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18:28","market":"us","language":"zh","title":"“股神”巴菲特为何遭受股东质疑？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2133685773","media":"新浪财经综合","summary":"巴菲特认为，如果在不确定，而且迅速采取行动阻止危险的可能性不大的情况下，就要求100%证明世界即将遭受巨大灾难是愚蠢的。巴菲特还提到，到目前为止，还未发生严重影响其保险业务所覆盖领域的极端气候事件。而巴菲特过去一直对独立董事会成员持批评态度。贝莱德认为，巴菲特在伯克希尔拥有强大的领导力和影响力，这种继任风险更大。","content":"<p>来源：ESG亚洲报告</p>\n<p>疫情唤起了世界对可持续发展领域的关注，ESG投资迎来了新一轮的发展机遇。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>为代表的世界顶级投资机构对可持续发展投资的长期回报信心不断增强，在将ESG因素纳入主动投资策略的同时，采用“企业参与及股东行动（corporate engagement and shareholder action）”的方式，借助股东权利督导所投公司的ESG实践。</p>\n<p>这次，他们将注意力转向了“股神”巴菲特麾下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦公司，对其ESG治理现状提出质疑。</p>\n<p>在近日结束的2021年股东大会上，伯克希尔股东们向董事会递交了两项有关ESG信息披露的提案：一项与气候相关风险和机遇的报告有关，另一项与员工多元化和包容性举措的报告有关。</p>\n<p>作为伯克希尔的投资者，贝莱德基于自身对可持续发展理念的高度认可，对两项提案均表示赞同。</p>\n<p>但拥有多数投票权的伯克希尔董事会却投出了一致的反对票，最终两项股东提案均没有获得通过。</p>\n<p>世界上最大的资产管理公司与世界上最著名的投资机构就ESG事宜发生分歧。</p>\n<p><b>01、伯克希尔股东：气候相关与多元化信息披露不足</b></p>\n<p>气候变化和多元化议题在近年来受到越来越多的重视。</p>\n<p><b>应对气候变化已经在全球范围内达成共识</b></p>\n<p>市场普遍认为，气候事件和向低碳经济的过渡会给全球经济发展带来系统性风险。诸多风险已经开始发挥作用，能源、交通、化工等行业的公司价值受到影响。</p>\n<p>投资者需要了解公司是否已经做好了应对气候风险的准备。因此，公司层面的气候信息披露至关重要。</p>\n<p>因对伯克希尔气候相关信息披露不足的担忧，加州公务员退休基金（CalPERS）、爱马仕投资管理公司、魁北克储蓄投资集团共同发起了“气候相关风险和机遇报告”的提案。</p>\n<p>股东们要求伯克希尔董事会从2022年开始，每年发布一份评估公司气候相关风险管理方式，以及阐明物理与转型风险及机遇的报告。</p>\n<p>股东们建议该报告应包括：</p>\n<p>子公司和被投公司的气候风险和机遇摘要，以董事会认为可能受到气候变化重大影响或对气候变化有重大贡献的信息为主；</p>\n<p>董事会监督和管理气候相关风险和机遇的方法；</p>\n<p>检视公司基于2℃情境下的温室气体减排目标。</p>\n<p>为“刺激”伯克希尔，股东们在提案中还谈及伯克希尔旗下BNSF铁路运输公司的两家竞争对手（<a href=\"https://laohu8.com/S/CSX\">CSX运输</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/UNP\">联合太平洋</a>铁路货运公司）在设定科学碳目标方面的优秀实践。</p>\n<p><b>大量研究表明，多元化的员工队伍可以给公司带来收益</b></p>\n<p>麦肯锡在一篇研究报告中指出，性别多元化方面表现优异的前25%的公司在盈利能力方面高出21%，在创造卓越价值方面的可能性高出27%。</p>\n<p>外媒对标普500指数的研究发现，2015-2019年间，多元化表现最好的20家公司，其股票的平均年化收益率比最差的20家公司高出5.8%。</p>\n<p>尽管有这些优势，多元化和包容性的员工队伍建设在现实中存在巨大障碍。</p>\n<p>伯克希尔在多元性方面的表现也让股东担忧。</p>\n<p>不仅在多元化信息披露方面存在不足，伯克希尔许多子公司还遭到了有关性别歧视和种族主义的指控。</p>\n<p>伯克希尔股东寻求量化，可比的数据以了解公司多元化情况，以及包容性计划的有效性。</p>\n<p>汉得利酒店（Handlery Hotels）通过代理人向伯克希尔提议，要求其每年发布报告，评估公司的多元化和包容性进展，包括：</p>\n<p>董事会评估多元化、公平性和包容性计划是否有效的过程；</p>\n<p>董事会对包容性计划执行的评估，特别是在招聘、晋升和特殊类别员工保护方面的指标监督。</p>\n<p><b>02、巴菲特：这些提案违背公司的自治理念</b></p>\n<p>面对这两项顺应时代发展的提案，伯克希尔董事会成员均投出了反对票，其中也包括拥有三分之一投票权的巴菲特。</p>\n<p><b>对气候相关信息披露提案的回应</b></p>\n<p>伯克希尔董事会投出反对票的理由是，虽然认识到以负责任的方式管理与气候相关的风险对股东和经营业务至关重要，但不希望干预子公司及所投公司的气候相关风险管理工作。</p>\n<p>董事会看到诸多子公司做出了与气候变化相关的明智决定，如旗下的铁路运输公司和能源公司都已经在碳减排方面采取了有效行动。</p>\n<p>而在核心保险业务方面，巴菲特早在2015年年报中，亲自做出了对气候相关风险的理解。当时，伯克希尔也收到了相关股东提案。</p>\n<p>巴菲特在2015年年报中在写道：对于他而言，由于缺乏气候科学的专业背景，气候变化“很有可能（highly likely）”对地球构成重大威胁，而不是“一定（certain）”。</p>\n<p>巴菲特认为，如果在不确定，而且迅速采取行动阻止危险的可能性不大的情况下，就要求100%证明世界即将遭受巨大灾难是愚蠢的（foolish）。</p>\n<p>巴菲特质疑，如果地球发生重大灾难的可能性只有百分之一，而诺亚方舟对于生存至关重要，难道要在晴空万里的今天，就开始建造它么？</p>\n<p>巴菲特还提到，到目前为止，还未发生严重影响其保险业务所覆盖领域的极端气候事件。</p>\n<p>巴菲特认为，伯克希尔保单价格通常每年都会重新制定一次（而不是十年或二十年的固定价格），如果发生更频繁或损失更大的气候事件，伯克希尔保险业务反而会因保单价格提高而规模更大、利润更高。</p>\n<p>巴菲特调侃道，作为个人公民，您可能会因气候变化彻夜难眠，这是可以理解的——作为低洼地区的房主，您不妨考虑搬家；但是，当您仅仅作为一家大型保险公司的股东时，气候变化就不应列入您的担忧之列。</p>\n<p><b>对多元化信息披露提案的回应</b></p>\n<p>面对该提案，伯克希尔董事会表示公司已经建立了多元性、公平性和包容性的员工队伍，并将继续成为公司成功和长期可持续发展的重要因素。</p>\n<p>但最终，伯克希尔董事会还是对员工多元化报告提案投出了一致的反对票。</p>\n<p>其理由是：伯克希尔在全球多个地域经营着不同行业，要求统一的多元化，公平性和包容性定量报告是不合理的；此外，正如对有关气候相关风险报告提案的回应那样，伯克希尔以非集中的方式管理其经营的业务，很少参与这些业务的日常活动。</p>\n<p><b>03、贝莱德认为伯克希尔治理架构存在风险</b></p>\n<p>作为伯克希尔的股东，贝莱德基于自身对可持续发展投资的重视，对以上两项股东提案是持绝对赞成意见的。</p>\n<p>贝莱德甚至指出，伯克希尔在治理架构方面也存在风险。</p>\n<p>贝莱德认为，伯克希尔董事会下设的专门委员会是不足的，目前只有两个（分别负责薪酬和审计）。</p>\n<p>贝莱德还认为，伯克希尔由巴菲特兼任董事长和CEO，却没有首席独立董事，这不利于董事会做出独立的决策和判断。</p>\n<p>而巴菲特过去一直对独立董事会成员持批评态度。</p>\n<p>在2020年致股东信中，巴菲特表示，独立董事每年只需工作几天就能获得数十万美元的报酬；他们对公司的未来并不感兴趣，而且经常偏向于管理层，管理层想要什么他们都会同意。</p>\n<p>此外，贝莱德对伯克希尔关键领导角色的继任计划感到担忧，伯克希尔未提供有关如何解决继任风险的信息披露，如有关董事会对候选人的审查过程等。</p>\n<p>贝莱德认为，巴菲特在伯克希尔拥有强大的领导力和影响力，这种继任风险更大。</p>\n<p>而就伯克希尔在ESG治理方面的不足，贝莱德将其归咎于公司审计委员会的失职。</p>\n<p>因此，贝莱德在伯克希尔审计委员会主席的连任投票中投出了反对票。</p>\n<p>贝莱德在一份关于伯克希尔投票决定的简报中写道：该公司没有适应一个ESG对业绩变得更加重要的世界。</p>\n<p>可见，贝莱德对伯克希尔未来的可持续发展韧性充满担忧。</p>\n<p>作为全球最大的资产管理公司，贝莱德管理的资金规模达到9万亿美元。</p>\n<p>2021年，贝莱德董事长及首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence D． Fink）在致全体股东的信中，再次强调了可持续发展投资的长期价值，并做出了新一年的可持续发展承诺。</p>\n<p>贝莱德在近期宣布加入净零排放资产管理人倡议（Net Zero Asset Managers Initiative）。因此，“敦促投资督导鼓励客户投资的公司在缓解气候风险的同时，考虑零净转型带来的机遇”成为贝莱德可持续投资计划中的重要行动。</p>\n<p>而作为世界最大投资公司之一的伯克希尔，在近期确定了巴菲特的接班人。本周一在接受美国财经媒体采访时，91岁的巴菲特承认，董事们一致同意，未来将由伯克希尔非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任CEO。</p>\n<p>不知道阿贝尔上任后，是否会将伯克希尔的ESG管理职责收归到集团层面，以满足股东和投资者日益强烈的ESG治理与披露需求。</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股神”巴菲特为何遭受股东质疑？</title>\n<style 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action）”的方式，借助股东权利督导所投公司的ESG实践。\n这次，他们将注意力转向了“股神”巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司，对其ESG治理现状提出质疑。\n在近日结束的2021年股东大会上，伯克希尔股东们向董事会递交了两项有关ESG信息披露的提案：一项与气候相关风险和机遇的报告有关，另一项与员工多元化和包容性举措的报告有关。\n作为伯克希尔的投资者，贝莱德基于自身对可持续发展理念的高度认可，对两项提案均表示赞同。\n但拥有多数投票权的伯克希尔董事会却投出了一致的反对票，最终两项股东提案均没有获得通过。\n世界上最大的资产管理公司与世界上最著名的投资机构就ESG事宜发生分歧。\n01、伯克希尔股东：气候相关与多元化信息披露不足\n气候变化和多元化议题在近年来受到越来越多的重视。\n应对气候变化已经在全球范围内达成共识\n市场普遍认为，气候事件和向低碳经济的过渡会给全球经济发展带来系统性风险。诸多风险已经开始发挥作用，能源、交通、化工等行业的公司价值受到影响。\n投资者需要了解公司是否已经做好了应对气候风险的准备。因此，公司层面的气候信息披露至关重要。\n因对伯克希尔气候相关信息披露不足的担忧，加州公务员退休基金（CalPERS）、爱马仕投资管理公司、魁北克储蓄投资集团共同发起了“气候相关风险和机遇报告”的提案。\n股东们要求伯克希尔董事会从2022年开始，每年发布一份评估公司气候相关风险管理方式，以及阐明物理与转型风险及机遇的报告。\n股东们建议该报告应包括：\n子公司和被投公司的气候风险和机遇摘要，以董事会认为可能受到气候变化重大影响或对气候变化有重大贡献的信息为主；\n董事会监督和管理气候相关风险和机遇的方法；\n检视公司基于2℃情境下的温室气体减排目标。\n为“刺激”伯克希尔，股东们在提案中还谈及伯克希尔旗下BNSF铁路运输公司的两家竞争对手（CSX运输公司和联合太平洋铁路货运公司）在设定科学碳目标方面的优秀实践。\n大量研究表明，多元化的员工队伍可以给公司带来收益\n麦肯锡在一篇研究报告中指出，性别多元化方面表现优异的前25%的公司在盈利能力方面高出21%，在创造卓越价值方面的可能性高出27%。\n外媒对标普500指数的研究发现，2015-2019年间，多元化表现最好的20家公司，其股票的平均年化收益率比最差的20家公司高出5.8%。\n尽管有这些优势，多元化和包容性的员工队伍建设在现实中存在巨大障碍。\n伯克希尔在多元性方面的表现也让股东担忧。\n不仅在多元化信息披露方面存在不足，伯克希尔许多子公司还遭到了有关性别歧视和种族主义的指控。\n伯克希尔股东寻求量化，可比的数据以了解公司多元化情况，以及包容性计划的有效性。\n汉得利酒店（Handlery Hotels）通过代理人向伯克希尔提议，要求其每年发布报告，评估公司的多元化和包容性进展，包括：\n董事会评估多元化、公平性和包容性计划是否有效的过程；\n董事会对包容性计划执行的评估，特别是在招聘、晋升和特殊类别员工保护方面的指标监督。\n02、巴菲特：这些提案违背公司的自治理念\n面对这两项顺应时代发展的提案，伯克希尔董事会成员均投出了反对票，其中也包括拥有三分之一投票权的巴菲特。\n对气候相关信息披露提案的回应\n伯克希尔董事会投出反对票的理由是，虽然认识到以负责任的方式管理与气候相关的风险对股东和经营业务至关重要，但不希望干预子公司及所投公司的气候相关风险管理工作。\n董事会看到诸多子公司做出了与气候变化相关的明智决定，如旗下的铁路运输公司和能源公司都已经在碳减排方面采取了有效行动。\n而在核心保险业务方面，巴菲特早在2015年年报中，亲自做出了对气候相关风险的理解。当时，伯克希尔也收到了相关股东提案。\n巴菲特在2015年年报中在写道：对于他而言，由于缺乏气候科学的专业背景，气候变化“很有可能（highly likely）”对地球构成重大威胁，而不是“一定（certain）”。\n巴菲特认为，如果在不确定，而且迅速采取行动阻止危险的可能性不大的情况下，就要求100%证明世界即将遭受巨大灾难是愚蠢的（foolish）。\n巴菲特质疑，如果地球发生重大灾难的可能性只有百分之一，而诺亚方舟对于生存至关重要，难道要在晴空万里的今天，就开始建造它么？\n巴菲特还提到，到目前为止，还未发生严重影响其保险业务所覆盖领域的极端气候事件。\n巴菲特认为，伯克希尔保单价格通常每年都会重新制定一次（而不是十年或二十年的固定价格），如果发生更频繁或损失更大的气候事件，伯克希尔保险业务反而会因保单价格提高而规模更大、利润更高。\n巴菲特调侃道，作为个人公民，您可能会因气候变化彻夜难眠，这是可以理解的——作为低洼地区的房主，您不妨考虑搬家；但是，当您仅仅作为一家大型保险公司的股东时，气候变化就不应列入您的担忧之列。\n对多元化信息披露提案的回应\n面对该提案，伯克希尔董事会表示公司已经建立了多元性、公平性和包容性的员工队伍，并将继续成为公司成功和长期可持续发展的重要因素。\n但最终，伯克希尔董事会还是对员工多元化报告提案投出了一致的反对票。\n其理由是：伯克希尔在全球多个地域经营着不同行业，要求统一的多元化，公平性和包容性定量报告是不合理的；此外，正如对有关气候相关风险报告提案的回应那样，伯克希尔以非集中的方式管理其经营的业务，很少参与这些业务的日常活动。\n03、贝莱德认为伯克希尔治理架构存在风险\n作为伯克希尔的股东，贝莱德基于自身对可持续发展投资的重视，对以上两项股东提案是持绝对赞成意见的。\n贝莱德甚至指出，伯克希尔在治理架构方面也存在风险。\n贝莱德认为，伯克希尔董事会下设的专门委员会是不足的，目前只有两个（分别负责薪酬和审计）。\n贝莱德还认为，伯克希尔由巴菲特兼任董事长和CEO，却没有首席独立董事，这不利于董事会做出独立的决策和判断。\n而巴菲特过去一直对独立董事会成员持批评态度。\n在2020年致股东信中，巴菲特表示，独立董事每年只需工作几天就能获得数十万美元的报酬；他们对公司的未来并不感兴趣，而且经常偏向于管理层，管理层想要什么他们都会同意。\n此外，贝莱德对伯克希尔关键领导角色的继任计划感到担忧，伯克希尔未提供有关如何解决继任风险的信息披露，如有关董事会对候选人的审查过程等。\n贝莱德认为，巴菲特在伯克希尔拥有强大的领导力和影响力，这种继任风险更大。\n而就伯克希尔在ESG治理方面的不足，贝莱德将其归咎于公司审计委员会的失职。\n因此，贝莱德在伯克希尔审计委员会主席的连任投票中投出了反对票。\n贝莱德在一份关于伯克希尔投票决定的简报中写道：该公司没有适应一个ESG对业绩变得更加重要的世界。\n可见，贝莱德对伯克希尔未来的可持续发展韧性充满担忧。\n作为全球最大的资产管理公司，贝莱德管理的资金规模达到9万亿美元。\n2021年，贝莱德董事长及首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence D． Fink）在致全体股东的信中，再次强调了可持续发展投资的长期价值，并做出了新一年的可持续发展承诺。\n贝莱德在近期宣布加入净零排放资产管理人倡议（Net Zero Asset Managers Initiative）。因此，“敦促投资督导鼓励客户投资的公司在缓解气候风险的同时，考虑零净转型带来的机遇”成为贝莱德可持续投资计划中的重要行动。\n而作为世界最大投资公司之一的伯克希尔，在近期确定了巴菲特的接班人。本周一在接受美国财经媒体采访时，91岁的巴菲特承认，董事们一致同意，未来将由伯克希尔非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任CEO。\n不知道阿贝尔上任后，是否会将伯克希尔的ESG管理职责收归到集团层面，以满足股东和投资者日益强烈的ESG治理与披露需求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":304,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":107472779,"gmtCreate":1620534360691,"gmtModify":1704344719049,"author":{"id":"3573343279305627","authorId":"3573343279305627","name":"Marx_Techcom","avatar":"https://static.tigerbbs.com/035b5f984134c85e18ee8ded501697f1","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573343279305627","authorIdStr":"3573343279305627"},"themes":[],"htmlText":"123","listText":"123","text":"123","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/107472779","repostId":"1137177962","repostType":4,"repost":{"id":"1137177962","kind":"news","pubTimestamp":1620527709,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137177962?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-09 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>与此同时，家装市场的规模也比家电市场大得多，如若国美建立起全套家装方案，或许能够抢得一部分市场。</p><p>不过，当前不仅有国美觊觎家装市场，阿里、拼多多、京东等互联网巨头，还有红星美凯龙等老牌家居玩家均在争抢万亿家装市场，国美要想在一众玩家中撕下一块肉来，实属不易。</p><p>在宣布入局家装领域的同时，国美在五一期间已经开始了价格战，这意味着在家电市场，国美短期内或许还将持续陷入亏损状态。</p><p>价格战是国美掌舵人黄光裕曾经打天下的招数，如今这一招在家装市场是否也是必杀技？家装市场，又是否能够承载黄光裕的野心？</p><p><b>一、</b><b>市场大，痛点多</b></p><p>没人会想到，黄光裕的首次公开露面，居然不是为家电业务站台，而是为家装业务“吆喝”。</p><p>国美选择进军家装业务，并不是没有原因。早在2017年，国美就宣布从单一的电器经营为主，扩展到围绕家和生活的产品和服务的提供商，此后国美不断在家装业务上进行投入。</p><p>国美跨入家装市场，也是看中了家装市场的巨大空间。</p><p><b>据奥维云网（AVC）大数据显示，在十四五期间存量房市场装修需求预计可超过3500万套，相比十三五期间大幅提升超过77%。</b></p><p>具体到各年度来看，从2021-2025年，住宅装修总量将从2400万套，增长至2900万套。其中，毛坯新房装修占比将从18%降至8%，存量房占比将从41%提升至47%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f31091d5e3d89ccaaf002600b251d3d\" tg-width=\"715\" tg-height=\"1000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>存量房市场的增加，意味着消费端装修需求的扩大。</p><p><b>据国美方面引用的第三方机构数据显示，随着四线及以下城市装修金额比例上升，家装市场将从目前5万亿元，到2025年左右达到6万亿元，而这一规模是家电行业的四倍。</b></p><p>显然，面对巨大的市场份额，国美想要分一杯羹。</p><p>除了市场空间巨大，这么多年家装行业在标准化输出方案、透明度，以及行业整合力度都没有太大变化，行业也没有跑出一个耳熟能详的龙头企业。</p><p>国美投资公司CEO何阳青在接受腾讯深网采访时表示，<b>“家装行业头部公司非常少，市场份额甚至不足1%。”</b></p><p>这意味着，国美切入家装市场，还有足够的机会。</p><p>家装行业难跑出头部企业，究其原因在于行业乱象极为严重。</p><p>在国美家居家装战略发布会上，也有嘉宾直言不讳表示，现在家装市场依然是小农经济的操作模式，很多环节脱节，材料价格一日三变，优质工人稀缺。</p><p>当前，装修的确是个链条复杂且冗长充满痛点的行业。梳理整个装修环节，大致包括咨询造价、房屋测量、方案设计、工程预算、签订合同、施工、验收等多个环节。</p><p><b>每个环节都需要专业人士，而有装修需求的业主，大多数对各个环节都不熟悉，这对业主来说，稍有不注意，就会踩坑。</b></p><p>更关键的是，装修行业门槛低、竞争激烈，不仅有专门的家装公司，还有私营的装修个体户。也正是因为竞争原因，为了快速争取客户，装修公司往往采用前期报低价锁定客户，后期通过不断增项的方式赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f9db7e5b741a702b15d93808eba7fe0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在装修材料上，业主也会因为价格不透明付出高昂的成本，等到最后验收环节，也会因为各种质量问题劳心劳力。</p><p>可以说，谁能解决业主遇到的“装修坑”，谁就能快速俘获用户需求，进而成为行业龙头。</p><p>“我是来解决问题的。”黄光裕在发布会表示，家装行业存在不少痛点，需要用一个闭环式商业模式进行改变。</p><p><b>不过，国美解决方式也简单粗暴，即将设计平台、材料平台、家居平台、施工平台都放入国美家装平台，进而形成产业链闭环，解决用户遇到的各种装修问题。</b></p><p>由此，打扮家平台也定下了宏伟的目标，到2024年时GMV达到5000亿元。</p><p>三年5000亿GMV，并不是一个轻松的目标，国美这场家装战注定是场硬仗。</p><p><b>二、</b><b>价格战还是灵药吗？</b></p><p>黄光裕似乎对这场家装战势在必得。</p><p>打扮家创始人崔健表示，黄光裕早已对家装市场关注多年，有着系统性认知，而对打扮家的投资决策也极为迅速，“去年10月16号跟我谈定，10月25号就签约了，第二天就打款了。九天搞定。”</p><p><b>去年12月底，打扮家完成股权变更，国美控股集团收购了其80%的股份，成为打扮家大股东。</b></p><p>极短的投资周期、占有八成的股份，或许可以表明黄光裕早已做好了投资决策，只是在寻找合适的标的，而打扮家成为了国美正式进军家装市场的重要抓手。</p><p>成立于2015年的打扮家，最早的主攻业务是VR家装，2017年开始转向成为虚拟装修平台，主要为产业链上下游提供数字化解决方案，可通过虚拟世界实现家装全过程可视化，即实现业主“所见即所得”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18682f71fe58d7c355dd0b0b8ea964b0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1652\" referrerpolicy=\"no-referrer\">打扮家APP首页</p><p>国美投资打扮家后，后者也进入了快速扩张期。崔健透露，半年间，打扮家团队规模已从90多人涨至三百多人。</p><p>在打扮家发布会上，崔健还表示将启动六大合作者计划，包括<b>未来三年计划征集100个设计师合伙人；在多个城市开一个10万平米以上的旗舰店及以社区网格化的形式开设2000多个智慧门店；在未来3年培养1000万新手艺人（装修行业工人）等。</b></p><p>值得注意的是，崔健在谈及打扮家在国美的地位时表示，国美不可能一个城市一个城市开店，要走与别家不同的路，所以要让一家有技术基因的公司成为自己的一员。</p><p>这意味着，国美不仅会通过打扮家推进家装战略，也会通过自身线上平台和线下店布局家装业务。</p><p>其实，国美已有的部分线下家电场馆，也一直有家居品牌入驻，供消费者选购，但这些年家居品牌只是国美家电业务的陪衬。</p><p>当下，国美开始加速推进家装业务。就在此次家装发布会结束后，国美也立刻宣布在今年五一期间启动价格战，试图通过价格战的方式重回市场主流，这一战略也是当年国美崛起的重要原因。</p><p>在北京消费季期间，国美自营平台也给出了家装优惠礼包。<b>4月28日至5月5日，国美线上平台“真快乐”App与国美北京实体门店全面参与“双品网购节”，并发放5元、30元和100元的优惠券，共发放1000多万张。</b></p><p>据连线Insight查询真快乐App发现，国美家装自营旗舰店正在开展家装优惠活动，交100元定金可以抵1000元，同时还推出了各种全包装修报价。</p><p>拥有“价格屠夫”称号的黄光裕，正在以他最擅长的方式，试图在家装市场撕开一个口子，但价格战在家装市场是否有效，还是个未知数。</p><p>另一方面，国美还希望整合产业链各个环节，打造用户和家装商家的交易透明化、规则化、去中间化、全流程化等。</p><p><b>“在产业链里我们协同进行优化，各方一步一步把这个行业进行规范，给大家更多的可持续的而且有实施路径的发展空间。”黄光裕表示。</b></p><p>可见，国美想做裁判，而不是球员，但这也意味着需要制定一系列明确的家装行业的标准与规则，同时国美还要秉承透明化的准则，为消费者提供不坑人的装修服务。</p><p>据崔健介绍，打扮家自主研发了Hyper-Real BIM软件系统。此系统基于VR+AI，实现了装修流程的全量数字化。同时，基于BIM系统设置了设计平台、材料平台、家居平台、施工平台。比如在材料平台中，消费者可以享受没有中间商赚差价等权益。</p><p>说起来简单，做起来实属不易。家装行业发展多年，行业极为分散，家装商家更是数不胜数，国美作为新入局者，凭什么让所有商家都遵守其制定的规则。更何况还要透明化，家装行业的潜规则就是不透明，这相当于断了中小商家的财路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3855e828a5accc75b1bc8910ab07a0ac\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>“透明的装修平台概念是好的，但这个概念里面的很多内容在淘宝已经实现了，而且淘宝有更加充分的流量和信息。”</b>在北京商报的采访中，财务分析师石莹提到。</p><p>此外，不仅有传统家装平台盘踞已久，京东、拼多多、阿里等巨头也在争抢家居家装市场。</p><p>目前，天猫家装的商家已超过3万，去年8月，阿里副总裁、天猫家装事业部总经理吹雪在阿里家装生态战略峰会上称，未来三年内让家装数字化从10%提升至20%，并达到成交规模达到1万亿元；去年11月，拼多多家居产业带“新品牌计划”落地江西南康，2019年南康家居企业在拼多多成交额累计突破100亿元。</p><p>如今的国美家装，既没有线上流量支撑，也没有独立的线下家装体验店，单纯靠价格战，国美很难快速打下市场。</p><p><b>三、</b><b>国美逆袭之路难走</b></p><p>万亿家装市场，成为互联网巨头争抢的热点，早已掉队多年的国美，想借此打赢翻身仗，并不那么容易。</p><p>早在2012年国内“互联网+”风暴席卷全行业时，互联网家装概念便应运而生。加上其与房地产行业的密切关联，资本市场也对互联网家装行业一片看好。</p><p><b>相比其他行业，家装行业从设计到施工几乎每一个环节，都尚未实现产业化和工业化，若真的能利用技术实现家装标准化，市场前景将不可估量。</b></p><p>理想很丰满，现实却十分残酷。一时间，打着互联网家装概念的企业喷涌而出，吸引了无数上班族选择尝试。但许多业主在体验后，发现互联网家装概念大于实质，甚至落得人财两空。</p><p>据央视财经报道，深圳张先生考虑到省时省心，通过网络联系了一家名叫“泥巴公社”的互联网装修平台。在首次免费量房体验良好后，张先生便在动工前支付了65%的预付款，共计97500元。随后由于多日没有见到装修工程队，张先生前往公司问询，发现装修公司已人去楼空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bcd07c5c83318470e7863dd98b41e81\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>据央视财经不完全统计，仅在深圳因家装平台跑路而受损的业主已超过3000人，另一方曾通过平台接单的装修队也损失惨重。</p><p>上百家互联网家装企业因母公司资金紧张现金流告急，导致关停暴雷。多位业内人士向央视财经表示，互联网家装实则是个伪命题，目前的互联网家装仅是营销方式提升了一些。</p><p><b>国美入局家装市场后，或许不会跑路，但如何满足双边的需求，也不是一件易事。</b></p><p>狂欢后跌入谷底的互联网家装遍地狼烟，此次风口再次袭来，各大巨头均开始排兵布阵。</p><p>不难发现的是，打扮家依旧采取的是土巴兔、齐家网一类的平台模式。黄光裕在家居家装发布会中也直接提到，<b>做平台，不实际下场做具体的装修业务，从根本上改变装修领域存在的信息孤岛问题。</b></p><p>平台型商业模式，本质上还是在做买卖流量的中介生意，并没有实际触达到交付环节。已经上市的齐家网2020年上半年的财报中，营收、毛利双下滑的危机依旧十分明显。连续亏损30亿的土巴兔，在2018年8月向港交所冲击IPO失利。</p><p>随着互联网红利消退，重线下的家装行业，运作模式比较粗放，<b>多年来依然呈现“大行业、小企业”的局面。</b></p><p>虽然国美对家装行业并不陌生，不仅通过投资入局家装行业，其上海等区域的部分门店也改装为“家·生活”体验中心，与国内欧派家居、志邦家居等品牌合作，打造了家居生活馆，但并没有掀起太多浪花。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/711f7a270bba445b548038c87a00741f\" tg-width=\"828\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\">国美体验中心的生活馆，图源网络</p><p>此次黄光裕回归，势必会再次使用自己擅长的价格战。但目前的国美，并没有太多家底可以挥霍。2020年财报显示，国美实现营业收入441.19亿元，同比下降25.83%，全年归母净利润亏损69.94亿元，而2019年同期亏损为25.9亿元。</p><p>在家电业务上，这些年国美与苏宁的差距也越来越大。<b>国美2020年财报显示，其零售销售收入约为441.19亿元，其中家电占比90%，非家电占比10%；苏宁易购2020年财报则显示，实现商品销售规模4163.15亿元。</b></p><p>国美与苏宁的零售额，相差了将近10倍。在市场格局已定的情况下，国美的家电业务也难以逆袭。为此，国美2021年加强了全渠道供应链对外输出，除电器外，国美将形成包括食品酒水、服饰鞋包、家居日用在内的6大类目。</p><p>如今，国美切入万亿家装市场，但国美已不再是当初的国美，家电业务难复苏，家装市场难攻打，黄光裕会给国美带来奇迹吗？</p>","source":"lsy1575625456531","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>进军家装市场，能不能撑起国美逆袭的野心？</title>\n<style 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BIM软件系统。此系统基于VR+AI，实现了装修流程的全量数字化。同时，基于BIM系统设置了设计平台、材料平台、家居平台、施工平台。比如在材料平台中，消费者可以享受没有中间商赚差价等权益。说起来简单，做起来实属不易。家装行业发展多年，行业极为分散，家装商家更是数不胜数，国美作为新入局者，凭什么让所有商家都遵守其制定的规则。更何况还要透明化，家装行业的潜规则就是不透明，这相当于断了中小商家的财路。“透明的装修平台概念是好的，但这个概念里面的很多内容在淘宝已经实现了，而且淘宝有更加充分的流量和信息。”在北京商报的采访中，财务分析师石莹提到。此外，不仅有传统家装平台盘踞已久，京东、拼多多、阿里等巨头也在争抢家居家装市场。目前，天猫家装的商家已超过3万，去年8月，阿里副总裁、天猫家装事业部总经理吹雪在阿里家装生态战略峰会上称，未来三年内让家装数字化从10%提升至20%，并达到成交规模达到1万亿元；去年11月，拼多多家居产业带“新品牌计划”落地江西南康，2019年南康家居企业在拼多多成交额累计突破100亿元。如今的国美家装，既没有线上流量支撑，也没有独立的线下家装体验店，单纯靠价格战，国美很难快速打下市场。三、国美逆袭之路难走万亿家装市场，成为互联网巨头争抢的热点，早已掉队多年的国美，想借此打赢翻身仗，并不那么容易。早在2012年国内“互联网+”风暴席卷全行业时，互联网家装概念便应运而生。加上其与房地产行业的密切关联，资本市场也对互联网家装行业一片看好。相比其他行业，家装行业从设计到施工几乎每一个环节，都尚未实现产业化和工业化，若真的能利用技术实现家装标准化，市场前景将不可估量。理想很丰满，现实却十分残酷。一时间，打着互联网家装概念的企业喷涌而出，吸引了无数上班族选择尝试。但许多业主在体验后，发现互联网家装概念大于实质，甚至落得人财两空。据央视财经报道，深圳张先生考虑到省时省心，通过网络联系了一家名叫“泥巴公社”的互联网装修平台。在首次免费量房体验良好后，张先生便在动工前支付了65%的预付款，共计97500元。随后由于多日没有见到装修工程队，张先生前往公司问询，发现装修公司已人去楼空。据央视财经不完全统计，仅在深圳因家装平台跑路而受损的业主已超过3000人，另一方曾通过平台接单的装修队也损失惨重。上百家互联网家装企业因母公司资金紧张现金流告急，导致关停暴雷。多位业内人士向央视财经表示，互联网家装实则是个伪命题，目前的互联网家装仅是营销方式提升了一些。国美入局家装市场后，或许不会跑路，但如何满足双边的需求，也不是一件易事。狂欢后跌入谷底的互联网家装遍地狼烟，此次风口再次袭来，各大巨头均开始排兵布阵。不难发现的是，打扮家依旧采取的是土巴兔、齐家网一类的平台模式。黄光裕在家居家装发布会中也直接提到，做平台，不实际下场做具体的装修业务，从根本上改变装修领域存在的信息孤岛问题。平台型商业模式，本质上还是在做买卖流量的中介生意，并没有实际触达到交付环节。已经上市的齐家网2020年上半年的财报中，营收、毛利双下滑的危机依旧十分明显。连续亏损30亿的土巴兔，在2018年8月向港交所冲击IPO失利。随着互联网红利消退，重线下的家装行业，运作模式比较粗放，多年来依然呈现“大行业、小企业”的局面。虽然国美对家装行业并不陌生，不仅通过投资入局家装行业，其上海等区域的部分门店也改装为“家·生活”体验中心，与国内欧派家居、志邦家居等品牌合作，打造了家居生活馆，但并没有掀起太多浪花。国美体验中心的生活馆，图源网络此次黄光裕回归，势必会再次使用自己擅长的价格战。但目前的国美，并没有太多家底可以挥霍。2020年财报显示，国美实现营业收入441.19亿元，同比下降25.83%，全年归母净利润亏损69.94亿元，而2019年同期亏损为25.9亿元。在家电业务上，这些年国美与苏宁的差距也越来越大。国美2020年财报显示，其零售销售收入约为441.19亿元，其中家电占比90%，非家电占比10%；苏宁易购2020年财报则显示，实现商品销售规模4163.15亿元。国美与苏宁的零售额，相差了将近10倍。在市场格局已定的情况下，国美的家电业务也难以逆袭。为此，国美2021年加强了全渠道供应链对外输出，除电器外，国美将形成包括食品酒水、服饰鞋包、家居日用在内的6大类目。如今，国美切入万亿家装市场，但国美已不再是当初的国美，家电业务难复苏，家装市场难攻打，黄光裕会给国美带来奇迹吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":285,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":197193273233456,"gmtCreate":1689183238995,"gmtModify":1689183242542,"author":{"id":"3573343279305627","authorId":"3573343279305627","name":"Marx_Techcom","avatar":"https://static.tigerbbs.com/035b5f984134c85e18ee8ded501697f1","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573343279305627","authorIdStr":"3573343279305627"},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"<p>我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。</p>\n<p><b>核心结论：</b></p>\n<p>1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。</p>\n<p>2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。</p>\n<p>3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。</p>\n<p><b>报告摘要：</b></p>\n<p><b>一、目前各行业资本开支的修复情况如何？</b></p>\n<p>>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，<b>化纤</b>、造纸、医药、电气机械、运输设备、<b>有色、黑色</b>等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。</p>\n<p>>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。</p>\n<p><b>二、目前各行业资本开支的内生动力如何？</b></p>\n<p>延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：</p>\n<p>>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。</p>\n<p>>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。</p>\n<p>>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。</p>\n<p>>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。</p>\n<p>我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。</p>\n<p><b>三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动</b></p>\n<p>综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。</p>\n<p><b>风险提示：</b>疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。</p>\n<p><b>正文如下：</b></p>\n<p><b>一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？</b></p>\n<p><b>1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中</b></p>\n<p><b>用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差</b>衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：</p>\n<p>>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。</p>\n<p>>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、化工、有色、钢铁如期加速修复</b></p>\n<p>回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：</p>\n<p>>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；</p>\n<p>>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。</p>\n<p>此外，四种现象背后的经济含义值得注意：</p>\n<p>>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；</p>\n<p>>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。</p>\n<p>>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。</p>\n<p>>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位</b></p>\n<p><b>>上游原材料业</b>负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。</p>\n<p><b>>中游装备业</b>的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；</p>\n<p><b>>下游消费品业</b>的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上所述：</p>\n<p><b>1）盈利：</b>上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；</p>\n<p><b>2）产能利用率：</b>多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；</p>\n<p><b>3）库存：</b>上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；</p>\n<p><b>4）资产负债率：</b>上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。</p>\n<p>我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。</p>\n<p>据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。</p>\n<p>综合来看：</p>\n<p>1、整体制造业资本开支仍处修复进程；</p>\n<p>2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。</p>\n<p><b>风险提示:</b></p>\n<p>1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。</p>\n<p>2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。</p>\n<p>3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。</p>","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg><strong>熊园观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164615477","content_text":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。\n2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。\n3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。\n报告摘要：\n一、目前各行业资本开支的修复情况如何？\n>整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，化纤、造纸、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。\n>化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。\n二、目前各行业资本开支的内生动力如何？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n>企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。\n>产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。\n>库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。\n>资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。\n三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动\n综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。\n风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。\n正文如下：\n一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？\n1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中\n用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：\n>从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。\n>从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。\n\n2、化工、有色、钢铁如期加速修复\n回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：\n>从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；\n>从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。\n此外，四种现象背后的经济含义值得注意：\n>交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；\n>医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。\n>服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。\n>机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。\n\n\n\n\n\n二、那些行业资本开支的内生动力仍强？\n延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：\n1、企业盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强\n整体看，多数行业利润增速已超过2019年水平，上游对中下游利润的挤压明显，其中：\n>上游原材料业：化学制品、化纤、橡胶塑料、黑色、有色金属冶炼业利润增速升至近年来高位，且涨势仍然强劲；\n>中游装备业：增速普遍趋于放缓；\n>下游消费品业：医药、家具、造纸涨势仍强。\n\n2、产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升\n>上游原材料业、中游装备业的多数行业的产能利用率均处于近年来高位，其中化纤、专用设备业逆势提升；\n>下游消费品业的产能利用率多数回落，纺织业逆势提升。\n\n3、库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位；下游维持中位水平震荡\n>上游原材料业多数行业库存增速触底回升，橡胶塑料、黑色、有色等行业库存增速较高，化纤行业库存增速仍处于低位。\n>中游装备业多数行业库存增速较高，其中金属制品、专用设备、电气机械、仪器仪表行业持续补库；通用设备、交运设备业高位震荡；\n>下游消费品业多数行业库存增速维持中位水平震荡。\n\n4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位\n>上游原材料业负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。\n>中游装备业的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；\n>下游消费品业的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。\n\n综上所述：\n1）盈利：上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；\n2）产能利用率：多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；\n3）库存：上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；\n4）资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。\n我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。\n据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。\n综合来看：\n1、整体制造业资本开支仍处修复进程；\n2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。\n风险提示:\n1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。\n2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。\n3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":366,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":349222238,"gmtCreate":1617617938124,"gmtModify":1704700900137,"author":{"id":"3573343279305627","authorId":"3573343279305627","name":"Marx_Techcom","avatar":"https://static.tigerbbs.com/035b5f984134c85e18ee8ded501697f1","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573343279305627","authorIdStr":"3573343279305627"},"themes":[],"htmlText":"12345","listText":"12345","text":"12345","images":[{"img":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