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2021-06-13

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一张图读懂滴滴招股书：遍布15国，日均单量4100万

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2021-06-13

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以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响

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2021-06-11

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一张图读懂滴滴招股书：遍布15国，日均单量4100万

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以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响

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A股前十大有了新经济公司，宁德时代会是下一个茅台吗？

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提醒：端午休市安排来了！港股6月14日休市一天

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21:58","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156453091","media":"川阅全球宏观","summary":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：。1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。","content":"<p>美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。<b>美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。</b>我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：</p>\n<p><b>1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次</b>(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。</p>\n<p><b>1968/06-1971/09</b>：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。</p>\n<p><b>1973/03-1982/11：</b>粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。</p>\n<p><b>1987/08-1991/07：</b>走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。</p>\n<p><b>2007/11-2008/09：</b>油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。</p>\n<p><b>当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/327f6f12c3af30abee8fa0ae334f9763\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca353ebcbaf95ba1da0b46a815d5f8b\" tg-width=\"1025\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。</b>今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是<b>从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。</b></p>\n<p><b>对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。</b></p>\n<p><b>通胀的主要推力之一为二手车。</b>东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884ed39a8682a3df05e8411f17f2105c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599b70f4fadb590d0d7b20254d4b1403\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。</b>美国CPI中房租的权重较高(约30%)，尽管相对于其它分项，房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%)，但年初以来增速斜率陡峭化(图4)，我们<b>预计受到供给短缺的影响，未来房租将会持续温和地上升</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869c4f313152d3a14769097f150fb674\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀预期走势如何?</b></p>\n<p>从消费者的角度，密西根预期通胀率数据显示，2<b>021年5月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5)，但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%。</b></p>\n<p>从政策制定者角度，如我们此前报告所述，美联储注重通胀预期的监测，关键指标为<b>共同通胀预期指数(CIE)，CIE为季度数据，预计2021年二季度的数据将于本月底公布。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21708bec0c792eb9299eda62ba3cd077\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来通胀将会怎样影响资产价格?</b></p>\n<p>我们复盘了上述四次大通胀中，CPI破4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2)：<b>通胀对于美元、美股存在负面影响，前者较为滞后，后者1个月内即有体现。</b>有趣的是，通胀对于美债收益率的影响不具规律性，关于美债的研究框架，请参考我们此前的报告。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/037d9e565ff952b13c942386e8d08506\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>美联储过快收紧货币政策，地缘政治风险加剧</p>\n<hr>\n<p>恭喜您找到了字母E，参与《老虎大搜查》活动，下帖留言“ Tiger is here” 即可获赠100虎币，如集齐7张图片并留言，还可获赠7周年限定礼盒。（详情请点击<a href=\"https://laohu8.com/TW/181890541\" target=\"_blank\">【七周年有奖活动】老虎大搜查 </a>了解）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b519142d901e1ef1ff2a2e443798687b\" tg-width=\"214\" tg-height=\"286\"></p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响</title>\n<style 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Tiger is here” 即可获赠100虎币，如集齐7张图片并留言，还可获赠7周年限定礼盒。（详情请点击【七周年有奖活动】老虎大搜查 了解）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":181555622,"gmtCreate":1623403379266,"gmtModify":1704202657743,"author":{"id":"3584688369185777","authorId":"3584688369185777","name":"爱学习的汤小白","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ae3ea295e38de39b2e19cc704daffc0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3584688369185777","idStr":"3584688369185777"},"themes":[],"htmlText":"Tiger is here！","listText":"Tiger is here！","text":"Tiger is here！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/181555622","repostId":"1140839418","repostType":4,"repost":{"id":"1140839418","pubTimestamp":1623382205,"share":"https://ttm.financial/m/news/1140839418?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-11 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here！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/181551026","repostId":"1156453091","repostType":4,"repost":{"id":"1156453091","pubTimestamp":1623333482,"share":"https://ttm.financial/m/news/1156453091?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-10 21:58","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156453091","media":"川阅全球宏观","summary":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：。1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。","content":"<p>美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。<b>美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。</b>我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：</p>\n<p><b>1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次</b>(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。</p>\n<p><b>1968/06-1971/09</b>：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。</p>\n<p><b>1973/03-1982/11：</b>粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。</p>\n<p><b>1987/08-1991/07：</b>走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。</p>\n<p><b>2007/11-2008/09：</b>油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。</p>\n<p><b>当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/327f6f12c3af30abee8fa0ae334f9763\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca353ebcbaf95ba1da0b46a815d5f8b\" tg-width=\"1025\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。</b>今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是<b>从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。</b></p>\n<p><b>对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。</b></p>\n<p><b>通胀的主要推力之一为二手车。</b>东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884ed39a8682a3df05e8411f17f2105c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599b70f4fadb590d0d7b20254d4b1403\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。</b>美国CPI中房租的权重较高(约30%)，尽管相对于其它分项，房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%)，但年初以来增速斜率陡峭化(图4)，我们<b>预计受到供给短缺的影响，未来房租将会持续温和地上升</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869c4f313152d3a14769097f150fb674\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀预期走势如何?</b></p>\n<p>从消费者的角度，密西根预期通胀率数据显示，2<b>021年5月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5)，但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%。</b></p>\n<p>从政策制定者角度，如我们此前报告所述，美联储注重通胀预期的监测，关键指标为<b>共同通胀预期指数(CIE)，CIE为季度数据，预计2021年二季度的数据将于本月底公布。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21708bec0c792eb9299eda62ba3cd077\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来通胀将会怎样影响资产价格?</b></p>\n<p>我们复盘了上述四次大通胀中，CPI破4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2)：<b>通胀对于美元、美股存在负面影响，前者较为滞后，后者1个月内即有体现。</b>有趣的是，通胀对于美债收益率的影响不具规律性，关于美债的研究框架，请参考我们此前的报告。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/037d9e565ff952b13c942386e8d08506\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"599\" 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href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>市值起伏的背后，是一场产业话语权之战。\n</blockquote>\n<p>5月31日这天，电池制造商与技术公司宁德时代（SZ.300750）市值突破了一万亿元。</p>\n<p>当日早盘，宁德时代盘中涨超4%，成为了创业板上首家万亿市值的公司。其创始人曾毓群也乘着万亿市值的东风，以392亿美元的身家超过李嘉诚，登上了中国香港首富的宝座。</p>\n<p>更具历史意义的是，宁德时代由此跻身中国A股市场市值前十大企业，是其中唯一一家新经济公司。除宁德时代外，A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>两家酒企，<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>等6家银行，<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>两家保险起家的金融公司。</p>\n<p>为什么是宁德时代？这是很多人的疑问。在此之前，冲刺A股前十大市值的希望，恐怕很多人会寄托在腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等身上。不过与大多数中国新经济公司一样，它们也没有选择在大陆上市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659745bbce65466a3fbc635b83cc72cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资本市场是实体经济的映照。2019年以前A股企业中，占主流的是以银行为首的第三产业。新经济企业占比较小。</p>\n<p>2018年6月，宁德时代上市，上市当日开盘价30.17元/股。在其后的两年内，宁德时代的市值排名一直在全市场的34、35位徘徊。到今年的5月31日，宁德时代股价达到434.1元/股，相比三年前上涨1340.04%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64ecd6ca9e91a7a8e7d5e35b5e75ffc3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2005年美股市值前十的企业中信息技术企业只有2家，2020年已达5家；2012年<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>成为美股第一大市值公司。</p>\n<p>宁德时代是否被高估了？同样是动力电池龙头的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>（SZ.002594)，当下市值为5735亿元，仅为宁德时代的一半。而比亚迪上市公司中不仅有电池，还包括了新能源车、手机电子和光伏等业务。在动力电池产业下游的汽车产业中，A股市值前三的主车厂比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>的市值之和为10881亿元，仅略超宁德时代市值。</p>\n<p>按照2020年的经营数据，宁德时代的净利润为55.8亿、营业总收入为503亿。也就是说，万亿市值对应的是180倍的市盈率，20倍的市销率。全球金融市场的活跃叠加能源革命的推动，一批汽油公司走向“夕阳红”的同时，新能源领域的年轻公司们正沸腾于泡沫之上。</p>\n<p>宁德时代的高光没能持续多久。6月1日上午休市前，宁德时代就跌超5%，市值回落到了9973亿。</p>\n<p>「甲子光年」采访了电池和新能源汽车行业的多位一线从业人员，得出以下几个观点：</p>\n<ol>\n <li><p>宁德时代股价在2020年开始暴涨，同期是全球性的金融放水；</p></li>\n <li><p>宁德时代汽车电池第一的地位面临挑战；</p></li>\n <li><p>宁德时代仅要面对其他电池厂商的竞争，各大车厂也在做电池；</p></li>\n <li><p>押注钠电池，宁德时代在电池上的竞争力能否提升还不好说。</p></li>\n</ol>\n<p><b>1.谁导演了宁德时代的走“红”？</b></p>\n<p>宁德时代的万亿市值，不是一天达成的。2020年，它在A股市场中的排名就跃升到第11位，比之前上升了20多位。</p>\n<p>与此同步的，是2020年宁德时代股价的一路狂飙，并在2021年年初站上400元/股的关口，并在其后超越<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商报告拿来作为标杆企业进行对比，这与2018、2019年的平稳状态不可同日而语。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67ed505c641f51b919a89da7892eb589\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>宁德时代股价走势</p>\n<p>宏观上看，宁德时代受两大因素利好，一是资金的流动性过剩，二是对减碳的需求。</p>\n<p><b>一方面，全球金融体系大放水，流进市场的钱变多了。</b>2020年，新冠疫情的爆发导致了全球经济活动停摆，以美联储为代表的各国央行开始实施前所未有的超宽松货币政策。据不完全统计，到2020年底全球范围内已有超过50家央行降息或多次降息，全球超60%的经济体利率不到1%。</p>\n<p>与资本流入同步的是更多的人进入股市。2020年全年新增投资者1802.25万，也为4年新高，仅去年12月，新增投资者就实现了翻倍。</p>\n<p>直接的结果是推高了包括股票在内的金融资产的估值。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>研究院研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员赵雪情曾表示：长期无限量货币宽松可能助推金融“通胀”。金融市场持续处于低利率乃至负利率环境，会助长金融资产价格泡沫。</p>\n<p><b>宁德时代的股价膨胀的过程，与资本、投资人的跑步入场同步。</b></p>\n<p>另一方面，减碳的需求使得新能源汽车迎来了发展机会，这也带动了位于新能源汽车产业链中游的动力电池。宁德时代受到市场追捧，也是这个力量推动的结果。</p>\n<p>今年年初，在新能源车销量节节攀升的同时，国家科技成果转化基金新能源汽车创业投资子基金合伙人兼总裁方建华对今年的趋势做过预测：2021年我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车销量预计为180万辆左右，动力电池装机量将同比增长30％以上。彼时，宁德时代就凭借一则招工通知成功“出圈”——公司因年终订单暴涨，特设重大奖金激励，鼓励员工留守加班。</p>\n<p>2020年是电动汽车从政策驱动向市场驱动的时间点，电池系统是新能源车中成本占比最高的部件，接近40%，可以说是新能源汽车的心脏。电动汽车的需求大增带动了动力电池产业增长，去年，我国动力电池装车量累计63.6GWh，同比上升2.3%，动力电池出货量为80GWh，同比增长13%，截至到2021年4月份，新能源汽车销量已经连续10个月创历史新高了。</p>\n<p><b>这与宁德时代的股价飘红，也是轨迹趋同。</b></p>\n<p>在各种储能方式中，动力电池是目前需求最大、最有落地场景的一环。动力电池的产业链下游包括了新能源车、消费电子和储能这三大块。也就是说，小到电子烟和电动自行车，大到新能源汽车和工业电力系统，处处都有动力电池的用武之地。根据国际市场研究机构Adroit Market Research发布的报告，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元。这样的估算量当然也搭上了新能源车的行业东风。</p>\n<p>全国社保基金理事会副理事长陈文辉曾在“2021《财经》可持续发展高峰论坛”上表示，<b>“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”</b></p>\n<p><b>产业变革、政策红利，在投资者眼里都是巨大的市场空间、向上的增长趋势以及好的投资标的。</b></p>\n<p>尽管有所震荡，但宁德时代的股价目前为止还在高位。但这种好日子能持续多久？实际上还要打个问号。新能源概念的板块和公司这两年都经历了大起大落：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>去年股价飙升650%，但今年以来，其股价从高位时的880美元跌到最低时的582美元，跌幅超过三成。另一个代表是光伏板块，去年总市值一度逼近万亿，光伏指数上涨了110.80%，但在今年2月份的仅6个交易日里，就跌了3000亿左右。</p>\n<p><b>2.万亿市值，宁德时代值得吗？</b></p>\n<p>需要指出的是，宁德时代股价大涨还是有基础的，公司的业绩同期也有爆发式增长。<b>宁德时代已经牢牢坐稳了动力电池龙头的位置。</b>截至2021年第一季度，宁德时代的动力电池装机量以52.45%的市场份额位列全国第一。</p>\n<p>在上海交大的100年庆祝大会上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏问了曾毓群一个问题：如果未来车企只剩下10家，这10家里面有多少来自中国？曾毓群说：我觉得70%会来自中国。<b>这个判断源于对中国新能源汽车产业发展潜力的认知，曾毓群也早就抓住了布局新能源电池产业的先机。</b></p>\n<p>2015年，工信部发布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，规定新能源车要想获得补贴，必须使用进入白名单的企业所生产的电池，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、LG、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>等日韩电池巨头并没有进入这一目录，这让国产动力电池企业走在了有政策保护的快车道，也让此前名不见经传的宁德时代迎来弯道超车的时机。</p>\n<p><b>甩掉国外友商还不够，随后的扶持政策又让宁德时代“幸运”地甩掉国内的竞争者。</b>国家对新能源汽车的补贴的标准是根据续航里程来定的，续航里程更大的三元锂电池能够拿到更多的补贴。比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>等主打的是磷酸铁锂路线，因为能拿到的补贴相对较少，逐渐被整车厂冷落。</p>\n<p>同时，宁德时代也选对了发展的路。由于其自给自足的模式，比亚迪在电池供应链本就不大规模外供，国轩高科也主要与<a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>合作合作规模也比较局限，因此错过了扩张的风口。</p>\n<p><b>由此，宁德时代逐渐成为国内电池供应商的扛把子。</b>2017年，中国新能源汽车的销量达到77万辆，同比增长53%，全球销量第一。也正是2017年，宁德时代超过日本松下，一跃成为全球最大的动力电池生产商。</p>\n<p>这其中，宁德时代也很懂得“抱大腿”扩大品牌知名度。与宝马的合作，就是个典型案例。2012年，仅在成立1年后，宁德时代就开始为宝马首款纯电动车“之诺1E”生产动力电池，成为国内首先打入头部车企供应链体系的动力电池厂商。<b>借此，宁德时代一炮而红。</b></p>\n<p>宝马的品牌效应，带来了不少追随者，上汽、长安、吉利等传统车企，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏、理想等新势力此后纷与宁德时代合作，进入中国的特斯拉也投入了宁德时代的怀抱。<b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>创始人李想曾在一次采访中说：车企想与宁德时代合作的方式，往往是董事长排队到他们那里要电池。</b>还有报道称，为了从宁德时代顺利拿货，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>创始人何小鹏也不得不亲自赶往宁德。</p>\n<p>根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，从2018年到2020年，宁德时代在国内市场的占有率基本上维持在了一半左右。</p>\n<p><b>3.昙花一现？收入、毛利都难保</b></p>\n<p><b>但从市值一日跌落的情形，已经能看出，宁德时代的万亿市值恐怕还缺乏支撑。</b></p>\n<p>从利润来看，宁德时代已经处于式微的态势。宁德时代财报数据显示，公司动力电池系统在2017年的营业收入为166.57亿，营业成本为107.85亿元，毛利率为35.25%。随后三年，宁德时代的动力电池系统毛利率始终保持下滑状态。2018年，宁德时代动力电池系统毛利率为34.10%，2019年，其动力电池系统毛利率为28.45%，到了2020年，动力电池系统毛利率已经变成26.56%。</p>\n<p>宁德时代也多次在“可能面对的风险”中提及毛利率下降的风险。公司在财报中解释，公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。</p>\n<p>目前，钴、上游原材料价格波动超预期，给电池生产成本造成了巨大的压力。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>方面称，大尺寸新能源车渗透有望带动锂盐需求增长，预计氢氧化锂价格持续上行。截止6月3日，据SMM现货报价显示，电池级氢氧化锂报价91500元/吨，已较年初暴涨84.8%。</p>\n<p><b>更大的痛点，是宁德时代在新能源汽车中的市场份额已无法再一家独大。</b></p>\n<p>截至2021年4月末，宁德时代单月装车量为3.82 GWh，国内市场占有率为45.5%。对比今年一季度52.6%的市场占有率，以及2020年全年公司市场占有率达50%的水平，宁德时代明显已经冲劲不足。</p>\n<p>有车企人士曾表示，宁德时代太强势了，会让汽车厂商故意去扶持别的电池厂来平衡，汽车大品牌们不太会允许供应链一家独大的。</p>\n<p>为了“抗衡”宁德时代，大众投资了国轩高科，奔驰入股孚能，特斯拉选定LG化学为国产Model Y的电池供应商，将于7月向特斯拉供应镍钴锰铝(NCMA)四元电池正极材料。</p>\n<p><b>与此同时，各大车企进一步“内卷”，为了进一步降低生产成本，开始自己生产电池。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0P6N.UK\">大众集团</a>投资近10亿欧元在德国本土建设一家电池工厂，前期将专注于电芯组装工作，后期将会增加电芯研究生产领域的工作；丰田和松下新成立合资公司Prime Planet Energy &amp; Solutions, Inc.，专门生产汽车棱柱式锂离子电池。国内车企也如此，比亚迪的电池事业部独立为弗迪电池，蜂巢能源的前身则是<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>动力电池事业部。</p>\n<p>截至目前，蜂巢能源已经拿到吉利、东风、PSA等品牌订单。宝马集团大中华区董事长高乐表示，与长城汽车合资公司光束汽车生产的新能源产品将使用蜂巢能源的动力电池。弗迪电池已经给一汽红旗等车型配套了刀片电池，“你们能想到的汽车品牌，几乎都在和我们洽谈合作”。<b>比亚迪副总裁何龙的“凡尔赛”，正威胁着宁德时代的市场份额。</b></p>\n<p><b>4.可能的突围，“赌注”钠电池？</b></p>\n<p>曾毓群恐怕也已经意识到了，后面有很多追赶者、挑战者的局面。宁德时代已经试图用多元化的投资策略，从产能供给、增强产业链协同等方面构建了自己的护城河，这也是市场看好宁德时代的原因之一。</p>\n<p>一方面宁德时代不满足于只是供应商的身份，而是通过投资将势力延伸至整条产业链。2020年8月，宁德时代发布公告称，计划投资190亿元，对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。一个月后，宁德时代以25亿元参与锂电设备厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/300450\">先导智能</a>的定增。</p>\n<p>在上游，宁德时代成立专项资金投资布局电池原材料、动力电池系统解决方案、动力电池材料回收、电池再利用等领域。在下游，宁德时代投资了储能、充电基础设施、换电、自动驾驶，甚至出行业务等领域。2020年，宁德时代还投资了上汽集团旗下的网约车平台享道出行、自动驾驶公司嬴彻科技以及地平线。</p>\n<p><b>电池业务已经让宁德时代赚得盆满钵满，它已经到了可以靠资金来巩固自己的护城河的阶段。</b></p>\n<p>此次宁德时代市值突破万亿，很大程度上与其宣布钠电池消息有关。5月21日，全球动力电池龙头企业宁德时代在股东大会上表示，将于7月发布新一代钠离子电池。</p>\n<p>一时间，除了宁德时代，<a href=\"https://laohu8.com/S/600328\">中盐化工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600348\">华阳股份</a>等钠电池概念股也纷纷涨停。车企围绕，盘面多元，还有着看似潜力无限的未来布局，都诱惑着资本下注宁德时代。</p>\n<p>“三十年河东，三十年河西”，比亚迪们的崛起，源于曾经被看轻的磷酸铁锂，摆脱了曾经续航里程的限制。例如比亚迪推出的刀片电池最高续航能力超过600公里，续航能力并不弱于宁德时代。从数据看，磷酸铁锂电池的装机量已出现强劲反弹，根据中国汽车工业协会和前瞻产业研究院数据，2020年，三元锂电池共计装车38.9GWh，占比61.1%，累计下降4.1%；磷酸铁锂电池装机24.4GWh，占比38.3%，累计增长20.6%。曾毓群也公开表示，随着新能源车充电桩设施越来越多，磷酸铁锂动力电池的增长速度会非常快。</p>\n<p><b>这些电池企业也开始加快了上市的步伐。</b>比亚迪汽车品牌及公关事业部总经理李云飞表示，未来一至两年，弗迪电池将申请IPO。长城汽车分拆出来的蜂巢能源也在推进上市计划，预计将于今年下半年完成股改，2022年上半年向上海证交所提交申报材料，寻求科创板上市。</p>\n<p>虽然为了寻找新的出路，宁德时代将目光转向了“钠电池”。但有相关人士对「甲子光年」表示，钠电池实际并非新技术，难以大规模的商业应用。钠电池能量密度（一般不到 120Wh/kg）明显低于磷酸铁锂电池（160Wh/kg）与三元电池，业界普遍认为钠电池的主要应用领域在低端电动汽车和储能领域。“无论能量密度还是其它指标，钠离子电池几乎都不能跟锂电池这样已经大规模量产的产品匹敌。”<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教表示。</p>\n<p>踩准风口，万亿市值或许只是宁德时代的阶段性战绩，而在众多夹击之下，想要持续停留在高位，宁德时代仍需更牢固的护城河。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股前十大有了新经济公司，宁德时代会是下一个茅台吗？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>市值起伏的背后，是一场产业话语权之战。\n</blockquote>\n<p>5月31日这天，电池制造商与技术公司宁德时代（SZ.300750）市值突破了一万亿元。</p>\n<p>当日早盘，宁德时代盘中涨超4%，成为了创业板上首家万亿市值的公司。其创始人曾毓群也乘着万亿市值的东风，以392亿美元的身家超过李嘉诚，登上了中国香港首富的宝座。</p>\n<p>更具历史意义的是，宁德时代由此跻身中国A股市场市值前十大企业，是其中唯一一家新经济公司。除宁德时代外，A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>两家酒企，<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>等6家银行，<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>两家保险起家的金融公司。</p>\n<p>为什么是宁德时代？这是很多人的疑问。在此之前，冲刺A股前十大市值的希望，恐怕很多人会寄托在腾讯、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等身上。不过与大多数中国新经济公司一样，它们也没有选择在大陆上市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659745bbce65466a3fbc635b83cc72cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资本市场是实体经济的映照。2019年以前A股企业中，占主流的是以银行为首的第三产业。新经济企业占比较小。</p>\n<p>2018年6月，宁德时代上市，上市当日开盘价30.17元/股。在其后的两年内，宁德时代的市值排名一直在全市场的34、35位徘徊。到今年的5月31日，宁德时代股价达到434.1元/股，相比三年前上涨1340.04%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64ecd6ca9e91a7a8e7d5e35b5e75ffc3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2005年美股市值前十的企业中信息技术企业只有2家，2020年已达5家；2012年<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>成为美股第一大市值公司。</p>\n<p>宁德时代是否被高估了？同样是动力电池龙头的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>（SZ.002594)，当下市值为5735亿元，仅为宁德时代的一半。而比亚迪上市公司中不仅有电池，还包括了新能源车、手机电子和光伏等业务。在动力电池产业下游的汽车产业中，A股市值前三的主车厂比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>的市值之和为10881亿元，仅略超宁德时代市值。</p>\n<p>按照2020年的经营数据，宁德时代的净利润为55.8亿、营业总收入为503亿。也就是说，万亿市值对应的是180倍的市盈率，20倍的市销率。全球金融市场的活跃叠加能源革命的推动，一批汽油公司走向“夕阳红”的同时，新能源领域的年轻公司们正沸腾于泡沫之上。</p>\n<p>宁德时代的高光没能持续多久。6月1日上午休市前，宁德时代就跌超5%，市值回落到了9973亿。</p>\n<p>「甲子光年」采访了电池和新能源汽车行业的多位一线从业人员，得出以下几个观点：</p>\n<ol>\n <li><p>宁德时代股价在2020年开始暴涨，同期是全球性的金融放水；</p></li>\n <li><p>宁德时代汽车电池第一的地位面临挑战；</p></li>\n <li><p>宁德时代仅要面对其他电池厂商的竞争，各大车厂也在做电池；</p></li>\n <li><p>押注钠电池，宁德时代在电池上的竞争力能否提升还不好说。</p></li>\n</ol>\n<p><b>1.谁导演了宁德时代的走“红”？</b></p>\n<p>宁德时代的万亿市值，不是一天达成的。2020年，它在A股市场中的排名就跃升到第11位，比之前上升了20多位。</p>\n<p>与此同步的，是2020年宁德时代股价的一路狂飙，并在2021年年初站上400元/股的关口，并在其后超越<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商报告拿来作为标杆企业进行对比，这与2018、2019年的平稳状态不可同日而语。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67ed505c641f51b919a89da7892eb589\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>宁德时代股价走势</p>\n<p>宏观上看，宁德时代受两大因素利好，一是资金的流动性过剩，二是对减碳的需求。</p>\n<p><b>一方面，全球金融体系大放水，流进市场的钱变多了。</b>2020年，新冠疫情的爆发导致了全球经济活动停摆，以美联储为代表的各国央行开始实施前所未有的超宽松货币政策。据不完全统计，到2020年底全球范围内已有超过50家央行降息或多次降息，全球超60%的经济体利率不到1%。</p>\n<p>与资本流入同步的是更多的人进入股市。2020年全年新增投资者1802.25万，也为4年新高，仅去年12月，新增投资者就实现了翻倍。</p>\n<p>直接的结果是推高了包括股票在内的金融资产的估值。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>研究院研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员赵雪情曾表示：长期无限量货币宽松可能助推金融“通胀”。金融市场持续处于低利率乃至负利率环境，会助长金融资产价格泡沫。</p>\n<p><b>宁德时代的股价膨胀的过程，与资本、投资人的跑步入场同步。</b></p>\n<p>另一方面，减碳的需求使得新能源汽车迎来了发展机会，这也带动了位于新能源汽车产业链中游的动力电池。宁德时代受到市场追捧，也是这个力量推动的结果。</p>\n<p>今年年初，在新能源车销量节节攀升的同时，国家科技成果转化基金新能源汽车创业投资子基金合伙人兼总裁方建华对今年的趋势做过预测：2021年我<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车销量预计为180万辆左右，动力电池装机量将同比增长30％以上。彼时，宁德时代就凭借一则招工通知成功“出圈”——公司因年终订单暴涨，特设重大奖金激励，鼓励员工留守加班。</p>\n<p>2020年是电动汽车从政策驱动向市场驱动的时间点，电池系统是新能源车中成本占比最高的部件，接近40%，可以说是新能源汽车的心脏。电动汽车的需求大增带动了动力电池产业增长，去年，我国动力电池装车量累计63.6GWh，同比上升2.3%，动力电池出货量为80GWh，同比增长13%，截至到2021年4月份，新能源汽车销量已经连续10个月创历史新高了。</p>\n<p><b>这与宁德时代的股价飘红，也是轨迹趋同。</b></p>\n<p>在各种储能方式中，动力电池是目前需求最大、最有落地场景的一环。动力电池的产业链下游包括了新能源车、消费电子和储能这三大块。也就是说，小到电子烟和电动自行车，大到新能源汽车和工业电力系统，处处都有动力电池的用武之地。根据国际市场研究机构Adroit Market Research发布的报告，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元。这样的估算量当然也搭上了新能源车的行业东风。</p>\n<p>全国社保基金理事会副理事长陈文辉曾在“2021《财经》可持续发展高峰论坛”上表示，<b>“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”</b></p>\n<p><b>产业变革、政策红利，在投资者眼里都是巨大的市场空间、向上的增长趋势以及好的投资标的。</b></p>\n<p>尽管有所震荡，但宁德时代的股价目前为止还在高位。但这种好日子能持续多久？实际上还要打个问号。新能源概念的板块和公司这两年都经历了大起大落：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>去年股价飙升650%，但今年以来，其股价从高位时的880美元跌到最低时的582美元，跌幅超过三成。另一个代表是光伏板块，去年总市值一度逼近万亿，光伏指数上涨了110.80%，但在今年2月份的仅6个交易日里，就跌了3000亿左右。</p>\n<p><b>2.万亿市值，宁德时代值得吗？</b></p>\n<p>需要指出的是，宁德时代股价大涨还是有基础的，公司的业绩同期也有爆发式增长。<b>宁德时代已经牢牢坐稳了动力电池龙头的位置。</b>截至2021年第一季度，宁德时代的动力电池装机量以52.45%的市场份额位列全国第一。</p>\n<p>在上海交大的100年庆祝大会上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏问了曾毓群一个问题：如果未来车企只剩下10家，这10家里面有多少来自中国？曾毓群说：我觉得70%会来自中国。<b>这个判断源于对中国新能源汽车产业发展潜力的认知，曾毓群也早就抓住了布局新能源电池产业的先机。</b></p>\n<p>2015年，工信部发布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，规定新能源车要想获得补贴，必须使用进入白名单的企业所生产的电池，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、LG、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>等日韩电池巨头并没有进入这一目录，这让国产动力电池企业走在了有政策保护的快车道，也让此前名不见经传的宁德时代迎来弯道超车的时机。</p>\n<p><b>甩掉国外友商还不够，随后的扶持政策又让宁德时代“幸运”地甩掉国内的竞争者。</b>国家对新能源汽车的补贴的标准是根据续航里程来定的，续航里程更大的三元锂电池能够拿到更多的补贴。比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>等主打的是磷酸铁锂路线，因为能拿到的补贴相对较少，逐渐被整车厂冷落。</p>\n<p>同时，宁德时代也选对了发展的路。由于其自给自足的模式，比亚迪在电池供应链本就不大规模外供，国轩高科也主要与<a href=\"https://laohu8.com/S/600418\">江淮汽车</a>合作合作规模也比较局限，因此错过了扩张的风口。</p>\n<p><b>由此，宁德时代逐渐成为国内电池供应商的扛把子。</b>2017年，中国新能源汽车的销量达到77万辆，同比增长53%，全球销量第一。也正是2017年，宁德时代超过日本松下，一跃成为全球最大的动力电池生产商。</p>\n<p>这其中，宁德时代也很懂得“抱大腿”扩大品牌知名度。与宝马的合作，就是个典型案例。2012年，仅在成立1年后，宁德时代就开始为宝马首款纯电动车“之诺1E”生产动力电池，成为国内首先打入头部车企供应链体系的动力电池厂商。<b>借此，宁德时代一炮而红。</b></p>\n<p>宝马的品牌效应，带来了不少追随者，上汽、长安、吉利等传统车企，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏、理想等新势力此后纷与宁德时代合作，进入中国的特斯拉也投入了宁德时代的怀抱。<b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>创始人李想曾在一次采访中说：车企想与宁德时代合作的方式，往往是董事长排队到他们那里要电池。</b>还有报道称，为了从宁德时代顺利拿货，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>创始人何小鹏也不得不亲自赶往宁德。</p>\n<p>根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，从2018年到2020年，宁德时代在国内市场的占有率基本上维持在了一半左右。</p>\n<p><b>3.昙花一现？收入、毛利都难保</b></p>\n<p><b>但从市值一日跌落的情形，已经能看出，宁德时代的万亿市值恐怕还缺乏支撑。</b></p>\n<p>从利润来看，宁德时代已经处于式微的态势。宁德时代财报数据显示，公司动力电池系统在2017年的营业收入为166.57亿，营业成本为107.85亿元，毛利率为35.25%。随后三年，宁德时代的动力电池系统毛利率始终保持下滑状态。2018年，宁德时代动力电池系统毛利率为34.10%，2019年，其动力电池系统毛利率为28.45%，到了2020年，动力电池系统毛利率已经变成26.56%。</p>\n<p>宁德时代也多次在“可能面对的风险”中提及毛利率下降的风险。公司在财报中解释，公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。</p>\n<p>目前，钴、上游原材料价格波动超预期，给电池生产成本造成了巨大的压力。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>方面称，大尺寸新能源车渗透有望带动锂盐需求增长，预计氢氧化锂价格持续上行。截止6月3日，据SMM现货报价显示，电池级氢氧化锂报价91500元/吨，已较年初暴涨84.8%。</p>\n<p><b>更大的痛点，是宁德时代在新能源汽车中的市场份额已无法再一家独大。</b></p>\n<p>截至2021年4月末，宁德时代单月装车量为3.82 GWh，国内市场占有率为45.5%。对比今年一季度52.6%的市场占有率，以及2020年全年公司市场占有率达50%的水平，宁德时代明显已经冲劲不足。</p>\n<p>有车企人士曾表示，宁德时代太强势了，会让汽车厂商故意去扶持别的电池厂来平衡，汽车大品牌们不太会允许供应链一家独大的。</p>\n<p>为了“抗衡”宁德时代，大众投资了国轩高科，奔驰入股孚能，特斯拉选定LG化学为国产Model Y的电池供应商，将于7月向特斯拉供应镍钴锰铝(NCMA)四元电池正极材料。</p>\n<p><b>与此同时，各大车企进一步“内卷”，为了进一步降低生产成本，开始自己生产电池。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0P6N.UK\">大众集团</a>投资近10亿欧元在德国本土建设一家电池工厂，前期将专注于电芯组装工作，后期将会增加电芯研究生产领域的工作；丰田和松下新成立合资公司Prime Planet Energy &amp; Solutions, Inc.，专门生产汽车棱柱式锂离子电池。国内车企也如此，比亚迪的电池事业部独立为弗迪电池，蜂巢能源的前身则是<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>动力电池事业部。</p>\n<p>截至目前，蜂巢能源已经拿到吉利、东风、PSA等品牌订单。宝马集团大中华区董事长高乐表示，与长城汽车合资公司光束汽车生产的新能源产品将使用蜂巢能源的动力电池。弗迪电池已经给一汽红旗等车型配套了刀片电池，“你们能想到的汽车品牌，几乎都在和我们洽谈合作”。<b>比亚迪副总裁何龙的“凡尔赛”，正威胁着宁德时代的市场份额。</b></p>\n<p><b>4.可能的突围，“赌注”钠电池？</b></p>\n<p>曾毓群恐怕也已经意识到了，后面有很多追赶者、挑战者的局面。宁德时代已经试图用多元化的投资策略，从产能供给、增强产业链协同等方面构建了自己的护城河，这也是市场看好宁德时代的原因之一。</p>\n<p>一方面宁德时代不满足于只是供应商的身份，而是通过投资将势力延伸至整条产业链。2020年8月，宁德时代发布公告称，计划投资190亿元，对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。一个月后，宁德时代以25亿元参与锂电设备厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/300450\">先导智能</a>的定增。</p>\n<p>在上游，宁德时代成立专项资金投资布局电池原材料、动力电池系统解决方案、动力电池材料回收、电池再利用等领域。在下游，宁德时代投资了储能、充电基础设施、换电、自动驾驶，甚至出行业务等领域。2020年，宁德时代还投资了上汽集团旗下的网约车平台享道出行、自动驾驶公司嬴彻科技以及地平线。</p>\n<p><b>电池业务已经让宁德时代赚得盆满钵满，它已经到了可以靠资金来巩固自己的护城河的阶段。</b></p>\n<p>此次宁德时代市值突破万亿，很大程度上与其宣布钠电池消息有关。5月21日，全球动力电池龙头企业宁德时代在股东大会上表示，将于7月发布新一代钠离子电池。</p>\n<p>一时间，除了宁德时代，<a href=\"https://laohu8.com/S/600328\">中盐化工</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600348\">华阳股份</a>等钠电池概念股也纷纷涨停。车企围绕，盘面多元，还有着看似潜力无限的未来布局，都诱惑着资本下注宁德时代。</p>\n<p>“三十年河东，三十年河西”，比亚迪们的崛起，源于曾经被看轻的磷酸铁锂，摆脱了曾经续航里程的限制。例如比亚迪推出的刀片电池最高续航能力超过600公里，续航能力并不弱于宁德时代。从数据看，磷酸铁锂电池的装机量已出现强劲反弹，根据中国汽车工业协会和前瞻产业研究院数据，2020年，三元锂电池共计装车38.9GWh，占比61.1%，累计下降4.1%；磷酸铁锂电池装机24.4GWh，占比38.3%，累计增长20.6%。曾毓群也公开表示，随着新能源车充电桩设施越来越多，磷酸铁锂动力电池的增长速度会非常快。</p>\n<p><b>这些电池企业也开始加快了上市的步伐。</b>比亚迪汽车品牌及公关事业部总经理李云飞表示，未来一至两年，弗迪电池将申请IPO。长城汽车分拆出来的蜂巢能源也在推进上市计划，预计将于今年下半年完成股改，2022年上半年向上海证交所提交申报材料，寻求科创板上市。</p>\n<p>虽然为了寻找新的出路，宁德时代将目光转向了“钠电池”。但有相关人士对「甲子光年」表示，钠电池实际并非新技术，难以大规模的商业应用。钠电池能量密度（一般不到 120Wh/kg）明显低于磷酸铁锂电池（160Wh/kg）与三元电池，业界普遍认为钠电池的主要应用领域在低端电动汽车和储能领域。“无论能量密度还是其它指标，钠离子电池几乎都不能跟锂电池这样已经大规模量产的产品匹敌。”<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教表示。</p>\n<p>踩准风口，万亿市值或许只是宁德时代的阶段性战绩，而在众多夹击之下，想要持续停留在高位，宁德时代仍需更牢固的护城河。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/24f6b08a7db74aca94ead13b544bba0f","relate_stocks":{"159822":"新经济","300750":"宁德时代","600519":"贵州茅台"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152830507","content_text":"宁德时代市值起伏的背后，是一场产业话语权之战。\n\n5月31日这天，电池制造商与技术公司宁德时代（SZ.300750）市值突破了一万亿元。\n当日早盘，宁德时代盘中涨超4%，成为了创业板上首家万亿市值的公司。其创始人曾毓群也乘着万亿市值的东风，以392亿美元的身家超过李嘉诚，登上了中国香港首富的宝座。\n更具历史意义的是，宁德时代由此跻身中国A股市场市值前十大企业，是其中唯一一家新经济公司。除宁德时代外，A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：贵州茅台、五粮液两家酒企，工商银行等6家银行，中国平安和中国人寿两家保险起家的金融公司。\n为什么是宁德时代？这是很多人的疑问。在此之前，冲刺A股前十大市值的希望，恐怕很多人会寄托在腾讯、阿里巴巴等身上。不过与大多数中国新经济公司一样，它们也没有选择在大陆上市。\n\n资本市场是实体经济的映照。2019年以前A股企业中，占主流的是以银行为首的第三产业。新经济企业占比较小。\n2018年6月，宁德时代上市，上市当日开盘价30.17元/股。在其后的两年内，宁德时代的市值排名一直在全市场的34、35位徘徊。到今年的5月31日，宁德时代股价达到434.1元/股，相比三年前上涨1340.04%。\n\n2005年美股市值前十的企业中信息技术企业只有2家，2020年已达5家；2012年苹果成为美股第一大市值公司。\n宁德时代是否被高估了？同样是动力电池龙头的比亚迪（SZ.002594)，当下市值为5735亿元，仅为宁德时代的一半。而比亚迪上市公司中不仅有电池，还包括了新能源车、手机电子和光伏等业务。在动力电池产业下游的汽车产业中，A股市值前三的主车厂比亚迪、长城汽车和上汽集团的市值之和为10881亿元，仅略超宁德时代市值。\n按照2020年的经营数据，宁德时代的净利润为55.8亿、营业总收入为503亿。也就是说，万亿市值对应的是180倍的市盈率，20倍的市销率。全球金融市场的活跃叠加能源革命的推动，一批汽油公司走向“夕阳红”的同时，新能源领域的年轻公司们正沸腾于泡沫之上。\n宁德时代的高光没能持续多久。6月1日上午休市前，宁德时代就跌超5%，市值回落到了9973亿。\n「甲子光年」采访了电池和新能源汽车行业的多位一线从业人员，得出以下几个观点：\n\n宁德时代股价在2020年开始暴涨，同期是全球性的金融放水；\n宁德时代汽车电池第一的地位面临挑战；\n宁德时代仅要面对其他电池厂商的竞争，各大车厂也在做电池；\n押注钠电池，宁德时代在电池上的竞争力能否提升还不好说。\n\n1.谁导演了宁德时代的走“红”？\n宁德时代的万亿市值，不是一天达成的。2020年，它在A股市场中的排名就跃升到第11位，比之前上升了20多位。\n与此同步的，是2020年宁德时代股价的一路狂飙，并在2021年年初站上400元/股的关口，并在其后超越中石油。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商报告拿来作为标杆企业进行对比，这与2018、2019年的平稳状态不可同日而语。\n\n宁德时代股价走势\n宏观上看，宁德时代受两大因素利好，一是资金的流动性过剩，二是对减碳的需求。\n一方面，全球金融体系大放水，流进市场的钱变多了。2020年，新冠疫情的爆发导致了全球经济活动停摆，以美联储为代表的各国央行开始实施前所未有的超宽松货币政策。据不完全统计，到2020年底全球范围内已有超过50家央行降息或多次降息，全球超60%的经济体利率不到1%。\n与资本流入同步的是更多的人进入股市。2020年全年新增投资者1802.25万，也为4年新高，仅去年12月，新增投资者就实现了翻倍。\n直接的结果是推高了包括股票在内的金融资产的估值。中国银行研究院研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员赵雪情曾表示：长期无限量货币宽松可能助推金融“通胀”。金融市场持续处于低利率乃至负利率环境，会助长金融资产价格泡沫。\n宁德时代的股价膨胀的过程，与资本、投资人的跑步入场同步。\n另一方面，减碳的需求使得新能源汽车迎来了发展机会，这也带动了位于新能源汽车产业链中游的动力电池。宁德时代受到市场追捧，也是这个力量推动的结果。\n今年年初，在新能源车销量节节攀升的同时，国家科技成果转化基金新能源汽车创业投资子基金合伙人兼总裁方建华对今年的趋势做过预测：2021年我国新能源汽车销量预计为180万辆左右，动力电池装机量将同比增长30％以上。彼时，宁德时代就凭借一则招工通知成功“出圈”——公司因年终订单暴涨，特设重大奖金激励，鼓励员工留守加班。\n2020年是电动汽车从政策驱动向市场驱动的时间点，电池系统是新能源车中成本占比最高的部件，接近40%，可以说是新能源汽车的心脏。电动汽车的需求大增带动了动力电池产业增长，去年，我国动力电池装车量累计63.6GWh，同比上升2.3%，动力电池出货量为80GWh，同比增长13%，截至到2021年4月份，新能源汽车销量已经连续10个月创历史新高了。\n这与宁德时代的股价飘红，也是轨迹趋同。\n在各种储能方式中，动力电池是目前需求最大、最有落地场景的一环。动力电池的产业链下游包括了新能源车、消费电子和储能这三大块。也就是说，小到电子烟和电动自行车，大到新能源汽车和工业电力系统，处处都有动力电池的用武之地。根据国际市场研究机构Adroit Market Research发布的报告，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元。这样的估算量当然也搭上了新能源车的行业东风。\n全国社保基金理事会副理事长陈文辉曾在“2021《财经》可持续发展高峰论坛”上表示，“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”\n产业变革、政策红利，在投资者眼里都是巨大的市场空间、向上的增长趋势以及好的投资标的。\n尽管有所震荡，但宁德时代的股价目前为止还在高位。但这种好日子能持续多久？实际上还要打个问号。新能源概念的板块和公司这两年都经历了大起大落：特斯拉去年股价飙升650%，但今年以来，其股价从高位时的880美元跌到最低时的582美元，跌幅超过三成。另一个代表是光伏板块，去年总市值一度逼近万亿，光伏指数上涨了110.80%，但在今年2月份的仅6个交易日里，就跌了3000亿左右。\n2.万亿市值，宁德时代值得吗？\n需要指出的是，宁德时代股价大涨还是有基础的，公司的业绩同期也有爆发式增长。宁德时代已经牢牢坐稳了动力电池龙头的位置。截至2021年第一季度，宁德时代的动力电池装机量以52.45%的市场份额位列全国第一。\n在上海交大的100年庆祝大会上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏问了曾毓群一个问题：如果未来车企只剩下10家，这10家里面有多少来自中国？曾毓群说：我觉得70%会来自中国。这个判断源于对中国新能源汽车产业发展潜力的认知，曾毓群也早就抓住了布局新能源电池产业的先机。\n2015年，工信部发布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，规定新能源车要想获得补贴，必须使用进入白名单的企业所生产的电池，三星、LG、松下等日韩电池巨头并没有进入这一目录，这让国产动力电池企业走在了有政策保护的快车道，也让此前名不见经传的宁德时代迎来弯道超车的时机。\n甩掉国外友商还不够，随后的扶持政策又让宁德时代“幸运”地甩掉国内的竞争者。国家对新能源汽车的补贴的标准是根据续航里程来定的，续航里程更大的三元锂电池能够拿到更多的补贴。比亚迪、国轩高科等主打的是磷酸铁锂路线，因为能拿到的补贴相对较少，逐渐被整车厂冷落。\n同时，宁德时代也选对了发展的路。由于其自给自足的模式，比亚迪在电池供应链本就不大规模外供，国轩高科也主要与江淮汽车合作合作规模也比较局限，因此错过了扩张的风口。\n由此，宁德时代逐渐成为国内电池供应商的扛把子。2017年，中国新能源汽车的销量达到77万辆，同比增长53%，全球销量第一。也正是2017年，宁德时代超过日本松下，一跃成为全球最大的动力电池生产商。\n这其中，宁德时代也很懂得“抱大腿”扩大品牌知名度。与宝马的合作，就是个典型案例。2012年，仅在成立1年后，宁德时代就开始为宝马首款纯电动车“之诺1E”生产动力电池，成为国内首先打入头部车企供应链体系的动力电池厂商。借此，宁德时代一炮而红。\n宝马的品牌效应，带来了不少追随者，上汽、长安、吉利等传统车企，蔚来、小鹏、理想等新势力此后纷与宁德时代合作，进入中国的特斯拉也投入了宁德时代的怀抱。理想汽车创始人李想曾在一次采访中说：车企想与宁德时代合作的方式，往往是董事长排队到他们那里要电池。还有报道称，为了从宁德时代顺利拿货，小鹏汽车创始人何小鹏也不得不亲自赶往宁德。\n根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，从2018年到2020年，宁德时代在国内市场的占有率基本上维持在了一半左右。\n3.昙花一现？收入、毛利都难保\n但从市值一日跌落的情形，已经能看出，宁德时代的万亿市值恐怕还缺乏支撑。\n从利润来看，宁德时代已经处于式微的态势。宁德时代财报数据显示，公司动力电池系统在2017年的营业收入为166.57亿，营业成本为107.85亿元，毛利率为35.25%。随后三年，宁德时代的动力电池系统毛利率始终保持下滑状态。2018年，宁德时代动力电池系统毛利率为34.10%，2019年，其动力电池系统毛利率为28.45%，到了2020年，动力电池系统毛利率已经变成26.56%。\n宁德时代也多次在“可能面对的风险”中提及毛利率下降的风险。公司在财报中解释，公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。\n目前，钴、上游原材料价格波动超预期，给电池生产成本造成了巨大的压力。比如天风证券方面称，大尺寸新能源车渗透有望带动锂盐需求增长，预计氢氧化锂价格持续上行。截止6月3日，据SMM现货报价显示，电池级氢氧化锂报价91500元/吨，已较年初暴涨84.8%。\n更大的痛点，是宁德时代在新能源汽车中的市场份额已无法再一家独大。\n截至2021年4月末，宁德时代单月装车量为3.82 GWh，国内市场占有率为45.5%。对比今年一季度52.6%的市场占有率，以及2020年全年公司市场占有率达50%的水平，宁德时代明显已经冲劲不足。\n有车企人士曾表示，宁德时代太强势了，会让汽车厂商故意去扶持别的电池厂来平衡，汽车大品牌们不太会允许供应链一家独大的。\n为了“抗衡”宁德时代，大众投资了国轩高科，奔驰入股孚能，特斯拉选定LG化学为国产Model Y的电池供应商，将于7月向特斯拉供应镍钴锰铝(NCMA)四元电池正极材料。\n与此同时，各大车企进一步“内卷”，为了进一步降低生产成本，开始自己生产电池。大众集团投资近10亿欧元在德国本土建设一家电池工厂，前期将专注于电芯组装工作，后期将会增加电芯研究生产领域的工作；丰田和松下新成立合资公司Prime Planet Energy & Solutions, Inc.，专门生产汽车棱柱式锂离子电池。国内车企也如此，比亚迪的电池事业部独立为弗迪电池，蜂巢能源的前身则是长城汽车动力电池事业部。\n截至目前，蜂巢能源已经拿到吉利、东风、PSA等品牌订单。宝马集团大中华区董事长高乐表示，与长城汽车合资公司光束汽车生产的新能源产品将使用蜂巢能源的动力电池。弗迪电池已经给一汽红旗等车型配套了刀片电池，“你们能想到的汽车品牌，几乎都在和我们洽谈合作”。比亚迪副总裁何龙的“凡尔赛”，正威胁着宁德时代的市场份额。\n4.可能的突围，“赌注”钠电池？\n曾毓群恐怕也已经意识到了，后面有很多追赶者、挑战者的局面。宁德时代已经试图用多元化的投资策略，从产能供给、增强产业链协同等方面构建了自己的护城河，这也是市场看好宁德时代的原因之一。\n一方面宁德时代不满足于只是供应商的身份，而是通过投资将势力延伸至整条产业链。2020年8月，宁德时代发布公告称，计划投资190亿元，对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资。一个月后，宁德时代以25亿元参与锂电设备厂商先导智能的定增。\n在上游，宁德时代成立专项资金投资布局电池原材料、动力电池系统解决方案、动力电池材料回收、电池再利用等领域。在下游，宁德时代投资了储能、充电基础设施、换电、自动驾驶，甚至出行业务等领域。2020年，宁德时代还投资了上汽集团旗下的网约车平台享道出行、自动驾驶公司嬴彻科技以及地平线。\n电池业务已经让宁德时代赚得盆满钵满，它已经到了可以靠资金来巩固自己的护城河的阶段。\n此次宁德时代市值突破万亿，很大程度上与其宣布钠电池消息有关。5月21日，全球动力电池龙头企业宁德时代在股东大会上表示，将于7月发布新一代钠离子电池。\n一时间，除了宁德时代，中盐化工、华阳股份等钠电池概念股也纷纷涨停。车企围绕，盘面多元，还有着看似潜力无限的未来布局，都诱惑着资本下注宁德时代。\n“三十年河东，三十年河西”，比亚迪们的崛起，源于曾经被看轻的磷酸铁锂，摆脱了曾经续航里程的限制。例如比亚迪推出的刀片电池最高续航能力超过600公里，续航能力并不弱于宁德时代。从数据看，磷酸铁锂电池的装机量已出现强劲反弹，根据中国汽车工业协会和前瞻产业研究院数据，2020年，三元锂电池共计装车38.9GWh，占比61.1%，累计下降4.1%；磷酸铁锂电池装机24.4GWh，占比38.3%，累计增长20.6%。曾毓群也公开表示，随着新能源车充电桩设施越来越多，磷酸铁锂动力电池的增长速度会非常快。\n这些电池企业也开始加快了上市的步伐。比亚迪汽车品牌及公关事业部总经理李云飞表示，未来一至两年，弗迪电池将申请IPO。长城汽车分拆出来的蜂巢能源也在推进上市计划，预计将于今年下半年完成股改，2022年上半年向上海证交所提交申报材料，寻求科创板上市。\n虽然为了寻找新的出路，宁德时代将目光转向了“钠电池”。但有相关人士对「甲子光年」表示，钠电池实际并非新技术，难以大规模的商业应用。钠电池能量密度（一般不到 120Wh/kg）明显低于磷酸铁锂电池（160Wh/kg）与三元电池，业界普遍认为钠电池的主要应用领域在低端电动汽车和储能领域。“无论能量密度还是其它指标，钠离子电池几乎都不能跟锂电池这样已经大规模量产的产品匹敌。”中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教表示。\n踩准风口，万亿市值或许只是宁德时代的阶段性战绩，而在众多夹击之下，想要持续停留在高位，宁德时代仍需更牢固的护城河。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":624,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":181518558,"gmtCreate":1623401244674,"gmtModify":1704202600426,"author":{"id":"3584688369185777","authorId":"3584688369185777","name":"爱学习的汤小白","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ae3ea295e38de39b2e19cc704daffc0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3584688369185777","idStr":"3584688369185777"},"themes":[],"htmlText":"Tiger is here！","listText":"Tiger is here！","text":"Tiger is 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21:58","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156453091","media":"川阅全球宏观","summary":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：。1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。","content":"<p>美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。<b>美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。</b>我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：</p>\n<p><b>1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次</b>(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。</p>\n<p><b>1968/06-1971/09</b>：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。</p>\n<p><b>1973/03-1982/11：</b>粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。</p>\n<p><b>1987/08-1991/07：</b>走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。</p>\n<p><b>2007/11-2008/09：</b>油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。</p>\n<p><b>当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/327f6f12c3af30abee8fa0ae334f9763\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca353ebcbaf95ba1da0b46a815d5f8b\" tg-width=\"1025\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。</b>今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是<b>从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。</b></p>\n<p><b>对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。</b></p>\n<p><b>通胀的主要推力之一为二手车。</b>东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884ed39a8682a3df05e8411f17f2105c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599b70f4fadb590d0d7b20254d4b1403\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。</b>美国CPI中房租的权重较高(约30%)，尽管相对于其它分项，房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%)，但年初以来增速斜率陡峭化(图4)，我们<b>预计受到供给短缺的影响，未来房租将会持续温和地上升</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869c4f313152d3a14769097f150fb674\" tg-width=\"1021\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>通胀预期走势如何?</b></p>\n<p>从消费者的角度，密西根预期通胀率数据显示，2<b>021年5月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5)，但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%。</b></p>\n<p>从政策制定者角度，如我们此前报告所述，美联储注重通胀预期的监测，关键指标为<b>共同通胀预期指数(CIE)，CIE为季度数据，预计2021年二季度的数据将于本月底公布。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21708bec0c792eb9299eda62ba3cd077\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"666\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未来通胀将会怎样影响资产价格?</b></p>\n<p>我们复盘了上述四次大通胀中，CPI破4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2)：<b>通胀对于美元、美股存在负面影响，前者较为滞后，后者1个月内即有体现。</b>有趣的是，通胀对于美债收益率的影响不具规律性，关于美债的研究框架，请参考我们此前的报告。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/037d9e565ff952b13c942386e8d08506\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示：</b>美联储过快收紧货币政策，地缘政治风险加剧</p>\n<hr>\n<p>恭喜您找到了字母E，参与《老虎大搜查》活动，下帖留言“ Tiger is here” 即可获赠100虎币，如集齐7张图片并留言，还可获赠7周年限定礼盒。（详情请点击<a href=\"https://laohu8.com/TW/181890541\" target=\"_blank\">【七周年有奖活动】老虎大搜查 </a>了解）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b519142d901e1ef1ff2a2e443798687b\" tg-width=\"214\" tg-height=\"286\"></p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Tiger is here” 即可获赠100虎币，如集齐7张图片并留言，还可获赠7周年限定礼盒。（详情请点击【七周年有奖活动】老虎大搜查 了解）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":181555622,"gmtCreate":1623403379266,"gmtModify":1704202657743,"author":{"id":"3584688369185777","authorId":"3584688369185777","name":"爱学习的汤小白","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ae3ea295e38de39b2e19cc704daffc0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3584688369185777","idStr":"3584688369185777"},"themes":[],"htmlText":"Tiger is here！","listText":"Tiger is here！","text":"Tiger is here！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/181555622","repostId":"1140839418","repostType":4,"repost":{"id":"1140839418","pubTimestamp":1623382205,"share":"https://ttm.financial/m/news/1140839418?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-11 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src=\"https://static.tigerbbs.com/ba72fe98df37f49a4d31b0a0684a03aa\" tg-width=\"214\" tg-height=\"286\"></p>\n<p></p>","source":"txkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一张图读懂滴滴招股书：遍布15国，日均单量4100万</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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了解）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":523,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":181555098,"gmtCreate":1623403349514,"gmtModify":1704202657097,"author":{"id":"3584688369185777","authorId":"3584688369185777","name":"爱学习的汤小白","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6ae3ea295e38de39b2e19cc704daffc0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3584688369185777","idStr":"3584688369185777"},"themes":[],"htmlText":"Tiger is here！","listText":"Tiger is here！","text":"Tiger is 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src=\"https://static.tigerbbs.com/87c4d980c246ed0efb695d2e0fda8aa8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，钢铁、稀土、燃气、石油板块涨幅靠前，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>劲升近4%创16个月新高价，<a href=\"https://laohu8.com/S/00347\">鞍钢股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01053\">重庆钢铁股份</a>均涨超3%；体育用品股再度活跃，安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨超2%；汽车股普遍上扬，大型科技股美团收涨3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>跌超1%；军工股跌幅明显，家电股、内房股、乳制品股、中资券商股全天表现弱势。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>三大指数涨跌互现，沪指全天弱势震荡，收跌0.58%报3589点，深成指跌0.62%报14801点，创业板指在<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>等权重支撑下涨0.4%，报3298点。两市个股多数下跌，成交量放大，全天成交额1.1万亿，北上资金净卖出30.3亿，市场情绪及赚钱效应回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fe7dbb83142e32e96dc084eb1379599\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>短线资金主要流向光伏概念，<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>续涨5.6%；鸿蒙概念继续暴涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/003032\">传智教育</a>等股涨停；浙江地区股掀涨停潮，<a href=\"https://laohu8.com/S/603806\">福斯特</a>等24股涨停；碳中和概念冲高回落，但涨幅依旧靠前，分支电力股普涨；石油板块大涨居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>涨5.7%；锂电池概念股多数下跌，头部企业普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>涨近4%，创历史新高；新能源车、特钢、风能、无人驾驶等概念活跃。航空装备板块重挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/600893\">航发动力</a>跌7%；化纤、酿酒、半导体、工程机械板块指数跌幅均在2%以上。</p>\n<p>值得注意的是，今日A股多只白酒股尾盘集合竞价出现大幅波动。<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000799\">酒鬼酒</a>均被资金砸盘。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>尾盘1分钟跌超1%，5169手涉资11.26亿资金砸盘茅台，成交总额75亿元；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bc1562b1635ea43d31b8c864381fcc6\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600809\">山西汾酒</a>尾盘1分钟跌2.64%，最后跌幅高达3.5%，4272手资金砸盘，涉资20.09亿元；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce1f2e2b21efef74dc60a6b61f6bfa77\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>酒鬼酒尾盘1分钟跌2.4%，5720手资金砸盘，涉资13.6亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3557621c00d09313ddbd5fce29bbf4ec\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货微涨0.02%；纳斯达克100指数期货微跌0.01%；标普500指数期货微跌0.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dae331d8b6ff1cc8eb69f3c78fdcaed5\" tg-width=\"478\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>WSB概念股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>涨超5%，ContextLogic涨近3%。</p>\n<p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PGEN\">Precigen</a>盘前涨超35%，公司公布了1型糖尿病研究数据。</p>\n<p><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数全线上涨，截止发稿，德国DAX指数涨0.04%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.57%，法国CAC40指数涨0.34%，欧洲斯托克50指数涨0.22%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74e10492a8a9483a8e7136e35a5d9582\" tg-width=\"816\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>国际油价小幅走高，截止发稿，WTI原油报70.43美元/桶，涨0.2%；布油现报72.68美元/桶，涨0.22%。</p>\n<p>国际油价总体持稳，由于预期因疫苗接种率升高促使防疫限制松绑，欧洲、中国和美国的燃料需求将复苏，因此油价将连续第三周上涨。NYMEX原油上看74.40美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210b22067e22ecffd716840dd02b4dee\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2df9f2bad7921a09b9100156bc2bc7fe\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>国际黄金涨幅缩窄，日内涨0.17%，报1899.7美元/盎司。</p>\n<p>国际金价徘徊在每盎司1900美元的关键水平附近，短线上看1916美元，受到美元走软支撑，投资者对美国通胀率上升淡然视之，并预计美联储不会改变其鸽派立场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90fe6911ee8f1b1516c4abf5bdcb127e\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" 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class=\"title\">\n市场综述：多只白酒股尾盘被砸！重大利空or另有玄机？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-11 16:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股三大指数小幅收涨，本周走势平淡，市场维持震荡行情。截至收盘，恒指涨0.36%报28842点，国指涨0.32%报10750点，恒生科技指数涨0.28%报7991点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87c4d980c246ed0efb695d2e0fda8aa8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，钢铁、稀土、燃气、石油板块涨幅靠前，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>劲升近4%创16个月新高价，<a href=\"https://laohu8.com/S/00347\">鞍钢股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01053\">重庆钢铁股份</a>均涨超3%；体育用品股再度活跃，安踏、<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨超2%；汽车股普遍上扬，大型科技股美团收涨3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>跌超1%；军工股跌幅明显，家电股、内房股、乳制品股、中资券商股全天表现弱势。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>三大指数涨跌互现，沪指全天弱势震荡，收跌0.58%报3589点，深成指跌0.62%报14801点，创业板指在<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>等权重支撑下涨0.4%，报3298点。两市个股多数下跌，成交量放大，全天成交额1.1万亿，北上资金净卖出30.3亿，市场情绪及赚钱效应回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fe7dbb83142e32e96dc084eb1379599\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>短线资金主要流向光伏概念，<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>续涨5.6%；鸿蒙概念继续暴涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/003032\">传智教育</a>等股涨停；浙江地区股掀涨停潮，<a href=\"https://laohu8.com/S/603806\">福斯特</a>等24股涨停；碳中和概念冲高回落，但涨幅依旧靠前，分支电力股普涨；石油板块大涨居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>涨5.7%；锂电池概念股多数下跌，头部企业普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>涨近4%，创历史新高；新能源车、特钢、风能、无人驾驶等概念活跃。航空装备板块重挫，<a 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货微涨0.02%；纳斯达克100指数期货微跌0.01%；标普500指数期货微跌0.01%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dae331d8b6ff1cc8eb69f3c78fdcaed5\" tg-width=\"478\" tg-height=\"184\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>WSB概念股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>涨超5%，ContextLogic涨近3%。</p>\n<p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/PGEN\">Precigen</a>盘前涨超35%，公司公布了1型糖尿病研究数据。</p>\n<p><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数全线上涨，截止发稿，德国DAX指数涨0.04%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.57%，法国CAC40指数涨0.34%，欧洲斯托克50指数涨0.22%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74e10492a8a9483a8e7136e35a5d9582\" tg-width=\"816\" tg-height=\"362\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>国际油价小幅走高，截止发稿，WTI原油报70.43美元/桶，涨0.2%；布油现报72.68美元/桶，涨0.22%。</p>\n<p>国际油价总体持稳，由于预期因疫苗接种率升高促使防疫限制松绑，欧洲、中国和美国的燃料需求将复苏，因此油价将连续第三周上涨。NYMEX原油上看74.40美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/210b22067e22ecffd716840dd02b4dee\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2df9f2bad7921a09b9100156bc2bc7fe\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>国际黄金涨幅缩窄，日内涨0.17%，报1899.7美元/盎司。</p>\n<p>国际金价徘徊在每盎司1900美元的关键水平附近，短线上看1916美元，受到美元走软支撑，投资者对美国通胀率上升淡然视之，并预计美联储不会改变其鸽派立场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90fe6911ee8f1b1516c4abf5bdcb127e\" tg-width=\"822\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSCCI":"红筹指数",".DJI":"道琼斯","HSCEI":"国企指数",".IXIC":"NASDAQ Composite","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数",".SPX":"S&P 500 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21:58","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156453091","media":"川阅全球宏观","summary":"美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：。1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。","content":"<p>美国东部时间2021年6月10日，美国劳工部发布5月通胀数据。<b>美国5月CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%，创2008年8月以来最大增幅。今年年初以来，美国通胀率加速上升，美联储6月议息会议在即，市场上通胀担忧挥之不去。</b>我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升，以便更好地理解本次的通胀及其影响：</p>\n<p><b>1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次</b>(图1)。我们对CPI破4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。</p>\n<p><b>1968/06-1971/09</b>：经济陷入衰退，但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在，通胀持续上升，美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。</p>\n<p><b>1973/03-1982/11：</b>粮食危机和石油危机的双重打击下，美国经济陷入滞胀，供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败，货币政策缺乏独立性并且过于滞后，未能成功抑制通胀。</p>\n<p><b>1987/08-1991/07：</b>走出滞胀后，美国经济经历了高速增长，但1987年开始经济增速放缓，并出现工资和价格上涨压力，美联储收紧货币政策。</p>\n<p><b>2007/11-2008/09：</b>油价飙升推升通胀，金融危机爆发，美联储货币政策的首要任务在于救市，通胀不在其重点关注范围内。</p>\n<p><b>当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似，均为成本推动。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/327f6f12c3af30abee8fa0ae334f9763\" tg-width=\"1006\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ca353ebcbaf95ba1da0b46a815d5f8b\" tg-width=\"1025\" tg-height=\"853\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。</b>今年5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平)，但是<b>从CPI指数角度，2021年5月相对于2019年5月的复合增速仅为2.5%。</b></p>\n<p><b>对于今年通胀的演绎，我们重点关注二手车和房租两个分项。</b></p>\n<p><b>通胀的主要推力之一为二手车。</b>东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工，芯片短缺导致车企减产。新车供应不足，二手车需求剧增，价格飙升(图2)。根据Manheim数据，2021年二手车售价增幅超越新车(图3)。此外，5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大，交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%，增幅翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/884ed39a8682a3df05e8411f17f2105c\" tg-width=\"995\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599b70f4fadb590d0d7b20254d4b1403\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"738\" 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