干货满满！贝莱德基金重磅解读2022港股投资机会

中国基金报2022-01-11

相较于全球股票市场，港股估值处于相对低位，是吸引全球资金进入的“估值洼地”。面对即将开启的跨年行情，港股市场未来走势如何？中国首家外资全资控股的公募基金公司将如何透过远景视野捕捉港股投资机会？贝莱德港股通远景视野混合拟任基金经理陆文杰联袂金融圈女神经创始人曲艳丽，与您一同探讨港股发展前景，分享港股投资机遇。精彩回顾2022年经济需求有所恢复，港股整体盈利增速有望较高，结合近期港股市场在相对低位，...

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大萌哥哥
·2022-01-11
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愛我幸福满满
·2022-01-11
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Stands Out）。看过去的数据统计，从2020年下半年开始，外资无论是主动型还是被动型基金，对于港股的流入整体体量都是在增加的。随着近期中国稳增长政策方向更为明确，全球资金投资中国市场的意愿还在加强。曲艳丽：在您看来，接下来国际机构会持续提高中国股票的权重吗？为什么？陆文杰：从中长期配置角度而言，我们外资机构对中国股票的权重是会持续提高的，这不仅因为全球对于中国资产整体配置比例偏低，更重要的是中国股票上市公司对于全球新兴产业和中国国内巨大消费市场的布局无与伦比，并且中国的经济和政策周期与发达国家并不同步，从而在获取增长机会和分散风险方面，中国股票对全球机构具备较强吸引力。短期战术角度而言，前期海外投资者对于中国行业监管政策持谨慎态度，这一态度正在随“稳增长”政策明确有所转变，我们预期此类资金可能还需要观望一段时间，等待政策对经济和企业盈利作用更为显现后可能加速提高中国股票的权重。曲艳丽：美联储官员的预测中值为明年将加息3次。您对当前全球宏观环境怎么看？会对A股和港股市场造成什么影响？陆文杰：我们认为市场有可能过多的反映了美国加息的概率，虽然目前点阵图是预计明年将加息3次，但贝莱德智库全球宏观研究认为美联储在疫情后采用了新货币政策框架。这一框架下对通胀的容忍程度较高，对就业目标定义更宽泛，从而美联储加息步伐可能比市场预计得更缓慢。全球资金成本和风险偏好对A股有显著影响，对港股影响更大。但由于市场对加息已经预期更高，美联储2022年货币决策形成过程成可能出现的鸽派言论对两地市场影响反而偏正面。港股市场更聚焦基本面曲艳丽：那我们说说这只港股通远景视野产品吧。我看到相关的产品材料，这是一只A+H的产品，但是更偏港股投资，可否请您介绍一下？陆文杰：对，我们这个产品股票投资占基金资产的比例为60%到95%，投资于港股通标的股票占非现金基金资产的比例不低于80%。对于这个产品当中A股部分的投资，我们希望能尽量完整表达整个投资组合的观点，比如对于某些板块在港股没有标的，我们会考虑在A股部分进行配置。这个产品在投资的风格上比较均衡、灵活，重择股，轻择时。行业配置比较分散，注重新老经济的结合。曲艳丽：前不久跟您聊的时候，了解到这个产品在港股策略方面会运用“投资顾问”的模式，这是一种怎样的模式？陆文杰：所谓的“投资顾问”其实是我们贝莱德基金聘请香港的投研团队，也就是贝莱德资产管理北亚有限公司作为港股投资顾问，包括对行业和个股的选择，也包括对整个模拟组合的建议，我们贝莱德基金团队会根据这些建议以及自身对两大市场的判断，作出最终的投资决策。A股部分，内地团队将自行裁量，自行决定，两方团队都能发挥各自的优势。整个基金的投资决策，包括组合的构建、调仓、交易都由内地团队完成。曲艳丽：这个模式还是挺特别的，产品设置的初衷是怎么想到要采用这样的模式的？陆文杰：新产品采用投顾模式是出于以下几方面的考虑。其一，A股、港股市场存在差异，两市背后资金属性、投资者机构等差异导致港股比A股更聚焦基本面、更关注盈利兑现，更少受到情绪、“故事”的影响。因此，以A股的投资逻辑去做港股是不奏效的。港股市场需要更了解国际资金流向、更深入跟踪港股公司基本面的能力才能做好，这正是我们投资顾问的主场优势。其二，这个模式可以很好的借用我们全球平台的资源，把贝莱德集团海外的投研能力提供给境内的投资者，发挥我们的外资特色，做出差异化。我们在投资方法、投资过程、投资结果方面都有一些独特的思路，希望通过这只产品来展现我们的全球投研优势。其三，产品有本地化的需求，国内投资者对于整个产品风险和投资回报的需求和海外投资者的需求有差异，采用投顾模式也能根据国内投资者的实际需求进行调整优化。曲艳丽：可否简单介绍一下这个香港投顾团队的情况？陆文杰：贝莱德集团的新兴市场主动股票平台中，有近20位同事覆盖A股市场包括港股市场。目前，投顾团队覆盖的股票超过300只，重点行业都已覆盖，并且团队随着市场的广度和深度的增加，也在不断学习新领域、与时俱进。团队经验丰富，人均投研经验超过10年，核心成员均毕业于海内外名校，除了锐气十足的年轻人才，也不乏身经百战的资深投研人员和基金经理。另外，我们非常重视与上市公司的管理层的交流，投顾团队平均每年会有大约1400多个与中国上市公司的会议，以及数十个不同主题的研讨会。我们平台自有的企业连结（Corporate Access）团队会帮助投研人员与各大公司的管理层对接，通过多种形式的投研交流和会议，充分了解公司的经营、管理层执行力等，寻找优质的公司并把握投资机会。在这次的新产品中，我们在港的投资顾问团队会通过良好的分享机制，全力为内地投资团队提供研究支持。曲艳丽：相较于其他港股基金，听上去这好像是你们在管理这个产品的一个优势，还有哪些优势是您认为贝莱德这个产品最与众不同的？陆文杰：跟同类产品相比，贝莱德基金投资港股的优势在于如下几点：第一、前面提到的投顾模式，这一模式将带来两方面的好处：一是港股市场“主场助阵”，对港股市场具备更深入的理解，二是中国好的投资主题如何在港股市场上表现出来，有时和国内投资者的理解存在差异，这就需要多年港股投资经验积累下来的对市场的认知。所以，我们在投资主题的选择上，会重点考虑内地投资者、香港本地投资者和国际投资者都能引起共鸣的板块，这样长远才会有好的表现。第二、我们的投资风格较灵活，不局限于单一的成长股或价值股。港股是一个风格经常变化的市场，一种策略或难以持续奏效，而新基金风格灵活，无论在哪种风格下有望持续表现，这也有利于投资者在港股上做长期配置。第三、在贝莱德基金的投研框架下，更强调独立判断，坚持对公司基本面的研究。作为机构投资者，贝莱德基金注重上市公司基本面、盈利能力的变化，有独特的基本面研究框架，运用自有模型、数据分析做出独立深入的判断和交叉验证，精选港股具备长期盈利增长能力的优质标的，通过全面、严谨的研究寻找错误定价的机会，深度发掘投资价值。第四、我们的香港投顾团队结合贝莱德集团Aladdin平台风险管理智慧，通过研究、模拟组合构建和风险量化分析对基金产品完整生命周期提供强大支持。曲艳丽：您前面也提到了，本地的投研团队和海外会有一些互动，能具体展开介绍一下吗？陆文杰：贝莱德集团在全球拥有超过2500名投研专业人士，能给我们提供全球视角，这其实也是我们作为全球跨国资产机构的一大特色。如果不考虑全球因素，在经济高度全球化的今天，任何研究都是不完整的。贝莱德集团目前拥有全球300多名基本面研究员，能随时传达例如欧洲的新能源汽车政策，南美的盐湖供给，北美的光伏逆变器竞争格局，以及全球各个主要国家的重大政策变化。另外，我们的贝莱德智库在全球有最顶尖的智囊，包括前美国总统顾问、前央行行长等，能够提供他们对宏观经济、全球政治格局、财政政策、货币政策的深刻见解。这些都能在日常的投资和研究过程中通过定期和不定期的交流、会议给我们提供最新的见解，赋能本地投研团队。均衡、灵活的投资风格曲艳丽：您如何总结自己的投资风格和投资框架？陆文杰：基金经理的个人风格是重要的，但在贝莱德基金，我们更强调的是整个团队的投资框架、投资流程，好产品不是一个基金经理、一个人能够做出来的。如果就个人而言，投资风格上，我并不局限于某种特别的市场风格，更注重均衡、灵活地配置各个行业和主题，相对来说比较弱化择时，对于自上而下的择时操作较为谨慎。投资框架上，采取自上而下和自下而上相结合的模式。自上而下方面，会参考全球的宏观环境，这与我个人多年从事宏观研究的经历有关，注重从全球宏观环境看待中国市场。同时，也会采用定量研究，对政策的影响进行定量分析，以及行业政策对行业和企业的影响程度，都落实到定量指标上。自下而上方面，注重发挥团队优势，包括对行业和个股的深度挖掘。我们团队的优势在于强调自主思考，自主地研究分析、搭建模型、理解上市公司的商业思维等。除了公司基本面情况外，我个人也会关注非金融、非财务的指标，例如ESG方面。企业本身的治理结构、管理层质量、经营理念、经营模式、产生的社会效益、对整体环境的影响等非财务指标也是判断一家公司投资价值的重要因素。曲艳丽：非常感谢文杰总今天带来这么干货满满的分享。陆文杰：如果投资者朋友们想投资港股，可以通过配置这个产品，挖掘投资机遇。曲艳丽：最后再次谢谢文杰总的分享，以及观看直播的每一位投资者朋友们，谢谢！陆文杰：谢谢大家。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":9002071077,"gmtCreate":1641871517676,"gmtModify":1676533657566,"author":{"id":"3562138837764104","authorId":"3562138837764104","name":"大萌哥哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ab0d3c80cc4678ed1eb553c737c50cd4","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3562138837764104","idStr":"3562138837764104"},"htmlText":"Zzzzz","listText":"Zzzzz","text":"Zzzzz","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9002071077","repostId":1128093489,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"},{"id":9002073370,"gmtCreate":1641871443212,"gmtModify":1676533657548,"author":{"id":"4096441058848730","authorId":"4096441058848730","name":"愛我幸福满满","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4c1e5d6862241d7fc2d5fab17f3a2ba0","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/622fc56f7e67b5729addb4e78a195511","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4096441058848730","idStr":"4096441058848730"},"htmlText":"謝謝分享","listText":"謝謝分享","text":"謝謝分享","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9002073370","repostId":1128093489,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":14,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":4,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}