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2021-08-20

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图森未来大涨超15%，据称又获“牛市女皇”增持

2021-08-13

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爱彼迎Q2营收同比增长299%，净亏损同比大幅收窄

2021-08-10

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台积电3nm芯片提前一年正式量产，英特尔抢跑苹果首家采用

2021-08-08

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中金海外：如果美债利率再度上行？

2021-08-05

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证券时报头版：积蓄动能，离岸人民币市场发展有望再提速

2021-08-04

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外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅

2021-07-31

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AMD涨超3%创历史新高，绩后获多家大行上调目标价

2021-07-28

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2021-07-28

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中概股从美国市场退出，这可能发生吗？

2021-07-26

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【异动】英特尔跌超5%，CEO称芯片短缺将持续至2023年

2021-07-25

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十倍基的“秘密”，基民如何才能真正赚到钱？

2021-07-24

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2021-07-24

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阿里云为奥运提供云端全球转播技术支援

2021-07-24

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乐华娱乐获阿里与字节投资腾讯扶植哇唧唧哇大厂要闯“娱乐圈”

2021-07-23

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昨夜今晨：纳指领涨三大股指！法拉第未来盘中破发

2021-07-23

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美国6月成屋销售略逊预期，房价中位数再创新高

2021-07-23

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财报前瞻：站上2万亿美元之巅，微软迎来新起点

2021-07-22

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【异动】抗疫概念板块拉升，联合保健产品涨超10%

2021-07-22

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2021-07-22

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Wood）在周三增持图森未来约22.1万股，当日该股收涨2.65%。\n业绩方面，2021年第二季度图森未来实现营收148.2万美元，同比增长463.5%，环比上一季度增长57%；净亏损为1.17亿美元，同比扩大316.6%；运营亏损1.21亿美元，同比扩大331.8%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":894109547,"gmtCreate":1628809820889,"gmtModify":1676529859143,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/894109547","repostId":"1160603020","repostType":4,"repost":{"id":"1160603020","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628808969,"share":"https://ttm.financial/m/news/1160603020?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-13 06:56","market":"us","language":"zh","title":"爱彼迎Q2营收同比增长299%，净亏损同比大幅收窄","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1160603020","media":"老虎资讯综合","summary":"8月12日美股盘后，旅行房屋租赁平台爱彼迎今日发布了该公司的2021财年第二季度财报。报告显示，爱彼迎第二季度营收为13.35亿美元，与上年同期的3.35亿美元相比增长299%，不计入汇率变动的影响为","content":"<p>8月12日美股盘后，旅行房屋租赁平台<a href=\"https://laohu8.com/S/ABNB\">爱彼迎</a>今日发布了该公司的2021财年第二季度财报。报告显示，爱彼迎第二季度营收为13.35亿美元，与上年同期的3.35亿美元相比增长299%，不计入汇率变动的影响为同比增长284%；净亏损为6822万美元，相比之下上年同期的净亏损为5.76亿美元，同比大幅收窄；归属于A类和B类普通股股东的每股摊薄亏损为0.11美元，相比之下上年同期的每股摊薄亏损为2.18美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928b56c37fcb725e64260c4360cfc159\" tg-width=\"980\" tg-height=\"732\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>爱彼迎第二季度营收和每股收益均优于华尔街分析师预期，但预计第三季度的“过夜和体验预订量”和总预订价值都将低于第二季度的水平，导致其盘后股价跌超4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e18cd055d2f6881fe431848daa68641\" tg-width=\"898\" tg-height=\"821\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第二季度业绩概要：</b></p>\n<p>在截至2021年6月30日的这一财季，爱彼迎的营收为13.35亿美元，与上年同期的3.35亿美元相比增长299%，不计入汇率变动的影响为同比增长284%，这一业绩超出分析师预期。据<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>财经频道提供的数据显示，27名分析师此前平均预期爱彼迎第二季度营收将达12.3亿美元。</p>\n<p>爱彼迎第二季度净亏损为6820万美元，相比之下上年同期的净亏损为5.76亿美元，同比大幅收窄；归属于A类和B类普通股股东的每股摊薄亏损为0.11美元，相比之下上年同期的每股摊薄亏损为2.18美元，这一业绩优于分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，22名分析师此前平均预期爱彼迎第二季度每股亏损将达0.48美元。</p>\n<p>爱彼迎第二季度运营亏损为5130万美元，相比之下上年同期的运营亏损为5.83亿美元。爱彼迎第二季度利息收入为290万美元，相比之下上年同期为590万美元。</p>\n<p>爱彼迎第二季度总成本和支出为13.86亿美元，相比之下上年同期为9.18亿美元。其中，爱彼迎第二季度营收成本为2.94亿美元，相比之下上年同期为1.61亿美元；运营和支持支出为20.8亿美元，相比之下上年同期为1.60亿美元；产品开发支出为3.50亿美元，相比之下上年同期为2.18亿美元；销售和营销支出为3.15亿美元，相比之下上年同期为1.15亿美元；总务和行政支出为2.18亿美元，相比之下上年同期为1.49亿美元；重组费用为为60万美元，相比之下上年同期为1.14亿美元。</p>\n<p>爱彼迎第二季度短租民宿的“过夜和体验预订量”（Nights and Experiences Booked）为8310万，与上年同期的2800万相比增长197%。爱彼迎第二季度的总预订价值（GBV）为134亿美元，与上年同期的32亿元相比增长320%，不计入汇率变动的影响为同比增长301%。</p>\n<p>爱彼迎第二季度调整后EBITDA（即未计入利息、税项、折旧及摊销的净利润）为2.17亿美元，相比之下上年同期的调整后EBITDA为-3.97亿美元。</p>\n<p>爱彼迎第二季度来自于业务运营活动的净现金为7.91亿美元，相比之下上年同期用于业务运营活动的净现金为2.56亿美元。爱彼迎第二季度自由现金流入为7.84亿美元，相比之下上年同期的自由现金流出为2.63亿美元。</p>\n<p>截至2021年6月30日，爱彼迎持有的现金、限制性现金和有价证券总额为74.43亿美元，相比之下截至2020年6月30日为41.69亿美元。</p>\n<p><b>业务展望：</b></p>\n<p>爱彼迎表示，在第三季度中，多种新冠肺炎变种病毒开始在全球范围内传播，这对其“过夜和体验预订量”产生了不利影响。因此，虽然爱彼迎预计2021年第三季度的“过夜和体验预订量”将显著超过2020年第三季度，但与第二季度相比则将有所下降，并继续保持在2019年第三季度的水平以下。</p>\n<p>爱彼迎预计，2021年下半年的ADR（平均每日房价）将逐步下降，但预计2021年第三季度的总预订价值将远高于2019年的水平；但由于受到预订时间差异和取消的影响，总预订价值将低于第二季度的水平。展望第四季度，疫苗接种进度、新的病毒变种能否得到遏制和美国以外的旅行限制将继续成为决定今年剩余时间里“过夜和体验预订量”以及总预订价值增长的关键因素。</p>\n<p>第二季度“过夜和体验预订量”的复苏强于预期，再加上今年截至目前为止ADR的上升，促使爱彼迎预计，2021年第三季度该公司的营收将会创下历史纪录，远高于2019年第三季度的水平。爱彼迎还预计，第三季度营收占总预订价值的百分比将比第二季度大幅上升，原因是预计入住率将高度集中在第三季度。</p>\n<p>爱彼迎表示，该公司仍然专注于通过改善可变成本、高营销效率和严格管理固定费用来实现长期盈利目标。爱彼迎预计，由于2021年上半年某些投资的季节性和时机因素，调整后EBITDA利润率在2021年下半年将高于上半年。调整后EBITDA利润率历来受益于公司收入的季节性，通常会在第三季度达到峰值，而爱彼迎预计这一趋势将在2021年里保持下去。</p>\n<p>爱彼迎预计，2021年第三季度的调整后EBITDA利润率将高于2020年第三季度的水平，并远高于2019年第三季度的水平，原因是该公司已经对成本结构进行了根本性的改变。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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and Experiences Booked）为8310万，与上年同期的2800万相比增长197%。爱彼迎第二季度的总预订价值（GBV）为134亿美元，与上年同期的32亿元相比增长320%，不计入汇率变动的影响为同比增长301%。\n爱彼迎第二季度调整后EBITDA（即未计入利息、税项、折旧及摊销的净利润）为2.17亿美元，相比之下上年同期的调整后EBITDA为-3.97亿美元。\n爱彼迎第二季度来自于业务运营活动的净现金为7.91亿美元，相比之下上年同期用于业务运营活动的净现金为2.56亿美元。爱彼迎第二季度自由现金流入为7.84亿美元，相比之下上年同期的自由现金流出为2.63亿美元。\n截至2021年6月30日，爱彼迎持有的现金、限制性现金和有价证券总额为74.43亿美元，相比之下截至2020年6月30日为41.69亿美元。\n业务展望：\n爱彼迎表示，在第三季度中，多种新冠肺炎变种病毒开始在全球范围内传播，这对其“过夜和体验预订量”产生了不利影响。因此，虽然爱彼迎预计2021年第三季度的“过夜和体验预订量”将显著超过2020年第三季度，但与第二季度相比则将有所下降，并继续保持在2019年第三季度的水平以下。\n爱彼迎预计，2021年下半年的ADR（平均每日房价）将逐步下降，但预计2021年第三季度的总预订价值将远高于2019年的水平；但由于受到预订时间差异和取消的影响，总预订价值将低于第二季度的水平。展望第四季度，疫苗接种进度、新的病毒变种能否得到遏制和美国以外的旅行限制将继续成为决定今年剩余时间里“过夜和体验预订量”以及总预订价值增长的关键因素。\n第二季度“过夜和体验预订量”的复苏强于预期，再加上今年截至目前为止ADR的上升，促使爱彼迎预计，2021年第三季度该公司的营收将会创下历史纪录，远高于2019年第三季度的水平。爱彼迎还预计，第三季度营收占总预订价值的百分比将比第二季度大幅上升，原因是预计入住率将高度集中在第三季度。\n爱彼迎表示，该公司仍然专注于通过改善可变成本、高营销效率和严格管理固定费用来实现长期盈利目标。爱彼迎预计，由于2021年上半年某些投资的季节性和时机因素，调整后EBITDA利润率在2021年下半年将高于上半年。调整后EBITDA利润率历来受益于公司收入的季节性，通常会在第三季度达到峰值，而爱彼迎预计这一趋势将在2021年里保持下去。\n爱彼迎预计，2021年第三季度的调整后EBITDA利润率将高于2020年第三季度的水平，并远高于2019年第三季度的水平，原因是该公司已经对成本结构进行了根本性的改变。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":523,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896349714,"gmtCreate":1628558503538,"gmtModify":1703508054394,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/896349714","repostId":"1167003752","repostType":4,"repost":{"id":"1167003752","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1628558299,"share":"https://ttm.financial/m/news/1167003752?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-10 09:18","market":"us","language":"zh","title":"台积电3nm芯片提前一年正式量产，英特尔抢跑苹果首家采用","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167003752","media":"华尔街见闻","summary":"此次英特尔向台积电下的订单包含带有集成显卡的三种服务器CPU，均为该公司的核心产品，首批数量约为4000片，明年7月正式量产。\n\n据中国台湾经济日报，英特尔将成为第一家采用台积电3nm芯片制程的半导体","content":"<blockquote>\n 此次<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>向<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>下的订单包含带有集成显卡的三种服务器CPU，均为该公司的核心产品，首批数量约为4000片，明年7月正式量产。\n</blockquote>\n<p>据中国台湾经济日报，英特尔将成为第一家采用台积电3nm芯片制程的半导体公司。该制程将用于生产服务器芯片，预计明年二季度开始在台积电18b厂投片，7月份正式量产，实际量产时间较原计划提前一年。</p>\n<p>长期以来，台积电最先进的芯片制程通常以<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>作为第一个客户，主要生产当年最新款iPhone的A系列处理器。</p>\n<p>英特尔与台积电的本次合作，意味着该公司肯定台积电领先于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的优势地位。按照台积电此前的说法，3nm工艺性较5nm能提升10~15%，功耗降低25~30%。</p>\n<p>中国台湾经济日报援引台积电供应商称，此次英特尔向台积电下的订单包含带有集成显卡的三种服务器CPU，均为该公司的核心产品，首批数量约为4000片。</p>\n<p>近日，台积电董事长刘德音答股东问“如何看待英特尔涉足晶圆代工时强调“英特尔是台积电的客户，我们相信英特尔会采用台积电的最先进技术”。言下之意似乎对英特尔与其合作3纳米芯片生产早有定论。</p>\n<p>截至昨日美股收盘，英特尔股价报54.05美元，涨0.24%；台积电股价报118.22美元，涨0.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc745ca5f258c25e7fb72f90285fa61e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfc30fe83cc22ec1d2c8172e669f59a1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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14:48","market":"us","language":"zh","title":"中金海外：如果美债利率再度上行？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183188196","media":"Kevin策略研究","summary":"摘要\n周五公布的7月非农（94.3万）超出预期和前值，呈现出局部受变异病毒复发影响放缓甚至停滞、但整体依然持续改善的态势。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛的测算，发现大概还需要5个","content":"<p><b>摘要</b></p>\n<p>周五公布的7月非农（94.3万）超出预期和前值，呈现出局部受变异病毒复发影响放缓甚至停滞、但整体依然持续改善的态势。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复至64%的门槛。因此，<b>12月FOMC正式减量</b>、<b>9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件</b>。</p>\n<p>除此之外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，<b>但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高</b>，背后原因值得寻味，这可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹，只需要一个引子而已。</p>\n<p><b>我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解，但回落幅度更让人意外</b>。在这一背景下，需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性。</p>\n<p><b>后续有什么可能成为利率上行的催化剂？</b></p>\n<p><b>1）增长预期修复</b>：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情回落。当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注。</p>\n<p><b>2）</b><b>政策退出预期升温</b>：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。此外，债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力。</p>\n<p><b>利率再度上行的影响？</b></p>\n<p><b>1）</b><b>速度</b>：利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是<b>相对高估值板块</b>带来较大扰动；<b>2）</b><b>方向和结构</b>：长端利率上行特别是利差走阔有利于<b>金融</b>板块的表现；<b>3）</b><b>驱动因素</b>：实际利率上行不利于利率敏感型资产，例如<b>黄金</b>，同时也可能推升<b>美元</b>。从风格表现上，<b>价值</b>也相对好于<b>成长</b>，但估值合理的优质成长仍具吸引力。</p>\n<p><b>本周焦点：利率再度上行的可能触发因素及其影响</b></p>\n<p><b>1. 非农数据及其对货币政策的影响？年底减量、9月暗示仍是大概率</b></p>\n<p>周五公布的7月非农（94.3万）超出预期（87.0万）和前值（93.8万），呈现出局部（如零售、休闲酒店等服务业）受变异病毒复发影响步伐放缓甚至停滞、但整体就业依然持续改善的态势（图表1~2）。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛（所谓进一步重大进展further substantial progress）的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复64%的水平（图表3）。因此，<b>12月FOMC正式减量、9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件</b>（图表4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de929b3cb3fb6228e5e6c15e33c40852\" tg-width=\"941\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ca7a453adbea56310974439653b4fab\" tg-width=\"739\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d50420cdf87bd41d7eca9eb86992c448\" tg-width=\"948\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了上文中提到的特征外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高（图表5），背后原因值得寻味，这<b>可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹</b>（图表6）<b>，只需要一个引子而已。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf8a204aa021f702ba2aea0f056cdf6\" tg-width=\"950\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2. 过去一段时间利率回落的原因与启示？方向可以理解，水平并不匹配</b></p>\n<p>10年美债自5月中旬以来持续下行，一度降至1.17%的低位，从高点计最多降幅超过50bp。先是通胀预期回落主导（《海外资产配置月报（2021-7）再通胀交易的回落》），6月FOMC会议后实际利率接棒下行并创历史新低（《近期美元涨长债跌为哪般？2021年6月14日~6月20日》）。这期间，美联储点阵图和对利率走廊的技术调整引发“卖短买长”（《美债利率下行在交易什么？2021年7月5日~7月11日》）、空头回补、中国意外降准引发增长担忧、逆回购激增实质上增加对国债需求（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？2021年6月28日~7月4日》、《美联储已经事实上“缩表”？2021年7月19日~7月25日》）以及近期Delta变异病毒复发（《引发市场大跌的变种疫情有多严重？》），虽然可能存在巧合，但却给了多头不断看多债券一环扣一环的理由，进而促成了长达3个月且幅度超预期的利率下行（图表9~10）。</p>\n<p><b>我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解</b>，毕竟我们在此前利率快速上行阶段就提示利率上行是间歇性的、且需要新的催化剂；同时，长端通胀预期逐步回落较为确定，变异病毒复发对短期增长动能的扰动也不能完全无视。<b>相比之下，其回落幅度更让人意外和费解</b>，特别是实际利率创新低的走势更多是在交易经济衰退而非眼下增长动能放缓的预期<b>。</b></p>\n<p>在这一背景下，<b>我们认为就需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性</b>，周五非农数据后长端利率的表现可能就是一个例子。</p>\n<p><b>3. 什么可能成为利率上行的催化剂？疫情、FOMC、基建方案和债务上限</b></p>\n<p>诚然，很多时候，利率的短期走势会受交易因素影响而难以完全用基本面来解释，但是一些拐点依然有规律可循，特别是一些关键的事件性催化剂。参考前期导致利率下行的力量，我们认为以下事件或时间点值得关注：</p>\n<p><b>►增长预期修复：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情见顶回落。</b></p>\n<p>我们在《海外资产配置月报（2021-8）：短暂的类滞胀交易》中曾经分析到，我们认为市场可能高估了变异病毒的影响和增长回落的压力，进而导致近期利率持续新低。虽然市场担心因为长期增长前景依然不稳固可能使得实际利率回不到此前水平，但处于这么低的位置显然是不匹配的。<b>更何况，此轮变异病毒复发对已经实现大规模疫苗接种的国家而言可能也没有表面上显现的那么严峻</b>。大规模疫苗接种保证了新增确诊不断攀升时住院和死亡人数却能维持低位，进而无需采取从政策层面严格封锁以避免对对医疗资源的挤兑（图表11）。这一防疫路径似乎在英国已经逐渐成效（《英国阶段性抗疫成果的启示疫情复工周度追踪（7月31日）》），进而可能成为其他类似国家如美国未来防疫路径的样板（图表12~13）。如果是这样的话，近期市场特别是通过实际利率所反映的担忧可能就过多，<b>未来疫情从高点回落就有可能成为利率回升的拐点</b>。当然，一些关键数据，例如周五公布的非农数据好于预期也可以起到打消增长担忧的效果。</p>\n<p>此外，<b>当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注</b>，下周将在参议院迎来关键投票。尽管规模明显小于此前预期（图表29），但实现突破性进展可能带来的预期变化依然值得关注。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa4d382044f3e8091819910e06a8978\" tg-width=\"955\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fcb63bcf80933f46eb1bf53cfa78c8c\" tg-width=\"931\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►政策退出预期升温：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。</b></p>\n<p><b>由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。</b>2013年正式减量之前就是如此，当年10月FOMC会议美联储维持9月声明确立减量即将到来后利率见底回升，直到12月正式减量开启后见顶。这一期间，实际利率是主要驱动力（图表17）。考虑到当前实际利率处于历史低位，而长端通胀预期随着政策收紧预期和供需矛盾边际缓解有望回落（如二手车产能和库存修复，图表14~15），因此依然可能是以实际利率上行为主。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96521f1df2184a69d1284a5913ba39ab\" tg-width=\"737\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb6eb34dcb6f4964753daf3320fd0df3\" tg-width=\"940\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdd2633cef77af2bb7189a51246cd314\" tg-width=\"936\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<b>债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力</b>。前期财政部TGA账户释放大量流动性通过逆回购又回到美联储账上，在“锁住”部分流动性的同时、也实质上增加了国债的需求。往前看，待债务上限得到解决后（财政部紧急措施可以持续到9月末）（图表19），财政部可以再度发债并预计补充部分TGA现金储备（图表20），而国债供给增加也可能会增加利率上行的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaeb4ca9f250bc987b71070d1466d870\" tg-width=\"946\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 利率再度上行的影响？速度、结构和驱动</b></p>\n<p>综合上文分析，在未来一些增长和流动性事件或政策的催化下，<b>长端利率不排除再度上行、特别是实际利率，这其中美联储9月FOMC会议关于减量的信号值得密切关注，但待正式减量开启后不排除逐步筑顶</b>（图表21）。</p>\n<p>那么，如果利率再度上行，会带来什么影响呢？我们认为主要体现在以下几个方面：</p>\n<p><b>1）速度，</b>利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是相对高估值板块带来较大扰动（图表22）；</p>\n<p><b>2）方向和结构：</b>长端利率上行特别是利差走阔有利于金融板块的表现（图表23~24），周五非农数据后的情形便是如此；</p>\n<p><b>3）驱动因素：</b>实际利率的上行不利于对利率特别是利率敏感型资产，例如<b>黄金</b>（图表25），同时也可能推升<b>美元</b>（图表26）。此外，从风格表现上，价值也相对好于成长（图表27）。不过，需要说明的是，由于当前已经不处于增加加速阶段且流动性推出逐步临近，同时我们虽然预期利率还有一轮上行但也有可能是最后一波，<b>因此估值合理的优质成长依然具有吸引力。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c183194b4ae3baec72aa317f1d9adbf6\" tg-width=\"954\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5be2ba7872bac80f04056c66510b1587\" tg-width=\"955\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7e9f3df9445122220011f3aee999981\" tg-width=\"956\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f076f1627a7036f0f36d5a4ad308acf1\" tg-width=\"956\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>市场动态：非农超预期，推动美债利率和美元大涨，银行领涨；新兴多头减少，美债多头骤降</b></p>\n<p><b>►资产表现：领先。股&gt;债&gt;大宗；美债利率回升，银行领涨</b></p>\n<p>7月非农就业数据超预期，虽然疫情反复对于部分服务行业的修复产生拖累，但整体就业市场依然强劲，美元和美债利率因素大幅抬升，银行领涨。整体看，全球主要资产中，股&gt;债&gt;大宗，天然气、比特币、印度及韩国股市领涨，原油、VIX多头、铜、黄金领跌。分板块看，包括银行、综合金融、保险在内的金融板块上周领涨。10年美债利率收于1.30%，抬升约7bps，实际利率抬升11bps，通胀预期回落4bp。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b3202772105670fdedf25ab5c8ac22\" tg-width=\"943\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb5793ee0f835fc4399a6147905be212\" tg-width=\"948\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df48633b96eef4a3abe734c7ea22f16c\" tg-width=\"950\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►情绪仓位：新兴多头骤降，长端美债多头减少</b></p>\n<p>过去一周，美股看空/看多期权比例较上周继续回落。仓位方面，美股净多头仓位略有抬升，美元指数净多头仓位继续增加；10年美债净多头仓位大幅减少，2年美债净空头转为净多头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91a118885ec9541cd261cae8154362a7\" tg-width=\"951\" tg-height=\"728\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8307269123bdf4233f4abd11fbcd767f\" tg-width=\"955\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/061f59624c4e22c051463b05dcf577d3\" tg-width=\"952\" tg-height=\"708\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57c5b8402a85ace1675a182495a2a6ef\" tg-width=\"944\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►资金流向：股市流入放缓、新兴转为流出</b></p>\n<p>过去一周，债市流入略有放缓，股市流入大幅放缓，货币市场基金持续流入。分市场看，美股流入大幅放缓，欧洲和日本继续流入但同样放缓，新兴市场转为流出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18276a69b2614b955d4a258055c1724a\" tg-width=\"946\" tg-height=\"766\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►基本面与政策：7月非农超预期，ISM制造业PMI下滑</b></p>\n<p><b>7月ISM制造业PMI下滑，物价及客户库存回落明显。</b>7月ISM制造业PMI从6月的60.6降至7月的59.5，不及预期的61.0。分项看，物价指数降幅创2020年3月以来最大，一定程度上说明通胀压力有所缓解。就业指数及在手订单指数抬升，客户库存指数创历史新低。</p>\n<p>此外，<b>7月非农依旧强劲，休闲酒店仍是主要来源</b>。7月非农新增就业94.3万，高于修正后前值（93.8万）和预期（87.0万）；分项看，休闲酒店依然是新增就业的主要来源，7月新增38.0万。教育健康、运输仓储业、金融活动、信息业较前月改善最多。7月失业率也从前月5.9%回落至5.4%，低于预期的5.7%。与此同时，7月工资环比增速维持6月水平，达0.4%，高于预期的0.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7c8e39876fbe05cefc701f4fe09d69\" tg-width=\"949\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08e6eb406a515a108821959e2ea4ccb2\" tg-width=\"952\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce204e743bdd4bbac9e90b8c6e3a91d9\" tg-width=\"413\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►美股估值高于增长和利率环境支撑水平</b></p>\n<p>伴随10年美债利率抬升及ISM制造业PMI回落，当前标普500指数27.1倍静态P/E高于增长（7月PMI=59.5）和流动性（10年美债利率1.30%）能够支撑的合理水平（~26.8倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f99f376902d96742c5fab1597b79804\" tg-width=\"945\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金海外：如果美债利率再度上行？</title>\n<style 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14:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>摘要</b></p>\n<p>周五公布的7月非农（94.3万）超出预期和前值，呈现出局部受变异病毒复发影响放缓甚至停滞、但整体依然持续改善的态势。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复至64%的门槛。因此，<b>12月FOMC正式减量</b>、<b>9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件</b>。</p>\n<p>除此之外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，<b>但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高</b>，背后原因值得寻味，这可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹，只需要一个引子而已。</p>\n<p><b>我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解，但回落幅度更让人意外</b>。在这一背景下，需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性。</p>\n<p><b>后续有什么可能成为利率上行的催化剂？</b></p>\n<p><b>1）增长预期修复</b>：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情回落。当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注。</p>\n<p><b>2）</b><b>政策退出预期升温</b>：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。此外，债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力。</p>\n<p><b>利率再度上行的影响？</b></p>\n<p><b>1）</b><b>速度</b>：利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是<b>相对高估值板块</b>带来较大扰动；<b>2）</b><b>方向和结构</b>：长端利率上行特别是利差走阔有利于<b>金融</b>板块的表现；<b>3）</b><b>驱动因素</b>：实际利率上行不利于利率敏感型资产，例如<b>黄金</b>，同时也可能推升<b>美元</b>。从风格表现上，<b>价值</b>也相对好于<b>成长</b>，但估值合理的优质成长仍具吸引力。</p>\n<p><b>本周焦点：利率再度上行的可能触发因素及其影响</b></p>\n<p><b>1. 非农数据及其对货币政策的影响？年底减量、9月暗示仍是大概率</b></p>\n<p>周五公布的7月非农（94.3万）超出预期（87.0万）和前值（93.8万），呈现出局部（如零售、休闲酒店等服务业）受变异病毒复发影响步伐放缓甚至停滞、但整体就业依然持续改善的态势（图表1~2）。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛（所谓进一步重大进展further substantial progress）的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复64%的水平（图表3）。因此，<b>12月FOMC正式减量、9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件</b>（图表4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de929b3cb3fb6228e5e6c15e33c40852\" tg-width=\"941\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ca7a453adbea56310974439653b4fab\" tg-width=\"739\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d50420cdf87bd41d7eca9eb86992c448\" tg-width=\"948\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了上文中提到的特征外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高（图表5），背后原因值得寻味，这<b>可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹</b>（图表6）<b>，只需要一个引子而已。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf8a204aa021f702ba2aea0f056cdf6\" tg-width=\"950\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2. 过去一段时间利率回落的原因与启示？方向可以理解，水平并不匹配</b></p>\n<p>10年美债自5月中旬以来持续下行，一度降至1.17%的低位，从高点计最多降幅超过50bp。先是通胀预期回落主导（《海外资产配置月报（2021-7）再通胀交易的回落》），6月FOMC会议后实际利率接棒下行并创历史新低（《近期美元涨长债跌为哪般？2021年6月14日~6月20日》）。这期间，美联储点阵图和对利率走廊的技术调整引发“卖短买长”（《美债利率下行在交易什么？2021年7月5日~7月11日》）、空头回补、中国意外降准引发增长担忧、逆回购激增实质上增加对国债需求（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？2021年6月28日~7月4日》、《美联储已经事实上“缩表”？2021年7月19日~7月25日》）以及近期Delta变异病毒复发（《引发市场大跌的变种疫情有多严重？》），虽然可能存在巧合，但却给了多头不断看多债券一环扣一环的理由，进而促成了长达3个月且幅度超预期的利率下行（图表9~10）。</p>\n<p><b>我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解</b>，毕竟我们在此前利率快速上行阶段就提示利率上行是间歇性的、且需要新的催化剂；同时，长端通胀预期逐步回落较为确定，变异病毒复发对短期增长动能的扰动也不能完全无视。<b>相比之下，其回落幅度更让人意外和费解</b>，特别是实际利率创新低的走势更多是在交易经济衰退而非眼下增长动能放缓的预期<b>。</b></p>\n<p>在这一背景下，<b>我们认为就需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性</b>，周五非农数据后长端利率的表现可能就是一个例子。</p>\n<p><b>3. 什么可能成为利率上行的催化剂？疫情、FOMC、基建方案和债务上限</b></p>\n<p>诚然，很多时候，利率的短期走势会受交易因素影响而难以完全用基本面来解释，但是一些拐点依然有规律可循，特别是一些关键的事件性催化剂。参考前期导致利率下行的力量，我们认为以下事件或时间点值得关注：</p>\n<p><b>►增长预期修复：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情见顶回落。</b></p>\n<p>我们在《海外资产配置月报（2021-8）：短暂的类滞胀交易》中曾经分析到，我们认为市场可能高估了变异病毒的影响和增长回落的压力，进而导致近期利率持续新低。虽然市场担心因为长期增长前景依然不稳固可能使得实际利率回不到此前水平，但处于这么低的位置显然是不匹配的。<b>更何况，此轮变异病毒复发对已经实现大规模疫苗接种的国家而言可能也没有表面上显现的那么严峻</b>。大规模疫苗接种保证了新增确诊不断攀升时住院和死亡人数却能维持低位，进而无需采取从政策层面严格封锁以避免对对医疗资源的挤兑（图表11）。这一防疫路径似乎在英国已经逐渐成效（《英国阶段性抗疫成果的启示疫情复工周度追踪（7月31日）》），进而可能成为其他类似国家如美国未来防疫路径的样板（图表12~13）。如果是这样的话，近期市场特别是通过实际利率所反映的担忧可能就过多，<b>未来疫情从高点回落就有可能成为利率回升的拐点</b>。当然，一些关键数据，例如周五公布的非农数据好于预期也可以起到打消增长担忧的效果。</p>\n<p>此外，<b>当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注</b>，下周将在参议院迎来关键投票。尽管规模明显小于此前预期（图表29），但实现突破性进展可能带来的预期变化依然值得关注。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa4d382044f3e8091819910e06a8978\" tg-width=\"955\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fcb63bcf80933f46eb1bf53cfa78c8c\" tg-width=\"931\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►政策退出预期升温：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。</b></p>\n<p><b>由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。</b>2013年正式减量之前就是如此，当年10月FOMC会议美联储维持9月声明确立减量即将到来后利率见底回升，直到12月正式减量开启后见顶。这一期间，实际利率是主要驱动力（图表17）。考虑到当前实际利率处于历史低位，而长端通胀预期随着政策收紧预期和供需矛盾边际缓解有望回落（如二手车产能和库存修复，图表14~15），因此依然可能是以实际利率上行为主。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96521f1df2184a69d1284a5913ba39ab\" tg-width=\"737\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb6eb34dcb6f4964753daf3320fd0df3\" tg-width=\"940\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdd2633cef77af2bb7189a51246cd314\" tg-width=\"936\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，<b>债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力</b>。前期财政部TGA账户释放大量流动性通过逆回购又回到美联储账上，在“锁住”部分流动性的同时、也实质上增加了国债的需求。往前看，待债务上限得到解决后（财政部紧急措施可以持续到9月末）（图表19），财政部可以再度发债并预计补充部分TGA现金储备（图表20），而国债供给增加也可能会增加利率上行的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaeb4ca9f250bc987b71070d1466d870\" tg-width=\"946\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 利率再度上行的影响？速度、结构和驱动</b></p>\n<p>综合上文分析，在未来一些增长和流动性事件或政策的催化下，<b>长端利率不排除再度上行、特别是实际利率，这其中美联储9月FOMC会议关于减量的信号值得密切关注，但待正式减量开启后不排除逐步筑顶</b>（图表21）。</p>\n<p>那么，如果利率再度上行，会带来什么影响呢？我们认为主要体现在以下几个方面：</p>\n<p><b>1）速度，</b>利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是相对高估值板块带来较大扰动（图表22）；</p>\n<p><b>2）方向和结构：</b>长端利率上行特别是利差走阔有利于金融板块的表现（图表23~24），周五非农数据后的情形便是如此；</p>\n<p><b>3）驱动因素：</b>实际利率的上行不利于对利率特别是利率敏感型资产，例如<b>黄金</b>（图表25），同时也可能推升<b>美元</b>（图表26）。此外，从风格表现上，价值也相对好于成长（图表27）。不过，需要说明的是，由于当前已经不处于增加加速阶段且流动性推出逐步临近，同时我们虽然预期利率还有一轮上行但也有可能是最后一波，<b>因此估值合理的优质成长依然具有吸引力。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c183194b4ae3baec72aa317f1d9adbf6\" tg-width=\"954\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5be2ba7872bac80f04056c66510b1587\" tg-width=\"955\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7e9f3df9445122220011f3aee999981\" tg-width=\"956\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f076f1627a7036f0f36d5a4ad308acf1\" tg-width=\"956\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>市场动态：非农超预期，推动美债利率和美元大涨，银行领涨；新兴多头减少，美债多头骤降</b></p>\n<p><b>►资产表现：领先。股&gt;债&gt;大宗；美债利率回升，银行领涨</b></p>\n<p>7月非农就业数据超预期，虽然疫情反复对于部分服务行业的修复产生拖累，但整体就业市场依然强劲，美元和美债利率因素大幅抬升，银行领涨。整体看，全球主要资产中，股&gt;债&gt;大宗，天然气、比特币、印度及韩国股市领涨，原油、VIX多头、铜、黄金领跌。分板块看，包括银行、综合金融、保险在内的金融板块上周领涨。10年美债利率收于1.30%，抬升约7bps，实际利率抬升11bps，通胀预期回落4bp。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b3202772105670fdedf25ab5c8ac22\" tg-width=\"943\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb5793ee0f835fc4399a6147905be212\" tg-width=\"948\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df48633b96eef4a3abe734c7ea22f16c\" tg-width=\"950\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►情绪仓位：新兴多头骤降，长端美债多头减少</b></p>\n<p>过去一周，美股看空/看多期权比例较上周继续回落。仓位方面，美股净多头仓位略有抬升，美元指数净多头仓位继续增加；10年美债净多头仓位大幅减少，2年美债净空头转为净多头。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91a118885ec9541cd261cae8154362a7\" tg-width=\"951\" tg-height=\"728\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8307269123bdf4233f4abd11fbcd767f\" tg-width=\"955\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/061f59624c4e22c051463b05dcf577d3\" tg-width=\"952\" tg-height=\"708\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57c5b8402a85ace1675a182495a2a6ef\" tg-width=\"944\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►资金流向：股市流入放缓、新兴转为流出</b></p>\n<p>过去一周，债市流入略有放缓，股市流入大幅放缓，货币市场基金持续流入。分市场看，美股流入大幅放缓，欧洲和日本继续流入但同样放缓，新兴市场转为流出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18276a69b2614b955d4a258055c1724a\" tg-width=\"946\" tg-height=\"766\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►基本面与政策：7月非农超预期，ISM制造业PMI下滑</b></p>\n<p><b>7月ISM制造业PMI下滑，物价及客户库存回落明显。</b>7月ISM制造业PMI从6月的60.6降至7月的59.5，不及预期的61.0。分项看，物价指数降幅创2020年3月以来最大，一定程度上说明通胀压力有所缓解。就业指数及在手订单指数抬升，客户库存指数创历史新低。</p>\n<p>此外，<b>7月非农依旧强劲，休闲酒店仍是主要来源</b>。7月非农新增就业94.3万，高于修正后前值（93.8万）和预期（87.0万）；分项看，休闲酒店依然是新增就业的主要来源，7月新增38.0万。教育健康、运输仓储业、金融活动、信息业较前月改善最多。7月失业率也从前月5.9%回落至5.4%，低于预期的5.7%。与此同时，7月工资环比增速维持6月水平，达0.4%，高于预期的0.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7c8e39876fbe05cefc701f4fe09d69\" tg-width=\"949\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08e6eb406a515a108821959e2ea4ccb2\" tg-width=\"952\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce204e743bdd4bbac9e90b8c6e3a91d9\" tg-width=\"413\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>►美股估值高于增长和利率环境支撑水平</b></p>\n<p>伴随10年美债利率抬升及ISM制造业PMI回落，当前标普500指数27.1倍静态P/E高于增长（7月PMI=59.5）和流动性（10年美债利率1.30%）能够支撑的合理水平（~26.8倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f99f376902d96742c5fab1597b79804\" tg-width=\"945\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a82005fdd5a20870413111b3adc1a547","relate_stocks":{"TLT":"20+年以上美国国债ETF-iShares","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","BND":"债券指数ETF-Vanguard美国","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183188196","content_text":"摘要\n周五公布的7月非农（94.3万）超出预期和前值，呈现出局部受变异病毒复发影响放缓甚至停滞、但整体依然持续改善的态势。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复至64%的门槛。因此，12月FOMC正式减量、9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件。\n除此之外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高，背后原因值得寻味，这可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹，只需要一个引子而已。\n我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解，但回落幅度更让人意外。在这一背景下，需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性。\n后续有什么可能成为利率上行的催化剂？\n1）增长预期修复：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情回落。当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注。\n2）政策退出预期升温：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。此外，债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力。\n利率再度上行的影响？\n1）速度：利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是相对高估值板块带来较大扰动；2）方向和结构：长端利率上行特别是利差走阔有利于金融板块的表现；3）驱动因素：实际利率上行不利于利率敏感型资产，例如黄金，同时也可能推升美元。从风格表现上，价值也相对好于成长，但估值合理的优质成长仍具吸引力。\n本周焦点：利率再度上行的可能触发因素及其影响\n1. 非农数据及其对货币政策的影响？年底减量、9月暗示仍是大概率\n周五公布的7月非农（94.3万）超出预期（87.0万）和前值（93.8万），呈现出局部（如零售、休闲酒店等服务业）受变异病毒复发影响步伐放缓甚至停滞、但整体就业依然持续改善的态势（图表1~2）。在此基础上，我们更新了对于就业市场何时达到美联储门槛（所谓进一步重大进展further substantial progress）的测算，发现大概还需要5个月达到类似2013年正式减量时就业修复64%的水平（图表3）。因此，12月FOMC正式减量、9月份修改声明暗示目前看来依然是大概率事件（图表4）。\n\n除了上文中提到的特征外，此次非农数据本身可能并无太多圈点之处，但并未太超预期的数据却推动美债利率和美元指数大幅走高（图表5），背后原因值得寻味，这可能说明此前持续走低的利率和被压制的空头反弹（图表6），只需要一个引子而已。\n\n2. 过去一段时间利率回落的原因与启示？方向可以理解，水平并不匹配\n10年美债自5月中旬以来持续下行，一度降至1.17%的低位，从高点计最多降幅超过50bp。先是通胀预期回落主导（《海外资产配置月报（2021-7）再通胀交易的回落》），6月FOMC会议后实际利率接棒下行并创历史新低（《近期美元涨长债跌为哪般？2021年6月14日~6月20日》）。这期间，美联储点阵图和对利率走廊的技术调整引发“卖短买长”（《美债利率下行在交易什么？2021年7月5日~7月11日》）、空头回补、中国意外降准引发增长担忧、逆回购激增实质上增加对国债需求（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？2021年6月28日~7月4日》、《美联储已经事实上“缩表”？2021年7月19日~7月25日》）以及近期Delta变异病毒复发（《引发市场大跌的变种疫情有多严重？》），虽然可能存在巧合，但却给了多头不断看多债券一环扣一环的理由，进而促成了长达3个月且幅度超预期的利率下行（图表9~10）。\n我们认为，过去一段时间利率走向在方向上并非不能理解，毕竟我们在此前利率快速上行阶段就提示利率上行是间歇性的、且需要新的催化剂；同时，长端通胀预期逐步回落较为确定，变异病毒复发对短期增长动能的扰动也不能完全无视。相比之下，其回落幅度更让人意外和费解，特别是实际利率创新低的走势更多是在交易经济衰退而非眼下增长动能放缓的预期。\n在这一背景下，我们认为就需要关注甚至防范，不管因为何种原因像弹簧一样被持续压制的利率在一些催化剂诱发下反抽的可能性，周五非农数据后长端利率的表现可能就是一个例子。\n3. 什么可能成为利率上行的催化剂？疫情、FOMC、基建方案和债务上限\n诚然，很多时候，利率的短期走势会受交易因素影响而难以完全用基本面来解释，但是一些拐点依然有规律可循，特别是一些关键的事件性催化剂。参考前期导致利率下行的力量，我们认为以下事件或时间点值得关注：\n►增长预期修复：如关键增长数据向好或者变异病毒疫情见顶回落。\n我们在《海外资产配置月报（2021-8）：短暂的类滞胀交易》中曾经分析到，我们认为市场可能高估了变异病毒的影响和增长回落的压力，进而导致近期利率持续新低。虽然市场担心因为长期增长前景依然不稳固可能使得实际利率回不到此前水平，但处于这么低的位置显然是不匹配的。更何况，此轮变异病毒复发对已经实现大规模疫苗接种的国家而言可能也没有表面上显现的那么严峻。大规模疫苗接种保证了新增确诊不断攀升时住院和死亡人数却能维持低位，进而无需采取从政策层面严格封锁以避免对对医疗资源的挤兑（图表11）。这一防疫路径似乎在英国已经逐渐成效（《英国阶段性抗疫成果的启示疫情复工周度追踪（7月31日）》），进而可能成为其他类似国家如美国未来防疫路径的样板（图表12~13）。如果是这样的话，近期市场特别是通过实际利率所反映的担忧可能就过多，未来疫情从高点回落就有可能成为利率回升的拐点。当然，一些关键数据，例如周五公布的非农数据好于预期也可以起到打消增长担忧的效果。\n此外，当前正在推进的拜登新一轮基建进展也值得关注，下周将在参议院迎来关键投票。尽管规模明显小于此前预期（图表29），但实现突破性进展可能带来的预期变化依然值得关注。\n\n►政策退出预期升温：如9月FOMC暗示减量或者8月Jackson Hole会议开始吹风。\n由于利率变化会提前反应预期，因此比起正式执行，开始暗示减量的时点更为重要。2013年正式减量之前就是如此，当年10月FOMC会议美联储维持9月声明确立减量即将到来后利率见底回升，直到12月正式减量开启后见顶。这一期间，实际利率是主要驱动力（图表17）。考虑到当前实际利率处于历史低位，而长端通胀预期随着政策收紧预期和供需矛盾边际缓解有望回落（如二手车产能和库存修复，图表14~15），因此依然可能是以实际利率上行为主。\n\n此外，债务上限问题解决后财政部可以再度发债，国债供给上升也可能增加利率上行压力。前期财政部TGA账户释放大量流动性通过逆回购又回到美联储账上，在“锁住”部分流动性的同时、也实质上增加了国债的需求。往前看，待债务上限得到解决后（财政部紧急措施可以持续到9月末）（图表19），财政部可以再度发债并预计补充部分TGA现金储备（图表20），而国债供给增加也可能会增加利率上行的压力。\n\n4. 利率再度上行的影响？速度、结构和驱动\n综合上文分析，在未来一些增长和流动性事件或政策的催化下，长端利率不排除再度上行、特别是实际利率，这其中美联储9月FOMC会议关于减量的信号值得密切关注，但待正式减量开启后不排除逐步筑顶（图表21）。\n那么，如果利率再度上行，会带来什么影响呢？我们认为主要体现在以下几个方面：\n1）速度，利率过快上行意味着债券资产波动加大，将会带来跨资产的波动传染，进而对美股和其他市场、特别是相对高估值板块带来较大扰动（图表22）；\n2）方向和结构：长端利率上行特别是利差走阔有利于金融板块的表现（图表23~24），周五非农数据后的情形便是如此；\n3）驱动因素：实际利率的上行不利于对利率特别是利率敏感型资产，例如黄金（图表25），同时也可能推升美元（图表26）。此外，从风格表现上，价值也相对好于成长（图表27）。不过，需要说明的是，由于当前已经不处于增加加速阶段且流动性推出逐步临近，同时我们虽然预期利率还有一轮上行但也有可能是最后一波，因此估值合理的优质成长依然具有吸引力。\n\n市场动态：非农超预期，推动美债利率和美元大涨，银行领涨；新兴多头减少，美债多头骤降\n►资产表现：领先。股>债>大宗；美债利率回升，银行领涨\n7月非农就业数据超预期，虽然疫情反复对于部分服务行业的修复产生拖累，但整体就业市场依然强劲，美元和美债利率因素大幅抬升，银行领涨。整体看，全球主要资产中，股>债>大宗，天然气、比特币、印度及韩国股市领涨，原油、VIX多头、铜、黄金领跌。分板块看，包括银行、综合金融、保险在内的金融板块上周领涨。10年美债利率收于1.30%，抬升约7bps，实际利率抬升11bps，通胀预期回落4bp。\n\n►情绪仓位：新兴多头骤降，长端美债多头减少\n过去一周，美股看空/看多期权比例较上周继续回落。仓位方面，美股净多头仓位略有抬升，美元指数净多头仓位继续增加；10年美债净多头仓位大幅减少，2年美债净空头转为净多头。\n\n►资金流向：股市流入放缓、新兴转为流出\n过去一周，债市流入略有放缓，股市流入大幅放缓，货币市场基金持续流入。分市场看，美股流入大幅放缓，欧洲和日本继续流入但同样放缓，新兴市场转为流出。\n\n►基本面与政策：7月非农超预期，ISM制造业PMI下滑\n7月ISM制造业PMI下滑，物价及客户库存回落明显。7月ISM制造业PMI从6月的60.6降至7月的59.5，不及预期的61.0。分项看，物价指数降幅创2020年3月以来最大，一定程度上说明通胀压力有所缓解。就业指数及在手订单指数抬升，客户库存指数创历史新低。\n此外，7月非农依旧强劲，休闲酒店仍是主要来源。7月非农新增就业94.3万，高于修正后前值（93.8万）和预期（87.0万）；分项看，休闲酒店依然是新增就业的主要来源，7月新增38.0万。教育健康、运输仓储业、金融活动、信息业较前月改善最多。7月失业率也从前月5.9%回落至5.4%，低于预期的5.7%。与此同时，7月工资环比增速维持6月水平，达0.4%，高于预期的0.3%。\n\n►美股估值高于增长和利率环境支撑水平\n伴随10年美债利率抬升及ISM制造业PMI回落，当前标普500指数27.1倍静态P/E高于增长（7月PMI=59.5）和流动性（10年美债利率1.30%）能够支撑的合理水平（~26.8倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":487,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":890549697,"gmtCreate":1628125594719,"gmtModify":1703501638499,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/890549697","repostId":"2157748502","repostType":4,"repost":{"id":"2157748502","pubTimestamp":1628124485,"share":"https://ttm.financial/m/news/2157748502?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-05 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-08-05/doc-ikqcfncc0977755.shtml><strong>证券时报网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>人民银行近期公布的下半年重点工作安排中，再提“发展离岸人民币市场”。站在当前“双循环”的新发展格局下，随着人民币汇率市场化改革的深化以及跨境资金流动的日趋频繁，离岸人民币市场的发展有望再提速。\n多位接受证券时报记者采访的专家认为，人民币汇率走势相对平稳、境外机构加快增配人民币资产和跨境投融资活动的需要，是当前积极推动离岸人民币市场发展的主要原因。不过，相比于单纯增加离岸市场的人民币流动性供给，未来...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-08-05/doc-ikqcfncc0977755.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/62b889d823b16eb88fde7821485a6ea1","relate_stocks":{"CYB":"人民币ETF-WisdomTree Dreyfus"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-08-05/doc-ikqcfncc0977755.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2157748502","content_text":"人民银行近期公布的下半年重点工作安排中，再提“发展离岸人民币市场”。站在当前“双循环”的新发展格局下，随着人民币汇率市场化改革的深化以及跨境资金流动的日趋频繁，离岸人民币市场的发展有望再提速。\n多位接受证券时报记者采访的专家认为，人民币汇率走势相对平稳、境外机构加快增配人民币资产和跨境投融资活动的需要，是当前积极推动离岸人民币市场发展的主要原因。不过，相比于单纯增加离岸市场的人民币流动性供给，未来离岸人民币市场的发展需要全方位深化，包括深化人民币汇率市场化改革，丰富和活跃香港、伦敦等主要离岸人民币市场外汇衍生品交易产品，完善离岸人民币清算体系，以及完善人民币跨境资本流动管理框架等，以实现与在岸市场有出有进的内外畅通。\n离岸人民币市场\n正积蓄提速发展动能\n2015年“8·11”汇改后，人民币汇率经历过一轮急跌的惊心动魄时刻。彼时为稳定汇率，离岸人民币流动性受到一定控制，离岸人民币市场规模也相应地萎缩。香港金管局公布的数据显示，作为第一大离岸人民币市场，香港银行体系的人民币存款在“8·11”之前一度高达1万多亿元，但“8·11”之后一路震荡走低，一度低至5000亿元左右。\n离岸人民币流动性的收紧客观上起到了对冲人民币贬值预期、稳定人民币汇率的作用，但相应的，也会降低离岸市场人民币交易的活跃度。不过，随着汇改后人民币汇率的逐步企稳，恢复离岸人民币市场发展的动能重新积蓄。\n从市场主体的交易层面看，国际清算银行（BIS）发布的最新数据显示，全球交易最活跃货币中人民币排名第八位，在新兴市场国家货币中排名第一，全球人民币日均交易量从2016年的2020亿美元增至2840亿美元。从货币当局的举措看，2018年底，人民银行在香港推出离岸央票，这一工具通过对离岸人民币流动性的调节，可以不断完善离岸人民币市场利率曲线，目前已形成常态化的发行机制；同时，近年来推出的债券通等跨境证券投资开放管道，其交易汇兑环节也放在离岸市场完成，增强了离岸人民币市场交易的活跃性。\n香港金管局的最新数据显示，截至2021年5月末，香港银行体系的人民币存款已达8211亿元，逼近“8·11”汇改前的万亿高峰。\n发展离岸市场有何用意？\n官方政策的正式推出与实施往往有迹可循而非突然之举，就在央行此番年中工作会议正式提出“发展离岸人民币市场”之前，政策“吹风”实际上时有发生。\n2020年底，央行金融研究所所长周诚君就在公开场合提出，人民币资产的投资回报大幅优于其它货币资产，目前持有人民币的境外投资者占比相对较低。下一步要广泛地促进离岸人民币市场，尤其是离岸人民币外汇市场建设，为不同时区的投资者提供7×24小时不间断的外汇交易所需要的流动性，这需要中央银行和监管部门共同努力和推动。\n中国银行研究院高级研究员王有鑫对证券时报记者表示，目前积极推动离岸人民币市场发展主要有以下方面考量：一方面，在外部形势波动背景下，人民币汇率走势相对稳定，境外机构加快增配人民币资产，深化离岸市场发展有利于进一步便利人民币跨境使用，吸引更多外资流入。\n“从外资便利化投资的角度看，发展离岸人民币市场可以提供流动性管理渠道，互联互通机制下外资买卖内地证券以人民币报价和交易，丰富离岸人民币流动性可满足更多境外投资者投资内地资本市场需求。”王有鑫称。\n另一方面，王有鑫表示，“双循环”新发展格局下人民币离岸市场发展是重要配套措施，是题中应有之义。人民币内外循环畅通有利于推动跨境贸易、投融资等活动开展。此外，根据国际货币基金组织（IMF）统计，目前国际主权财富机构、央行等持有的人民币储备资产越来越多，具有深度的离岸市场、丰富的离岸人民币金融产品体系、便利的投融资渠道和汇兑安排，以及完善的金融基础设施，都将进一步推动人民币承担储备货币职能。\n德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男对证券时报记者表示，发展离岸人民币市场将为外资提供更多投资渠道，并推进人民币的自由可兑换，提升流动性。同时，央行此时再提发展离岸人民币市场，可能也是在为债券通开放“南向通”做准备，随着跨境资本市场的进一步放开以及海外人民币资金池的增长，必然要求离岸人民币市场与之匹配协调发展。\n离岸人民币市场发展≠增加流动性\n随着跨境资金流动的日趋频繁，不少分析指出，相比于单纯增加离岸市场的人民币流动性供给，未来发展离岸人民币市场的内涵也有望进一步丰富，深化人民币汇率市场化改革、活跃主要离岸人民币市场外汇衍生品交易产品、完善离岸人民币清算体系，以及完善人民币跨境资本流动管理框架等均有发展空间，以实现与在岸市场有出有进的内外畅通。\n一在港中资机构的外汇交易员对记者表示，发展离岸人民币市场不是让离岸市场独大，核心目的还是要形成良好的人民币内外循环机制，让离岸人民币流动性既能放出去也能收回来。否则仅仅增加离岸人民币流动性，而没有太多可供投资的人民币资产标的，万一遭遇极端风险，就容易成为境外机构用来集中做空汇率的“武器”。\n“离岸央票是一种调节流动性的方式，但这一工具的作用是有限的，要实现人民币内外畅通，以及离岸流动性的收放自如，关键还是要丰富境外投资人民币资产的品种和渠道，以及人民币汇率形成机制的更加市场化。”上述外汇交易员称。\n丰富境外投资人民币资产的品种不仅包括境内的债券、股权等资产，也可进一步发展壮大离岸人民币债券市场。刘立男就表示，如何在离岸市场推动人民币国际化，提供更多人民币资产的投资机会等议题愈发重要。目前海外央行量化宽松政策下，美元、欧元的绝对利率较低，使得企业通过美元、欧元融资的成本较低，相较而言，离岸人民币的融资成本仍相对较高。未来可考虑进一步提升人民币资金流动性保障，以吸引发行人在离岸人民币市场发债。\n此外，对于持有外币的市场主体而言，汇率风险对冲的需求会一直存在，这就需要发展完善的外汇衍生工具。央行近期发布的工作论文中就建议，研究各类汇率衍生品对汇率形成作用，适时建立人民币汇率期货市场，或引导境内相关主体有效利用离岸期货市场规避汇率风险；加强对全球人民币流动、资产配置和价格变动的监测，健全人民币汇率风险的宏观审慎管理体系，稳步推进人民币国际化。\n不过，即使离岸人民币市场有望再获提速发展，但也并不意味着会一路坦途。王有鑫表示，发展离岸市场将主要面临三方面挑战：一是人民币定价权问题，参考离岸美元利率定价权旁落教训，离岸市场人民币快速发展，可能加大对在岸市场利率和汇率的冲击，特别是在人民币贬值阶段，在岸汇率通常跟随离岸汇率波动。二是人民币跨境流动规模增加可能加大货币政策管理难度，货币政策除要考虑对国内流动性影响，还要考虑对离岸市场的影响及离岸市场的可能反应。三是离岸人民币清算系统有待进一步完善，离岸人民币产品创新有待强化，人民币跨境资本流动管理框架有待完善。\n上述外汇交易员还表示，美联储可能会于今年底或明年初开始缩减购债规模，美联储货币政策逐步回归正常化势必会引发全球外汇市场和跨境流动资金的波动，届时过快地向离岸人民币市场注入大规模流动性反而会增加风险。\n“当年‘8·11’汇改前，全球也是面临着美联储缩减购债、加息的货币政策环境，当前及未来一段时间所面临的大环境与当年有些类似。有了此前汇改的经验教训，相信央行会注意把握离岸人民币市场发展的节奏。”上述外汇交易员称。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":294,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807873964,"gmtCreate":1628032597958,"gmtModify":1703499790819,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/807873964","repostId":"2156201911","repostType":4,"repost":{"id":"2156201911","pubTimestamp":1628026500,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156201911?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-04 05:35","market":"sh","language":"zh","title":"外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2156201911","media":"新浪财经","summary":"　　在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。　　纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。　　总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>收购Arm</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d7305c68055f3de54cae5c51091b1e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b></p>\n<p>在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。</p>\n<p>纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。增量主要来自抵押贷款余额。</p>\n<p>美联储周一公布的7月高级贷款专员意见调查显示，对于其他类型的信贷，例如汽车贷款和信用卡，信贷标准一直在放松。</p>\n<p>总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8de5a34c997f13ec1aab21f9a9b5ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b></p>\n<p>期待美联储改弦更张的债券投资者可能要等很久。</p>\n<p>“我的猜测是我们要等到下一次总统大选之后才会收紧政策，”法国外贸银行首席美洲经济学家Joseph LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”</p>\n<p>LaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。</p>\n<p>“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efff1ba5fb6313b1cce4bfb7b8dde08f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b></p>\n<p>美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。</p>\n<p>加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。</p>\n<p>“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。</p>\n<p>在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5b16f07eb7d6ece2c21db131847c236\" tg-width=\"550\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b></p>\n<p>美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。</p>\n<p>阿拉巴马大学助理教授Richard Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。</p>\n<p>“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。</p>\n<p>群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ef92fbf36ab71df9cf269a097a761\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年</b></p>\n<p>财报季尘埃落定，十几家最大银行过去四个季度的利润总和超过1700亿美元，彰显出该行业与疫情早期的低迷相比发生了多么巨大的变化。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>尤为出色，所获利润相当于每天赚进1.31亿美元。</p>\n<p>新冠疫情早期一些成功的交易帮助了该行业。随着去年的市场波动消退，投资银行家准备通过特殊目的收购工具来推动收购和筹资活动。然后随着世界经济开始复苏，拥有财富管理和资产管理部门的银行享受到了股市的红利。同样的趋势也惠及长期以来被视为拖业绩后腿的零售部门，因为他们开始削减贷款损失拨备。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>双双打破自身盈利纪录，欧洲同行<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>和巴克莱的利润都创十年来最高水平。<a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/0J6Y.UK\">法国兴业银行</a>等银行表示业务受益于全球经济改善。银行股反映了这一波强劲业绩的影响，道琼斯<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业指数过去一年上涨59%，欧洲斯托克银行股指数上涨56%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a80a0b994f4a61751162e92c143ca57c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商英伟达收购Arm</b></p>\n<p>据知情人士透露，英国因潜在国家安全风险正考虑阻止英伟达收购Arm Ltd．。</p>\n<p>按市值计算美国最大芯片公司英伟达去年9月宣布以400亿美元收购Arm，以在发展迅猛的半导体市场扩大地盘。Arm目前为日本企业集团软银所有。</p>\n<p>今年4月，英国文化大臣Oliver Dowden要求竞争和市场管理局（CMA）准备一份有关该交易是否可被视为反竞争的报告，并汇总第三方提出的任何国家安全关切。</p>\n<p>7月底出炉的评估报告包含国家安全关切，英国目前倾向于否定该交易。另一位知情人士表示，出于国家安全考虑，英国可能会对这笔并购进行更深入的评估。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅</title>\n<style 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LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”\nLaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。\n“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”\n\n美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管\n美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。\n加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。\n“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。\n在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。\n\nDelta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上\n美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。\n阿拉巴马大学助理教授Richard Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。\n“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。\n群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。\n\n全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年\n财报季尘埃落定，十几家最大银行过去四个季度的利润总和超过1700亿美元，彰显出该行业与疫情早期的低迷相比发生了多么巨大的变化。摩根大通尤为出色，所获利润相当于每天赚进1.31亿美元。\n新冠疫情早期一些成功的交易帮助了该行业。随着去年的市场波动消退，投资银行家准备通过特殊目的收购工具来推动收购和筹资活动。然后随着世界经济开始复苏，拥有财富管理和资产管理部门的银行享受到了股市的红利。同样的趋势也惠及长期以来被视为拖业绩后腿的零售部门，因为他们开始削减贷款损失拨备。\n高盛和摩根士丹利双双打破自身盈利纪录，欧洲同行瑞银和巴克莱的利润都创十年来最高水平。德意志银行和法国兴业银行等银行表示业务受益于全球经济改善。银行股反映了这一波强劲业绩的影响，道琼斯美国银行业指数过去一年上涨59%，欧洲斯托克银行股指数上涨56%。\n\n英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商英伟达收购Arm\n据知情人士透露，英国因潜在国家安全风险正考虑阻止英伟达收购Arm Ltd．。\n按市值计算美国最大芯片公司英伟达去年9月宣布以400亿美元收购Arm，以在发展迅猛的半导体市场扩大地盘。Arm目前为日本企业集团软银所有。\n今年4月，英国文化大臣Oliver Dowden要求竞争和市场管理局（CMA）准备一份有关该交易是否可被视为反竞争的报告，并汇总第三方提出的任何国家安全关切。\n7月底出炉的评估报告包含国家安全关切，英国目前倾向于否定该交易。另一位知情人士表示，出于国家安全考虑，英国可能会对这笔并购进行更深入的评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":468,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":806564390,"gmtCreate":1627680566410,"gmtModify":1703494497374,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/806564390","repostId":"1114965747","repostType":4,"repost":{"id":"1114965747","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627655569,"share":"https://ttm.financial/m/news/1114965747?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-30 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10:16","market":"us","language":"zh","title":"中概股从美国市场退出，这可能发生吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120859674","media":"秦朔朋友圈","summary":"谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","content":"<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style 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10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img 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Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public 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2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":177492503,"gmtCreate":1627256637602,"gmtModify":1703485974163,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/177492503","repostId":"2153840759","repostType":4,"repost":{"id":"2153840759","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627052471,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153840759?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-23 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在英国上市后，股价节节攀升，最终成为名副其实的Tenbagger（十倍股）。</p>\n<p><b>公募基金市场中的Tenbagger</b></p>\n<p>Tenbagger后来也被延用到了基金圈，意指基金净值较发行时增长十倍及以上的基金，截至到2021年6月25日，国内公募基金共有56只十倍基。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p>这些基金都经历过怎样的市场，又都有什么共同的特点呢？</p>\n<p><b>出生——大部分生于2006年及之前</b></p>\n<p>在56只基金中，除了2只基金，其余54只基金均成立于2006年及之前，经历过2006年-2007年的大牛市，也经历过2008年市场下跌，历经数度牛熊转换，截至2021年6月25日，平均成立时间16.6年。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p><b>可见，好的投资，确实需要时间的见证。</b></p>\n<p>十倍基成立时间及对应指数点位</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2287c6895d9a9cc1d15c36637e290d10\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：银河证券，截至2021/6/25，柱状图代表在当年成立的十倍基数量，折线图代表沪指，左侧轴为相对应指数点位，右侧为基金成立数量。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。</p>\n<p><b>成长——不总是“班上”前几名</b></p>\n<p>在十倍基的成长过程中，我们发现，它们很少能连续在单一年度业绩排在同类前几名，其中重要的原因之一是，这些基金较少会追求短期热点而放弃长期坚持的投资策略和风格。</p>\n<p>在56只十倍基中，仅有7只基金曾获得过同类别冠军（2007年-2020年），有13只基金未进入过单一年度同类前10，鲜有基金能连续两年排进同类前10。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p>我们罗列了排在前几位的十倍基每年的“成绩单”，这些基金在短期内无法总在前1/4，但在时间的作用下价值凸显。</p>\n<p>部分十倍基“成绩单”</p>\n<p><img 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“家世”与“贵人”的加成</b></p>\n<p>探究十倍基，基金公司及基金经理扮演着重要的角色。</p>\n<p>十倍基的家世，多数都拥有扎实的投研实力，这是支撑基金长期业绩优异的基础之一。</p>\n<p><b>从基金经理来看，好的基金经理可谓是十倍基的“贵人”。</b></p>\n<p>华宝证券曾制作基金经理四象限图，刻画基金经理的行业配置及投资理念。</p>\n<p>整体来看，十倍基基金经理在左侧象限较多，即行业分散或集中、行业少切换。行业均衡分散+行业少切换可以尽可能控制组合的风险；行业集中配置+行业少切换的基金经理通常较为坚定看好某一优质赛道并长期持有。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85062db9868a316890ff75fbab0ea3b\" tg-width=\"524\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：华宝证券</p>\n<p>当然，在选择十倍基的时候，也要注意分析现任基金经理的在管时间和相关业绩表现，选择更符合自己风险收益偏好的产品。</p>\n<p><b>谁在守护“十倍基”？</b></p>\n<p><b>实际上，一只基金经历的成长、成人以及过程中的“困难时期”，持有人也一样会经历，而能陪伴基金一年者甚多，但十年者甚少。</b></p>\n<p><b>长期投资的理念是要做时间的朋友，‘我能想到最浪漫的事就是和你一起慢慢变老’。</b></p>\n<p><b>——李先生 持有基金17年</b></p>\n<p><b>最长期的基金投资不止10年，最开始是用小孩的压岁钱买的。相信投资的长期力量，会一直坚持。</b></p>\n<p><b>——韩女士 持有基金13年</b></p>\n<p><b>我有可能是唯一一个从发行到现在只买不卖的人。</b></p>\n<p><b>—— “寻找趋势百万持有人”活动留言</b></p>\n<p><b>只有经过时间的积累和努力才有收获质变的可能，一起成长，共同前行。</b></p>\n<p><b>—— 讨论区基民</b></p>\n<p>投资人记事曾做过相关研究，从基金定期报告中，找到十倍基的持有者，他们的特点是，敢于在市场恐慌的时候买入，并比多数投资者更有耐心，有人说，也许他“遗忘”了自己的持仓，但这种“遗忘”，也从另一个侧面成为了十倍基的坚定守护者。</p>\n<p><b>最后，合理的预期是投资和陪伴的前提。投资之路，既要比拼实力，也要比拼耐力，如果是一只优质的基金，不妨多给它一些时间，让价值沉淀。</b></p>","source":"lsy1619314504794","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>十倍基的“秘密”，基民如何才能真正赚到钱？</title>\n<style 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在英国上市后，股价节节攀升，最终成为名副其实的Tenbagger（十倍股）。\n公募基金市场中的Tenbagger\nTenbagger后来也被延用到了基金圈，意指基金净值较发行时增长十倍及以上的基金，截至到2021年6月25日，国内公募基金共有56只十倍基。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n这些基金都经历过怎样的市场，又都有什么共同的特点呢？\n出生——大部分生于2006年及之前\n在56只基金中，除了2只基金，其余54只基金均成立于2006年及之前，经历过2006年-2007年的大牛市，也经历过2008年市场下跌，历经数度牛熊转换，截至2021年6月25日，平均成立时间16.6年。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n可见，好的投资，确实需要时间的见证。\n十倍基成立时间及对应指数点位\n\n数据来源：银河证券，截至2021/6/25，柱状图代表在当年成立的十倍基数量，折线图代表沪指，左侧轴为相对应指数点位，右侧为基金成立数量。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。\n成长——不总是“班上”前几名\n在十倍基的成长过程中，我们发现，它们很少能连续在单一年度业绩排在同类前几名，其中重要的原因之一是，这些基金较少会追求短期热点而放弃长期坚持的投资策略和风格。\n在56只十倍基中，仅有7只基金曾获得过同类别冠军（2007年-2020年），有13只基金未进入过单一年度同类前10，鲜有基金能连续两年排进同类前10。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n我们罗列了排在前几位的十倍基每年的“成绩单”，这些基金在短期内无法总在前1/4，但在时间的作用下价值凸显。\n部分十倍基“成绩单”\n\n数据来源：银河证券，截至2021/6/25。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。\n成人——解决“难题”是必修课\nA股市场牛短熊长，十倍基往往都经历过数个熊市，而难题也是它们的必修课。\n我们选取了A股市场中几个较为典型的单边下行市场，十倍基在这些市场中的平均跌幅均低于上证指数及偏股基金指数。\n十倍基单边下行市场表现情况\n\n数据来源：wind，银河证券，截至2021/6/25\n尽管这是一种“上帝视角”的探究方式，但这些基金在单边下行市场中的表现，还是给了我们一定的启发。\n其中很重要的一条是，“先求不败，再求胜”，而老练的投资者熟知，下跌50%，需要约100%的涨幅才能回到原点。\n不仅如此，在十倍基的定期报告中我们发现，在市场较热时期，大部分的十倍基金对市场都有一定的防守倾向，2007年一季报中，上述基金中多只基金的报告中提到“提高组合防御性”；2015年部分十倍基金报告中提及“降低持股集中度”等。\n所以，十倍基不仅仅是靠着“容易”市场中的上涨，还靠着在面对难“试卷”的时候，也不会表现得太差。\n成功 —— “家世”与“贵人”的加成\n探究十倍基，基金公司及基金经理扮演着重要的角色。\n十倍基的家世，多数都拥有扎实的投研实力，这是支撑基金长期业绩优异的基础之一。\n从基金经理来看，好的基金经理可谓是十倍基的“贵人”。\n华宝证券曾制作基金经理四象限图，刻画基金经理的行业配置及投资理念。\n整体来看，十倍基基金经理在左侧象限较多，即行业分散或集中、行业少切换。行业均衡分散+行业少切换可以尽可能控制组合的风险；行业集中配置+行业少切换的基金经理通常较为坚定看好某一优质赛道并长期持有。\n\n资料来源：华宝证券\n当然，在选择十倍基的时候，也要注意分析现任基金经理的在管时间和相关业绩表现，选择更符合自己风险收益偏好的产品。\n谁在守护“十倍基”？\n实际上，一只基金经历的成长、成人以及过程中的“困难时期”，持有人也一样会经历，而能陪伴基金一年者甚多，但十年者甚少。\n长期投资的理念是要做时间的朋友，‘我能想到最浪漫的事就是和你一起慢慢变老’。\n——李先生 持有基金17年\n最长期的基金投资不止10年，最开始是用小孩的压岁钱买的。相信投资的长期力量，会一直坚持。\n——韩女士 持有基金13年\n我有可能是唯一一个从发行到现在只买不卖的人。\n—— “寻找趋势百万持有人”活动留言\n只有经过时间的积累和努力才有收获质变的可能，一起成长，共同前行。\n—— 讨论区基民\n投资人记事曾做过相关研究，从基金定期报告中，找到十倍基的持有者，他们的特点是，敢于在市场恐慌的时候买入，并比多数投资者更有耐心，有人说，也许他“遗忘”了自己的持仓，但这种“遗忘”，也从另一个侧面成为了十倍基的坚定守护者。\n最后，合理的预期是投资和陪伴的前提。投资之路，既要比拼实力，也要比拼耐力，如果是一只优质的基金，不妨多给它一些时间，让价值沉淀。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":174447499,"gmtCreate":1627133117211,"gmtModify":1703484656143,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/174447499","repostId":"2153809933","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":174331516,"gmtCreate":1627075615935,"gmtModify":1703483714447,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/174331516","repostId":"2153360675","repostType":2,"repost":{"id":"2153360675","pubTimestamp":1627004209,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153360675?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-23 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北京报道　　一个领域都不能少，大厂们的赛道布局触及到娱乐圈。　　天眼查APP显示，7月19日，经纪公司北京乐华圆娱文化传播有限公司（下称“乐华娱乐”）发生工商变更，新增浙江东阳阿里巴巴影业有限公司（下称“阿里影业”）、字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司（下称“量子跃动”）等为股东。与此同时，腾讯也一直在扶植2017年初成立的哇唧唧哇。　　有不愿具名券商分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，“（哇唧唧哇与乐华娱乐等老牌的艺人经纪公司）不存在差距，目前的互联网流量优势太强，传统的艺人经纪公司在互联网巨头面前，可溢价的空间有限。”　　乐华娱乐获阿里与字节投资　　天眼查APP显示，乐华娱乐新增股东阿里影业占股15%，量子跃动占股4.99%，分别为乐华娱乐第三和第六大股东。　　作为老牌艺人经纪公司，乐华娱乐成立于2009年，注册资本11000万元，法定代表人为杜华，经营范围包括组织文化艺术交流活动（不含演出）；市场调查；影视策划；营销策划；经营演出及经纪业务等。目前，乐华娱乐旗下艺人众多，包括韩庚、王一博、李汶翰、孟美岐、吴宣仪、范丞丞等。　　2015年9月22日，乐华文化（即乐华娱乐；833564.OC）登陆新三板挂牌交易,交易方式为协议交易。　　挂牌3个月后，乐华文化就宣布以23.2亿元的价格将100%股权卖给共达电声（002655）(002655.SZ)，拟登陆A股市场；2016年10月，经过双方调整估值，共达电声将以18.87亿元收购乐华文化全部股权，乐华文化曾承诺2016年-2018年净利润分别为至1.5亿、1.9亿、2.5亿，但乐华文化2016年净利润仅为6448.38万元。多重原因导致该笔交易以失败而告终。　　乐华文化董事长杜华曾在接受媒体采访时表示，“乐华不管是业务形态，或者未来的业务成长模式，各方面我觉得都有发展的空间，我们对自己的未来充满信心。因此，我们想单独地IPO。”　　在此次获得阿里、字节投资之前，2012年，乐华娱乐获得乐搏资本、融玺创投A轮数千万人民币融资，2014年，获得华人文化集团2.55亿元人民币B轮融资。　　一位文娱行业人士则告诉本报记者，乐华娱乐资本化是显而易见的，但是如果赴港上市，在二级市场上的表现则可以参考稻草熊娱乐(02125.HK)。　　对于此次乐华娱乐获得大厂投资，是否预示着距离资本市场更近了，上述不愿具名券商分析师表示，“是否上市，目前还不知道，这个涉及公司自己的财务情况和监管机构对该类业务的审核态度。”　　不过，乐华娱乐与字节跳动早有合作。当顶流偶像接连因私生活丑闻而“塌房”时，人设永不倒的虚拟偶像则吸引了更多目光，乐华娱乐与字节跳动的合作也是在虚拟偶像领域。字节跳动全资子公司北京游逸科技有限公司此前全资入股杭州看潮信息咨询有限公司，后者拥有乐华娱乐旗下虚拟偶像女团A-SOUL成员虚拟偶像的美术著作权。　　据头豹行业研报显示，虚拟偶像是通过绘画、音乐、动画、CG等形式制作，在因特网等虚拟场景或现实场景进行演艺活动，但本身并不以实体形式存在的人物形象，具有参与性强、可控性强、无负面信息、周边产业多等特点。虚拟偶像在制作完成后，需进行IP打造、运营，完成人气积累后，再通过演唱会、音乐、广告代言、直播等路径进行变现。　　该报告显示，2016年至2020年间，中国虚拟偶像市场规模(按收入)从3.1亿元增长至14.8亿元。预计未来5年，中国虚拟偶像市场规模仍将保持较高的增速增长，并于2025年增长至41.6亿元。　　上述不愿具名分析师分析认为：“所谓虚拟偶像只是一个IP的玩法，并不是什么新的东西，只是创造了一个词语而已；我是认可虚拟偶像的价值的，虚拟偶像的优势在于可控性，以及边际成本为很低。”　　大厂探索娱乐产业　　字节跳动并非头一次押注艺人经纪公司，从2015年开始，其就通过投资不断布局明星经纪公司、网红MCN机构、虚拟偶像等娱乐产业。　　泰洋川禾2020年3月获得了字节跳动独家战略投资的1.8亿元B轮融资。泰洋川禾是成立于2015年的新型娱乐集团，以传统艺人经纪业务起家，随后转向多元化发展，相继成立了papitube（短视频MCN机构）、泰洋恒星（新人演员培养厂）等厂牌。　　虽然，王子文、周冬雨、Angelababy陆续与泰洋川禾解约，但泰洋川禾内部艺人储备依然丰厚，除了陈赫、张钧甯、孙艺洲、金晨、尹正等近50位全约艺人外，还手握papi酱、爆胎草莓粥、王蓝莓等数十位短视频博主。　　而在今年7月2日，字节跳动投资了顶流网红李子柒的签约公司微念品牌管理，持股1.48%。　　字节跳动开启投资时，另一家巨头腾讯也在布局娱乐领域。　　腾讯一直扶植由“选秀教母”龙丹妮创立的哇唧唧哇娱乐文化有限公司（下称“哇唧唧哇”）。　　哇唧唧哇成立于2017年初，采取从偶像挖掘、培训、养成、经纪到粉丝经济的全产业链闭环打造偶像模式，以“偶像”为核心，通过养成综艺、影视IP、潮流音乐等维度，给年轻人带来正能量的偶像产品。　　天眼查显示，2017年7月，哇唧唧哇获得君联资本、华兴资本及正心谷资本A轮融资；2018年3月，哇唧唧哇获得腾讯投资战略投资，而傍上了腾讯后，哇唧唧哇获得资金、流量与资源。　　据《华夏时报》记者了解，哇唧唧哇成立之初，就签下内地男子偶像团体X玖少年团，但存在感并不高；随后参与出品《明日之子》第一、二季，签下毛不易在内的所有人气选手，其中《明日之子》第一季由企鹅影视、哇唧唧哇和微博联合出品，《明日之子》第二季，由腾讯视频、哇唧唧哇、TME联合出品。　　而在2018年之后，哇唧唧哇还拿下了腾讯选秀节目《创造101》、《创造营2019》、《创造营2020》成团的火箭少女女团、R1SE男团、硬糖少女303女团的运营权。与此同时，哇唧唧哇旗下艺人频频出现在腾讯视频相关剧综项目中的概率极高。　　以周震南为例，他在2017年参加《明日之子》以第四名出道后，先后参与了《放开我北鼻第三季》《潮音战纪》《超新星全运会》等腾讯视频的综艺项目，并在2019年于《创造营2019》加入R1SE以C位再次出道。　　对于头部厂商布局艺人经纪公司，上述不愿具名分析师认为，“互联网巨头作为产业布局，投资各种娱乐资产很常见，主要就是生态补足和资源把控。”　　责任编辑：黄兴利 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07:47","market":"hk","language":"zh","title":"昨夜今晨：纳指领涨三大股指！法拉第未来盘中破发","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165946057","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%；热门中概股周四多数收跌，券商股、教育股重挫；欧股周四普遍收高；周四美油收高2.3%，布油上涨2.2%；黄金期货周四收高0.1%；国上周首次申请失业救济人数","content":"<blockquote>\n 摘要：美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%；热门中概股周四多数收跌，券商股、教育股重挫；欧股周四普遍收高；周四美油收高2.3%，布油上涨2.2%；黄金期货周四收高0.1%；国上周首次申请失业救济人数意外上升，凸显就业市场波动不定；美国抵押贷款利率降至逾五个月最低 。\n</blockquote>\n<p>海外市场</p>\n<p><b>1、美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%， 科技股领涨</b></p>\n<p>美股周四收高，科技股领涨。尽管美国上周首次申请失业救济人数意外上升，美股三大股指仍录得连续第三个交易日上涨。对经济前景的担忧导致国债收益率再次下降。截至收盘，道琼斯指数涨0.07%，标普500指数涨0.20%，纳斯达克指数涨0.36%。</p>\n<p>大型科技股普遍上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>涨0.96%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>涨1.47%，奈飞跌0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>涨1.43 %，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>涨0.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨1.68%。</p>\n<p><b>2、热门中概股周四多数收跌 教育股重挫</b></p>\n<p>其他个股，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>跌超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌近6%。<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>均跌超1%，法拉第未来首个交易日高开低走收涨1.45%。</p>\n<p><b>3、欧洲央行将在2025年后才会加息？欧股周四普遍收高 市场聚焦企业财报</b></p>\n<p>欧洲央行周四维持货币政策不变，但调整了指导方针，以反映近期上调的通胀目标，并誓言维持“持续宽松”的立场，直至其目标始终实现。最终，德国DAX30指数收涨0.6%，报15514.54点；法国CAC40指数收涨0.26%，报6481.59点，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数收跌0.43%，报6968.30点。</p>\n<p><b>4、周四美油收高2.3% 布油上涨2.2%</b></p>\n<p>交易员摆脱了对德尔塔变异病毒传播对能源需求的影响以及上周原油库存增加引起的担忧。供应紧张以及风险情绪上升为油价提供了支撑。最终，WTI原油期货收涨2.29%，结算价为71.91美元/桶；布伦特原油期货收涨2.16%，结算价为73.79美元/桶。</p>\n<p><b>5、黄金期货周四收高0.1%</b></p>\n<p>数据显示美国上周初请失业救济人数意外上升。投资者还在关注欧洲央行的最新货币政策声明。最终，COMEX 8月黄金期货收涨0.1%，报1805.40美元/盎司。</p>\n<p>国际宏观</p>\n<p><b>1、美国抵押贷款利率降至逾五个月最低</b></p>\n<p>房地美周四公告称，30年期抵押贷款平均利率从上周的2.88%降至2.78%。这是连续第四周下跌，利率降至2月11日以来的最低水平。</p>\n<p><b>2、美国上周首次申请失业救济人数意外上升 凸显就业市场波动不定</b></p>\n<p>美国劳工部周四公布的数据显示，在截至7月17日的一周，首次申请失业救济金人数总计41.9万人，比前一周增加5.1万人。彭博之前对经济学家进行调查得出的预测中值为35万人。</p>\n<p><b>3、拉加德：欧洲央行已吸取教训 不会过早收紧货币政策</b></p>\n<p>欧洲央行行长拉加德表示，欧央行已经从过去的危机中吸取教训，不会过早撤出紧急支持性措施，以免破坏当前经济复苏势头。</p>\n<p><b>4、二十国集团环境部长会议通过那不勒斯环境宣言</b></p>\n<p>当地时间22日，二十国集团环境部长会议在意大利那不勒斯举行视频会议。会议通过了G20那不勒斯环境宣言。各方就生物多样性、高效利用资源和循环经济、可持续金融三个方面的多项议题达成共识。</p>\n<p><b>5、欧盟过半数成年人完成新冠疫苗接种</b></p>\n<p>欧盟委员会发言人达娜·斯皮南特当天在例行记者会上说，根据欧洲疾病与预防控制中心的最新数据，欧盟54.7%的成年人（超过2亿人）已完成两剂新冠疫苗接种或接种了只需一剂的<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>新冠疫苗，68.4%的成年人已接种至少一剂疫苗。欧盟在新冠疫苗接种方面取得非常大的进展，大多数公民已接种疫苗。</p>\n<p><b>6、美国6月二手房销量出现五个月来首次增长 房价中位数再创新高</b></p>\n<p>美国全国地产经纪商协会（NAR）周四公布的数据显示，6月份二手房折合年率销量上升1.4%至586万套，据调查的经济学家预估中值为590万套。二手房销售的改善表明，尽管房价上涨和库存较低近几个月抑制了销售，但住宅的潜在需求仍然强劲。</p>\n<p><b>7、IMF：将改进优惠贷款计划 或“有限出售”其黄金储备</b></p>\n<p>国际货币基金组织（IMF）周四表示，将修改其优惠贷款计划，以便在疫情和复苏期间更好地支持低收入国家，并提出了有限出售IMF黄金以提高其贷款能力的可能性。</p>\n<p>公司新闻</p>\n<p><b>1、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1169392936\" target=\"_blank\"><b>Twitter创七年最快营收增长，股价盘后一度飙涨10%</b></a></p>\n<p>周四盘后，Twitter发布2021年第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收为11.9亿美元，同比增长74%，高于分析师预期的10.7亿美元；第二季度净利润为6560万美元，不按照美国通用会计准则，调整后净利润为1.75亿美元，每股摊薄收益为0.08美元，去年同期的每股摊薄亏损为1.75美元。</p>\n<p><b>2、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1178083534\" target=\"_blank\"><b>英特尔Q2财报超预期 数据中心业务表现不佳</b></a></p>\n<p>美东时间周四盘后，芯片巨头英特尔发布了其2021年二季度财报，营收和每股收益均超出华尔街预期。财报公布后，英特尔估计盘后一度涨超3%，但随后转跌2%。财报显示，英特尔二季度非GAAP营收为185亿美元，同比上涨2%，高于预期的的178亿美元；二季度非GAAP净利润为52亿美元，同比上涨6%；二季度非GAAP每股收益为1.28美元，同比上涨12%。</p>\n<p><b>3、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153760339\" target=\"_blank\"><b>Snap第二季度营收翻番，盘后股价涨超16%</b></a></p>\n<p>美东时间22日周四美股盘后，“阅后即焚”通信应用Snapchat母公司Snap发布了2021财年第二季度财报，财报显示，Snap2021财年第二季度营收为9.821亿美元，与去年同期的4.542亿美元相比增长116%；净亏损为1.517亿美元，与去年同期的净亏损3.260亿美元相比收窄53%。</p>\n<p><b>4、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153672095\" target=\"_blank\"><b>多个领域市场份额缩水 德意志银行隐忧重重</b></a></p>\n<p>Dealogic的数据显示，德国最大银行<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的投资银行部门第二季度在一系列关键服务领域失去了市场份额，这显示出该行复苏的脆弱性。</p>\n<p><b>5、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153791256\" target=\"_blank\"><b>亚马逊遭印度反垄断指控：收购中隐瞒关键条款</b></a></p>\n<p>据报道，印度反垄断监管机构“印度竞争委员会”（CCI）近日致信亚马逊(AMZN.US)，指控亚马逊投资未来集团（Future Group）子公司交易在寻求批准时，隐瞒了事实，作出了虚假呈交。</p>\n<p><b>6、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153721136\" target=\"_blank\"><b>Uber宣布22.5亿美元收购运输管理公司Transplace</b></a></p>\n<p>Uber将以22.5亿美元的价格（其中包括7.5亿美元的Uber股票）从私募股权公司TPG手中收购运输管理软件和物流公司Transplace。</p>\n<p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153031056\" target=\"_blank\"><b>法拉第未来正式上市：首日股价上演“过山车”，贾跃亭真要回国了？</b></a></p>\n<p>美国时间7月22日早上，法拉第未来正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市并举办敲钟仪式，以股票代码“FFIE”开始正式公开交易。首日的股价的波动曲线彷佛重现了贾跃亭“过山车式的命运”——先暴涨，后急跌，最后挣扎在发行价上下。</p>\n<p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153674116\" target=\"_blank\"><b>特斯拉又和一巨头“牵手” 目标是解决电池扩产的“最大顾虑”</b></a></p>\n<p>澳大利亚矿业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>7月22日宣布，与特斯拉签署镍供应协议，<a href=\"https://laohu8.com/S/BHP.AU\">必和必拓</a>旗下的西部镍业(Nickel West)将为特斯拉提供作为电池制造原料的镍。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨：纳指领涨三大股指！法拉第未来盘中破发</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n昨夜今晨：纳指领涨三大股指！法拉第未来盘中破发\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-07-23 07:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n 摘要：美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%；热门中概股周四多数收跌，券商股、教育股重挫；欧股周四普遍收高；周四美油收高2.3%，布油上涨2.2%；黄金期货周四收高0.1%；国上周首次申请失业救济人数意外上升，凸显就业市场波动不定；美国抵押贷款利率降至逾五个月最低 。\n</blockquote>\n<p>海外市场</p>\n<p><b>1、美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%， 科技股领涨</b></p>\n<p>美股周四收高，科技股领涨。尽管美国上周首次申请失业救济人数意外上升，美股三大股指仍录得连续第三个交易日上涨。对经济前景的担忧导致国债收益率再次下降。截至收盘，道琼斯指数涨0.07%，标普500指数涨0.20%，纳斯达克指数涨0.36%。</p>\n<p>大型科技股普遍上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>涨0.96%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>涨1.47%，奈飞跌0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>涨1.43 %，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>涨0.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨1.68%。</p>\n<p><b>2、热门中概股周四多数收跌 教育股重挫</b></p>\n<p>其他个股，<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>跌超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌近6%。<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>均跌超1%，法拉第未来首个交易日高开低走收涨1.45%。</p>\n<p><b>3、欧洲央行将在2025年后才会加息？欧股周四普遍收高 市场聚焦企业财报</b></p>\n<p>欧洲央行周四维持货币政策不变，但调整了指导方针，以反映近期上调的通胀目标，并誓言维持“持续宽松”的立场，直至其目标始终实现。最终，德国DAX30指数收涨0.6%，报15514.54点；法国CAC40指数收涨0.26%，报6481.59点，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数收跌0.43%，报6968.30点。</p>\n<p><b>4、周四美油收高2.3% 布油上涨2.2%</b></p>\n<p>交易员摆脱了对德尔塔变异病毒传播对能源需求的影响以及上周原油库存增加引起的担忧。供应紧张以及风险情绪上升为油价提供了支撑。最终，WTI原油期货收涨2.29%，结算价为71.91美元/桶；布伦特原油期货收涨2.16%，结算价为73.79美元/桶。</p>\n<p><b>5、黄金期货周四收高0.1%</b></p>\n<p>数据显示美国上周初请失业救济人数意外上升。投资者还在关注欧洲央行的最新货币政策声明。最终，COMEX 8月黄金期货收涨0.1%，报1805.40美元/盎司。</p>\n<p>国际宏观</p>\n<p><b>1、美国抵押贷款利率降至逾五个月最低</b></p>\n<p>房地美周四公告称，30年期抵押贷款平均利率从上周的2.88%降至2.78%。这是连续第四周下跌，利率降至2月11日以来的最低水平。</p>\n<p><b>2、美国上周首次申请失业救济人数意外上升 凸显就业市场波动不定</b></p>\n<p>美国劳工部周四公布的数据显示，在截至7月17日的一周，首次申请失业救济金人数总计41.9万人，比前一周增加5.1万人。彭博之前对经济学家进行调查得出的预测中值为35万人。</p>\n<p><b>3、拉加德：欧洲央行已吸取教训 不会过早收紧货币政策</b></p>\n<p>欧洲央行行长拉加德表示，欧央行已经从过去的危机中吸取教训，不会过早撤出紧急支持性措施，以免破坏当前经济复苏势头。</p>\n<p><b>4、二十国集团环境部长会议通过那不勒斯环境宣言</b></p>\n<p>当地时间22日，二十国集团环境部长会议在意大利那不勒斯举行视频会议。会议通过了G20那不勒斯环境宣言。各方就生物多样性、高效利用资源和循环经济、可持续金融三个方面的多项议题达成共识。</p>\n<p><b>5、欧盟过半数成年人完成新冠疫苗接种</b></p>\n<p>欧盟委员会发言人达娜·斯皮南特当天在例行记者会上说，根据欧洲疾病与预防控制中心的最新数据，欧盟54.7%的成年人（超过2亿人）已完成两剂新冠疫苗接种或接种了只需一剂的<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>新冠疫苗，68.4%的成年人已接种至少一剂疫苗。欧盟在新冠疫苗接种方面取得非常大的进展，大多数公民已接种疫苗。</p>\n<p><b>6、美国6月二手房销量出现五个月来首次增长 房价中位数再创新高</b></p>\n<p>美国全国地产经纪商协会（NAR）周四公布的数据显示，6月份二手房折合年率销量上升1.4%至586万套，据调查的经济学家预估中值为590万套。二手房销售的改善表明，尽管房价上涨和库存较低近几个月抑制了销售，但住宅的潜在需求仍然强劲。</p>\n<p><b>7、IMF：将改进优惠贷款计划 或“有限出售”其黄金储备</b></p>\n<p>国际货币基金组织（IMF）周四表示，将修改其优惠贷款计划，以便在疫情和复苏期间更好地支持低收入国家，并提出了有限出售IMF黄金以提高其贷款能力的可能性。</p>\n<p>公司新闻</p>\n<p><b>1、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1169392936\" target=\"_blank\"><b>Twitter创七年最快营收增长，股价盘后一度飙涨10%</b></a></p>\n<p>周四盘后，Twitter发布2021年第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收为11.9亿美元，同比增长74%，高于分析师预期的10.7亿美元；第二季度净利润为6560万美元，不按照美国通用会计准则，调整后净利润为1.75亿美元，每股摊薄收益为0.08美元，去年同期的每股摊薄亏损为1.75美元。</p>\n<p><b>2、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1178083534\" target=\"_blank\"><b>英特尔Q2财报超预期 数据中心业务表现不佳</b></a></p>\n<p>美东时间周四盘后，芯片巨头英特尔发布了其2021年二季度财报，营收和每股收益均超出华尔街预期。财报公布后，英特尔估计盘后一度涨超3%，但随后转跌2%。财报显示，英特尔二季度非GAAP营收为185亿美元，同比上涨2%，高于预期的的178亿美元；二季度非GAAP净利润为52亿美元，同比上涨6%；二季度非GAAP每股收益为1.28美元，同比上涨12%。</p>\n<p><b>3、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153760339\" target=\"_blank\"><b>Snap第二季度营收翻番，盘后股价涨超16%</b></a></p>\n<p>美东时间22日周四美股盘后，“阅后即焚”通信应用Snapchat母公司Snap发布了2021财年第二季度财报，财报显示，Snap2021财年第二季度营收为9.821亿美元，与去年同期的4.542亿美元相比增长116%；净亏损为1.517亿美元，与去年同期的净亏损3.260亿美元相比收窄53%。</p>\n<p><b>4、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153672095\" target=\"_blank\"><b>多个领域市场份额缩水 德意志银行隐忧重重</b></a></p>\n<p>Dealogic的数据显示，德国最大银行<a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的投资银行部门第二季度在一系列关键服务领域失去了市场份额，这显示出该行复苏的脆弱性。</p>\n<p><b>5、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153791256\" target=\"_blank\"><b>亚马逊遭印度反垄断指控：收购中隐瞒关键条款</b></a></p>\n<p>据报道，印度反垄断监管机构“印度竞争委员会”（CCI）近日致信亚马逊(AMZN.US)，指控亚马逊投资未来集团（Future Group）子公司交易在寻求批准时，隐瞒了事实，作出了虚假呈交。</p>\n<p><b>6、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153721136\" target=\"_blank\"><b>Uber宣布22.5亿美元收购运输管理公司Transplace</b></a></p>\n<p>Uber将以22.5亿美元的价格（其中包括7.5亿美元的Uber股票）从私募股权公司TPG手中收购运输管理软件和物流公司Transplace。</p>\n<p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153031056\" target=\"_blank\"><b>法拉第未来正式上市：首日股价上演“过山车”，贾跃亭真要回国了？</b></a></p>\n<p>美国时间7月22日早上，法拉第未来正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市并举办敲钟仪式，以股票代码“FFIE”开始正式公开交易。首日的股价的波动曲线彷佛重现了贾跃亭“过山车式的命运”——先暴涨，后急跌，最后挣扎在发行价上下。</p>\n<p><b>7、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2153674116\" target=\"_blank\"><b>特斯拉又和一巨头“牵手” 目标是解决电池扩产的“最大顾虑”</b></a></p>\n<p>澳大利亚矿业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>7月22日宣布，与特斯拉签署镍供应协议，<a href=\"https://laohu8.com/S/BHP.AU\">必和必拓</a>旗下的西部镍业(Nickel West)将为特斯拉提供作为电池制造原料的镍。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"QLD":"纳指两倍做多ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","QQQ":"纳指100ETF","PSQ":"纳指反向ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","03086":"华夏纳指"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165946057","content_text":"摘要：美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%；热门中概股周四多数收跌，券商股、教育股重挫；欧股周四普遍收高；周四美油收高2.3%，布油上涨2.2%；黄金期货周四收高0.1%；国上周首次申请失业救济人数意外上升，凸显就业市场波动不定；美国抵押贷款利率降至逾五个月最低 。\n\n海外市场\n1、美股连续第三日收高，涨纳指涨0.36%， 科技股领涨\n美股周四收高，科技股领涨。尽管美国上周首次申请失业救济人数意外上升，美股三大股指仍录得连续第三个交易日上涨。对经济前景的担忧导致国债收益率再次下降。截至收盘，道琼斯指数涨0.07%，标普500指数涨0.20%，纳斯达克指数涨0.36%。\n大型科技股普遍上涨，苹果涨0.96%，亚马逊涨1.47%，奈飞跌0.36%，Facebook涨1.43 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不会过早收紧货币政策\n欧洲央行行长拉加德表示，欧央行已经从过去的危机中吸取教训，不会过早撤出紧急支持性措施，以免破坏当前经济复苏势头。\n4、二十国集团环境部长会议通过那不勒斯环境宣言\n当地时间22日，二十国集团环境部长会议在意大利那不勒斯举行视频会议。会议通过了G20那不勒斯环境宣言。各方就生物多样性、高效利用资源和循环经济、可持续金融三个方面的多项议题达成共识。\n5、欧盟过半数成年人完成新冠疫苗接种\n欧盟委员会发言人达娜·斯皮南特当天在例行记者会上说，根据欧洲疾病与预防控制中心的最新数据，欧盟54.7%的成年人（超过2亿人）已完成两剂新冠疫苗接种或接种了只需一剂的强生新冠疫苗，68.4%的成年人已接种至少一剂疫苗。欧盟在新冠疫苗接种方面取得非常大的进展，大多数公民已接种疫苗。\n6、美国6月二手房销量出现五个月来首次增长 房价中位数再创新高\n美国全国地产经纪商协会（NAR）周四公布的数据显示，6月份二手房折合年率销量上升1.4%至586万套，据调查的经济学家预估中值为590万套。二手房销售的改善表明，尽管房价上涨和库存较低近几个月抑制了销售，但住宅的潜在需求仍然强劲。\n7、IMF：将改进优惠贷款计划 或“有限出售”其黄金储备\n国际货币基金组织（IMF）周四表示，将修改其优惠贷款计划，以便在疫情和复苏期间更好地支持低收入国家，并提出了有限出售IMF黄金以提高其贷款能力的可能性。\n公司新闻\n1、Twitter创七年最快营收增长，股价盘后一度飙涨10%\n周四盘后，Twitter发布2021年第二季度财报。财报显示，公司第二季度营收为11.9亿美元，同比增长74%，高于分析师预期的10.7亿美元；第二季度净利润为6560万美元，不按照美国通用会计准则，调整后净利润为1.75亿美元，每股摊薄收益为0.08美元，去年同期的每股摊薄亏损为1.75美元。\n2、英特尔Q2财报超预期 数据中心业务表现不佳\n美东时间周四盘后，芯片巨头英特尔发布了其2021年二季度财报，营收和每股收益均超出华尔街预期。财报公布后，英特尔估计盘后一度涨超3%，但随后转跌2%。财报显示，英特尔二季度非GAAP营收为185亿美元，同比上涨2%，高于预期的的178亿美元；二季度非GAAP净利润为52亿美元，同比上涨6%；二季度非GAAP每股收益为1.28美元，同比上涨12%。\n3、Snap第二季度营收翻番，盘后股价涨超16%\n美东时间22日周四美股盘后，“阅后即焚”通信应用Snapchat母公司Snap发布了2021财年第二季度财报，财报显示，Snap2021财年第二季度营收为9.821亿美元，与去年同期的4.542亿美元相比增长116%；净亏损为1.517亿美元，与去年同期的净亏损3.260亿美元相比收窄53%。\n4、多个领域市场份额缩水 德意志银行隐忧重重\nDealogic的数据显示，德国最大银行德意志银行的投资银行部门第二季度在一系列关键服务领域失去了市场份额，这显示出该行复苏的脆弱性。\n5、亚马逊遭印度反垄断指控：收购中隐瞒关键条款\n据报道，印度反垄断监管机构“印度竞争委员会”（CCI）近日致信亚马逊(AMZN.US)，指控亚马逊投资未来集团（Future Group）子公司交易在寻求批准时，隐瞒了事实，作出了虚假呈交。\n6、Uber宣布22.5亿美元收购运输管理公司Transplace\nUber将以22.5亿美元的价格（其中包括7.5亿美元的Uber股票）从私募股权公司TPG手中收购运输管理软件和物流公司Transplace。\n7、法拉第未来正式上市：首日股价上演“过山车”，贾跃亭真要回国了？\n美国时间7月22日早上，法拉第未来正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市并举办敲钟仪式，以股票代码“FFIE”开始正式公开交易。首日的股价的波动曲线彷佛重现了贾跃亭“过山车式的命运”——先暴涨，后急跌，最后挣扎在发行价上下。\n7、特斯拉又和一巨头“牵手” 目标是解决电池扩产的“最大顾虑”\n澳大利亚矿业巨头必和必拓7月22日宣布，与特斯拉签署镍供应协议，必和必拓旗下的西部镍业(Nickel 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23:00","market":"us","language":"zh","title":"美国6月成屋销售略逊预期，房价中位数再创新高","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2153747626","media":"华尔街见闻","summary":"根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，6月份季调后年化成屋销售为586万套，略低于市场预期的590万套。该数据与去年同期相比大增22.9%，环比则上升1.4%。此外，5月的年化成屋销售已修正为","content":"<p>根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，6月份季调后年化成屋销售为586万套，略低于市场预期的590万套。该数据与去年同期相比大增22.9%，环比则上升1.4%。此外，5月的年化成屋销售已修正为578万套。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/10ecce8973bd6663a049619bfad5cfde\" tg-width=\"980\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>房屋供应方面，根据统计，截至6月底待售成屋供应量为125万套，较上月上升约3.3%，同比去年则下降18.8%，如按照目前销售速度计算，消化完以上库存需要2.6个月，该速度与上月的2.5个月相比略有增加，但相对去年同期的3.9个月，上述去库存速度仍然较快。此外，成屋销售速度也继续加快，平均从挂牌到售出的速度为17天，6月所售房屋当中有88%在市场上挂牌的时间不到一个月。</p>\n<p>销售价格方面，6月份的成屋价格中位数达到36.33万美元，创下历史最高记录，同比则上升23.4%。不过根据统计，成屋价格中位数自年初以来一直处于上升当中。对此NAR的首席经济学家Lawrence Yun在官网的新闻稿当中表示，在更广泛的层面上，由于库存仍然紧张，房屋价格中位数没有下降的风险，但他预期到年底之前房价的涨幅可能会放慢。</p>\n<p><img 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Yun在官网的新闻稿当中表示，在更广泛的层面上，由于库存仍然紧张，房屋价格中位数没有下降的风险，但他预期到年底之前房价的涨幅可能会放慢。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":172471012,"gmtCreate":1626989913236,"gmtModify":1703481817650,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/172471012","repostId":"1113819989","repostType":4,"repost":{"id":"1113819989","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626691417,"share":"https://ttm.financial/m/news/1113819989?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-19 18:43","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻：站上2万亿美元之巅，微软迎来新起点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113819989","media":"老虎资讯综合","summary":"微软将于7月27日（下周二）公布2021财年第四季度财报。今年以来，微软股价表现强劲，大涨超26%，并于近日连创历史新高。第四财季对于微软来说意义重大，季度内微软成为继苹果之后第二家市值突破2万亿美元","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>将于7月27日（下周二）公布2021财年第四季度财报。今年以来，微软股价表现强劲，大涨超26%，并于近日连创历史新高。第四财季对于微软来说意义重大，季度内微软成为继<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>之后第二家市值突破2万亿美元的美国公司，站上新起点；微软董事会全票通过现任CEO纳德拉担任新任董事长，执掌微软，像这样兼任两个职位，纳德拉是继比尔·盖茨后的第二人。</p>\n<p>微软从上市到2019年首次达到1万亿美元市值用了33年，而从1万亿美元至2万亿美元市值仅用了约2年时间，未来有希望向3万亿美元市值迈进。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0aaaf90f5a139e3b7cbd2d7d1106a484\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>上季度回顾</b></p>\n<p>微软2021财年第三季度营收和利润均超出市场一致预期。财报数据显示，微软第三财季营收达417亿美元，同比增长19%；净利润为155亿美元，同比增长44%。其中，微软的Xbox和云服务相关业务都表现出了强劲增长的态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9302fd3ffa2d0caef2adf59953eca3e4\" tg-width=\"1274\" 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>公司的竞争更加激烈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b731e6dcc807918fe5ae315457b8cf6\" tg-width=\"1227\" tg-height=\"746\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于对LinkedIn、Dynamics和Office 365的强劲需求，生产力和业务流程业务增长可能会上升，预计第四财季营收将在138亿美元至140.5亿美元之间。7月14日，微软正式发布面向企业用户的Windows 365云电脑(Cloud PC)，这是一项新的云服务，将可让企业客户从云端在任何设备上体验Windows 10或Windows 11。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7eafd47cad37d7db6d587c1ec9fd2ce6\" tg-width=\"1210\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Windows 10发布近六年之后，微软终于发布了新版桌面操作系统Windows 11。Windows 11的最大亮点是更加契合谷歌和苹果的移动平台，与亚马逊应用商店合作，支持安装运行Android应用；基于云端的Office 365可以实时查看iOS和Android上的最近文档，优化了对Windows平板的触控体验。公司CEO纳德拉称，Windows 11是Windows重要里程碑之一，“这是新一代的开始”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f689979d59db96355ac58d772666c9d\" tg-width=\"1231\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>微软的游戏业务将继续增长，微软Xbox负责人表示，微软不会放弃单机叙事游戏，会继续收购工作室。另外微软挖来《传送门》制作人负责云游戏业务，扩展其云游戏平台，并收购更多像Bethesda这样的发行商来开发独家的第一方游戏。微软还可能逐步取消Windows PC和Xbox游戏机之间的游戏界限，提供更多本地流媒体和云游戏选择。业内人士预计，宅经济效应令微软游戏业务暴发性增长得以持续。</p>\n<p><b>分析师预测</b></p>\n<p>根据彭博一致预期，微软2021财年第四季度营收为442.7亿美元，调整后净利润为145.74亿美元，调整后EPS为1.92美元。44位分析师中有40位给出买入评级，4位给出持有评级，目标价298.37美元，较当前280.75美元的价格有约6%的上涨空间。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c9fb53c72f77ad11002c8b399f23611\" tg-width=\"1917\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>来源：彭博</span></p>\n<table>\n <tbody></tbody>\n</table>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>将于7月27日（下周二）公布2021财年第四季度财报。今年以来，微软股价表现强劲，大涨超26%，并于近日连创历史新高。第四财季对于微软来说意义重大，季度内微软成为继<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>之后第二家市值突破2万亿美元的美国公司，站上新起点；微软董事会全票通过现任CEO纳德拉担任新任董事长，执掌微软，像这样兼任两个职位，纳德拉是继比尔·盖茨后的第二人。</p>\n<p>微软从上市到2019年首次达到1万亿美元市值用了33年，而从1万亿美元至2万亿美元市值仅用了约2年时间，未来有希望向3万亿美元市值迈进。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0aaaf90f5a139e3b7cbd2d7d1106a484\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>上季度回顾</b></p>\n<p>微软2021财年第三季度营收和利润均超出市场一致预期。财报数据显示，微软第三财季营收达417亿美元，同比增长19%；净利润为155亿美元，同比增长44%。其中，微软的Xbox和云服务相关业务都表现出了强劲增长的态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9302fd3ffa2d0caef2adf59953eca3e4\" tg-width=\"1274\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本季度看点</b></p>\n<p>微软第四财季有望延续强劲的营收业绩，企业IT支出的强劲反弹，将有助于Dynamics、Azure和LinkedIn的营收增长。消费者个人电脑营收势头可能开始放缓，不过在升级推迟一年后，商用电脑收入可能开始回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bc588c7f8d46ce1ca2d362c3dd7bd64\" tg-width=\"1747\" 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365的强劲需求，生产力和业务流程业务增长可能会上升，预计第四财季营收将在138亿美元至140.5亿美元之间。7月14日，微软正式发布面向企业用户的Windows 365云电脑(Cloud PC)，这是一项新的云服务，将可让企业客户从云端在任何设备上体验Windows 10或Windows 11。\n\nWindows 10发布近六年之后，微软终于发布了新版桌面操作系统Windows 11。Windows 11的最大亮点是更加契合谷歌和苹果的移动平台，与亚马逊应用商店合作，支持安装运行Android应用；基于云端的Office 365可以实时查看iOS和Android上的最近文档，优化了对Windows平板的触控体验。公司CEO纳德拉称，Windows 11是Windows重要里程碑之一，“这是新一代的开始”。\n\n微软的游戏业务将继续增长，微软Xbox负责人表示，微软不会放弃单机叙事游戏，会继续收购工作室。另外微软挖来《传送门》制作人负责云游戏业务，扩展其云游戏平台，并收购更多像Bethesda这样的发行商来开发独家的第一方游戏。微软还可能逐步取消Windows PC和Xbox游戏机之间的游戏界限，提供更多本地流媒体和云游戏选择。业内人士预计，宅经济效应令微软游戏业务暴发性增长得以持续。\n分析师预测\n根据彭博一致预期，微软2021财年第四季度营收为442.7亿美元，调整后净利润为145.74亿美元，调整后EPS为1.92美元。44位分析师中有40位给出买入评级，4位给出持有评级，目标价298.37美元，较当前280.75美元的价格有约6%的上涨空间。\n来源：彭博","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":159,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":176577812,"gmtCreate":1626910547536,"gmtModify":1703480268368,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/176577812","repostId":"1185896619","repostType":4,"repost":{"id":"1185896619","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626881333,"share":"https://ttm.financial/m/news/1185896619?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-21 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但是最近几年，他却不怎么爱怼人了。“那都是年少气盛的事儿”，虽然周鸿祎已经试着让自己不那么高调，但就在下场造车两个月以后，却被何小鹏的一番话刺激了神经。</p>\n<p>“15万元以下造不了智能车，这像外行说的，不像是做软件、互联网、IT出身的人说的话。” 7月2日，周鸿祎在一次小规模访谈中略带气愤的怼到，“你做不出来，不等于行业做不出来，不要太小看中国的制造业和中国的互联网行业这两个行业的结合！”</p>\n<p>红衣教主的意思显而易见，15万元以下的智能车，小鹏造不出来，但是360可以造出来。毕竟，他的360上半年才宣布与哪吒汽车联手造车，而据周鸿祎自己所言，其目的，就是要为人民造出10万元的智能车。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad696e141ee6dbcb1a8aba805d52e578\" tg-width=\"550\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就这样，周鸿祎祭出了自己在汽车圈的第一场骂战。其实，何小鹏的言论想强调的，一是“智能化”的质量有高低之分，另一方面，则是低价后的“利润”，按照目前的造车成本，智能车的售价越低，意味着厂商很难从中赚到钱，遑论实现更健康的造车现金流。</p>\n<p>当然，周鸿祎之所以“怼”得如此理直气壮，也是有自己的底气的，原因之一，则是基于他对未来硬件成本缩减的行业预见。</p>\n<p><b>雷军造车1000亿，王传福：浪费啊！</b></p>\n<p>啊哈，终于到了本次盘点的励志环节了。为发烧而生的小米，从手机到造车的雷军，雷布斯的人生足够励志，那么他这人生中最后一次创业，又将会变成神马模样呢？</p>\n<p>在宣布造车计划之初，小米官方就给出了小米造车的既定目标：三年内造出第一款小米汽车，售价在10~30万元。</p>\n<p>但其所要面临的问题可能就是：米粉们会等待这三年吗？小米汽车会成为年轻人的第一台车吗？如何应对三年后竞争更加激烈的造车赛道？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3545a7a91718aa76cb4b163aed4e554e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>米粉有“粘性”，所以米粉们应该可以等待3年，但3年之后会不会买，还需要打个问号。至于会不会成为年轻人的第一台车，那得看是不是足够的标新立异。</p>\n<p>不出意外的话，小米造车势必也是会造一款智能电动汽车，而且在核心竞争力方面，肯定还是会延续小米手机的标签，主打性价比的牌子。总而言之，只要价钱合适，就肯定会有人买单，无论这个人是不是米粉。</p>\n<p>当然，面对雷总的“再创业”，还是有人泼冷水的，毕竟和华为相比，小米在品牌效应上也要弱上一些。6月10日，王传福就在亚布力中国企业家论坛上表示，“现在具有造车优势的企业并不多，雷总投1000亿进来，可能既亏了钱还浪费了时间。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d9365e5dda3177c2e3f4cd006bcb519\" tg-width=\"550\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这种“会亏钱，浪费时间”的论调，后来也容易被大家自然而然地解读为：王传福在劝雷军别去造车。虽然之后王传福也做出了相关澄清，但说者无意，听者有心。</p>\n<p>但是，小米从手机领域跨到造车领域，肯定会面临各种各样的问题。小米雷总说自己涉足汽车业，将会是人生中最后一次创业，希望三年之后，小米依旧是那个坚挺的小米。</p>\n<p><b>理想</b><b>：谢邀，座位没水银，没割韭菜</b></p>\n<p>虽说这次的座椅水银事件，比不了上次的割韭菜，但李想童鞋的言辞却是意外走红，以至于成为人们的饭后谈资。</p>\n<p>宝，你脑子里装的都是汞吗？</p>\n<p>是人为投毒，还是车主对理想的嫁祸，公安机关目前并未给出定论，甚至都没有立案。但，如果非要说一辆车在生产的过程中应用了水银，而且还在销售之后依旧被保留在车内，那么这个水银是被用来做什么的？车内温度计？保鲜？还是炼丹？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be097b2bd180490639ae58110f64e395\" tg-width=\"550\" tg-height=\"125\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“理想炒作论”认为，本次的座椅水银事件是理想主动进行的一次自我炒作，负负得正之下，借助一个弱者、受害者的身份，抵消掉刚刚不久前“割韭菜”所带来的负面影响。</p>\n<p>但关于本次事件是否真的是理想的自我炒作，这其中也并没有能够站住脚的证据，所以各位看官吃瓜，还是坐等后续比较好。</p>\n<p>另外，理想的割韭菜事件也是值得一提。一直想不通，为什么当初卖车的销售会坚定地表示不会有新版理想ONE发布，是真的不知道具体详情？还是为了清库存，故意做了隐瞒？</p>\n<p>而且，当消费者们维权上门的时候，理想就应该意识到“大事不妙”，以及“挨打要立正”。大方承认，认真改错，快速给出一个说法，提出可行性解决方案，似乎并不是一件很难的事，反而一拖再拖更容易造成较大的损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/065cf8711a361a64811dbffa1d7da21a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>华为坚决不造车之灵魂论</b></p>\n<p>已经记不得华为说了多少次坚决不造车的话。但自打华为发布激光雷达开始，人们就对其想要造车的心思多有猜疑。</p>\n<p>今年的上海车展上，或许可以称得上是华为造车的首次亮剑。无论是华为自动驾驶技术加持下的极狐阿尔法S，还是华为试水卖车的赛力斯，两者都在华为的带动下，备受关注。</p>\n<p>或许正是因为华为的技术足够强，才让一些车企有了忌惮或是戒备之心。而上汽之所以讲出“没有灵魂”的话，可能也是因为不想把“核心地位”让出来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e77babe9d9e5351bee1e98277d34ef3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>首先需要明确的是，上汽陈虹的意思，并不是说与华为合作就没有灵魂，而是在这个软件定义汽车的时代，使用华为的全栈自动驾驶解决方案没有灵魂。而这也传递出一个信息，那就是传统车企们对技术供应商掌握核心技术的担忧。</p>\n<p>尽管国企、央企的体量足够大，但在技术爆炸的现在，落后就有可能被取代。而被新技术重新定义的汽车，软件成了核心，三电系统成了关键，自动驾驶成了闪光点，变得太多、太快，车企做得好的显然已经不是绝对的优势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeaa997e96f64f0a4b7b430eb9e8df1b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但话又说回来，车企如何才能保证自己是有灵魂的呢？难道要像通用那样，全资收购一家像Cruise的自动驾驶公司？</p>\n<p>又或者是牺牲掉一部分灵魂，就像上汽和阿里的合作一样，成立一家像智己汽车这样的全新品牌？借鸡生蛋？</p>\n<p><b>眼见她站车顶，眼见她被抬走！</b></p>\n<p>老调重弹，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>车顶维权事件恐怕是今年，甚至明年都难得一遇的名场面。</p>\n<p>今年4月份的上海车展上，身穿印有“刹车失灵”字样T恤的张女士，一跃站上了特斯拉车顶。据说就这么一站，特斯拉跌掉了近241亿美元，合人民币约1565亿元。</p>\n<p>然而，张女士站是站了，但抬也是真的被抬走了。这幅画面，在业界人士的心里，恐怕没个几年是不会抹平的。而特斯拉官方的接连回应，亦是惊呆了在座的各位吃瓜小伙伴。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b7d86daef1a559da8f5e0dc80e62942\" tg-width=\"540\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>特斯拉全球副总裁陶琳在接受媒体采访时表示：在车辆的使用环节，还需要加强消费者的教育，比方说我们现在其实需要去跟驾校、交通部门去合作，让大家了解新型汽车的使用方法，避免在使用环节当中的误操作。</p>\n<p>乍听，话没错。但仔细推敲，这似乎就有甩锅的嫌疑了。诚然，用户们不熟悉新型汽车的逻辑，但特斯拉就能保证自己的逻辑没有错吗？</p>\n<p>6月26日，国家市场监督管理总局发布公告称，特斯拉将召回部分进口和国产Model 3、Model Y电动汽车，总计约28.6万辆。而且公告显示，特斯拉本次召回车辆的原因是因为其主动巡航控制系统问题，易造成驾驶员误激活主动巡航功能，以至于在极端情况下存在安全隐患。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f01374a2ae5a8dbab8e8cd689496541b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这不恰好说明了，特斯拉“加速门”的真相，是源于特斯拉汽车在设计上的失误，导致驾驶者容易发生误操作所致的吗？科技滥用，要适可而止啊！把试错的成本放在用户身上，似乎并不算得上光明磊落吧。</p>\n<p><b>拿着芯片喊话的美国总统</b></p>\n<p>入主白宫不久，美国总统拜登就因一张照片上了全球热搜。照片里的他，手里拿着一枚芯片，向在场的所有媒体和白宫官员坦言，美国已出现了较为严重的缺芯危机，“而我手里捏着的，就是当下最紧缺的半导体。”</p>\n<p>今年第一季度，美国的汽车制造可谓屋漏偏逢连夜雨。就在全球持续闹“芯慌”的当下，美国中南部迎来了百年一见的致命暴风雪，导致大部分地区遭遇极端恶劣天气，部分半导体公司产能闲置，或将加剧芯片短缺。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e676b34d35d2ad83be0a6b7520bf2883\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>大半个美国被“冻住”了，拜登政府直接宣布德克萨斯等地进入紧急状态。此后，白宫签署了一项行政命令，政府将对关键商品进行全供应链审查，这一为期100天的审查，重点将聚焦到芯片等供应链的瓶颈问题。</p>\n<p>行至第二季度，拜登政府制定了长期的芯片供应计划，将为亚利桑那州的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>工厂以及<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>在美投资120亿美元的工厂制定税收优惠措施。为了重振半导体芯片产业、为汽车、消费电子等行业提供生产端的芯片补给，拜登的首席经济顾问布赖恩·迪思甚至向台湾方面寻求帮助，试图解决半导体供应短缺的危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e884e343e78e98b9350fd4a070d9d274\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国，成了此次芯片危机的代表，今年上半年，拜登政府与国际伙伴和盟国进行频繁接触，鼓励他们采取措施解决短缺问题，但各方都承认，这并不是一场短期危机，未来必须采取更多措施，防止出现类似的短缺瓶颈。</p>\n<p><b>他，终于还是被逮捕了</b></p>\n<p>很难相信，昔日叱咤车圈多年、一度登上行业巅峰的祁玉民，隐退江湖之后，还是被难逃被逮捕的命运。说到上半年车圈的名场面，祁玉民被捕事件，其实也早在吃瓜群众的预料之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/174a7572471e0d100f484f75a6337edb\" tg-width=\"550\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6月下旬，华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌受贿、挪用公款、国有公司人员滥用职权一案，由辽宁省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。朝阳市人民检察院依法以涉嫌受贿罪、挪用公款罪、国有公司人员滥用职权罪对祁玉民作出逮捕决定。</p>\n<p>被逮捕的前几天，祁玉民刚刚被开除党籍。</p>\n<p>实际上，自去年下半年开始，祁玉民及华晨集团就已经四面楚歌，现金流短缺、债务违约，高达一千多亿的负债，不断爆雷。及至后来，辽宁省政府决定亲自出手，对华晨进行司法重整，试图力挽狂澜，可惜华晨积弊已久，当真是无力回天。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5436dac4cd7f7bcda2700d4d9b19daf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了，最后，黯然离场。华晨是我国最先冲出国门在纽交所上市的汽车企业，经历高光无数，只可惜昨日的辉煌无法重现，千亿债务和基本面的一地鸡毛，祁玉民难辞其咎。</p>","source":"lsy1586587355866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/vkYWx9n9hzJ0okxsEVzDKg><strong>汽车公社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文/张之栋 北岸\n时间过得飞快，嗖的一下，就到了2021的下半年。正当我抱着瓜狂啃的时候，主编告诉我，眼下就要半年盘点了。\n刹那间，灵光闪现、思如泉涌，二话不说就接下了这个选题。心里暗想，这个我太熟悉了，毕竟加入公社半年，虽说文章没写多少，但该吃的瓜，一个都没落下！\n\n什么？不能说吃瓜！那好吧，咱们就换一种思路，用更轻松的方式，来扒一扒今年上半年，车圈都诞生了哪些印象深刻的名场面。\n周鸿祎隔空“怼...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vkYWx9n9hzJ0okxsEVzDKg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a156941a54325800bb408656e08271ac","relate_stocks":{"XPEV":"小鹏汽车","01810":"小米集团-W","TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/vkYWx9n9hzJ0okxsEVzDKg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155854665","content_text":"文/张之栋 北岸\n时间过得飞快，嗖的一下，就到了2021的下半年。正当我抱着瓜狂啃的时候，主编告诉我，眼下就要半年盘点了。\n刹那间，灵光闪现、思如泉涌，二话不说就接下了这个选题。心里暗想，这个我太熟悉了，毕竟加入公社半年，虽说文章没写多少，但该吃的瓜，一个都没落下！\n\n什么？不能说吃瓜！那好吧，咱们就换一种思路，用更轻松的方式，来扒一扒今年上半年，车圈都诞生了哪些印象深刻的名场面。\n周鸿祎隔空“怼”了何小鹏\n时间轴拉回6月上旬，也就是合肥汽车蓝皮书论坛的那段时间。何小鹏在现场演讲时表示，“15万元是智能汽车的基础分水岭。在智能汽车领域，如果没有15万，是不可能真正把智能化做好的。”\n就因为这句话，何小鹏不仅上了热搜，还被360老总周鸿祎隔空怼了。大家都知道，红衣教主昔日一向爱开炮，怼天怼地怼同行，还说过 “马化腾在我眼里就是渣渣”、“我怼过的人，比你吃过的米都多”之类的犀利话。\n\n但是最近几年，他却不怎么爱怼人了。“那都是年少气盛的事儿”，虽然周鸿祎已经试着让自己不那么高调，但就在下场造车两个月以后，却被何小鹏的一番话刺激了神经。\n“15万元以下造不了智能车，这像外行说的，不像是做软件、互联网、IT出身的人说的话。” 7月2日，周鸿祎在一次小规模访谈中略带气愤的怼到，“你做不出来，不等于行业做不出来，不要太小看中国的制造业和中国的互联网行业这两个行业的结合！”\n红衣教主的意思显而易见，15万元以下的智能车，小鹏造不出来，但是360可以造出来。毕竟，他的360上半年才宣布与哪吒汽车联手造车，而据周鸿祎自己所言，其目的，就是要为人民造出10万元的智能车。\n\n就这样，周鸿祎祭出了自己在汽车圈的第一场骂战。其实，何小鹏的言论想强调的，一是“智能化”的质量有高低之分，另一方面，则是低价后的“利润”，按照目前的造车成本，智能车的售价越低，意味着厂商很难从中赚到钱，遑论实现更健康的造车现金流。\n当然，周鸿祎之所以“怼”得如此理直气壮，也是有自己的底气的，原因之一，则是基于他对未来硬件成本缩减的行业预见。\n雷军造车1000亿，王传福：浪费啊！\n啊哈，终于到了本次盘点的励志环节了。为发烧而生的小米，从手机到造车的雷军，雷布斯的人生足够励志，那么他这人生中最后一次创业，又将会变成神马模样呢？\n在宣布造车计划之初，小米官方就给出了小米造车的既定目标：三年内造出第一款小米汽车，售价在10~30万元。\n但其所要面临的问题可能就是：米粉们会等待这三年吗？小米汽车会成为年轻人的第一台车吗？如何应对三年后竞争更加激烈的造车赛道？\n\n米粉有“粘性”，所以米粉们应该可以等待3年，但3年之后会不会买，还需要打个问号。至于会不会成为年轻人的第一台车，那得看是不是足够的标新立异。\n不出意外的话，小米造车势必也是会造一款智能电动汽车，而且在核心竞争力方面，肯定还是会延续小米手机的标签，主打性价比的牌子。总而言之，只要价钱合适，就肯定会有人买单，无论这个人是不是米粉。\n当然，面对雷总的“再创业”，还是有人泼冷水的，毕竟和华为相比，小米在品牌效应上也要弱上一些。6月10日，王传福就在亚布力中国企业家论坛上表示，“现在具有造车优势的企业并不多，雷总投1000亿进来，可能既亏了钱还浪费了时间。”\n\n这种“会亏钱，浪费时间”的论调，后来也容易被大家自然而然地解读为：王传福在劝雷军别去造车。虽然之后王传福也做出了相关澄清，但说者无意，听者有心。\n但是，小米从手机领域跨到造车领域，肯定会面临各种各样的问题。小米雷总说自己涉足汽车业，将会是人生中最后一次创业，希望三年之后，小米依旧是那个坚挺的小米。\n理想：谢邀，座位没水银，没割韭菜\n虽说这次的座椅水银事件，比不了上次的割韭菜，但李想童鞋的言辞却是意外走红，以至于成为人们的饭后谈资。\n宝，你脑子里装的都是汞吗？\n是人为投毒，还是车主对理想的嫁祸，公安机关目前并未给出定论，甚至都没有立案。但，如果非要说一辆车在生产的过程中应用了水银，而且还在销售之后依旧被保留在车内，那么这个水银是被用来做什么的？车内温度计？保鲜？还是炼丹？\n\n“理想炒作论”认为，本次的座椅水银事件是理想主动进行的一次自我炒作，负负得正之下，借助一个弱者、受害者的身份，抵消掉刚刚不久前“割韭菜”所带来的负面影响。\n但关于本次事件是否真的是理想的自我炒作，这其中也并没有能够站住脚的证据，所以各位看官吃瓜，还是坐等后续比较好。\n另外，理想的割韭菜事件也是值得一提。一直想不通，为什么当初卖车的销售会坚定地表示不会有新版理想ONE发布，是真的不知道具体详情？还是为了清库存，故意做了隐瞒？\n而且，当消费者们维权上门的时候，理想就应该意识到“大事不妙”，以及“挨打要立正”。大方承认，认真改错，快速给出一个说法，提出可行性解决方案，似乎并不是一件很难的事，反而一拖再拖更容易造成较大的损失。\n\n华为坚决不造车之灵魂论\n已经记不得华为说了多少次坚决不造车的话。但自打华为发布激光雷达开始，人们就对其想要造车的心思多有猜疑。\n今年的上海车展上，或许可以称得上是华为造车的首次亮剑。无论是华为自动驾驶技术加持下的极狐阿尔法S，还是华为试水卖车的赛力斯，两者都在华为的带动下，备受关注。\n或许正是因为华为的技术足够强，才让一些车企有了忌惮或是戒备之心。而上汽之所以讲出“没有灵魂”的话，可能也是因为不想把“核心地位”让出来。\n\n首先需要明确的是，上汽陈虹的意思，并不是说与华为合作就没有灵魂，而是在这个软件定义汽车的时代，使用华为的全栈自动驾驶解决方案没有灵魂。而这也传递出一个信息，那就是传统车企们对技术供应商掌握核心技术的担忧。\n尽管国企、央企的体量足够大，但在技术爆炸的现在，落后就有可能被取代。而被新技术重新定义的汽车，软件成了核心，三电系统成了关键，自动驾驶成了闪光点，变得太多、太快，车企做得好的显然已经不是绝对的优势。\n\n但话又说回来，车企如何才能保证自己是有灵魂的呢？难道要像通用那样，全资收购一家像Cruise的自动驾驶公司？\n又或者是牺牲掉一部分灵魂，就像上汽和阿里的合作一样，成立一家像智己汽车这样的全新品牌？借鸡生蛋？\n眼见她站车顶，眼见她被抬走！\n老调重弹，特斯拉车顶维权事件恐怕是今年，甚至明年都难得一遇的名场面。\n今年4月份的上海车展上，身穿印有“刹车失灵”字样T恤的张女士，一跃站上了特斯拉车顶。据说就这么一站，特斯拉跌掉了近241亿美元，合人民币约1565亿元。\n然而，张女士站是站了，但抬也是真的被抬走了。这幅画面，在业界人士的心里，恐怕没个几年是不会抹平的。而特斯拉官方的接连回应，亦是惊呆了在座的各位吃瓜小伙伴。\n\n特斯拉全球副总裁陶琳在接受媒体采访时表示：在车辆的使用环节，还需要加强消费者的教育，比方说我们现在其实需要去跟驾校、交通部门去合作，让大家了解新型汽车的使用方法，避免在使用环节当中的误操作。\n乍听，话没错。但仔细推敲，这似乎就有甩锅的嫌疑了。诚然，用户们不熟悉新型汽车的逻辑，但特斯拉就能保证自己的逻辑没有错吗？\n6月26日，国家市场监督管理总局发布公告称，特斯拉将召回部分进口和国产Model 3、Model Y电动汽车，总计约28.6万辆。而且公告显示，特斯拉本次召回车辆的原因是因为其主动巡航控制系统问题，易造成驾驶员误激活主动巡航功能，以至于在极端情况下存在安全隐患。\n\n这不恰好说明了，特斯拉“加速门”的真相，是源于特斯拉汽车在设计上的失误，导致驾驶者容易发生误操作所致的吗？科技滥用，要适可而止啊！把试错的成本放在用户身上，似乎并不算得上光明磊落吧。\n拿着芯片喊话的美国总统\n入主白宫不久，美国总统拜登就因一张照片上了全球热搜。照片里的他，手里拿着一枚芯片，向在场的所有媒体和白宫官员坦言，美国已出现了较为严重的缺芯危机，“而我手里捏着的，就是当下最紧缺的半导体。”\n今年第一季度，美国的汽车制造可谓屋漏偏逢连夜雨。就在全球持续闹“芯慌”的当下，美国中南部迎来了百年一见的致命暴风雪，导致大部分地区遭遇极端恶劣天气，部分半导体公司产能闲置，或将加剧芯片短缺。\n\n大半个美国被“冻住”了，拜登政府直接宣布德克萨斯等地进入紧急状态。此后，白宫签署了一项行政命令，政府将对关键商品进行全供应链审查，这一为期100天的审查，重点将聚焦到芯片等供应链的瓶颈问题。\n行至第二季度，拜登政府制定了长期的芯片供应计划，将为亚利桑那州的台积电工厂以及三星在美投资120亿美元的工厂制定税收优惠措施。为了重振半导体芯片产业、为汽车、消费电子等行业提供生产端的芯片补给，拜登的首席经济顾问布赖恩·迪思甚至向台湾方面寻求帮助，试图解决半导体供应短缺的危机。\n\n美国，成了此次芯片危机的代表，今年上半年，拜登政府与国际伙伴和盟国进行频繁接触，鼓励他们采取措施解决短缺问题，但各方都承认，这并不是一场短期危机，未来必须采取更多措施，防止出现类似的短缺瓶颈。\n他，终于还是被逮捕了\n很难相信，昔日叱咤车圈多年、一度登上行业巅峰的祁玉民，隐退江湖之后，还是被难逃被逮捕的命运。说到上半年车圈的名场面，祁玉民被捕事件，其实也早在吃瓜群众的预料之中。\n\n6月下旬，华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌受贿、挪用公款、国有公司人员滥用职权一案，由辽宁省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。朝阳市人民检察院依法以涉嫌受贿罪、挪用公款罪、国有公司人员滥用职权罪对祁玉民作出逮捕决定。\n被逮捕的前几天，祁玉民刚刚被开除党籍。\n实际上，自去年下半年开始，祁玉民及华晨集团就已经四面楚歌，现金流短缺、债务违约，高达一千多亿的负债，不断爆雷。及至后来，辽宁省政府决定亲自出手，对华晨进行司法重整，试图力挽狂澜，可惜华晨积弊已久，当真是无力回天。\n\n眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了，最后，黯然离场。华晨是我国最先冲出国门在纽交所上市的汽车企业，经历高光无数，只可惜昨日的辉煌无法重现，千亿债务和基本面的一地鸡毛，祁玉民难辞其咎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":15,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":145146664,"gmtCreate":1626211777058,"gmtModify":1703755466202,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/145146664","repostId":"2151569582","repostType":4,"repost":{"id":"2151569582","pubTimestamp":1626188931,"share":"https://ttm.financial/m/news/2151569582?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-13 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据国际发售初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购约17.83倍。根据香港公开发售初步提呈发售的发售股份已获非常大幅超额认购。合共接获153,275份有效申请，认购合共19.48亿股，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约113.97倍。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共7467.45万股发售股份，合共占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.86%；及全球发售项下发售股份数目约43.69%(假设超额配股权未获行使)。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据最新估计，公司自全球发售收取的所得款项净额估计约为13.571亿港元(假设超额配股权未获行使)。其中，公司拟将所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级公司的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02219":"朝聚眼科"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165762531","content_text":"7月6日，朝聚眼科发布公告，公司全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份8546.5万股，国际发售股份8546.5万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份10.60港元，每手买卖单位500股；海通国际及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于2021年7月7日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果：\n甲组每手500股，一手中签率5.67%，认购18手稳中一手。\n乙组头为50万股（1000手），获配23000股（46手）。\n根据国际发售初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购约17.83倍。根据香港公开发售初步提呈发售的发售股份已获非常大幅超额认购。合共接获153,275份有效申请，认购合共19.48亿股，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约113.97倍。\n基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共7467.45万股发售股份，合共占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.86%；及全球发售项下发售股份数目约43.69%(假设超额配股权未获行使)。\n基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据最新估计，公司自全球发售收取的所得款项净额估计约为13.571亿港元(假设超额配股权未获行使)。其中，公司拟将所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级公司的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":45,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":173151642,"gmtCreate":1626649478486,"gmtModify":1703762535182,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/173151642","repostId":"1160796593","repostType":4,"repost":{"id":"1160796593","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626606185,"share":"https://ttm.financial/m/news/1160796593?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-18 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tg-height=\"716\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约21.9倍。香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获极大幅超额认购。合共接获249,663份有效申请，认购合共25.05亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数约429.97倍。</p>\n<p>根据相关基石投资协议及按发售价每股发售股份53.3港元计算，基石投资者已认购合共2767.15万股发售股份，合计占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.21%；及全球发售项下发售股份数目约47.49%(假设于各情况下超额配售权均未获行使)。</p>\n<p>按发售价每股发售股份53.3港元计算，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为29.42亿港元。公司拟将全球发售所得款项约60%于未来三至五年内，将主要用于公司核心及主要产品的研发及商业化；约15%将用于公司其他在研产品的临床前评估及临床开发；约15%将用于集团新生产及研发设施的租赁付款，及购买机械及设备；及约10%将用于公司的一般企业及营运资金用途。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>康诺亚-B一手中签率6.5%，认购70手稳中一手</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/02162\">康诺亚-B</a>发布公告，公司全球发售5826.45万股股份，其中香港发售股份2913.3万股，国际发售股份2913.15万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份53.3港元，每手买卖单位500股；摩根士丹利、中金公司及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于2021年7月8日于联交所主板挂牌上市。</p>\n<p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffe520ea4c4648301be1073719bc59d2\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>分配结果：</b></p>\n<p>甲组每手500股，一手中签率6.5%，认购70手稳中一手。</p>\n<p>乙组头为10万股（200手），获配1000股（2手）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e8bc94bdf351e1dd77892b82b696c82\" tg-width=\"584\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b7f4b3aff70b5b331701d85b7ec3616\" tg-width=\"579\" tg-height=\"716\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约21.9倍。香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获极大幅超额认购。合共接获249,663份有效申请，认购合共25.05亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数约429.97倍。</p>\n<p>根据相关基石投资协议及按发售价每股发售股份53.3港元计算，基石投资者已认购合共2767.15万股发售股份，合计占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.21%；及全球发售项下发售股份数目约47.49%(假设于各情况下超额配售权均未获行使)。</p>\n<p>按发售价每股发售股份53.3港元计算，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为29.42亿港元。公司拟将全球发售所得款项约60%于未来三至五年内，将主要用于公司核心及主要产品的研发及商业化；约15%将用于公司其他在研产品的临床前评估及临床开发；约15%将用于集团新生产及研发设施的租赁付款，及购买机械及设备；及约10%将用于公司的一般企业及营运资金用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03b737852f586e2640047e4e68a010a4","relate_stocks":{"02162":"康诺亚-B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120175170","content_text":"7月7日，康诺亚-B发布公告，公司全球发售5826.45万股股份，其中香港发售股份2913.3万股，国际发售股份2913.15万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份53.3港元，每手买卖单位500股；摩根士丹利、中金公司及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于2021年7月8日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果：\n甲组每手500股，一手中签率6.5%，认购70手稳中一手。\n乙组头为10万股（200手），获配1000股（2手）。\n\n国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约21.9倍。香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获极大幅超额认购。合共接获249,663份有效申请，认购合共25.05亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数约429.97倍。\n根据相关基石投资协议及按发售价每股发售股份53.3港元计算，基石投资者已认购合共2767.15万股发售股份，合计占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.21%；及全球发售项下发售股份数目约47.49%(假设于各情况下超额配售权均未获行使)。\n按发售价每股发售股份53.3港元计算，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为29.42亿港元。公司拟将全球发售所得款项约60%于未来三至五年内，将主要用于公司核心及主要产品的研发及商业化；约15%将用于公司其他在研产品的临床前评估及临床开发；约15%将用于集团新生产及研发设施的租赁付款，及购买机械及设备；及约10%将用于公司的一般企业及营运资金用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":53,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896349714,"gmtCreate":1628558503538,"gmtModify":1703508054394,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/896349714","repostId":"1167003752","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":638,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":891466099,"gmtCreate":1628413014211,"gmtModify":1703506035456,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/891466099","repostId":"1183188196","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":487,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":176543511,"gmtCreate":1626909791933,"gmtModify":1703480242919,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/176543511","repostId":"2153640970","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":263,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171172131,"gmtCreate":1626730766423,"gmtModify":1703763985155,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/171172131","repostId":"1159080706","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":68,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":145148783,"gmtCreate":1626211714842,"gmtModify":1703755465556,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","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23:28","market":"us","language":"zh","title":"忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144926972","media":"雪涛宏观笔记","summary":"疫情后的经济基础不支持、政治背景也不允许美联储退出宽松。经济增速在失去政策支持的情况下将比疫情前下一个台阶，加重的中小企业债务和贫富差距问题抑制企业投资和居民消费的长期潜力，事实性的财政货币化加大了货","content":"<p>疫情后的经济基础不支持、政治背景也不允许美联储退出宽松。经济增速在失去政策支持的情况下将比疫情前下一个台阶，加重的中小企业债务和贫富差距问题抑制企业投资和居民消费的长期潜力，事实性的财政货币化加大了货币退出宽松的政治阻力。因此美元流动性长期绝对宽松的大环境不会改变，未来相对宽松的程度会略有变化。Taper预期下，今年8-9月可能是流动性的二阶导拐点，但是加息遥遥无期。</p>\n<p><b>美国本轮超常规宽松怎么退出？我们的看法是无法退出，相当长时间会维持零利率。</b></p>\n<p><b>有两个原因：</b></p>\n<p><b>第一个原因是经济基础不支持退出宽松。这次快速复苏结束后，一些老问题又暴露在新形势下。</b></p>\n<p><b>新形势是劳动生产率受疫情反复的影响无法恢复到完全正常，在失去政策支持的情况下疫情后的经济增速将比疫情前下一个台阶。</b>过去一年美国经济已经对刺激产生依赖。随着一系列疫情期间的特殊政策陆续到期，比如薪酬保护计划、联邦失业救济金、房贷违约延期等，停止吃药后的“戒断反应”随之而来。过去几个月的美国经济数据已经出现了需求回落、生产放缓的迹象，历史最快的复苏可能正在演变成历史最快结束的复苏（详见《历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》）。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图1：跟踪美国实际GDP的WEEKLY ECONOMIC INDEX已在4月底触顶</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img 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<td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45fd740aa3be6d8b228326421453f73f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：WIND，&nbsp;天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>将“至少三年时间以上利润不足以支付利息”作为僵尸企业的定义，罗素3000上市公司中的僵尸企业比例达到15%，接近2000年的水平，而当时10年期美债利率是6%左右，企业利息负担远高于当前。由于僵尸企业的生产效率短期很难明显提升，利率回升到一定程度必然会戳破美国企业债的历史级泡沫。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图4：美国僵尸企业占比接近2000年高峰</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0ea7f97662af41f16a3ed11b4ec8d69\" tg-width=\"489\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：FT，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>第二个原因是政治背景不允许退出宽松。美国已经进入财政货币化，退出宽松的政治阻力正在增加。</b></p>\n<p>为应对新冠疫情，美国实施了财政货币双宽松。2020年，美国政府先后出台多轮财政支持政策，包括3万亿CARES计划、第二轮9000亿纾困计划，2020年末美国政府债务余额达到27.7万亿美元。在不到一年时间内，美联储资产负债表从3.8万亿美元扩张到7.3万亿美元，几乎扩张了一倍，M2同比增速从疫情前的6.7%上升至2021年2月的25.7%。发达经济体央行普遍以财政刺激主导并配合大规模资产购买特别是国债购买作为应对疫情冲击的重要政策，已具备现代货币理论的基本特征。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图5：美债存量国债/美国GDP疫情期间飙升</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/293ce2fa49716f411d792c997eb6f5ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：FRED，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>2021年拜登上任后的100天内，总共推出了6万亿的财政刺激计划，类似于当年罗斯福的新政和约翰逊的伟大社会，无疑是一次凯恩斯主义的回归。尽管抓住了美国社会问题的症结，但<b>这一届民主党政府缺乏罗斯福和约翰逊时代的压倒性优势</b>，拜登希望通过加税缩窄财政赤字的提议面临共和党的完全反对和民主党的内部分歧，雄心勃勃的基建投资和福利社会还需要<b>长期低息发债融资的支持</b>。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>表1：拜登 vs 约翰逊（1964）vs 罗斯福（1933）的选票得票率，参众两院控制的席位耐用品消费</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img 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</tbody>\n</table>\n<p>大规模的经济刺激计划、巨量的政府债务和外国投资者购买美债意愿下降，意味着美国将在现代货币理论的实践上越走越远，而这条路实际上的阻力最小。因为从2007至2020年，虽然美国政府的债务扩大了三倍（9万亿到27万亿) ，但是利息支出仅上升了21%（4300亿到5227亿），<b>核心原因是美债利率不断走低</b>。</p>\n<p>短期来看，美国能够在疫情中率先复苏的原因，依然是借助美元的全球铸币权低息发债。不管是退出扩表还是加息势必将加大政府部门利息负担，在财政主导的政治背景下，美联储不得不放慢货币政策正常化步伐。未来美国继续<b>低息发债的政治成本依然极低</b>，可以<b>让全球替自己承担改革的成本</b>。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图7：美国存量国债的利息比GDP（对应利率水平）</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41feec2758374ed5ddc3ee3ee45b5406\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td>资料来源：WIND，天风证券研究所</td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p>但这么做的<b>长期</b>代价是美元信用受损，在<b>长期注定是场赌博</b>。罗斯福上台后的第二年，美元贬值了40%，约翰逊执政后期的财政赤字扩大，导致其下台三年后美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系瓦解。长期来看，改革越不成功，美元的压力就越大，最终将压力用施压竞争者甚至武力胁迫的形式向外转移，这时距离美元全球货币地位动摇的时点就越来越近了。</p>\n<p>总结一下，当前美国流动性绝对宽松的大环境不变，只是相对宽松的程度会略有变化。Taper预期下，今年8-9月可能出现流动性的二阶导拐点（详见《8月是美国流动性拐点》），但是加息遥遥无期，相当长时间都不会看到流动性的一阶导拐点。而美联储的点阵图是联储委员对当前经济（过热）感知下的预判，对远期货币政策的参考价值不大。当联储再次遇到增长风险和信用风险时，保持宽松是路径依赖下的必然选择。<b>货币</b>政策将长期保持非中性，实际利率可能长期为负。</p>\n<p>美股长期依然由（确定的）流动性支撑。尽管市场会阶段性地因业绩周期的逆风或货币政策边际收紧而下跌，但联储会适应性地放松并配合新一轮的财政支持，市场会再度上涨。美股的机会和风险会在“低波动高脆弱—（释放风险）—高波动低脆弱”这两种状态下交替演绎。</p>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>忘了点阵图，美国相当长时间都不会加息</title>\n<style 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FED，天风证券研究所\n\n\n\n\n\n\n图2：劳动力市场还远没有恢复正常：长期（27周以上）失业居高不下\n\n\n\n\n\n资料来源：Bloomberg，天风证券研究所\n\n\n\n老问题是中小企业债务和贫富差距问题持续加重，抑制企业投资和居民消费的长期增长潜力。企业部门特别是中小企业债务是一个老问题。我们在2020年初的报告《本轮美国经济衰退的风险在哪里》中曾指出，美国企业的违约风险正在累积。2019年末，非金融企业资产债务比GDP达到75.8%，超过了科网泡沫和金融危机时的水平。\n疫情期间美联储通过降息和QE压低长端利率，使得高杠杆企业有了更多的生存空间，投资级信用债和高收益债的利息成本分别降至2.26%和5%，创历史新低。前者的发行量达到2.37万亿美元，后者则达到7700亿美元，分别是历史前高（2019年）的2.33和1.7倍。非金融企业杠杆率进一步上升至84.6%。\n\n\n\n图3：企业部门债务占GDP比例在疫情期间再创新高\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND， 天风证券研究所\n\n\n\n将“至少三年时间以上利润不足以支付利息”作为僵尸企业的定义，罗素3000上市公司中的僵尸企业比例达到15%，接近2000年的水平，而当时10年期美债利率是6%左右，企业利息负担远高于当前。由于僵尸企业的生产效率短期很难明显提升，利率回升到一定程度必然会戳破美国企业债的历史级泡沫。\n\n\n\n图4：美国僵尸企业占比接近2000年高峰\n\n\n\n\n\n资料来源：FT，天风证券研究所\n\n\n\n第二个原因是政治背景不允许退出宽松。美国已经进入财政货币化，退出宽松的政治阻力正在增加。\n为应对新冠疫情，美国实施了财政货币双宽松。2020年，美国政府先后出台多轮财政支持政策，包括3万亿CARES计划、第二轮9000亿纾困计划，2020年末美国政府债务余额达到27.7万亿美元。在不到一年时间内，美联储资产负债表从3.8万亿美元扩张到7.3万亿美元，几乎扩张了一倍，M2同比增速从疫情前的6.7%上升至2021年2月的25.7%。发达经济体央行普遍以财政刺激主导并配合大规模资产购买特别是国债购买作为应对疫情冲击的重要政策，已具备现代货币理论的基本特征。\n\n\n\n图5：美债存量国债/美国GDP疫情期间飙升\n\n\n\n\n\n资料来源：FRED，天风证券研究所\n\n\n\n2021年拜登上任后的100天内，总共推出了6万亿的财政刺激计划，类似于当年罗斯福的新政和约翰逊的伟大社会，无疑是一次凯恩斯主义的回归。尽管抓住了美国社会问题的症结，但这一届民主党政府缺乏罗斯福和约翰逊时代的压倒性优势，拜登希望通过加税缩窄财政赤字的提议面临共和党的完全反对和民主党的内部分歧，雄心勃勃的基建投资和福利社会还需要长期低息发债融资的支持。\n\n\n\n表1：拜登 vs 约翰逊（1964）vs 罗斯福（1933）的选票得票率，参众两院控制的席位耐用品消费\n\n\n\n\n\n资料来源：270toWin，United states house of Representive, 天风证券研究所\n\n\n\n长期低息发债需要有买家承接，然而海外投资者对美债的承接力正在持续下降。一方面，页岩油崛起令美国成为石油净出口国，贸易冲突加剧导致美国贸易赤字下降，经常项目下的美元流出减少，海外主权基金对美元资产的配置能力和动力下降。另一方面，持续的财政货币化将削弱美元的货币信用，美债对于海外投资者的吸引力也在下降。\n外国投资者持有美国国债比例从2015年的34%下滑至2021年的25%。从结果来看，美联储已经成为美国国债的最大买家，至2021年第二季度，美联储持有美债5.07万亿美元，占比由2015年的13.6%上升到2021年的18%。从广义政府部门的角度看，就是将政府的债务转化为央行的债务，美国最终走向了财政货币化。\n\n\n\n图6：疫情后美债新发主要靠美联储和国内投资者增持，海外投资者小幅减持\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\n大规模的经济刺激计划、巨量的政府债务和外国投资者购买美债意愿下降，意味着美国将在现代货币理论的实践上越走越远，而这条路实际上的阻力最小。因为从2007至2020年，虽然美国政府的债务扩大了三倍（9万亿到27万亿) ，但是利息支出仅上升了21%（4300亿到5227亿），核心原因是美债利率不断走低。\n短期来看，美国能够在疫情中率先复苏的原因，依然是借助美元的全球铸币权低息发债。不管是退出扩表还是加息势必将加大政府部门利息负担，在财政主导的政治背景下，美联储不得不放慢货币政策正常化步伐。未来美国继续低息发债的政治成本依然极低，可以让全球替自己承担改革的成本。\n\n\n\n图7：美国存量国债的利息比GDP（对应利率水平）\n\n\n\n\n\n资料来源：WIND，天风证券研究所\n\n\n\n但这么做的长期代价是美元信用受损，在长期注定是场赌博。罗斯福上台后的第二年，美元贬值了40%，约翰逊执政后期的财政赤字扩大，导致其下台三年后美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系瓦解。长期来看，改革越不成功，美元的压力就越大，最终将压力用施压竞争者甚至武力胁迫的形式向外转移，这时距离美元全球货币地位动摇的时点就越来越近了。\n总结一下，当前美国流动性绝对宽松的大环境不变，只是相对宽松的程度会略有变化。Taper预期下，今年8-9月可能出现流动性的二阶导拐点（详见《8月是美国流动性拐点》），但是加息遥遥无期，相当长时间都不会看到流动性的一阶导拐点。而美联储的点阵图是联储委员对当前经济（过热）感知下的预判，对远期货币政策的参考价值不大。当联储再次遇到增长风险和信用风险时，保持宽松是路径依赖下的必然选择。货币政策将长期保持非中性，实际利率可能长期为负。\n美股长期依然由（确定的）流动性支撑。尽管市场会阶段性地因业绩周期的逆风或货币政策边际收紧而下跌，但联储会适应性地放松并配合新一轮的财政支持，市场会再度上涨。美股的机会和风险会在“低波动高脆弱—（释放风险）—高波动低脆弱”这两种状态下交替演绎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":172,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":838264107,"gmtCreate":1629414609709,"gmtModify":1676530030702,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"?????","listText":"?????","text":"?????","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/838264107","repostId":"1177892933","repostType":4,"repost":{"id":"1177892933","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629388917,"share":"https://ttm.financial/m/news/1177892933?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-20 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Wood）在周三增持图森未来约22.1万股，当日该股收涨2.65%。\n业绩方面，2021年第二季度图森未来实现营收148.2万美元，同比增长463.5%，环比上一季度增长57%；净亏损为1.17亿美元，同比扩大316.6%；运营亏损1.21亿美元，同比扩大331.8%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":807873964,"gmtCreate":1628032597958,"gmtModify":1703499790819,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/807873964","repostId":"2156201911","repostType":4,"repost":{"id":"2156201911","pubTimestamp":1628026500,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156201911?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-04 05:35","market":"sh","language":"zh","title":"外媒头条：美二季度家庭债务创2013年来最大增幅","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2156201911","media":"新浪财经","summary":"　　在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。　　纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。　　总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>收购Arm</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42d7305c68055f3de54cae5c51091b1e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>抵押贷款热潮推动美国家庭债务创2013年以来最大增幅</b></p>\n<p>在抵押贷款热潮推动下，第二季度美国家庭债务创下2013年以来最快增速。低借贷成本以及对更宽敞居家办公空间的渴望催生了房贷需求。</p>\n<p>纽约联储周二公布报告显示 ，截至6月底，家庭负债增长3130亿美元，至14.96万亿美元，较三个月前增长2.1%。增量主要来自抵押贷款余额。</p>\n<p>美联储周一公布的7月高级贷款专员意见调查显示，对于其他类型的信贷，例如汽车贷款和信用卡，信贷标准一直在放松。</p>\n<p>总体而言，家庭债务占经济的比重仍远低于2008年金融危机前几年创下的高点。而且一些借款余额仍低于疫情爆发前水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8de5a34c997f13ec1aab21f9a9b5ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>法国外贸银行：预计美联储要等到2024年大选后才加息</b></p>\n<p>期待美联储改弦更张的债券投资者可能要等很久。</p>\n<p>“我的猜测是我们要等到下一次总统大选之后才会收紧政策，”法国外贸银行首席美洲经济学家Joseph LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”</p>\n<p>LaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。</p>\n<p>“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efff1ba5fb6313b1cce4bfb7b8dde08f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管</b></p>\n<p>美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。</p>\n<p>加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。</p>\n<p>“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。</p>\n<p>在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5b16f07eb7d6ece2c21db131847c236\" tg-width=\"550\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>Delta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上</b></p>\n<p>美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。</p>\n<p>阿拉巴马大学助理教授Richard Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。</p>\n<p>“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。</p>\n<p>群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。</p>\n<p><img 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LaVorgna周二接受采访时表示。“你看看最近两个周期，从最后一次降息到第一次加息的平均时间是七年。所以这真不是那么不寻常。”\nLaVorgna曾任美国前总统唐纳德·特朗普的金融市场和经济顾问，职务是国家经济委员会特别助理兼首席经济学家。他表示，在今年强劲增长后，2022年经济增长势将放缓，令美联储采取利率行动的压力不大。\n“明年我认为增长率只有2%，甚至更低，”他说。“通胀将是暂时的。这是市场告诉我们的。”\n\n美国SEC主席根斯勒为比特币ETF指路：接受严格监管\n美国证券交易委员会主席根斯勒（Gary Gensler）暗示了一条批准设立比特币ETF的途径，表示符合SEC关于共同基金严格规则的ETF能给投资者提供必要的保护。\n加密货币爱好者认为，比特币ETF对于加密货币进入主流领域至关重要。在他首次有关加密货币的重要演讲中，Gensler还暗示对专注于比特币期货的ETF持开放态度。这种期货由芝商所提供，并要求投资者拿出可观的保证金。\n“有了这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类申请进行审查，特别是如果这些ETF仅限于CME交易的比特币期货，”他在周二为阿斯彭安全论坛准备的讲话中表示。\n在Gensler及前任主席Jay Clayton领导下，SEC多次拒绝批准加密货币ETF，担心比特币现货市场的透明度和操纵风险。\n\nDelta变种病毒来势凶猛 群体免疫门槛料被推高至80%以上\n美国传染病学会周二在一次情况通报会上表示，delta新冠病毒变种的传播已将群体免疫的门槛推高至80%以上，并可能接近90%。\n阿拉巴马大学助理教授Richard Franco表示，这比之前估计的60%至70%“高得多”，因为delta的传播率是先前病毒的两倍。\n“显然这是一种非常危险的病毒，比原始病毒危险得多，” Franco说。\n群体免疫是基于这样的想法：当一定比例的人口已经接种疫苗或之前曾感染而获得免疫，将有助于保护更广泛的人群并减少病毒的传播。\n\n全球大银行疫情中盈利1700亿美元 创下有史以来最赚钱的一年\n财报季尘埃落定，十几家最大银行过去四个季度的利润总和超过1700亿美元，彰显出该行业与疫情早期的低迷相比发生了多么巨大的变化。摩根大通尤为出色，所获利润相当于每天赚进1.31亿美元。\n新冠疫情早期一些成功的交易帮助了该行业。随着去年的市场波动消退，投资银行家准备通过特殊目的收购工具来推动收购和筹资活动。然后随着世界经济开始复苏，拥有财富管理和资产管理部门的银行享受到了股市的红利。同样的趋势也惠及长期以来被视为拖业绩后腿的零售部门，因为他们开始削减贷款损失拨备。\n高盛和摩根士丹利双双打破自身盈利纪录，欧洲同行瑞银和巴克莱的利润都创十年来最高水平。德意志银行和法国兴业银行等银行表示业务受益于全球经济改善。银行股反映了这一波强劲业绩的影响，道琼斯美国银行业指数过去一年上涨59%，欧洲斯托克银行股指数上涨56%。\n\n英国据悉因国家安全关切考虑阻止美国最大芯片商英伟达收购Arm\n据知情人士透露，英国因潜在国家安全风险正考虑阻止英伟达收购Arm Ltd．。\n按市值计算美国最大芯片公司英伟达去年9月宣布以400亿美元收购Arm，以在发展迅猛的半导体市场扩大地盘。Arm目前为日本企业集团软银所有。\n今年4月，英国文化大臣Oliver Dowden要求竞争和市场管理局（CMA）准备一份有关该交易是否可被视为反竞争的报告，并汇总第三方提出的任何国家安全关切。\n7月底出炉的评估报告包含国家安全关切，英国目前倾向于否定该交易。另一位知情人士表示，出于国家安全考虑，英国可能会对这笔并购进行更深入的评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":468,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":803384752,"gmtCreate":1627421314776,"gmtModify":1703489464968,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/803384752","repostId":"1120859674","repostType":4,"repost":{"id":"1120859674","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1627352185,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120859674?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-27 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src=\"https://static.tigerbbs.com/24b35bd20e43d6773e8057d5090c82e8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>出身原因</b></p>\n<p>我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。</p>\n<p>其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。</p>\n<p>银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。</p>\n<p>要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。</p>\n<p>所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。</p>\n<p>可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股从美国市场退出，这可能发生吗？</title>\n<style 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10:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>文/贾铭</p>\n<p>7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。</p>\n<p>官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。</p>\n<p>今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。</p>\n<p>第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？</p>\n<p>第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？</p>\n<p><b>主要原因</b></p>\n<p>中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。</p>\n<p>2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。</p>\n<p>2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？</p>\n<p>众所周知的几个原因是：</p>\n<p>第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。</p>\n<p>第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。</p>\n<p>互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。</p>\n<p>第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。</p>\n<p>以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。</p>\n<p><img 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Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。</p>\n<p>因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。</p>\n<p>监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。</p>\n<p>但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。</p>\n<p>这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。</p>\n<p>现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。</p>\n<p>王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f4d1b82e56c3a630026ec35cf9663d6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>其他原因</b></p>\n<p>还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。</p>\n<p>如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。</p>\n<p>又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。</p>\n<p>有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。</p>\n<p>在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。</p>\n<p>在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。</p>\n<p>不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。</p>\n<p>赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c43b7c0037505392758b59f3788cc488\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>信任危机</b></p>\n<p>前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。</p>\n<p>但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。</p>\n<p>特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。</p>\n<p>2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。</p>\n<p>美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。</p>\n<p>但这里有几个问题。</p>\n<p>第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。</p>\n<p>2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。</p>\n<p>2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。</p>\n<p>2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。</p>\n<p>第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。</p>\n<p>美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。</p>\n<p>但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。</p>\n<p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。</p>\n<p>第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。</p>\n<p>两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e2b71cb10ca93f5741a9e9b49df382\" tg-width=\"550\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>未雨绸缪</b></p>\n<p>我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。</p>\n<p>对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。</p>\n<p>对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。</p>\n<p>如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。</p>\n<p>对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。</p>\n<p>所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。</p>\n<p>谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ab6f6a5034baf0d08c9227da13ca9733","relate_stocks":{"513050":"中概互联网ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1120859674","content_text":"文/贾铭\n7月23日，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的中办发文件在网络流传。《意见》包含，严禁教育培训机构“资本化”运作，学科类培训机构一律不得上市融资等措施，海外上市的教育类股票应声而跌。比如，新东方在港交所的股价一度“腰斩”（新东方S，23号收跌40.61%，26号再收跌47.02%；新东方在线23号和26号分别收跌28.07%、33.45%；新东方在美股收盘跌幅23号为54.22%），23号，高途在美股跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。\n官方已经于7月24日晚正式公布该文件，多家媒体有全文转发，感兴趣的读者可以找来看。\n今天这篇文章，并不分析中办的40号文，而是想探讨两个问题。\n第一，为什么这么多中国企业选择在美上市？\n第二，考虑到中美关系、瑞幸造假、滴滴下架等事件，在海外上市的这些中概股，未来命运如何？\n主要原因\n中国企业在美国的证券交易所上市的热情，差不多超过其他任何非美国的企业，即使在中美关系明显遇冷之后，依然如此。\n2019年，有32家企业赴美上市，2020年为34家，2021年上半年，已完成赴美上市的企业有37家。据wind数据，截至2021年7月，共有286家中国企业在美国上市——包括那些注册在中国香港或者开曼群岛等离岸中心，但大部分收入和利润来自中国内地的企业——事实上，大部分在美国上市的中国企业，基本都采取了这种上市方式。\n2018年以来，美国在打压中国科技企业的同时，提高了对赴美上市中国企业的审计要求，中企赴美上市的整体环境并不佳，那为什么中国企业仍毅然选择赴美上市呢？\n众所周知的几个原因是：\n第一，美国的资本市场建设比较早，融资体系和法律法规相对来讲更加成熟和完善。从总体融资环境看，美国对于互联网公司、高科技公司普遍看好，同样的一只股票，在美国上市，相对容易获得更高的估值，募集更多的资金。\n第二，更重要的是，美国资本市场采取注册制，对于拟上市公司不设盈利门槛。只要你的公司业务高速增长，占据很大的市场份额，即便亏损也能上市。我国采取审核制，申请A股上市的必要条件是连续三年盈利。\n互联网企业成长很快，所以总是非常缺钱。有的互联网企业，或许仅仅创立几年，就成为了估值超过十亿的独角兽，这时候面临投资人变现的压力和进一步发展的压力，就要准备上市做大规模筹资了，但是多数企业这时候可能才刚刚开始盈利，甚至还没有盈利，所以达不到连续三年盈利的条件，也就无法在A股市场上市融资。要是等两三年后再去上市筹资，不仅可能错过最好的发展时机，融不到资，企业能不能活下去都成了未知数。所以，只能去国外。\n第三，我国的上市审批周期长短不定，遇到上市审批暂停，企业想上市，整个流程长的话可能要三四年。时间就是金钱，很多企业等不起。\n以上三个原因，尤其是第二和第三，应该是中国企业赴美上市最主要的两个原因。但除此之外，还有以下几个原因不应该被忽视。\n\n出身原因\n我们现在经常说，中国的互联网企业做的很好。我们又通常把2000年前后，称为中国的互联网元年。但我们不能忘记，在互联网发展初期，没有几个人能看得懂这种业态，所以这些企业不可能拿到银行贷款。\n其实不仅仅是互联网初创期，所有企业初创期，都很难拿到银行贷款。由于商业银行严格的贷款审批手续和天生的风险厌恶属性，它宁愿少赚点贷款利息，也更愿意把钱贷给四平八稳的企业。\n银行本来就不是给初创企业投资的机构，给初创企业投资，应该是天使投资人和风投机构干的事儿，而我国那时候没有什么风险投资（VC）和私募股权（PE）。这些互联网企业在国内找不到钱，但发展又需要钱，怎么办？只能引进境外资本。\n要知道，我们的改革开放早期，也是用境内的市场换境外的资本和技术。所以还是邓公说的好，管它黑猫白猫，能抓老鼠就是好猫。资本本是中性，无所谓好坏，如果只是用地域作为分类依据，当然是可以的。但如果要做价值判断，更重要的是要看这些资本被用来做的具体的事情，而不是这些资本的出身。\n所以，我国的很多互联网巨头（为了避免不必要的麻烦，这里就不举例了），在设立之初，就是中外合资企业。这又引出了另一个问题：VIE架构的合法性问题。\n可变利益实体架构（Variable Interest Entity），简称VIE架构，通常被称为“协议控制”，是指拟上市公司在境外注册的上市实体，与内地业务经营主体分离，由境外上市实体透过协议方式控制境内业务经营主体，并把收入和利润转移到境外公司。VIE架构又衍生出很多不同的形式，但本质是一样的，这里不展开。\n因为我国法律对境外资金在“信息传输、软件和信息技术服务业”的行业准入有严格限制，不允许境外资本直接投资电信、互联网相关企业。当然也不允许这些行业的公司直接在海外集资或者上市。所以，这些企业采取VIE架构绕开监管。\n监管当然知道这种形式，之所以没有完全禁绝，一方面是这种架构并不“明显违法”，另一方面当然也是一种监管智慧。\n但这种企业在境内上市的话，还是要严格按照上市的监管要求，那这种VIE架构的合法性就成了问题，所以不能直接境内上市。\n这就意味着，一部分互联网企业从诞生的那天起，根就是歪的。根不歪就活不下来，活下来了又留下了不好的出身——“缺钱-引进外资-变成合资企业-采取VIE架构-境内上市的合法性有问题-境外上市”。\n现在好多了，我国的多层次资本市场建设越来越完善，人民币风投和私募也多了，在国内找不到钱的问题，得到了很大的缓解。\n王小波在《沉默的大多数》中说，做价值判断太容易了，如果我们是一只公兔子，我们天然就知道大灰狼坏，母兔子好。但兔子不知道怎么背九九乘法表。搞清楚上面这个背景，就有点九九乘法表的意思，无论我们对互联网企业去境外上市做出何种价值评价——如何评价是我们的自由——但起码我们的评判是基于事情完整的来龙去脉做出来的。\n\n其他原因\n还有两个原因分别是，资本的自由流通和同股不同权的追求。\n如前所述，由于很多企业的资金来源包括国际私募基金和风险投资公司，而中国又实行外汇管制，在境内上市，风投资金获利退出会很麻烦，有汇兑风险，所以他们也有动力鼓励企业所有者在境外上市。有的企业所有者有做跨国企业的雄心，也愿意在美国上市，这既有利于拓展企业的知名度，又有利于企业募资和资产的全球布局，一举多得。\n又得啰嗦一点，私募和风投吃的就是高风险高收益这碗饭，只要他们能遵纪守法地赚钱，就不能说人家在企业上市后获利退出有什么不对。当然，如果违法乱纪，那必然是要依法追责的。\n有人可能会问，在香港上市，资本也可以自由流动啊。上市公司创业者与早期投资者可以轻松地将上市筹集的港元兑换成美元或其他任何货币。这就到了另一个原因，“同股同权”和“同股不同权”。\n在我国内地上市的公司要严格遵守同股同权的条例，即你拥有该公司多少股份，在重大事件投票时就拥有多少的投票权，这就是很多公司不想上市的原因，害怕上市之后拥有的股份不多，导致公司创始人在董事会说不上话甚至会被踢出局。这也是之前流行的“野蛮人”恶意收购的原因，只要别人持有比你更多的股份，哪怕你是创始人，也会被踢出局。\n在2018年以前，在香港上市，也是同股同权的要求。2018年，港交所推出了一项改革，允许科技企业和生命科学领域里的企业采用美国式的同股不同权的结构。此后，越来越多的中国企业选择在香港上市，或者在中国香港和美国纽约两地同时挂牌。\n不是说同股同权不好。凡事都是有利有弊。同股同权要求持股不多的创始人谨慎上市，因为上市后可能被架空甚至踢出决策层，但谨慎上市又可能拖慢企业发展的速度，错过黄金发展期。\n赴美上市提供了一个同股不同权的选项，这就意味着，即使持有企业小于50%的股权，哪怕只持有10%甚至更低，也可以保持对企业的控制权。虽然方便了企业上市融资，但这很容易导致“内部人控制”问题。由于企业的实际控制人并不是最大的股东，那股东利益与经营者利益存在冲突的时候，实控人就容易假公济私，中饱私囊，或者采取一些风险比较大的经营行为。在一些国家，同股不同权被认为是企业治理问题的根源之一。\n\n信任危机\n前文基本解释了中国企业为啥更愿意去美国上市，有各种原因，有监管制度上的，有企业经营上的，总体而言，是一种很正常的趋利避害的商业行为。\n但中美贸易冲突升级以后，美国接连制裁中国的企业，有一些就是在美上市的中国企业。这增大了在美上市的风险，已经上市的部分企业，即使没有被制裁，因两国国际关系变动而带来的风险也在变大。2020年，瑞幸财务造假，更加剧了中概股的信任危机。\n特朗普政府趁机在任期结束之前签署《外国公司问责法案》，威胁说，如果中国方面连续三年不能够让美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）获得审计工作底稿，中国的上市企业将会被美国证券交易所摘牌。\n2021年6月22日，美国参议院又通过了另一项提案，提出退市时间可以提前一年。\n美国威胁要让中国企业退市的直接理由是保护美国投资者免受类似于去年瑞幸咖啡那样的会计造假带来的损失。说实话，这看起来其实挺有道理。财务造假是犯罪，不仅美国，我们相信任何一个国家的资本市场都要打击财务造假。\n但这里有几个问题。\n第一，中美双方一直在就审计底稿的问题进行磋商，但为啥现在突然翻脸。\n2009年，我国出台法律，要求企业“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。\n2013年，我国和美国的PCAOB签署了一份合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家企业的审计工作底稿。\n2016年到2019年，双方监管部门也一直就如何来有效地检查，有过一些合作尝试。关系好的时候有商有量，关系不好的时候就有点翻脸不认人的意思。\n第二，提供会计底稿是不是打击财务造假的一种有效形式。\n美国的证券市场监管法规一直在不断升级，比如2002年针对安然公司财务造假事件对《1933年证券法》《1934年证券交易法》做出大幅修订，形成了《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002），简称《萨班斯-奥克斯利法案》，在公司治理、会计职业监管、证券市场监管等方面作出了许多新的规定。这事实上既有利于保护上市公司，也有利于保护投资者，是好事儿。\n但《萨班斯-奥克斯利法案》之后建立的美国上市公司会计监督委员会已经可以审阅上市公司的审计底稿了，可之后又出现了世通、南方保健、房地美、美国国际集团和雷曼兄弟的会计问题。而大多数比较严重的会计造假事件，往往是由专业的卖空机构，通过使用“私服暗访”实地调查公司业务流量等技巧手段发现问题的，审计公司不会使用这些手段。\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）不一定能通过审计工作底稿来发现这些财务造假。换言之，审计底稿或许有助于打击财务造假，但并不是一种必不可少的方式，也不总是百分百有效。\n第三，《外国公司问责法案》的重要目标就是中概股公司，但美国不是第一天知道中国上市公司采用VIE架构。如果美国认为VIE架构有问题，那直接禁止中概股上市即可。\n两国在关系友好的时候，审计底稿并不是一个很重要的问题，两国可以协商解决，合作监管，因为互相信任。现在这种互信没有了。\n\n未雨绸缪\n我们希望中美关系可以在新的竞争关系中复归友好。但如果两国的隔阂越来越大，那在美上市的中国企业，确实需要做好两手准备。\n对中美两国来讲，中国企业从美国市场退市，似乎都不是难以承受的代价。\n对美国来讲，尽管中概股的波动比较大，但中概股的整体表现优于大部分美国上市公司股票，中国企业财务造假带来的损失，也远小于安然、雷曼这些美国公司。\n如果中概股退市，美国投资者会失去一个比较好的投资标的。但中概股退市后可以去港股和A股上市，如果美国投资者依旧看好中国企业，可以继续在香港地区通过合格境外投资者机制（QFII）或者互联互通机制买进，进行投资。\n对中国来讲，我国是一个高储蓄国家和资本净出口国，并非一定要在美国上市募资。我国自己的资本市场也在逐渐完善，注册制也在科创板试点，很可能不久后的未来就会全面铺开，未来中国企业在国内上市的便利度会大幅度提升，虽然在A股或者港股上市，估值很可能有缩水，但这对整个国家来讲，并不是什么不可接受的挑战。\n所以，如果中国企业在美退市，对两国来讲并不是什么不可接受的事件，那它们的命运就更多地受国际关系和历史进程的影响。这时候，企业应该做的就是未雨绸缪，防患于未然。\n谁都不希望坏事发生，但如果发生，也不至于措手不及。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":178689383,"gmtCreate":1626816921642,"gmtModify":1703765601460,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"???","listText":"???","text":"???","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/178689383","repostId":"2152996356","repostType":4,"repost":{"id":"2152996356","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626794868,"share":"https://ttm.financial/m/news/2152996356?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-20 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23:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月20日，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘中涨超8%，AMC将收购南加州两家因新冠疫情而停业的多厅影院。</p>\n<p>AMC表示，该公司将控制一项长期租约，并重新命名这两家影院。AMC首席执行官Adam Aron表示，新冠大流行让AMC有机会以较低成本收购一些影院，这将使AMC得以发展壮大，并产生更多急需的现金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36c7f6a286267b3b08b34256b0719064\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/537ad0b0f865a392242e7815952d23bd","relate_stocks":{"AMC":"AMC院线"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2152996356","content_text":"7月20日，AMC院线盘中涨超8%，AMC将收购南加州两家因新冠疫情而停业的多厅影院。\nAMC表示，该公司将控制一项长期租约，并重新命名这两家影院。AMC首席执行官Adam Aron表示，新冠大流行让AMC有机会以较低成本收购一些影院，这将使AMC得以发展壮大，并产生更多急需的现金。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":48,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":147469567,"gmtCreate":1626385283359,"gmtModify":1703758968845,"author":{"id":"3579764409572228","authorId":"3579764409572228","name":"mengseng","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fa459e0d8e39660281c1567ec5207287","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579764409572228","authorIdStr":"3579764409572228"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/147469567","repostId":"1181547723","repostType":4,"repost":{"id":"1181547723","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626360751,"share":"https://ttm.financial/m/news/1181547723?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-15 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23:51","market":"hk","language":"zh","title":"京东为何突然涨薪？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2151564735","media":"AI财经社","summary":"此前，相比阿里巴巴16薪、快手16薪、字节15薪等，14薪的京东在一线大厂中的福利水平不算高，如今突然宣布涨薪，让众多吃瓜群众心生羡慕。京东为什么此时涨薪？京东目前约有37万名员工。在BAT某公司工作的HR任梦看来，此次京东的涨薪并不意外，“互联网公司除了外包是12薪，基本最差的都是14薪，BAT保底都是16薪。”图/视觉中国京东为什么此时涨薪？","content":"<p>7月13日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的一则涨薪通知冲上<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>热搜。</p>\n<p>在这则通知里，京东宣布从2021年7月1日开始到2023年7月1日，将用两年时间把员工平均年薪从14薪逐步涨到16薪，而且是在今年7月1日前的基础上涨薪两个月。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a80539dd0b5c706090626744ef19d20\" tg-width=\"570\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>与刘强东密切共事过的京东HR体系离职中层袁泉透露：“听说是上面定的，一开始打算涨到15薪，最后调到16薪。”她估计此事是刘强东拍板定的，理由是这种大幅度调薪只有自上而下才能推动，“他应该是察觉到京东与其他头部互联网公司在福利待遇上的差距。”</p>\n<p>根据公开信息，京东本次涨薪范围包括MPT序列员工（包括管理人员、项目经理、产品和技术人员），OS序列（包括配送员等基层员工）会按地区和工种作“适当调整”。</p>\n<p>此前，相比<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>16薪、快手16薪、字节15薪等，14薪的京东在一线大厂中的福利水平不算高，如今突然宣布涨薪，让众多吃瓜群众心生羡慕。事实上，不只京东，包括小米、快手、字节跳动等互联网大厂最近都开始关注“打工人”的福祉，业内人士认为，这些大厂是想借此赢得品牌形象和人心。</p>\n<p><b>京东为什么此时涨薪？</b></p>\n<p>京东目前约有37万名员工。涨薪通知一出来，原京东商城生态部门员工朱熹的朋友圈被刷屏，来自采销、运营、招商团队的前同事们纷纷转发通知，顺势将这则消息当成一个招聘帖，要“在线收简历”。</p>\n<p>在BAT某公司工作的HR任梦看来，此次京东的涨薪并不意外，“互联网公司除了外包是12薪，基本最差的都是14薪，BAT保底都是16薪。”</p>\n<p>京东此前实行14薪，整体待遇在一线大厂里中不算有竞争力。虽然加班并不少，且没有加班费的概念，但一些京东员工看中的是那里工作氛围好，项目多、成长快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e84a14a434dab4d06fef5affb37b8d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图/<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a>京东为什么此时涨薪？业内人士普遍认为，这应该是为了吸引人才、留住人才。一名京东零售员工甚至猜测，涨薪是为了稳住部分想走的人，“早该16薪了，最好先把今年发了再说，（两年调整）怕有一定画饼的成分。”</p>\n<p>这种担忧来自外界一种猜测——涨薪也是“压薪技巧”。有一种观点认为，互联网招聘一般看总包待遇，月数越多越吃亏，因为有些人等不到发年终奖就会离职。袁泉否认了这种说法，他透露，这次涨薪是在现有员工原来基础上做调整，后进来的员工会依照职位层级来，而职位层级对应的薪资是相对透明的，不会为了“压薪”，坏了制度规矩。</p>\n<p>当然，京东此时推16薪也是有一定底气的。经过前两年的架构调整、人事组织优化，以及供应链能力对外开放，2020年京东全年营收7458亿元，净利润494亿元。今年一季度，京东营收达2032亿元，同比增长39%，是近三年来的最大增幅；归属于普通股股东的净利润则有36亿元，相比上年同期的11亿元，增长227%。此外，过去大半年，京东系公司<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、达达、<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>相继上市，资本市场为京东的持续发展提供了一定支撑。</p>\n<p>对于本次涨薪，京东官方给出的解释是践行“三毛五理论”：如果京东赚一块钱，只拿走其中的七毛，给合作伙伴留三毛，拿走的七毛里有三毛五给员工作为福利和激励，剩下三毛五用于企业未来发展。</p>\n<p>不过并非所有员工欢呼雀跃。一名京喜体系的员工对于涨薪似乎没有太多期待，他透露由于政策要7月后实行，所以今年只有14.5薪。当前内部各种人事和区域调整，让他很没有安全感，“不知道明年还在不在。”</p>\n<p><b>薪资=人才</b></p>\n<p>近期出手大方的互联网大厂并非只有京东一家。一周前，小米科技创始人、董事长雷军5天中撒出总计43亿元的大红包。</p>\n<p>在去年小米10周年庆典上，雷军说过：“优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心。”据公开数据统计，继7月2日公告披露授予小米3904名员工7000多万股股票后，7月5日雷军给自己担任董事长的金山全体正式员工送去了480万股股票，7月6日一大早，雷军再次宣布，小米颁布新的股票激励计划，将向 122 位核心员工奖励1.1965亿股小米股票，人均2400万元，雷老板说要给核心员工“类似早期创业者的回报”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eee474e3ed58cba3a8d2f9d51bc69a97\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图/视觉中国有分析人士表示，相比于金山阳光普照式的奖励，小米针对性的激励措施，体现出雷军对“技术为本”战略的重视，他今年的人才激励措施前所未有。</p>\n<p>快手和字节跳动则以“主动退守”的方式，变相为员工发福利。996是不是福报，各有各的见解。不过新生代大厂快手率先宣布取消大小周，此后互联网圈“大小周”代表公司字节跳动跟进，宣布从今年8月1日起，取消“隔周周日工作的安排”。</p>\n<p>BAT公司HR任梦分析，企业涨薪和提高福利待遇，一般是对内稳定“打工人”的民心，对外提升招聘品牌和企业影响力。“比如最近被挖人挖的太多了，或者要做新的业务，需要吸引人才；再就是马上校招季了。”</p>\n<p>这种塑造形象的效果立等可见。在社交媒体上，诸如“雷总，还缺人不？”“又是别人家的公司”“如何才能让不动声色让自己老板看到”等网友评语不断。</p>\n<p>当然，字节跳动与快手取消大小周，内部员工的态度也有分化。随着字节与快手等互联网公司飞速发展，许多员工是冲着字节与快手的加班费去的，当企业突然宣布取消大小周，致使一部分人的双倍薪资计划落空，甚至有员工计划选择跳槽。</p>\n<p>“八成打工人还是很在意工资的，加班费占工资的比例不低。”字节跳动前人力部门员工沈明浩对AI财经社说道。“除去总包的期权之外，月薪5万的人，工资收入就是75万（注：15薪），大小周的一年加班费有10.8万，占比超10%。”</p>\n<p>企业明面上取消大小周，在内部员工看来，似乎并没有太多变化。一名快手员工冷静地说，“如果有加班的需求，大家还是会去加班，一样是双倍。互联网公司得人才者得天下，毕竟总有人为钱卖命。”</p>\n<p>（袁泉、朱熹、王睿、任梦、沈明浩为化名）</p>","source":"AI财经社","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/sziJEX8wqLM0EN4DG9v2rg><strong>AI财经社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>7月13日，京东的一则涨薪通知冲上微博热搜。\n在这则通知里，京东宣布从2021年7月1日开始到2023年7月1日，将用两年时间把员工平均年薪从14薪逐步涨到16薪，而且是在今年7月1日前的基础上涨薪两个月。\n\n与刘强东密切共事过的京东HR体系离职中层袁泉透露：“听说是上面定的，一开始打算涨到15薪，最后调到16薪。”她估计此事是刘强东拍板定的，理由是这种大幅度调薪只有自上而下才能推动，“他应该是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/sziJEX8wqLM0EN4DG9v2rg\">Web 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122 位核心员工奖励1.1965亿股小米股票，人均2400万元，雷老板说要给核心员工“类似早期创业者的回报”。\n\n图/视觉中国有分析人士表示，相比于金山阳光普照式的奖励，小米针对性的激励措施，体现出雷军对“技术为本”战略的重视，他今年的人才激励措施前所未有。\n快手和字节跳动则以“主动退守”的方式，变相为员工发福利。996是不是福报，各有各的见解。不过新生代大厂快手率先宣布取消大小周，此后互联网圈“大小周”代表公司字节跳动跟进，宣布从今年8月1日起，取消“隔周周日工作的安排”。\nBAT公司HR任梦分析，企业涨薪和提高福利待遇，一般是对内稳定“打工人”的民心，对外提升招聘品牌和企业影响力。“比如最近被挖人挖的太多了，或者要做新的业务，需要吸引人才；再就是马上校招季了。”\n这种塑造形象的效果立等可见。在社交媒体上，诸如“雷总，还缺人不？”“又是别人家的公司”“如何才能让不动声色让自己老板看到”等网友评语不断。\n当然，字节跳动与快手取消大小周，内部员工的态度也有分化。随着字节与快手等互联网公司飞速发展，许多员工是冲着字节与快手的加班费去的，当企业突然宣布取消大小周，致使一部分人的双倍薪资计划落空，甚至有员工计划选择跳槽。\n“八成打工人还是很在意工资的，加班费占工资的比例不低。”字节跳动前人力部门员工沈明浩对AI财经社说道。“除去总包的期权之外，月薪5万的人，工资收入就是75万（注：15薪），大小周的一年加班费有10.8万，占比超10%。”\n企业明面上取消大小周，在内部员工看来，似乎并没有太多变化。一名快手员工冷静地说，“如果有加班的需求，大家还是会去加班，一样是双倍。互联网公司得人才者得天下，毕竟总有人为钱卖命。”\n（袁泉、朱熹、王睿、任梦、沈明浩为化名）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":40,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}