Jefflau749 personal page - To The Moon

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2023-02-02

ya

Singapore Stocks to Watch: FLCT, Oxley, Keppel Pacific Oak US Reit, Quantum Healthcare

2023-02-02

ya

2月券商金股出炉！一板块最受青睐，外资"核心资产"共识度提高！

2022-11-14

$Cornerstone Strategic Value Fund(CLM)$ ya

2022-11-14

$老虎证券(TIGR)$ ya

2022-10-04

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特斯拉市值一日蒸发5000亿！投资者已踩在薄冰上？

2022-10-03

$Artificial Intelligence Technology Solutions Inc.(AITX)$U

2022-10-03

$Artificial Intelligence Technology Solutions Inc.(AITX)$ya

2022-07-26

ya

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2022-07-21

ya

奈飞走上了“爱优腾”的老路，能走得通吗

2022-07-19

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太卷了！券商一哥拆了特斯拉，写了94页报告

2022-07-18

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昨夜今晨 | 暴力加息预期“退烧” ，银行股大反攻

2022-07-05

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2022-05-23

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2021-08-13

$Asia Broadband, Inc.(AABB)$good

2021-07-23

ya XD

特斯拉和一巨头牵手，目标是解决电池扩产的“最大顾虑”

2021-07-03

yo

美联储透露鲍威尔5月“私聊”Coinbase CEO

2021-06-23

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富士康回应新iPhone最快8月底量产：不发表评论

2021-06-21

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优趣汇通过港交所聆讯，2020年收入超28亿元

2021-06-16

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大摩预计通胀预期或已触顶，缩表临近该怎么投？

2021-06-12

WOW

老虎证券助力BOSS直聘登陆纳斯达克，首日开涨75%

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href=https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/stocks-watch-flct-oxley-keppel-pacific-oak-us-reit-quantum-healthcare><strong>Business Times</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>THE following companies saw new developments that may affect trading of their securities on Thursday (Feb 2):FRASERS Logistics & Commercial Trust recorded over 239,500 square metres (sq m) of leasing ...</p>\n\n<a href=\"https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/stocks-watch-flct-oxley-keppel-pacific-oak-us-reit-quantum-healthcare\">Web 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Overall occupancy came in at 95.9 per cent.Mainboard-listed Oxley Holdings reported on Wednesday (Feb 1) a sharp decline in net profit for its first half on the back of lower revenue and higher finance costs.Net profit for the six-month period ended Dec 31, 2022 fell to S$277,000 from S$23.5 million in the corresponding period a year ago.The group said in the bourse filing that the lower profits were due to “lower revenue streams coupled with higher finance costs resulting from rising interest rates and lower mark-to-market fair-value gain on derivative financial instruments”.THE manager of Keppel Pacific Oak US Reit said large-scale layoffs amid a tech sector slowdown are not a major concern for its portfolio – and might even be viewed as “somewhat positive” for the US office-focused real estate investment trust (Reit).“When you look at the layoffs for these companies in Bellevue and Redmond and compare that to what their hiring has been over the last several years, you will find that it has been just a fraction of what their hiring had been,” said David Snyder, chief executive of the Reit manager, at a briefing on Wednesday (Feb 1) following its FY2022 results announcement.Quantum Healthcare, on Feb 2, announced that it has proposed to acquire the businesses of three clinics operating under the Dental Hub Group.The acquisition was scaled down from theinitial acquisition of six clinicsunder the Dental Hub Group.The three clinics under the acquisition are located at Alexandra Road, Bedok North and Choa Chua Kang. The previous agreement included other clinics that were located in Jurong West, Telok Blangah Crescent and West Coast Road. According to Quantum Healthcare, this is due to several factors such as the existing market conditions, the clinics’ financial performance, as well as the location of the clinics.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":449,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9955894837,"gmtCreate":1675317716529,"gmtModify":1676538992495,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9955894837","repostId":"1144650848","repostType":4,"repost":{"id":"1144650848","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1675310037,"share":"https://ttm.financial/m/news/1144650848?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2023-02-02 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href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000933\">神火股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300274\">阳光电源</a>、五粮液在当月上涨超15%。<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>金股组合则以11.59%的涨幅排名第二，其推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/002254\">泰和新材</a>1月上涨超26%，金股<a href=\"https://laohu8.com/S/300790\">宇瞳光学</a>、奇安信也涨超18%。</p><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000783\">长江证券</a>、国联证券、开源证券、川财证券金股组合的收益也排名居前。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5db0282a2fcb058c64bb48f14690041\" tg-width=\"978\" tg-height=\"2606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>券商中国记者注意到，在1月份44家券商所推荐的331个金股标的（去重后）中，当月实现上涨的超过八成，其中共有22只金股在1月份涨幅超过20%。当月涨幅最高的是由<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/000032\">深桑达A</a>，1月份上涨了34%，此外中信建投推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/688017\">绿的谐波</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/002368\">太极股份</a>涨超30%，另外由中信建投及长江证券一致推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/000921\">海信家电</a>也单月上涨近30%。</p><p><b>外资青睐的“核心资产”共识度提高</b></p><p>进入2月份，新一批券商金股名单也陆续出炉。Wind数据显示，截至2月1日，已有39家券商披露2月金股报告，去重后合计推荐了298个金股标的。从行业来看，信息技术无疑是2月机构人气最高的板块，占比超二成；其次是工业、可选消费。</p><p>从各家券商推荐的金股标的集中度来看，上述298只金股标的中，共有60只被2家及以上的机构共同推荐。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01cdeab21ab982c769765037ca547a99\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1228\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由于近期北向资金“爆买”，外资向来青睐的“核心资产”也在2月份受到券商的一致推荐。具体来看，五粮液、<a href=\"https://laohu8.com/S/01880\">中国中免</a>分别被11家、10家券商选为当月金股；东方财富、宁德时代也均被7家券商所看好；比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>则被不少于5家机构共同推荐。</p><p>券商中国记者还注意到，在当前最火热的信息技术板块，有不少标的都被券商一致推荐，比如科大讯飞、<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>、宝信软件、<a href=\"https://laohu8.com/S/688007\">光峰科技</a>、恒生电子、紫光国微、紫光股份等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4192dbf8df38451e83c539cf37e85a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>券商：建议转入牛市或震荡市思维</b></p><p>作为券商月度策略的精华，券商每月的金股报告也投射了机构对于当前市场行情的预期。展望2月份的A股市场，多数券商认为2月份市场有望延续此前的升浪，还有券商明确提出“建议转入牛市或震荡市思维”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>策略首席樊继拓认为，当前V型反转正式进入主升浪。“房地产、疫情、消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化，指数的反转已经展开，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。”</p><p>樊继拓还表示，根据历史经验，当下处在熊转牛第一波上涨，价值股超跌修复较强，但2月大概率会有很多板块开启补涨，2月的风格可能是普涨。配置上，樊继拓建议，一是关注新赛道，成长的风格最近1年逐渐走弱，可以关注过去2-3年表现相对较弱的成长，比如计算机、港股互联网、机械设备等。二是金融地产近期超预期，或可以超配到2023年年中。三是消费中，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。四是，周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600909\">华安证券</a>认为，展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。</p><p>平安证券认为，当前内外部环境均在改善，短期市场春季躁动行情在加码持续，整体呈现各板块快速轮动的螺旋式上行。结构上建议关注产业景气向上且前期调整较多的新能源、数字经济和高端制造业板块以及疫后修复的消费、医药板块。</p><p>开源证券认为，A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮，预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，更看好成长风格上涨的弹性与持续性。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06806\">申万宏源</a>认为，春季行情有望继续前进，但第二阶段上涨的斜率会有所降低。年初以来，宏观经济“中强美弱”的格局进一步确立，人民币迅速升值，A股指数上台阶。展望后续，分子端短期修复后，二季度内需继续高斜率改善的概率较小。超额储蓄转化为超额消费需要时间，而房地产复苏的时间点也存在不确定性；分母端，有利于外资回流A股的格局依旧稳固，美国紧缩周期结束将成为全球Risk-On的关键时间点。</p><p>配置上，申万宏源建议，进攻为主，超配成长、消费。首先，在三中全会之年，成长方向有望迎来密集催化，建议关注计算机、生物医药。其次，政策加码、信心恢复，可选消费仍有机会，建议关注家电、汽车。</p><p>不过，也有一些券商对于消费等近期快速上涨的板块持有谨慎态度。</p><p>比如，<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>就提到，在春节数据修复未超预期、经济恢复情况进入数据验证真空期、以及城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。中泰证券还指出，大消费板块在节前已录得快速涨幅，春节期间的消费数据恢复成色或难以支撑其在节后延续“快攻”行情，消费板块或陷入分化行情，除医药这一方向外其余细分宜谨慎。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2月券商金股出炉！一板块最受青睐，外资\"核心资产\"共识度提高！</title>\n<style 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11:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在过去的1月份，券商金股喜迎“开门红”，悉数斩获正收益，东莞证券以11.91%的单月涨幅排名第一，其推荐的10只金股当月全部上涨。</p><p>进入2月，机构的预期如何？券商中国记者注意到，截至目前已有39家券商披露2月金股报告，去重后合计推荐了298只金股，其中信息技术板块的个股占比超二成。</p><p>值得一提的是，由于近期北向资金“爆买”，外资向来青睐的“核心资产”也成为券商2月热门金股，<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601888\">中国中免</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等个股被诸多机构共同推荐。展望2月市场，认为市场将延续升浪的券商占多数，更有券商明确提出“建议转入牛市或震荡市思维”。</p><p><b>逾八成1月金股标的上涨，东莞证券收益夺冠</b></p><p>刚刚过去的1月份，A股三大指数悉数上涨，沪深300指数大涨7.37%。券商金股组合也在2023年1月取得“开门红”，Wind数据显示，其所收录的44家券商1月金股组合在当月收益悉数为正，其中有20家券商的金股组合跑赢了沪深300指数。</p><p>从券商排名来看，东莞证券以11.91%的单月涨幅排名第一，其推荐的10只金股在1月份均实现上涨，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/002050\">三花智控</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000933\">神火股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300274\">阳光电源</a>、五粮液在当月上涨超15%。<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>金股组合则以11.59%的涨幅排名第二，其推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/002254\">泰和新材</a>1月上涨超26%，金股<a href=\"https://laohu8.com/S/300790\">宇瞳光学</a>、奇安信也涨超18%。</p><p>此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/000783\">长江证券</a>、国联证券、开源证券、川财证券金股组合的收益也排名居前。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5db0282a2fcb058c64bb48f14690041\" tg-width=\"978\" tg-height=\"2606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>券商中国记者注意到，在1月份44家券商所推荐的331个金股标的（去重后）中，当月实现上涨的超过八成，其中共有22只金股在1月份涨幅超过20%。当月涨幅最高的是由<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/000032\">深桑达A</a>，1月份上涨了34%，此外中信建投推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/688017\">绿的谐波</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/002368\">太极股份</a>涨超30%，另外由中信建投及长江证券一致推荐的<a href=\"https://laohu8.com/S/000921\">海信家电</a>也单月上涨近30%。</p><p><b>外资青睐的“核心资产”共识度提高</b></p><p>进入2月份，新一批券商金股名单也陆续出炉。Wind数据显示，截至2月1日，已有39家券商披露2月金股报告，去重后合计推荐了298个金股标的。从行业来看，信息技术无疑是2月机构人气最高的板块，占比超二成；其次是工业、可选消费。</p><p>从各家券商推荐的金股标的集中度来看，上述298只金股标的中，共有60只被2家及以上的机构共同推荐。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01cdeab21ab982c769765037ca547a99\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1228\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由于近期北向资金“爆买”，外资向来青睐的“核心资产”也在2月份受到券商的一致推荐。具体来看，五粮液、<a href=\"https://laohu8.com/S/01880\">中国中免</a>分别被11家、10家券商选为当月金股；东方财富、宁德时代也均被7家券商所看好；比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>则被不少于5家机构共同推荐。</p><p>券商中国记者还注意到，在当前最火热的信息技术板块，有不少标的都被券商一致推荐，比如科大讯飞、<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>、宝信软件、<a href=\"https://laohu8.com/S/688007\">光峰科技</a>、恒生电子、紫光国微、紫光股份等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4192dbf8df38451e83c539cf37e85a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>券商：建议转入牛市或震荡市思维</b></p><p>作为券商月度策略的精华，券商每月的金股报告也投射了机构对于当前市场行情的预期。展望2月份的A股市场，多数券商认为2月份市场有望延续此前的升浪，还有券商明确提出“建议转入牛市或震荡市思维”。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>策略首席樊继拓认为，当前V型反转正式进入主升浪。“房地产、疫情、消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化，指数的反转已经展开，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。”</p><p>樊继拓还表示，根据历史经验，当下处在熊转牛第一波上涨，价值股超跌修复较强，但2月大概率会有很多板块开启补涨，2月的风格可能是普涨。配置上，樊继拓建议，一是关注新赛道，成长的风格最近1年逐渐走弱，可以关注过去2-3年表现相对较弱的成长，比如计算机、港股互联网、机械设备等。二是金融地产近期超预期，或可以超配到2023年年中。三是消费中，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。四是，周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600909\">华安证券</a>认为，展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。</p><p>平安证券认为，当前内外部环境均在改善，短期市场春季躁动行情在加码持续，整体呈现各板块快速轮动的螺旋式上行。结构上建议关注产业景气向上且前期调整较多的新能源、数字经济和高端制造业板块以及疫后修复的消费、医药板块。</p><p>开源证券认为，A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮，预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，更看好成长风格上涨的弹性与持续性。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06806\">申万宏源</a>认为，春季行情有望继续前进，但第二阶段上涨的斜率会有所降低。年初以来，宏观经济“中强美弱”的格局进一步确立，人民币迅速升值，A股指数上台阶。展望后续，分子端短期修复后，二季度内需继续高斜率改善的概率较小。超额储蓄转化为超额消费需要时间，而房地产复苏的时间点也存在不确定性；分母端，有利于外资回流A股的格局依旧稳固，美国紧缩周期结束将成为全球Risk-On的关键时间点。</p><p>配置上，申万宏源建议，进攻为主，超配成长、消费。首先，在三中全会之年，成长方向有望迎来密集催化，建议关注计算机、生物医药。其次，政策加码、信心恢复，可选消费仍有机会，建议关注家电、汽车。</p><p>不过，也有一些券商对于消费等近期快速上涨的板块持有谨慎态度。</p><p>比如，<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>就提到，在春节数据修复未超预期、经济恢复情况进入数据验证真空期、以及城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。中泰证券还指出，大消费板块在节前已录得快速涨幅，春节期间的消费数据恢复成色或难以支撑其在节后延续“快攻”行情，消费板块或陷入分化行情，除医药这一方向外其余细分宜谨慎。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3b408f466647df15e7572ec69727e449","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144650848","content_text":"在过去的1月份，券商金股喜迎“开门红”，悉数斩获正收益，东莞证券以11.91%的单月涨幅排名第一，其推荐的10只金股当月全部上涨。进入2月，机构的预期如何？券商中国记者注意到，截至目前已有39家券商披露2月金股报告，去重后合计推荐了298只金股，其中信息技术板块的个股占比超二成。值得一提的是，由于近期北向资金“爆买”，外资向来青睐的“核心资产”也成为券商2月热门金股，五粮液、中国中免、东方财富、宁德时代等个股被诸多机构共同推荐。展望2月市场，认为市场将延续升浪的券商占多数，更有券商明确提出“建议转入牛市或震荡市思维”。逾八成1月金股标的上涨，东莞证券收益夺冠刚刚过去的1月份，A股三大指数悉数上涨，沪深300指数大涨7.37%。券商金股组合也在2023年1月取得“开门红”，Wind数据显示，其所收录的44家券商1月金股组合在当月收益悉数为正，其中有20家券商的金股组合跑赢了沪深300指数。从券商排名来看，东莞证券以11.91%的单月涨幅排名第一，其推荐的10只金股在1月份均实现上涨，其中三花智控、神火股份、阳光电源、五粮液在当月上涨超15%。国金证券金股组合则以11.59%的涨幅排名第二，其推荐的泰和新材1月上涨超26%，金股宇瞳光学、奇安信也涨超18%。此外，长江证券、国联证券、开源证券、川财证券金股组合的收益也排名居前。券商中国记者注意到，在1月份44家券商所推荐的331个金股标的（去重后）中，当月实现上涨的超过八成，其中共有22只金股在1月份涨幅超过20%。当月涨幅最高的是由中信建投推荐的深桑达A，1月份上涨了34%，此外中信建投推荐的绿的谐波、申万宏源推荐的太极股份涨超30%，另外由中信建投及长江证券一致推荐的海信家电也单月上涨近30%。外资青睐的“核心资产”共识度提高进入2月份，新一批券商金股名单也陆续出炉。Wind数据显示，截至2月1日，已有39家券商披露2月金股报告，去重后合计推荐了298个金股标的。从行业来看，信息技术无疑是2月机构人气最高的板块，占比超二成；其次是工业、可选消费。从各家券商推荐的金股标的集中度来看，上述298只金股标的中，共有60只被2家及以上的机构共同推荐。由于近期北向资金“爆买”，外资向来青睐的“核心资产”也在2月份受到券商的一致推荐。具体来看，五粮液、中国中免分别被11家、10家券商选为当月金股；东方财富、宁德时代也均被7家券商所看好；比亚迪、科大讯飞、恒瑞医药则被不少于5家机构共同推荐。券商中国记者还注意到，在当前最火热的信息技术板块，有不少标的都被券商一致推荐，比如科大讯飞、金山办公、宝信软件、光峰科技、恒生电子、紫光国微、紫光股份等。券商：建议转入牛市或震荡市思维作为券商月度策略的精华，券商每月的金股报告也投射了机构对于当前市场行情的预期。展望2月份的A股市场，多数券商认为2月份市场有望延续此前的升浪，还有券商明确提出“建议转入牛市或震荡市思维”。信达证券策略首席樊继拓认为，当前V型反转正式进入主升浪。“房地产、疫情、消费等行业的政策均出现了较大的方向性变化，指数的反转已经展开，过去1年比较有效的熊市思维（利多兑现就离场）可能失效，建议转入牛市或震荡市思维，利空不出现，即建议持有。”樊继拓还表示，根据历史经验，当下处在熊转牛第一波上涨，价值股超跌修复较强，但2月大概率会有很多板块开启补涨，2月的风格可能是普涨。配置上，樊继拓建议，一是关注新赛道，成长的风格最近1年逐渐走弱，可以关注过去2-3年表现相对较弱的成长，比如计算机、港股互联网、机械设备等。二是金融地产近期超预期，或可以超配到2023年年中。三是消费中，疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑，不只是短期博弈性逻辑。四是，周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。华安证券认为，展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。平安证券认为，当前内外部环境均在改善，短期市场春季躁动行情在加码持续，整体呈现各板块快速轮动的螺旋式上行。结构上建议关注产业景气向上且前期调整较多的新能源、数字经济和高端制造业板块以及疫后修复的消费、医药板块。开源证券认为，A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮，预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，更看好成长风格上涨的弹性与持续性。申万宏源认为，春季行情有望继续前进，但第二阶段上涨的斜率会有所降低。年初以来，宏观经济“中强美弱”的格局进一步确立，人民币迅速升值，A股指数上台阶。展望后续，分子端短期修复后，二季度内需继续高斜率改善的概率较小。超额储蓄转化为超额消费需要时间，而房地产复苏的时间点也存在不确定性；分母端，有利于外资回流A股的格局依旧稳固，美国紧缩周期结束将成为全球Risk-On的关键时间点。配置上，申万宏源建议，进攻为主，超配成长、消费。首先，在三中全会之年，成长方向有望迎来密集催化，建议关注计算机、生物医药。其次，政策加码、信心恢复，可选消费仍有机会，建议关注家电、汽车。不过，也有一些券商对于消费等近期快速上涨的板块持有谨慎态度。比如，中泰证券就提到，在春节数据修复未超预期、经济恢复情况进入数据验证真空期、以及城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。中泰证券还指出，大消费板块在节前已录得快速涨幅，春节期间的消费数据恢复成色或难以支撑其在节后延续“快攻”行情，消费板块或陷入分化行情，除医药这一方向外其余细分宜谨慎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9969692003,"gmtCreate":1668421088003,"gmtModify":1676538054023,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>，他可能不得不卖出更多。如果他有信心今年的价格会上涨，他就不会这么早就卖掉这么大的数量来为可能还需要几个月的活动做准备。</p><p>这说明，投资者有必要担心埃隆马斯克和其他内部人士长期以来一直是大卖家，而且——就像它有缺陷的自动驾驶一样——他们可能会导致特斯拉崩溃。</p><p>所以，我建议出售或远离，因为大多数情况下，只有死鱼才会随波逐流。</p><p><b>01</b></p><p><b>特斯拉为什么被看好？</b></p><p>长期以来，特斯拉生产世界上最受欢迎的电动汽车 EV。在上个季度，其销售额增长了 42%，延续了 2019 年开始的趋势，并随之获利。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9998b07b70a410900bba038046f281b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管年初至今下跌了 34%，但过去 5 年的股价约为 1200%。许多马斯克崇拜者会说这是因为它是科技股，但许多科技股在今年的市场崩盘中暴跌了约 70% 至 80%。</p><p>作为一家汽车制造商，不管是与其他汽车制造商相比，还是与大多数科技股相比，它都表现得更加出色。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d43000cbaeae4c7db38c65497fe7f0a7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最重要的是，特斯拉本季度的销售也可能不错。</p><p>尽管令市场看好的理由似乎很多，但特斯拉绝非毫无隐患。今年 6 月，埃隆·马斯克 （Elon Musk） 表示，特斯拉在德国和德克萨斯州的新工厂是“巨大的熔炉”，损失了“数十亿美元”。还需要数十亿美元来建造所需的额外巨型工厂，许多现有问题仍未解决，新问题仍在出现。</p><p><b>02</b></p><p><b>特斯拉内部问题</b></p><p>很多问题都是特斯拉和马斯克自找的。</p><p>我提到了特斯拉中的一些人已经过了销售日期。其中包括与加利福尼亚当局的问题、针对他们的许多诉讼以及大量召回问题。此后，这些召回中增加了更多，包括最近的 SA 报告中提到的 110 万辆汽车。</p><p>这还不是它全部问题，以下几项事物都可能存在隐患：</p><p>1．比特币</p><p>为什么马斯克买了这个是我无法回答的问题，因为我认为这与汽车制造没有任何联系。他于 2021 年 2 月 8 日以 46，365 美元的价格购买了 15 亿美元的比特币。</p><p>我写的价格是 19，334 美元，暴跌 58%。一些已经售出，但特斯拉仍有大约 25% 的原始不良购买。</p><p>2．电池</p><p>特斯拉正在斥资数十亿美元建造工厂，为其汽车制造电池。这似乎合乎逻辑，但其他人也在这样做，这意味着在不久的将来会出现供过于求的情况。</p><p>事实上，特斯拉在世界电动汽车电池制造商联盟的“其他”中名列前茅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed85b22bd9bc0b9546c730ebb67ba24\" tg-width=\"550\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3．涉足<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a></p><p>用特斯拉的钱，马斯克救出了一家亏损的太阳能电池板制造商，该制造商是他亲戚拥有的。</p><p>该行业与汽车制造无关，充斥着低成本生产商，特斯拉没有机会像汽车一样成为全球参与者。</p><p>4．<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a></p><p>特斯拉刚刚在加利福尼亚州帕洛阿尔托举办了期待已久的人工智能日活动。展示了原型擎天柱人形机器人。</p><p>分析师认为，这可能证明特斯拉既是一家汽车制造商，也是一家科技公司，并认为，如果特斯拉 Bot 第一版的生产日期被认为更近，那么创建一个工作原型将使公司提升几个档次。</p><p>马斯克说：“我们的目标是尽快制造出有用的人形机器人。要完善和证明擎天柱，还有很多工作要做。”</p><p>他还想大批量生产，这样价格就可以在 20，000 美元左右让数千人负担得起。我怀疑大多数人宁愿割自己的草坪，把钱花在别的东西上。</p><p>此外，分析师可能会认为，但机器人并不是汽车制造商的投资者想要的，而且世界各地已经有许多成熟的机器人制造商。</p><p>瑞士巨头ABB （ ABB ）、中资德国公司库卡、美国企业集团<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>（ GE ） 等等。在特斯拉帕洛阿尔托办公室附近，Agility Robotics是人形机器人开发的先驱。</p><p>特斯拉汽车是由机器人制造的，更复杂的汽车用于对人体进行精细的外科手术。在加利福尼亚州桑尼维尔的帕洛阿尔托沿线，Intuitive Surgical （ ISRG ） 长期以来一直是制造这些手术机器人的世界领导者。</p><p>由于特斯拉也瞄准了自动驾驶汽车，因此也不需要它们。要制造特斯拉设想的大量机器人，需要花费数年的时间和巨额资金来建造工厂。</p><p>投资者必须是一个极度乐观主义者，才能认为 Optimus 将如何在任何可预见的时间范围内甚至可能永远为特斯拉股东创造利润。</p><p>所有这些内部产生的问题都与特斯拉成长为世界领先的汽车制造商毫无关系。这些和 Twitter 以及马斯克的其他活动，如 SpecEx，都分散了特斯拉发展主业的注意力。</p><p>03</p><p>外部挑战——竞争</p><p>除了内部存在大量矛盾点，特斯拉面临的外部环境变化也带来许多不确定性。</p><p>竞争对手正在快速增长。所有主要汽车制造商都在投入数十亿美元开发自己的电动汽车，并改造现有工厂/建造新工厂来生产这些汽车。有些人还在建造工厂来制造自己的电池。</p><p>比如，来自中国的竞争来得很快。一段时间以来，中国一直是世界上最大的汽车市场，现在也是最大的电动汽车市场。</p><p>其中，最大的是中国汽车<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>有限公司，它最初是一家电池制造商。1990 年代中期，王先生搬到了深圳，农村地区的大规模移民为该市的工厂提供了与日本、韩国的竞争对手竞争所需的廉价劳动力。</p><p>在接下来的 20 年里，比亚迪在某些方面沿用了东亚领先企业的行之有效的方法，即检验日本和美国的产品，并找到复制基本技术的方法，而不是直接复制它们。</p><p>如今，比亚迪已超越韩国 LG，成为全球第二大电动汽车电池生产商，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p>一路走来，其 EV 部门于 2002 年通过收购当时中国销量第六大汽车制造商天津汽车而诞生。王先生从现有车型中取出汽油发动机并安装了电动机。</p><p>在某些方面，他领先于特斯拉，现在遥遥领先，因为王开始着手掌握从成品电池一直到锂和镍矿的技术。</p><p>此外，根据最近的一份 SA 报告，全球最大的汽车制造商丰田（ TM ） 将与比亚迪合资，为中国市场生产一款低成本电动汽车。</p><p>Merics 的一份报告称，“欧洲现在是中国电动汽车出口的主要目标。”</p><p>新的电动汽车企业正朝着美国高速公路的方向前进，传统汽车巨头也是如此。</p><p>其中许多是针对特斯拉的！大众汽车曾表示，其目标是到 2025 年在电动汽车销量上超过特斯拉。<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>也说过类似的话。所有人都瞄准了一个增长不及特斯拉生产野心的市场。</p><p>作为一个有远见的人，马斯克几乎创造了奇迹，让特斯拉达到了今天的水平。但是，如果要实现他的 2000 万辆汽车的目标，在不久的将来还需要另一个奇迹，即使瞄准目标，特斯拉也可能在财务上陷入倒退。</p><p>在特斯拉在德克萨斯州奥斯汀举行的最后一次网络会议上，马斯克表示，该公司“最终将建造至少 10 或 12 个超级工厂”。它们也需要数年的时间来建造，这意味着在 2029 年底之前完成——需要 7 年多的时间。</p><p>万一特斯拉实现了这个数字，那么销售这么多汽车将需要另一个奇迹，因为任何汽车制造商都可能不可能获得包括 ICE 在内的整个世界汽车市场的 16.4% 的份额。</p><p>GlobeNewswire估计 2030 年的汽车市场总规模为 2030 年的 1.2283 亿辆，我用它来计算市场份额百分比。</p><p>如果标准普尔全球对2030 年 2680 万辆电动汽车销量的估计被证明是正确的，这意味着特斯拉必须达到 75% 的电动汽车市场份额。到 2030 年，这几乎不可能做到。</p><p>除了新旧电动汽车玩家外，氢燃料汽车也在越来越多的道路上行驶。引领世界进入混合动力车的丰田公司正在引领这一点。比如，丰田的 Mirai看起来不错，售价 49，500 美元起。</p><p>他们的燃料电池被埃隆马斯克斥为傻瓜电池。那些“傻瓜”电池使用的锂比电池少得多，而电动汽车销量的增长意味着锂变得越来越稀缺和昂贵，因此它们可能会让马斯克看起来像个傻瓜。</p><p><b>04</b></p><p><b>外部挑战——经济环境</b></p><p>对于整个汽车市场来说，外部的经济挑战越来越大。</p><p>比如，欧洲。目前对任何汽车制造商来说，基本面都不好。</p><p>英国再次成为Stagnation Nation。如今它有不少问题：住房危机、医疗保健危机、能源危机、生活成本危机以及现在的货币危机。</p><p>毫不奇怪，英格兰银行预计英国家庭将面临自 60 年前首次保存此类记录以来最大的生活水平崩溃。该货币政策托管机构英国央行的首席经济学家表示，英国政府最近放松财政政策的小规模预算“将需要采取重大的货币应对措施”。</p><p>这种反应意味着提高利率，从而使情况变得更糟，而内战已将英镑贬至一个已经陷入衰退并严重依赖进口许多东西的国家的历史低点。</p><p>这意味着特斯拉的汽车——所有这些都是进口的——已经变得更加昂贵，除非特斯拉吸收差价。</p><p>德国也是衰退或几乎衰退。它是欧洲最大的经济体，也是世界第四大经济体。</p><p>汽车是消费者的自由裁量权，经济衰退中的销售暴跌导致特斯拉（和其他公司）的股价随之下跌。</p><p>美国目前状况良好，就业状况相对较好，但也正在发生与紧缩财政/宽松货币组合向相反方向的变化。</p><p>一系列事件将30 年期抵押贷款利率推高了 7% 以上，买房子和其他必需品比买新车更重要。</p><p>人们担心人们不买车，而那些确实有越来越多的电动汽车品牌可供选择，这意味着许多投资者已经回到了稳固的基础上。</p><p>在这种情况下，特斯拉一度跌破200日均线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/799c2f9467cce40f48b34d9821ef6533\" tg-width=\"550\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>05</b></p><p><b>结语</b></p><p>马斯克和特斯拉面临着许多挑战。</p><p>在我看来，他将业务多元化到不相关的业务领域既是一种干扰，也是对特斯拉股东资金的滥用。</p><p>特斯拉的价格长期以来一直处于远高于任何其他汽车制造商的市盈率，而当时它几乎是唯一一家并且在制造电动汽车方面遥遥领先。</p><p>然而，随着经济环境的恶化，电动汽车市场很快就会变得拥挤不堪。</p><p>对于投资者来说，不幸的消息是：特斯拉面临着大量挑战，其中许多挑战是长期以来积累起来的，并且随着最近增加的更多以及现在增加的衰退而仍未解决。</p><p>因此，我的结论是远离特斯拉，尽快摆脱薄冰——在它最终破裂之前。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">美股研究社 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-10-04 11:14</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>文/James Hanshaw</p><p>美国时间10月3日周一，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价逆市大跌，截至收盘报242.40美元，跌8.61%，总市值蒸发了约715亿美元（约合人民币5080亿元）。发生了什么？？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5e5ed9a63348258f7334e902f11e60c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据标准普尔全球的数据，特斯拉拥有强大的散户投资者基础，他们拥有约 37% 的股票。</p><p>其中，许多人只能被描述为埃隆马斯克的崇拜者，他们占特斯拉估值的大部分，使其远高于其他汽车制造商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00ad43133bd8e4f2f9f39e37332a48e5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但即使是马斯克也不能在水上行走，从马斯克今年出售超过 150 亿美元的股票可以证明这一点。</p><p>迄今为止，特斯拉的股价已下跌约 34%。如果他不得不继续以 440 亿美元分散注意力地收购 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>，他可能不得不卖出更多。如果他有信心今年的价格会上涨，他就不会这么早就卖掉这么大的数量来为可能还需要几个月的活动做准备。</p><p>这说明，投资者有必要担心埃隆马斯克和其他内部人士长期以来一直是大卖家，而且——就像它有缺陷的自动驾驶一样——他们可能会导致特斯拉崩溃。</p><p>所以，我建议出售或远离，因为大多数情况下，只有死鱼才会随波逐流。</p><p><b>01</b></p><p><b>特斯拉为什么被看好？</b></p><p>长期以来，特斯拉生产世界上最受欢迎的电动汽车 EV。在上个季度，其销售额增长了 42%，延续了 2019 年开始的趋势，并随之获利。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9998b07b70a410900bba038046f281b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管年初至今下跌了 34%，但过去 5 年的股价约为 1200%。许多马斯克崇拜者会说这是因为它是科技股，但许多科技股在今年的市场崩盘中暴跌了约 70% 至 80%。</p><p>作为一家汽车制造商，不管是与其他汽车制造商相比，还是与大多数科技股相比，它都表现得更加出色。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d43000cbaeae4c7db38c65497fe7f0a7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最重要的是，特斯拉本季度的销售也可能不错。</p><p>尽管令市场看好的理由似乎很多，但特斯拉绝非毫无隐患。今年 6 月，埃隆·马斯克 （Elon Musk） 表示，特斯拉在德国和德克萨斯州的新工厂是“巨大的熔炉”，损失了“数十亿美元”。还需要数十亿美元来建造所需的额外巨型工厂，许多现有问题仍未解决，新问题仍在出现。</p><p><b>02</b></p><p><b>特斯拉内部问题</b></p><p>很多问题都是特斯拉和马斯克自找的。</p><p>我提到了特斯拉中的一些人已经过了销售日期。其中包括与加利福尼亚当局的问题、针对他们的许多诉讼以及大量召回问题。此后，这些召回中增加了更多，包括最近的 SA 报告中提到的 110 万辆汽车。</p><p>这还不是它全部问题，以下几项事物都可能存在隐患：</p><p>1．比特币</p><p>为什么马斯克买了这个是我无法回答的问题，因为我认为这与汽车制造没有任何联系。他于 2021 年 2 月 8 日以 46，365 美元的价格购买了 15 亿美元的比特币。</p><p>我写的价格是 19，334 美元，暴跌 58%。一些已经售出，但特斯拉仍有大约 25% 的原始不良购买。</p><p>2．电池</p><p>特斯拉正在斥资数十亿美元建造工厂，为其汽车制造电池。这似乎合乎逻辑，但其他人也在这样做，这意味着在不久的将来会出现供过于求的情况。</p><p>事实上，特斯拉在世界电动汽车电池制造商联盟的“其他”中名列前茅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed85b22bd9bc0b9546c730ebb67ba24\" tg-width=\"550\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3．涉足<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a></p><p>用特斯拉的钱，马斯克救出了一家亏损的太阳能电池板制造商，该制造商是他亲戚拥有的。</p><p>该行业与汽车制造无关，充斥着低成本生产商，特斯拉没有机会像汽车一样成为全球参与者。</p><p>4．<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a></p><p>特斯拉刚刚在加利福尼亚州帕洛阿尔托举办了期待已久的人工智能日活动。展示了原型擎天柱人形机器人。</p><p>分析师认为，这可能证明特斯拉既是一家汽车制造商，也是一家科技公司，并认为，如果特斯拉 Bot 第一版的生产日期被认为更近，那么创建一个工作原型将使公司提升几个档次。</p><p>马斯克说：“我们的目标是尽快制造出有用的人形机器人。要完善和证明擎天柱，还有很多工作要做。”</p><p>他还想大批量生产，这样价格就可以在 20，000 美元左右让数千人负担得起。我怀疑大多数人宁愿割自己的草坪，把钱花在别的东西上。</p><p>此外，分析师可能会认为，但机器人并不是汽车制造商的投资者想要的，而且世界各地已经有许多成熟的机器人制造商。</p><p>瑞士巨头ABB （ ABB ）、中资德国公司库卡、美国企业集团<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>（ GE ） 等等。在特斯拉帕洛阿尔托办公室附近，Agility Robotics是人形机器人开发的先驱。</p><p>特斯拉汽车是由机器人制造的，更复杂的汽车用于对人体进行精细的外科手术。在加利福尼亚州桑尼维尔的帕洛阿尔托沿线，Intuitive Surgical （ ISRG ） 长期以来一直是制造这些手术机器人的世界领导者。</p><p>由于特斯拉也瞄准了自动驾驶汽车，因此也不需要它们。要制造特斯拉设想的大量机器人，需要花费数年的时间和巨额资金来建造工厂。</p><p>投资者必须是一个极度乐观主义者，才能认为 Optimus 将如何在任何可预见的时间范围内甚至可能永远为特斯拉股东创造利润。</p><p>所有这些内部产生的问题都与特斯拉成长为世界领先的汽车制造商毫无关系。这些和 Twitter 以及马斯克的其他活动，如 SpecEx，都分散了特斯拉发展主业的注意力。</p><p>03</p><p>外部挑战——竞争</p><p>除了内部存在大量矛盾点，特斯拉面临的外部环境变化也带来许多不确定性。</p><p>竞争对手正在快速增长。所有主要汽车制造商都在投入数十亿美元开发自己的电动汽车，并改造现有工厂/建造新工厂来生产这些汽车。有些人还在建造工厂来制造自己的电池。</p><p>比如，来自中国的竞争来得很快。一段时间以来，中国一直是世界上最大的汽车市场，现在也是最大的电动汽车市场。</p><p>其中，最大的是中国汽车<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>有限公司，它最初是一家电池制造商。1990 年代中期，王先生搬到了深圳，农村地区的大规模移民为该市的工厂提供了与日本、韩国的竞争对手竞争所需的廉价劳动力。</p><p>在接下来的 20 年里，比亚迪在某些方面沿用了东亚领先企业的行之有效的方法，即检验日本和美国的产品，并找到复制基本技术的方法，而不是直接复制它们。</p><p>如今，比亚迪已超越韩国 LG，成为全球第二大电动汽车电池生产商，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>。</p><p>一路走来，其 EV 部门于 2002 年通过收购当时中国销量第六大汽车制造商天津汽车而诞生。王先生从现有车型中取出汽油发动机并安装了电动机。</p><p>在某些方面，他领先于特斯拉，现在遥遥领先，因为王开始着手掌握从成品电池一直到锂和镍矿的技术。</p><p>此外，根据最近的一份 SA 报告，全球最大的汽车制造商丰田（ TM ） 将与比亚迪合资，为中国市场生产一款低成本电动汽车。</p><p>Merics 的一份报告称，“欧洲现在是中国电动汽车出口的主要目标。”</p><p>新的电动汽车企业正朝着美国高速公路的方向前进，传统汽车巨头也是如此。</p><p>其中许多是针对特斯拉的！大众汽车曾表示，其目标是到 2025 年在电动汽车销量上超过特斯拉。<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>也说过类似的话。所有人都瞄准了一个增长不及特斯拉生产野心的市场。</p><p>作为一个有远见的人，马斯克几乎创造了奇迹，让特斯拉达到了今天的水平。但是，如果要实现他的 2000 万辆汽车的目标，在不久的将来还需要另一个奇迹，即使瞄准目标，特斯拉也可能在财务上陷入倒退。</p><p>在特斯拉在德克萨斯州奥斯汀举行的最后一次网络会议上，马斯克表示，该公司“最终将建造至少 10 或 12 个超级工厂”。它们也需要数年的时间来建造，这意味着在 2029 年底之前完成——需要 7 年多的时间。</p><p>万一特斯拉实现了这个数字，那么销售这么多汽车将需要另一个奇迹，因为任何汽车制造商都可能不可能获得包括 ICE 在内的整个世界汽车市场的 16.4% 的份额。</p><p>GlobeNewswire估计 2030 年的汽车市场总规模为 2030 年的 1.2283 亿辆，我用它来计算市场份额百分比。</p><p>如果标准普尔全球对2030 年 2680 万辆电动汽车销量的估计被证明是正确的，这意味着特斯拉必须达到 75% 的电动汽车市场份额。到 2030 年，这几乎不可能做到。</p><p>除了新旧电动汽车玩家外，氢燃料汽车也在越来越多的道路上行驶。引领世界进入混合动力车的丰田公司正在引领这一点。比如，丰田的 Mirai看起来不错，售价 49，500 美元起。</p><p>他们的燃料电池被埃隆马斯克斥为傻瓜电池。那些“傻瓜”电池使用的锂比电池少得多，而电动汽车销量的增长意味着锂变得越来越稀缺和昂贵，因此它们可能会让马斯克看起来像个傻瓜。</p><p><b>04</b></p><p><b>外部挑战——经济环境</b></p><p>对于整个汽车市场来说，外部的经济挑战越来越大。</p><p>比如，欧洲。目前对任何汽车制造商来说，基本面都不好。</p><p>英国再次成为Stagnation Nation。如今它有不少问题：住房危机、医疗保健危机、能源危机、生活成本危机以及现在的货币危机。</p><p>毫不奇怪，英格兰银行预计英国家庭将面临自 60 年前首次保存此类记录以来最大的生活水平崩溃。该货币政策托管机构英国央行的首席经济学家表示，英国政府最近放松财政政策的小规模预算“将需要采取重大的货币应对措施”。</p><p>这种反应意味着提高利率，从而使情况变得更糟，而内战已将英镑贬至一个已经陷入衰退并严重依赖进口许多东西的国家的历史低点。</p><p>这意味着特斯拉的汽车——所有这些都是进口的——已经变得更加昂贵，除非特斯拉吸收差价。</p><p>德国也是衰退或几乎衰退。它是欧洲最大的经济体，也是世界第四大经济体。</p><p>汽车是消费者的自由裁量权，经济衰退中的销售暴跌导致特斯拉（和其他公司）的股价随之下跌。</p><p>美国目前状况良好，就业状况相对较好，但也正在发生与紧缩财政/宽松货币组合向相反方向的变化。</p><p>一系列事件将30 年期抵押贷款利率推高了 7% 以上，买房子和其他必需品比买新车更重要。</p><p>人们担心人们不买车，而那些确实有越来越多的电动汽车品牌可供选择，这意味着许多投资者已经回到了稳固的基础上。</p><p>在这种情况下，特斯拉一度跌破200日均线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/799c2f9467cce40f48b34d9821ef6533\" tg-width=\"550\" tg-height=\"339\" 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Twitter，他可能不得不卖出更多。如果他有信心今年的价格会上涨，他就不会这么早就卖掉这么大的数量来为可能还需要几个月的活动做准备。这说明，投资者有必要担心埃隆马斯克和其他内部人士长期以来一直是大卖家，而且——就像它有缺陷的自动驾驶一样——他们可能会导致特斯拉崩溃。所以，我建议出售或远离，因为大多数情况下，只有死鱼才会随波逐流。01特斯拉为什么被看好？长期以来，特斯拉生产世界上最受欢迎的电动汽车 EV。在上个季度，其销售额增长了 42%，延续了 2019 年开始的趋势，并随之获利。尽管年初至今下跌了 34%，但过去 5 年的股价约为 1200%。许多马斯克崇拜者会说这是因为它是科技股，但许多科技股在今年的市场崩盘中暴跌了约 70% 至 80%。作为一家汽车制造商，不管是与其他汽车制造商相比，还是与大多数科技股相比，它都表现得更加出色。最重要的是，特斯拉本季度的销售也可能不错。尽管令市场看好的理由似乎很多，但特斯拉绝非毫无隐患。今年 6 月，埃隆·马斯克 （Elon Musk） 表示，特斯拉在德国和德克萨斯州的新工厂是“巨大的熔炉”，损失了“数十亿美元”。还需要数十亿美元来建造所需的额外巨型工厂，许多现有问题仍未解决，新问题仍在出现。02特斯拉内部问题很多问题都是特斯拉和马斯克自找的。我提到了特斯拉中的一些人已经过了销售日期。其中包括与加利福尼亚当局的问题、针对他们的许多诉讼以及大量召回问题。此后，这些召回中增加了更多，包括最近的 SA 报告中提到的 110 万辆汽车。这还不是它全部问题，以下几项事物都可能存在隐患：1．比特币为什么马斯克买了这个是我无法回答的问题，因为我认为这与汽车制造没有任何联系。他于 2021 年 2 月 8 日以 46，365 美元的价格购买了 15 亿美元的比特币。我写的价格是 19，334 美元，暴跌 58%。一些已经售出，但特斯拉仍有大约 25% 的原始不良购买。2．电池特斯拉正在斥资数十亿美元建造工厂，为其汽车制造电池。这似乎合乎逻辑，但其他人也在这样做，这意味着在不久的将来会出现供过于求的情况。事实上，特斯拉在世界电动汽车电池制造商联盟的“其他”中名列前茅。3．涉足太阳能用特斯拉的钱，马斯克救出了一家亏损的太阳能电池板制造商，该制造商是他亲戚拥有的。该行业与汽车制造无关，充斥着低成本生产商，特斯拉没有机会像汽车一样成为全球参与者。4．机器人特斯拉刚刚在加利福尼亚州帕洛阿尔托举办了期待已久的人工智能日活动。展示了原型擎天柱人形机器人。分析师认为，这可能证明特斯拉既是一家汽车制造商，也是一家科技公司，并认为，如果特斯拉 Bot 第一版的生产日期被认为更近，那么创建一个工作原型将使公司提升几个档次。马斯克说：“我们的目标是尽快制造出有用的人形机器人。要完善和证明擎天柱，还有很多工作要做。”他还想大批量生产，这样价格就可以在 20，000 美元左右让数千人负担得起。我怀疑大多数人宁愿割自己的草坪，把钱花在别的东西上。此外，分析师可能会认为，但机器人并不是汽车制造商的投资者想要的，而且世界各地已经有许多成熟的机器人制造商。瑞士巨头ABB （ ABB ）、中资德国公司库卡、美国企业集团通用电气（ GE ） 等等。在特斯拉帕洛阿尔托办公室附近，Agility Robotics是人形机器人开发的先驱。特斯拉汽车是由机器人制造的，更复杂的汽车用于对人体进行精细的外科手术。在加利福尼亚州桑尼维尔的帕洛阿尔托沿线，Intuitive Surgical （ ISRG ） 长期以来一直是制造这些手术机器人的世界领导者。由于特斯拉也瞄准了自动驾驶汽车，因此也不需要它们。要制造特斯拉设想的大量机器人，需要花费数年的时间和巨额资金来建造工厂。投资者必须是一个极度乐观主义者，才能认为 Optimus 将如何在任何可预见的时间范围内甚至可能永远为特斯拉股东创造利润。所有这些内部产生的问题都与特斯拉成长为世界领先的汽车制造商毫无关系。这些和 Twitter 以及马斯克的其他活动，如 SpecEx，都分散了特斯拉发展主业的注意力。03外部挑战——竞争除了内部存在大量矛盾点，特斯拉面临的外部环境变化也带来许多不确定性。竞争对手正在快速增长。所有主要汽车制造商都在投入数十亿美元开发自己的电动汽车，并改造现有工厂/建造新工厂来生产这些汽车。有些人还在建造工厂来制造自己的电池。比如，来自中国的竞争来得很快。一段时间以来，中国一直是世界上最大的汽车市场，现在也是最大的电动汽车市场。其中，最大的是中国汽车比亚迪有限公司，它最初是一家电池制造商。1990 年代中期，王先生搬到了深圳，农村地区的大规模移民为该市的工厂提供了与日本、韩国的竞争对手竞争所需的廉价劳动力。在接下来的 20 年里，比亚迪在某些方面沿用了东亚领先企业的行之有效的方法，即检验日本和美国的产品，并找到复制基本技术的方法，而不是直接复制它们。如今，比亚迪已超越韩国 LG，成为全球第二大电动汽车电池生产商，仅次于宁德时代。一路走来，其 EV 部门于 2002 年通过收购当时中国销量第六大汽车制造商天津汽车而诞生。王先生从现有车型中取出汽油发动机并安装了电动机。在某些方面，他领先于特斯拉，现在遥遥领先，因为王开始着手掌握从成品电池一直到锂和镍矿的技术。此外，根据最近的一份 SA 报告，全球最大的汽车制造商丰田（ TM ） 将与比亚迪合资，为中国市场生产一款低成本电动汽车。Merics 的一份报告称，“欧洲现在是中国电动汽车出口的主要目标。”新的电动汽车企业正朝着美国高速公路的方向前进，传统汽车巨头也是如此。其中许多是针对特斯拉的！大众汽车曾表示，其目标是到 2025 年在电动汽车销量上超过特斯拉。通用汽车也说过类似的话。所有人都瞄准了一个增长不及特斯拉生产野心的市场。作为一个有远见的人，马斯克几乎创造了奇迹，让特斯拉达到了今天的水平。但是，如果要实现他的 2000 万辆汽车的目标，在不久的将来还需要另一个奇迹，即使瞄准目标，特斯拉也可能在财务上陷入倒退。在特斯拉在德克萨斯州奥斯汀举行的最后一次网络会议上，马斯克表示，该公司“最终将建造至少 10 或 12 个超级工厂”。它们也需要数年的时间来建造，这意味着在 2029 年底之前完成——需要 7 年多的时间。万一特斯拉实现了这个数字，那么销售这么多汽车将需要另一个奇迹，因为任何汽车制造商都可能不可能获得包括 ICE 在内的整个世界汽车市场的 16.4% 的份额。GlobeNewswire估计 2030 年的汽车市场总规模为 2030 年的 1.2283 亿辆，我用它来计算市场份额百分比。如果标准普尔全球对2030 年 2680 万辆电动汽车销量的估计被证明是正确的，这意味着特斯拉必须达到 75% 的电动汽车市场份额。到 2030 年，这几乎不可能做到。除了新旧电动汽车玩家外，氢燃料汽车也在越来越多的道路上行驶。引领世界进入混合动力车的丰田公司正在引领这一点。比如，丰田的 Mirai看起来不错，售价 49，500 美元起。他们的燃料电池被埃隆马斯克斥为傻瓜电池。那些“傻瓜”电池使用的锂比电池少得多，而电动汽车销量的增长意味着锂变得越来越稀缺和昂贵，因此它们可能会让马斯克看起来像个傻瓜。04外部挑战——经济环境对于整个汽车市场来说，外部的经济挑战越来越大。比如，欧洲。目前对任何汽车制造商来说，基本面都不好。英国再次成为Stagnation Nation。如今它有不少问题：住房危机、医疗保健危机、能源危机、生活成本危机以及现在的货币危机。毫不奇怪，英格兰银行预计英国家庭将面临自 60 年前首次保存此类记录以来最大的生活水平崩溃。该货币政策托管机构英国央行的首席经济学家表示，英国政府最近放松财政政策的小规模预算“将需要采取重大的货币应对措施”。这种反应意味着提高利率，从而使情况变得更糟，而内战已将英镑贬至一个已经陷入衰退并严重依赖进口许多东西的国家的历史低点。这意味着特斯拉的汽车——所有这些都是进口的——已经变得更加昂贵，除非特斯拉吸收差价。德国也是衰退或几乎衰退。它是欧洲最大的经济体，也是世界第四大经济体。汽车是消费者的自由裁量权，经济衰退中的销售暴跌导致特斯拉（和其他公司）的股价随之下跌。美国目前状况良好，就业状况相对较好，但也正在发生与紧缩财政/宽松货币组合向相反方向的变化。一系列事件将30 年期抵押贷款利率推高了 7% 以上，买房子和其他必需品比买新车更重要。人们担心人们不买车，而那些确实有越来越多的电动汽车品牌可供选择，这意味着许多投资者已经回到了稳固的基础上。在这种情况下，特斯拉一度跌破200日均线。05结语马斯克和特斯拉面临着许多挑战。在我看来，他将业务多元化到不相关的业务领域既是一种干扰，也是对特斯拉股东资金的滥用。特斯拉的价格长期以来一直处于远高于任何其他汽车制造商的市盈率，而当时它几乎是唯一一家并且在制造电动汽车方面遥遥领先。然而，随着经济环境的恶化，电动汽车市场很快就会变得拥挤不堪。对于投资者来说，不幸的消息是：特斯拉面临着大量挑战，其中许多挑战是长期以来积累起来的，并且随着最近增加的更多以及现在增加的衰退而仍未解决。因此，我的结论是远离特斯拉，尽快摆脱薄冰——在它最终破裂之前。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":402,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9912950969,"gmtCreate":1664751359551,"gmtModify":1676537500398,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/AITX\">$Artificial Intelligence Technology Solutions Inc.(AITX)$</a>U","listText":"<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/655f00dc7599f7cbda3538e1cb93147d\" tg-width=\"465\" tg-height=\"479\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>但如今，奈飞对于内容选择的态度在发生变化。</p><p>在4月的Q1财报会议上，奈飞CEO萨兰多斯表示：“我们将发行一些在全球受欢迎的、观看次数多的电影。就像过去几个月里的《不要抬头》《红色通缉令》《亚当计划》。”</p><p>过去几个月，奈飞抓大放小，裁撤一些受众较窄的项目，并解散相关团队。</p><p>5月，奈飞宣布取消了动画片《珍珠》的制作。一同取消的还有其他几个项目，奈飞方面解释称，取消这个项目属于该公司围绕动画系列所作战略决定的一部分。</p><p>在奈飞随后的裁员中，一些内容团队受到了影响。家庭真人电影团队被取消，制作预算低于3000万美元的原创独立故事片部门的员工也被解雇。</p><p>奈飞砍掉动画片、家庭片之类的项目，意图把资金集中在以视效和情节为核心的大片上。这类片子不仅受众更加广泛，也更有助于刺激用户买单。</p><p>不过，这并不意味着奈飞彻底放弃了小众品类。</p><p>最典型的案例是动画系列短片《爱，死亡和机器人》，中文互联网简称为《爱死机》。今年5月，《爱死机》第三季在奈飞上线，再度以奇幻而深邃的剧情一战封神。这部制作精良的剧集成本不菲，但带来的全网话题热度足以让奈飞持续买单。</p><p><b>02</b></p><p>奈飞一再宣传的另一个变化，是新的会员订阅服务：更便宜，但得看广告。</p><p>从2007年开启流媒体平台以来，奈飞都坚持无广告，用户通过付费订阅收看平台内容。就在2020年1月，奈飞联席CEO哈斯汀斯还重申了立场：尽管存在传言和投资者压力，奈飞仍然拒绝采用基于广告的商业模式作为增收手段。</p><p>过去，优质内容被奈飞视作护城河。但内容成本高企，侵蚀着奈飞的利润，影响了奈飞的现金流。</p><p>今年第一季度，奈飞营收78.68亿美元，以内容成本为主的营收成本为42.85亿美元，营收占比为54.5%；到了第二季度，奈飞营收79.7以美元，营收成本46.91亿美元，营收占比提升至58.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0505121a74104616e332d37430a3688\" tg-width=\"538\" tg-height=\"482\" 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height=\"auto\"/></p><p>为了增加利润，奈飞此前已经启动涨价，其中英国市场的涨幅达到17%。但从最新一个季度的财报来看，净利润增幅为6.5%，低于8.6%的营收增速，表明涨价新增盈利并不明显。</p><p>但在用户出现10年来首次下滑后，奈飞不得不做出改变。</p><p>今年4月，奈飞发布2022年第一季度财报，订阅用户数较2021年第四季度减少20万；相比2021年第一季度，奈飞的全球付费用户数虽然增加1400万，但在美国和加拿大这两块核心市场却减少了60万。</p><p>在彼时的财报电话会议中，奈飞首席运营官皮特斯终于表示，会在未来一两年里，研究通过广告支撑来提供更实惠的订阅套餐。</p><p>仅三个月后，微软成为奈飞的广告合作伙伴。这标志着奈飞以优质自制内容为核心的发展战略迎来重要转折。</p><p>接入广告服务，是奈飞为“护城河”蓄水的及时雨。</p><p>奈飞坐拥2亿付费订阅用户，另有1亿“白嫖”用户通过共享账户观看剧集。这一庞大群体分布在全球各地，又以欧美、日韩等发达国家为主要所在地，对于广告主而言颇具吸引力。</p><p><b>03</b></p><p>调整内容投入的方向，接入广告服务，奈飞的改变来得可以再早一些。</p><p>2019年，奈飞已经显出疲态。当年第一季度，奈飞的付费用户增速出现负增长。2018年新增付费用户2800万，较2017年新增2100万增长33%。2019年，奈飞的新增付费用户只有2700万，新增付费用户数量较2018年还下降了3%。</p><p>那一年的奈飞没有变，还是兢兢业业做着内容。2019年，奈飞提供了657部初次上线的原创作品；2017至2019年，奈飞内容成本分别为89亿美元、120亿美元、153亿美元。</p><p>最大的变数来自于竞争对手。</p><p>2019年，流媒体新增两个大玩家。11月，迪士尼和苹果的流媒体平台相继上线，定价都比奈飞低。在美国市场，苹果订阅费每月4.99美元，迪士尼为6.99美元，而彼时奈飞的最低订阅费为8.99美元。</p><p>其中，迪士尼+手握漫威、星战等知名IP，上线第一天注册用户就突破千万，一出生就成了强有力的对手。当天奈飞股价应声下跌3%。</p><p>2020年，华纳传媒旗下的HBO Max也上线了，包含华纳旗下各个品牌的内容。</p><p>这是一份很长且很有分量的版权片单：不仅有HBO既往硬货《权力的游戏》《西部世界》《欲望都市》等，还包含DC内容。华纳的经典片库则包含全系列《哈利波特》《乱世佳人》等。</p><p>更令奈飞难以招架的是，含着金汤匙出生的HBO Max和迪士尼+都加入了烧钱大战。</p><p>即便手握大量版权，华纳传媒还是喊出三年豪掷45亿美元追赶竞争对手的计划，既包含版权采购，也包含原创内容制作。此外，华纳不惜让电影发行部门亏损扩大，让2021年一整年的电影同步上线流媒体。</p><p>迪士尼和其他竞争者在这一年还搅动了奈飞的非自制板块，抽走了不少授权内容。如HBO Max背后的华纳抽走了《老友记》，NBC抽走了《办公室》；迪士尼终止和奈飞的合作，奈飞平台上再无漫威、星战等内容。</p><p>在定价更低、原创内容丰富的迪士尼面前，奈飞遭遇优质内容的釜底抽薪，护城河开始出现缺口。</p><p>到了2020年，疫情席卷全球，在人们不得不居家的时候，流媒体迎来了一波红利，奈飞的危机也在这时候得到了缓解，甚至被暂时忘记了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce215b18ecacca60dcfd0687083b08a1\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一年，奈飞的用户数量突破2亿大关，仅第四季度的全球用户增长就有850万人，高于预期的600万人。2020年全年，奈飞付费用户增长3600万，年增速从2019年的-3%反弹至31%。烧钱砸内容似乎又香了。</p><p>整个2020年，全球搜索量最高的电视剧集，奈飞占去了10部中的9部，还横扫艾美奖160项提名，获得奥斯卡奖24项提名，甚至没有一个好莱坞影视公司能与之匹肩。其中，《后翼弃兵》成为全球范围内的热门剧集，《王冠》上线四周收视破亿。</p><p>被高昂的内容支出伤得不浅的奈飞现金流，也在这一年由负转正，截至2020年12月31日，奈飞的现金及等价物达到82.06亿美元。</p><p>2020年至2021年，奈飞内容支出分别为136亿美元、175亿美元。但随着疫情过去，奈飞悬而未医的伤口还是再次暴露了出来。</p><p>2021年第一季度，提价让奈飞业绩超预期，营收71.62亿美元，较上年同期增长24%，超出华尔街预期。但用户增长放缓了，新增付费用户398万人，低于市场预期的629万，且较上年同期新增的1577万减少75%。奈飞将之归结为疫情红利消失、疫情导致的内容生产推迟等。</p><p>然而，下半年现象级爆款《鱿鱼游戏》，也没能给奈飞一个美好的未来。虽然三分之二的奈飞用户在第三季度看了这部剧，但期间净增的用户仅有440万，放在整个2021年看，用户增长依然乏力，环比下降2.7%。</p><p>在奈飞用户下滑的同时，2022年Q1，迪士尼旗所有流媒体订阅用户数量合计1.377亿，高于分析师预期的1.35亿。迪士尼同样在内容上烧钱，经营性亏损从2.9亿美元扩大到8.87亿美元，会员收入难抵支出，净利润从9.12亿美元降至4.7亿美元，近乎腰斩。</p><p>同样没有停下烧钱夯内容的脚步，迪士尼早于奈飞，在3月引入了广告计划，与此同时宣布，今年在流媒体内容上的投入将将达110亿美元，几乎占据260多亿美元影视制作预算的一半。</p><p>不管是疫情前危机初现时，还是疫情后红利消退时危机再现时，奈飞都没有变化其内容策略。只不过，在内容上的持续高投入，在过去是投入护城河的建设，在竞对围剿时变成了必需。</p><p>变了又似乎没变，奈飞下个季度用户增长转正的预言能不能再次成真，就看护城河回水的速度快，还是漏水的速度快了。</p></body></html>","source":"fhcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-07-20/doc-imizmscv2798611.shtml><strong>盒饭财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：毕安娣尽管付费订阅用户连续第二个季度下滑，美国在线视频网站奈飞（Netflix）总算看到了“病情好转”的迹象。北京时间7月20日，奈飞公布了2022年第二季度财报，营收79.7亿美元，同比增长8.6%，低于华尔街预估的80.4亿美元；净利润14.41亿美元，同比增加8.65%。另一个关键数字是，付费订阅用户下降97万个。在今年第一季度，奈飞订阅用户出现10年来的首次下滑，减少了20万；...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-07-20/doc-imizmscv2798611.shtml\">Web 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Max也上线了，包含华纳旗下各个品牌的内容。这是一份很长且很有分量的版权片单：不仅有HBO既往硬货《权力的游戏》《西部世界》《欲望都市》等，还包含DC内容。华纳的经典片库则包含全系列《哈利波特》《乱世佳人》等。更令奈飞难以招架的是，含着金汤匙出生的HBO Max和迪士尼+都加入了烧钱大战。即便手握大量版权，华纳传媒还是喊出三年豪掷45亿美元追赶竞争对手的计划，既包含版权采购，也包含原创内容制作。此外，华纳不惜让电影发行部门亏损扩大，让2021年一整年的电影同步上线流媒体。迪士尼和其他竞争者在这一年还搅动了奈飞的非自制板块，抽走了不少授权内容。如HBO Max背后的华纳抽走了《老友记》，NBC抽走了《办公室》；迪士尼终止和奈飞的合作，奈飞平台上再无漫威、星战等内容。在定价更低、原创内容丰富的迪士尼面前，奈飞遭遇优质内容的釜底抽薪，护城河开始出现缺口。到了2020年，疫情席卷全球，在人们不得不居家的时候，流媒体迎来了一波红利，奈飞的危机也在这时候得到了缓解，甚至被暂时忘记了。这一年，奈飞的用户数量突破2亿大关，仅第四季度的全球用户增长就有850万人，高于预期的600万人。2020年全年，奈飞付费用户增长3600万，年增速从2019年的-3%反弹至31%。烧钱砸内容似乎又香了。整个2020年，全球搜索量最高的电视剧集，奈飞占去了10部中的9部，还横扫艾美奖160项提名，获得奥斯卡奖24项提名，甚至没有一个好莱坞影视公司能与之匹肩。其中，《后翼弃兵》成为全球范围内的热门剧集，《王冠》上线四周收视破亿。被高昂的内容支出伤得不浅的奈飞现金流，也在这一年由负转正，截至2020年12月31日，奈飞的现金及等价物达到82.06亿美元。2020年至2021年，奈飞内容支出分别为136亿美元、175亿美元。但随着疫情过去，奈飞悬而未医的伤口还是再次暴露了出来。2021年第一季度，提价让奈飞业绩超预期，营收71.62亿美元，较上年同期增长24%，超出华尔街预期。但用户增长放缓了，新增付费用户398万人，低于市场预期的629万，且较上年同期新增的1577万减少75%。奈飞将之归结为疫情红利消失、疫情导致的内容生产推迟等。然而，下半年现象级爆款《鱿鱼游戏》，也没能给奈飞一个美好的未来。虽然三分之二的奈飞用户在第三季度看了这部剧，但期间净增的用户仅有440万，放在整个2021年看，用户增长依然乏力，环比下降2.7%。在奈飞用户下滑的同时，2022年Q1，迪士尼旗所有流媒体订阅用户数量合计1.377亿，高于分析师预期的1.35亿。迪士尼同样在内容上烧钱，经营性亏损从2.9亿美元扩大到8.87亿美元，会员收入难抵支出，净利润从9.12亿美元降至4.7亿美元，近乎腰斩。同样没有停下烧钱夯内容的脚步，迪士尼早于奈飞，在3月引入了广告计划，与此同时宣布，今年在流媒体内容上的投入将将达110亿美元，几乎占据260多亿美元影视制作预算的一半。不管是疫情前危机初现时，还是疫情后红利消退时危机再现时，奈飞都没有变化其内容策略。只不过，在内容上的持续高投入，在过去是投入护城河的建设，在竞对围剿时变成了必需。变了又似乎没变，奈飞下个季度用户增长转正的预言能不能再次成真，就看护城河回水的速度快，还是漏水的速度快了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":324,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9075890181,"gmtCreate":1658184629543,"gmtModify":1676536116377,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9075890181","repostId":"1148974307","repostType":4,"repost":{"id":"1148974307","kind":"news","pubTimestamp":1658111581,"share":"https://ttm.financial/m/news/1148974307?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-18 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e2e3ec0d88244cf0ba05df76dbf12e5\" tg-width=\"706\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；</b></p><p>座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：</p><blockquote>MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。</blockquote><blockquote>MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e974436a2dc5b19a849251a7c210317d\" tg-width=\"937\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f06009817e03dc2d31a3f14a908f486\" tg-width=\"906\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；</b></p><p>特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：</p><blockquote>在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9938c812944cab9e51cd6ed7319bc668\" tg-width=\"905\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/760b93bcd8e51158df569a11580ab6dc\" tg-width=\"756\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：</p><blockquote>其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4836c623d8b2cd73bb02956dcd6b24e3\" tg-width=\"733\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。</blockquote><blockquote>毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b9d7b28727b0711f5b6eabbf28ff96d\" tg-width=\"749\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；</b></p><p>据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：</p><blockquote>Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8cf1eba6f099b4490b34c7dfcaee3c0\" tg-width=\"927\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。</p><p>Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的<b>BMS</b>是一个高难度产品:</p><blockquote>主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b587536f0b9997eb043397e683a0abb4\" tg-width=\"908\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:</p><blockquote>共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95ea719844ddd6929d8848c4bbdd2142\" tg-width=\"907\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>线束和连接器</p><p>1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dbee6fccc6188cc23be8a636c09e9d1\" tg-width=\"913\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02522a025888fa0b55934800991bc33\" tg-width=\"755\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。</p><p>在动力电池—电驱高压线束的连接器上，<b>Model3</b>采用的是<b>TE</b>的<b>HC Stak 25：</b></p><blockquote>其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27ce3149504873c7d267762efc6fba53\" tg-width=\"775\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向</p><p>1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。</p><p>据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b23dabb7e95eaba19611c9fbd3810f29\" tg-width=\"771\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df353f7deb14b1e3481ccc22db2f2a7a\" tg-width=\"783\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。</p><p>1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1406d1dc031a4d940e03c4f6f676f2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b079e0e13760c45d4172f14f7baa31dd\" tg-width=\"813\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流</p><p>1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/824c486f4801101f96cc3ed4c8a775ca\" tg-width=\"801\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b296677f6ceb659eef22a35c43daf3a\" tg-width=\"799\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9e952c54e259cb11d491a29a696a968\" tg-width=\"813\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。</p><p>据中信证券，<b>Model 3</b>底盘逐步实现线控化：</p><blockquote>经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。</blockquote><blockquote>线控底盘是实现自动驾驶<b>SAEL3</b>的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a28e1239e7886002c8d3f9a3f999c049\" tg-width=\"799\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>太卷了！券商一哥拆了特斯拉，写了94页报告</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3665028\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bcaee1d0a80c502e4b0095b3c6d47cdb","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3665028","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1148974307","content_text":"没拆过车，都不好意思说自己是电车分析师。卖方分析师“卷无止尽”......继上个月海通国际拆了一台比亚迪“元”，用87页研报展示汽车零部件的详细细节后，“券商一哥”中信证券拆了一台特斯拉Model 3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。通过拆解，中信证券对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。域控制器架构据中信证券，E/E架构由分布式转向域控制结构，软硬件实现解耦，是软件定义汽车的关键，特斯拉的Model3是域控架构的引领者。1）车身域：前左右三个车身采用位置分区而非功能分区，意在降低布线难度，大量采用HSD替代继电器；前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的BMS是一个高难度产品:主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。线束和连接器1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。在动力电池—电驱高压线束的连接器上，Model3采用的是TE的HC Stak 25：其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。据中信证券，Model 3底盘逐步实现线控化：经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。线控底盘是实现自动驾驶SAEL3的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":290,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9072469491,"gmtCreate":1658097092113,"gmtModify":1676536102512,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9072469491","repostId":"1137152216","repostType":4,"repost":{"id":"1137152216","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1657929842,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137152216?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-16 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本周下跌6.9%</p><p>美国WTI原油期货周五收高。美国官员发表讲话，淡化拜登与沙特官方会晤可能推动该国立即增产石油的预期，令原油价格得到支撑。但本周WTI原油期货仍录得6.9%的跌幅。</p><p>纽约商业交易所8月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.81美元，涨幅为1.9%，报收于每桶97.59美元，于4月份以来首次收在每桶100美元之下。</p><p>5、纽约黄金五周连跌盘中一度跌破1900美元 铜价创20个月新低</p><p>经济衰退的担忧情绪继续打压工业金属价格，黄金期货收盘走低，盘中一度跌破1700美元；铜价跌至20个月以来新低。</p><p>纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格下跌2.20美元，收于每盎司1,703.60美元跌幅0.1%，盘中一度跌至1,696.60美元；本周金价下跌2.2%。9月交货的白银上涨2%至每盎司18.594美元。</p><p>10月交货的铂金期货上涨至每盎司830.90美元，涨幅1.50%。9月交割的钯期货下跌3.5%，收于每盎司1,829.40美元。9月份交割的铜期货上涨1%，至每磅3.234美元。</p><p>公司新闻</p><p>1、推特诉马斯克案将在7月19日举行首次听证会</p><p>据外媒报道，特拉华州大法官凯瑟琳·麦考密克表示，考虑到推特公司要求“加快”其起诉<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克未按约定收购的案件进程，她将于美国东部时间7月19日上午11时在威尔明顿举行首次听证会，届时将考虑在今年9月举行为期四天的审判。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>Q2业绩一枝独秀 华尔街投行免于全军覆没</p><p>周五(7月15日)盘前，花旗集团公布了超出预期的第二季财报，在目前已公布财报的华尔街大型银行中，仅有花旗Q2业绩超出预期。财报显示，花旗Q2营收为196.4亿美元，好于市场预期的182.2亿美元；每股收益为2.19美元，同样好于预期的1.68美元；利润则从去年同期的61.9亿美元下降至45.5亿美元，但超过了分析师预测的36亿美元，利润下降主要归因于花旗为未来的贷款损失拨备了资金。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起</p><p>全球最大资管<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元</p><p>周五盘前公布的财报显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。</p><p>5、韩媒：<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术</p><p>据韩国电子媒体The Elec报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的竞争对手已经从DDR5内存开始应用MSAP(改良半加成法)封装技术，三星将从DDR6开始在DRAM生产中应用MSAP封装技术。在MSAP中，除了电路以外的区域被涂覆，空隙则被电镀，从而使电路更加精细。这位副主管说，随着存储芯片容量和数据处理速度的提高，必须设计出适合这种情况的封装。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起</p><p>全球最大资管<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元</p><p>周五盘前公布的财报显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。</p><p>5、韩媒：<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术</p><p>据韩国电子媒体The Elec报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，<a 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银行股大爆发周五美股三大指数集体收涨，其中道指涨2.14%，本周累跌0.17%；标普500指数涨1.91%，本周累跌0.94%；纳指涨1.79%，本周累跌1.57%。费城银行指数涨5.76%，创最近18个月最大单日涨幅。花旗涨超13%，为自2020年3月以来最大涨幅；道富银行涨8%，美国银行涨超6%。大型科技股全线上涨，奈飞涨超8%，脸书涨超4%，亚马逊涨超2%，苹果、谷歌、微软涨超1%。2、热门中概股周五收盘涨跌互现 尚乘数科上市首日飙升近108%热门中概股周五收盘涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.81%。香港数字金融服务公司尚乘数科上市首日收盘飙升近108%。热门中概股多数收跌，蔚来跌1.57%，小鹏汽车跌1.40%，百度跌1.39%，京东跌1.28%，阿里巴巴跌1.27%，拼多多涨0.02%，好未来涨0.25%，理想汽车涨0.71%，新东方涨1.46%，腾讯音乐涨1.88%。3、欧股三大指数集体收涨德国DAX30指数涨2.76%欧洲三大股指当天全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数15日报收于7159.01点，比前一交易日上涨119.20点，涨幅为1.69%。欧洲其他两大主要股指方面，法国巴黎股市CAC40指数报收于6036.00点，比前一交易日上涨120.59点，涨幅为2.04%；德国法兰克福股市DAX30指数报收于12864.72点，比前一交易日上涨345.06点，涨幅为2.76%。4、美国WTI原油周五收高1.9% 本周下跌6.9%美国WTI原油期货周五收高。美国官员发表讲话，淡化拜登与沙特官方会晤可能推动该国立即增产石油的预期，令原油价格得到支撑。但本周WTI原油期货仍录得6.9%的跌幅。纽约商业交易所8月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.81美元，涨幅为1.9%，报收于每桶97.59美元，于4月份以来首次收在每桶100美元之下。5、纽约黄金五周连跌盘中一度跌破1900美元 铜价创20个月新低经济衰退的担忧情绪继续打压工业金属价格，黄金期货收盘走低，盘中一度跌破1700美元；铜价跌至20个月以来新低。纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格下跌2.20美元，收于每盎司1,703.60美元跌幅0.1%，盘中一度跌至1,696.60美元；本周金价下跌2.2%。9月交货的白银上涨2%至每盎司18.594美元。10月交货的铂金期货上涨至每盎司830.90美元，涨幅1.50%。9月交割的钯期货下跌3.5%，收于每盎司1,829.40美元。9月份交割的铜期货上涨1%，至每磅3.234美元。公司新闻1、推特诉马斯克案将在7月19日举行首次听证会据外媒报道，特拉华州大法官凯瑟琳·麦考密克表示，考虑到推特公司要求“加快”其起诉特斯拉CEO埃隆·马斯克未按约定收购的案件进程，她将于美国东部时间7月19日上午11时在威尔明顿举行首次听证会，届时将考虑在今年9月举行为期四天的审判。2、花旗Q2业绩一枝独秀 华尔街投行免于全军覆没周五(7月15日)盘前，花旗集团公布了超出预期的第二季财报，在目前已公布财报的华尔街大型银行中，仅有花旗Q2业绩超出预期。财报显示，花旗Q2营收为196.4亿美元，好于市场预期的182.2亿美元；每股收益为2.19美元，同样好于预期的1.68美元；利润则从去年同期的61.9亿美元下降至45.5亿美元，但超过了分析师预测的36亿美元，利润下降主要归因于花旗为未来的贷款损失拨备了资金。3、贝莱德上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起全球最大资管贝莱德二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。4、富国银行二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元周五盘前公布的财报显示，富国银行二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。5、韩媒：三星将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术据韩国电子媒体The Elec报道，三星电子测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，三星的竞争对手已经从DDR5内存开始应用MSAP(改良半加成法)封装技术，三星将从DDR6开始在DRAM生产中应用MSAP封装技术。在MSAP中，除了电路以外的区域被涂覆，空隙则被电镀，从而使电路更加精细。这位副主管说，随着存储芯片容量和数据处理速度的提高，必须设计出适合这种情况的封装。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9070965783,"gmtCreate":1656996523942,"gmtModify":1676535929838,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9070965783","repostId":"1154332977","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":144,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9026007301,"gmtCreate":1653289996103,"gmtModify":1676535254607,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9026007301","repostId":"1109790779","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":894738668,"gmtCreate":1628855447654,"gmtModify":1676529875686,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"<a 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class=\"title\">\n特斯拉和一巨头牵手，目标是解决电池扩产的“最大顾虑”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-22 22:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202107222219457c23f505&s=b><strong>上海证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特斯拉又“牵手”了一大巨头。\n澳大利亚矿业巨头必和必拓7月22日宣布，与特斯拉签署镍供应协议，必和必拓旗下的西部镍业（Nickel West）将为特斯拉提供作为电池制造原料的镍。\n对于具体的合作内容，必和必拓没有公开。\n镍是生产动力电池的重要原材料之一，主要应用于三元材料电池。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年上半年，国内三元材料电池产量为36.9GWh，占总产量49.3%，同比累计...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202107222219457c23f505&s=b\">Web 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Pant）表示，据估计，电池制造对镍的需求在未来十年将增长五倍以上，主要用于支持世界日益增长的电动汽车市场需求。\n镍对特斯拉有多重要？特斯拉CEO马斯克此前曾多次表达对未来镍供应的担忧，他曾表态需要矿商生产更多的镍。\n当地时间今年2月25日，特斯拉CEO马斯克曾在社交媒体上表示，镍是特斯拉扩大锂电池产量的最大顾虑，并暗示“缺镍”导致特斯拉大规模运用磷酸铁锂电池路线。\n去年，马斯克还在二季度财报电话会议上对采矿业喊话：如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期大合同。\n正如马斯克所暗示，由于对镍供给存在顾虑，特斯拉转而大规模运用磷酸铁锂电池。但至今磷酸铁锂能量密度低、里程短的问题仍没有有效解决。随着消费者对新能源汽车的高续航里程、轻量化的需求逐步提升，三元材料电池路线仍是无可替代的，这使镍资源保障问题日益受到这个行业的重视。\n而镍在电池中的主要作用在于提高能量密度，即电池所含的镍比例越高，电池所含电量也越高，反映到新能源汽车上就是续航能力越高。\n\n而从国际电池头部企业的动作来看，高镍三元电池路线将成为一大主流。\n2021年，宝马IX系列、大众ID系列、奔驰EQ系列等搭载高镍电池的新车型纷纷上市。在降成本和提升产品竞争力要求下，高镍三元路线日益获得业内认可，电池企业纷纷研发镍含量更高的下一代电池。\n中信期货认为，2025年全球新能源汽车市场三元材料电池占比将达到74%。根据未来三元材料高镍化的比例来估算，预计电池用镍需求量将达到27万吨，是2020年需求的将近4 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08:27","market":"us","language":"zh","title":"美联储透露鲍威尔5月“私聊”Coinbase CEO","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2148801442","media":"华尔街见闻","summary":"今年5月比特币等加密货币的大跌可能吸引了美联储领导者的注意。\n美联储本周五公布的纪录显示，联储主席鲍威尔曾在5月11日和美国最大加密货币交易所Coinbase的CEO Brian Armstrong会","content":"<p>今年5月比特币等加密货币的大跌可能吸引了美联储领导者的注意。</p>\n<p>美联储本周五公布的纪录显示，联储主席鲍威尔曾在5月11日和美国最大加密货币交易所Coinbase的CEO Brian Armstrong会谈，会晤持续了30分钟。一天后，12日鲍威尔又和积极宣传央行数字货币数字美元的前监管方CFTC主席Christopher Giancarlo会晤，时长也是30分钟。</p>\n<p>虽然美联储未透露鲍威尔同Armstrong和Giancarlo会谈的具体内容，联储和Coinbase的发言人都拒绝就5月的会谈置评，但华尔街见闻注意到，在美联储公布的纪录里，5月鲍威尔只和两名企业的CEO有过会谈，除了Armstrong，另一位是华尔街巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>的CEO戴蒙。也是在5月，去年媒体称拜登政府上台后有望接替鲍威尔任美联储主席的联储理事Brainard在公开讲话中为央行数字货币（CBDC）站台。</p>\n<p>Brainard当月称，央行支持的加密货币可能提供多种多样的益处，将减少对手方风险，以及消费者保护和金融稳定的风险，而私人发行的加密货币存在洗钱等多种风险，威胁消费者保护，或者制造大范围的金融稳定风险。</p>\n<p>巧的是，就在鲍威尔同Armstrong“私聊”的5月，多只加密货币都曾遭遇两位数大跌。</p>\n<p>华尔街见闻文章提到，在鲍威尔会谈次日，即5月13日，受<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>叫停比特币付款买车和全球最大数币交易所币安遭美国国税局和司法部调查的消息打击，比特币等多只主流加密货币均跌超10%，部分跌近20%；在鲍威尔会谈一周后的5月19日，因特斯拉CEO马斯克疑似暗示特斯拉将抛售所持比特币，加之中国频出加强监管信号，当天多只加密货币跌超20%，比特币盘中一度跌超1.3万美元，险破3万美元关口。</p>\n<p>华尔街见闻文章还提到，到5月末，全月比特币累跌37%，创2011年来最大月跌幅，即使是主流加密货币中月度跌幅相对最小的以太坊，也有9%以上的跌幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/135b17f50ce3dce1e12479ca9e7b97ad\" tg-width=\"972\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储透露鲍威尔5月“私聊”Coinbase CEO</title>\n<style 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Giancarlo会晤，时长也是30分钟。\n虽然美联储未透露鲍威尔同Armstrong和Giancarlo会谈的具体内容，联储和Coinbase的发言人都拒绝就5月的会谈置评，但华尔街见闻注意到，在美联储公布的纪录里，5月鲍威尔只和两名企业的CEO有过会谈，除了Armstrong，另一位是华尔街巨头摩根大通的CEO戴蒙。也是在5月，去年媒体称拜登政府上台后有望接替鲍威尔任美联储主席的联储理事Brainard在公开讲话中为央行数字货币（CBDC）站台。\nBrainard当月称，央行支持的加密货币可能提供多种多样的益处，将减少对手方风险，以及消费者保护和金融稳定的风险，而私人发行的加密货币存在洗钱等多种风险，威胁消费者保护，或者制造大范围的金融稳定风险。\n巧的是，就在鲍威尔同Armstrong“私聊”的5月，多只加密货币都曾遭遇两位数大跌。\n华尔街见闻文章提到，在鲍威尔会谈次日，即5月13日，受特斯拉叫停比特币付款买车和全球最大数币交易所币安遭美国国税局和司法部调查的消息打击，比特币等多只主流加密货币均跌超10%，部分跌近20%；在鲍威尔会谈一周后的5月19日，因特斯拉CEO马斯克疑似暗示特斯拉将抛售所持比特币，加之中国频出加强监管信号，当天多只加密货币跌超20%，比特币盘中一度跌超1.3万美元，险破3万美元关口。\n华尔街见闻文章还提到，到5月末，全月比特币累跌37%，创2011年来最大月跌幅，即使是主流加密货币中月度跌幅相对最小的以太坊，也有9%以上的跌幅。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":123421336,"gmtCreate":1624435606025,"gmtModify":1703836599567,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/123421336","repostId":"1136367931","repostType":4,"repost":{"id":"1136367931","kind":"news","pubTimestamp":1624434750,"share":"https://ttm.financial/m/news/1136367931?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-23 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09:58","market":"hk","language":"zh","title":"优趣汇通过港交所聆讯，2020年收入超28亿元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139155384","media":"独角兽早知道","summary":"据港交所6月20日披露，品牌电子商务零售及批发解决方案提供商优趣汇已通过港交所上市聆讯，中金为独家保荐人。\n\n优趣汇是中国领先的品牌电子商务零售及批发解决方案提供商，战略性地专注于日本品牌快速消费品，","content":"<p>据港交所6月20日披露，品牌电子商务零售及批发解决方案提供商优趣汇已通过港交所上市聆讯，中金为独家保荐人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b34695199c869a86dc6364bdfa98754\" tg-width=\"713\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>优趣汇是中国领先的品牌电子商务零售及批发解决方案提供商，战略性地专注于日本品牌快速消费品，包括（其中包括）美妆产品及个人护理产品。</p>\n<p>根据灼识咨询报告，公司于2019年自海外快速消费品品牌电子商务服务获得GMV人民币40亿元，市场份额为1.2%，位列中国海外快速消费品品牌电子商务服务市场第十名。</p>\n<p>根据同一资料来源，按2019年通过电子商务渠道在中国出售的日本品牌快速消费品GMV计，优趣汇是中国排名第一的品牌电子商务解决方案提供商，市场份额为5.5%，而按2019年的GMV计，中国前五大服务提供商合共拥有20%的市场份额。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e8885cfa16fe76a48a44e4624c291b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于日本快速消费品品牌已日益普及并成为中国电子商务业务的重要参与者，日本快速消费品品牌电子商务服务市场规模从2014年的人民币122亿元增至2019年的人民币733亿元，复合年增长率为43.1%。根据灼识咨询报告，预期于2020年进一步增长12.6%至人民币825亿元，于2024年进一步增长至人民币1,114亿元，2019年至2024年复合年增长率为8.7%。</p>\n<p>优趣汇的业务模式公司充当中国品牌合作伙伴、电子商务平台及客户之间的桥梁，主要通过分销方式及服务费方式经营公司的业务。</p>\n<p>在分销方式下，公司向选定的品牌合作伙伴购买产品，管理中国及跨境供应链，通过全渠道营销识别及接触目标客户，并通过公司所经营的网店向客户出售产品（公司称之为企业对客户(B2C)模式），或向电子商务平台或其他分销商出售产品，该等电子商务平台或分销商将产品售予客户（公司称之为企业对企业(B2B)模式）。</p>\n<p>在服务费方式下，作为对B2C及B2B模式的补充，优趣汇亦向品牌合作伙伴或其他客户提供解决方案，并收取服务费，服务费通常以预先约定的金额及╱或绩效服务费用为准，公司称之为提供服务业务。</p>\n<p>凭借优趣汇深厚的行业经验以及强大的品牌分析及数据分析能力，公司协助品牌合作伙伴通过B2C及B2B模式下的多个渠道设计公司销售的运营及营销策略。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0153069158c634af87c7ebd57f17ac22\" tg-width=\"718\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>优趣汇通过一般贸易于B2B模式下产生的收入由2019年的人民币10.14亿元减少至2020年的人民币8.42亿元，乃主要由于公司在2020年不再销售一些品牌旗下的产品。优趣汇的提供服务业务所得收入于2019年至2020年有所减少，原因为公司于2020年停止为TCC提供在线运营服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a24da482baa83f17aefd4f5982bf6f0\" tg-width=\"741\" tg-height=\"327\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>作为海外品牌进入中国的两种方式，一般贸易及跨境进口在时间、成本、监管方式及税收等方面不同。</p>\n<p>就一般贸易而言，所售产品存放于境内，由于关税及税收较跨境进口而言通常较高，故向终端客户提供的价格亦通常较高。就跨境进口而言，货物通常通过保税仓库进口，部分产品类别的进口关税及税收通常较一般贸易项下的关税及税收更低，且登记及备案程序亦相对轻简。</p>\n<p>作为跨境电子商务解决方案的一部分，公司利用日本优趣汇及优趣汇香港的优势，并在处理中国、日本及香港海关相关的法规及政策中积累知识及经验。因此，优趣汇能够为品牌合作伙伴提供最佳战略及解决方案，当中考虑其产品特性及适用于他们的监管要求等因素。</p>\n<p>于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售所得的全部收入分别占总收入的98.0%、97.9%及97.3%，而向其提供服务所得收入分别占总收入的1.9%、1.8%及1.0%。</p>\n<p>于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售分别录得总毛利的97.1%、96.8%及96.0%，而向其提供服务分别录得总毛利的3.0%、3.2%及1.7%。于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售的毛利率分别为24.0%、28.6%及31.3%，而向其提供服务所得收入的毛利率分别为38.7%、53.6%及56.7%。</p>\n<p>优趣汇于主要电子商务平台上所运营店铺的总收入由2018年的人民币10.86亿元增加至2020年的人民币15.16亿元，乃主要由于公司于主要电子商务平台上所运营跨境电子商务店铺的收入增加。</p>\n<p>于2019年及2020年，优趣汇就跨境电子商务于主要电子商务平台上所运营的店铺分别净增加15间及9间，于主要电子商务平台自一般贸易店铺录得的收入自2018年的人民币6.4亿元减少至2019年的人民币5.9亿元，乃主要由于公司不再向一个美妆产品品牌品牌（于2018年的销售额大幅增长）提供服务，于2018年及2019年的销售收入分别为人民币1.34亿元及人民币1180万元，占公司同期总收入的5.3%及0.4%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于日本快速消费品品牌已日益普及并成为中国电子商务业务的重要参与者，日本快速消费品品牌电子商务服务市场规模从2014年的人民币122亿元增至2019年的人民币733亿元，复合年增长率为43.1%。根据灼识咨询报告，预期于2020年进一步增长12.6%至人民币825亿元，于2024年进一步增长至人民币1,114亿元，2019年至2024年复合年增长率为8.7%。</p>\n<p>优趣汇的业务模式公司充当中国品牌合作伙伴、电子商务平台及客户之间的桥梁，主要通过分销方式及服务费方式经营公司的业务。</p>\n<p>在分销方式下，公司向选定的品牌合作伙伴购买产品，管理中国及跨境供应链，通过全渠道营销识别及接触目标客户，并通过公司所经营的网店向客户出售产品（公司称之为企业对客户(B2C)模式），或向电子商务平台或其他分销商出售产品，该等电子商务平台或分销商将产品售予客户（公司称之为企业对企业(B2B)模式）。</p>\n<p>在服务费方式下，作为对B2C及B2B模式的补充，优趣汇亦向品牌合作伙伴或其他客户提供解决方案，并收取服务费，服务费通常以预先约定的金额及╱或绩效服务费用为准，公司称之为提供服务业务。</p>\n<p>凭借优趣汇深厚的行业经验以及强大的品牌分析及数据分析能力，公司协助品牌合作伙伴通过B2C及B2B模式下的多个渠道设计公司销售的运营及营销策略。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0153069158c634af87c7ebd57f17ac22\" tg-width=\"718\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>优趣汇通过一般贸易于B2B模式下产生的收入由2019年的人民币10.14亿元减少至2020年的人民币8.42亿元，乃主要由于公司在2020年不再销售一些品牌旗下的产品。优趣汇的提供服务业务所得收入于2019年至2020年有所减少，原因为公司于2020年停止为TCC提供在线运营服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a24da482baa83f17aefd4f5982bf6f0\" tg-width=\"741\" tg-height=\"327\" 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"MS":"摩根士丹利"},"source_url":"https://www.yicai.com/news/101082673.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134804844","content_text":"年初从成长到周期的轮动速度开始放缓，机构认为这一时期更应该均衡配置。\n\n为何美国通胀数据创下13年新高仍未动摇投资者情绪？美债收益率为何不涨反跌？紧缩周期临近应该怎么投？这些都是盘桓在近期投资者心中的巨大疑问。\n摩根士丹利最新表示，明年经济增长和通胀预计仍将相当强劲。然而，今年第一季度经历了异常旺盛的需求，可能标志着增长和通胀的上升速率已达峰值。美国市场似乎也认同这一点，债券收益率因此触顶回落，一些周期性较强的股票也出现盘整。在一季度盈利大幅上修后，大摩现在认为未来继续上修的空间有限，毕竟一季度发生的一些事情未来不太会重复——经济重启叠加巨大的财政刺激带动了消费，加密市场泡沫也强化了财富效应。\n市场预计，本周举行的美联储议息会议将开始讨论缩减买债规模的问题。随着紧缩周期不断临近，投资策略也不同于早周期，盈利增速将成主要驱动力。年初从成长到周期的轮动速度开始放缓，机构认为这一时期更应该均衡配置。\n通胀预期可能触顶\n数据显示，美国5月整体CPI同比大涨5%，超过预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高；剔除不稳定的食品与能源价格的核心CPI年率达3.8%，同样超过市场预期的3.5%，增速创1992年以来新高。\n\n美国整体通胀率。来源：Wind，美国劳工部\n然而，在6月10日上述数据发布后，10年期美债收益率不涨反跌，收盘仅报1.454%。美股也照涨不误，标普500指数上周五收于4247.44点，距离突破历史新高的4249.74点仅一步之遥。\n大摩认为，这背后的原因可能在于，通胀预期或已经近乎见顶。\n摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael J Wilson）对记者表示，通胀保值债券（TIPS）市场此前已变得非常拥挤，特别是在零售市场，因此无论通胀数据结果如何，回调的时机已经成熟；盈亏平衡通胀率已经反映了市场对通胀的乐观预期，达到10年高点；此外，企业和消费者调查都表明，他们对通胀的预期发生了变化，认为通胀是更持续性的而非间歇性的，这一点很重要，因为预期可以导致行为变化。\n“尽管所有这些指标都大幅走高，但它们似乎也已见顶，10年期国债名义收益率和盈亏平衡收益率已触顶回落。这可能是一个早期信号，表明后续经济增长和通胀都可能不及目前过高的预期。”威尔逊称。\n影响这一预期的关键仍和需求水平有关。一季度高达1.9万亿美元的财政刺激拉动了消费，叠加加密货币扩张又带来了近1万亿美元的财富效应。但机构认为，这两种情况都不太可能在二、三季度重演，这也会逐步体现在经济增速和通胀数据上。\n从名义利率拆解来看，2月中旬之前，美债收益率快速攀升主要受通胀预期回升驱动。疫情后美国经济加速复苏，叠加拜登政府推岀的一轮轮大规模财政刺激，通胀预期不断升温，彼时实际利率受疫情反复等因素的影响持续磨底。\n在突破1.3%后，通胀预期趋于缓和，实际利率替代通胀预期成为推动美债收益率快速上行的核心因素，这也意味着彼时市场的关注点更多落在经济数据的改善上。近期美债收益率的下行，更多则源于通胀预期和实际利率的同步走弱。隐含通胀预期从5月峰值下降近19BP，与CPI连续两个月的大幅上涨形成了鲜明对比。显然，美联储官员以及美国财长耶伦关于“通胀上升是暂时的”的说法终于让市场开始买账了，投资者开始相信，供给短缺造成的涨价将会缓解，且服务性需求的攀升也不可能一直持续下去。\n\n另一些因素可能也在推动收益率下行。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，债市正在对某些国家的新冠肺炎疫情未能受控的担忧做出反应，尤其是在更令人担忧的Delta变异病毒株迅速传播的情况下，这可能会抑制经济增长。Delta变异病毒株占英国新病例的90%，并且很可能成为美国的主要毒株；此外，美国以外的投资者仍被美国国债所吸引，特别是考虑到欧元区的利率非常低。上周的一个催化剂是美元走软，这刺激了外国购买美国政府债券。\n紧缩周期前夕应均衡配置\n不过，通胀预期触顶并不代表通胀会很快下行，更不代表全球央行尤其是美联储永远不“收水”。\nKristina Hooper预计，本周举行的美联储议息会议将开始讨论缩减买债规模的问题，可能会在夏末的杰克逊·霍尔会议（Jackson Hole）上宣布缩表时间点，并于秋季开始实行。但市场可能还没有准备好接受这个消息，预计美债收益率可能在下半年上升。\n历史数据也显示，即使在经济增长动能见顶放缓、流动性边际收紧的时期，股市表现仍可能保持良好，盈利增长是驱动股价攀升的关键。当然回报往往会弱于经济强劲增长的时期。在行业配置上，比起在上一个阶段侧重于顺周期板块的配置，在当前的中周期，行业配置就需要在长期可持续成长和顺周期板块中求取平衡。\n年初以来，从成长到价值的板块轮动加速。但事实上，5月以来，早周期板块相较于标普500的表现已明显触顶回落，这也和美债收益率触顶回落的时间点吻合。\n\n大摩认为，在成长（growth）和价值/周期性行业（value）之间，后疫情时代的每股收益驱动因素将更加均衡，消费者服务、运输、能源和资本物品等板块预计将成为价值/周期板块的重要增长驱动力，这和过去两年有较大不同，当时每股收益增长主要集中在科技和通信服务。\n未来，更高的利润率预期主要是由科技、互联网和制药行业推动的。就不同板块对整体营业利润的贡献来看，科技公司仍占主导。具体而言，传媒和娱乐行业(以谷歌和脸书主导）的利润增长几乎占预期利润增长的四分之一，软件/服务占17%，零售服务占16%（其中亚马逊一家公司就贡献了近三分之二），半导体占12%，科技硬件占10%，制药占11%。\n之所以这一时期要均衡配置，也是因为从绝对角度看，大摩认为预期利润率涨幅最大的是科技股和一些周期性行业，部分周期性行业在经历了上半年的大涨后，后续行情仍有望延续，包括汽车、耐用消费品/服装、多元金融(资管公司、投行、经纪公司)、能源和材料等。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":96,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":188231743,"gmtCreate":1623445594882,"gmtModify":1704203800733,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"WOW","listText":"WOW","text":"WOW","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/188231743","repostId":"1156959915","repostType":4,"repost":{"id":"1156959915","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623429803,"share":"https://ttm.financial/m/news/1156959915?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-12 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\n<p>BOSS直聘毛利润2020年为2.61亿美元，较之2019年的1.31亿美元增长98.7%，而2021年第一季度达到1.04亿美元，同比增幅高达178.4%。与此同时，在2019年、2020年和2021年第一季度当中，公司毛利润率分别为86.20%、87.65%和86.45%，几乎保持不变。</p> \n<p>2019年、2020年和2021年第一季度，BOSS直聘分别实现运营利润39.28万美元、135.60万美元和35、40万美元，运营利润率分别为0.3%、0.5%和0.3%。同期内，公司净亏损分别为1.12亿美元、1.88亿美元和4097.20万美元。</p> \n<p>2019年、2020年和2021年第一季度，BOSS直聘运营现金流分别为-1613.18万美元、6067.60万美元和2523.50万美元。</p> \n<p>截至2021年3月31日，BOSS直聘持有现金6.26亿美元，负债3.32亿美元。截至2021年3月31日的十二个月内，公司自由现金流为1.02亿美元。</p> \n<p><b>研究分析</b></p> \n<p>BOSS直聘希望获得美国资本市场的支持，帮助他们在中国市场上继续扩张。</p> \n<p>从公司的财务表现看，他们营收和毛利润率增长迅猛，运营层面已经实现扭亏为盈。截至2021年3月31日的自由现金流超过1.01亿美元，令人印象深刻。</p> \n<p>在中国，为求职者和雇主提供线上招聘服务，市场体量是很巨大的，前景是很可观的。</p> \n<p>高盛是本次交易的领衔承销商，在过去十二个月时间内，该公司领衔承销的IPO股票，平均回报率为42.9%，在所有主要承销商同期业绩的比较当中位于中游水平。</p> \n<p>BOSS直聘面前的头号风险是，该公司可能会面对一系列竞争压力，比如人才网络，或者其他主流国际招聘公司进入他们所在的市场，而这些一旦成为现实，就将威胁到他们的增长前景，或者是迫使他们大幅提升营销支出，打压盈利能力。</p> \n<p>中国各种利润率较高的线上业务，往往最终都会吸引大量竞争者，而最主要的竞争手段就是大打价格战，而这对于股票未来的回报显然不是什么好消息。</p> 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\n<p>截至2021年3月31日，BOSS直聘持有现金6.26亿美元，负债3.32亿美元。截至2021年3月31日的十二个月内，公司自由现金流为1.02亿美元。</p> \n<p><b>研究分析</b></p> \n<p>BOSS直聘希望获得美国资本市场的支持，帮助他们在中国市场上继续扩张。</p> \n<p>从公司的财务表现看，他们营收和毛利润率增长迅猛，运营层面已经实现扭亏为盈。截至2021年3月31日的自由现金流超过1.01亿美元，令人印象深刻。</p> \n<p>在中国，为求职者和雇主提供线上招聘服务，市场体量是很巨大的，前景是很可观的。</p> \n<p>高盛是本次交易的领衔承销商，在过去十二个月时间内，该公司领衔承销的IPO股票，平均回报率为42.9%，在所有主要承销商同期业绩的比较当中位于中游水平。</p> \n<p>BOSS直聘面前的头号风险是，该公司可能会面对一系列竞争压力，比如人才网络，或者其他主流国际招聘公司进入他们所在的市场，而这些一旦成为现实，就将威胁到他们的增长前景，或者是迫使他们大幅提升营销支出，打压盈利能力。</p> \n<p>中国各种利润率较高的线上业务，往往最终都会吸引大量竞争者，而最主要的竞争手段就是大打价格战，而这对于股票未来的回报显然不是什么好消息。</p> \n<p>从估值角度看，BOSS直聘为美国IPO投资者开出的价格意味着公司企业价值营收比率为19.2左右，虽然这一数字高于软件即服务股票当前的总体水平，但是BOSS直聘的营收增长势头更为强劲，他们已经在运营层面越过盈利门槛，并且产生了可观的自由现金流。</p> \n<p>因此，虽然BOSS直聘IPO价格称不上低廉，但是对于那些有意于中国线上招聘市场成长前景的投资者而言，这一股票还是值得关注的。</p>\n<p><img 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class=\"title\">\n特斯拉和一巨头牵手，目标是解决电池扩产的“最大顾虑”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-22 22:30 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202107222219457c23f505&s=b><strong>上海证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特斯拉又“牵手”了一大巨头。\n澳大利亚矿业巨头必和必拓7月22日宣布，与特斯拉签署镍供应协议，必和必拓旗下的西部镍业（Nickel West）将为特斯拉提供作为电池制造原料的镍。\n对于具体的合作内容，必和必拓没有公开。\n镍是生产动力电池的重要原材料之一，主要应用于三元材料电池。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年上半年，国内三元材料电池产量为36.9GWh，占总产量49.3%，同比累计...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202107222219457c23f505&s=b\">Web 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Pant）表示，据估计，电池制造对镍的需求在未来十年将增长五倍以上，主要用于支持世界日益增长的电动汽车市场需求。\n镍对特斯拉有多重要？特斯拉CEO马斯克此前曾多次表达对未来镍供应的担忧，他曾表态需要矿商生产更多的镍。\n当地时间今年2月25日，特斯拉CEO马斯克曾在社交媒体上表示，镍是特斯拉扩大锂电池产量的最大顾虑，并暗示“缺镍”导致特斯拉大规模运用磷酸铁锂电池路线。\n去年，马斯克还在二季度财报电话会议上对采矿业喊话：如果你们以环保的方式高效开采镍，特斯拉将给你们一份长期大合同。\n正如马斯克所暗示，由于对镍供给存在顾虑，特斯拉转而大规模运用磷酸铁锂电池。但至今磷酸铁锂能量密度低、里程短的问题仍没有有效解决。随着消费者对新能源汽车的高续航里程、轻量化的需求逐步提升，三元材料电池路线仍是无可替代的，这使镍资源保障问题日益受到这个行业的重视。\n而镍在电池中的主要作用在于提高能量密度，即电池所含的镍比例越高，电池所含电量也越高，反映到新能源汽车上就是续航能力越高。\n\n而从国际电池头部企业的动作来看，高镍三元电池路线将成为一大主流。\n2021年，宝马IX系列、大众ID系列、奔驰EQ系列等搭载高镍电池的新车型纷纷上市。在降成本和提升产品竞争力要求下，高镍三元路线日益获得业内认可，电池企业纷纷研发镍含量更高的下一代电池。\n中信期货认为，2025年全球新能源汽车市场三元材料电池占比将达到74%。根据未来三元材料高镍化的比例来估算，预计电池用镍需求量将达到27万吨，是2020年需求的将近4 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于日本快速消费品品牌已日益普及并成为中国电子商务业务的重要参与者，日本快速消费品品牌电子商务服务市场规模从2014年的人民币122亿元增至2019年的人民币733亿元，复合年增长率为43.1%。根据灼识咨询报告，预期于2020年进一步增长12.6%至人民币825亿元，于2024年进一步增长至人民币1,114亿元，2019年至2024年复合年增长率为8.7%。</p>\n<p>优趣汇的业务模式公司充当中国品牌合作伙伴、电子商务平台及客户之间的桥梁，主要通过分销方式及服务费方式经营公司的业务。</p>\n<p>在分销方式下，公司向选定的品牌合作伙伴购买产品，管理中国及跨境供应链，通过全渠道营销识别及接触目标客户，并通过公司所经营的网店向客户出售产品（公司称之为企业对客户(B2C)模式），或向电子商务平台或其他分销商出售产品，该等电子商务平台或分销商将产品售予客户（公司称之为企业对企业(B2B)模式）。</p>\n<p>在服务费方式下，作为对B2C及B2B模式的补充，优趣汇亦向品牌合作伙伴或其他客户提供解决方案，并收取服务费，服务费通常以预先约定的金额及╱或绩效服务费用为准，公司称之为提供服务业务。</p>\n<p>凭借优趣汇深厚的行业经验以及强大的品牌分析及数据分析能力，公司协助品牌合作伙伴通过B2C及B2B模式下的多个渠道设计公司销售的运营及营销策略。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0153069158c634af87c7ebd57f17ac22\" tg-width=\"718\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>优趣汇通过一般贸易于B2B模式下产生的收入由2019年的人民币10.14亿元减少至2020年的人民币8.42亿元，乃主要由于公司在2020年不再销售一些品牌旗下的产品。优趣汇的提供服务业务所得收入于2019年至2020年有所减少，原因为公司于2020年停止为TCC提供在线运营服务。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>作为海外品牌进入中国的两种方式，一般贸易及跨境进口在时间、成本、监管方式及税收等方面不同。</p>\n<p>就一般贸易而言，所售产品存放于境内，由于关税及税收较跨境进口而言通常较高，故向终端客户提供的价格亦通常较高。就跨境进口而言，货物通常通过保税仓库进口，部分产品类别的进口关税及税收通常较一般贸易项下的关税及税收更低，且登记及备案程序亦相对轻简。</p>\n<p>作为跨境电子商务解决方案的一部分，公司利用日本优趣汇及优趣汇香港的优势，并在处理中国、日本及香港海关相关的法规及政策中积累知识及经验。因此，优趣汇能够为品牌合作伙伴提供最佳战略及解决方案，当中考虑其产品特性及适用于他们的监管要求等因素。</p>\n<p>于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售所得的全部收入分别占总收入的98.0%、97.9%及97.3%，而向其提供服务所得收入分别占总收入的1.9%、1.8%及1.0%。</p>\n<p>于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售分别录得总毛利的97.1%、96.8%及96.0%，而向其提供服务分别录得总毛利的3.0%、3.2%及1.7%。于2018年、2019年及2020年，日本品牌销售的毛利率分别为24.0%、28.6%及31.3%，而向其提供服务所得收入的毛利率分别为38.7%、53.6%及56.7%。</p>\n<p>优趣汇于主要电子商务平台上所运营店铺的总收入由2018年的人民币10.86亿元增加至2020年的人民币15.16亿元，乃主要由于公司于主要电子商务平台上所运营跨境电子商务店铺的收入增加。</p>\n<p>于2019年及2020年，优趣汇就跨境电子商务于主要电子商务平台上所运营的店铺分别净增加15间及9间，于主要电子商务平台自一般贸易店铺录得的收入自2018年的人民币6.4亿元减少至2019年的人民币5.9亿元，乃主要由于公司不再向一个美妆产品品牌品牌（于2018年的销售额大幅增长）提供服务，于2018年及2019年的销售收入分别为人民币1.34亿元及人民币1180万元，占公司同期总收入的5.3%及0.4%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"MS":"摩根士丹利"},"source_url":"https://www.yicai.com/news/101082673.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134804844","content_text":"年初从成长到周期的轮动速度开始放缓，机构认为这一时期更应该均衡配置。\n\n为何美国通胀数据创下13年新高仍未动摇投资者情绪？美债收益率为何不涨反跌？紧缩周期临近应该怎么投？这些都是盘桓在近期投资者心中的巨大疑问。\n摩根士丹利最新表示，明年经济增长和通胀预计仍将相当强劲。然而，今年第一季度经历了异常旺盛的需求，可能标志着增长和通胀的上升速率已达峰值。美国市场似乎也认同这一点，债券收益率因此触顶回落，一些周期性较强的股票也出现盘整。在一季度盈利大幅上修后，大摩现在认为未来继续上修的空间有限，毕竟一季度发生的一些事情未来不太会重复——经济重启叠加巨大的财政刺激带动了消费，加密市场泡沫也强化了财富效应。\n市场预计，本周举行的美联储议息会议将开始讨论缩减买债规模的问题。随着紧缩周期不断临近，投资策略也不同于早周期，盈利增速将成主要驱动力。年初从成长到周期的轮动速度开始放缓，机构认为这一时期更应该均衡配置。\n通胀预期可能触顶\n数据显示，美国5月整体CPI同比大涨5%，超过预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高；剔除不稳定的食品与能源价格的核心CPI年率达3.8%，同样超过市场预期的3.5%，增速创1992年以来新高。\n\n美国整体通胀率。来源：Wind，美国劳工部\n然而，在6月10日上述数据发布后，10年期美债收益率不涨反跌，收盘仅报1.454%。美股也照涨不误，标普500指数上周五收于4247.44点，距离突破历史新高的4249.74点仅一步之遥。\n大摩认为，这背后的原因可能在于，通胀预期或已经近乎见顶。\n摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael J Wilson）对记者表示，通胀保值债券（TIPS）市场此前已变得非常拥挤，特别是在零售市场，因此无论通胀数据结果如何，回调的时机已经成熟；盈亏平衡通胀率已经反映了市场对通胀的乐观预期，达到10年高点；此外，企业和消费者调查都表明，他们对通胀的预期发生了变化，认为通胀是更持续性的而非间歇性的，这一点很重要，因为预期可以导致行为变化。\n“尽管所有这些指标都大幅走高，但它们似乎也已见顶，10年期国债名义收益率和盈亏平衡收益率已触顶回落。这可能是一个早期信号，表明后续经济增长和通胀都可能不及目前过高的预期。”威尔逊称。\n影响这一预期的关键仍和需求水平有关。一季度高达1.9万亿美元的财政刺激拉动了消费，叠加加密货币扩张又带来了近1万亿美元的财富效应。但机构认为，这两种情况都不太可能在二、三季度重演，这也会逐步体现在经济增速和通胀数据上。\n从名义利率拆解来看，2月中旬之前，美债收益率快速攀升主要受通胀预期回升驱动。疫情后美国经济加速复苏，叠加拜登政府推岀的一轮轮大规模财政刺激，通胀预期不断升温，彼时实际利率受疫情反复等因素的影响持续磨底。\n在突破1.3%后，通胀预期趋于缓和，实际利率替代通胀预期成为推动美债收益率快速上行的核心因素，这也意味着彼时市场的关注点更多落在经济数据的改善上。近期美债收益率的下行，更多则源于通胀预期和实际利率的同步走弱。隐含通胀预期从5月峰值下降近19BP，与CPI连续两个月的大幅上涨形成了鲜明对比。显然，美联储官员以及美国财长耶伦关于“通胀上升是暂时的”的说法终于让市场开始买账了，投资者开始相信，供给短缺造成的涨价将会缓解，且服务性需求的攀升也不可能一直持续下去。\n\n另一些因素可能也在推动收益率下行。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，债市正在对某些国家的新冠肺炎疫情未能受控的担忧做出反应，尤其是在更令人担忧的Delta变异病毒株迅速传播的情况下，这可能会抑制经济增长。Delta变异病毒株占英国新病例的90%，并且很可能成为美国的主要毒株；此外，美国以外的投资者仍被美国国债所吸引，特别是考虑到欧元区的利率非常低。上周的一个催化剂是美元走软，这刺激了外国购买美国政府债券。\n紧缩周期前夕应均衡配置\n不过，通胀预期触顶并不代表通胀会很快下行，更不代表全球央行尤其是美联储永远不“收水”。\nKristina Hooper预计，本周举行的美联储议息会议将开始讨论缩减买债规模的问题，可能会在夏末的杰克逊·霍尔会议（Jackson Hole）上宣布缩表时间点，并于秋季开始实行。但市场可能还没有准备好接受这个消息，预计美债收益率可能在下半年上升。\n历史数据也显示，即使在经济增长动能见顶放缓、流动性边际收紧的时期，股市表现仍可能保持良好，盈利增长是驱动股价攀升的关键。当然回报往往会弱于经济强劲增长的时期。在行业配置上，比起在上一个阶段侧重于顺周期板块的配置，在当前的中周期，行业配置就需要在长期可持续成长和顺周期板块中求取平衡。\n年初以来，从成长到价值的板块轮动加速。但事实上，5月以来，早周期板块相较于标普500的表现已明显触顶回落，这也和美债收益率触顶回落的时间点吻合。\n\n大摩认为，在成长（growth）和价值/周期性行业（value）之间，后疫情时代的每股收益驱动因素将更加均衡，消费者服务、运输、能源和资本物品等板块预计将成为价值/周期板块的重要增长驱动力，这和过去两年有较大不同，当时每股收益增长主要集中在科技和通信服务。\n未来，更高的利润率预期主要是由科技、互联网和制药行业推动的。就不同板块对整体营业利润的贡献来看，科技公司仍占主导。具体而言，传媒和娱乐行业(以谷歌和脸书主导）的利润增长几乎占预期利润增长的四分之一，软件/服务占17%，零售服务占16%（其中亚马逊一家公司就贡献了近三分之二），半导体占12%，科技硬件占10%，制药占11%。\n之所以这一时期要均衡配置，也是因为从绝对角度看，大摩认为预期利润率涨幅最大的是科技股和一些周期性行业，部分周期性行业在经历了上半年的大涨后，后续行情仍有望延续，包括汽车、耐用消费品/服装、多元金融(资管公司、投行、经纪公司)、能源和材料等。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":96,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":188231743,"gmtCreate":1623445594882,"gmtModify":1704203800733,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"WOW","listText":"WOW","text":"WOW","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/188231743","repostId":"1156959915","repostType":4,"repost":{"id":"1156959915","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623429803,"share":"https://ttm.financial/m/news/1156959915?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-12 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\n<p>截至2021年3月31日，BOSS直聘持有现金6.26亿美元，负债3.32亿美元。截至2021年3月31日的十二个月内，公司自由现金流为1.02亿美元。</p> \n<p><b>研究分析</b></p> \n<p>BOSS直聘希望获得美国资本市场的支持，帮助他们在中国市场上继续扩张。</p> \n<p>从公司的财务表现看，他们营收和毛利润率增长迅猛，运营层面已经实现扭亏为盈。截至2021年3月31日的自由现金流超过1.01亿美元，令人印象深刻。</p> \n<p>在中国，为求职者和雇主提供线上招聘服务，市场体量是很巨大的，前景是很可观的。</p> \n<p>高盛是本次交易的领衔承销商，在过去十二个月时间内，该公司领衔承销的IPO股票，平均回报率为42.9%，在所有主要承销商同期业绩的比较当中位于中游水平。</p> \n<p>BOSS直聘面前的头号风险是，该公司可能会面对一系列竞争压力，比如人才网络，或者其他主流国际招聘公司进入他们所在的市场，而这些一旦成为现实，就将威胁到他们的增长前景，或者是迫使他们大幅提升营销支出，打压盈利能力。</p> \n<p>中国各种利润率较高的线上业务，往往最终都会吸引大量竞争者，而最主要的竞争手段就是大打价格战，而这对于股票未来的回报显然不是什么好消息。</p> \n<p>从估值角度看，BOSS直聘为美国IPO投资者开出的价格意味着公司企业价值营收比率为19.2左右，虽然这一数字高于软件即服务股票当前的总体水平，但是BOSS直聘的营收增长势头更为强劲，他们已经在运营层面越过盈利门槛，并且产生了可观的自由现金流。</p> \n<p>因此，虽然BOSS直聘IPO价格称不上低廉，但是对于那些有意于中国线上招聘市场成长前景的投资者而言，这一股票还是值得关注的。</p>\n<p><img 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Giancarlo会晤，时长也是30分钟。\n虽然美联储未透露鲍威尔同Armstrong和Giancarlo会谈的具体内容，联储和Coinbase的发言人都拒绝就5月的会谈置评，但华尔街见闻注意到，在美联储公布的纪录里，5月鲍威尔只和两名企业的CEO有过会谈，除了Armstrong，另一位是华尔街巨头摩根大通的CEO戴蒙。也是在5月，去年媒体称拜登政府上台后有望接替鲍威尔任美联储主席的联储理事Brainard在公开讲话中为央行数字货币（CBDC）站台。\nBrainard当月称，央行支持的加密货币可能提供多种多样的益处，将减少对手方风险，以及消费者保护和金融稳定的风险，而私人发行的加密货币存在洗钱等多种风险，威胁消费者保护，或者制造大范围的金融稳定风险。\n巧的是，就在鲍威尔同Armstrong“私聊”的5月，多只加密货币都曾遭遇两位数大跌。\n华尔街见闻文章提到，在鲍威尔会谈次日，即5月13日，受特斯拉叫停比特币付款买车和全球最大数币交易所币安遭美国国税局和司法部调查的消息打击，比特币等多只主流加密货币均跌超10%，部分跌近20%；在鲍威尔会谈一周后的5月19日，因特斯拉CEO马斯克疑似暗示特斯拉将抛售所持比特币，加之中国频出加强监管信号，当天多只加密货币跌超20%，比特币盘中一度跌超1.3万美元，险破3万美元关口。\n华尔街见闻文章还提到，到5月末，全月比特币累跌37%，创2011年来最大月跌幅，即使是主流加密货币中月度跌幅相对最小的以太坊，也有9%以上的跌幅。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":123421336,"gmtCreate":1624435606025,"gmtModify":1703836599567,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/123421336","repostId":"1136367931","repostType":4,"repost":{"id":"1136367931","kind":"news","pubTimestamp":1624434750,"share":"https://ttm.financial/m/news/1136367931?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-23 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-14/doc-ikmyaawc5358865.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>越来越多的经济学家预计，明年初以前美国通胀率将会高企。\n彭博进行的最新月度调查显示，预测人士上调了到2022年第一季度为止的多项物价压力指标，包括消费者价格指数、个人消费支出物价指数（PCE）以及剔除食品和燃料的PCE指标。\n根据5月7日至13日对71位经济学家的调查，今年第二季度末的CPI同比料攀升3.8%，PCE物价指数料上升3%。\n最新的预测远高于年初的预测，显示预测者将供应短缺、运输问题、...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-14/doc-ikmyaawc5358865.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c685480ed37cb27252b8611b704480cc","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-14/doc-ikmyaawc5358865.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134686534","content_text":"越来越多的经济学家预计，明年初以前美国通胀率将会高企。\n彭博进行的最新月度调查显示，预测人士上调了到2022年第一季度为止的多项物价压力指标，包括消费者价格指数、个人消费支出物价指数（PCE）以及剔除食品和燃料的PCE指标。\n根据5月7日至13日对71位经济学家的调查，今年第二季度末的CPI同比料攀升3.8%，PCE物价指数料上升3%。\n最新的预测远高于年初的预测，显示预测者将供应短缺、运输问题、需求走强以及数万亿美元的财政和货币政策支持纳入考量。\n“美国经济的供应能力可能无法跟上需求增长的步伐，这一点从芯片到劳动力供应等各个方面已经很明显，”ING首席国际经济学家James Knightley表示。“我们认为，通胀率可能在比美联储预期的更长一段时间里维持高位。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":92,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9969696444,"gmtCreate":1668421068588,"gmtModify":1676538054022,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$ &nbsp;</a>ya","listText":"<a href=\"https://ttm.financial/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$ &nbsp;</a>ya","text":"$老虎证券(TIGR)$ 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Off”模式，A股市场短期也无法独善其身。但长期看，人民币替代+基本面分化，中国市场股债汇有望走出独立行情。</p><p><b>风险提示：地缘政治危机；海外加息超预期；疫情扩散超预期。</b></p><p><b>正文</b></p><p><b>1.欧央行加入全球紧缩潮，欧债违约担忧再起</b></p><p><b>1.1.通胀压力屡创新高，欧元区“负利率时代”成为历史</b></p><p><b>俄乌冲突引发的油价攀升，导致欧元区通胀历史新高，巨额贸易逆差也使欧元跌至20年以来新低。</b>欧盟进口的石油约有30%来自于俄罗斯。在经历了年初俄乌冲突导致的供应链紧张，以及欧美5月对俄实施部分原油禁运后，欧盟从俄罗斯进口的原油相比去年已下降20%，供需缺口持续仍在扩大。欧元区当前的通胀水平已达到8.6%，处于成立以来的历史新高；而剔除能源、食品等因素后的核心CPI为3.7%，这也显示了能源价格对于欧元区的显著影响。能源价格带来的进口成本推升以及外需疲弱，欧元区出现了成立以来最庞大的贸易逆差（324亿欧元），连欧洲经济“火车头”德国也在5月出现了30年以来首次贸易逆差的情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae99577318ca9108e9ff778ed2b142f7\" tg-width=\"623\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef865d7c8ef48b331a4ab89a4bc5492b\" tg-width=\"622\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>为了阻止通胀和欧元走势进一步恶化，欧央行加入全球“收水模式”，欧元区告别为期八年的负利率时代。</b>自98年成立以来，欧洲央行以通货膨胀率为核心变量调整货币政策。2021年7月，欧洲央行调整了货币政策调控策略，货币政策目标由原来的“低于但接近2%”变为2%的对称目标。如今欧元区的通货膨胀率已远超2%的目标，基于此，欧央行在7月21日晚宣布加息50个基点，至此，为期8年的欧元区负利率在第三季度前结束。此外，提振欧元汇率也是欧央行考虑加息的目的之一。当前由于巨额贸易逆差，欧元兑美元已跌破1：1，处于二十年以来新低，而在欧央行加息50BP后，欧元兑美元跳升90点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c1f314ac60faf81f63dc2224fdda9e6\" tg-width=\"948\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1.2.加息推升负债成本，欧债魅影缠绕意大利</b></p><p><b>欧洲各国债务水平在2010年欧债危机后仍持续走高，此次加息可能会因推高借贷成本，进一步触发边缘国的违约风险。</b>以“欧猪五国”为例，当下债务负担早已超过2010年欧债危机时的水平。其中，希腊国家债务占GDP比例接近200%，意大利，西班牙和葡萄牙紧随其后，国家债务占GDP比例在120%附近波动。欧央行在7月开启第一次加息后，9月、10月以及12月都存在继续收水的可能。未来欧元区各国偿债利息将会非线性跃升，加息计划将使重债国面临因借贷成本升高而出现债务危机的潜在风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aec821604531a0bf44d93798410bbbda\" tg-width=\"621\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55ab61b0445fde666357d205d28e915a\" tg-width=\"621\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>意大利可能是本次欧债问题中最危险的“易燃品”。</b>2019年以来，意大利债务持续高增，未来10年未偿债务规模超过2万亿欧元，在欧猪五国中占比接近六成。同时经济状况也在恶化，2018年新政府上台并未带来经济的改善，2019年GDP增速继续下滑至0%，此后疫情对服务业的冲击也使意大利经济受损严重。此外，民粹主义横行、通胀压力加剧均带来经济稳定性下降。2020年年底，意大利失业率高达9.15%。欧央行宣布加息后，市场普遍担忧意大利将成为此次欧债违约的第一个“炸弹”，意大利10年期国债收益率当即飙升至4.14%，德意两国利差也持续扩大至236BP左右，逐步接近2010年欧债危机时期水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/352a1e10163f43bc57f2ee2696fef298\" tg-width=\"622\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65ad6e7d00387f27f0f68e16301b7f5\" tg-width=\"623\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.欧债危机的本质是整个欧元区的流动性挤兑</b></p><p><b>欧债危机是2008年次贷危机的衍生。</b>内生增长较弱的南欧在制造业空心化的经济结构下，常年以房地产和旅游业维持本国经济的“虚假繁荣”。次贷危机带来的地产和旅游景气急速回落，切断了南欧的收入来源。爱尔兰、西班牙等国的银行由于形成了大量的地产债务坏账，不得不向政府求助。以爱尔兰为例，当地政府向金融体系注入了至少700亿欧元，超过当时GDP的一半规模，这也导致了政府在后续欧债冲击下无力举债、不得不向IMF求助的困境。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787d43a12dcb17ac7b010e11444e8d07\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.欧元区内部交叉持有国债的背景下，评级下调成为“火烧连营”的触发点</b></p><p><b>2008年次贷危机将希腊推上“绝路”，希腊评级下调是推导欧债危机的第一块“多米诺骨牌”。</b>08年次贷危机后，对外依存度较高的希腊无法再享受出口和房地产带来的经济红利。同时，由于欧央行把控了货币和汇率的主导权，希腊无法通过独立的宽松货币或者汇率贬值的方式来刺激经济，唯有选择大发国债、扩大财政支出。2009年10月初，新上任的希腊财政部长宣布前任政府债务作假，实际上当时的财政赤字和公共债务占GDP的比例高达12.7%和113%，已经远超欧盟规定的3%和60%。12月，三大评级机构纷纷下调希腊主权信用评级，并且给予负面展望，直接导致希腊10年期国债出现飙升，与德国的利差显著走阔，恐慌情绪充满着市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a918d6455be7c166b2c650eede522954\" tg-width=\"619\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be57e1656f3a830e584216fc4737818a\" tg-width=\"623\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>葡萄牙、爱尔兰 、西班牙以及意大利的接连“暴雷”，逐步将债务危机从欧元区边缘国引向核心国。</b>“欧猪五国”的暴雷方式有所不同，葡萄牙紧随希腊也提高了实际财政赤字至8%，市场担忧其无法平安渡过即将到来的偿债高峰，葡萄牙10年期国债从3.5%一度接近14.2%。对于爱尔兰来说，房地产泡沫则是“始作俑者”。08年次贷危机导致欧美地产受到冲击，爱尔兰政府为了拯救即将破产的五大银行，2010年财政赤字率将高达32%，公共债务占GDP比例高达100%，负债压力赶超希腊，本国10年期国债飚至9%。2011年10月，欧元区核心国家——法国被<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>盯上，后者提出法国在3A评级国家中债务表现最弱，主权债务状况持续恶化。随后，意大利的公共债务占比攀升至120%，仅次于希腊水平，被评级机构陆续下调主权评级。由于意大利、法国以及西班牙在欧元区国债市场的规模占比高达55%，远高于希腊、爱尔兰与葡萄牙三国（合计仅7%），欧债问题在2011年底已从局部冲击演变成为整个欧元区的危机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c9032ac6c07f356abceccf84c92b758\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>同时，欧债危机还从主权国家升级至整个欧元区商业银行层面。</b>欧元区商业银行交叉持有大量的“欧猪五国”国债，仅法国、德国、英国和葡萄牙四国商业银行对希腊的持有占比就超过1/3。随着一列主权信用等级下调带来的国债收益率飙升，整个欧洲商业银行都开始出现大规模的坏账计提，资本补充压力骤然提升。以比利时德克夏银行为例，欧债导致的流动性冲击使其无法解决超过200亿欧元的风险敞口，被迫成为首家倒下的银行。其他欧洲大型银行，诸如法兴银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a>等也因持有大量希腊公债而被下调评级。</p><p><b>2.2.迟来的救助措施也使得欧债的冲击超出控制</b></p><p><b>以德国为代表的欧洲核心国并未及时援助，导致欧债危机进一步升级。</b>实际上，在欧债危机初期仅希腊一国出现债务问题，但当时德国采取消极旁观态度，认为希腊首先应该对高福利与高赤字的社会结构进行改革，并不打算继续充当“取款机”的角色。2010年年初，默克尔政府还扬言将不遵守财政纪律的成员踢出欧元区，这一强硬态度加剧了市场恐慌，同样面对高债务问题的爱尔兰、葡萄牙以及意大利都被卷入其中。德国的强硬态度也提高了欧债危机的救助成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84e83452454edb9f244374becaeaaf6f\" tg-width=\"623\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd8858e0e6e97ce19a74299f23ab516\" tg-width=\"621\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>德国在2010年年中认识到欧债危机的严重性，开始建立欧盟危机治理机制，但由于错过了最佳时机还是使整个欧元区付出了更高的成本。</b>2010年5月，德国总理默克尔松口，愿意肩负维持欧元稳定的责任，最终决定向希腊提供1100亿欧元的三年期贷款和信用担保。但此时已经距离希腊事件冲击超过半年，欧债的连锁反应已出现失控。此后，欧洲央行不得不通过两轮三年期的长期再融资操作（LTROs）向市场注入超过1万亿欧元的流动性。欧洲央行推出证券市场计划（SMP），每周进行定期存款工具以对冲注入的流动性，截至2012年9月28日, 欧央行SMP计划下买入的政府债券存量为2088.3亿欧元。这一干预有效地将希腊10年期国债收益率降低8BP。欧洲央行通过在二级市场上购买主权债券（OMT），消除欧元的尾部风险，OMT以欧洲金融稳定基金（EFSF）及欧洲稳定机制（ESM）的宏观调整计划等救助计划为前提，购买1至3年期的主权债，无规模上限和收益率目标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f726a41026ac863575ccad237c0ec5\" tg-width=\"926\" tg-height=\"709\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.3.欧债问题的核心矛盾在于欧元区货币统一，但财政不统一</b></p><p><b>高福利支出迫使欧洲各国高度依赖发债，但对于经济内生增长较弱的边缘国来说无异于“饮鸩止渴”。</b>欧洲以高福利著称全球，以意大利和希腊为例，两国在2009年社会福利支出占GDP比重高达21%，而同期美国和加拿大仅为14.66%和9.87%。与此同时，欧元区边缘国家产业结构不平衡，大多以房地产、服务为支柱产业，制造业空心化，不得不通过举债来拉动投资、刺激消费，以此来维持表面“祥和”但实际脆弱的经济。因此，欧债带来的偿债压力骤升不可避免地率先出现在高福利、高财政赤字的边缘国。早在2007年，希腊财政支出已达到GDP的6.7%，葡萄牙和西班牙也在GDP的5%左右，均超过欧元区警戒线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cda0d0996de5805a3e1b454690d34da\" tg-width=\"624\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71feaf044db90b2a18341d785a7f8306\" tg-width=\"622\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>加入欧元区给予了希腊等边缘国一定的背书，使其能够以低成本“搭便车”的方式来扩大财政赤字。</b>边缘国家由于经济欠发达，在未加入欧元区之前的借债成本显著高于德法这样的核心国家。但加入欧元后，市场认为整个欧元区中各国的信用水平一致。在2010年欧债爆发之前，经济状况欠缺的南部国家与经济发展完善的北部国家在10年期国债的收益率水平都为5%左右，显示了市场对于欧元区“莫须有”的信心，因而经济较弱的边缘国可以凭借欧元区外壳获得高信用评级，以更低的成本大肆举债。一直以来，以德国为首的核心国家成为资本输出国，而“欧猪五国”这样的边缘国家成为资本流入国，存在长期的贸易逆差。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff4957e68990c695b9351d3712298946\" tg-width=\"623\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6250b57c451c5b1cb12b98dd3770c657\" tg-width=\"622\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>在无法通过货币政策来调控经济的背景下，欧元区边缘国只能依赖财政刺激，最终导致债务“滚雪球”失控。</b>欧盟成员国的货币政策由欧洲央行统一制定，后者在成立以来的重点是保持欧元的稳定，并没有对于金融市场的管理义务。换一句话说，当市场需要扩张性货币政策来调控经济时，欧央行在优先考虑到欧元贬值的情况并不会出手稳定金融环境。但随着欧债影响范围的扩大，欧央行在2011年底不得不充当“最后贷款人”的角色，通过公开市场操作给予流动性补充。以德国为例，德意志联邦银行通过欧央行的TARGET-2系统提供了近5000亿欧元的贷款，以此来降低欧元区重债国银行的偿付压力。</p><p><b>2.4.国际资本在欧债中起到了“推波助澜”的作用</b></p><p><b>华尔街早在2000年初就盯上了“举债度日”的希腊。</b>1999年，希腊因为条件不符而被欧洲经济货币同盟拒之门外：《马斯特里赫特条约》规定欧元区成员国要满足两个条件：第一，各国必须将年度赤字控制在GDP占比的3%以下；第二，各国国债占GDP总值须在60%以下。希腊以欧元兑美元1比1的汇率与<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>签订货币掉期交易（当时欧元兑美元汇率大致为1：0.9），这一“恶魔的约定”为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，使希腊赤字从账面上看仅为GDP的1.5％（实际为4.1%），希腊账面上符合成为欧元区成员国的标准，2001年加入欧元区。但是财政作假仅仅只能掩盖问题，债务本身并不会消失。相反，希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务和赤字，这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷债务漩涡无法自拔。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45e21029ba71d609ae2dee610a906ec0\" tg-width=\"947\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>除了赚取高额的佣金报酬以外，国际投行还通过金融衍生品将欧元区核心国家绑上了“贼船”。</b>高盛在完成与希腊的交易后，向德国银行购买了20年期的10亿欧元信用违约互换（CDS）来对冲希腊国债风险，以便在希腊债务出现支付问题时由承保方补足亏空。由于德国是欧元区最大的经济实体，此举相当于将德国绑在了希腊的“债务巨轮”上。如果希腊政府出现支付危机，债务链条断裂，德国将不得不为10亿欧元债务买单。</p><p><b>3.欧债“明斯基时刻”将至？欧央行出手，短期风险可控</b></p><p><b>3.1.信用评级下调和欧央行加息是2010年欧债危机加剧的重要推手</b></p><p>如果我们以希腊和葡萄牙10年期国债收益率在欧债危机期间的表现为例，四轮主权信用评级下调、两轮欧央行加息后，两个国10年期国债都出现120-160BP的跳升，是流动性挤兑加剧的“幕后黑手”。实际上，在2010年9月底希腊宣布财政问题时，希腊10年期国债收益率的跳升幅度仅20BP，远低于评级下调期间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eab7de507966e0625a200fca71fe848c\" tg-width=\"944\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>此外，欧洲央行误判形势，过早收紧货币政策，为欧债危机再添一把火。</b>2011年4月，欧洲央行决定结束对边缘国的紧急救助，将存款便利利率由0.25%提高到0.50%，并在7月再次加息至75BP，致使欧债危机进一步恶化，希腊国债收益率飙升至30%左右，升高约50%，2011年11月，欧洲央行重新开始降息救助措施，再加之非传统救助工具的补救，欧元区经济逐渐有所好转。</p><p><b>3.2.欧债危机与当前十点比较：短期风险可控，后续关注欧央行“碎片化”方案效果</b></p><p>当前并未出现2010年主权信用评级大规模下调的情况，欧元区控制风险能力增强，短期来看欧债风险仍处于可控范围。尤其是欧央行在当前显著吸取上一轮欧债冲击期间没有及时出手的“教训”，已提前为市场打“预防针”且准备好救助方案，一定程度上缓解了投资者目前的担忧。但由于当前欧洲面临的通胀、经济以及地缘问题等方面的压力显著高于2010年，欧债的前景仍不明朗，我们认为后续欧央行“碎片化”方案TPI的实施效果仍然是重点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/864b9d8c4a504c7047be2670827d0e15\" tg-width=\"785\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2.1.当前相较欧债危机的改善：风险承受能力、应对速度均有所提升</b></p><p><b>对比当下与2010年欧债危机期间，我们发现五点改善：</b></p><p><b>1）偿债成本下降。</b>尽管当前政府债务规模进一步高企，但未偿还债务的平均利率有所降低。2011年欧债期间，希腊未偿还债务平均利率高达4.69%，而当前，欧元区各国未偿还平均利率皆低于3.50%，在3%左右波动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff2238505a03ecb2fe1baf7a811cdee0\" tg-width=\"622\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/680a04e0995a13b1e48000ba117ca7f5\" tg-width=\"623\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）坏账率下降、资本充足率提升。</b>从抵御风险能力看，本轮风险欧元区国家坏账率均处于10%以下，资本充足率高于10%，欧债期间希腊资本充足率低于0%，坏账率高于47%，相较2010年欧债危机，欧洲经济体在此轮危机中有更好的抵御风险能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54ed6b576e5aaca9245552291f612b88\" tg-width=\"950\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3）欧央行经过2011年欧债危机，当前更有应对经验。</b>欧洲央行行长拉加德在欧债危机时期担任IMF总裁，是解决欧债危机的“麻烦终结者”。在宣布7月加息后，为了应对市场在欧央行提出货币收紧计划之后出现的显著担忧，时隔一周欧洲央行即召开紧急会议讨论对应措施，提出在7月推出新债券购买计划的提案。随后1个月，欧央行于7月21日宣布加息50BP，与此同时，推出新债券购买“传导保护机制”（TPI：Transmission Protection Instrument）以防止“碎片化”问题加剧。</p><p><b>当前偿债压力可控，但23年偿债高峰下，若德法等核心国因经济问题“自身难保”，欧央行的救助效果可能大打折扣，欧债问题也面临不确定。</b>欧猪五国在2022年未偿债务共计约3500亿欧元，对比当下欧洲稳定机制（ESM）可支配资金约3600亿欧元，短期风险暂时可控。但2023年重债国将迎来偿债高峰，欧猪五国到期规模约5613亿欧元，其中意大利占就据了63%，偿债体量巨大，风险不容小觑。从当前欧央行的表态来看，此次推出的TPI在细节上仍比较模糊，例如要求申请国满足四项基本要求，包括1）遵守欧盟财政框架；2）没有严重的宏观经济失衡；3）财政与公共债务可持续；4）宏观经济政策健全且可持续。</p><p>另一个角度来看，如果当前TPI定向购债的方式类似于欧债期间二级市场国债直接购买计划（OMT）的购债政策，可能需要符合欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）的原则：贷款担保额度为出资额度的165%，出资最多的国家德国和法国将各自承担约27%和21%。考虑到欧债危机期间欧盟救助提供救助资金600亿欧元，IMF提供2400亿欧元救助资金，假设此次欧盟和IMF给出同等救助，剩余债务分摊至3年还清，每年需要偿还1.5亿欧元，德、法需要在3年内每年各自出资6682亿欧元和5198亿欧元才能偿还债务，这笔资金将分别约占据德国和法国GDP18.7%和16.2%，为核心国家带来沉重的负担。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8f37bb4992a0c0655c979378becf817\" tg-width=\"733\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4）市场情绪在欧央行行动后有所回暖。</b>尽管在欧洲央行宣布7月加息后，市场情绪出现恐慌，意大利富时MIB指数下跌6%至22,547.48。此后一周内，欧洲央行召开紧急会议，股市有所回暖，意大利富时MIB指数上涨2%。7月21日，欧洲央行超预期加息50BP，并推出的TPI新债券购买计划。市场反应不如预期激烈，意大利富时MIB指数在第二天小幅收涨0.65%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4477efa53d7022dd5b39eb52c670e582\" tg-width=\"730\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>5）本轮风险外国持有欧元区国家国债占比稍有降低。</b>因此，发生危机时外国资本“跑路“而造成国债率飙升的连锁反应的危险略微减弱。以西班牙和葡萄牙为例，截至去年年底，西班牙和葡萄牙国债的74%被和82%分别本国商业银行和非银行机构持有，在2011年时期其国债仅64%和67%左右分别被本国资本持有。而意大利、希腊和爱尔兰在当前和欧债危机中国债持有比例与欧债危机期间基本一致。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e19d650708bc4e5d23e75e4068f23949\" tg-width=\"482\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c36208dc67aed06319c7fcc15cd42435\" tg-width=\"477\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2.2.当前相较欧债危机的恶化：债务规模攀升，经济承压可能导致救助能力下降</b></p><p><b>对比当下与2010年欧债危机期间，我们发现五点恶化：</b></p><p><b>1）当下欧元区面临的经济压力相较上一轮显著提升，作为欧元区“经济火车头“的德国，出现三十年以来的首次贸易逆差10亿欧元，对危机救助能力下降。</b>欧债危机时期，最主要的外部冲击因素是08年全球经济危机，全球GDP出现首次零增速，对比此轮风险，近两年GDP平均增速3%，比欧债前经济水平更弱。欧元区面临自二战以来最严峻的地缘政治危机，地缘政治风险指数（GPR）处历年高位，高于300；此外，长期依靠俄罗斯进口的欧洲遭受俄乌冲突波及，其天然气、石油、电力及消费品价格大涨至34.35美元/百万英热单位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a65c581f52939de86298cb6811327bd8\" tg-width=\"484\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c730055545b283140c09b818d316c89c\" tg-width=\"481\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8357be18d5dce44af50c9c351e1de7\" tg-width=\"482\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31ce2e58fbfb8e2b9cfd2024a149fbcc\" tg-width=\"477\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）欧元区国家当前面临空前的高通胀压力。</b>欧元区通胀水平逐渐靠近走高，现远高于欧债之前的水平，调和CPI（HICP）同比高达8.6%，达历史最高水平。此外，欧元区国家之间财政、货币政策分离的二元结构没有改变，欧元区国家之间“碎片化”和不平衡的发展没有得到改善的事实也为通胀调节带来阻力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a7cb88bc64070c0b1c07beead5e0e2\" tg-width=\"480\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2092286c9ee47d57e20c21d52bf088\" tg-width=\"481\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3）欧元区债务规模仍在高位。</b>欧元区边缘国国家债务占GDP比例接近并超过2009年时的水平，政府未偿还债务余额也从欧债期间的6千亿欧元逐渐上升到现在的1万亿欧元。</p><p><b>4）欧元跌至历史新低，资本外流持续。</b>在本轮债务风险中，欧元较欧债期间走弱，欧元兑美元在历史上最高为1.6，在欧债期间最低为1.2，如今欧元走弱，欧元兑美元跌破1：1，处历史最低点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5179b7a9e5ea3281459cc2ce33ca324c\" tg-width=\"480\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d46dde1623095785c85d21ee8e864a8\" tg-width=\"478\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>5）欧洲商业银行持有的边缘国债券占比提升5%。</b>欧债危机时欧元区商业银行交叉持有大量的重债国国债，在主权信用等级下调带来的国债收益率飙升的恶果下，欧洲商业银行逐渐崩盘，资本压力骤然提升。在此轮风险中，商业银行持有欧元区内国家主权债的比重上升，银行面临更大的资本风险。以葡萄牙为例，欧洲主要商业银行持有葡萄牙主权债务占该国主权债务比例比欧债时期增加了5%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2a22935ad810cdb8c0a9b8cd2f310a0\" tg-width=\"728\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.3.欧央行TPI的实施效果是重中之重，关注流动性指标和信用指标预警</b></p><p>为了避免欧元区债券市场在央行加息时遭受冲击，欧洲央行在宣布加息50BP的同时，推出“传输保护工具（TPI）”来定向且不限规模的新债购买计划，以控制意大利等负债累累的欧元区政府的借贷成本，将货币政策传递到所有欧元区国家，避免“碎片化”问题加剧。但值得注意的是，与2011年不同，由于此次欧洲经济“火车头”—德国也饱受经济衰退的困扰，对于此次欧央行救助计划的积极性可能会大打折扣，在欧债危机中出资占ESM救助计划资金约21%的救助能力是否能够延续也值得后续关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44bf00b93ba00cdcc63429155976e045\" tg-width=\"730\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>由于欧债问题本质上由信用违约和流动性挤兑造成的，流动性指标与信用指标具备一定示警作用：</b></p><p>1）流动性指标，例如欧元LIBOR-OIS利差逼近0.5%时应该引起警惕，可能存在银行间流动性不足导致的连锁债务风险暴露。</p><p>2）信用指标，例如当信用违约互换利率CDS高于150，预示着市场对于主权信用风险产生担忧。</p><p>3）欧元区核心国家与边缘国家的利差走阔至300BP以上。意大利可能是本轮欧债问题的“第一块多米诺骨牌” ，意大利德国意大利10年期国债收益率利差逐渐走阔至200BP以上，若利差逐渐逼近2010年欧债危机时期的300BP，应加以警觉。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/768567bc6fe0f18d58e5569515433dc8\" tg-width=\"483\" tg-height=\"343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aed5c286d9ae323db5bab55def20c9a1\" tg-width=\"482\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.欧债问题对我国来说“危机并存”</b></p><p><b>4.1.欧洲动荡短期影响中欧贸易，但中国市场对于重振欧洲经济而言重要性增强</b></p><p><b>欧盟是我国第二大贸易伙伴，欧洲经济承压可能会导致我国进出口增速放缓。</b>2021年我国对欧盟出口规模达5186.61亿美元，占比15.42%；进口金额为3099.31亿美元，占比11.54%。欧元区潜在的债务问题后续可能会对中国进出口产生影响。历史上来看，当欧元区经济压力较大时，例如2008年次贷危机、2010年欧债危机以及2020年疫情冲击期间，我国与欧盟的进出口同比均出现了由正转负的情况，同时也对我国进出口贸易也产生极大拖累。上一轮欧债冲击下，从2011年Q1到2012年Q3，欧元区的制造业PMI从57.93下滑至45.07，同期我国的出口增速从26.42%下至4.43%，进口增速从32.99%下跌至1.39%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b59ac53cd28cc68ff5dea567184430e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60c61d802f396d39129ace35cf2af81e\" tg-width=\"480\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>行业层面来看，电力设备、电子以及基础化工对于中欧贸易的依赖较高。</b>对外出口角度来看，电力设备行业占比最高，占比高达41.24%，其中电机占比18.91%、电源设备占比19.79%、电网设备占比2.55%；对内进口角度而言，电力设备行业占比最高，占比高达46.20%，其中电机占比21.37%、电源设备占比22.25%、电网设备占比2.58%。</p><p><b>个股层面来看，海外业务规模或占比排名前100的公司主要集中在电子、家电以及医药领域。</b>海外业务收入规模最大的100家A股上市公司中，有18家电子公司，包括8家消费电子、3家光学光电子和4家半导体公司；有7家家电上市公司，包括3家黑电、4家白电企业。海外业务收入占比最高的100家A股上市公司中，医药生物行业的公司有17家，包括14家医疗器械、2家化学制药以及1家医疗服务；电子行业的公司有14家，包括8家消费电子、2家光学光电子以及2家半导体上市公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a02a7a7c245df32957dee0f005e2e48\" tg-width=\"783\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>欧债问题带来的经济压力，可能会提升欧盟对我国贸易依赖度，未来应关注中欧协定的重启可能性。</b>就中欧协定内容来看，主要围绕市场开放、公平竞争和投资保护三个方面展开。第一方面是市场开放，强调双方放宽市场准入，在这一方面中国在多个行业给出了前所未有的的准入承诺；第二方面是公平竞争，双方共同承诺尊重知识产权、改善劳工标准、完善标准制定和维护市场秩序；第三方面是投资保护，双方保护相互投资，确保投资环境公平透明、保障监管程序清晰明了。2021年5月，欧洲议会通过了冻结中欧投资协定的议案，中欧协定就此搁置。但随着中国市场对于重振欧洲经济而言重要性增强，中欧关系有望回暖。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b944fbbc17b4fb6aa6d5e8e4ade8453\" tg-width=\"619\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.2.人民币替代+基本面分化，中国市场股债汇有望走出独立行情</b></p><p><b>欧债问题发酵将使全球金融资产开启“Risk Off”模式，A股市场短期也无法独善其身。但长期看，人民币的储备货币占比增加抬升汇率和资产价值。</b>22年以来，美元对各国、人民币兑欧日分别升值8.9%、6.3%。这一轮货币升值背后是国际储备货币的竞争轮替；随着人民币在国际货币储备中占比不断提升，未来人民币及相关资产也将持续升值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fad3d766fb509c5abb4d068ed0a422ed\" tg-width=\"576\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71a4770a0219ba65c4bb0323636807af\" tg-width=\"576\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1650252355349","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>欧债\"明斯基\"时刻将至？这次不一样</title>\n<style 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Off”模式，A股市场短期也无法独善其身。但长期看，人民币替代+基本面分化，中国市场股债汇有望走出独立行情。风险提示：地缘政治危机；海外加息超预期；疫情扩散超预期。正文1.欧央行加入全球紧缩潮，欧债违约担忧再起1.1.通胀压力屡创新高，欧元区“负利率时代”成为历史俄乌冲突引发的油价攀升，导致欧元区通胀历史新高，巨额贸易逆差也使欧元跌至20年以来新低。欧盟进口的石油约有30%来自于俄罗斯。在经历了年初俄乌冲突导致的供应链紧张，以及欧美5月对俄实施部分原油禁运后，欧盟从俄罗斯进口的原油相比去年已下降20%，供需缺口持续仍在扩大。欧元区当前的通胀水平已达到8.6%，处于成立以来的历史新高；而剔除能源、食品等因素后的核心CPI为3.7%，这也显示了能源价格对于欧元区的显著影响。能源价格带来的进口成本推升以及外需疲弱，欧元区出现了成立以来最庞大的贸易逆差（324亿欧元），连欧洲经济“火车头”德国也在5月出现了30年以来首次贸易逆差的情况。为了阻止通胀和欧元走势进一步恶化，欧央行加入全球“收水模式”，欧元区告别为期八年的负利率时代。自98年成立以来，欧洲央行以通货膨胀率为核心变量调整货币政策。2021年7月，欧洲央行调整了货币政策调控策略，货币政策目标由原来的“低于但接近2%”变为2%的对称目标。如今欧元区的通货膨胀率已远超2%的目标，基于此，欧央行在7月21日晚宣布加息50个基点，至此，为期8年的欧元区负利率在第三季度前结束。此外，提振欧元汇率也是欧央行考虑加息的目的之一。当前由于巨额贸易逆差，欧元兑美元已跌破1：1，处于二十年以来新低，而在欧央行加息50BP后，欧元兑美元跳升90点。1.2.加息推升负债成本，欧债魅影缠绕意大利欧洲各国债务水平在2010年欧债危机后仍持续走高，此次加息可能会因推高借贷成本，进一步触发边缘国的违约风险。以“欧猪五国”为例，当下债务负担早已超过2010年欧债危机时的水平。其中，希腊国家债务占GDP比例接近200%，意大利，西班牙和葡萄牙紧随其后，国家债务占GDP比例在120%附近波动。欧央行在7月开启第一次加息后，9月、10月以及12月都存在继续收水的可能。未来欧元区各国偿债利息将会非线性跃升，加息计划将使重债国面临因借贷成本升高而出现债务危机的潜在风险。意大利可能是本次欧债问题中最危险的“易燃品”。2019年以来，意大利债务持续高增，未来10年未偿债务规模超过2万亿欧元，在欧猪五国中占比接近六成。同时经济状况也在恶化，2018年新政府上台并未带来经济的改善，2019年GDP增速继续下滑至0%，此后疫情对服务业的冲击也使意大利经济受损严重。此外，民粹主义横行、通胀压力加剧均带来经济稳定性下降。2020年年底，意大利失业率高达9.15%。欧央行宣布加息后，市场普遍担忧意大利将成为此次欧债违约的第一个“炸弹”，意大利10年期国债收益率当即飙升至4.14%，德意两国利差也持续扩大至236BP左右，逐步接近2010年欧债危机时期水平。2.欧债危机的本质是整个欧元区的流动性挤兑欧债危机是2008年次贷危机的衍生。内生增长较弱的南欧在制造业空心化的经济结构下，常年以房地产和旅游业维持本国经济的“虚假繁荣”。次贷危机带来的地产和旅游景气急速回落，切断了南欧的收入来源。爱尔兰、西班牙等国的银行由于形成了大量的地产债务坏账，不得不向政府求助。以爱尔兰为例，当地政府向金融体系注入了至少700亿欧元，超过当时GDP的一半规模，这也导致了政府在后续欧债冲击下无力举债、不得不向IMF求助的困境。2.1.欧元区内部交叉持有国债的背景下，评级下调成为“火烧连营”的触发点2008年次贷危机将希腊推上“绝路”，希腊评级下调是推导欧债危机的第一块“多米诺骨牌”。08年次贷危机后，对外依存度较高的希腊无法再享受出口和房地产带来的经济红利。同时，由于欧央行把控了货币和汇率的主导权，希腊无法通过独立的宽松货币或者汇率贬值的方式来刺激经济，唯有选择大发国债、扩大财政支出。2009年10月初，新上任的希腊财政部长宣布前任政府债务作假，实际上当时的财政赤字和公共债务占GDP的比例高达12.7%和113%，已经远超欧盟规定的3%和60%。12月，三大评级机构纷纷下调希腊主权信用评级，并且给予负面展望，直接导致希腊10年期国债出现飙升，与德国的利差显著走阔，恐慌情绪充满着市场。葡萄牙、爱尔兰 、西班牙以及意大利的接连“暴雷”，逐步将债务危机从欧元区边缘国引向核心国。“欧猪五国”的暴雷方式有所不同，葡萄牙紧随希腊也提高了实际财政赤字至8%，市场担忧其无法平安渡过即将到来的偿债高峰，葡萄牙10年期国债从3.5%一度接近14.2%。对于爱尔兰来说，房地产泡沫则是“始作俑者”。08年次贷危机导致欧美地产受到冲击，爱尔兰政府为了拯救即将破产的五大银行，2010年财政赤字率将高达32%，公共债务占GDP比例高达100%，负债压力赶超希腊，本国10年期国债飚至9%。2011年10月，欧元区核心国家——法国被穆迪盯上，后者提出法国在3A评级国家中债务表现最弱，主权债务状况持续恶化。随后，意大利的公共债务占比攀升至120%，仅次于希腊水平，被评级机构陆续下调主权评级。由于意大利、法国以及西班牙在欧元区国债市场的规模占比高达55%，远高于希腊、爱尔兰与葡萄牙三国（合计仅7%），欧债问题在2011年底已从局部冲击演变成为整个欧元区的危机。同时，欧债危机还从主权国家升级至整个欧元区商业银行层面。欧元区商业银行交叉持有大量的“欧猪五国”国债，仅法国、德国、英国和葡萄牙四国商业银行对希腊的持有占比就超过1/3。随着一列主权信用等级下调带来的国债收益率飙升，整个欧洲商业银行都开始出现大规模的坏账计提，资本补充压力骤然提升。以比利时德克夏银行为例，欧债导致的流动性冲击使其无法解决超过200亿欧元的风险敞口，被迫成为首家倒下的银行。其他欧洲大型银行，诸如法兴银行、法国巴黎银行等也因持有大量希腊公债而被下调评级。2.2.迟来的救助措施也使得欧债的冲击超出控制以德国为代表的欧洲核心国并未及时援助，导致欧债危机进一步升级。实际上，在欧债危机初期仅希腊一国出现债务问题，但当时德国采取消极旁观态度，认为希腊首先应该对高福利与高赤字的社会结构进行改革，并不打算继续充当“取款机”的角色。2010年年初，默克尔政府还扬言将不遵守财政纪律的成员踢出欧元区，这一强硬态度加剧了市场恐慌，同样面对高债务问题的爱尔兰、葡萄牙以及意大利都被卷入其中。德国的强硬态度也提高了欧债危机的救助成本。德国在2010年年中认识到欧债危机的严重性，开始建立欧盟危机治理机制，但由于错过了最佳时机还是使整个欧元区付出了更高的成本。2010年5月，德国总理默克尔松口，愿意肩负维持欧元稳定的责任，最终决定向希腊提供1100亿欧元的三年期贷款和信用担保。但此时已经距离希腊事件冲击超过半年，欧债的连锁反应已出现失控。此后，欧洲央行不得不通过两轮三年期的长期再融资操作（LTROs）向市场注入超过1万亿欧元的流动性。欧洲央行推出证券市场计划（SMP），每周进行定期存款工具以对冲注入的流动性，截至2012年9月28日, 欧央行SMP计划下买入的政府债券存量为2088.3亿欧元。这一干预有效地将希腊10年期国债收益率降低8BP。欧洲央行通过在二级市场上购买主权债券（OMT），消除欧元的尾部风险，OMT以欧洲金融稳定基金（EFSF）及欧洲稳定机制（ESM）的宏观调整计划等救助计划为前提，购买1至3年期的主权债，无规模上限和收益率目标。2.3.欧债问题的核心矛盾在于欧元区货币统一，但财政不统一高福利支出迫使欧洲各国高度依赖发债，但对于经济内生增长较弱的边缘国来说无异于“饮鸩止渴”。欧洲以高福利著称全球，以意大利和希腊为例，两国在2009年社会福利支出占GDP比重高达21%，而同期美国和加拿大仅为14.66%和9.87%。与此同时，欧元区边缘国家产业结构不平衡，大多以房地产、服务为支柱产业，制造业空心化，不得不通过举债来拉动投资、刺激消费，以此来维持表面“祥和”但实际脆弱的经济。因此，欧债带来的偿债压力骤升不可避免地率先出现在高福利、高财政赤字的边缘国。早在2007年，希腊财政支出已达到GDP的6.7%，葡萄牙和西班牙也在GDP的5%左右，均超过欧元区警戒线。加入欧元区给予了希腊等边缘国一定的背书，使其能够以低成本“搭便车”的方式来扩大财政赤字。边缘国家由于经济欠发达，在未加入欧元区之前的借债成本显著高于德法这样的核心国家。但加入欧元后，市场认为整个欧元区中各国的信用水平一致。在2010年欧债爆发之前，经济状况欠缺的南部国家与经济发展完善的北部国家在10年期国债的收益率水平都为5%左右，显示了市场对于欧元区“莫须有”的信心，因而经济较弱的边缘国可以凭借欧元区外壳获得高信用评级，以更低的成本大肆举债。一直以来，以德国为首的核心国家成为资本输出国，而“欧猪五国”这样的边缘国家成为资本流入国，存在长期的贸易逆差。在无法通过货币政策来调控经济的背景下，欧元区边缘国只能依赖财政刺激，最终导致债务“滚雪球”失控。欧盟成员国的货币政策由欧洲央行统一制定，后者在成立以来的重点是保持欧元的稳定，并没有对于金融市场的管理义务。换一句话说，当市场需要扩张性货币政策来调控经济时，欧央行在优先考虑到欧元贬值的情况并不会出手稳定金融环境。但随着欧债影响范围的扩大，欧央行在2011年底不得不充当“最后贷款人”的角色，通过公开市场操作给予流动性补充。以德国为例，德意志联邦银行通过欧央行的TARGET-2系统提供了近5000亿欧元的贷款，以此来降低欧元区重债国银行的偿付压力。2.4.国际资本在欧债中起到了“推波助澜”的作用华尔街早在2000年初就盯上了“举债度日”的希腊。1999年，希腊因为条件不符而被欧洲经济货币同盟拒之门外：《马斯特里赫特条约》规定欧元区成员国要满足两个条件：第一，各国必须将年度赤字控制在GDP占比的3%以下；第二，各国国债占GDP总值须在60%以下。希腊以欧元兑美元1比1的汇率与高盛签订货币掉期交易（当时欧元兑美元汇率大致为1：0.9），这一“恶魔的约定”为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，使希腊赤字从账面上看仅为GDP的1.5％（实际为4.1%），希腊账面上符合成为欧元区成员国的标准，2001年加入欧元区。但是财政作假仅仅只能掩盖问题，债务本身并不会消失。相反，希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务和赤字，这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷债务漩涡无法自拔。除了赚取高额的佣金报酬以外，国际投行还通过金融衍生品将欧元区核心国家绑上了“贼船”。高盛在完成与希腊的交易后，向德国银行购买了20年期的10亿欧元信用违约互换（CDS）来对冲希腊国债风险，以便在希腊债务出现支付问题时由承保方补足亏空。由于德国是欧元区最大的经济实体，此举相当于将德国绑在了希腊的“债务巨轮”上。如果希腊政府出现支付危机，债务链条断裂，德国将不得不为10亿欧元债务买单。3.欧债“明斯基时刻”将至？欧央行出手，短期风险可控3.1.信用评级下调和欧央行加息是2010年欧债危机加剧的重要推手如果我们以希腊和葡萄牙10年期国债收益率在欧债危机期间的表现为例，四轮主权信用评级下调、两轮欧央行加息后，两个国10年期国债都出现120-160BP的跳升，是流动性挤兑加剧的“幕后黑手”。实际上，在2010年9月底希腊宣布财政问题时，希腊10年期国债收益率的跳升幅度仅20BP，远低于评级下调期间。此外，欧洲央行误判形势，过早收紧货币政策，为欧债危机再添一把火。2011年4月，欧洲央行决定结束对边缘国的紧急救助，将存款便利利率由0.25%提高到0.50%，并在7月再次加息至75BP，致使欧债危机进一步恶化，希腊国债收益率飙升至30%左右，升高约50%，2011年11月，欧洲央行重新开始降息救助措施，再加之非传统救助工具的补救，欧元区经济逐渐有所好转。3.2.欧债危机与当前十点比较：短期风险可控，后续关注欧央行“碎片化”方案效果当前并未出现2010年主权信用评级大规模下调的情况，欧元区控制风险能力增强，短期来看欧债风险仍处于可控范围。尤其是欧央行在当前显著吸取上一轮欧债冲击期间没有及时出手的“教训”，已提前为市场打“预防针”且准备好救助方案，一定程度上缓解了投资者目前的担忧。但由于当前欧洲面临的通胀、经济以及地缘问题等方面的压力显著高于2010年，欧债的前景仍不明朗，我们认为后续欧央行“碎片化”方案TPI的实施效果仍然是重点。3.2.1.当前相较欧债危机的改善：风险承受能力、应对速度均有所提升对比当下与2010年欧债危机期间，我们发现五点改善：1）偿债成本下降。尽管当前政府债务规模进一步高企，但未偿还债务的平均利率有所降低。2011年欧债期间，希腊未偿还债务平均利率高达4.69%，而当前，欧元区各国未偿还平均利率皆低于3.50%，在3%左右波动。2）坏账率下降、资本充足率提升。从抵御风险能力看，本轮风险欧元区国家坏账率均处于10%以下，资本充足率高于10%，欧债期间希腊资本充足率低于0%，坏账率高于47%，相较2010年欧债危机，欧洲经济体在此轮危机中有更好的抵御风险能力。3）欧央行经过2011年欧债危机，当前更有应对经验。欧洲央行行长拉加德在欧债危机时期担任IMF总裁，是解决欧债危机的“麻烦终结者”。在宣布7月加息后，为了应对市场在欧央行提出货币收紧计划之后出现的显著担忧，时隔一周欧洲央行即召开紧急会议讨论对应措施，提出在7月推出新债券购买计划的提案。随后1个月，欧央行于7月21日宣布加息50BP，与此同时，推出新债券购买“传导保护机制”（TPI：Transmission Protection Instrument）以防止“碎片化”问题加剧。当前偿债压力可控，但23年偿债高峰下，若德法等核心国因经济问题“自身难保”，欧央行的救助效果可能大打折扣，欧债问题也面临不确定。欧猪五国在2022年未偿债务共计约3500亿欧元，对比当下欧洲稳定机制（ESM）可支配资金约3600亿欧元，短期风险暂时可控。但2023年重债国将迎来偿债高峰，欧猪五国到期规模约5613亿欧元，其中意大利占就据了63%，偿债体量巨大，风险不容小觑。从当前欧央行的表态来看，此次推出的TPI在细节上仍比较模糊，例如要求申请国满足四项基本要求，包括1）遵守欧盟财政框架；2）没有严重的宏观经济失衡；3）财政与公共债务可持续；4）宏观经济政策健全且可持续。另一个角度来看，如果当前TPI定向购债的方式类似于欧债期间二级市场国债直接购买计划（OMT）的购债政策，可能需要符合欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）的原则：贷款担保额度为出资额度的165%，出资最多的国家德国和法国将各自承担约27%和21%。考虑到欧债危机期间欧盟救助提供救助资金600亿欧元，IMF提供2400亿欧元救助资金，假设此次欧盟和IMF给出同等救助，剩余债务分摊至3年还清，每年需要偿还1.5亿欧元，德、法需要在3年内每年各自出资6682亿欧元和5198亿欧元才能偿还债务，这笔资金将分别约占据德国和法国GDP18.7%和16.2%，为核心国家带来沉重的负担。4）市场情绪在欧央行行动后有所回暖。尽管在欧洲央行宣布7月加息后，市场情绪出现恐慌，意大利富时MIB指数下跌6%至22,547.48。此后一周内，欧洲央行召开紧急会议，股市有所回暖，意大利富时MIB指数上涨2%。7月21日，欧洲央行超预期加息50BP，并推出的TPI新债券购买计划。市场反应不如预期激烈，意大利富时MIB指数在第二天小幅收涨0.65%。5）本轮风险外国持有欧元区国家国债占比稍有降低。因此，发生危机时外国资本“跑路“而造成国债率飙升的连锁反应的危险略微减弱。以西班牙和葡萄牙为例，截至去年年底，西班牙和葡萄牙国债的74%被和82%分别本国商业银行和非银行机构持有，在2011年时期其国债仅64%和67%左右分别被本国资本持有。而意大利、希腊和爱尔兰在当前和欧债危机中国债持有比例与欧债危机期间基本一致。3.2.2.当前相较欧债危机的恶化：债务规模攀升，经济承压可能导致救助能力下降对比当下与2010年欧债危机期间，我们发现五点恶化：1）当下欧元区面临的经济压力相较上一轮显著提升，作为欧元区“经济火车头“的德国，出现三十年以来的首次贸易逆差10亿欧元，对危机救助能力下降。欧债危机时期，最主要的外部冲击因素是08年全球经济危机，全球GDP出现首次零增速，对比此轮风险，近两年GDP平均增速3%，比欧债前经济水平更弱。欧元区面临自二战以来最严峻的地缘政治危机，地缘政治风险指数（GPR）处历年高位，高于300；此外，长期依靠俄罗斯进口的欧洲遭受俄乌冲突波及，其天然气、石油、电力及消费品价格大涨至34.35美元/百万英热单位。2）欧元区国家当前面临空前的高通胀压力。欧元区通胀水平逐渐靠近走高，现远高于欧债之前的水平，调和CPI（HICP）同比高达8.6%，达历史最高水平。此外，欧元区国家之间财政、货币政策分离的二元结构没有改变，欧元区国家之间“碎片化”和不平衡的发展没有得到改善的事实也为通胀调节带来阻力。3）欧元区债务规模仍在高位。欧元区边缘国国家债务占GDP比例接近并超过2009年时的水平，政府未偿还债务余额也从欧债期间的6千亿欧元逐渐上升到现在的1万亿欧元。4）欧元跌至历史新低，资本外流持续。在本轮债务风险中，欧元较欧债期间走弱，欧元兑美元在历史上最高为1.6，在欧债期间最低为1.2，如今欧元走弱，欧元兑美元跌破1：1，处历史最低点。5）欧洲商业银行持有的边缘国债券占比提升5%。欧债危机时欧元区商业银行交叉持有大量的重债国国债，在主权信用等级下调带来的国债收益率飙升的恶果下，欧洲商业银行逐渐崩盘，资本压力骤然提升。在此轮风险中，商业银行持有欧元区内国家主权债的比重上升，银行面临更大的资本风险。以葡萄牙为例，欧洲主要商业银行持有葡萄牙主权债务占该国主权债务比例比欧债时期增加了5%左右。3.3.欧央行TPI的实施效果是重中之重，关注流动性指标和信用指标预警为了避免欧元区债券市场在央行加息时遭受冲击，欧洲央行在宣布加息50BP的同时，推出“传输保护工具（TPI）”来定向且不限规模的新债购买计划，以控制意大利等负债累累的欧元区政府的借贷成本，将货币政策传递到所有欧元区国家，避免“碎片化”问题加剧。但值得注意的是，与2011年不同，由于此次欧洲经济“火车头”—德国也饱受经济衰退的困扰，对于此次欧央行救助计划的积极性可能会大打折扣，在欧债危机中出资占ESM救助计划资金约21%的救助能力是否能够延续也值得后续关注。由于欧债问题本质上由信用违约和流动性挤兑造成的，流动性指标与信用指标具备一定示警作用：1）流动性指标，例如欧元LIBOR-OIS利差逼近0.5%时应该引起警惕，可能存在银行间流动性不足导致的连锁债务风险暴露。2）信用指标，例如当信用违约互换利率CDS高于150，预示着市场对于主权信用风险产生担忧。3）欧元区核心国家与边缘国家的利差走阔至300BP以上。意大利可能是本轮欧债问题的“第一块多米诺骨牌” ，意大利德国意大利10年期国债收益率利差逐渐走阔至200BP以上，若利差逐渐逼近2010年欧债危机时期的300BP，应加以警觉。4.欧债问题对我国来说“危机并存”4.1.欧洲动荡短期影响中欧贸易，但中国市场对于重振欧洲经济而言重要性增强欧盟是我国第二大贸易伙伴，欧洲经济承压可能会导致我国进出口增速放缓。2021年我国对欧盟出口规模达5186.61亿美元，占比15.42%；进口金额为3099.31亿美元，占比11.54%。欧元区潜在的债务问题后续可能会对中国进出口产生影响。历史上来看，当欧元区经济压力较大时，例如2008年次贷危机、2010年欧债危机以及2020年疫情冲击期间，我国与欧盟的进出口同比均出现了由正转负的情况，同时也对我国进出口贸易也产生极大拖累。上一轮欧债冲击下，从2011年Q1到2012年Q3，欧元区的制造业PMI从57.93下滑至45.07，同期我国的出口增速从26.42%下至4.43%，进口增速从32.99%下跌至1.39%。行业层面来看，电力设备、电子以及基础化工对于中欧贸易的依赖较高。对外出口角度来看，电力设备行业占比最高，占比高达41.24%，其中电机占比18.91%、电源设备占比19.79%、电网设备占比2.55%；对内进口角度而言，电力设备行业占比最高，占比高达46.20%，其中电机占比21.37%、电源设备占比22.25%、电网设备占比2.58%。个股层面来看，海外业务规模或占比排名前100的公司主要集中在电子、家电以及医药领域。海外业务收入规模最大的100家A股上市公司中，有18家电子公司，包括8家消费电子、3家光学光电子和4家半导体公司；有7家家电上市公司，包括3家黑电、4家白电企业。海外业务收入占比最高的100家A股上市公司中，医药生物行业的公司有17家，包括14家医疗器械、2家化学制药以及1家医疗服务；电子行业的公司有14家，包括8家消费电子、2家光学光电子以及2家半导体上市公司。欧债问题带来的经济压力，可能会提升欧盟对我国贸易依赖度，未来应关注中欧协定的重启可能性。就中欧协定内容来看，主要围绕市场开放、公平竞争和投资保护三个方面展开。第一方面是市场开放，强调双方放宽市场准入，在这一方面中国在多个行业给出了前所未有的的准入承诺；第二方面是公平竞争，双方共同承诺尊重知识产权、改善劳工标准、完善标准制定和维护市场秩序；第三方面是投资保护，双方保护相互投资，确保投资环境公平透明、保障监管程序清晰明了。2021年5月，欧洲议会通过了冻结中欧投资协定的议案，中欧协定就此搁置。但随着中国市场对于重振欧洲经济而言重要性增强，中欧关系有望回暖。4.2.人民币替代+基本面分化，中国市场股债汇有望走出独立行情欧债问题发酵将使全球金融资产开启“Risk Off”模式，A股市场短期也无法独善其身。但长期看，人民币的储备货币占比增加抬升汇率和资产价值。22年以来，美元对各国、人民币兑欧日分别升值8.9%、6.3%。这一轮货币升值背后是国际储备货币的竞争轮替；随着人民币在国际货币储备中占比不断提升，未来人民币及相关资产也将持续升值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":605,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":137246069,"gmtCreate":1622355069051,"gmtModify":1704183411895,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/137246069","repostId":"1164691489","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9074636978,"gmtCreate":1658357454094,"gmtModify":1676536144188,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9074636978","repostId":"1163029397","repostType":4,"repost":{"id":"1163029397","kind":"news","pubTimestamp":1658319179,"share":"https://ttm.financial/m/news/1163029397?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-20 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src=\"https://static.tigerbbs.com/655f00dc7599f7cbda3538e1cb93147d\" tg-width=\"465\" tg-height=\"479\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>但如今，奈飞对于内容选择的态度在发生变化。</p><p>在4月的Q1财报会议上，奈飞CEO萨兰多斯表示：“我们将发行一些在全球受欢迎的、观看次数多的电影。就像过去几个月里的《不要抬头》《红色通缉令》《亚当计划》。”</p><p>过去几个月，奈飞抓大放小，裁撤一些受众较窄的项目，并解散相关团队。</p><p>5月，奈飞宣布取消了动画片《珍珠》的制作。一同取消的还有其他几个项目，奈飞方面解释称，取消这个项目属于该公司围绕动画系列所作战略决定的一部分。</p><p>在奈飞随后的裁员中，一些内容团队受到了影响。家庭真人电影团队被取消，制作预算低于3000万美元的原创独立故事片部门的员工也被解雇。</p><p>奈飞砍掉动画片、家庭片之类的项目，意图把资金集中在以视效和情节为核心的大片上。这类片子不仅受众更加广泛，也更有助于刺激用户买单。</p><p>不过，这并不意味着奈飞彻底放弃了小众品类。</p><p>最典型的案例是动画系列短片《爱，死亡和机器人》，中文互联网简称为《爱死机》。今年5月，《爱死机》第三季在奈飞上线，再度以奇幻而深邃的剧情一战封神。这部制作精良的剧集成本不菲，但带来的全网话题热度足以让奈飞持续买单。</p><p><b>02</b></p><p>奈飞一再宣传的另一个变化，是新的会员订阅服务：更便宜，但得看广告。</p><p>从2007年开启流媒体平台以来，奈飞都坚持无广告，用户通过付费订阅收看平台内容。就在2020年1月，奈飞联席CEO哈斯汀斯还重申了立场：尽管存在传言和投资者压力，奈飞仍然拒绝采用基于广告的商业模式作为增收手段。</p><p>过去，优质内容被奈飞视作护城河。但内容成本高企，侵蚀着奈飞的利润，影响了奈飞的现金流。</p><p>今年第一季度，奈飞营收78.68亿美元，以内容成本为主的营收成本为42.85亿美元，营收占比为54.5%；到了第二季度，奈飞营收79.7以美元，营收成本46.91亿美元，营收占比提升至58.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0505121a74104616e332d37430a3688\" tg-width=\"538\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>为了增加利润，奈飞此前已经启动涨价，其中英国市场的涨幅达到17%。但从最新一个季度的财报来看，净利润增幅为6.5%，低于8.6%的营收增速，表明涨价新增盈利并不明显。</p><p>但在用户出现10年来首次下滑后，奈飞不得不做出改变。</p><p>今年4月，奈飞发布2022年第一季度财报，订阅用户数较2021年第四季度减少20万；相比2021年第一季度，奈飞的全球付费用户数虽然增加1400万，但在美国和加拿大这两块核心市场却减少了60万。</p><p>在彼时的财报电话会议中，奈飞首席运营官皮特斯终于表示，会在未来一两年里，研究通过广告支撑来提供更实惠的订阅套餐。</p><p>仅三个月后，微软成为奈飞的广告合作伙伴。这标志着奈飞以优质自制内容为核心的发展战略迎来重要转折。</p><p>接入广告服务，是奈飞为“护城河”蓄水的及时雨。</p><p>奈飞坐拥2亿付费订阅用户，另有1亿“白嫖”用户通过共享账户观看剧集。这一庞大群体分布在全球各地，又以欧美、日韩等发达国家为主要所在地，对于广告主而言颇具吸引力。</p><p><b>03</b></p><p>调整内容投入的方向，接入广告服务，奈飞的改变来得可以再早一些。</p><p>2019年，奈飞已经显出疲态。当年第一季度，奈飞的付费用户增速出现负增长。2018年新增付费用户2800万，较2017年新增2100万增长33%。2019年，奈飞的新增付费用户只有2700万，新增付费用户数量较2018年还下降了3%。</p><p>那一年的奈飞没有变，还是兢兢业业做着内容。2019年，奈飞提供了657部初次上线的原创作品；2017至2019年，奈飞内容成本分别为89亿美元、120亿美元、153亿美元。</p><p>最大的变数来自于竞争对手。</p><p>2019年，流媒体新增两个大玩家。11月，迪士尼和苹果的流媒体平台相继上线，定价都比奈飞低。在美国市场，苹果订阅费每月4.99美元，迪士尼为6.99美元，而彼时奈飞的最低订阅费为8.99美元。</p><p>其中，迪士尼+手握漫威、星战等知名IP，上线第一天注册用户就突破千万，一出生就成了强有力的对手。当天奈飞股价应声下跌3%。</p><p>2020年，华纳传媒旗下的HBO Max也上线了，包含华纳旗下各个品牌的内容。</p><p>这是一份很长且很有分量的版权片单：不仅有HBO既往硬货《权力的游戏》《西部世界》《欲望都市》等，还包含DC内容。华纳的经典片库则包含全系列《哈利波特》《乱世佳人》等。</p><p>更令奈飞难以招架的是，含着金汤匙出生的HBO Max和迪士尼+都加入了烧钱大战。</p><p>即便手握大量版权，华纳传媒还是喊出三年豪掷45亿美元追赶竞争对手的计划，既包含版权采购，也包含原创内容制作。此外，华纳不惜让电影发行部门亏损扩大，让2021年一整年的电影同步上线流媒体。</p><p>迪士尼和其他竞争者在这一年还搅动了奈飞的非自制板块，抽走了不少授权内容。如HBO Max背后的华纳抽走了《老友记》，NBC抽走了《办公室》；迪士尼终止和奈飞的合作，奈飞平台上再无漫威、星战等内容。</p><p>在定价更低、原创内容丰富的迪士尼面前，奈飞遭遇优质内容的釜底抽薪，护城河开始出现缺口。</p><p>到了2020年，疫情席卷全球，在人们不得不居家的时候，流媒体迎来了一波红利，奈飞的危机也在这时候得到了缓解，甚至被暂时忘记了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce215b18ecacca60dcfd0687083b08a1\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这一年，奈飞的用户数量突破2亿大关，仅第四季度的全球用户增长就有850万人，高于预期的600万人。2020年全年，奈飞付费用户增长3600万，年增速从2019年的-3%反弹至31%。烧钱砸内容似乎又香了。</p><p>整个2020年，全球搜索量最高的电视剧集，奈飞占去了10部中的9部，还横扫艾美奖160项提名，获得奥斯卡奖24项提名，甚至没有一个好莱坞影视公司能与之匹肩。其中，《后翼弃兵》成为全球范围内的热门剧集，《王冠》上线四周收视破亿。</p><p>被高昂的内容支出伤得不浅的奈飞现金流，也在这一年由负转正，截至2020年12月31日，奈飞的现金及等价物达到82.06亿美元。</p><p>2020年至2021年，奈飞内容支出分别为136亿美元、175亿美元。但随着疫情过去，奈飞悬而未医的伤口还是再次暴露了出来。</p><p>2021年第一季度，提价让奈飞业绩超预期，营收71.62亿美元，较上年同期增长24%，超出华尔街预期。但用户增长放缓了，新增付费用户398万人，低于市场预期的629万，且较上年同期新增的1577万减少75%。奈飞将之归结为疫情红利消失、疫情导致的内容生产推迟等。</p><p>然而，下半年现象级爆款《鱿鱼游戏》，也没能给奈飞一个美好的未来。虽然三分之二的奈飞用户在第三季度看了这部剧，但期间净增的用户仅有440万，放在整个2021年看，用户增长依然乏力，环比下降2.7%。</p><p>在奈飞用户下滑的同时，2022年Q1，迪士尼旗所有流媒体订阅用户数量合计1.377亿，高于分析师预期的1.35亿。迪士尼同样在内容上烧钱，经营性亏损从2.9亿美元扩大到8.87亿美元，会员收入难抵支出，净利润从9.12亿美元降至4.7亿美元，近乎腰斩。</p><p>同样没有停下烧钱夯内容的脚步，迪士尼早于奈飞，在3月引入了广告计划，与此同时宣布，今年在流媒体内容上的投入将将达110亿美元，几乎占据260多亿美元影视制作预算的一半。</p><p>不管是疫情前危机初现时，还是疫情后红利消退时危机再现时，奈飞都没有变化其内容策略。只不过，在内容上的持续高投入，在过去是投入护城河的建设，在竞对围剿时变成了必需。</p><p>变了又似乎没变，奈飞下个季度用户增长转正的预言能不能再次成真，就看护城河回水的速度快，还是漏水的速度快了。</p></body></html>","source":"fhcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-07-20/doc-imizmscv2798611.shtml><strong>盒饭财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：毕安娣尽管付费订阅用户连续第二个季度下滑，美国在线视频网站奈飞（Netflix）总算看到了“病情好转”的迹象。北京时间7月20日，奈飞公布了2022年第二季度财报，营收79.7亿美元，同比增长8.6%，低于华尔街预估的80.4亿美元；净利润14.41亿美元，同比增加8.65%。另一个关键数字是，付费订阅用户下降97万个。在今年第一季度，奈飞订阅用户出现10年来的首次下滑，减少了20万；...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-07-20/doc-imizmscv2798611.shtml\">Web 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Max也上线了，包含华纳旗下各个品牌的内容。这是一份很长且很有分量的版权片单：不仅有HBO既往硬货《权力的游戏》《西部世界》《欲望都市》等，还包含DC内容。华纳的经典片库则包含全系列《哈利波特》《乱世佳人》等。更令奈飞难以招架的是，含着金汤匙出生的HBO Max和迪士尼+都加入了烧钱大战。即便手握大量版权，华纳传媒还是喊出三年豪掷45亿美元追赶竞争对手的计划，既包含版权采购，也包含原创内容制作。此外，华纳不惜让电影发行部门亏损扩大，让2021年一整年的电影同步上线流媒体。迪士尼和其他竞争者在这一年还搅动了奈飞的非自制板块，抽走了不少授权内容。如HBO Max背后的华纳抽走了《老友记》，NBC抽走了《办公室》；迪士尼终止和奈飞的合作，奈飞平台上再无漫威、星战等内容。在定价更低、原创内容丰富的迪士尼面前，奈飞遭遇优质内容的釜底抽薪，护城河开始出现缺口。到了2020年，疫情席卷全球，在人们不得不居家的时候，流媒体迎来了一波红利，奈飞的危机也在这时候得到了缓解，甚至被暂时忘记了。这一年，奈飞的用户数量突破2亿大关，仅第四季度的全球用户增长就有850万人，高于预期的600万人。2020年全年，奈飞付费用户增长3600万，年增速从2019年的-3%反弹至31%。烧钱砸内容似乎又香了。整个2020年，全球搜索量最高的电视剧集，奈飞占去了10部中的9部，还横扫艾美奖160项提名，获得奥斯卡奖24项提名，甚至没有一个好莱坞影视公司能与之匹肩。其中，《后翼弃兵》成为全球范围内的热门剧集，《王冠》上线四周收视破亿。被高昂的内容支出伤得不浅的奈飞现金流，也在这一年由负转正，截至2020年12月31日，奈飞的现金及等价物达到82.06亿美元。2020年至2021年，奈飞内容支出分别为136亿美元、175亿美元。但随着疫情过去，奈飞悬而未医的伤口还是再次暴露了出来。2021年第一季度，提价让奈飞业绩超预期，营收71.62亿美元，较上年同期增长24%，超出华尔街预期。但用户增长放缓了，新增付费用户398万人，低于市场预期的629万，且较上年同期新增的1577万减少75%。奈飞将之归结为疫情红利消失、疫情导致的内容生产推迟等。然而，下半年现象级爆款《鱿鱼游戏》，也没能给奈飞一个美好的未来。虽然三分之二的奈飞用户在第三季度看了这部剧，但期间净增的用户仅有440万，放在整个2021年看，用户增长依然乏力，环比下降2.7%。在奈飞用户下滑的同时，2022年Q1，迪士尼旗所有流媒体订阅用户数量合计1.377亿，高于分析师预期的1.35亿。迪士尼同样在内容上烧钱，经营性亏损从2.9亿美元扩大到8.87亿美元，会员收入难抵支出，净利润从9.12亿美元降至4.7亿美元，近乎腰斩。同样没有停下烧钱夯内容的脚步，迪士尼早于奈飞，在3月引入了广告计划，与此同时宣布，今年在流媒体内容上的投入将将达110亿美元，几乎占据260多亿美元影视制作预算的一半。不管是疫情前危机初现时，还是疫情后红利消退时危机再现时，奈飞都没有变化其内容策略。只不过，在内容上的持续高投入，在过去是投入护城河的建设，在竞对围剿时变成了必需。变了又似乎没变，奈飞下个季度用户增长转正的预言能不能再次成真，就看护城河回水的速度快，还是漏水的速度快了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":324,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9075890181,"gmtCreate":1658184629543,"gmtModify":1676536116377,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9075890181","repostId":"1148974307","repostType":4,"repost":{"id":"1148974307","kind":"news","pubTimestamp":1658111581,"share":"https://ttm.financial/m/news/1148974307?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-18 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e2e3ec0d88244cf0ba05df76dbf12e5\" tg-width=\"706\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；</b></p><p>座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：</p><blockquote>MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。</blockquote><blockquote>MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e974436a2dc5b19a849251a7c210317d\" tg-width=\"937\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f06009817e03dc2d31a3f14a908f486\" tg-width=\"906\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；</b></p><p>特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：</p><blockquote>在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9938c812944cab9e51cd6ed7319bc668\" tg-width=\"905\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/760b93bcd8e51158df569a11580ab6dc\" tg-width=\"756\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：</p><blockquote>其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4836c623d8b2cd73bb02956dcd6b24e3\" tg-width=\"733\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。</blockquote><blockquote>毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b9d7b28727b0711f5b6eabbf28ff96d\" tg-width=\"749\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；</b></p><p>据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：</p><blockquote>Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8cf1eba6f099b4490b34c7dfcaee3c0\" tg-width=\"927\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。</p><p>Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的<b>BMS</b>是一个高难度产品:</p><blockquote>主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b587536f0b9997eb043397e683a0abb4\" tg-width=\"908\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:</p><blockquote>共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95ea719844ddd6929d8848c4bbdd2142\" tg-width=\"907\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>线束和连接器</p><p>1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dbee6fccc6188cc23be8a636c09e9d1\" tg-width=\"913\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02522a025888fa0b55934800991bc33\" tg-width=\"755\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。</p><p>在动力电池—电驱高压线束的连接器上，<b>Model3</b>采用的是<b>TE</b>的<b>HC Stak 25：</b></p><blockquote>其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27ce3149504873c7d267762efc6fba53\" tg-width=\"775\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向</p><p>1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。</p><p>据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b23dabb7e95eaba19611c9fbd3810f29\" tg-width=\"771\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df353f7deb14b1e3481ccc22db2f2a7a\" tg-width=\"783\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。</p><p>1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1406d1dc031a4d940e03c4f6f676f2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b079e0e13760c45d4172f14f7baa31dd\" tg-width=\"813\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流</p><p>1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/824c486f4801101f96cc3ed4c8a775ca\" tg-width=\"801\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b296677f6ceb659eef22a35c43daf3a\" tg-width=\"799\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9e952c54e259cb11d491a29a696a968\" tg-width=\"813\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。</p><p>据中信证券，<b>Model 3</b>底盘逐步实现线控化：</p><blockquote>经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。</blockquote><blockquote>线控底盘是实现自动驾驶<b>SAEL3</b>的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a28e1239e7886002c8d3f9a3f999c049\" tg-width=\"799\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>太卷了！券商一哥拆了特斯拉，写了94页报告</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3665028\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bcaee1d0a80c502e4b0095b3c6d47cdb","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3665028","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1148974307","content_text":"没拆过车，都不好意思说自己是电车分析师。卖方分析师“卷无止尽”......继上个月海通国际拆了一台比亚迪“元”，用87页研报展示汽车零部件的详细细节后，“券商一哥”中信证券拆了一台特斯拉Model 3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。通过拆解，中信证券对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。域控制器架构据中信证券，E/E架构由分布式转向域控制结构，软硬件实现解耦，是软件定义汽车的关键，特斯拉的Model3是域控架构的引领者。1）车身域：前左右三个车身采用位置分区而非功能分区，意在降低布线难度，大量采用HSD替代继电器；前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的BMS是一个高难度产品:主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。线束和连接器1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。在动力电池—电驱高压线束的连接器上，Model3采用的是TE的HC Stak 25：其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。据中信证券，Model 3底盘逐步实现线控化：经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。线控底盘是实现自动驾驶SAEL3的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":290,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9072469491,"gmtCreate":1658097092113,"gmtModify":1676536102512,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9072469491","repostId":"1137152216","repostType":4,"repost":{"id":"1137152216","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1657929842,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137152216?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-07-16 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本周下跌6.9%</p><p>美国WTI原油期货周五收高。美国官员发表讲话，淡化拜登与沙特官方会晤可能推动该国立即增产石油的预期，令原油价格得到支撑。但本周WTI原油期货仍录得6.9%的跌幅。</p><p>纽约商业交易所8月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.81美元，涨幅为1.9%，报收于每桶97.59美元，于4月份以来首次收在每桶100美元之下。</p><p>5、纽约黄金五周连跌盘中一度跌破1900美元 铜价创20个月新低</p><p>经济衰退的担忧情绪继续打压工业金属价格，黄金期货收盘走低，盘中一度跌破1700美元；铜价跌至20个月以来新低。</p><p>纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格下跌2.20美元，收于每盎司1,703.60美元跌幅0.1%，盘中一度跌至1,696.60美元；本周金价下跌2.2%。9月交货的白银上涨2%至每盎司18.594美元。</p><p>10月交货的铂金期货上涨至每盎司830.90美元，涨幅1.50%。9月交割的钯期货下跌3.5%，收于每盎司1,829.40美元。9月份交割的铜期货上涨1%，至每磅3.234美元。</p><p>公司新闻</p><p>1、推特诉马斯克案将在7月19日举行首次听证会</p><p>据外媒报道，特拉华州大法官凯瑟琳·麦考密克表示，考虑到推特公司要求“加快”其起诉<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克未按约定收购的案件进程，她将于美国东部时间7月19日上午11时在威尔明顿举行首次听证会，届时将考虑在今年9月举行为期四天的审判。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>Q2业绩一枝独秀 华尔街投行免于全军覆没</p><p>周五(7月15日)盘前，花旗集团公布了超出预期的第二季财报，在目前已公布财报的华尔街大型银行中，仅有花旗Q2业绩超出预期。财报显示，花旗Q2营收为196.4亿美元，好于市场预期的182.2亿美元；每股收益为2.19美元，同样好于预期的1.68美元；利润则从去年同期的61.9亿美元下降至45.5亿美元，但超过了分析师预测的36亿美元，利润下降主要归因于花旗为未来的贷款损失拨备了资金。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起</p><p>全球最大资管<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元</p><p>周五盘前公布的财报显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。</p><p>5、韩媒：<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术</p><p>据韩国电子媒体The Elec报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的竞争对手已经从DDR5内存开始应用MSAP(改良半加成法)封装技术，三星将从DDR6开始在DRAM生产中应用MSAP封装技术。在MSAP中，除了电路以外的区域被涂覆，空隙则被电镀，从而使电路更加精细。这位副主管说，随着存储芯片容量和数据处理速度的提高，必须设计出适合这种情况的封装。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起</p><p>全球最大资管<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元</p><p>周五盘前公布的财报显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。</p><p>5、韩媒：<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术</p><p>据韩国电子媒体The Elec报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSD.UK\">三星电子</a>测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，<a 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银行股大爆发周五美股三大指数集体收涨，其中道指涨2.14%，本周累跌0.17%；标普500指数涨1.91%，本周累跌0.94%；纳指涨1.79%，本周累跌1.57%。费城银行指数涨5.76%，创最近18个月最大单日涨幅。花旗涨超13%，为自2020年3月以来最大涨幅；道富银行涨8%，美国银行涨超6%。大型科技股全线上涨，奈飞涨超8%，脸书涨超4%，亚马逊涨超2%，苹果、谷歌、微软涨超1%。2、热门中概股周五收盘涨跌互现 尚乘数科上市首日飙升近108%热门中概股周五收盘涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.81%。香港数字金融服务公司尚乘数科上市首日收盘飙升近108%。热门中概股多数收跌，蔚来跌1.57%，小鹏汽车跌1.40%，百度跌1.39%，京东跌1.28%，阿里巴巴跌1.27%，拼多多涨0.02%，好未来涨0.25%，理想汽车涨0.71%，新东方涨1.46%，腾讯音乐涨1.88%。3、欧股三大指数集体收涨德国DAX30指数涨2.76%欧洲三大股指当天全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数15日报收于7159.01点，比前一交易日上涨119.20点，涨幅为1.69%。欧洲其他两大主要股指方面，法国巴黎股市CAC40指数报收于6036.00点，比前一交易日上涨120.59点，涨幅为2.04%；德国法兰克福股市DAX30指数报收于12864.72点，比前一交易日上涨345.06点，涨幅为2.76%。4、美国WTI原油周五收高1.9% 本周下跌6.9%美国WTI原油期货周五收高。美国官员发表讲话，淡化拜登与沙特官方会晤可能推动该国立即增产石油的预期，令原油价格得到支撑。但本周WTI原油期货仍录得6.9%的跌幅。纽约商业交易所8月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.81美元，涨幅为1.9%，报收于每桶97.59美元，于4月份以来首次收在每桶100美元之下。5、纽约黄金五周连跌盘中一度跌破1900美元 铜价创20个月新低经济衰退的担忧情绪继续打压工业金属价格，黄金期货收盘走低，盘中一度跌破1700美元；铜价跌至20个月以来新低。纽约商品交易所8月份交割的黄金期货价格下跌2.20美元，收于每盎司1,703.60美元跌幅0.1%，盘中一度跌至1,696.60美元；本周金价下跌2.2%。9月交货的白银上涨2%至每盎司18.594美元。10月交货的铂金期货上涨至每盎司830.90美元，涨幅1.50%。9月交割的钯期货下跌3.5%，收于每盎司1,829.40美元。9月份交割的铜期货上涨1%，至每磅3.234美元。公司新闻1、推特诉马斯克案将在7月19日举行首次听证会据外媒报道，特拉华州大法官凯瑟琳·麦考密克表示，考虑到推特公司要求“加快”其起诉特斯拉CEO埃隆·马斯克未按约定收购的案件进程，她将于美国东部时间7月19日上午11时在威尔明顿举行首次听证会，届时将考虑在今年9月举行为期四天的审判。2、花旗Q2业绩一枝独秀 华尔街投行免于全军覆没周五(7月15日)盘前，花旗集团公布了超出预期的第二季财报，在目前已公布财报的华尔街大型银行中，仅有花旗Q2业绩超出预期。财报显示，花旗Q2营收为196.4亿美元，好于市场预期的182.2亿美元；每股收益为2.19美元，同样好于预期的1.68美元；利润则从去年同期的61.9亿美元下降至45.5亿美元，但超过了分析师预测的36亿美元，利润下降主要归因于花旗为未来的贷款损失拨备了资金。3、贝莱德上半年缩水1.5万亿美元 现金管理业务逆势崛起全球最大资管贝莱德二季度实现营收45.26亿美元(同比下降6%)，每股净利润7.36美元(-29.56%)，市场预期分别为45.4亿美元和7.87美元。报告还显示，截至二季度末公司资管规模已经跌破8.5万亿美元，而去年年末才历史性地达到10万亿美元。4、富国银行二季度营为170.3亿美元 预估175.4亿美元周五盘前公布的财报显示，富国银行二季度营收为170.3亿美元，预估为175.4亿美元；二季度每股收益为0.74美元，预估为0.80美元。5、韩媒：三星将从DDR6内存开始应用改良半加成法封装技术据韩国电子媒体The Elec报道，三星电子测试与系统封装(TSP)副主管Younggwan Ko在一次研讨会上说，三星的竞争对手已经从DDR5内存开始应用MSAP(改良半加成法)封装技术，三星将从DDR6开始在DRAM生产中应用MSAP封装技术。在MSAP中，除了电路以外的区域被涂覆，空隙则被电镀，从而使电路更加精细。这位副主管说，随着存储芯片容量和数据处理速度的提高，必须设计出适合这种情况的封装。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":137246234,"gmtCreate":1622355107528,"gmtModify":1704183412703,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/137246234","repostId":"1179520299","repostType":4,"repost":{"id":"1179520299","kind":"news","pubTimestamp":1622343680,"share":"https://ttm.financial/m/news/1179520299?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-05-30 11:01","market":"sh","language":"zh","title":"新华社：多重禁令之下，电子烟商家仍在“围猎”青少年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179520299","media":"新华网","summary":"时下，吸电子烟被一些青少年视为时尚。5月26日国家卫生健康委发布的《中国吸烟危害健康报告2020》认为，使用电子烟可能更能致人抽上卷烟，这一现象在青少年中尤为明显。自2018年以来，国家发布了多个保护未成年人免受电子烟侵害的禁令。但“新华视点”记者调查发现，多重禁令之下，仍有商家变换招数“围猎”青少年。此外，电子烟本身对青少年的身心健康也会产生不良影响。","content":"<div>\n<p>胸前挂着一只酷似优盘的挂件，时不时取下套件，猛吸两口，随即吞云吐雾……时下，吸电子烟被一些青少年视为时尚。5月26日国家卫生健康委发布的《中国吸烟危害健康报告2020》认为，使用电子烟可能更能致人抽上卷烟，这一现象在青少年中尤为明显。自2018年以来，国家发布了多个保护未成年人免受电子烟侵害的禁令。但“新华视点”记者调查发现，多重禁令之下，仍有商家变换招数“围猎”青少年。青少年群体被视为行业...</p>\n\n<a href=\"http://www.xinhuanet.com/2021-05/30/c_1127509257.htm\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"xhw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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烟碱、丙二醇和丙三醇的测定 气相色谱法》则进入批准阶段，两者的拟实施日期分别为2019年3月和2019年1月。张可说，建议尽快推进制定电子烟相关管理条例和国家标准，建立相关抽检制度，让执法部门有章可循，有法可依。张可说，必须从国家层面对青少年使用电子烟的情况进行专项调查、监测，分析影响青少年使用电子烟的关键因素，制定更有针对性的防控举措。同时要在初高中学校全体师生中广泛科普电子烟的危害，正面批驳“电子烟安全无害”“吸食电子烟可以戒烟”等谬论，引导青少年拒吸电子烟、远离电子烟。----------------------------------------------------和虎友们分享一个好消息，老虎当前支持周末下单了！预挂单是老虎为用户提供的一种增值服务，可以支持用户在非交易时间段下单，目前支持止损单、止损限价单、限价单3种订单类型。也就是说，用户可以在休市期间，比如周末等节假日进行挂单，订单由老虎的交易系统保存，待开市后自动提交到交易所。点击了解详情>>>","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":384838006,"gmtCreate":1613636864305,"gmtModify":1704882982705,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/384838006","repostId":"2112664938","repostType":4,"repost":{"id":"2112664938","kind":"news","pubTimestamp":1613633407,"share":"https://ttm.financial/m/news/2112664938?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-02-18 15:30","market":"hk","language":"zh","title":"美国银行：予游戏驿站“卖出”评级，目标价10美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2112664938","media":"智通财经","summary":"美国银行继续看空游戏驿站，予“卖出”评级，目标价10美元。\n分析师Curtis Nagle指出：“正如我们多次强调的那样，游戏驿站的问题在于它的发展与公司基本面脱节。最新的游戏机销售数据并没有让人感到","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>继续看空<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>，予“卖出”评级，目标价10美元。</p>\n<p>分析师Curtis Nagle指出：“正如我们多次强调的那样，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>的问题在于它的发展与公司基本面脱节。最新的游戏机销售数据并没有让人感到乐观，这表明游戏驿站的实体店销售仍面临着巨大的挑战。”</p>\n<p>Nagle补充道：“虽然新一代游戏机的发行相对较少，但实体游戏的总销量似乎非常令人失望，事实上，到目前为止，每卖出一款PS5和Xbox系列X/S主机，只卖出0.65款实体游戏。我们将继续关注这一趋势，但实体新游戏销量减少可能在一定程度上是因为数字游戏普及率的激增。”</p>\n<p>新一代游戏机的发布推动游戏驿站1月份硬件设备的销售增长95%，同时受益于有利的市场定价，销售额增长了147%。然而，Nagle指出，PlayStation/Xbox的销量仅为上个周期同期水平的10%。</p>\n<p>此外，Nagle认为，尽管存在强劲的“潜在”需求，但目前“供不应求”的局面将继续发挥作用。</p>\n<p>基于4个持有评级和3个卖出评级，游戏驿站的共识评级为“卖出”，平均目标价14.83美元，意味着未来12个月其股价较当前水平存在72%的下行空间。</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Nagle指出：“正如我们多次强调的那样，游戏驿站的问题在于它的发展与公司基本面脱节。最新的游戏机销售数据并没有让人感到乐观，这表明游戏驿站的实体店销售仍面临着巨大的挑战。”\nNagle补充道：“虽然新一代游戏机的发行相对较少，但实体游戏的总销量似乎非常令人失望，事实上，到目前为止，每卖出一款PS5和Xbox系列X/S主机，只卖出0.65款实体游戏。我们将继续关注这一趋势，但实体新游戏销量减少可能在一定程度上是因为数字游戏普及率的激增。”\n新一代游戏机的发布推动游戏驿站1月份硬件设备的销售增长95%，同时受益于有利的市场定价，销售额增长了147%。然而，Nagle指出，PlayStation/Xbox的销量仅为上个周期同期水平的10%。\n此外，Nagle认为，尽管存在强劲的“潜在”需求，但目前“供不应求”的局面将继续发挥作用。\n基于4个持有评级和3个卖出评级，游戏驿站的共识评级为“卖出”，平均目标价14.83美元，意味着未来12个月其股价较当前水平存在72%的下行空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":9,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9955894656,"gmtCreate":1675317757976,"gmtModify":1676538992503,"author":{"id":"3576195246415673","authorId":"3576195246415673","name":"Jefflau749","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3b16bea38b728770eeacee83d0ca1b56","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576195246415673","authorIdStr":"3576195246415673"},"themes":[],"htmlText":"ya","listText":"ya","text":"ya","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9955894656","repostId":"1138331498","repostType":4,"repost":{"id":"1138331498","kind":"news","pubTimestamp":1675298634,"share":"https://ttm.financial/m/news/1138331498?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2023-02-02 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Overall occupancy came in at 95.9 per cent.Mainboard-listed Oxley Holdings reported on Wednesday (Feb 1) a sharp decline in net profit for its first half on the back of lower revenue and higher finance costs.Net profit for the six-month period ended Dec 31, 2022 fell to S$277,000 from S$23.5 million in the corresponding period a year ago.The group said in the bourse filing that the lower profits were due to “lower revenue streams coupled with higher finance costs resulting from rising interest rates and lower mark-to-market fair-value gain on derivative financial instruments”.THE manager of Keppel Pacific Oak US Reit said large-scale layoffs amid a tech sector slowdown are not a major concern for its portfolio – and might even be viewed as “somewhat positive” for the US office-focused real estate investment trust (Reit).“When you look at the layoffs for these companies in Bellevue and Redmond and compare that to what their hiring has been over the last several years, you will find that it has been just a fraction of what their hiring had been,” said David Snyder, chief executive of the Reit manager, at a briefing on Wednesday (Feb 1) following its FY2022 results announcement.Quantum Healthcare, on Feb 2, announced that it has proposed to acquire the businesses of three clinics operating under the Dental Hub Group.The acquisition was scaled down from theinitial acquisition of six clinicsunder the Dental Hub Group.The three clinics under the acquisition are located at Alexandra Road, Bedok North and Choa Chua Kang. The previous agreement included other clinics that were located in Jurong West, Telok Blangah Crescent and West Coast Road. According to Quantum Healthcare, this is due to several factors such as the existing market conditions, the clinics’ financial performance, as well as the location of the clinics.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":449,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}