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的晚房出售给了亚朵会员，会员复购率(即同一年中第二次预定房间)达到48.7。同时，基于会员制度、自有App和小程序，亚朵2020年通过OTA平台的客房预订占比仅为19.9%，渠道依赖相对较低。截至 2021 年 3 月 31 日，亚朵手机应用累计下载量约930万，亚朵微信/微信小程序累计用户约200万。</p>\n<p><b>1、酒店+零售</b></p>\n<p>招股书显示，2019年亚朵实现净收入15.67亿元，亚朵2020年的净收入与2019年基本持平，同样达到了15.67亿元。而2019年和2020年归属于本公司的净利润也分别达到了6496万元和4205.1万元。</p>\n<p>亚朵的收入主要来自加盟酒店、自营酒店以及零售业务三大部分。</p>\n<p>亚朵的亚朵大部分酒店加盟模式为主，占比超过90%，加盟模式为管理加盟（Manachised Hotel），由酒店集团派驻管理人员，盈利来自加盟费，加盟店收入主要靠一次性加盟费用及持续加盟费（一般按照营收的百分比提取），成本主要有人工及后台支持成本（营销费用、行政费用的分摊以及管理人工费用），是一种轻资产运营方式。</p>\n<p>2019年、2020年加盟酒店业务贡献收入分别为8.4亿元、9.26亿元，占总收入比例为56%、58%，入住率分别为72.3%、66.9%，RevPAR分别为313元、268元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13a3245efda9ac96b09db7fddc947db9\" tg-width=\"403\" tg-height=\"169\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>自营业务方面，亚朵酒店的经营物业主要来自于租赁，亚朵酒店承担租金以及运营费用，承担了绝大部分的经营性风险。自营的盈利模式为经营酒店，主要的营收为房费、会务费以及其他服务性收入。主要的成本为装修、租金、人工及耗材。2019年、2020年加盟酒店业务贡献收入分别为6.1亿元、4.96亿元，占总收入比例为39%、31.6%，自营酒店业务的入住率分别为83.0%、68.6%， RevPAR分别为463元、339元。</p>\n<p>零售业务方面，招股书显示，据 Frost & Sullivan 称，亚朵是中国第一家开发基于场景的零售业务的连锁酒店，与制造商密切合作以提供高品质的产品，将产品渗透到酒店的各个空间，使每间客房都变身一个购物目的地，盘活酒店的空间。</p>\n<p>随着酒店多元业态融合发展，住宿已不再是单一功能，而向多功能发展，把酒店公共空间变成购物和体验的场景，已经逐步成为现实，零售业酒店屡见不鲜。</p>\n<p>截至2021年3月末，亚朵共拥有1136个SKU，其中75.2%为自有品牌产品，大致可分为“亚朵星球”(αTOUR PLANET)、“萨和”(SAVHE)和Z2GO&CO三大产品线，涵盖睡眠相关产品、个人护理以及旅行必需品等品类。</p>\n<p>2019年和2020年零售业务产生的GMV分别为人民币8,280万元和1.072亿元，同比增长29.5%，截至3月31日止三个月达到人民币3,260万元。</p>\n<p>招股书披露，亚朵加盟商的投资回收期一般在酒店开业后的3-5年，是中国中高端连锁酒店中最快的速度之一。且加盟商亦对亚朵较为认可，疫情期间也表现出较高粘性，2020年亚朵旗下31.8%的加盟商选择再次加盟。由此而言，亚朵未来扩张的基础条件较为良好。</p>\n<p><b>2、疫情下的酒店业</b></p>\n<p>2020年疫情给酒店行业带来的巨大考验，为了进行疫情管控和旅行禁令，许多城市进行严格封锁，酒店行业承受了客流大幅减少带来的巨大压力。具体体而言，亚朵约 177.7 万间客房无法使用，占 2020 年全年可用客房总数的 8.6%。</p>\n<p>2020年在疫情的影响下，入住率降到67.1%（不含被征用酒店，下同），RevPAR为275.1元，同比下降了16.5%，2020年净利润3782万元，同比下降了37.8%。其中，第一季度入住率跌到只有37.2%，RevPAR只有145.4元，净亏损7608万元。不过随着国内经济迅速恢复，2020年第二季度亚朵酒店入住率已经恢复到67.1%，RevPAR只有241.3元，第三季度达到77.9% ，RevPAR只有332.6元，基本恢复到正常水平。</p>\n<p>到2021年第一季度，亚朵酒店业绩实现了较显著的回升，入住率已恢复到60%，同比增长了近23个百分点，RevPAR则恢复到238.1元，同比增长超过六成。今年4-5月份持续增长，入住率保持在80%左右的水平。</p>\n<p>在后疫情时代，酒店行业的复苏是必然的，然而机遇与挑战并存，外部的竞争不可小觑， 根据AirDNA的一项研究，短租房源抵御疫情的能力要优于酒店。这一点在资本市场上的估值也有所体现，Airbnb现在的市值达到921亿美元，比两大连锁酒店巨头万豪（466亿美元）和希尔顿（353亿美元）的市值加起来还要高。</p>\n<p>由于疫情的影响，社会大众对于酒店业有了新的认知，作为酒店新经济的代表亚朵能否在新的社会情势下打开新的局面，重获资本市场认可，还需拭目以待。</p>","source":"lsy1569409646518","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股失败后，网红酒店亚朵赴美IPO！</title>\n<style 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年王海军曾到该处旅行感念其宁静祥和的氛围而后恋恋不忘。2013年，王海军开设了第一家酒店，并以亚朵村命名。王海军是酒店行业专家，曾为汉庭酒店（中国第二大及全球第九大的酒店集团华住集团前身）的创始人之一，2012年从华住离职。\n天眼查信息显示，2015年-2017年，亚朵酒店先后进行过三轮融资，投资方包括君联资本、阿里巴巴荣誉合伙人陆兆禧、去哪儿、德晖资本等。\n截至今年6月，亚朵创始人兼董事长王海军持股亚朵大约31.3%，赴美IPO后还将对公司董事会成员选举拥有过半的投票权。携程持股亚朵大约14.8%。除此之外，君联资本持股30.4%，携程通过子公司持股14.8%。\n截至2021年3月31日，亚朵酒店覆盖了中国131个城市，旗下共有608家酒店，客房数量超过7.1万间，其中包括575家管理加盟酒店，约6.63万间客房。此外还有299家筹建酒店，客房数量约为3.28万间。\n\n亚朵被视为酒店业“新经济”的代表，有“新住宿经济第一股”的称号。靠吸引年轻人注意力而出圈，借助红人经济、社交平台有效缩短品牌启动周期，迅速爆量。一些城市的亚朵精品店,甚至被小红书、点评们视为网红景点，亚朵“IP酒店”成了名副其实的网红酒店。\n目前亚朵已经分别和网易云音乐、虎扑、连锁书店Owspace成功打造了三个系列的主题酒店——音乐酒店、篮球酒店和文学酒店，截至 2021 年 3 月 31 日，三大主题酒店分别有440 间、378 间、194间客房。2020年，亚朵主题酒店的客单价达到469.1元，较同区域可比亚朵酒店的平均每日房价(ADR)高出15.4%，并已初步显现可复制性。\n同时，亚朵也更擅长数字化运营和私域流量，截至2021年3月末，亚朵注册会员累超2500万，2015年至2020年的复合年增长率为79.6%，其中30岁以下注册会员的复合年增长率为113.2%。2020年，亚朵44.7% 的晚房出售给了亚朵会员，会员复购率(即同一年中第二次预定房间)达到48.7。同时，基于会员制度、自有App和小程序，亚朵2020年通过OTA平台的客房预订占比仅为19.9%，渠道依赖相对较低。截至 2021 年 3 月 31 日，亚朵手机应用累计下载量约930万，亚朵微信/微信小程序累计用户约200万。\n1、酒店+零售\n招股书显示，2019年亚朵实现净收入15.67亿元，亚朵2020年的净收入与2019年基本持平，同样达到了15.67亿元。而2019年和2020年归属于本公司的净利润也分别达到了6496万元和4205.1万元。\n亚朵的收入主要来自加盟酒店、自营酒店以及零售业务三大部分。\n亚朵的亚朵大部分酒店加盟模式为主，占比超过90%，加盟模式为管理加盟（Manachised Hotel），由酒店集团派驻管理人员，盈利来自加盟费，加盟店收入主要靠一次性加盟费用及持续加盟费（一般按照营收的百分比提取），成本主要有人工及后台支持成本（营销费用、行政费用的分摊以及管理人工费用），是一种轻资产运营方式。\n2019年、2020年加盟酒店业务贡献收入分别为8.4亿元、9.26亿元，占总收入比例为56%、58%，入住率分别为72.3%、66.9%，RevPAR分别为313元、268元。\n\n自营业务方面，亚朵酒店的经营物业主要来自于租赁，亚朵酒店承担租金以及运营费用，承担了绝大部分的经营性风险。自营的盈利模式为经营酒店，主要的营收为房费、会务费以及其他服务性收入。主要的成本为装修、租金、人工及耗材。2019年、2020年加盟酒店业务贡献收入分别为6.1亿元、4.96亿元，占总收入比例为39%、31.6%，自营酒店业务的入住率分别为83.0%、68.6%， RevPAR分别为463元、339元。\n零售业务方面，招股书显示，据 Frost & Sullivan 称，亚朵是中国第一家开发基于场景的零售业务的连锁酒店，与制造商密切合作以提供高品质的产品，将产品渗透到酒店的各个空间，使每间客房都变身一个购物目的地，盘活酒店的空间。\n随着酒店多元业态融合发展，住宿已不再是单一功能，而向多功能发展，把酒店公共空间变成购物和体验的场景，已经逐步成为现实，零售业酒店屡见不鲜。\n截至2021年3月末，亚朵共拥有1136个SKU，其中75.2%为自有品牌产品，大致可分为“亚朵星球”(αTOUR PLANET)、“萨和”(SAVHE)和Z2GO&CO三大产品线，涵盖睡眠相关产品、个人护理以及旅行必需品等品类。\n2019年和2020年零售业务产生的GMV分别为人民币8,280万元和1.072亿元，同比增长29.5%，截至3月31日止三个月达到人民币3,260万元。\n招股书披露，亚朵加盟商的投资回收期一般在酒店开业后的3-5年，是中国中高端连锁酒店中最快的速度之一。且加盟商亦对亚朵较为认可，疫情期间也表现出较高粘性，2020年亚朵旗下31.8%的加盟商选择再次加盟。由此而言，亚朵未来扩张的基础条件较为良好。\n2、疫情下的酒店业\n2020年疫情给酒店行业带来的巨大考验，为了进行疫情管控和旅行禁令，许多城市进行严格封锁，酒店行业承受了客流大幅减少带来的巨大压力。具体体而言，亚朵约 177.7 万间客房无法使用，占 2020 年全年可用客房总数的 8.6%。\n2020年在疫情的影响下，入住率降到67.1%（不含被征用酒店，下同），RevPAR为275.1元，同比下降了16.5%，2020年净利润3782万元，同比下降了37.8%。其中，第一季度入住率跌到只有37.2%，RevPAR只有145.4元，净亏损7608万元。不过随着国内经济迅速恢复，2020年第二季度亚朵酒店入住率已经恢复到67.1%，RevPAR只有241.3元，第三季度达到77.9% ，RevPAR只有332.6元，基本恢复到正常水平。\n到2021年第一季度，亚朵酒店业绩实现了较显著的回升，入住率已恢复到60%，同比增长了近23个百分点，RevPAR则恢复到238.1元，同比增长超过六成。今年4-5月份持续增长，入住率保持在80%左右的水平。\n在后疫情时代，酒店行业的复苏是必然的，然而机遇与挑战并存，外部的竞争不可小觑， 根据AirDNA的一项研究，短租房源抵御疫情的能力要优于酒店。这一点在资本市场上的估值也有所体现，Airbnb现在的市值达到921亿美元，比两大连锁酒店巨头万豪（466亿美元）和希尔顿（353亿美元）的市值加起来还要高。\n由于疫情的影响，社会大众对于酒店业有了新的认知，作为酒店新经济的代表亚朵能否在新的社会情势下打开新的局面，重获资本市场认可，还需拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":242,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":388771366,"gmtCreate":1613103496055,"gmtModify":1704878445894,"author":{"id":"3576057512677306","authorId":"3576057512677306","name":"210BEtan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8c646aa65430400d6c5b9148c9107e4a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576057512677306","authorIdStr":"3576057512677306"},"themes":[],"htmlText":"??","listText":"??","text":"??","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/388771366","repostId":"1109554125","repostType":4,"repost":{"id":"1109554125","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1613096493,"share":"https://ttm.financial/m/news/1109554125?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-02-12 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-02-12 10:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>值得一提的是，基金经理手里剩余资金买A股的数据，使用“最多”这一字眼，是因为最近两年来的新基金产品，大多可最多50%投入港股，也意味着剩余10126亿元的子弹，建立在基金经理放弃南下港股的前提条件上。</p>\n<p>几乎在同时，中金公司发布的一份基金研究报告暗示，基金经理手里的剩余资金可能有相当比例南下港股。这份报告认为，去年以来新成立的主动偏股型基金，大多被允许投资港股，目前统计全市场可投资港股的主动偏股型基金共642只，总规模1.96万亿人民币，占全部主动偏股型基金数量的68%，占资金规模的70%。这意味着不能投港股的主动偏股型基金占比较小，10126亿元的子弹或有较大概率属于那些可以投入港股的基金。</p>\n<p>基金经理手里还有1万亿子弹</p>\n<p>银河证券基金研究中心2021年2月9日发布最新公募基金资金头寸测算报告显示：（1）已经披露季报的股票方向基金剩余资金5499亿元。（2）未披露季报的股票方向基金剩余资金1403亿元。（3）2021年至今新成立股票方向基金剩余资金3224亿元。初步测算，三块合计近期公募基金最大可动用买入A股股票的资金大约10126亿元。</p>\n<p><b>具体来看：</b></p>\n<p>报告表示，根据披露2020年第四季度季报的每只股票方向基金现有持仓比例与基金合同中规定的股票比例持有上限的差额，可以计算出这些基金在2020年四季度末时点可动用买入股票的剩余资金是5499亿元。其中按照股票基金与混合基金的划分看，股票基金的剩余资金是475.43亿元，混合基金的剩余资金是5023.56亿元。</p>\n<p>除了已经披露季报的基金，银河证券还认为，未披露季报的股票方向的基金剩余资金1403亿元。未披露季报的2019年11月、12月两个月募集成立的股票方向基金资产规模2806亿左右。由于去年四股市行情不错，因此这些基金建仓迅速。银河证券认为，估计截止去年四末，这一类的基金已经建仓40%，就目前而言来说，初步测算还剩余50%股票资金头寸大约1403亿元左右。如果近期股市出现持续低点的话，这些基金是可以逢低吸纳完成建仓工作。</p>\n<p>此外，2021年开年至春节前这段时间，基金公司也密集推出了一批的新基金，吸纳了大量的资金认购。银河证券基金研究中心认为，2021年至今新成立的股票方向基金剩余资金约为3224亿元。报告认为，由于2020年股票方向业绩平均上涨49%左右，2021年1-2月全社会出现了较为踊跃的股票基金发行热潮。根据银河证券基金研究中心的统计，2021年以来股票方向的基金共募集资产规模4606亿。这些基金还未来得及大规模建仓，股市如果出现相对低点，这些基金可以大规模建仓，按照70%比例计算有3224亿元。</p>\n<p>这些剩余资金加总可达到10126亿元。</p>\n<p>剩余万亿子弹或从A股分流别处</p>\n<p>值得一提的是，银河证券基金研究中心关于基金经理手里剩余资金买A股的数据，采用“最多”这一字样。这符合当下公募基金产品的投资投资范围设计，因为最近两年来的新基金产品，几乎清一色包含可最多50%投入港股，也意味着剩余10126亿元的子弹，建立在基金经理放弃南下港股的条件上。</p>\n<p>中金公司发布的研究报告显示，截止至2021年2月5日，在中国内地发行的非货币公募基金中共有1095支具备港股投资资格，总规模2.67万亿元，占所有非货币公募基金数量(7042支)和规模(12.63万亿人民币)的15.5%和21.1%。</p>\n<p>进一步细分，可投资港股的主动偏股型基金共642支，总规模1.96万亿人民币，占全部主动偏股型基金数量的68%，占资金规模的70%。2021年初以来，这一趋势仍在延续甚至进一步加快。2021年在短短一个月之内新成立的具有港股投资资格的所有公募基金和主动偏股型公募基金就分别多达100支和62支。</p>\n<p>深圳一家超大型基金公司副总裁在2021年媒体沟通交流会上表示，未来市场的机会较为中性，虽然A股市场的收益预期可能不及2020年，但港股可能存在一些机会。</p>\n<p>他向券商中国记者表示，目前各大基金公司在最近一两年的新基金产品，都设计了产品可以投入香港股票市场，港股的估值具有一定的吸引力，这为2021年的新基金产品提供了挪腾空间。上述基金公司副总裁的言下之意是，基金经理可以利用港股仓位建仓。</p>\n<p>券商中国记者也关注到，虽然许多基金经理管理的基金，早在2019年的A股市场中，就设计可以投资港股，但大部分基金经理还是将90%甚至全部可投股票的资金，投向了A股市场，许多也可以投港股的基金经理，几乎没有给港股分成一点资金。</p>\n<p>但从2020年下半年开始，情况正在发生变化，以基金市场的风向标易方达张坤为例，截至2020年末，这位明星基金经理持有的港股股票市值超过320亿元，在其管理的部分基金中，港股股票的数量甚至占一半。根据易方达优质企业基金披露的信息显示，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值为47.3亿元，占该基金净值比例43.92%。易方达蓝筹精选基金披露的信息显示，截至去年末，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值约为268亿元，占净值比例39.54%。</p>\n<p>上述信息意味着，剩余10126亿元的子弹，或有相当比例将被港股市场分流，A股或难以全部留住这些基金经理手中的剩余资金。</p>\n<p><b>A股确实不太便宜了</b></p>\n<p>关键问题在于，A股确实也不太便宜了，尽管仍有相当出色的股票，持续给市场带来赚钱效应，在白金、新能源后，最近包括化工、军工、化妆品等板块吸引了资金，但这些相对较小的行业能容纳多少资金，值得商榷，且上述新热点也在最近市场中被资金极大的推高，以至于新年以来至节前这段时间，一些基金经理又赚了20%以上。</p>\n<p>长江证券最新发布的一份报告也认为，无论从绝对估值或相对估值水平来看，股债都已不算便宜。在平滑和调整由于疫情带来的股票长期增长预期和通胀预期的大幅波动后，估计当前上证综指隐含ERP约12.55%，沪深300隐含ERP约12.28%，分别处于历史20.1%、4.7%分位水平。这意味着2021年股票相对债券的配置吸引力弱于2020年，股债间配置趋于均衡。</p>\n<p>总体来看，虽然2020年下半年估值分化略有平衡，但当前估值裂口仍在历史极值位。极端的估值分化环境下，制造业持续修复、货币政策回归常态、利率中枢较难出现大幅下行的情形，而这均有利于大类风格维持平衡。在此环境下，权益投资者需降低股票组合的久期敞口，更加关注短期增长的确定性。</p>\n<p>相对而言，中金公司、东北证券均认为香港股票市场存在机会。中金公司认为，新经济龙头吸引内地基金经理的资金南下，预期港股的新经济龙头特别是优质稀缺标的仍将收到青睐。随着大陆新经济类公司近年持续在香港上市、越来越多的中概股在日益复杂的外部环境中选择东归，港股市场的新经济公司占比将逐渐提升，港股逐步成为大陆投资者投资中国新经济的桥头堡。同时，港股拥有A股相对稀缺的新经济龙头，以及港股独具特色的公司，对于南下港股投资者依然具有很大吸引力。</p>\n<p>东北证券指出，近期港股火爆，不仅有香港市场独有的美团、小米等股票的持续上涨，也有AH股对应的港股的上涨。目前AH股溢价率在133附近，从估值比价看，溢价率仍有下行空间，即港股市场仍占优些，从绝对估值看，目前恒生指数17倍市盈率、市净率1.45倍，距离历史高点尚有些距离；历史上，恒生指数市盈率高点一般会超过18倍并且触碰至20倍一线。考虑到目前恒指成分股中科技股占比得到提升，因此泡沫峰值尚有距离。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109554125","content_text":"值得一提的是，基金经理手里剩余资金买A股的数据，使用“最多”这一字眼，是因为最近两年来的新基金产品，大多可最多50%投入港股，也意味着剩余10126亿元的子弹，建立在基金经理放弃南下港股的前提条件上。\n几乎在同时，中金公司发布的一份基金研究报告暗示，基金经理手里的剩余资金可能有相当比例南下港股。这份报告认为，去年以来新成立的主动偏股型基金，大多被允许投资港股，目前统计全市场可投资港股的主动偏股型基金共642只，总规模1.96万亿人民币，占全部主动偏股型基金数量的68%，占资金规模的70%。这意味着不能投港股的主动偏股型基金占比较小，10126亿元的子弹或有较大概率属于那些可以投入港股的基金。\n基金经理手里还有1万亿子弹\n银河证券基金研究中心2021年2月9日发布最新公募基金资金头寸测算报告显示：（1）已经披露季报的股票方向基金剩余资金5499亿元。（2）未披露季报的股票方向基金剩余资金1403亿元。（3）2021年至今新成立股票方向基金剩余资金3224亿元。初步测算，三块合计近期公募基金最大可动用买入A股股票的资金大约10126亿元。\n具体来看：\n报告表示，根据披露2020年第四季度季报的每只股票方向基金现有持仓比例与基金合同中规定的股票比例持有上限的差额，可以计算出这些基金在2020年四季度末时点可动用买入股票的剩余资金是5499亿元。其中按照股票基金与混合基金的划分看，股票基金的剩余资金是475.43亿元，混合基金的剩余资金是5023.56亿元。\n除了已经披露季报的基金，银河证券还认为，未披露季报的股票方向的基金剩余资金1403亿元。未披露季报的2019年11月、12月两个月募集成立的股票方向基金资产规模2806亿左右。由于去年四股市行情不错，因此这些基金建仓迅速。银河证券认为，估计截止去年四末，这一类的基金已经建仓40%，就目前而言来说，初步测算还剩余50%股票资金头寸大约1403亿元左右。如果近期股市出现持续低点的话，这些基金是可以逢低吸纳完成建仓工作。\n此外，2021年开年至春节前这段时间，基金公司也密集推出了一批的新基金，吸纳了大量的资金认购。银河证券基金研究中心认为，2021年至今新成立的股票方向基金剩余资金约为3224亿元。报告认为，由于2020年股票方向业绩平均上涨49%左右，2021年1-2月全社会出现了较为踊跃的股票基金发行热潮。根据银河证券基金研究中心的统计，2021年以来股票方向的基金共募集资产规模4606亿。这些基金还未来得及大规模建仓，股市如果出现相对低点，这些基金可以大规模建仓，按照70%比例计算有3224亿元。\n这些剩余资金加总可达到10126亿元。\n剩余万亿子弹或从A股分流别处\n值得一提的是，银河证券基金研究中心关于基金经理手里剩余资金买A股的数据，采用“最多”这一字样。这符合当下公募基金产品的投资投资范围设计，因为最近两年来的新基金产品，几乎清一色包含可最多50%投入港股，也意味着剩余10126亿元的子弹，建立在基金经理放弃南下港股的条件上。\n中金公司发布的研究报告显示，截止至2021年2月5日，在中国内地发行的非货币公募基金中共有1095支具备港股投资资格，总规模2.67万亿元，占所有非货币公募基金数量(7042支)和规模(12.63万亿人民币)的15.5%和21.1%。\n进一步细分，可投资港股的主动偏股型基金共642支，总规模1.96万亿人民币，占全部主动偏股型基金数量的68%，占资金规模的70%。2021年初以来，这一趋势仍在延续甚至进一步加快。2021年在短短一个月之内新成立的具有港股投资资格的所有公募基金和主动偏股型公募基金就分别多达100支和62支。\n深圳一家超大型基金公司副总裁在2021年媒体沟通交流会上表示，未来市场的机会较为中性，虽然A股市场的收益预期可能不及2020年，但港股可能存在一些机会。\n他向券商中国记者表示，目前各大基金公司在最近一两年的新基金产品，都设计了产品可以投入香港股票市场，港股的估值具有一定的吸引力，这为2021年的新基金产品提供了挪腾空间。上述基金公司副总裁的言下之意是，基金经理可以利用港股仓位建仓。\n券商中国记者也关注到，虽然许多基金经理管理的基金，早在2019年的A股市场中，就设计可以投资港股，但大部分基金经理还是将90%甚至全部可投股票的资金，投向了A股市场，许多也可以投港股的基金经理，几乎没有给港股分成一点资金。\n但从2020年下半年开始，情况正在发生变化，以基金市场的风向标易方达张坤为例，截至2020年末，这位明星基金经理持有的港股股票市值超过320亿元，在其管理的部分基金中，港股股票的数量甚至占一半。根据易方达优质企业基金披露的信息显示，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值为47.3亿元，占该基金净值比例43.92%。易方达蓝筹精选基金披露的信息显示，截至去年末，张坤通过港股通交易机制投资的港股市值约为268亿元，占净值比例39.54%。\n上述信息意味着，剩余10126亿元的子弹，或有相当比例将被港股市场分流，A股或难以全部留住这些基金经理手中的剩余资金。\nA股确实不太便宜了\n关键问题在于，A股确实也不太便宜了，尽管仍有相当出色的股票，持续给市场带来赚钱效应，在白金、新能源后，最近包括化工、军工、化妆品等板块吸引了资金，但这些相对较小的行业能容纳多少资金，值得商榷，且上述新热点也在最近市场中被资金极大的推高，以至于新年以来至节前这段时间，一些基金经理又赚了20%以上。\n长江证券最新发布的一份报告也认为，无论从绝对估值或相对估值水平来看，股债都已不算便宜。在平滑和调整由于疫情带来的股票长期增长预期和通胀预期的大幅波动后，估计当前上证综指隐含ERP约12.55%，沪深300隐含ERP约12.28%，分别处于历史20.1%、4.7%分位水平。这意味着2021年股票相对债券的配置吸引力弱于2020年，股债间配置趋于均衡。\n总体来看，虽然2020年下半年估值分化略有平衡，但当前估值裂口仍在历史极值位。极端的估值分化环境下，制造业持续修复、货币政策回归常态、利率中枢较难出现大幅下行的情形，而这均有利于大类风格维持平衡。在此环境下，权益投资者需降低股票组合的久期敞口，更加关注短期增长的确定性。\n相对而言，中金公司、东北证券均认为香港股票市场存在机会。中金公司认为，新经济龙头吸引内地基金经理的资金南下，预期港股的新经济龙头特别是优质稀缺标的仍将收到青睐。随着大陆新经济类公司近年持续在香港上市、越来越多的中概股在日益复杂的外部环境中选择东归，港股市场的新经济公司占比将逐渐提升，港股逐步成为大陆投资者投资中国新经济的桥头堡。同时，港股拥有A股相对稀缺的新经济龙头，以及港股独具特色的公司，对于南下港股投资者依然具有很大吸引力。\n东北证券指出，近期港股火爆，不仅有香港市场独有的美团、小米等股票的持续上涨，也有AH股对应的港股的上涨。目前AH股溢价率在133附近，从估值比价看，溢价率仍有下行空间，即港股市场仍占优些，从绝对估值看，目前恒生指数17倍市盈率、市净率1.45倍，距离历史高点尚有些距离；历史上，恒生指数市盈率高点一般会超过18倍并且触碰至20倍一线。考虑到目前恒指成分股中科技股占比得到提升，因此泡沫峰值尚有距离。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":236,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}
