%，货物进口大幅下滑11.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007432451\" target=\"_blank\"><b>美债曲线10月来首现倒挂，释放的不仅仅是衰退之忧</b></a></p><p>美国国债收益率曲线上关键的一段在周四倒挂，为10月以来首次出现，不禁令人回想起去年投资者对经济前景的担忧情绪，同时也反映了人们对美联储能否推升通胀抱有疑虑。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1181761643\" target=\"_blank\"><b>亚马逊Q4财报超预期，盘后股价大涨市值重返万亿美元</b></a></p><p>亚马逊周四盘后公布财报显示，在亚马逊云业务AWS的带动下，该公司上季度营收和利润军大超预期，刺激其股价盘后一度大涨12%，市值冲上1万亿美元大关，也让其首席执行官贝索斯（Jeff Bezos）持股增值超过120亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007143029\" target=\"_blank\"><b>Facebook市值蒸发逾500亿美元，遭投行下调评级及目标价</b></a></p><p>Facebook在昨日公布第四季度财报后，周四股价收跌6.14%，报209.53美元。这一跌幅使这家社交媒体巨头的市值蒸发了超过500亿美元。在周四给投资者的一份报告中，Pivotal Research Group将其评级从“买入”下调至“持有”， 并将其目标股价从245美元下调至215美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007430736\" target=\"_blank\"><b>IBM CEO罗睿兰将卸任，云计算高管Krishna接任</b></a></p><p>IBM股价周四盘后上涨5%，此前该公司称Arvind Krishna将接任罗睿兰（Ginni Rometty）担任首席执行官。声明表示，这项变更将于4月6日生效。Krishna是IBM的高管之一，于1990年加入该公司。他目前是IBM云计算和认知软件业务的高级副总裁。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2007430294\" target=\"_blank\"><b>西部数据Q2营收42亿美元，与市场预期持平</b></a></p><p>周四美股盘后，西部数据公布了截至2020年1月3日的2020财年第二财季财报。Q2营收为42亿美元，与市场预期持平；营业利润为5千万美元；净亏损为1.39亿美元，合每股亏损0.47美元。财报发布后，西部数据盘后大涨，截止发稿，涨7%，报71.65美元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141292099","content_text":"摘要：美股周四反弹收高，市场仍在评估疫情发展对经济增长的潜在影响；WHO宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件；2019年GDP增速2.3%，美国经济创三年最慢增长；亚马逊Q4财报超预期，盘后股价大涨市值重返万亿美元。海外市场收盘：关注疫情发展 美股收高道指涨逾120点疫情进展及脸书大跌拖累美股早盘表现，道指一度下挫244点，三大股指尾盘一小时发力迅速拉涨，截至收盘，道指上涨124.99点或0.43%，报28859.44点，振幅1.4%；标普收在3283.66点，微涨10.26点，涨幅0.31%；纳指上涨23.77点或0.26%，收于9298.93点。中概股收盘多数走低 1药网大跌近12%中国概念股周四收盘多数下跌，信而富上涨3.83％报收1.90美元；趣店下跌6.05％报收2.95美元，小赢科技下跌6.72％报收1.25美元，正保教育下跌7.45％报收7.45美元，1药网重挫11.75％报收6.31美元。周四美油收跌2.2%创半年新低 布油收跌2.5%纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.19美元，跌幅2.2%，收于52.14/桶，创8月7日以来的最低收盘价。盘中最低下跌至51.66美元/桶。3月布伦特原油期货价格下跌1.52美元，跌幅2.54%，收于58.29美元/桶，创10月8日以来的最低收盘价。关注病毒疫情发展 黄金期货价格创6年半新高纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨13.20美元/盎司，涨幅0.8%，收于1589.20美元/盎司，为2013年4月1日以来的最高收盘价。美联储按兵不动 欧股下跌欧洲股市周四收盘走低，泛欧斯托克600指数收盘初步下跌1%，石油和天然气类股下跌2.6%，领跌，大部分板块和所有主要交易所均下跌。德国DAX指数收盘下跌185.08点，跌幅1.39%，报13159.92点；英国富时100指数收盘下跌97.87点，跌幅1.31%，报7385.70点；法国CAC40指数收盘下跌83.12点，跌幅1.40%，报5871.77点。国际宏观WHO宣布新冠疫情为国际关注的突发公共卫生事件当地时间1月30日晚，世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦举行新闻发布会，说明新型冠状病毒感染的肺炎疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。谭德塞强调，世卫组织不赞成甚至反对对中国采取旅行或贸易禁令。美国确诊新型肺炎病例新增1例 系首例人传人病例美国报告新型冠状病毒感染的肺炎新增确诊病例1例。卫生官员称，这是美国首例人传人病例。截至目前，美国确诊病例累计6例。美国上周初请失业金人数下降 前一周数据大幅上修美国上周申请失业救济人数下降，显示就业市场持续走强，不过此前一周的申请人数远高于最初的估计。美国劳工部周四公布，1月25日当周初请失业金人数经季节性调整后减少7000人，至21.6万人。经济学家此前预计，上周初请失业金人数将增至21.5万人。前一周的申领人数被修正为比之前报告的多1.2万人。在英国即将退出欧盟之际 英国央行维持利率不变国央行在行长马克·卡尼的最后一次政策会议上维持利率不变，决定等待经济复苏的更多证据。央行官员以7票对2票将基准利率维持在0.75%，投票结果与上一次相同，这与投资者对维持利率不变的决定将只会有微弱优势的预期不符。2019年GDP增速2.3%，美国经济创三年最慢增长美国去年经济增长创三年来最慢。美国商务部数据显示，美国2019年GDP增速为2.3%，为2016年的最差表现，主要反应了非居民固定投资、个人消费支出放缓加剧，以及进出口转差。去年四季度，实际个人消费支出仅增长1.8%，较前值3.2%进一步疲弱，货物出口下跌1.1%，货物进口大幅下滑11.6%。美债曲线10月来首现倒挂，释放的不仅仅是衰退之忧美国国债收益率曲线上关键的一段在周四倒挂，为10月以来首次出现，不禁令人回想起去年投资者对经济前景的担忧情绪，同时也反映了人们对美联储能否推升通胀抱有疑虑。公司新闻亚马逊Q4财报超预期，盘后股价大涨市值重返万亿美元亚马逊周四盘后公布财报显示，在亚马逊云业务AWS的带动下，该公司上季度营收和利润军大超预期，刺激其股价盘后一度大涨12%，市值冲上1万亿美元大关，也让其首席执行官贝索斯（Jeff Bezos）持股增值超过120亿美元。Facebook市值蒸发逾500亿美元，遭投行下调评级及目标价Facebook在昨日公布第四季度财报后，周四股价收跌6.14%，报209.53美元。这一跌幅使这家社交媒体巨头的市值蒸发了超过500亿美元。在周四给投资者的一份报告中，Pivotal Research Group将其评级从“买入”下调至“持有”， 并将其目标股价从245美元下调至215美元。IBM CEO罗睿兰将卸任，云计算高管Krishna接任IBM股价周四盘后上涨5%，此前该公司称Arvind Krishna将接任罗睿兰（Ginni Rometty）担任首席执行官。声明表示，这项变更将于4月6日生效。Krishna是IBM的高管之一，于1990年加入该公司。他目前是IBM云计算和认知软件业务的高级副总裁。西部数据Q2营收42亿美元，与市场预期持平周四美股盘后，西部数据公布了截至2020年1月3日的2020财年第二财季财报。Q2营收为42亿美元，与市场预期持平；营业利润为5千万美元；净亏损为1.39亿美元，合每股亏损0.47美元。财报发布后，西部数据盘后大涨，截止发稿，涨7%，报71.65美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":116,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":913200121,"gmtCreate":1577668735263,"gmtModify":1705418394562,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"llll","listText":"llll","text":"llll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/913200121","repostId":"1995006210","repostType":2,"repost":{"id":"1995006210","pubTimestamp":1577654640,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1995006210?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-30 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Inc．的交易。</p><p>在这两家公司断断续续进行了九个多月的谈判后，优步今年3月宣布以31亿美元收购总部位于迪拜的竞争对手Careem。</p><p>这笔交易预计将在明年1月完成，这取决于各个地区的监管机构是否批准以及批准的时间。埃及是其中最重要的地区之一。埃及人口激增，现在已达到了1亿人，是中东地区最大的叫车服务市场。</p><p>Careem将成为Uber的全资子公司，但将继续作为独立品牌运营，独立管理。</p><p>Uber发言人表示：“我们欢迎埃及竞争管理局（ECA）批准Uber收购Careem的决定。Uber和Careem的联手将为埃及各地的乘客、司机和城市带来非凡的服务。”</p><p><b>亚马逊收购Deliveroo股权的计划遭英国监管机构调查</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3f181b3e75431f998dc60e2cb73b33c\" /></p><p>英国竞争监管机构正在调查<span>亚马逊</span>收购外卖公司Deliveroo股份的交易。</p><p>本月早些时候，英国竞争与市场管理局（Competition and Markets Authority）给了这两家公司一周时间，让它们解决因该交易产生的可能影响竞争的担忧。</p><p>但在周五，监管机构表示，亚马逊未能解决“最初的担忧，即它们对Deliveroo的投资可能对客户、餐馆和杂货商不利”。</p><p>审查可能会持续6个月。自今年5月宣布这笔4.4亿英镑的交易以来，英国竞争与市场管理局一直在关注。</p><p>然而，监管机构表示，亚马逊和Deliveroo未能在12月18日的最后期限之前做出任何承诺来解决其担忧。</p><p>英国竞争与市场管理局担心，亚马逊投资Deliveroo的计划可能会阻止它成立竞争对手公司，不利于消费者。</p><p><b>波音前CEO将获遇难者家属赔偿金270倍的巨额遣散费</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f27a58c3fde9a7e991e6c35ed8068d6f\" /></p><p>据悉，刚被<span>波音</span>公司“扫地出门”的前首席执行官丹尼斯-米伦伯格（Dennis Muilenburg）或能得到总额3900万美元（约2.7亿元人民币）的所谓“黄金降落伞”遣散费。这相当于两起737 Max空难遇难者家属赔偿金的270倍。</p><p>消息人士称，米伦伯格离职后可能获得价值3900万美元的现金和股票期权。此前，波音公司12月23日早上宣布米伦伯格已被开除，并强调波音“必须更换领导层才能恢复公众对公司的信任”。</p><p>与此同时，波音两起空难的346位遇难者的家属仅可从波音一个5000万美元的基金中按比例平分，分别获得14.45万美元的赔偿金。另外，波音还承诺再额外拨款5000万美元，以“满足遇难者家庭以及受空难影响社区的需求”。</p><p>米伦伯格此前在一份宣布启动该基金的声明中说，波音737 Max悲剧“沉重地压在我们波音所有人的身上，我们将继续向机上所有乘客的家人表示最深切的同情”。</p><p><b>分析师：苹果明年将继续领跑FAANG 还有20%上涨空间</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f44b4b796d48cc1ed386420f1ba717\" /></p><p>美国著名研究型风险投资公司Loup Ventures预测，<span>苹果</span>公司明年将继续领涨大型科技股，2019年苹果涨幅超过80%，预计2020年还将再上涨20%。</p><p>分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）罗列了可能在未来12个月提振苹果股价的多项因素，包括Apple Watch和其他“可穿戴设备”的持续增长，令人振奋的5G技术。预计2020年下半年推出的5G iPhone会是一个积极的催化剂，特别是考虑到2019年的比较基数时。</p><p>Loup计算得出，如果苹果的估值与其他科技巨头相似，其“公允价值”将在350美元至400美元之间，而周四该股收盘价为289.91美元。Loup预测，350美元的基本估值“可以在2020年实现”，这表明其上涨空间接近21%。“在2021年的某个时候”可以达到400美元。</p><p>蒙斯特在致客户的信中表示：“到2020年，投资者将开始认识到苹果将硬件和服务的结合是一种具有高预见性和粘性的业务”，从而保证了该股更高的估值。他预测2020年苹果将再次成为FAANG中表现最好的股票，所谓FAANG是指<span><a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a></span>、亚马逊、<span>奈飞</span>、苹果、以及<span><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a></span>母公司Alphabet这五只股票。</p><p>今年到目前为止，苹果已经上涨近84%，料将实现2009年以来最大年涨幅。今年，该股表现轻松超越了FAANG中其他股票。另外四只股票中，Facebook涨幅接近60%，亚马逊和奈飞上涨不到25%。</p><p>Loup预测：明年，可穿戴设备业务将比Mac更大，Apple Watch的国际潜力为其带来“巨大增长空间”。</p><p><b>优衣库创始人将辞任软银独立董事 孙正义痛失盟友</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f8498f321f05081391070f4d68b494\" /></p><p>日本软银集团（SoftBank Group Corp．）周五表示，优衣库母公司讯销（Fast Retailing）创始人兼CEO柳井正（Tadashi Yanai）将于本月底辞去软银独立董事职务，专注于其时装业务。</p><p>柳井正已在软银董事会任职逾18年。这位亿万富翁是软银创始人兼CEO孙正义（Masayoshi Son）的长期盟友，他是董事会中仅有的三个外部成员之一；董事会中有软银高管及其投资组合公司的负责人。</p><p>在柳井正辞去职务之际，软银正努力应对WeWork IPO失败的后果。孙正义表示，他误判了WeWork联合创始人亚当-诺伊曼（Adam Neumann）的性格，并承诺加强对软银投资的公司治理。</p><p>但专家们对软银的治理方式持批评态度，称软银几乎没有真正独立的声音可以质疑孙正义的判断。而柳井正是少数能对孙正义某些决定表达异议的人。</p><p>孙正义在报告了软银14年来的首个季度亏损后，曾于11月为董事会辩护，他表示柳井正是因WeWork投资斥责他的董事会成员之一。</p><p><b>随着市场上涨 全球富豪2019年赚了1.2万亿美元</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80aa32017efe6a6398dc84fcb4bef368\" /></p><p>追踪的世界500位最富裕人士的彭博亿万富豪指数增加了1.2万亿美元，使他们的总净资产增加了25%，达到5.9万亿美元。</p><p>网红带货、鲨鱼神曲、汽车坟场……在2019年，全球发家致富的方式真是花样百出。</p><p>在她的Kylie Cosmetics与Ulta Beauty Inc．达成独家合作之后，凯莉·詹娜（Kylie Jenner）一跃成为今年最年轻的白手起家亿万富豪。之后，她以6亿美元的价格出售了51%的股份。</p><p>华盛顿国民队夺得首个世界大赛冠军已经过去了将近两个月，但世界各地的人们仍在哼唱这支棒球队采用的加油口号：“Baby Shark， doo-doo doo-doo doo-doo。”帮助这首歌曲病毒式传播的一个韩国家族现在身价约1.25亿美元。</p><p>甚至废旧汽车也被证明是宝库。戴着金链子的俄克拉荷马人威利斯·约翰逊（Willis Johnson）创立了Copart Inc．，建立废旧汽车堆放场网络以销售废旧汽车，积累了19亿美元的财富。</p><p>2019年财富增长最快的是法国人LVMH集团总裁伯纳德·阿诺特（Bernard Arnault），他的财富增加365亿美元，在彭博亿万富豪指数的排名上升到第三位，是仅有的三位千亿富翁之一。</p><p>在这个榜单上，只有52人的财富这一年降低。亚马逊的杰夫·贝佐斯损失了将近90亿美元，但这是因为他与麦肯齐·贝佐斯离婚。而且，目前他依然是全球首富。</p><p>然而，这样的增长肯定会为已经如火如荼的财富和收入不平等辩论火上浇油。在美国，最富有0.1%的人分到的蛋糕份额比1929年以来任何时候都要大，促使一些政客呼吁对经济进行彻底的重构。</p>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Max空难遇难者家属赔偿金的270倍。消息人士称，米伦伯格离职后可能获得价值3900万美元的现金和股票期权。此前，波音公司12月23日早上宣布米伦伯格已被开除，并强调波音“必须更换领导层才能恢复公众对公司的信任”。与此同时，波音两起空难的346位遇难者的家属仅可从波音一个5000万美元的基金中按比例平分，分别获得14.45万美元的赔偿金。另外，波音还承诺再额外拨款5000万美元，以“满足遇难者家庭以及受空难影响社区的需求”。米伦伯格此前在一份宣布启动该基金的声明中说，波音737 Max悲剧“沉重地压在我们波音所有人的身上，我们将继续向机上所有乘客的家人表示最深切的同情”。分析师：苹果明年将继续领跑FAANG 还有20%上涨空间美国著名研究型风险投资公司Loup Ventures预测，苹果公司明年将继续领涨大型科技股，2019年苹果涨幅超过80%，预计2020年还将再上涨20%。分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）罗列了可能在未来12个月提振苹果股价的多项因素，包括Apple Watch和其他“可穿戴设备”的持续增长，令人振奋的5G技术。预计2020年下半年推出的5G iPhone会是一个积极的催化剂，特别是考虑到2019年的比较基数时。Loup计算得出，如果苹果的估值与其他科技巨头相似，其“公允价值”将在350美元至400美元之间，而周四该股收盘价为289.91美元。Loup预测，350美元的基本估值“可以在2020年实现”，这表明其上涨空间接近21%。“在2021年的某个时候”可以达到400美元。蒙斯特在致客户的信中表示：“到2020年，投资者将开始认识到苹果将硬件和服务的结合是一种具有高预见性和粘性的业务”，从而保证了该股更高的估值。他预测2020年苹果将再次成为FAANG中表现最好的股票，所谓FAANG是指Facebook、亚马逊、奈飞、苹果、以及谷歌母公司Alphabet这五只股票。今年到目前为止，苹果已经上涨近84%，料将实现2009年以来最大年涨幅。今年，该股表现轻松超越了FAANG中其他股票。另外四只股票中，Facebook涨幅接近60%，亚马逊和奈飞上涨不到25%。Loup预测：明年，可穿戴设备业务将比Mac更大，Apple Watch的国际潜力为其带来“巨大增长空间”。优衣库创始人将辞任软银独立董事 孙正义痛失盟友日本软银集团（SoftBank Group Corp．）周五表示，优衣库母公司讯销（Fast Retailing）创始人兼CEO柳井正（Tadashi Yanai）将于本月底辞去软银独立董事职务，专注于其时装业务。柳井正已在软银董事会任职逾18年。这位亿万富翁是软银创始人兼CEO孙正义（Masayoshi Son）的长期盟友，他是董事会中仅有的三个外部成员之一；董事会中有软银高管及其投资组合公司的负责人。在柳井正辞去职务之际，软银正努力应对WeWork IPO失败的后果。孙正义表示，他误判了WeWork联合创始人亚当-诺伊曼（Adam Neumann）的性格，并承诺加强对软银投资的公司治理。但专家们对软银的治理方式持批评态度，称软银几乎没有真正独立的声音可以质疑孙正义的判断。而柳井正是少数能对孙正义某些决定表达异议的人。孙正义在报告了软银14年来的首个季度亏损后，曾于11月为董事会辩护，他表示柳井正是因WeWork投资斥责他的董事会成员之一。随着市场上涨 全球富豪2019年赚了1.2万亿美元追踪的世界500位最富裕人士的彭博亿万富豪指数增加了1.2万亿美元，使他们的总净资产增加了25%，达到5.9万亿美元。网红带货、鲨鱼神曲、汽车坟场……在2019年，全球发家致富的方式真是花样百出。在她的Kylie Cosmetics与Ulta Beauty Inc．达成独家合作之后，凯莉·詹娜（Kylie Jenner）一跃成为今年最年轻的白手起家亿万富豪。之后，她以6亿美元的价格出售了51%的股份。华盛顿国民队夺得首个世界大赛冠军已经过去了将近两个月，但世界各地的人们仍在哼唱这支棒球队采用的加油口号：“Baby Shark， doo-doo doo-doo doo-doo。”帮助这首歌曲病毒式传播的一个韩国家族现在身价约1.25亿美元。甚至废旧汽车也被证明是宝库。戴着金链子的俄克拉荷马人威利斯·约翰逊（Willis Johnson）创立了Copart Inc．，建立废旧汽车堆放场网络以销售废旧汽车，积累了19亿美元的财富。2019年财富增长最快的是法国人LVMH集团总裁伯纳德·阿诺特（Bernard Arnault），他的财富增加365亿美元，在彭博亿万富豪指数的排名上升到第三位，是仅有的三位千亿富翁之一。在这个榜单上，只有52人的财富这一年降低。亚马逊的杰夫·贝佐斯损失了将近90亿美元，但这是因为他与麦肯齐·贝佐斯离婚。而且，目前他依然是全球首富。然而，这样的增长肯定会为已经如火如荼的财富和收入不平等辩论火上浇油。在美国，最富有0.1%的人分到的蛋糕份额比1929年以来任何时候都要大，促使一些政客呼吁对经济进行彻底的重构。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":109,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":910666883,"gmtCreate":1575930236642,"gmtModify":1705415827029,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllll","listText":"lllll","text":"lllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/910666883","repostId":"1990437720","repostType":2,"repost":{"id":"1990437720","pubTimestamp":1575919980,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1990437720?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-10 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<p>　　实控人为何萌生退意</p><p>　　根据数知科技发布的公告，受让方为河南信息产业投资有限公司（下称“信产投资”）和河南信息产业基金管理有限公司（下称“信产基金”）。信产投资是由河南投资集团发起设立的全资子公司，作为河南省信息产业投资和运营主体，经营范围为信息及相关产业投资、运营管理等。</p><p>　　在信产基金方面，河南投资集团有限公司通过全资子公司信产投资持股比例为65%，通过全资子公司河南投资集团汇融基金管理有限公司持股比例为35%。</p><p>　　针对本次交易，数知科技强调：若本次交易完成后，公司实际控制人将成为河南投资集团，有利于增强公司信用，提高公司和项目融资能力，降低融资成本，进一步助力公司业务开展。</p><p>　　值得一提的是，2016年至2018年，数知科技营收和净利润增速均保持在20%以上，在如此大好的局面下，实控人和控股股东却萌生退意，究竟意欲何为。究其原因，或与数知科技前三季度净利润下滑、控股股东和实控人高比例股份质押、频繁投资形成的60多亿元商誉有关。</p> <p>　　净利润下滑大股东高比例质押</p><p>　　三季报显示，1至9月数知科技营收31.9亿元，同比微减1.00%；归母净利润5.02亿元，同比减少9.53%；扣非归母净利润4.32亿元，同比减少22.09%。</p><p>　　进一步梳理发现，数知科技前三季度期间费用同比上升。1至9月，公司的营业总成本为27.43亿元，同比微增5.1%。其中，财务费用4886万元，同比上涨62.7%，销售费用1882万元，同比上涨53.5%，管理费用1.96亿元，同比上涨16.0%，研发费用1.83亿元，同比上涨29.8%。</p><p>　　在营业成本并未大幅上涨的情况下，公司四项费用同比纷纷上涨，针对上涨的原因，《投资者攻略》致函数知科技，公司称：“公司处于业务转型期，根据业务规划情况，对人员结构、市场战略和资金配比进行调整，导致四项费用增长较快。”</p><p>　　除了净利润下滑之外，数知科技大股东高比例质押也值得注意。</p><p>　　今年11月1日数知科技发布公告，公司控股股东及其一致行动人质押股份数量占其所持公司股份数量的比例超过80%。截至公告披露日，数知科技实际控制人张敏、张志勇及其一致行动人上海诺牧投资中心（有限合伙），质押股份占其所持股份比例分别为69.48%、100.00%、99.98%，占公司总股本的比例分别为5.99%、1.21%、30.31%。公告称，上述质押皆因资金需求。</p> <p>　　频繁投资形成60多亿元商誉</p><p>　　今年8月9日，数知科技发布关于收购上海品数科技有限公司（下称“品数科技”）股权的公告。根据公告，使用自有资金1.2亿元收购品数科技100%股权，交易完成后，品数科技将成为数知科技的全资子公司。</p><p>　　2017年至2018年以及2019年1至5月，品数科技实现的净利润为604.15万元、950.25万元、669.14万元。但根据交易对方业绩承诺，品数科技于2019年、2020年、2021年，实现的经审计合并报表口径下净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别为1800万元、2250万元、2812.5万元。两者相对比，可以看出品数科技承诺的业绩远远高于历史业绩。有投资者认为，品数科技完成上述业绩承诺有一定的难度。</p><p>　　事实上，早在2012年，数知科技就开始了收购征程。资料显示，2012年至2017年，数知科技进行了多起资产收购。收购的公司包括浙江金之路信息科技有限公司、日月同行信息技术（北京）有限公司、Blackbird Hypersonic Investments Ltd.（下称“BBHI”)等，这三家公司采用的是也是业绩承诺方式。</p><p>　　截至今年9月30日，收购多家公司为数知科技带来商誉达63.14亿元，占总资产的44.0%，占净资产的56.9%。</p><p>　　截至2018年末，数知科技仅对并购日月同行信息技术（北京）有限公司的商誉计提5843.11万元的资产减值，为此，收到深交所下发的问询函。</p><p>　　现今，BBHI尚在业绩承诺期间内，BBHI及其他几个公司后续经营如何，60多亿的商誉是否会影响数知科技后续发展，此次控股股东和实际控制人的变更能否顺利完成，《投资者攻略》对此将持续关注。</p>\n<p>责任编辑：张国帅 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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数知科技拟变更实控人 　　连续三年营收和净利增速都保持在20%以上的数知科技，其实控人和控股股东却萌生退意，拟将持有的部分股权转让。转让的背后，是数知科技60多亿的商誉、净利润的下滑、大股东高比例的股份质押 　　《投资者攻略》陈珍珍　　11月18日，北京数知科技股份有限公司（下称“数知科技”，300038.SZ）发布了关于公司控股股东、实际控制人可能发生变更的提示性公告，公告...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2019-12-10/doc-iihnzhfz4767881.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0dadac519bb6258dbafe32faf8a03d89","relate_stocks":{},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2019-12-10/doc-iihnzhfz4767881.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"1990437720","content_text":"净利润下滑商誉高企 数知科技拟变更实控人 　　连续三年营收和净利增速都保持在20%以上的数知科技，其实控人和控股股东却萌生退意，拟将持有的部分股权转让。转让的背后，是数知科技60多亿的商誉、净利润的下滑、大股东高比例的股份质押 　　《投资者攻略》陈珍珍　　11月18日，北京数知科技股份有限公司（下称“数知科技”，300038.SZ）发布了关于公司控股股东、实际控制人可能发生变更的提示性公告，公告显示，公司控股股东及实际控制人拟将合计持有的20.00%股权转让。若本次交易完成，数知科技控股股东和实际控制人可能发生变更。 　　实控人为何萌生退意　　根据数知科技发布的公告，受让方为河南信息产业投资有限公司（下称“信产投资”）和河南信息产业基金管理有限公司（下称“信产基金”）。信产投资是由河南投资集团发起设立的全资子公司，作为河南省信息产业投资和运营主体，经营范围为信息及相关产业投资、运营管理等。　　在信产基金方面，河南投资集团有限公司通过全资子公司信产投资持股比例为65%，通过全资子公司河南投资集团汇融基金管理有限公司持股比例为35%。　　针对本次交易，数知科技强调：若本次交易完成后，公司实际控制人将成为河南投资集团，有利于增强公司信用，提高公司和项目融资能力，降低融资成本，进一步助力公司业务开展。　　值得一提的是，2016年至2018年，数知科技营收和净利润增速均保持在20%以上，在如此大好的局面下，实控人和控股股东却萌生退意，究竟意欲何为。究其原因，或与数知科技前三季度净利润下滑、控股股东和实控人高比例股份质押、频繁投资形成的60多亿元商誉有关。 　　净利润下滑大股东高比例质押　　三季报显示，1至9月数知科技营收31.9亿元，同比微减1.00%；归母净利润5.02亿元，同比减少9.53%；扣非归母净利润4.32亿元，同比减少22.09%。　　进一步梳理发现，数知科技前三季度期间费用同比上升。1至9月，公司的营业总成本为27.43亿元，同比微增5.1%。其中，财务费用4886万元，同比上涨62.7%，销售费用1882万元，同比上涨53.5%，管理费用1.96亿元，同比上涨16.0%，研发费用1.83亿元，同比上涨29.8%。　　在营业成本并未大幅上涨的情况下，公司四项费用同比纷纷上涨，针对上涨的原因，《投资者攻略》致函数知科技，公司称：“公司处于业务转型期，根据业务规划情况，对人员结构、市场战略和资金配比进行调整，导致四项费用增长较快。”　　除了净利润下滑之外，数知科技大股东高比例质押也值得注意。　　今年11月1日数知科技发布公告，公司控股股东及其一致行动人质押股份数量占其所持公司股份数量的比例超过80%。截至公告披露日，数知科技实际控制人张敏、张志勇及其一致行动人上海诺牧投资中心（有限合伙），质押股份占其所持股份比例分别为69.48%、100.00%、99.98%，占公司总股本的比例分别为5.99%、1.21%、30.31%。公告称，上述质押皆因资金需求。 　　频繁投资形成60多亿元商誉　　今年8月9日，数知科技发布关于收购上海品数科技有限公司（下称“品数科技”）股权的公告。根据公告，使用自有资金1.2亿元收购品数科技100%股权，交易完成后，品数科技将成为数知科技的全资子公司。　　2017年至2018年以及2019年1至5月，品数科技实现的净利润为604.15万元、950.25万元、669.14万元。但根据交易对方业绩承诺，品数科技于2019年、2020年、2021年，实现的经审计合并报表口径下净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别为1800万元、2250万元、2812.5万元。两者相对比，可以看出品数科技承诺的业绩远远高于历史业绩。有投资者认为，品数科技完成上述业绩承诺有一定的难度。　　事实上，早在2012年，数知科技就开始了收购征程。资料显示，2012年至2017年，数知科技进行了多起资产收购。收购的公司包括浙江金之路信息科技有限公司、日月同行信息技术（北京）有限公司、Blackbird Hypersonic Investments 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Biggs）说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。”</span></p>\n<p><span>两者为何会受到如此的赞誉？卓越的投资业绩、开创了独特的投资模式及广泛传播与传承的投资理念等等。而这两个投资巨匠之间有何异同？谁更技高一筹？我们普通投资者是否可以复制他们的传奇？</span></p>\n<p><b><span>01、投资业绩</span></b></p>\n<p><b><span>巴菲特</span></b></p>\n<p><span>沃伦·巴菲特（Warren Buffett）1930年8月出生于美国内布拉斯加州的奥马哈小镇，在孩童时期他就显现出对数字的敏感。1950年考入哥伦比亚大学商学院，拜师号称“价值投资者之父”的本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。</span></p>\n<p><span>1962年，巴菲特买入第一笔伯克希尔股票。1965年年初，巴菲特获得伯克希尔的控制权。之后伯克希尔的经营性质发生了变化，不再是一家单纯的纺纱企业，而是一个投资实体。巴菲特将其作为经营平台，不断地收购其他利润丰厚的公司和股权，创造投资神话。</span></p>\n<p><span>1965-2018年，伯克希尔账面价值的复合年增长率为18.7%，明显超过标普500指数的9.7%。1964-2018年，伯克希尔的整体增长率是1,091,899%（即10918倍以上），而标普500指数为15,019%。这仅是账面价值的增长，伯克希尔内在价值的增长远高于其账面价值。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0af2a0b4ec7cefb20172cd567613f6a9\"></p>\n<p><span>数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》</span></p>\n<p><span>如果你在1965年买入1万美元的伯克希尔股票，经过巴菲特53年鬼斧神工的运作，它今天市场价格就已然变成大约2.47亿美元——值得一提的是这是税后的收入！</span></p>\n<p><b><span>斯文森</span></b></p>\n<p><span>大卫·斯文森 (David F. Swensen) 1954年生于美国威斯康辛州的一个小镇 River Falls。本科从威斯康辛大学River Falls 分校毕业后，斯文森进入耶鲁大学经济系攻读经济学博士，师从诺贝尔经济学奖得主托宾，主要研究方向为公司债券的估值模型。</span></p>\n<p><span>拿到博士学位后，斯文森在华尔街工作了6年，在雷曼兄弟公司工作了3年，在所罗门兄弟做了3年。当时他的主要工作是开发新的金融技术。在所罗门兄弟，他参与构建了第一个货币互换交易。</span></p>\n<p><span>1985年，斯文森被耶鲁校长WilliamC. Brainard 挖回耶鲁，管理学校10亿美金的校友捐赠基金 (endowment fund)。从1985年接管耶鲁捐赠基金到2019年的35年里，耶鲁大学基金从最初的10亿美元，增长到了2019年中的303亿美元，增长了近30倍。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/962d5abac151de394a26102ba0592004\"></p>\n<p><span>数据来源：Yale Investments Office</span></p>\n<p><b><span>两者比较</span></b></p>\n<p><span>巴菲特年长斯文森两轮（24年），更早地进入投资领域，即使不算上早期的巴菲特合伙人公司，也有超过半世纪的投资业绩记录。相较之下，斯文森的业绩记录就短了很多。这样比较起来或许有失偏颇，但可以肯定的是两者都跑赢了同期的业绩基准。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df03e228ab8450fc8ed9244ecd89b391\"></p>\n<p><span>&nbsp;巴菲特、斯文森及美国股债60/40组合的收益特征</span></p>\n<p><span>尽管如此，我们还是来稍微比较下。从上表中清晰地看到，巴菲特的年化收益率优于斯文森，而斯文森的波动率更低。巴菲特集中投资，不注重分散化，这种投资特点是回报高的同时波动性也更大。斯文森作为大学捐赠基金的管理者，要保证捐赠基金对耶鲁大学开支的稳定支援，投资组合的回报不能大幅波动。</span></p>\n<p><b><span>02、业绩归因分析</span></b></p>\n<p><span>我们来分别对两者的投资业绩进行归因分析。</span></p>\n<p><b><span>巴菲特</span></b></p>\n<p><span>巴菲特是股权集中投资的代表，其投资案例少且精。这些“战役”的胜利硕果，依靠复利的力量，把伯克希尔推进了美国上市公司市值前十行列。</span></p>\n<p><span><b>喜诗糖果</b></span></p>\n<p><span>1972年，巴菲特以蓝筹印花公司(不久后被并入伯克希尔·哈撒韦公司)的名义花了2500万美元收购了喜诗糖果(See’s Candies)公司。</span></p>\n<p><span>喜诗糖果年均销量增长缓慢，而因单价的提升致使净利润暴增。</span></p>\n<p><span>在1984年3月致股东信里，巴菲特讲到：喜诗糖果比其账面价值要值钱很多。它是一个品牌企业，它的产品能够以高于生产成本的价格销售，并且在未来也会继续拥有这种定价权。</span></p>\n<p><span>巴菲特在回顾收购喜诗糖果时，视它为一项梦幻般出色的业务。从1972年至2007年，其为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万美元用于补充公司的运营资金。在支付了企业利润税之后，剩下的资金来购买其他具有吸引力的企业。</span></p>\n<p><span>喜诗公司给伯克希尔带来了许多新的现金源泉，对伯克希尔来说就像《圣经》中形容的一样：“丰腴膏沃且生养众多”。</span></p>\n<p><span><b>政府雇员保险公司(GEICO)</b></span></p>\n<p><span>1976年，巴菲特买进了400万美元的政府雇员保险公司(GEICO)股票。1980年，巴菲特再次大笔买入GEICO股票，总共持有其720万股，占GEICO总股本的33%，总成本4714万美元。1980年之后的15年里，GEICO不断回购公司股票，伯克希尔的股权占比不断提高。1995年，伯克希尔股权占比已提高至50%，并花费23亿美元收购了剩余50%股份。在拥有全部股权后，GEICO不断地为伯克希尔贡献免费的保险浮存金用于投资，帮助伯克希尔的资产净值快速增长。</span></p>\n<p><span>巴菲特与政府雇员保险公司（GEICO)的渊源颇深。早在1950年，巴菲特还是格雷厄姆的学生时，就去拜访过GEICO，时任GEICO副总裁的大卫接待了巴菲特并花了约4小时详细地向巴菲特解释保险公司的运营模式，告诉巴菲特GEICO的核心竞争优势在于直销模式带来的低成本优势。</span></p>\n<p><span>若说GEICO是一座价值不菲且的众所仰望的商业城堡，那么其与同业间的成本与费用差异就是它的护城河。</span></p>\n<p><span><b>可口可乐</b></span></p>\n<p><span>1987年，可口可乐因百事可乐挑起的装瓶商之间的矛盾而陷入困境，股价较为低迷。1988年，巴菲特开始大量买入可口可乐股份，1988年年底共持有1417万股，成本5.92亿。1989年，继续增持，持股总数翻了一倍达2335万股，总成本10.24亿。1994年，巴菲特又买入了价值2.7亿美元的股票。</span></p>\n<p><span>至今，可口可乐仍是伯克希尔的重仓股，占总持仓比例的9.79%，持有4亿股，市值超过200亿美元，期间收到的分红总额约为60亿美元。</span></p>\n<p><span>巴菲特对可口可乐是真爱。在伯克希尔某次股东大会上，巴菲特表示，自己每天都喝可乐，从1982年开始就一直沿用这样的生活方式。“如果我每天只吃芦笋和西兰花一类的健康蔬菜可以多活一年，每天喝可乐吃巧克力能让我更开心却要折寿一年，那我愿意用一年的生命换取这样的快乐，这就是我的选择。”</span></p>\n<p><span>可口可乐是家卓越的公司，管理层关心股东的资本回报和有形现金收益。公司既能经营轻资产业务，同时还能获得极强的盈利能力。公司的增长既有很长的历史持续性，而且未来几十年的前景也很清晰。可口可乐被巴菲特归类为“永恒的持股“。</span></p>\n<p><span>散落在伯克希尔年报中的其他经典案例还有：</span></p>\n<p><span>1973年开始买入的</span><span><b>华盛顿邮报</b></span><span>，2014年股权置换，年化收益率12%；</span></p>\n<p><span>1986年买入的</span><span><b>斯科特费策尔</b></span><span>，到2000年，总共为伯克希尔贡献了10.3亿美元的分红；</span></p>\n<p><span>1988年开始买入的</span><span><b>房地美</b></span><span>，2000年全部卖出，税前总收益约为30亿美元；</span></p>\n<p><span>2003买入的</span><span><b>中国石油</b></span><span>H股，2007年7-10月全部卖出，税前投资收益约为35.5亿美元；</span></p>\n<p><span>等等。</span></p>\n<p><span>一个个鲜活的案例，不仅串成了显赫的投资业绩光耀于世，背后更蕴含着投资哲学及巴菲特投资思维的变化。</span></p>\n<p><span>巴菲特是一个出色的企业学习者，能够快速、精确地分辨出一个公司的复杂关键所在。他能在两分钟内否决一项投资，也能在分析的两天之内做出重大投资决策。他时刻准备着，正如他在公司年报中所说：“诺亚并不是等到下雨时才开始建造方舟。”</span></p>\n<p><span>他不关心短期股市的走势如何，强调确定公司内在价值和一个公平安全的价格是投资的要素。他从不投资于自己不懂的公司或能力圈之外的公司。在90年代，他曾指出，在他已有的40年职业生涯中，12项投资决策带来的结果已经使他与众不同。</span></p>\n<p><b><span>斯文森</span></b></p>\n<p><span>而斯文森执掌下的耶鲁捐赠基金，其优秀的业绩主要来自斯文森开创的“耶鲁模式”。</span></p>\n<p><span>在80年代中期时，大学捐赠基金大约50%的资产投资于国内有价证券，基本是股票；40%资产在固定收益，包括现金产品；剩下的10%投资于另类投资工具。斯文森认为这种投资组合是不合理的：第一这种投资组合不够分散 ；第二长期来看股票的回报远超固定收益产品。大学基金是个长期的事业，要保持资产的购买力并且要永恒地保持下去，大比例地配置固定收益实现不了这个目标。</span></p>\n<p><span>于是，斯文森对耶鲁捐赠基金的改造是转到一个更加分散化、以股权为导向（equity-oriented）的投资组合。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26e6f7d81fb437adeaf1b7d0e8e4896a\"></p>\n<p><span>过往30年耶鲁捐赠基金大类资产配置比例的变迁</span></p>\n<p><span>数据来源：Yale&nbsp;Investments Office</span></p>\n<p><span>根据对经济状况如经济增长、价格通胀或利率变化等的预期反映的差异，耶鲁捐赠基金定义了上图中的八类资产。通过考虑它们的风险调整回报和相关性在投资组合中进行分配权重，并每年加以调整以达到均值-方差最优化（mean – variance optimization）模型下的有效前沿（Efficient portfolio frontier）最优配置。</span></p>\n<p><span>从上图可以看出，在过往的30年里，耶鲁捐赠基金将资金逐步分配到非传统的资产类别，极大地降低了对国内股票（DomesticEquity）的依赖。在1989年，将近四分之三的捐赠基金被投资于美国股票、债券和现金。如今，国内有价证券在投资组合中所占比例不到十分之一，而外国股票（Foreign Equity）、私人股权（Private Equity）、绝对回报策略(Absolute Return strategies) 和实物资产(Real Assets)占捐赠基金投资组合的90%+。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/897132edfe203c8b4516333f7cc01f15\"></p>\n<p><span>耶鲁捐赠基金组合分类资产近10年与20年的收益表现</span></p>\n<p><span>数据时间：截止耶鲁捐赠基金2019财年</span></p>\n<p><span>数据来源：Yale&nbsp;Investments Office</span></p>\n<p><span>耶鲁捐赠基金对非传统资产类别的大量配置源于它们的回报潜力和多样化。与1985年的投资组合相比，今天的实际投资组合预期回报率要高得多，波动性也低得多。</span></p>\n<p><span>值得注意的是，在这8类资产中除了固收（FixedIncome）耶鲁投资公办室选择内部管理外，其他类资产类别都寻找外部基金经理进行主动投资。这样安排的原因是在捐赠基金的八个资产类别中，固定收益资产的预期回报率最低。此外，政府债券市场可以说是定价最有效的资产类别，几乎没有机会通过主动管理增加重要价值。</span></p>\n<p><span>如下图所示，由于市场定价的高效率，美国国内固收基金之间的回报差异非常微小，第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差只有0.8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56a95c38d9e56b5a8495d59421628718\"></p>\n<p><span>各大类资产主动基金过去10年年化回报的四分位分布情况</span></p>\n<p><span>数据时间：2002年6月30日-2012年6月30日</span></p>\n<p><span>数据来源：耶鲁捐赠基金2012年财年报</span></p>\n<p><span>这张图同时也说明了，耶鲁基金为何选择非流动性股权资产作为投资的重心。在非流动性资产市场，一些资产定价往往缺乏效率，存在着更为良好的投资机遇，部分投资者可以凭借专业优势取得优异的投资业绩。</span></p>\n<p><span>相比其他大类资产基金，另类资产基金的回报呈现出显著的离散性：</span></p>\n<p><b><span>杠杆收购</span></b><span>的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为13.8%；</span></p>\n<p><b><span>自然资源</span></b><span>的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为17.4%；</span></p>\n<p><b><span>房地产</span></b><span>的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为19.1%；</span></p>\n<p><b><span>风险投资</span></b><span>的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为19.8%。</span></p>\n<p><span>相比在二级市场选择出顶级管理人，耶鲁捐赠基金在另类资产领域选择出顶级的基金管理人，可以获得更高的回报。可一旦选择错误，结果也会非常令人失望。</span></p>\n<p><span>所以“耶鲁模式”里除了根据学术理论：均值-方差模型来构建投资组合，进行大类资产配置外，还得对外部基金经理进行严格的筛选，与杰出的外部基金经理建立投资合作关系。耶鲁投资办公室每年均会会见无数的外部基金经理，然后将范围缩小至那些尤为吸引人的候选基金经理。再通过数轮会谈和无数层的尽职调查，用以评估外部基金经理的潜力。一个成功的外部基金经理曾开玩笑说，耶鲁投资办公室挖掘如此之深，甚至约谈了他三年级的老师。</span></p>\n<p><span>一旦选定基金经理后，耶鲁捐赠基金就将与其建立长期的合作伙伴关系，一般合作期限为10年。某位PE基金经理成为耶鲁的紧密合伙人已经30年了。</span></p>\n<p><span>值得一提的是，斯文森从2008年那场金融危机中学到了很重要的一课：关于组合的流动性。由于当时耶鲁大学基金的流动性资产不够了，错过了在底部低价买入流动性不佳资产的机会。虽然当时抄了点底，但本想买更多的。所以之后，耶鲁大学资产配置目标将非流动性资产（包括杠杆收购、自然资源、房地产及风险投资）限制在投资组合的50%左右。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62fc0bf9bec87a81f04c80b81a2739df\"></p>\n<p><span>数据来源：Yale Investments Office</span></p>\n<p><span>耶鲁模式的一个显著成就是构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨投资原则，包括投资目标的设定、资产类别的划分与配置、基金经理的选择等。</span></p>\n<p><span>斯文森强调：追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作。</span></p>\n<p><span>简言之，以股权为导向的投资策略是耶鲁基金取得强劲业绩的驱动力，而分散化投资是耶鲁大学实现资产保值的法宝。</span></p>\n<p><b><span>03、两者的异同</span></b></p>\n<p><span>从上述简要的业绩归因分析中，我们明显可以看出伯克希尔和耶鲁捐赠基金的投资方式有很大的差异。当然细察之下也有相同之处。</span></p>\n<p><b><span>异：</span></b><span>巴菲特是股权（股票）集中投资，而斯文森是大类资产配置，分散投资。</span></p>\n<p><span>斯文森的导师诺贝尔奖获得者詹姆士·托宾，获奖的原因是他曾经研究了一个金融理论。《纽约时报》的一名记者请他用通俗的话来解释他为何获奖，他回答说，“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面”。巴菲特却认为：投资者应该把所有鸡蛋都放在同一个篮子里，然后小心地看好它。因为他觉得：在时间和资源有限的情况下，决策次数少的成功概率自然比投资决策多的要高，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。</span></p>\n<p><span>巴菲特相信，集中的投资组合会带来非凡的回报，优秀的投资很少出现。他多次告诉学生，如果他们在职业生涯开始时拿到一张只能打20孔的卡片，代表他们在投资生涯中可以投资的总数量，那么他们的投资结果会有所改善。正如他在1993年的年度报告中总结的“我们认为，让投资组合更集中的策略能提高投资者对一家企业的思考强度，也提高他在购买该企业之前对其经济特征的满意度，那么这种策略很可能会降低风险。”</span></p>\n<p><span>巴菲特的投资基本是美国股票（国内股票），虽然也有美国之外的投资机会，如中国的中石油、比亚迪，但是他的重点基本还是国内股票。</span></p>\n<p><span>而斯文森是标准的学院派。耶鲁的投资组合结合了学术理论和市场判断。其理论框架是詹姆士·托宾和“现代组合投资理论之父”哈里·马科维茨开发的均值-方差模型。耶鲁利用统计技术将投资资产的预期回报、方差和协方差结合起来，运用均值-方差分析来估计各种资产配置方案的预期风险和回报情况，测试结果对输入假设变化的敏感性。因此投资组合涉及了更多的资产类别。</span></p>\n<p><span>资产配置、择时和证券选择是创造投资收益的主要动力，也是常用的投资组合管理工具。斯文森认为在资产配置方面，要尽可能使你的组合分散化并进行偏重股权投资；至于市场时机选择，尽量不要这么做；而证券选择方面，要集中精力寻找市场定价失效的部分，并且在决定采取超越市场策略之前要先仔细考虑一下你的投资水平如何。</span></p>\n<p><span>在大方向上斯文森的分散化投资和巴菲特的集中投资理念形成鲜明的反差。然而在局部方面，有着相似之处。</span></p>\n<p><span>对资产类别里每一类资产，斯文森相信越是定价效率低的市场，基金经理获得超额收益的可能性越大。尽管美国股票市场效率很高，但他选择了主动的管理策略，倾向于筛选的外部基金经理，拥有卓越的自下而上的基本面研究能力，找寻低估且拥有发展前景的股票公司。这点和巴菲特是一样的。</span></p>\n<p><span>在斯文森的一次演讲交流环节中，斯文森表达了对巴菲特的崇敬之情：</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94095b2fa9158b12f5201982ba57df23\"></p>\n<p><span>并希望他们外部合作的基金经理有巴菲特那样的投资风格。且强调了分散化从资产类别层面上来说是好的，但在一个资产类别当中还是要集中投资。</span></p>\n<p><b><span>同：</span></b><span>两者都是长期投资，不为短期业绩波动所扰。面对市场质疑时能坦然自若。</span></p>\n<p><span>在喧嚣的资本市场中，不乏趁热度博眼球者：“股神巴菲特走下神坛”&nbsp;、“耶鲁模式站不住脚”等等。在历史业绩表现不及市场平均水平的年份里，这种质疑的声浪更高。</span></p>\n<p><b><span>1. 巴菲特戳破2000年科网股泡沫</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3ac8b6b6ceb7461f22e3240206ad250\"></p>\n<p><span>数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》</span></p>\n<p><span>整个20世纪90年代末期，伯克希尔的表现远超过市场。到1998年6月，每股已达84000美元，一股伯克希尔股票当时可以在美国买一套产权独立的小型公寓。但是1999年度，伯克希尔却大跌19.9%，而同期标普500上涨21%。2000年3月，伯克希尔跌到40800美元一股。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eeb390e3a6b8ccfc0c9ec530f92f06d1\"></p>\n<p><span>伯克希尔1990年至2001年K线图</span></p>\n<p><span>数据来源：Bloomberg</span></p>\n<p><span>在这一年多的时间里，金融评论嘲笑巴菲特已经是明日黄花，是过去式。在新千年即将来临之时，巴菲特成为《巴伦周刊》的封面人物，配的大标题是：“沃伦，你怎么了?”封面文章还写道：巴菲特狠狠地摔了一个跟头。巴菲特面临着从未曾遭遇的负面新闻报道。</span></p>\n<p><span>到1999年年底的时候，众多追随巴菲特风格的长期价值投资者要么结束了自己的公司或业务，要么放弃了“价值投资”，买了科技股。但是，巴菲特没有这么做。他拥有“内部计分卡”：在进行金融投资决策时，他骨子里具有坚韧，让他避免了摇摆不定。</span></p>\n<p><span>在1999年太阳谷峰会的演讲中，巴菲特指出当前互联网存在泡沫。他认为20世纪90年代的这个大牛市纯属胡闹。利润的增长远远低于前期，但是因为利率处于较低水平，想持有现金的人数越来越少，并且人们变得越来越贪婪。加之新行业由于懂的人很少，没有历史参照物，即使是没有盈利前景的公司也很容易被推销出去。意指买互联网股票的大部分人被忽悠了，而听众席里坐满了IT业的领军人物。这场关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子名声不好的人宣扬贞洁。</span></p>\n<p><span>巴菲特一语成谶，互联网泡沫在2000年破裂。</span></p>\n<p><span>而始终坚持价值投资的伯克希尔，在接下来的连续3年里股价大幅跑赢大盘。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a13c18e294d5061fb3429c83b57805\"></p>\n<p><span>数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》</span></p>\n<p><b><span>2. 耶鲁捐赠基金坚持有纪律地长期投资</span></b></p>\n<p><span>从20世纪80年代晚期至90年代中期，耶鲁捐赠基金革命性地将资产配置的重点转向非传统资产类别，选择出优秀的基金主动管理人，在不同的市场环境下取得了出色的业绩。</span></p>\n<p><span>可是在牛市中，坚持投资组合多元化可能是痛苦的。在90年代末，美国股票市场出现了大牛市，耶鲁捐赠基金的非传统投资组合似乎过时了，无法跟上市场的步伐。股价严重脱离基本面，对于奉行自下而上、基本面研究驱动的基金经理造成了极大的困难。自1995年牛市开始，到2000年3月牛市顶点的 5年中，标普500指数年化收益率高达23.8%。耶鲁捐赠基金的多元化策略显然无法提供这么好的回报，表现弱于美股大盘指数。尽管资产配置策略遭遇了挑战，但是耶鲁捐赠基金依然坚持其多元化配置策略。</span></p>\n<p><span>2000年，耶鲁捐赠基金的风险投资(Venture Capital) 取得了非凡的回报，使2000财年的整体收益达到41%，弥补了以价值投资为主的二级市场基金投资组合的惨淡表现，这些价值投资基金表现大大落后于美股大盘指数。2000年互联网泡沫崩盘之后，基于积极的投资管理和良好的多元化资产配置的“耶鲁模式”显现出其优势，耶鲁捐赠基金产生了极其出色的回报。在互联网泡沫崩盘到2008年金融危机之前的这段时间，在市场没有出现非理性繁荣的环境下，耶鲁捐赠基金所投资的基金经理们有机会证明了他们杰出的投资能力。在2003-2007这几个财年连续跑赢标普500指数。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d207a322f8e1738f79d394f550a0a7d\"></p>\n<p><span>数据时间：1997财年-2019财年</span></p>\n<p><span>数据来源：Yale&nbsp;Investments Office、Bloomberg</span></p>\n<p><span>（注：耶鲁捐赠基金的会计年度是前一年7月1日至次年6月30日，图中美国股债60/40组合的业绩表现相应调整，与耶鲁基金的会计年度保持一致，以便进行比较。）</span></p>\n<p><span>然而在2008年，“常胜将军”遇到了“滑铁卢”。</span></p>\n<p><span>2008年11月，Barron’s杂志登了一篇文章，标题“崩溃过程”，主要内容是说大学都在消减预算，不再聘用新的教授雇员。造成这个严重问题的原因是“耶鲁模式”；后来到了2009年6月，Barron’s杂志又登了篇封面文章，说现在的情况变得更糟了，耶鲁模式有很大问题，太过激进，另类资产投资太多，不够分散，流动性不足……“耶鲁模式”在很长的时间里都取得了很大的成功，但在这两年因为市场行情不佳遭到了批评。</span></p>\n<p><span>在2008年全球金融危机期间，美国国债是避风港，但是耶鲁捐赠基金的投资组合是为了追求强劲的长期回报，对低预期回报的美国国债的风险敞口很小，因此在市场崩溃中遭受了巨大损失。在市场底部阶段，一些机构担忧波动性飙升和组合资产缺乏流动性，大幅减仓权益类资产。耶鲁捐赠基金选择维持权益类组合仓位，积极管理非流动性资产，同时适度增加负债用于投资。当市场反弹，这种做法受益匪浅。耶鲁捐赠基金的流动性和非流动性权益仓位随着危机后价格回升产生了巨大的回报。</span></p>\n<p><span>斯文森在一次访谈中提到：我们从危机中脱身得还不错。我们没有被迫甩卖任何流动性不佳的资产，同时还保持了足够的流动性，以支持耶鲁的运营预算，当时是每年10亿美元。</span></p>\n<p><b><span>04、无法复制的投资奇迹</span></b></p>\n<p><span>诚然市场对巴菲特的投资，对斯文森开创的“耶鲁模式”研究得很透彻。巴菲特的每场演讲、每次出镜、讲的每句话，伯克希尔投资组合的任何披露变动都会第一时间地被媒体报道与传播。斯文森更是受机构投资者的追捧，在同行和竞争对手中享有极高的声望。</span></p>\n<p><span>然而要复制他们的投资业绩却不是那么容易做到。第一是因为优秀的投资能力是稀缺的，第二是模式优势的不可复制性。</span></p>\n<p><b><span>1. 稀缺的投资能力</span></b></p>\n<p><span>巴菲特有超高的选股技能，市面上总结了其核心重仓股的共同特征：(1)&nbsp;产品需求永无止境的快速消费品公司；(2)买大（所在行业的超级龙头）不买小、卖老不买新、买垄断不买竞争；(3)买简（业务容易看得懂的）不买繁；(4)买轻（轻资产，资本回报率高的）不买重；(5)买每天都可以随时接触到的公司；(6)买上下游关系极其简单的公司。</span></p>\n<p><span>用巴菲特的话说就是要有护城河、要有安全边际、要在其能力圈以内；满足于无期限持有能产生出令人满意的资产回报，管理层能够诚信，以及股价没有过高的公司。</span></p>\n<p><span>选股只是第一步，巴菲特作为主动投资者 (activist investor)，当投资的公司内部出现问题时，由于持股比例高会进入董事会影响管理层决策。一流的投资者也是企业管理的一把好手，尽管巴菲特不是很喜欢这种角色。一旦解决完问题后，巴菲特就会退回幕后，交予真正的企业家打理。</span></p>\n<p><span>再者伯克希尔是以保险为主业的运营性控股公司，不是一家法律意义上的投资公司。这一结构最直接的优势是不需要根据美国1940年投资公司税法真金白银地交账面收益增值税。对长期投资者来说，这几乎是一个无法比拟的优势。同时，这也许是巴菲特在投资未上市公司时，基本上要求绝对控股权的重要原因。取得了控股比例，在税法上就是运营公司。同时，控股权也在最大程度上保证了股东的利益不受侵犯。</span></p>\n<p><span>一般的普通投资者在选股技能上就很难升级，更别提后面两步。专业些的投资者有选股能力，但是进入公司董事会并指导公司运营对很多人来说也非能力所及。第三步，选择保险业作为投资平台，利用资金成本极低的保险浮存金，若没有雄厚的财力也是无法做到的。</span></p>\n<p><span>复星国际（00656 hk）号称中国版的伯克希尔，是有一个投资平台，但是其投资的项目和伯克希尔还是无法相比的。上市12年，复星国际股价累计回报仅约37%。</span></p>\n<p><b><span>2. 模式优势的不可复制性</span></b></p>\n<p><span>耶鲁模式的成功是难以复制的。耶鲁模式的实施需要一系列先决条件，比如：</span></p>\n<p><span>可以进行超长期的投资，除了提供耶鲁大学日常运营预算支出外，无外部客户的任何赎回压力;</span></p>\n<p><span>资产组合始终有正现金流的支撑，如来自校友的源源不断的私人捐赠等；</span></p>\n<p><span>耶鲁基金享有免税待遇，可以进行频繁地再平衡操作而不用顾及资本利得税对收益的负面影响；</span></p>\n<p><span>耶鲁基金凭借其资金及品牌优势，可以雇佣到最佳的外部资产管理人;</span></p>\n<p><span>斯文森与其唯一的客户(即耶鲁大学办公室投资委员会)拥有非常融洽的工作关系，管理团队稳定；</span></p>\n<p><span>斯文森个人的超凡投资技巧及完整的投资体系。</span></p>\n<p><span>除了美国同类别的高校捐赠基金外，耶鲁模式很难被其他机构复制。</span></p>\n<p><span>尽管投资业绩难以复制，但对于有志于在投资界一展拳脚、专注于投资事业的专业投资者来说，学习斯文森的大类资产配置方法、巴菲特的价值投资对于投资内涵的了解、投资生涯的成长还是大有裨益的。</span></p>\n<p><b><span>05、对普通投资者的建议</span></b></p>\n<p><span>两位大神深知主动投资需要具备各种投资分析技能，对于没有独特资源和技能的普通投资者，建议使用被动工具进行投资。</span></p>\n<p><span>巴菲特先后多次推荐了指数基金：</span></p>\n<p><span>早在1993年的时候，巴菲特就第一次向大家推荐指数基金：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分的专业投资者。”</span></p>\n<p><span>1996年的致股东信中再次提到：“如果让我提供一点心得给各位参考，我认为，大部分的投资者，不管是机构投资者还是个人投资者，投资股票最好的方式是直接去买手续费低廉的指数型基金，而且这样做的收益（在扣除相关费用后），应该可以轻易地击败市场上大部分的投资专家。”</span></p>\n<p><span>在2003年的致股东信中：“那些收费非常低廉的指数基金，在产品设计上是非常适合投资者的，对于大多数想要投资股票的人来说，收费很低的指数基金是最理想的选择。”</span></p>\n<p><span>2004年的致股东信中：“过去35年来，美国企业创造了优异的业绩，按理说股票投资者也应该相应取得优异的收益，只要大家以分散且低成本的方式投资所有美国企业即可分享其优异业绩，这通过投资指数基金就可以做到，但绝大多数投资者很少投资指数基金，结果他们投资股票的业绩大多只是平平而已，甚至亏得惨不忍睹。我认为主要有三个原因：第一，成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者费用支出过大；第二，投资决策是根据小道消息或市场潮流，而不是根据深思熟虑并且量化分析上市公司；第三，盲目追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市。”</span></p>\n<p><span>2007年CNBC电视采访时：“对于绝大多数没有时间进行充分的个股调研的中小投资者，成本低廉的指数型共同基金或许是他们投资股市的最佳选择。”</span></p>\n<p><span>2008年5月3日，Tim Ferriss在伯克希尔股东大会上向问巴菲特提问：“假设你只有30来岁,没有其它经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生，根本没有很多时间研究分析投资，但是你已经有笔储蓄足够维持一年半的生活开支，那么你攒的第一个100万将会如何投资？请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”巴菲特回答：“我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金,然后继续努力工作。”</span></p>\n<p><span>2014年的致股东信中：“我对信托公司的要求非常简单：持有10%的现金购买短期政府债券，另外90%配置在低费率的标普500指数基金上。我相信遵守这个策略，信托的长期业绩会战胜大多数聘请了高费率管理人的投资者——无论是养老金、机构还是个人。”</span></p>\n<p><span>2018年的致股东信中：“十年赌约”（注：十年前巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金打赌，看谁在十年后的收益更多）已经结束，带来了一个意料之外的投资教训。投资一个被动的标普500指数基金，长期来看会比绝大部分专业投资者获得更好的收益，无论这些投资者有着怎样的信誉和激励机制。</span></p>\n<p><b><span>斯文森</span></b><span>在其两本著作《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》(Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment）中都提到了普通投资者应该选择低成本的被动投资工具。</span></p>\n<p><span>“对于那些缺乏必要的资源进行主动投资的投资者，比较明智的方法是以被动的方式投资较广泛的可流通证券类别。投资领域竞争异常激烈，所以希望跑赢市场但又没有做足功课的投资者难免受到惩罚。在资源不足的情况下，理性的投资者应该选择低成本的被动投资工具。”（《机构投资的创新之路》）</span></p>\n<p><span>《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》是斯文森专门为个人投资者写的。在他刚开始写时想告诉普通投资者，在耶鲁做的投资中，他们可以做什么。当他把各种投资工具看了看，像LBO、风险投资、房地产这些追求绝对回报的投资工具，普通投资者是难以获得的。</span></p>\n<p><span>在实际中，普通投资者没有高质量的投资工具，只有高成本的投资工具。最后斯文森不情愿地得出结论：“我没法告诉普通人我们在耶鲁校产基金里是怎么做的，这没意义；我只能告诉他们：用低成本的指数化投资工具作多元化投资。”</span></p>\n<p><b><span>写在最后</span></b></p>\n<p><span>“天不生仲尼，万古如长夜”。</span></p>\n<p><span>巴菲特被誉为“奥马哈的先知”，斯文森被称作机构投资领域的巴菲特。两人都在自己坚守的领域取得了巨大的成就，非凡的投资业绩是最好的脚注。</span></p>\n<p><span>斯文森放弃华尔街的高薪来到耶鲁执掌学校捐赠基金并且教书育人。斯文森培养出的人才不仅在耶鲁创造了佳绩，也向哈佛大学捐赠基金、希尔顿基金会、卡耐基基金会等重要投资机构输出了领导力量。</span></p>\n<p><span>巴菲特几十年如一日般辛勤，每年精心撰写伯克希尔致股东信，文章不仅涉及投资和管理，还充满了他对人性贪念等弱点的批判，文风简洁又不失幽默，广为传阅。信徒遍布全球，每年伯克希尔股东大会被称为奥马哈朝圣之旅。</span></p>\n<p><span>他们是“兼济天下”的典范：把在成功的投资生涯中探索出的投资模式、投资哲学倾囊相授，对投资业界存在的损害投资者利益问题进行不留情面地剖析与痛斥，真诚地向普通投资者推介低成本的被动投资工具。</span></p>\n<p><span>虽然两者的投资理念不尽相同，但都以极大的个人魅力和出色的投资能力，像磁铁一样吸引着周围的人。</span></p>\n<p><span>而作为普罗大众中一枚默默无闻的投资者，虽难以复制他们的投资奇迹，但可以学习他们的投资理念，结合自身禀赋，找到合适自己的投资方式。</span></p>","source":"lsy1574401673618","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>斯文森VS巴菲特：真正的投资大师</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZOdA8QH7AxMCQds7CwSu2g><strong>新全球资产配置</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·M·毕格斯（Barton M. Biggs）说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。”\n两者为何会受到如此的赞誉？卓越的投资业绩、开创了独特的投资模式及广泛传播与传承的投资理念等等。而这两个投资巨匠之间有何异同？谁更技高一筹？我们普通投资者是否可以复制他们的传奇？\n01、投资业绩\n巴菲特\n沃伦·巴菲特（Warren Buffett）1930年...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZOdA8QH7AxMCQds7CwSu2g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/753c9aba3202037bc97463c545d5d015","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZOdA8QH7AxMCQds7CwSu2g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181702965","content_text":"前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·M·毕格斯（Barton M. Biggs）说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。”\n两者为何会受到如此的赞誉？卓越的投资业绩、开创了独特的投资模式及广泛传播与传承的投资理念等等。而这两个投资巨匠之间有何异同？谁更技高一筹？我们普通投资者是否可以复制他们的传奇？\n01、投资业绩\n巴菲特\n沃伦·巴菲特（Warren Buffett）1930年8月出生于美国内布拉斯加州的奥马哈小镇，在孩童时期他就显现出对数字的敏感。1950年考入哥伦比亚大学商学院，拜师号称“价值投资者之父”的本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。\n1962年，巴菲特买入第一笔伯克希尔股票。1965年年初，巴菲特获得伯克希尔的控制权。之后伯克希尔的经营性质发生了变化，不再是一家单纯的纺纱企业，而是一个投资实体。巴菲特将其作为经营平台，不断地收购其他利润丰厚的公司和股权，创造投资神话。\n1965-2018年，伯克希尔账面价值的复合年增长率为18.7%，明显超过标普500指数的9.7%。1964-2018年，伯克希尔的整体增长率是1,091,899%（即10918倍以上），而标普500指数为15,019%。这仅是账面价值的增长，伯克希尔内在价值的增长远高于其账面价值。\n\n数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》\n如果你在1965年买入1万美元的伯克希尔股票，经过巴菲特53年鬼斧神工的运作，它今天市场价格就已然变成大约2.47亿美元——值得一提的是这是税后的收入！\n斯文森\n大卫·斯文森 (David F. Swensen) 1954年生于美国威斯康辛州的一个小镇 River Falls。本科从威斯康辛大学River Falls 分校毕业后，斯文森进入耶鲁大学经济系攻读经济学博士，师从诺贝尔经济学奖得主托宾，主要研究方向为公司债券的估值模型。\n拿到博士学位后，斯文森在华尔街工作了6年，在雷曼兄弟公司工作了3年，在所罗门兄弟做了3年。当时他的主要工作是开发新的金融技术。在所罗门兄弟，他参与构建了第一个货币互换交易。\n1985年，斯文森被耶鲁校长WilliamC. Brainard 挖回耶鲁，管理学校10亿美金的校友捐赠基金 (endowment fund)。从1985年接管耶鲁捐赠基金到2019年的35年里，耶鲁大学基金从最初的10亿美元，增长到了2019年中的303亿美元，增长了近30倍。\n\n数据来源：Yale Investments Office\n两者比较\n巴菲特年长斯文森两轮（24年），更早地进入投资领域，即使不算上早期的巴菲特合伙人公司，也有超过半世纪的投资业绩记录。相较之下，斯文森的业绩记录就短了很多。这样比较起来或许有失偏颇，但可以肯定的是两者都跑赢了同期的业绩基准。\n\n 巴菲特、斯文森及美国股债60/40组合的收益特征\n尽管如此，我们还是来稍微比较下。从上表中清晰地看到，巴菲特的年化收益率优于斯文森，而斯文森的波动率更低。巴菲特集中投资，不注重分散化，这种投资特点是回报高的同时波动性也更大。斯文森作为大学捐赠基金的管理者，要保证捐赠基金对耶鲁大学开支的稳定支援，投资组合的回报不能大幅波动。\n02、业绩归因分析\n我们来分别对两者的投资业绩进行归因分析。\n巴菲特\n巴菲特是股权集中投资的代表，其投资案例少且精。这些“战役”的胜利硕果，依靠复利的力量，把伯克希尔推进了美国上市公司市值前十行列。\n喜诗糖果\n1972年，巴菲特以蓝筹印花公司(不久后被并入伯克希尔·哈撒韦公司)的名义花了2500万美元收购了喜诗糖果(See’s Candies)公司。\n喜诗糖果年均销量增长缓慢，而因单价的提升致使净利润暴增。\n在1984年3月致股东信里，巴菲特讲到：喜诗糖果比其账面价值要值钱很多。它是一个品牌企业，它的产品能够以高于生产成本的价格销售，并且在未来也会继续拥有这种定价权。\n巴菲特在回顾收购喜诗糖果时，视它为一项梦幻般出色的业务。从1972年至2007年，其为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万美元用于补充公司的运营资金。在支付了企业利润税之后，剩下的资金来购买其他具有吸引力的企业。\n喜诗公司给伯克希尔带来了许多新的现金源泉，对伯克希尔来说就像《圣经》中形容的一样：“丰腴膏沃且生养众多”。\n政府雇员保险公司(GEICO)\n1976年，巴菲特买进了400万美元的政府雇员保险公司(GEICO)股票。1980年，巴菲特再次大笔买入GEICO股票，总共持有其720万股，占GEICO总股本的33%，总成本4714万美元。1980年之后的15年里，GEICO不断回购公司股票，伯克希尔的股权占比不断提高。1995年，伯克希尔股权占比已提高至50%，并花费23亿美元收购了剩余50%股份。在拥有全部股权后，GEICO不断地为伯克希尔贡献免费的保险浮存金用于投资，帮助伯克希尔的资产净值快速增长。\n巴菲特与政府雇员保险公司（GEICO)的渊源颇深。早在1950年，巴菲特还是格雷厄姆的学生时，就去拜访过GEICO，时任GEICO副总裁的大卫接待了巴菲特并花了约4小时详细地向巴菲特解释保险公司的运营模式，告诉巴菲特GEICO的核心竞争优势在于直销模式带来的低成本优势。\n若说GEICO是一座价值不菲且的众所仰望的商业城堡，那么其与同业间的成本与费用差异就是它的护城河。\n可口可乐\n1987年，可口可乐因百事可乐挑起的装瓶商之间的矛盾而陷入困境，股价较为低迷。1988年，巴菲特开始大量买入可口可乐股份，1988年年底共持有1417万股，成本5.92亿。1989年，继续增持，持股总数翻了一倍达2335万股，总成本10.24亿。1994年，巴菲特又买入了价值2.7亿美元的股票。\n至今，可口可乐仍是伯克希尔的重仓股，占总持仓比例的9.79%，持有4亿股，市值超过200亿美元，期间收到的分红总额约为60亿美元。\n巴菲特对可口可乐是真爱。在伯克希尔某次股东大会上，巴菲特表示，自己每天都喝可乐，从1982年开始就一直沿用这样的生活方式。“如果我每天只吃芦笋和西兰花一类的健康蔬菜可以多活一年，每天喝可乐吃巧克力能让我更开心却要折寿一年，那我愿意用一年的生命换取这样的快乐，这就是我的选择。”\n可口可乐是家卓越的公司，管理层关心股东的资本回报和有形现金收益。公司既能经营轻资产业务，同时还能获得极强的盈利能力。公司的增长既有很长的历史持续性，而且未来几十年的前景也很清晰。可口可乐被巴菲特归类为“永恒的持股“。\n散落在伯克希尔年报中的其他经典案例还有：\n1973年开始买入的华盛顿邮报，2014年股权置换，年化收益率12%；\n1986年买入的斯科特费策尔，到2000年，总共为伯克希尔贡献了10.3亿美元的分红；\n1988年开始买入的房地美，2000年全部卖出，税前总收益约为30亿美元；\n2003买入的中国石油H股，2007年7-10月全部卖出，税前投资收益约为35.5亿美元；\n等等。\n一个个鲜活的案例，不仅串成了显赫的投资业绩光耀于世，背后更蕴含着投资哲学及巴菲特投资思维的变化。\n巴菲特是一个出色的企业学习者，能够快速、精确地分辨出一个公司的复杂关键所在。他能在两分钟内否决一项投资，也能在分析的两天之内做出重大投资决策。他时刻准备着，正如他在公司年报中所说：“诺亚并不是等到下雨时才开始建造方舟。”\n他不关心短期股市的走势如何，强调确定公司内在价值和一个公平安全的价格是投资的要素。他从不投资于自己不懂的公司或能力圈之外的公司。在90年代，他曾指出，在他已有的40年职业生涯中，12项投资决策带来的结果已经使他与众不同。\n斯文森\n而斯文森执掌下的耶鲁捐赠基金，其优秀的业绩主要来自斯文森开创的“耶鲁模式”。\n在80年代中期时，大学捐赠基金大约50%的资产投资于国内有价证券，基本是股票；40%资产在固定收益，包括现金产品；剩下的10%投资于另类投资工具。斯文森认为这种投资组合是不合理的：第一这种投资组合不够分散 ；第二长期来看股票的回报远超固定收益产品。大学基金是个长期的事业，要保持资产的购买力并且要永恒地保持下去，大比例地配置固定收益实现不了这个目标。\n于是，斯文森对耶鲁捐赠基金的改造是转到一个更加分散化、以股权为导向（equity-oriented）的投资组合。\n\n过往30年耶鲁捐赠基金大类资产配置比例的变迁\n数据来源：Yale Investments Office\n根据对经济状况如经济增长、价格通胀或利率变化等的预期反映的差异，耶鲁捐赠基金定义了上图中的八类资产。通过考虑它们的风险调整回报和相关性在投资组合中进行分配权重，并每年加以调整以达到均值-方差最优化（mean – variance optimization）模型下的有效前沿（Efficient portfolio frontier）最优配置。\n从上图可以看出，在过往的30年里，耶鲁捐赠基金将资金逐步分配到非传统的资产类别，极大地降低了对国内股票（DomesticEquity）的依赖。在1989年，将近四分之三的捐赠基金被投资于美国股票、债券和现金。如今，国内有价证券在投资组合中所占比例不到十分之一，而外国股票（Foreign Equity）、私人股权（Private Equity）、绝对回报策略(Absolute Return strategies) 和实物资产(Real Assets)占捐赠基金投资组合的90%+。\n\n耶鲁捐赠基金组合分类资产近10年与20年的收益表现\n数据时间：截止耶鲁捐赠基金2019财年\n数据来源：Yale Investments Office\n耶鲁捐赠基金对非传统资产类别的大量配置源于它们的回报潜力和多样化。与1985年的投资组合相比，今天的实际投资组合预期回报率要高得多，波动性也低得多。\n值得注意的是，在这8类资产中除了固收（FixedIncome）耶鲁投资公办室选择内部管理外，其他类资产类别都寻找外部基金经理进行主动投资。这样安排的原因是在捐赠基金的八个资产类别中，固定收益资产的预期回报率最低。此外，政府债券市场可以说是定价最有效的资产类别，几乎没有机会通过主动管理增加重要价值。\n如下图所示，由于市场定价的高效率，美国国内固收基金之间的回报差异非常微小，第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差只有0.8%。\n\n各大类资产主动基金过去10年年化回报的四分位分布情况\n数据时间：2002年6月30日-2012年6月30日\n数据来源：耶鲁捐赠基金2012年财年报\n这张图同时也说明了，耶鲁基金为何选择非流动性股权资产作为投资的重心。在非流动性资产市场，一些资产定价往往缺乏效率，存在着更为良好的投资机遇，部分投资者可以凭借专业优势取得优异的投资业绩。\n相比其他大类资产基金，另类资产基金的回报呈现出显著的离散性：\n杠杆收购的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为13.8%；\n自然资源的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为17.4%；\n房地产的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为19.1%；\n风险投资的第1四分位和第3四分位基金的年化业绩差为19.8%。\n相比在二级市场选择出顶级管理人，耶鲁捐赠基金在另类资产领域选择出顶级的基金管理人，可以获得更高的回报。可一旦选择错误，结果也会非常令人失望。\n所以“耶鲁模式”里除了根据学术理论：均值-方差模型来构建投资组合，进行大类资产配置外，还得对外部基金经理进行严格的筛选，与杰出的外部基金经理建立投资合作关系。耶鲁投资办公室每年均会会见无数的外部基金经理，然后将范围缩小至那些尤为吸引人的候选基金经理。再通过数轮会谈和无数层的尽职调查，用以评估外部基金经理的潜力。一个成功的外部基金经理曾开玩笑说，耶鲁投资办公室挖掘如此之深，甚至约谈了他三年级的老师。\n一旦选定基金经理后，耶鲁捐赠基金就将与其建立长期的合作伙伴关系，一般合作期限为10年。某位PE基金经理成为耶鲁的紧密合伙人已经30年了。\n值得一提的是，斯文森从2008年那场金融危机中学到了很重要的一课：关于组合的流动性。由于当时耶鲁大学基金的流动性资产不够了，错过了在底部低价买入流动性不佳资产的机会。虽然当时抄了点底，但本想买更多的。所以之后，耶鲁大学资产配置目标将非流动性资产（包括杠杆收购、自然资源、房地产及风险投资）限制在投资组合的50%左右。\n\n数据来源：Yale Investments Office\n耶鲁模式的一个显著成就是构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨投资原则，包括投资目标的设定、资产类别的划分与配置、基金经理的选择等。\n斯文森强调：追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作。\n简言之，以股权为导向的投资策略是耶鲁基金取得强劲业绩的驱动力，而分散化投资是耶鲁大学实现资产保值的法宝。\n03、两者的异同\n从上述简要的业绩归因分析中，我们明显可以看出伯克希尔和耶鲁捐赠基金的投资方式有很大的差异。当然细察之下也有相同之处。\n异：巴菲特是股权（股票）集中投资，而斯文森是大类资产配置，分散投资。\n斯文森的导师诺贝尔奖获得者詹姆士·托宾，获奖的原因是他曾经研究了一个金融理论。《纽约时报》的一名记者请他用通俗的话来解释他为何获奖，他回答说，“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面”。巴菲特却认为：投资者应该把所有鸡蛋都放在同一个篮子里，然后小心地看好它。因为他觉得：在时间和资源有限的情况下，决策次数少的成功概率自然比投资决策多的要高，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。\n巴菲特相信，集中的投资组合会带来非凡的回报，优秀的投资很少出现。他多次告诉学生，如果他们在职业生涯开始时拿到一张只能打20孔的卡片，代表他们在投资生涯中可以投资的总数量，那么他们的投资结果会有所改善。正如他在1993年的年度报告中总结的“我们认为，让投资组合更集中的策略能提高投资者对一家企业的思考强度，也提高他在购买该企业之前对其经济特征的满意度，那么这种策略很可能会降低风险。”\n巴菲特的投资基本是美国股票（国内股票），虽然也有美国之外的投资机会，如中国的中石油、比亚迪，但是他的重点基本还是国内股票。\n而斯文森是标准的学院派。耶鲁的投资组合结合了学术理论和市场判断。其理论框架是詹姆士·托宾和“现代组合投资理论之父”哈里·马科维茨开发的均值-方差模型。耶鲁利用统计技术将投资资产的预期回报、方差和协方差结合起来，运用均值-方差分析来估计各种资产配置方案的预期风险和回报情况，测试结果对输入假设变化的敏感性。因此投资组合涉及了更多的资产类别。\n资产配置、择时和证券选择是创造投资收益的主要动力，也是常用的投资组合管理工具。斯文森认为在资产配置方面，要尽可能使你的组合分散化并进行偏重股权投资；至于市场时机选择，尽量不要这么做；而证券选择方面，要集中精力寻找市场定价失效的部分，并且在决定采取超越市场策略之前要先仔细考虑一下你的投资水平如何。\n在大方向上斯文森的分散化投资和巴菲特的集中投资理念形成鲜明的反差。然而在局部方面，有着相似之处。\n对资产类别里每一类资产，斯文森相信越是定价效率低的市场，基金经理获得超额收益的可能性越大。尽管美国股票市场效率很高，但他选择了主动的管理策略，倾向于筛选的外部基金经理，拥有卓越的自下而上的基本面研究能力，找寻低估且拥有发展前景的股票公司。这点和巴菲特是一样的。\n在斯文森的一次演讲交流环节中，斯文森表达了对巴菲特的崇敬之情：\n\n并希望他们外部合作的基金经理有巴菲特那样的投资风格。且强调了分散化从资产类别层面上来说是好的，但在一个资产类别当中还是要集中投资。\n同：两者都是长期投资，不为短期业绩波动所扰。面对市场质疑时能坦然自若。\n在喧嚣的资本市场中，不乏趁热度博眼球者：“股神巴菲特走下神坛” 、“耶鲁模式站不住脚”等等。在历史业绩表现不及市场平均水平的年份里，这种质疑的声浪更高。\n1. 巴菲特戳破2000年科网股泡沫\n\n数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》\n整个20世纪90年代末期，伯克希尔的表现远超过市场。到1998年6月，每股已达84000美元，一股伯克希尔股票当时可以在美国买一套产权独立的小型公寓。但是1999年度，伯克希尔却大跌19.9%，而同期标普500上涨21%。2000年3月，伯克希尔跌到40800美元一股。\n\n伯克希尔1990年至2001年K线图\n数据来源：Bloomberg\n在这一年多的时间里，金融评论嘲笑巴菲特已经是明日黄花，是过去式。在新千年即将来临之时，巴菲特成为《巴伦周刊》的封面人物，配的大标题是：“沃伦，你怎么了?”封面文章还写道：巴菲特狠狠地摔了一个跟头。巴菲特面临着从未曾遭遇的负面新闻报道。\n到1999年年底的时候，众多追随巴菲特风格的长期价值投资者要么结束了自己的公司或业务，要么放弃了“价值投资”，买了科技股。但是，巴菲特没有这么做。他拥有“内部计分卡”：在进行金融投资决策时，他骨子里具有坚韧，让他避免了摇摆不定。\n在1999年太阳谷峰会的演讲中，巴菲特指出当前互联网存在泡沫。他认为20世纪90年代的这个大牛市纯属胡闹。利润的增长远远低于前期，但是因为利率处于较低水平，想持有现金的人数越来越少，并且人们变得越来越贪婪。加之新行业由于懂的人很少，没有历史参照物，即使是没有盈利前景的公司也很容易被推销出去。意指买互联网股票的大部分人被忽悠了，而听众席里坐满了IT业的领军人物。这场关于股票市场过度膨胀的演讲就像是对一屋子名声不好的人宣扬贞洁。\n巴菲特一语成谶，互联网泡沫在2000年破裂。\n而始终坚持价值投资的伯克希尔，在接下来的连续3年里股价大幅跑赢大盘。\n\n数据来源：《WarrenBuffett's Letters to Berkshire Shareholders，2018》\n2. 耶鲁捐赠基金坚持有纪律地长期投资\n从20世纪80年代晚期至90年代中期，耶鲁捐赠基金革命性地将资产配置的重点转向非传统资产类别，选择出优秀的基金主动管理人，在不同的市场环境下取得了出色的业绩。\n可是在牛市中，坚持投资组合多元化可能是痛苦的。在90年代末，美国股票市场出现了大牛市，耶鲁捐赠基金的非传统投资组合似乎过时了，无法跟上市场的步伐。股价严重脱离基本面，对于奉行自下而上、基本面研究驱动的基金经理造成了极大的困难。自1995年牛市开始，到2000年3月牛市顶点的 5年中，标普500指数年化收益率高达23.8%。耶鲁捐赠基金的多元化策略显然无法提供这么好的回报，表现弱于美股大盘指数。尽管资产配置策略遭遇了挑战，但是耶鲁捐赠基金依然坚持其多元化配置策略。\n2000年，耶鲁捐赠基金的风险投资(Venture Capital) 取得了非凡的回报，使2000财年的整体收益达到41%，弥补了以价值投资为主的二级市场基金投资组合的惨淡表现，这些价值投资基金表现大大落后于美股大盘指数。2000年互联网泡沫崩盘之后，基于积极的投资管理和良好的多元化资产配置的“耶鲁模式”显现出其优势，耶鲁捐赠基金产生了极其出色的回报。在互联网泡沫崩盘到2008年金融危机之前的这段时间，在市场没有出现非理性繁荣的环境下，耶鲁捐赠基金所投资的基金经理们有机会证明了他们杰出的投资能力。在2003-2007这几个财年连续跑赢标普500指数。\n\n数据时间：1997财年-2019财年\n数据来源：Yale Investments Office、Bloomberg\n（注：耶鲁捐赠基金的会计年度是前一年7月1日至次年6月30日，图中美国股债60/40组合的业绩表现相应调整，与耶鲁基金的会计年度保持一致，以便进行比较。）\n然而在2008年，“常胜将军”遇到了“滑铁卢”。\n2008年11月，Barron’s杂志登了一篇文章，标题“崩溃过程”，主要内容是说大学都在消减预算，不再聘用新的教授雇员。造成这个严重问题的原因是“耶鲁模式”；后来到了2009年6月，Barron’s杂志又登了篇封面文章，说现在的情况变得更糟了，耶鲁模式有很大问题，太过激进，另类资产投资太多，不够分散，流动性不足……“耶鲁模式”在很长的时间里都取得了很大的成功，但在这两年因为市场行情不佳遭到了批评。\n在2008年全球金融危机期间，美国国债是避风港，但是耶鲁捐赠基金的投资组合是为了追求强劲的长期回报，对低预期回报的美国国债的风险敞口很小，因此在市场崩溃中遭受了巨大损失。在市场底部阶段，一些机构担忧波动性飙升和组合资产缺乏流动性，大幅减仓权益类资产。耶鲁捐赠基金选择维持权益类组合仓位，积极管理非流动性资产，同时适度增加负债用于投资。当市场反弹，这种做法受益匪浅。耶鲁捐赠基金的流动性和非流动性权益仓位随着危机后价格回升产生了巨大的回报。\n斯文森在一次访谈中提到：我们从危机中脱身得还不错。我们没有被迫甩卖任何流动性不佳的资产，同时还保持了足够的流动性，以支持耶鲁的运营预算，当时是每年10亿美元。\n04、无法复制的投资奇迹\n诚然市场对巴菲特的投资，对斯文森开创的“耶鲁模式”研究得很透彻。巴菲特的每场演讲、每次出镜、讲的每句话，伯克希尔投资组合的任何披露变动都会第一时间地被媒体报道与传播。斯文森更是受机构投资者的追捧，在同行和竞争对手中享有极高的声望。\n然而要复制他们的投资业绩却不是那么容易做到。第一是因为优秀的投资能力是稀缺的，第二是模式优势的不可复制性。\n1. 稀缺的投资能力\n巴菲特有超高的选股技能，市面上总结了其核心重仓股的共同特征：(1) 产品需求永无止境的快速消费品公司；(2)买大（所在行业的超级龙头）不买小、卖老不买新、买垄断不买竞争；(3)买简（业务容易看得懂的）不买繁；(4)买轻（轻资产，资本回报率高的）不买重；(5)买每天都可以随时接触到的公司；(6)买上下游关系极其简单的公司。\n用巴菲特的话说就是要有护城河、要有安全边际、要在其能力圈以内；满足于无期限持有能产生出令人满意的资产回报，管理层能够诚信，以及股价没有过高的公司。\n选股只是第一步，巴菲特作为主动投资者 (activist investor)，当投资的公司内部出现问题时，由于持股比例高会进入董事会影响管理层决策。一流的投资者也是企业管理的一把好手，尽管巴菲特不是很喜欢这种角色。一旦解决完问题后，巴菲特就会退回幕后，交予真正的企业家打理。\n再者伯克希尔是以保险为主业的运营性控股公司，不是一家法律意义上的投资公司。这一结构最直接的优势是不需要根据美国1940年投资公司税法真金白银地交账面收益增值税。对长期投资者来说，这几乎是一个无法比拟的优势。同时，这也许是巴菲特在投资未上市公司时，基本上要求绝对控股权的重要原因。取得了控股比例，在税法上就是运营公司。同时，控股权也在最大程度上保证了股东的利益不受侵犯。\n一般的普通投资者在选股技能上就很难升级，更别提后面两步。专业些的投资者有选股能力，但是进入公司董事会并指导公司运营对很多人来说也非能力所及。第三步，选择保险业作为投资平台，利用资金成本极低的保险浮存金，若没有雄厚的财力也是无法做到的。\n复星国际（00656 hk）号称中国版的伯克希尔，是有一个投资平台，但是其投资的项目和伯克希尔还是无法相比的。上市12年，复星国际股价累计回报仅约37%。\n2. 模式优势的不可复制性\n耶鲁模式的成功是难以复制的。耶鲁模式的实施需要一系列先决条件，比如：\n可以进行超长期的投资，除了提供耶鲁大学日常运营预算支出外，无外部客户的任何赎回压力;\n资产组合始终有正现金流的支撑，如来自校友的源源不断的私人捐赠等；\n耶鲁基金享有免税待遇，可以进行频繁地再平衡操作而不用顾及资本利得税对收益的负面影响；\n耶鲁基金凭借其资金及品牌优势，可以雇佣到最佳的外部资产管理人;\n斯文森与其唯一的客户(即耶鲁大学办公室投资委员会)拥有非常融洽的工作关系，管理团队稳定；\n斯文森个人的超凡投资技巧及完整的投资体系。\n除了美国同类别的高校捐赠基金外，耶鲁模式很难被其他机构复制。\n尽管投资业绩难以复制，但对于有志于在投资界一展拳脚、专注于投资事业的专业投资者来说，学习斯文森的大类资产配置方法、巴菲特的价值投资对于投资内涵的了解、投资生涯的成长还是大有裨益的。\n05、对普通投资者的建议\n两位大神深知主动投资需要具备各种投资分析技能，对于没有独特资源和技能的普通投资者，建议使用被动工具进行投资。\n巴菲特先后多次推荐了指数基金：\n早在1993年的时候，巴菲特就第一次向大家推荐指数基金：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分的专业投资者。”\n1996年的致股东信中再次提到：“如果让我提供一点心得给各位参考，我认为，大部分的投资者，不管是机构投资者还是个人投资者，投资股票最好的方式是直接去买手续费低廉的指数型基金，而且这样做的收益（在扣除相关费用后），应该可以轻易地击败市场上大部分的投资专家。”\n在2003年的致股东信中：“那些收费非常低廉的指数基金，在产品设计上是非常适合投资者的，对于大多数想要投资股票的人来说，收费很低的指数基金是最理想的选择。”\n2004年的致股东信中：“过去35年来，美国企业创造了优异的业绩，按理说股票投资者也应该相应取得优异的收益，只要大家以分散且低成本的方式投资所有美国企业即可分享其优异业绩，这通过投资指数基金就可以做到，但绝大多数投资者很少投资指数基金，结果他们投资股票的业绩大多只是平平而已，甚至亏得惨不忍睹。我认为主要有三个原因：第一，成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者费用支出过大；第二，投资决策是根据小道消息或市场潮流，而不是根据深思熟虑并且量化分析上市公司；第三，盲目追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市。”\n2007年CNBC电视采访时：“对于绝大多数没有时间进行充分的个股调研的中小投资者，成本低廉的指数型共同基金或许是他们投资股市的最佳选择。”\n2008年5月3日，Tim Ferriss在伯克希尔股东大会上向问巴菲特提问：“假设你只有30来岁,没有其它经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生，根本没有很多时间研究分析投资，但是你已经有笔储蓄足够维持一年半的生活开支，那么你攒的第一个100万将会如何投资？请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”巴菲特回答：“我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金,然后继续努力工作。”\n2014年的致股东信中：“我对信托公司的要求非常简单：持有10%的现金购买短期政府债券，另外90%配置在低费率的标普500指数基金上。我相信遵守这个策略，信托的长期业绩会战胜大多数聘请了高费率管理人的投资者——无论是养老金、机构还是个人。”\n2018年的致股东信中：“十年赌约”（注：十年前巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金打赌，看谁在十年后的收益更多）已经结束，带来了一个意料之外的投资教训。投资一个被动的标普500指数基金，长期来看会比绝大部分专业投资者获得更好的收益，无论这些投资者有着怎样的信誉和激励机制。\n斯文森在其两本著作《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》(Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment）中都提到了普通投资者应该选择低成本的被动投资工具。\n“对于那些缺乏必要的资源进行主动投资的投资者，比较明智的方法是以被动的方式投资较广泛的可流通证券类别。投资领域竞争异常激烈，所以希望跑赢市场但又没有做足功课的投资者难免受到惩罚。在资源不足的情况下，理性的投资者应该选择低成本的被动投资工具。”（《机构投资的创新之路》）\n《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》是斯文森专门为个人投资者写的。在他刚开始写时想告诉普通投资者，在耶鲁做的投资中，他们可以做什么。当他把各种投资工具看了看，像LBO、风险投资、房地产这些追求绝对回报的投资工具，普通投资者是难以获得的。\n在实际中，普通投资者没有高质量的投资工具，只有高成本的投资工具。最后斯文森不情愿地得出结论：“我没法告诉普通人我们在耶鲁校产基金里是怎么做的，这没意义；我只能告诉他们：用低成本的指数化投资工具作多元化投资。”\n写在最后\n“天不生仲尼，万古如长夜”。\n巴菲特被誉为“奥马哈的先知”，斯文森被称作机构投资领域的巴菲特。两人都在自己坚守的领域取得了巨大的成就，非凡的投资业绩是最好的脚注。\n斯文森放弃华尔街的高薪来到耶鲁执掌学校捐赠基金并且教书育人。斯文森培养出的人才不仅在耶鲁创造了佳绩，也向哈佛大学捐赠基金、希尔顿基金会、卡耐基基金会等重要投资机构输出了领导力量。\n巴菲特几十年如一日般辛勤，每年精心撰写伯克希尔致股东信，文章不仅涉及投资和管理，还充满了他对人性贪念等弱点的批判，文风简洁又不失幽默，广为传阅。信徒遍布全球，每年伯克希尔股东大会被称为奥马哈朝圣之旅。\n他们是“兼济天下”的典范：把在成功的投资生涯中探索出的投资模式、投资哲学倾囊相授，对投资业界存在的损害投资者利益问题进行不留情面地剖析与痛斥，真诚地向普通投资者推介低成本的被动投资工具。\n虽然两者的投资理念不尽相同，但都以极大的个人魅力和出色的投资能力，像磁铁一样吸引着周围的人。\n而作为普罗大众中一枚默默无闻的投资者，虽难以复制他们的投资奇迹，但可以学习他们的投资理念，结合自身禀赋，找到合适自己的投资方式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":80,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995269854,"gmtCreate":1566165289378,"gmtModify":1705399987827,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"ddddddddd","listText":"ddddddddd","text":"ddddddddd","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995269854","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":28,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995233346,"gmtCreate":1566091499685,"gmtModify":1705399952347,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"aaaaaaaaa","listText":"aaaaaaaaa","text":"aaaaaaaaa","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995233346","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":40,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995644384,"gmtCreate":1566006547048,"gmtModify":1705399909344,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllllll","listText":"lllllll","text":"lllllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995644384","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":45,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995867512,"gmtCreate":1565931313236,"gmtModify":1705399756606,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"llllllll","listText":"llllllll","text":"llllllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995867512","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":833942164,"gmtCreate":1629200860258,"gmtModify":1676529963728,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"hhh","listText":"hhh","text":"hhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/833942164","repostId":"1154075747","repostType":2,"repost":{"id":"1154075747","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629198102,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154075747?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-17 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9.52倍，低于历史均值。</span></p>\n<p><b><span>●一致预期EPS跟踪</span></b></p>\n<p><span>上周（12.2-12.6）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。</span></p>\n<p><b><span>●南下北上资金跟踪</span></b></p>\n<p><span>上周（12.2-12.6）北上资金大幅净流入205.5亿元，南下资金净流入103.2亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。</span></p>\n<p><b><span>●风险提示</span></b></p>\n<p><span>美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。</span></p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1、港股策略周论：谁在主导年末“混乱无序”的下跌？</b></p>\n<p><span>上周全球股市表现分化，新兴市场优于发达市场，A股表现相对较好。港股恒生指数和恒生国企指数“先抑后扬”，分别上涨0.58%和1.02%。板块方面，恒生一级行业涨多跌少，工业和医疗保健业涨幅居前，能源股相对疲弱。</span></p>\n<p><span>11月中旬以来，港股指数再度回落，美债利率、中美贸易、香港局势、国内经济与政策走势均在影响市场表现，但投资者似乎说不上哪项因素占主导，更像是一场“市场先生”年底情绪反复引发的“混乱式”下跌。从行业结构来看，在缺乏主线逻辑的市场背景下，部分前期强势品种回调，保险股、医药股、消费服务股的“抱团”出现松动。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58f2f072e19fa4b0f52f6b30ecb8594f\"></p>\n<p><span>如果拆分港股DDM三因素简化模型，即P≈EPS/(R_f+ERP），我们对近期市场“混乱”背后的波动之源或许有更清晰的理解。</span><span><b>究竟谁在主导年末“混乱无序”的下跌？是盈利预期、无风险收益率，还是风险溢价因素？</b></span><span>对此我们简评如下：</span></p>\n<p><b><span>1、近1个月的下跌诱因仍是估值因素，风险溢价的上行是关键推手，抵消了美债利率下行带来的积极影响；而EPS预期的波动极为平稳，意味着基本面并不是市场下跌的主因。</span></b></p>\n<p><span>如图4所示，近期的市场演绎路径几乎是全年的“缩影”：美债利率下行驱动下</span><span><i>（10年美债利率由11月8日的1.94%降至最新的1.81%）</i></span><span>，港股估值不但毫无扩张反而持续收缩，风险溢价的飙升严重拖累了估值中枢；</span></p>\n<p><span>而盈利预期的表现则“波澜不惊”，国内经济数据下行、海外经济好于悲观预期均未对恒指EPS一致预期产生太大干扰。在基本面下行“后周期”向弱复苏周期过渡的底部盘整过程中，盈利的波动性和弹性都得以收敛，暂无法对市场走势形成“立竿见影”的支撑。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f46ef7a815842a7e44f49b965544e9fa\"></p>\n<p><b><span>2、风险溢价上行的背后是什么因素在作用？“外生冲击”老生常谈，如中美贸易的反复、香港社会事件的阴霾。不过，相较短期的风险传染，大家对于中长期的不确定性更关注。</span></b></p>\n<p><span>其一，中美贸易仍然“牵一发而动全身”，但投资者存在“长期矛盾短期化”倾向。我们的基准预测是长期中美对抗仍会继续，但中短期内中美可能签订“妥协版的部分协议”，并且至少在明年11月美国大选前，中美关系恶化成为“全面脱钩”的极端情形可能性不大，因此暂时无需就贸易问题过于悲观。事实上，近期人民币汇率、美元汇率波动并没有显著上行，和今年5月份、8月份“逆全球化”的情势不同，外汇市场并没有悲观情绪的宣泄。</span></p>\n<p><span>其二，香港社会事件的阴霾仍然笼罩在这座城市上空，但要下定论说当前局势对港股影响多大尚为时过早。11月25日香港区议会选举出现意外结果、11月29日特朗普签署所谓香港人权法案，让本地局势不确定性进一步增加。但根据我们此前推演的路径，因社会事件导致动摇香港金融市场的“极差情形”概率偏低，近期资金显著外流的迹象也并不明显，港元兑美元汇率保持相对稳定。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a2ab7e11b4a6aad9c9faab33c1d789f\"></p>\n<p><b><span>3、从结构来看，为何会出现强势股补跌？我们认为，这与机构博弈行为密不可分，政策和估值扰动下的年底换仓造成了部分强势股补跌。</span></b></p>\n<p><span>临近岁末年初，正值海外资金切换配置和国内机构考核期，部分投资者“收益兑现”</span><span><i>（Take profit）</i></span><span>或者“止损”</span><span><i>（Stop loss）</i></span><span>，部分投资者重新评估相关个股基本面和估值的性价比，这些机构调整现有头寸的行为都可能提高摩擦成本、加剧强势股的波动。加上估值相对偏高，尤其当政策出现扰动时</span><span><i>（如医药股）</i></span><span>，年底的补跌效应会极为显著。我们预计12月份，强势股的股价震荡仍会加剧，市场风格有可能倾向于低估值、高股息个股。</span></p>\n<p><b><span>4、除了政治和事件性的冲击，后续还有哪些新增线索？油价是需要重视的关键变量——若油价上行，可能压制“低通胀、低利率”带来的估值扩张，但对国内PPI的拉动能够缓解盈利的压力。对于市场走势而言，油价温和上行可能是最优解。</span></b></p>\n<p><span>我们在11月26日发布的港股年度策略《价值回归年》</span>中提示，原油价格在2019年大幅下台阶，2020年的“低基数”效应增加了油价上行可能性。尽管本周OPEC+决议新增的减产50万桶/日要满足所有成员国100%履行减产承诺的条件，但在WTI原油价格接近50美元/桶的低位，减产仍有助于稳定油价。</p>\n<p><span>若后续出现油价反弹，对于港股市场的影响体现为“一正、一负”，或短期压制估值，但PPI上行或预示着中资股盈利改善概率高。从幅度来看，油价温和上涨是港股投资者最“喜闻乐见”的情形：</span></p>\n<p><span>其一，负面影响为抬升通胀预期，美债收益率下行空间受阻，最新对于12月联储降息预期已显著下降。油价涨跌和美债收益率走势高度相关，油价上涨阶段美债收益率下行动力不足；另外，油价对通胀预期的拉升或压制美联储宽松空间，不利于利率下行。</span></p>\n<p><span>其二，正面影响为引导国内PPI反弹，有助于中资股盈利改善。WTI原油价格和中国PPI同比大致呈正相关，油价反弹或意味着PPI趋于改善。而在2020年，“PPI底→库存底→制造业投资底”传导的逻辑链条较为清晰，港股中资股盈利增长改善的概率逐季增加。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e049e71f52563f74686e512d52ffd78d\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b64773ddb87a64f517587b9c78f5ad3\"></p>\n<p><b><span>5、如何更从容应对年底“混乱无序”的下跌？</span></b><span>风险偏好的波动变幻莫测，使得港股的短期表现“阴晴不定”；但无需过度纠结年底市场的波动，在未来盈利“螺旋式上升”趋势下，我们更坚信长线“估值钟摆”价值回归的力量。</span></p>\n<p><b><span>首先，盈利中周期的向上“螺旋”可能形成。</span></b><span>在市场“混乱式”下跌的过程中，盈利“稳中有升”的趋势可能是我们在应对年底波动时的最大底气——尽管面临短期“逆风”，但2020Q2后“CPI-核心CPI/PPI”的裂口收窄，使得港股中资股EPS增长有望实现弱复苏，预计盯住基本面右侧的投资者将不断回归，带动估值回归。</span></p>\n<p><b><span>其次，风险溢价的扰动更多是短期影响。</span></b><span>近期港股市场的下跌体现为外部冲击的预期反复，市场情绪被非基本面因素烦扰一整年后极为敏感，机构调仓和资金配置无疑会抬高市场的摩擦成本，增加了年末风格的“混乱无序”。但归根结底，年底市场的无序波动更多是风险溢价变化引发的短期影响，EPS、美债利率和汇率三大核心变量未变化的前提下，情绪的波动并不能决定市场的方向。</span></p>\n<p><b><span>6、如何布局来年？展望2020年，我们对港股战略看多，或迎缩小版“戴维斯双击”；行业配置关键词为“价值回归、成长分化”，建议布局低估值、“抗通胀”、“软服务”三条主线。</span></b></p>\n<p><span>从投资策略来看，在盈利“螺旋式上升”的背景下，港股的估值“钟摆”向上均值回归 “只可能迟到，但不会缺席”。中性情形下，预计明年恒生指数涨幅约11%-12%，盈利和估值实现“双升”。从布局节奏来看，年初的内地CPI、Q4美国大选后的中美关系或造成市场高波动，2020年较为舒服的交易区间或在Q2和Q3，节奏上体现为</span><span><b>“去头去尾”</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>行业配置方面，建议布局三条主线：1）价值回归下的低估值，超配</span><span><b>银行、汽车、博彩</b></span><span>，关注</span><span><b>内房股</b></span><span>，估值和高股息是核心；2）“抗通胀”品种占优，但需精选估值性价比，看好</span><span><b>医药、保险</b></span><span>；3）分化的科技，从“硬科技”到“软服务”，超配</span><span><b>互联网及软件服务</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>从短期来看，年底“混乱无序”的市场环境下，低估值的价值品种可能受益，如</span><span><b>银行、地产、资本货物（重卡、机械）</b></span><span>等。</span></p>\n<p><b><span>市场概览与情绪跟踪：</span></b><span>本周（12.2-12.6）恒生指数上涨0.58%，板块方面，恒生一级行业多数上涨，工业表现最好，能源业跌幅最大。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降，主板沽空比例小幅上升。</span></p>\n<p><b><span>宏观流动性与估值跟踪：</span></b><span>本周（12.2-12.6）人民币兑美元汇率保持稳定，10年期美债收益率小幅走高至1.84%，中美利差收窄至134BP。WTI原油价格59.1美元/桶。恒生指数PE 9.52倍，低于历史均值。</span></p>\n<p><b><span>一致预期EPS跟踪：</span></b><span>本周（12.2-12.6）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。</span></p>\n<p><b><span>南下北上资金跟踪：</span></b><span>本周（12.2-12.6）北上资金大幅净流入205.5亿元，南下资金净流入103.2亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。</span></p>\n<p><b>2、一周港股市场流动性、盈利预期与估值</b></p>\n<p>2.1&nbsp;市场概览与情绪跟踪</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edb7ff02ff2442f0abfbf3dcd40fc1ca\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54347f1a3d3c1ec014c7d43283fec6e\"></p>\n<p>2.2&nbsp;宏观流动性与估值跟踪</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e15c4a8b9945ba23ba81834c77f531e7\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36d1ea5161c5d5e4310900b0cb7a53da\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e8ed853953a4c0f93c46470b4139bcb\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad075b2f44e25a9bed4429959d9b7a8d\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/459db65ad9e756101332651b3fd52a42\"></p>\n<p><span>2.3一致预期EPS跟踪</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50e6c85c27c594c7d24fe87b3446f38a\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a46bea2666ee29a164e279173424003\"></p>\n<p><span>2.4南下北上资金跟踪</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a83ca5996637505688fbf908da315c75\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75bf4815130e32ee9589dcac34cdb896\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><span>美元指数、美债收益率大幅上行的风险</span></p>\n<p><span>国内信用政策持续收紧的风险</span></p>\n<p><span>经济和上市公司盈利不达预期的风险</span></p>\n<p><span>中美贸易格局继续恶化的风险</span></p>","source":"lsy1567731347679","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谁在主导港股年末“混乱无序”的下跌？</title>\n<style 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9.52倍，低于历史均值。\n●一致预期EPS跟踪\n上周（12.2-12.6）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。\n●南下北上资金跟踪\n上周（12.2-12.6）北上资金大幅净流入205.5亿元，南下资金净流入103.2亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。\n●风险提示\n美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。\n报告正文\n1、港股策略周论：谁在主导年末“混乱无序”的下跌？\n上周全球股市表现分化，新兴市场优于发达市场，A股表现相对较好。港股恒生指数和恒生国企指数“先抑后扬”，分别上涨0.58%和1.02%。板块方面，恒生一级行业涨多跌少，工业和医疗保健业涨幅居前，能源股相对疲弱。\n11月中旬以来，港股指数再度回落，美债利率、中美贸易、香港局势、国内经济与政策走势均在影响市场表现，但投资者似乎说不上哪项因素占主导，更像是一场“市场先生”年底情绪反复引发的“混乱式”下跌。从行业结构来看，在缺乏主线逻辑的市场背景下，部分前期强势品种回调，保险股、医药股、消费服务股的“抱团”出现松动。\n\n如果拆分港股DDM三因素简化模型，即P≈EPS/(R_f+ERP），我们对近期市场“混乱”背后的波动之源或许有更清晰的理解。究竟谁在主导年末“混乱无序”的下跌？是盈利预期、无风险收益率，还是风险溢价因素？对此我们简评如下：\n1、近1个月的下跌诱因仍是估值因素，风险溢价的上行是关键推手，抵消了美债利率下行带来的积极影响；而EPS预期的波动极为平稳，意味着基本面并不是市场下跌的主因。\n如图4所示，近期的市场演绎路径几乎是全年的“缩影”：美债利率下行驱动下（10年美债利率由11月8日的1.94%降至最新的1.81%），港股估值不但毫无扩张反而持续收缩，风险溢价的飙升严重拖累了估值中枢；\n而盈利预期的表现则“波澜不惊”，国内经济数据下行、海外经济好于悲观预期均未对恒指EPS一致预期产生太大干扰。在基本面下行“后周期”向弱复苏周期过渡的底部盘整过程中，盈利的波动性和弹性都得以收敛，暂无法对市场走势形成“立竿见影”的支撑。\n2、风险溢价上行的背后是什么因素在作用？“外生冲击”老生常谈，如中美贸易的反复、香港社会事件的阴霾。不过，相较短期的风险传染，大家对于中长期的不确定性更关注。\n其一，中美贸易仍然“牵一发而动全身”，但投资者存在“长期矛盾短期化”倾向。我们的基准预测是长期中美对抗仍会继续，但中短期内中美可能签订“妥协版的部分协议”，并且至少在明年11月美国大选前，中美关系恶化成为“全面脱钩”的极端情形可能性不大，因此暂时无需就贸易问题过于悲观。事实上，近期人民币汇率、美元汇率波动并没有显著上行，和今年5月份、8月份“逆全球化”的情势不同，外汇市场并没有悲观情绪的宣泄。\n其二，香港社会事件的阴霾仍然笼罩在这座城市上空，但要下定论说当前局势对港股影响多大尚为时过早。11月25日香港区议会选举出现意外结果、11月29日特朗普签署所谓香港人权法案，让本地局势不确定性进一步增加。但根据我们此前推演的路径，因社会事件导致动摇香港金融市场的“极差情形”概率偏低，近期资金显著外流的迹象也并不明显，港元兑美元汇率保持相对稳定。\n3、从结构来看，为何会出现强势股补跌？我们认为，这与机构博弈行为密不可分，政策和估值扰动下的年底换仓造成了部分强势股补跌。\n临近岁末年初，正值海外资金切换配置和国内机构考核期，部分投资者“收益兑现”（Take profit）或者“止损”（Stop loss），部分投资者重新评估相关个股基本面和估值的性价比，这些机构调整现有头寸的行为都可能提高摩擦成本、加剧强势股的波动。加上估值相对偏高，尤其当政策出现扰动时（如医药股），年底的补跌效应会极为显著。我们预计12月份，强势股的股价震荡仍会加剧，市场风格有可能倾向于低估值、高股息个股。\n4、除了政治和事件性的冲击，后续还有哪些新增线索？油价是需要重视的关键变量——若油价上行，可能压制“低通胀、低利率”带来的估值扩张，但对国内PPI的拉动能够缓解盈利的压力。对于市场走势而言，油价温和上行可能是最优解。\n我们在11月26日发布的港股年度策略《价值回归年》中提示，原油价格在2019年大幅下台阶，2020年的“低基数”效应增加了油价上行可能性。尽管本周OPEC+决议新增的减产50万桶/日要满足所有成员国100%履行减产承诺的条件，但在WTI原油价格接近50美元/桶的低位，减产仍有助于稳定油价。\n若后续出现油价反弹，对于港股市场的影响体现为“一正、一负”，或短期压制估值，但PPI上行或预示着中资股盈利改善概率高。从幅度来看，油价温和上涨是港股投资者最“喜闻乐见”的情形：\n其一，负面影响为抬升通胀预期，美债收益率下行空间受阻，最新对于12月联储降息预期已显著下降。油价涨跌和美债收益率走势高度相关，油价上涨阶段美债收益率下行动力不足；另外，油价对通胀预期的拉升或压制美联储宽松空间，不利于利率下行。\n其二，正面影响为引导国内PPI反弹，有助于中资股盈利改善。WTI原油价格和中国PPI同比大致呈正相关，油价反弹或意味着PPI趋于改善。而在2020年，“PPI底→库存底→制造业投资底”传导的逻辑链条较为清晰，港股中资股盈利增长改善的概率逐季增加。\n\n5、如何更从容应对年底“混乱无序”的下跌？风险偏好的波动变幻莫测，使得港股的短期表现“阴晴不定”；但无需过度纠结年底市场的波动，在未来盈利“螺旋式上升”趋势下，我们更坚信长线“估值钟摆”价值回归的力量。\n首先，盈利中周期的向上“螺旋”可能形成。在市场“混乱式”下跌的过程中，盈利“稳中有升”的趋势可能是我们在应对年底波动时的最大底气——尽管面临短期“逆风”，但2020Q2后“CPI-核心CPI/PPI”的裂口收窄，使得港股中资股EPS增长有望实现弱复苏，预计盯住基本面右侧的投资者将不断回归，带动估值回归。\n其次，风险溢价的扰动更多是短期影响。近期港股市场的下跌体现为外部冲击的预期反复，市场情绪被非基本面因素烦扰一整年后极为敏感，机构调仓和资金配置无疑会抬高市场的摩擦成本，增加了年末风格的“混乱无序”。但归根结底，年底市场的无序波动更多是风险溢价变化引发的短期影响，EPS、美债利率和汇率三大核心变量未变化的前提下，情绪的波动并不能决定市场的方向。\n6、如何布局来年？展望2020年，我们对港股战略看多，或迎缩小版“戴维斯双击”；行业配置关键词为“价值回归、成长分化”，建议布局低估值、“抗通胀”、“软服务”三条主线。\n从投资策略来看，在盈利“螺旋式上升”的背景下，港股的估值“钟摆”向上均值回归 “只可能迟到，但不会缺席”。中性情形下，预计明年恒生指数涨幅约11%-12%，盈利和估值实现“双升”。从布局节奏来看，年初的内地CPI、Q4美国大选后的中美关系或造成市场高波动，2020年较为舒服的交易区间或在Q2和Q3，节奏上体现为“去头去尾”。\n行业配置方面，建议布局三条主线：1）价值回归下的低估值，超配银行、汽车、博彩，关注内房股，估值和高股息是核心；2）“抗通胀”品种占优，但需精选估值性价比，看好医药、保险；3）分化的科技，从“硬科技”到“软服务”，超配互联网及软件服务。\n从短期来看，年底“混乱无序”的市场环境下，低估值的价值品种可能受益，如银行、地产、资本货物（重卡、机械）等。\n市场概览与情绪跟踪：本周（12.2-12.6）恒生指数上涨0.58%，板块方面，恒生一级行业多数上涨，工业表现最好，能源业跌幅最大。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降，主板沽空比例小幅上升。\n宏观流动性与估值跟踪：本周（12.2-12.6）人民币兑美元汇率保持稳定，10年期美债收益率小幅走高至1.84%，中美利差收窄至134BP。WTI原油价格59.1美元/桶。恒生指数PE 9.52倍，低于历史均值。\n一致预期EPS跟踪：本周（12.2-12.6）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。\n南下北上资金跟踪：本周（12.2-12.6）北上资金大幅净流入205.5亿元，南下资金净流入103.2亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。\n2、一周港股市场流动性、盈利预期与估值\n2.1 市场概览与情绪跟踪\n\n\n2.2 宏观流动性与估值跟踪\n\n\n\n\n\n2.3一致预期EPS跟踪\n\n\n2.4南下北上资金跟踪\n\n\n风险提示\n美元指数、美债收益率大幅上行的风险\n国内信用政策持续收紧的风险\n经济和上市公司盈利不达预期的风险\n中美贸易格局继续恶化的风险","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":123,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995233346,"gmtCreate":1566091499685,"gmtModify":1705399952347,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"aaaaaaaaa","listText":"aaaaaaaaa","text":"aaaaaaaaa","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995233346","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":40,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":313910527,"gmtCreate":1611652394569,"gmtModify":1704861693456,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"hhh","listText":"hhh","text":"hhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/313910527","repostId":"319789902","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":260,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":313910831,"gmtCreate":1611652377023,"gmtModify":1704861692804,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"hhh","listText":"hhh","text":"hhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/313910831","repostId":"319812721","repostType":1,"repost":{"id":319812721,"gmtCreate":1611567114957,"gmtModify":1704860767383,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"快手赴港ipo，關於“短視頻第一股”虎友們怎麼看？","htmlText":"近年來，短視頻行業逐漸成熟，發展迅速，商業變現也因此而打開局面。以直播打賞、廣告營銷、電商等爲代表的變現路徑已成功驗證。在行業的刀光劍影后，快手率先搶跑一步，領先成爲“國內短視頻第一股”。 對於快手赴港ipo，虎友們怎麼看呢？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手科技(01024)$</a> 歡迎本期三位嘉賓：<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3565567621777483\">@駱駝你個祥子</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3464240476932419\">@快樂的小五</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3460075005218803\">@江蘇巴韭特</a> ，一起去看看他們的觀點吧~ &nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/TP/649\" target=\"_blank\">#老虎步行街#</a> &nbsp; @駱駝你個祥子 我是一名理療師，主要運用中醫按摩手法調理頸肩腰背痠痛等問題，馬上就要奔四了，還好長得不是很着急，初生代網民，炒股也有五六年時間了。我是個地地道道的閩南人，佛系，逗比，一年365天都可以不出門的那種宅，也是比較簡單的一個人。 &nbsp; T：快手赴港ipo，您準備打新嗎？ 目前90%的倉位在阿里巴巴和TDOC上，到時候會根據行情走向做出調整，準備拿出至少一半的資金去參與。 T：最喜歡哪個短視頻app？原因是？ 第一次接觸快手應該是2015年吧，目前主流短視頻APP主要爲快手和抖音，兩個我都有在玩，相對來說喜歡快手多一點，因爲快手比較親民，接地氣，","listText":"近年來，短視頻行業逐漸成熟，發展迅速，商業變現也因此而打開局面。以直播打賞、廣告營銷、電商等爲代表的變現路徑已成功驗證。在行業的刀光劍影后，快手率先搶跑一步，領先成爲“國內短視頻第一股”。 對於快手赴港ipo，虎友們怎麼看呢？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01024\">$快手科技(01024)$</a> 歡迎本期三位嘉賓：<a target=\"_blank\" 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05:24","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条：苹果明年将继续领跑FAANG，还有20%上涨空间","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1995006210","media":"新浪美股","summary":"全球财经媒体周末共同关注的头条新闻主要有：1、Uber有条件收购竞争对手Careem获得埃及方面首肯2、亚马逊收购Deliveroo股权的计划遭英国监管机构调查3、波音前CEO将获遇难者家属赔偿金27","content":"<p><b>全球财经媒体周末共同关注的头条新闻主要有：</b></p><blockquote><p><b>1、Uber有条件收购竞争对手Careem获得埃及方面首肯</b></p><p><b>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>收购Deliveroo股权的计划遭英国监管机构调查</b></p><p><b>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>前CEO将获遇难者家属赔偿金270倍的巨额遣散费</b></p><p><b>4、分析师：<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>明年将继续领跑FAANG 还有20%上涨空间</b></p><p><b>5、优衣库创始人将辞任软银独立董事 孙正义痛失盟友</b></p><p><b>6、随着市场上涨 全球富豪2019年赚了1.2万亿美元</b></p></blockquote><p><b>Uber有条件收购竞争对手Careem获得埃及方面首肯</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d2d5164e5e6e09cd8fdb6bf1e08e96e\" /></p><p>在制定了价格上限和其他旨在保持本地市场竞争力的措施后，埃及批准了<span><a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a></span>收购叫车服务同行Careem Inc．的交易。</p><p>在这两家公司断断续续进行了九个多月的谈判后，优步今年3月宣布以31亿美元收购总部位于迪拜的竞争对手Careem。</p><p>这笔交易预计将在明年1月完成，这取决于各个地区的监管机构是否批准以及批准的时间。埃及是其中最重要的地区之一。埃及人口激增，现在已达到了1亿人，是中东地区最大的叫车服务市场。</p><p>Careem将成为Uber的全资子公司，但将继续作为独立品牌运营，独立管理。</p><p>Uber发言人表示：“我们欢迎埃及竞争管理局（ECA）批准Uber收购Careem的决定。Uber和Careem的联手将为埃及各地的乘客、司机和城市带来非凡的服务。”</p><p><b>亚马逊收购Deliveroo股权的计划遭英国监管机构调查</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3f181b3e75431f998dc60e2cb73b33c\" /></p><p>英国竞争监管机构正在调查<span>亚马逊</span>收购外卖公司Deliveroo股份的交易。</p><p>本月早些时候，英国竞争与市场管理局（Competition and Markets Authority）给了这两家公司一周时间，让它们解决因该交易产生的可能影响竞争的担忧。</p><p>但在周五，监管机构表示，亚马逊未能解决“最初的担忧，即它们对Deliveroo的投资可能对客户、餐馆和杂货商不利”。</p><p>审查可能会持续6个月。自今年5月宣布这笔4.4亿英镑的交易以来，英国竞争与市场管理局一直在关注。</p><p>然而，监管机构表示，亚马逊和Deliveroo未能在12月18日的最后期限之前做出任何承诺来解决其担忧。</p><p>英国竞争与市场管理局担心，亚马逊投资Deliveroo的计划可能会阻止它成立竞争对手公司，不利于消费者。</p><p><b>波音前CEO将获遇难者家属赔偿金270倍的巨额遣散费</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f27a58c3fde9a7e991e6c35ed8068d6f\" /></p><p>据悉，刚被<span>波音</span>公司“扫地出门”的前首席执行官丹尼斯-米伦伯格（Dennis Muilenburg）或能得到总额3900万美元（约2.7亿元人民币）的所谓“黄金降落伞”遣散费。这相当于两起737 Max空难遇难者家属赔偿金的270倍。</p><p>消息人士称，米伦伯格离职后可能获得价值3900万美元的现金和股票期权。此前，波音公司12月23日早上宣布米伦伯格已被开除，并强调波音“必须更换领导层才能恢复公众对公司的信任”。</p><p>与此同时，波音两起空难的346位遇难者的家属仅可从波音一个5000万美元的基金中按比例平分，分别获得14.45万美元的赔偿金。另外，波音还承诺再额外拨款5000万美元，以“满足遇难者家庭以及受空难影响社区的需求”。</p><p>米伦伯格此前在一份宣布启动该基金的声明中说，波音737 Max悲剧“沉重地压在我们波音所有人的身上，我们将继续向机上所有乘客的家人表示最深切的同情”。</p><p><b>分析师：苹果明年将继续领跑FAANG 还有20%上涨空间</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f44b4b796d48cc1ed386420f1ba717\" /></p><p>美国著名研究型风险投资公司Loup Ventures预测，<span>苹果</span>公司明年将继续领涨大型科技股，2019年苹果涨幅超过80%，预计2020年还将再上涨20%。</p><p>分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）罗列了可能在未来12个月提振苹果股价的多项因素，包括Apple Watch和其他“可穿戴设备”的持续增长，令人振奋的5G技术。预计2020年下半年推出的5G iPhone会是一个积极的催化剂，特别是考虑到2019年的比较基数时。</p><p>Loup计算得出，如果苹果的估值与其他科技巨头相似，其“公允价值”将在350美元至400美元之间，而周四该股收盘价为289.91美元。Loup预测，350美元的基本估值“可以在2020年实现”，这表明其上涨空间接近21%。“在2021年的某个时候”可以达到400美元。</p><p>蒙斯特在致客户的信中表示：“到2020年，投资者将开始认识到苹果将硬件和服务的结合是一种具有高预见性和粘性的业务”，从而保证了该股更高的估值。他预测2020年苹果将再次成为FAANG中表现最好的股票，所谓FAANG是指<span><a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a></span>、亚马逊、<span>奈飞</span>、苹果、以及<span><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a></span>母公司Alphabet这五只股票。</p><p>今年到目前为止，苹果已经上涨近84%，料将实现2009年以来最大年涨幅。今年，该股表现轻松超越了FAANG中其他股票。另外四只股票中，Facebook涨幅接近60%，亚马逊和奈飞上涨不到25%。</p><p>Loup预测：明年，可穿戴设备业务将比Mac更大，Apple Watch的国际潜力为其带来“巨大增长空间”。</p><p><b>优衣库创始人将辞任软银独立董事 孙正义痛失盟友</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f8498f321f05081391070f4d68b494\" /></p><p>日本软银集团（SoftBank Group Corp．）周五表示，优衣库母公司讯销（Fast Retailing）创始人兼CEO柳井正（Tadashi Yanai）将于本月底辞去软银独立董事职务，专注于其时装业务。</p><p>柳井正已在软银董事会任职逾18年。这位亿万富翁是软银创始人兼CEO孙正义（Masayoshi Son）的长期盟友，他是董事会中仅有的三个外部成员之一；董事会中有软银高管及其投资组合公司的负责人。</p><p>在柳井正辞去职务之际，软银正努力应对WeWork IPO失败的后果。孙正义表示，他误判了WeWork联合创始人亚当-诺伊曼（Adam Neumann）的性格，并承诺加强对软银投资的公司治理。</p><p>但专家们对软银的治理方式持批评态度，称软银几乎没有真正独立的声音可以质疑孙正义的判断。而柳井正是少数能对孙正义某些决定表达异议的人。</p><p>孙正义在报告了软银14年来的首个季度亏损后，曾于11月为董事会辩护，他表示柳井正是因WeWork投资斥责他的董事会成员之一。</p><p><b>随着市场上涨 全球富豪2019年赚了1.2万亿美元</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80aa32017efe6a6398dc84fcb4bef368\" /></p><p>追踪的世界500位最富裕人士的彭博亿万富豪指数增加了1.2万亿美元，使他们的总净资产增加了25%，达到5.9万亿美元。</p><p>网红带货、鲨鱼神曲、汽车坟场……在2019年，全球发家致富的方式真是花样百出。</p><p>在她的Kylie Cosmetics与Ulta Beauty Inc．达成独家合作之后，凯莉·詹娜（Kylie Jenner）一跃成为今年最年轻的白手起家亿万富豪。之后，她以6亿美元的价格出售了51%的股份。</p><p>华盛顿国民队夺得首个世界大赛冠军已经过去了将近两个月，但世界各地的人们仍在哼唱这支棒球队采用的加油口号：“Baby Shark， doo-doo doo-doo doo-doo。”帮助这首歌曲病毒式传播的一个韩国家族现在身价约1.25亿美元。</p><p>甚至废旧汽车也被证明是宝库。戴着金链子的俄克拉荷马人威利斯·约翰逊（Willis Johnson）创立了Copart Inc．，建立废旧汽车堆放场网络以销售废旧汽车，积累了19亿美元的财富。</p><p>2019年财富增长最快的是法国人LVMH集团总裁伯纳德·阿诺特（Bernard Arnault），他的财富增加365亿美元，在彭博亿万富豪指数的排名上升到第三位，是仅有的三位千亿富翁之一。</p><p>在这个榜单上，只有52人的财富这一年降低。亚马逊的杰夫·贝佐斯损失了将近90亿美元，但这是因为他与麦肯齐·贝佐斯离婚。而且，目前他依然是全球首富。</p><p>然而，这样的增长肯定会为已经如火如荼的财富和收入不平等辩论火上浇油。在美国，最富有0.1%的人分到的蛋糕份额比1929年以来任何时候都要大，促使一些政客呼吁对经济进行彻底的重构。</p>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Max空难遇难者家属赔偿金的270倍。消息人士称，米伦伯格离职后可能获得价值3900万美元的现金和股票期权。此前，波音公司12月23日早上宣布米伦伯格已被开除，并强调波音“必须更换领导层才能恢复公众对公司的信任”。与此同时，波音两起空难的346位遇难者的家属仅可从波音一个5000万美元的基金中按比例平分，分别获得14.45万美元的赔偿金。另外，波音还承诺再额外拨款5000万美元，以“满足遇难者家庭以及受空难影响社区的需求”。米伦伯格此前在一份宣布启动该基金的声明中说，波音737 Max悲剧“沉重地压在我们波音所有人的身上，我们将继续向机上所有乘客的家人表示最深切的同情”。分析师：苹果明年将继续领跑FAANG 还有20%上涨空间美国著名研究型风险投资公司Loup Ventures预测，苹果公司明年将继续领涨大型科技股，2019年苹果涨幅超过80%，预计2020年还将再上涨20%。分析师吉恩·蒙斯特（Gene Munster）罗列了可能在未来12个月提振苹果股价的多项因素，包括Apple Watch和其他“可穿戴设备”的持续增长，令人振奋的5G技术。预计2020年下半年推出的5G iPhone会是一个积极的催化剂，特别是考虑到2019年的比较基数时。Loup计算得出，如果苹果的估值与其他科技巨头相似，其“公允价值”将在350美元至400美元之间，而周四该股收盘价为289.91美元。Loup预测，350美元的基本估值“可以在2020年实现”，这表明其上涨空间接近21%。“在2021年的某个时候”可以达到400美元。蒙斯特在致客户的信中表示：“到2020年，投资者将开始认识到苹果将硬件和服务的结合是一种具有高预见性和粘性的业务”，从而保证了该股更高的估值。他预测2020年苹果将再次成为FAANG中表现最好的股票，所谓FAANG是指Facebook、亚马逊、奈飞、苹果、以及谷歌母公司Alphabet这五只股票。今年到目前为止，苹果已经上涨近84%，料将实现2009年以来最大年涨幅。今年，该股表现轻松超越了FAANG中其他股票。另外四只股票中，Facebook涨幅接近60%，亚马逊和奈飞上涨不到25%。Loup预测：明年，可穿戴设备业务将比Mac更大，Apple Watch的国际潜力为其带来“巨大增长空间”。优衣库创始人将辞任软银独立董事 孙正义痛失盟友日本软银集团（SoftBank Group Corp．）周五表示，优衣库母公司讯销（Fast Retailing）创始人兼CEO柳井正（Tadashi Yanai）将于本月底辞去软银独立董事职务，专注于其时装业务。柳井正已在软银董事会任职逾18年。这位亿万富翁是软银创始人兼CEO孙正义（Masayoshi Son）的长期盟友，他是董事会中仅有的三个外部成员之一；董事会中有软银高管及其投资组合公司的负责人。在柳井正辞去职务之际，软银正努力应对WeWork IPO失败的后果。孙正义表示，他误判了WeWork联合创始人亚当-诺伊曼（Adam Neumann）的性格，并承诺加强对软银投资的公司治理。但专家们对软银的治理方式持批评态度，称软银几乎没有真正独立的声音可以质疑孙正义的判断。而柳井正是少数能对孙正义某些决定表达异议的人。孙正义在报告了软银14年来的首个季度亏损后，曾于11月为董事会辩护，他表示柳井正是因WeWork投资斥责他的董事会成员之一。随着市场上涨 全球富豪2019年赚了1.2万亿美元追踪的世界500位最富裕人士的彭博亿万富豪指数增加了1.2万亿美元，使他们的总净资产增加了25%，达到5.9万亿美元。网红带货、鲨鱼神曲、汽车坟场……在2019年，全球发家致富的方式真是花样百出。在她的Kylie Cosmetics与Ulta Beauty Inc．达成独家合作之后，凯莉·詹娜（Kylie Jenner）一跃成为今年最年轻的白手起家亿万富豪。之后，她以6亿美元的价格出售了51%的股份。华盛顿国民队夺得首个世界大赛冠军已经过去了将近两个月，但世界各地的人们仍在哼唱这支棒球队采用的加油口号：“Baby Shark， doo-doo doo-doo doo-doo。”帮助这首歌曲病毒式传播的一个韩国家族现在身价约1.25亿美元。甚至废旧汽车也被证明是宝库。戴着金链子的俄克拉荷马人威利斯·约翰逊（Willis Johnson）创立了Copart Inc．，建立废旧汽车堆放场网络以销售废旧汽车，积累了19亿美元的财富。2019年财富增长最快的是法国人LVMH集团总裁伯纳德·阿诺特（Bernard Arnault），他的财富增加365亿美元，在彭博亿万富豪指数的排名上升到第三位，是仅有的三位千亿富翁之一。在这个榜单上，只有52人的财富这一年降低。亚马逊的杰夫·贝佐斯损失了将近90亿美元，但这是因为他与麦肯齐·贝佐斯离婚。而且，目前他依然是全球首富。然而，这样的增长肯定会为已经如火如荼的财富和收入不平等辩论火上浇油。在美国，最富有0.1%的人分到的蛋糕份额比1929年以来任何时候都要大，促使一些政客呼吁对经济进行彻底的重构。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":109,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":910666883,"gmtCreate":1575930236642,"gmtModify":1705415827029,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllll","listText":"lllll","text":"lllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/910666883","repostId":"1990437720","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":208,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":910890811,"gmtCreate":1575784784333,"gmtModify":1705415651713,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllll","listText":"lllll","text":"lllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/910890811","repostId":"1989109606","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":934754954,"gmtCreate":1574553152578,"gmtModify":1705413884978,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllll","listText":"lllll","text":"lllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/934754954","repostId":"1181702965","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":111,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":934754099,"gmtCreate":1574553016111,"gmtModify":1705413884655,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllll","listText":"lllll","text":"lllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/934754099","repostId":"1181702965","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":80,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995269854,"gmtCreate":1566165289378,"gmtModify":1705399987827,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"ddddddddd","listText":"ddddddddd","text":"ddddddddd","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995269854","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":28,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995644384,"gmtCreate":1566006547048,"gmtModify":1705399909344,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"lllllll","listText":"lllllll","text":"lllllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995644384","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":45,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":995867512,"gmtCreate":1565931313236,"gmtModify":1705399756606,"author":{"id":"3465504143362389","authorId":"3465504143362389","name":"wuqiang6789","avatar":"https://static.tigerbbs.com/47c1c034b8337922fed2c49fe24c2ec6","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"llllllll","listText":"llllllll","text":"llllllll","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/995867512","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","t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