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2023-02-28

$特斯拉(TSLA)$ [龇牙] [龇牙] [龇牙] [龇牙] [龇牙]

2023-02-09

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@第N次大变革大分流:tsla反彈到230都沒問題，但這並不代表基本面改善，僅僅大量的做空彈止損或者爆倉導致的結果而已，是tsla股票超高貝塔值的表現，反彈的高並不奇怪。tesla面臨的競爭環境是越來越激烈的，而且馬斯克也絲毫沒有將精力轉移到tesla的跡象。後面還是會回探112確認底部。

2023-01-31

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分析师：库克很高明，苹果公司不会大规模裁员

2022-12-29

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明年美股表现如何？这些“主线”需要弄懂

2022-12-26

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2022-12-19

[鬼脸]

阿根廷夺冠，这些中国品牌也“赢麻”了

2022-12-18

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2022-12-18

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2022-12-14

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霍华德·马克斯最新分享：现在，我们正在经历第三次巨变

2022-12-12

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2022-12-11

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加息50基点之外，美联储下周会议还有什么更重要的看点？

2022-12-10

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2022-12-09

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美联储12月加息前最重磅数据将至，美国11月CPI下周揭晓，华尔街怎么看？

2022-12-08

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2022-12-07

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2022-12-05

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2022-12-04

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昨夜今晨 | 就业报告后盘中大逆转！中概指数本周大涨逾20%

2022-12-03

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2022-12-01

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2022-11-30

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23:17","market":"us","language":"zh","title":"分析师：库克很高明，苹果公司不会大规模裁员","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113254562","media":"新浪科技","summary":"苹果将成为科技行业的一个例外。","content":"<html><head></head><body><p>据报道，投行Wedbush分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）今日称，苹果公司不会像其他大型科技公司那样裁员数千人，因为CEO蒂姆·库克（Tim Cook）把苹果运营得非常好。</p><p>上周有报道称，苹果已开始在苹果零售店（Apple Store）以外的零售渠道，解雇一些非季节性员工。一些在百思买（Best Buy）等商店工作的苹果零售渠道员工，已经收到了裁员通知。</p><p>此外，苹果还裁减了100名合同制招聘人员。但到目前为止，苹果还没有像其他大型科技公司那样大规模裁员。</p><p>对此，投行Wedbush分析师艾夫斯称：“苹果从来没有像其他科技巨头那样，大力度招聘员工。因此，你只会看到他们在边缘地带削减成本。他们是战术家，有头脑。”</p><p>艾夫斯还补充说：“这正好说明了为什么库克是一位‘名人堂’CEO。我认为，他能够驾驭当前的这种情况，不需要像其他科技公司那样进行裁员。”</p><p>与2021年相比，苹果2022年的员工数量仅增加了约7%。如果艾夫斯的预测准确，意味着苹果将成为科技行业的一个例外。</p><p>在此之前，Salesforce已宣布裁减10%约8000人，微软裁员1万人，亚马逊裁员1.8万人，Meta裁员1万人，Snap裁员20%，Robinhood裁员23%。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Buy）等商店工作的苹果零售渠道员工，已经收到了裁员通知。此外，苹果还裁减了100名合同制招聘人员。但到目前为止，苹果还没有像其他大型科技公司那样大规模裁员。对此，投行Wedbush分析师艾夫斯称：“苹果从来没有像其他科技巨头那样，大力度招聘员工。因此，你只会看到他们在边缘地带削减成本。他们是战术家，有头脑。”艾夫斯还补充说：“这正好说明了为什么库克是一位‘名人堂’CEO。我认为，他能够驾驭当前的这种情况，不需要像其他科技公司那样进行裁员。”与2021年相比，苹果2022年的员工数量仅增加了约7%。如果艾夫斯的预测准确，意味着苹果将成为科技行业的一个例外。在此之前，Salesforce已宣布裁减10%约8000人，微软裁员1万人，亚马逊裁员1.8万人，Meta裁员1万人，Snap裁员20%，Robinhood裁员23%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":136,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9924464888,"gmtCreate":1672313110044,"gmtModify":1676538670551,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9924464888","repostId":"1107137579","repostType":4,"repost":{"id":"1107137579","pubTimestamp":1672228329,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107137579?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-28 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摄多家中国品牌押对宝足坛有一句名言：“世界杯草坪上滚动的不是足球，而是金子。”对于赞助商来说，拥有顶级流量的世界杯也有着顶级的“带货”能力。2014年巴西世界杯德国队夺冠，阿迪达斯作为德国队主要赞助商，当年的足球装备销售额超过了20亿欧元；而在2002年韩日世界杯，韩国现代汽车斥资15亿欧元成为世界杯官方赞助商，同年现代汽车在美国的销量增长高达40％。近年来，中国企业的身影也更多地出现在世界杯球场内外。英国数据公司“环球数据”(GlobalData)的统计显示，中国企业在本届卡塔尔世界杯的赞助额达到14亿美元（约合人民币100亿元），超过了包含可口可乐、麦当劳和百威等品牌在内的美国企业（11亿美元），总赞助额位列全球第一。其中，万达与可口可乐、阿迪达斯、现代起亚、卡塔尔航空、卡塔尔能源、VISA一同，被列为国际足联七大官方合作伙伴之一。Vivo、蒙牛和海信则属于国际足联世界杯赞助商。在球队赞助商方面，阿根廷作为本届世界杯有夺冠希望的球队，赛前就受到了国内多个赞助商的青睐，包括球队及球员个人都成为了赞助目标。据南方都市报统计，包括伊利、盼盼食品、库迪咖啡、万家乐、广汽三菱、网易传媒、万达体育和灵犀娱乐，均是阿根廷队的赞助商或合作商。11月，阿根廷足协营销经理莱安德罗·彼得森表示，在已签约的全球赞助商中，中国企业占10%至15%。这让其他球队相形见绌，签约中国赞助商第二多的是葡萄牙队和西班牙队，分别有3家；德国队和比利时队分别有两家，而上届冠军法国队只有一家中国赞助商。乳企伊利和蒙牛成为“本届世界杯走到最后的赢家”，其中伊利为阿根廷队中国区赞助商，而在决赛场上，两大球星梅西、姆巴佩都是蒙牛代言人。在电视直播画面中，蒙牛“今晚彻底不慌了”的广告语在网络上也引起热议。中国企业的“世界杯梦”虽然足球强国主要集中在欧洲和美洲，但是世界杯的近一半观众都来自亚洲。据国际足联的数据，在2018年俄罗斯世界杯上，亚洲观众人数达到16亿，占全球观众总数的43%。而收视率排名前五的国家中有三个在亚洲，分别为中国、印度和印度尼西亚。中国企业与世界杯的“姻缘”虽然晚，甚至要晚于国足的首次世界杯之旅(2002年韩日世界杯)，但赞助规模的攀升速度却很快。中国对世界杯的赞助，始于2010年的南非世界杯，相信许多中国球迷迄今，依然对当届世界杯球场边线处“中国英利，光伏入户”的广告牌记忆犹新。在2014年的巴西世界杯上，英利也是唯一中资赞助商。据当时国内媒体估算，英利当时在这两届世界杯上的投入接近10亿元人民币。而随着2018年世界杯在俄罗斯举办，更多中国赞助商也纷纷出海。据统计，不少于7家中国公司赞助了2018年的俄罗斯世界杯，估计花费了8.35亿美元——远远超过美国和俄罗斯本土的品牌。在卡塔尔世界杯，中国赞助商的赞助权益也从简单的品牌露出，变为深度参与其中。下届世界杯将于2026年移师北美，中国公司对这项赛事的参与预计还将继续增加。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9928485869,"gmtCreate":1671373480151,"gmtModify":1676538527122,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9928485869","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":99,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9928414849,"gmtCreate":1671360501182,"gmtModify":1676538526739,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":15,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9928414849","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":335,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9921850599,"gmtCreate":1671030699412,"gmtModify":1676538478713,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9921850599","repostId":"1168159798","repostType":4,"repost":{"id":"1168159798","pubTimestamp":1671003089,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168159798?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-14 15:31","market":"us","language":"zh","title":"霍华德·马克斯最新分享：现在，我们正在经历第三次巨变","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168159798","media":"橡树资本Oaktree Capital","summary":"40年来的降息环境在所有因素中发挥着最关键的作用。","content":"<html><head></head><body><p><b>巨变（sea change）（习语）</b>：指态度、目标方向上彻底的、急剧的转变…… （Grammarist语法学）</p><p>在我53年的投资生涯中，我经历过许多经济周期、钟摆效应、狂热与恐慌、泡沫和崩盘，<b>但当中只有两次真正巨变在我脑海中挥之不去。而现在，我认为我们或许正在经历第三次</b>。</p><p>正如我在备忘录中多次提及的，当我于1969年进入投资管理行业时，许多银行（比如我当时任职的那家）纷纷将其股票投资组合集中于所谓的&#34;漂亮五十（Nifty Fifty）&#34;上。&#34;漂亮五十&#34;由那些被认为发展最好、增长最快的公司股票组成——好到它们似乎不会发生任何坏事。对于这些股票，所有人都认为其&#34;价格再高也不为过&#34;。但如果您在我刚进银行工作时买入&#34;漂亮五十&#34;并持有到1974年，您将亏损90%以上……而这一切都源于持有美国最好公司的股票。事实证明，被视为优质的资产并不等同于安全或成功的投资标的。</p><p>与此同时，在债券领域，穆迪将评级为B级的证券称为&#34;不具备理想投资特征的&#34;。非投资级债券（评级为BB级及以下的债券）被受托人拒之门外，因为合理的金融行为必须规避风险。因此，后来很快被称为高收益债券的类别无法作为新发行债券出售。但在20世纪70年代中期，迈克尔·米尔肯（Michael Milken）等人提出一个想法：如果债券提供的利息足以补偿违约风险，则可以发行非投资级债券，并可以谨慎地对其进行投资。1978年，我开始投资这类证券（也许是美国风险最高的上市公司发行的债券）并赚取稳定而安全的收益。</p><p><b>换言之，谨慎的债券投资以前只包括购买被认定为安全的投资级债券，但现在只要债券提供的利息足以补偿随之而来的风险，投资管理人可以谨慎地买入几乎任何质量的债券。</b>在我最初参与时，美国高收益债券市场的规模约为20亿美元，而如今约为1.2万亿美元。</p><p>这显然代表了投资行业方向性的重大转变。但事情并未就此结束。在高收益债券开始发行之前，企业只能被更大的公司（即能够用自有现金或通过大举借债，支付收购兑价，并仍保持其投资级评级的公司）收购。而在能够发行高收益债券之后，由于企业不再需要获得或保持投资级评级，小型企业也可以通过使用高杠杆收购大公司。这种转变尤其推动了杠杆收购和现在称之为私募股权行业的发展。</p><p><b>然而，这一转变的关键并不在于高收益债券或私募股权，而是当中采取的全新的投资者思维方式。现在投资者未必需要一味地规避风险，而是权衡回报并明智地承担风险。</b>这种新的风险/回报思维模式对很多新型投资的发展至关重要，如困境债务、抵押贷款支持证券、结构化信贷和私募借贷。可以毫不夸张地说，当前的投资界与50年前没有任何相似之处。<b>当时的投资者并不考虑风险/回报特征，这对现在入行的年轻人而言可能难以置信。但当下，所有人都这么做。因此，这是一次巨变。</b></p><p>几乎与此同时，宏观经济领域也在发生重大改变。我认为这一切始于1973年至1974年的石油输出国组织（OPEC）石油禁运事件，其导致每桶原油价格在不到一年的时间里从大约24美元飙升至近65美元。油价飙升导致很多商品的成本上涨，并引发快速的通货膨胀。由于20世纪70年代美国私人部门的工会化程度远高于当前水平，许多集体谈判协议中包含自动调整生活成本的条款，通胀上升导致工资上涨，而工资上涨又加剧了通胀，进而又推动工资进一步上涨。这种看似不可阻止的螺旋式上升引发了强烈的通胀预期，且在很多情况下会自我实现，这正是问题的本质。</p><p>居民消费价格指数（CPI）年增长率在1972年为3.2%，而到了1974年已升至11.0%，在接下来四年里回落至6%至9%的区间，随后于1979年反弹至11.4%，并于1980年达到13.5%。情况令人非常绝望，因为从&#34;立即制止通胀（Whip Inflation Now）&#34;措施到价格管控，再到1974年联邦基金利率上调至13%等，一系列抗击通胀的工具，都未能起到缓解作用。1979年保罗·沃尔克（Paul Volcker）被任命为美联储主席，他在1980年将联邦基金利率上调至20%时所展现出的决心，使通胀得以控制并最终消除通胀心理。结果是，通胀于1983年底回落至3.2%。</p><p>沃尔克成功控制了通胀，使得美联储能够将联邦基金利率下调至高个位数的水平并在20世纪80年代剩余时期维持在该水平，且随后于90年代下调至中等个位数。<b>他的举措开创了长达四十年的降息环境</b>（下面一节将作更详细阐述）。<b>我认为这是我职业生涯中看到的第二次巨变。</b></p><p><b>风险/回报理念问世短短几年，利率便开始持续走低，我认为两者共同作用促成了（一）投资者乐观情绪的再现，（二）通过激进的投资工具追求利润，及（三）股市的黄金四十年。</b>标普500指数从1982年8月102点的低点上升至2022年初的4,796点，复合年化收益率高达10.3%。这是一段多么美妙的时期！能够参与其中无疑是金融和投资生涯的莫大幸运。</p><p><b>顺风而起</b></p><p>在过去的40年里，驱动投资者成功的因素是什么？我们观察到主要贡献来自于（一）美国的经济增长与卓越地位；（二）我们最伟大公司的绝佳表现；（三）科技、生产力和管理技术的进步；及（四）全球化带来的益处。<b>但毫无疑问，40年来的降息环境在所有因素中发挥着最关键的作用。</b></p><p>20世纪70年代，我从芝加哥一家银行获得一笔贷款，利率为&#34;相比优惠利率上浮0.75个基点&#34;。（现在我们很少听说优惠利率，但它是基准利率——伦敦银行间拆放款利率LIBOR的前身——即货币中心银行向其最优质客户提供贷款的利率。）每当利率变动时，我都会收到银行通知。我将1980年12月标志着最高点的那份利率通知裱起来了：其显示我的贷款利率已升至22.25%！四十年后，我的贷款利率仅为2.25%，而且十年固定不变。这相当于下跌了2,000个基点。简直不可思议！</p><p>利率下降有哪些影响？</p><ul><li><p>通过降低消费者信贷消费成本，与企业投资设施、设备和库存的成本，加速经济增长。</p></li><li><p>向借款人提供补贴（以贷款人和储蓄者的利益为代价）。</p></li><li><p>降低企业的资金成本，从而提升企业的盈利能力。</p></li><li><p>提高资产的公允价值。（资产的理论价值定义为其未来现金流的折现值。折现率越低，则现值越高。）因此，当利率下降时，市盈率和企业价值等估值参数上升，而房地产的资本化率下降。</p></li><li><p>降低了投资者对潜在投资的预期回报要求，因此提高了其愿意支付的价格。这在债券市场中表现得最为直接——所有人都知道债券市场&#34;利率下降；价格上升&#34;，而这在整个投资界同样适用。</p></li><li><p>通过提升资产价格创造&#34;财富效应&#34;，使人们自我感觉更富有，因此更愿意消费。</p></li><li><p>最后，通过同时提升资产价值和降低借贷成本，为使用杠杆购买资产的人带来致富机会。</p></li></ul><p>我希望对最后一点稍加解释。试想有一位在降息环境中使用杠杆的买家：</p><ul><li><p>他在对一家公司进行分析后得出结论：通过投资该公司每年可获得10%的收益，然后决定买入。</p></li><li><p>进而他咨询资本市场部门的负责人，如果借入75%的资金，利息成本是多少。当被告知成本是8%时，他便全速前进。借入四分之三的投资本金，通过支付8%的利息以赚取10%的收益，会将另外四分之一资金（自有资金）的回报率提高至16%。</p></li><li><p>银行竞相提供贷款，因此最终利率是7%而不是8%，从而进一步增加了投资的盈利空间（使用杠杆后回报率达19%）。</p></li><li><p>他的浮息债务的利息成本随着时间的推移下降，（所投资的）固息债券到期时，他发现可以按5%的利率将债务延期。现在这笔交易大获全胜（在其他条件相同的情况下，使用杠杆后的回报率高达25%）。</p></li></ul><p>这种说法尚未考虑利率下降对其所买入公司的盈利能力和公司市值的有利影响。<b>那么，私募股权投资和其他使用杠杆的策略在过去40年取得极大成功是否就不足为奇了呢？</b></p><p>在最近一次与客户的会面中，我通过比喻来解释我对长期降息影响的看法：一些机场设有自动人行道，站上去就可以让疲惫的旅客更加轻松地前行。但如果你不是站着不动，而是按正常速度行走，你将更快速地向前移动。这是因为你实际的行进速度等于步行速度加上自动人行道移动的速度。</p><p>我认为这正是过去40年里投资者所经历的。他们享受着经济和所投资公司的增长，以及由此带来的持股价值的增长。但除此之外，他们还站在自动人行道上，由持续下降的利率带动他们前进。投资业绩一直非常出色，但我怀疑很多人能否充分理解其业绩归因。<b>在我看来，投资者在这一期间赚取的所有收益中，有很大一部分来自于利率大幅下降带来的红利。我认为，过去四十年里，怎样形容利率下降带来的影响都不为过。</b></p><p><b>近期经历</b></p><p>自2009年底全球金融危机结束至2020年初新冠疫情暴发的这段时间里，处于超低水平的利率以及宏观经济环境——及其所带来的影响——都极不寻常。</p><p>2008年底，为使经济摆脱全球金融危机的影响，美联储将联邦基金利率下调至接近零，利率达到历史最低水平。低利率伴随着量化宽松政策的实施——美联储购买债券，以向经济注入流动性（或许是为了避免投资者陷入恐慌）。其影响非常巨大：</p><ul><li><p>低利率和大量流动性刺激经济并带动市场的爆发式增长。</p></li><li><p>强劲的经济增长和较低的利息成本增加企业盈利。</p></li><li><p>估值参数上升（如上文所述）推高资产价格。除少数几次持续数月的下跌外，股票在十多年的时间里不停地上涨。标普500指数从2009年3月低位时的667点，上涨至2020年2月高位时的3,386点，复合年化回报率达16%。</p></li><li><p><b>市场强劲的表现促使投资者放下危机引发的避险心态，并明显早于预期地重新承担风险。这也使得 &#34;错失恐惧症（FOMO）&#34;成为投资者的主流情绪。买家渴望买入，而持有者不愿卖出。</b></p></li><li><p>投资者重新燃起的购买欲望促使资本市场重新开放，使企业能够以低成本和便捷的方式获得融资。贷款人急于将资金投入运转，因此借款人能够通过更少的限制条款、更低的贷款人保护力度以低息获得贷款。</p></li><li><p><b>无风险资产的投资收益率极低，促使投资者买入风险更高的资产。</b></p></li><li><p>得益于经济增长和充足的流动性，违约和破产的情况很少出现。</p></li><li><p>外部环境的主要影响因素是日益加深的全球化和全球各地烈度有限的武装冲突。两者显然均发挥了积极作用。</p></li></ul><p>因此，在这一时期，美国迎来历史上最持久的经济复苏（虽然也是最缓慢的复苏之一）以及持续时间最长的牛市，两者均超过十年。</p><p>当新冠疫情导致全世界大部分经济被按下暂停键时，美联储重启在全球金融危机期间耗时数月制定和实施的救助计划，并在短短几周内以比前一次更大的规模付诸实施。美国政府通过贷款和规模庞大的纾困资金进行干预（惯常的赤字开支以外）。结果是，2020年3月至2021年底，完全重现上文所述的金融危机后的走势，包括经济快速反弹以及甚至先于经济反弹的市场修复。（标普500指数从2020年3月2,237点的低点上涨至2022年第一天的4,796点，不到两年涨幅高达114%。）</p><p><b>恍如隔世——从2012年10月至2020年2月，我的常规演讲主题是&#34;如何在低回报环境下投资&#34;，因为那是我们当时所处的环境。</b>许多资产类别——尤其是信贷——的预期回报处于历史低位，我在此列举投资者拥有的主要选项：</p><ul><li><p>按照先前的方式投资，并接受回报将低于以往的事实；</p></li><li><p>降低风险，为市场调整做准备，且一样要接受更低的回报；</p></li><li><p>持有现金并赚取零回报，期待市场下跌，以此获得更高的回报（并尽快操作）；或</p></li><li><p>加大风险敞口以追求更高回报。</p></li></ul><p>其中每个选项都有严重的瑕疵，且有充分的理由支持这一论断。<b>顾名思义，很难可靠而安全地在低回报环境下实现可观的回报。</b></p><p>经常看我备忘录的读者知道，我对投资环境的观察主要基于观感和推断，而非数据。因此，在近期的会议中，我一直用下列属性清单来描述所讨论的时期。（请思考您是否同意这种描述，后文我会再讨论这个问题。）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18f05f2ce02e005e569b6cbf017d8037\" tg-width=\"886\" tg-height=\"753\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2009年至2021年间（2020年少数几个月除外）是投资者的乐观情绪占主导且极少担忧的一段时期。低通胀使央行能够维持非常宽松的货币政策。得益于良好的经济增长、低成本且易于获取的资本环境以及免受困境困扰，企业和资产所有者经历了一段黄金时期。<b>这是属于资产所有者和借款人的市场。由于无风险利率为零、无需担忧亏损且投资者渴望进行风险较高的投资，这对贷款人和专注于折价投资标的的猎手而言是一个令人沮丧的时期。</b></p><p>在最近与客户的会面中，我将橡树自2009年至2019年的经历描述为&#34;处于荒野中&#34;，因为我们专注于信贷并且非常注重价值投资及风险控制。举例来说，2007年至2008年我们募集了截至当时规模最大的一只基金，并在雷曼兄弟破产后非常成功地部署其中大部分资金，鉴于当时的投资环境，我们认为将其下一期基金的规模减半比较适当，并在之后再次减半。橡树的资产管理规模在此期间的增幅相对较少，而我们大部分封闭式基金的回报，虽然不错，但按我们的标准只属于中等水平。<b>这感觉像一场漫长的跋涉。</b></p><p><b>彼一时，此一时</b></p><p>当然，所有这一切都在过去一年左右的时间里发生转变。最重要的是，2021年初通胀开始抬升，当时刚刚解除隔离，人们拥有大量的资金（居家所积累的储蓄，包括大规模新冠疫情纾困计划派发的资金），但商品和服务非常有限（因为制造业和运输业重启状况不平衡导致供应受阻）。美联储认为通货膨胀是&#34;暂时现象&#34;，因此继续实施低利率和量化宽松政策，放松银根。这些政策进一步刺激了需求（尤其是对住房的需求），而当时根本不需要刺激。</p><p>随着时间的推移，2021年通胀逐渐恶化，到年末时，美联储终于意识到通胀可能难以在短期内缓解。因此，美联储11月份开始减少购债规模，并于2022年3月开始加息，开启了有史以来最快的加息周期之一。在2021年大部分时间里，股市未受通胀和加息的影响，但在接近年底时开始下跌。</p><p>从那时起，事情便按照可预测的路径发展。<b>正如我在备忘录</b><i><b>《投资心理学》（On the Couch）</b></i><b>（2016年1月）中写道，在现实世界中，事物一般在&#34;相当好&#34;与&#34;没有那么好&#34;之间摇摆。但在投资界，人们的感知往往在&#34;完美无瑕&#34;与&#34;绝望透顶&#34;之间摇摆，如同以前被视为市场常态的事件会被解读为灾难性事件。</b></p><p>利率上升导致投资者要求更高的回报。因此，在利率处于最低水平时估值似乎合理的股票，其市盈率会下降到与较高利率相称的较低水平。</p><p>同样，大幅加息往往会抑制债券价格。</p><p>股价和债券价格下跌导致&#34;错失恐惧症&#34;消失，取而代之的是害怕亏损。</p><p>市场下跌趋势加剧，2020年和2021年表现最好的投资（科技、软件、特殊目的收购公司SPACs和加密货币）现在表现最差，进一步影响了投资者心态。</p><table><tbody><tr></tr></tbody></table><ul><li><p>外部事件能够破坏市场情绪，尤其是在比较艰难的时期，2022年俄乌冲突就是此类事件的最典型例子。</p></li><li><p>俄乌冲突导致粮食、石油和天然气的供应减少，加剧了通胀压力。</p></li><li><p>由于收紧货币政策会导致经济放缓，投资者的焦点在于美联储实现经济软着陆的难度以及经济极有可能因此陷入衰退。</p></li><li><p>经济衰退对收益的预期影响打击了投资者信心。受此影响，标普500指数在2022年前九个月的跌幅达到了上世纪最大的全年跌幅。（目前已有一定幅度回升。）</p></li><li><p>经济衰退的预期也加剧了对债务违约增加的担忧。</p></li><li><p>新证券发行变得艰难。</p></li><li><p>由于在低利率环境中已承诺为收购提供融资，银行拥有几十亿美元无法按面值出售的&#34;悬而未决&#34;的过桥贷款。这些贷款使银行遭受了重大损失。</p></li><li><p>这些悬而未决的贷款迫使银行减少对新交易的潜在出资，加大了买家为收购进行融资的难度。</p></li></ul><p>上述事件的发展导致市场乐观情绪被悲观情绪取代。那个能够轻松融资，并让借款人及资产所有者充满乐观情绪的市场已不复存在；现在贷款人和买家处于更有利的位置。信贷投资者能够要求更高的回报和更好的债权人保护。困境投资的储备清单（相比美国国债的收益率息差超过1,000个基点的贷款及债券）从数十个增至数百个。以下是我对市场环境变化的解读：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a840fa90e2f799c4ec18f0da2fdf1b\" tg-width=\"891\" tg-height=\"823\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>如果右列准确描述了新环境，我认为的确如此，那么我们正在见证中间列情况的巨变，而这些情况在2020年末及2021全年、整个2009年至2019年间，以及过去40年的大部分时间里都是主旋律。</p><p>这种转变如何体现在投资选择中？举例来说：就在一年前的低回报环境中，高收益债券的收益率为4%-5%。很多新发债券的收益率都在3%-4%区间，还有至少一只债券的发行收益率已经是2字头。对于要求6%或7%回报率的机构而言，这些债券的作用相当有限。现在这些证券的收益率约为8%，这意味着即使考虑到部分违约因素，它们仍可能通过公开市场证券的契约性现金流，提供类似股票的回报率。各类信贷工具已具备潜力，以提供可帮助投资者实现目标的业绩表现。</p><p><b>展望</b></p><p>通胀和利率极有可能仍是影响未来几年投资环境的主要考量因素。尽管历史表明，没人能预测通胀，但通胀很可能将维持在高于全球金融危机后我们习以为常的水平之上，至少一段时间内将会如此。利率的走向将主要取决于美联储在控制通胀方面的进展。如果在此过程中利率大幅上升，则其之后可能会回落，但没人能够预测降息的时点或幅度。</p><p>虽然大家都知道我对宏观预测有多么不以为然，但最近有些客户询问我对利率前景的看法。这里简单予以概述。（橡树的投资理念并不阻止任何人持有观点，而是不要自认观点正确并以此贸然投资。）在我看来，标普500指数近期从10月份的低点反弹10%主要是由于投资者的以下信念：（一）通胀正在缓解，（二）美联储将很快从紧缩性政策重新转向刺激性政策，（三）利率将回至较低水平，（四）经济衰退可以避免，或将是温和及短暂的，及（五）经济和市场将回归太平盛世。</p><p>与之相反，以下是我的观点：</p><ul><li><p>随着疫情相关的纾困资金被完全使用，且供应逐步匹配需求，当前通胀的根本症结可能得到缓解。</p></li><li><p>虽然最近的一些通胀数据令人鼓舞，但劳动力市场仍非常紧张，劳动报酬持续上涨，且经济保持强势上涨。</p></li><li><p>全球化正在放缓或者逆转。如果这种趋势持续，我们将失去其重要的通缩作用。（值得一提的是，1995年至2020年期间，耐用消费品价格下跌高达40%，这无疑得益于廉价的进口商品。我估计这部分每年可降低0.6%的通胀率。）</p></li><li><p>在宣布战胜通胀之前，美联储不仅需要确信通胀率已稳定在2%的目标水平附近，而且还要确保通胀预期已经消除。为实现这一目标，美联储可能希望看到实际联邦基金利率处于正值——目前为负的2.2%。</p></li><li><p>因此，尽管美联储似乎有可能放缓加息的步伐，但短期不太可能恢复刺激性政策。</p></li><li><p>美联储必须保持公信力（或在其长期声称通胀是&#34;暂时现象&#34;之后重新获得信誉）。它不能在转为限制性政策后过快地变为刺激性政策，从而显得变化无常。</p></li><li><p>美联储面临如何处理其资产负债表的问题：由于大举购债，其资产负债表规模已从4万亿美元增至近9万亿美元。任其持有的债券到期并退场（或将其出售，可能性相对较小）将从经济体系中撤回大量流动性，从而限制经济增长。</p></li><li><p>人们可能认为，美联储不会永无止境地采取刺激立场，而是更倾向于常态化维持&#34;中性利率&#34;，即既非刺激性也非紧缩性的利率水平。（我是这么认为的。）最近，也就是刚刚过去的这个夏天，中性利率估计为2.5%。</p></li><li><p>同样，虽然我们中的大多数人相信自由市场可以实现经济资源的最佳配置，但我们已有十多年不曾拥有自由的货币市场。美联储或许更愿意通过减少调整利率及持有抵押债券方面的举措，以降低其对资本配置的干预。</p></li><li><p>美联储长期保持刺激性利率肯定存在风险。可以认为，我们最近看到这样做能带来通胀，尽管过去两年的通胀主要源于与疫情相关的一次性事件。</p></li><li><p>美联储可能希望看到名义利率维持在较高水平，以便在未来需要刺激经济时，具备降息空间。</p></li><li><p>2008年后开始投资生涯的人——或者对过去印象不深的资深投资者——可能认为当前的利率已经很高了。但他们并未考虑更长的历史周期，这意味着没有明显理由说明利率应该更低。</p></li></ul><p><b>这就是为什么我相信，未来数年，基础利率更可能维持在平均2%-4%的水平（即与当前水平相去不远），而不是0%-2%的水平。当然，也有反对声音。但对我来说，最重要的是，未来数年，高度刺激性的利率可能不会出现，除非在出现严重的经济衰退情况下，我们需要纾困（而这将产生其自身影响）。但我向您保证，橡树不会据此观点进行投资。</b></p><p>我们所知道的是，当前的通胀和利率分别高于其过去40年和13年的水平。没有人知道上文右列中的各项内容对市场环境描述的准确性还能维持多久。它们将受经济增长、通胀、利率以及外部事件影响，而这都不可预测。无论如何，我认为今后几年里，情况总体上将不那么乐观：</p><ul><li><p>经济学家和投资者认为未来12-18个月内经济陷入衰退似乎已成定局。</p></li><li><p>经济衰退可能与企业收益降低和投资者心态悲观同时发生。</p></li><li><p>针对新融资的信贷市场环境似乎不太可能在短期内变得像前几年那样宽松。</p></li><li><p>没有人能预测债务违约率将升至多高或将持续多久。在这种情况下，值得注意的是，1978年至2009年高收益债券的年化违约率平均为3.6%，但在2010年至2019年整体“天时地利”的条件下，年化违约率异常低，仅为2.1%。事实上，在这十年里，仅有一年的违约率达到历史平均水平。</p></li><li><p><b>最后，有一个我可以确信的预测：利率不会从当前的水平再次下降2,000个基点。</b></p></li></ul><p><b>正如我曾多次在论及经济和市场时所写，我们无从知晓未来将走向何方，但我们需明确我们现身处何处。</b>对我来说，最重要的是，在很多方面，当前的市场环境与上文所述的全球金融危机后的环境截然不同——且大多条件更为不利。这些转变可能长期持续，也可能随着时间的推移而消失。但依我之见，市场不太可能很快重现后金融危机时期的那种乐观和轻松情绪。</p><p><b>我们已经走出2009年至2021年的低回报时代，进入全区间回报时代，并且这一趋势在短期内可能会变得更加明显。</b>如今投资者有可能通过信贷工具获得稳定回报，这意味着他们无需再高度依赖风险较高的投资来实现整体回报目标。与2009年至2021年间相比，在这已经转变的市场环境中，贷款人和专注于折价投资标的的猎手拥有着更好的前景。<b>重要的是，如果您认同当前的市场环境与过去13年间——以及过去40年的大部分时间——都大不相同，且这种差异可能会持续下去，那么就应赞同——在这些期间表现最好的投资策略未必在未来几年仍将拥有出色表现。</b></p><p><b>这就是我所说的沧海桑田。</b></p></body></html>","source":"lsy1589780613490","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>霍华德·马克斯最新分享：现在，我们正在经历第三次巨变</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/2-LpX7RaShNLbGYNvocjig><strong>橡树资本Oaktree Capital</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>巨变（sea change）（习语）：指态度、目标方向上彻底的、急剧的转变…… （Grammarist语法学）在我53年的投资生涯中，我经历过许多经济周期、钟摆效应、狂热与恐慌、泡沫和崩盘，但当中只有两次真正巨变在我脑海中挥之不去。而现在，我认为我们或许正在经历第三次。正如我在备忘录中多次提及的，当我于1969年进入投资管理行业时，许多银行（比如我当时任职的那家）纷纷将其股票投资组合集中于所谓的\"...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/2-LpX7RaShNLbGYNvocjig\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/41ed15c26d55c60b61f3c9c321767a43","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/2-LpX7RaShNLbGYNvocjig","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1168159798","content_text":"巨变（sea change）（习语）：指态度、目标方向上彻底的、急剧的转变…… （Grammarist语法学）在我53年的投资生涯中，我经历过许多经济周期、钟摆效应、狂热与恐慌、泡沫和崩盘，但当中只有两次真正巨变在我脑海中挥之不去。而现在，我认为我们或许正在经历第三次。正如我在备忘录中多次提及的，当我于1969年进入投资管理行业时，许多银行（比如我当时任职的那家）纷纷将其股票投资组合集中于所谓的\"漂亮五十（Nifty Fifty）\"上。\"漂亮五十\"由那些被认为发展最好、增长最快的公司股票组成——好到它们似乎不会发生任何坏事。对于这些股票，所有人都认为其\"价格再高也不为过\"。但如果您在我刚进银行工作时买入\"漂亮五十\"并持有到1974年，您将亏损90%以上……而这一切都源于持有美国最好公司的股票。事实证明，被视为优质的资产并不等同于安全或成功的投资标的。与此同时，在债券领域，穆迪将评级为B级的证券称为\"不具备理想投资特征的\"。非投资级债券（评级为BB级及以下的债券）被受托人拒之门外，因为合理的金融行为必须规避风险。因此，后来很快被称为高收益债券的类别无法作为新发行债券出售。但在20世纪70年代中期，迈克尔·米尔肯（Michael Milken）等人提出一个想法：如果债券提供的利息足以补偿违约风险，则可以发行非投资级债券，并可以谨慎地对其进行投资。1978年，我开始投资这类证券（也许是美国风险最高的上市公司发行的债券）并赚取稳定而安全的收益。换言之，谨慎的债券投资以前只包括购买被认定为安全的投资级债券，但现在只要债券提供的利息足以补偿随之而来的风险，投资管理人可以谨慎地买入几乎任何质量的债券。在我最初参与时，美国高收益债券市场的规模约为20亿美元，而如今约为1.2万亿美元。这显然代表了投资行业方向性的重大转变。但事情并未就此结束。在高收益债券开始发行之前，企业只能被更大的公司（即能够用自有现金或通过大举借债，支付收购兑价，并仍保持其投资级评级的公司）收购。而在能够发行高收益债券之后，由于企业不再需要获得或保持投资级评级，小型企业也可以通过使用高杠杆收购大公司。这种转变尤其推动了杠杆收购和现在称之为私募股权行业的发展。然而，这一转变的关键并不在于高收益债券或私募股权，而是当中采取的全新的投资者思维方式。现在投资者未必需要一味地规避风险，而是权衡回报并明智地承担风险。这种新的风险/回报思维模式对很多新型投资的发展至关重要，如困境债务、抵押贷款支持证券、结构化信贷和私募借贷。可以毫不夸张地说，当前的投资界与50年前没有任何相似之处。当时的投资者并不考虑风险/回报特征，这对现在入行的年轻人而言可能难以置信。但当下，所有人都这么做。因此，这是一次巨变。几乎与此同时，宏观经济领域也在发生重大改变。我认为这一切始于1973年至1974年的石油输出国组织（OPEC）石油禁运事件，其导致每桶原油价格在不到一年的时间里从大约24美元飙升至近65美元。油价飙升导致很多商品的成本上涨，并引发快速的通货膨胀。由于20世纪70年代美国私人部门的工会化程度远高于当前水平，许多集体谈判协议中包含自动调整生活成本的条款，通胀上升导致工资上涨，而工资上涨又加剧了通胀，进而又推动工资进一步上涨。这种看似不可阻止的螺旋式上升引发了强烈的通胀预期，且在很多情况下会自我实现，这正是问题的本质。居民消费价格指数（CPI）年增长率在1972年为3.2%，而到了1974年已升至11.0%，在接下来四年里回落至6%至9%的区间，随后于1979年反弹至11.4%，并于1980年达到13.5%。情况令人非常绝望，因为从\"立即制止通胀（Whip Inflation Now）\"措施到价格管控，再到1974年联邦基金利率上调至13%等，一系列抗击通胀的工具，都未能起到缓解作用。1979年保罗·沃尔克（Paul Volcker）被任命为美联储主席，他在1980年将联邦基金利率上调至20%时所展现出的决心，使通胀得以控制并最终消除通胀心理。结果是，通胀于1983年底回落至3.2%。沃尔克成功控制了通胀，使得美联储能够将联邦基金利率下调至高个位数的水平并在20世纪80年代剩余时期维持在该水平，且随后于90年代下调至中等个位数。他的举措开创了长达四十年的降息环境（下面一节将作更详细阐述）。我认为这是我职业生涯中看到的第二次巨变。风险/回报理念问世短短几年，利率便开始持续走低，我认为两者共同作用促成了（一）投资者乐观情绪的再现，（二）通过激进的投资工具追求利润，及（三）股市的黄金四十年。标普500指数从1982年8月102点的低点上升至2022年初的4,796点，复合年化收益率高达10.3%。这是一段多么美妙的时期！能够参与其中无疑是金融和投资生涯的莫大幸运。顺风而起在过去的40年里，驱动投资者成功的因素是什么？我们观察到主要贡献来自于（一）美国的经济增长与卓越地位；（二）我们最伟大公司的绝佳表现；（三）科技、生产力和管理技术的进步；及（四）全球化带来的益处。但毫无疑问，40年来的降息环境在所有因素中发挥着最关键的作用。20世纪70年代，我从芝加哥一家银行获得一笔贷款，利率为\"相比优惠利率上浮0.75个基点\"。（现在我们很少听说优惠利率，但它是基准利率——伦敦银行间拆放款利率LIBOR的前身——即货币中心银行向其最优质客户提供贷款的利率。）每当利率变动时，我都会收到银行通知。我将1980年12月标志着最高点的那份利率通知裱起来了：其显示我的贷款利率已升至22.25%！四十年后，我的贷款利率仅为2.25%，而且十年固定不变。这相当于下跌了2,000个基点。简直不可思议！利率下降有哪些影响？通过降低消费者信贷消费成本，与企业投资设施、设备和库存的成本，加速经济增长。向借款人提供补贴（以贷款人和储蓄者的利益为代价）。降低企业的资金成本，从而提升企业的盈利能力。提高资产的公允价值。（资产的理论价值定义为其未来现金流的折现值。折现率越低，则现值越高。）因此，当利率下降时，市盈率和企业价值等估值参数上升，而房地产的资本化率下降。降低了投资者对潜在投资的预期回报要求，因此提高了其愿意支付的价格。这在债券市场中表现得最为直接——所有人都知道债券市场\"利率下降；价格上升\"，而这在整个投资界同样适用。通过提升资产价格创造\"财富效应\"，使人们自我感觉更富有，因此更愿意消费。最后，通过同时提升资产价值和降低借贷成本，为使用杠杆购买资产的人带来致富机会。我希望对最后一点稍加解释。试想有一位在降息环境中使用杠杆的买家：他在对一家公司进行分析后得出结论：通过投资该公司每年可获得10%的收益，然后决定买入。进而他咨询资本市场部门的负责人，如果借入75%的资金，利息成本是多少。当被告知成本是8%时，他便全速前进。借入四分之三的投资本金，通过支付8%的利息以赚取10%的收益，会将另外四分之一资金（自有资金）的回报率提高至16%。银行竞相提供贷款，因此最终利率是7%而不是8%，从而进一步增加了投资的盈利空间（使用杠杆后回报率达19%）。他的浮息债务的利息成本随着时间的推移下降，（所投资的）固息债券到期时，他发现可以按5%的利率将债务延期。现在这笔交易大获全胜（在其他条件相同的情况下，使用杠杆后的回报率高达25%）。这种说法尚未考虑利率下降对其所买入公司的盈利能力和公司市值的有利影响。那么，私募股权投资和其他使用杠杆的策略在过去40年取得极大成功是否就不足为奇了呢？在最近一次与客户的会面中，我通过比喻来解释我对长期降息影响的看法：一些机场设有自动人行道，站上去就可以让疲惫的旅客更加轻松地前行。但如果你不是站着不动，而是按正常速度行走，你将更快速地向前移动。这是因为你实际的行进速度等于步行速度加上自动人行道移动的速度。我认为这正是过去40年里投资者所经历的。他们享受着经济和所投资公司的增长，以及由此带来的持股价值的增长。但除此之外，他们还站在自动人行道上，由持续下降的利率带动他们前进。投资业绩一直非常出色，但我怀疑很多人能否充分理解其业绩归因。在我看来，投资者在这一期间赚取的所有收益中，有很大一部分来自于利率大幅下降带来的红利。我认为，过去四十年里，怎样形容利率下降带来的影响都不为过。近期经历自2009年底全球金融危机结束至2020年初新冠疫情暴发的这段时间里，处于超低水平的利率以及宏观经济环境——及其所带来的影响——都极不寻常。2008年底，为使经济摆脱全球金融危机的影响，美联储将联邦基金利率下调至接近零，利率达到历史最低水平。低利率伴随着量化宽松政策的实施——美联储购买债券，以向经济注入流动性（或许是为了避免投资者陷入恐慌）。其影响非常巨大：低利率和大量流动性刺激经济并带动市场的爆发式增长。强劲的经济增长和较低的利息成本增加企业盈利。估值参数上升（如上文所述）推高资产价格。除少数几次持续数月的下跌外，股票在十多年的时间里不停地上涨。标普500指数从2009年3月低位时的667点，上涨至2020年2月高位时的3,386点，复合年化回报率达16%。市场强劲的表现促使投资者放下危机引发的避险心态，并明显早于预期地重新承担风险。这也使得 \"错失恐惧症（FOMO）\"成为投资者的主流情绪。买家渴望买入，而持有者不愿卖出。投资者重新燃起的购买欲望促使资本市场重新开放，使企业能够以低成本和便捷的方式获得融资。贷款人急于将资金投入运转，因此借款人能够通过更少的限制条款、更低的贷款人保护力度以低息获得贷款。无风险资产的投资收益率极低，促使投资者买入风险更高的资产。得益于经济增长和充足的流动性，违约和破产的情况很少出现。外部环境的主要影响因素是日益加深的全球化和全球各地烈度有限的武装冲突。两者显然均发挥了积极作用。因此，在这一时期，美国迎来历史上最持久的经济复苏（虽然也是最缓慢的复苏之一）以及持续时间最长的牛市，两者均超过十年。当新冠疫情导致全世界大部分经济被按下暂停键时，美联储重启在全球金融危机期间耗时数月制定和实施的救助计划，并在短短几周内以比前一次更大的规模付诸实施。美国政府通过贷款和规模庞大的纾困资金进行干预（惯常的赤字开支以外）。结果是，2020年3月至2021年底，完全重现上文所述的金融危机后的走势，包括经济快速反弹以及甚至先于经济反弹的市场修复。（标普500指数从2020年3月2,237点的低点上涨至2022年第一天的4,796点，不到两年涨幅高达114%。）恍如隔世——从2012年10月至2020年2月，我的常规演讲主题是\"如何在低回报环境下投资\"，因为那是我们当时所处的环境。许多资产类别——尤其是信贷——的预期回报处于历史低位，我在此列举投资者拥有的主要选项：按照先前的方式投资，并接受回报将低于以往的事实；降低风险，为市场调整做准备，且一样要接受更低的回报；持有现金并赚取零回报，期待市场下跌，以此获得更高的回报（并尽快操作）；或加大风险敞口以追求更高回报。其中每个选项都有严重的瑕疵，且有充分的理由支持这一论断。顾名思义，很难可靠而安全地在低回报环境下实现可观的回报。经常看我备忘录的读者知道，我对投资环境的观察主要基于观感和推断，而非数据。因此，在近期的会议中，我一直用下列属性清单来描述所讨论的时期。（请思考您是否同意这种描述，后文我会再讨论这个问题。）2009年至2021年间（2020年少数几个月除外）是投资者的乐观情绪占主导且极少担忧的一段时期。低通胀使央行能够维持非常宽松的货币政策。得益于良好的经济增长、低成本且易于获取的资本环境以及免受困境困扰，企业和资产所有者经历了一段黄金时期。这是属于资产所有者和借款人的市场。由于无风险利率为零、无需担忧亏损且投资者渴望进行风险较高的投资，这对贷款人和专注于折价投资标的的猎手而言是一个令人沮丧的时期。在最近与客户的会面中，我将橡树自2009年至2019年的经历描述为\"处于荒野中\"，因为我们专注于信贷并且非常注重价值投资及风险控制。举例来说，2007年至2008年我们募集了截至当时规模最大的一只基金，并在雷曼兄弟破产后非常成功地部署其中大部分资金，鉴于当时的投资环境，我们认为将其下一期基金的规模减半比较适当，并在之后再次减半。橡树的资产管理规模在此期间的增幅相对较少，而我们大部分封闭式基金的回报，虽然不错，但按我们的标准只属于中等水平。这感觉像一场漫长的跋涉。彼一时，此一时当然，所有这一切都在过去一年左右的时间里发生转变。最重要的是，2021年初通胀开始抬升，当时刚刚解除隔离，人们拥有大量的资金（居家所积累的储蓄，包括大规模新冠疫情纾困计划派发的资金），但商品和服务非常有限（因为制造业和运输业重启状况不平衡导致供应受阻）。美联储认为通货膨胀是\"暂时现象\"，因此继续实施低利率和量化宽松政策，放松银根。这些政策进一步刺激了需求（尤其是对住房的需求），而当时根本不需要刺激。随着时间的推移，2021年通胀逐渐恶化，到年末时，美联储终于意识到通胀可能难以在短期内缓解。因此，美联储11月份开始减少购债规模，并于2022年3月开始加息，开启了有史以来最快的加息周期之一。在2021年大部分时间里，股市未受通胀和加息的影响，但在接近年底时开始下跌。从那时起，事情便按照可预测的路径发展。正如我在备忘录《投资心理学》（On the Couch）（2016年1月）中写道，在现实世界中，事物一般在\"相当好\"与\"没有那么好\"之间摇摆。但在投资界，人们的感知往往在\"完美无瑕\"与\"绝望透顶\"之间摇摆，如同以前被视为市场常态的事件会被解读为灾难性事件。利率上升导致投资者要求更高的回报。因此，在利率处于最低水平时估值似乎合理的股票，其市盈率会下降到与较高利率相称的较低水平。同样，大幅加息往往会抑制债券价格。股价和债券价格下跌导致\"错失恐惧症\"消失，取而代之的是害怕亏损。市场下跌趋势加剧，2020年和2021年表现最好的投资（科技、软件、特殊目的收购公司SPACs和加密货币）现在表现最差，进一步影响了投资者心态。外部事件能够破坏市场情绪，尤其是在比较艰难的时期，2022年俄乌冲突就是此类事件的最典型例子。俄乌冲突导致粮食、石油和天然气的供应减少，加剧了通胀压力。由于收紧货币政策会导致经济放缓，投资者的焦点在于美联储实现经济软着陆的难度以及经济极有可能因此陷入衰退。经济衰退对收益的预期影响打击了投资者信心。受此影响，标普500指数在2022年前九个月的跌幅达到了上世纪最大的全年跌幅。（目前已有一定幅度回升。）经济衰退的预期也加剧了对债务违约增加的担忧。新证券发行变得艰难。由于在低利率环境中已承诺为收购提供融资，银行拥有几十亿美元无法按面值出售的\"悬而未决\"的过桥贷款。这些贷款使银行遭受了重大损失。这些悬而未决的贷款迫使银行减少对新交易的潜在出资，加大了买家为收购进行融资的难度。上述事件的发展导致市场乐观情绪被悲观情绪取代。那个能够轻松融资，并让借款人及资产所有者充满乐观情绪的市场已不复存在；现在贷款人和买家处于更有利的位置。信贷投资者能够要求更高的回报和更好的债权人保护。困境投资的储备清单（相比美国国债的收益率息差超过1,000个基点的贷款及债券）从数十个增至数百个。以下是我对市场环境变化的解读：如果右列准确描述了新环境，我认为的确如此，那么我们正在见证中间列情况的巨变，而这些情况在2020年末及2021全年、整个2009年至2019年间，以及过去40年的大部分时间里都是主旋律。这种转变如何体现在投资选择中？举例来说：就在一年前的低回报环境中，高收益债券的收益率为4%-5%。很多新发债券的收益率都在3%-4%区间，还有至少一只债券的发行收益率已经是2字头。对于要求6%或7%回报率的机构而言，这些债券的作用相当有限。现在这些证券的收益率约为8%，这意味着即使考虑到部分违约因素，它们仍可能通过公开市场证券的契约性现金流，提供类似股票的回报率。各类信贷工具已具备潜力，以提供可帮助投资者实现目标的业绩表现。展望通胀和利率极有可能仍是影响未来几年投资环境的主要考量因素。尽管历史表明，没人能预测通胀，但通胀很可能将维持在高于全球金融危机后我们习以为常的水平之上，至少一段时间内将会如此。利率的走向将主要取决于美联储在控制通胀方面的进展。如果在此过程中利率大幅上升，则其之后可能会回落，但没人能够预测降息的时点或幅度。虽然大家都知道我对宏观预测有多么不以为然，但最近有些客户询问我对利率前景的看法。这里简单予以概述。（橡树的投资理念并不阻止任何人持有观点，而是不要自认观点正确并以此贸然投资。）在我看来，标普500指数近期从10月份的低点反弹10%主要是由于投资者的以下信念：（一）通胀正在缓解，（二）美联储将很快从紧缩性政策重新转向刺激性政策，（三）利率将回至较低水平，（四）经济衰退可以避免，或将是温和及短暂的，及（五）经济和市场将回归太平盛世。与之相反，以下是我的观点：随着疫情相关的纾困资金被完全使用，且供应逐步匹配需求，当前通胀的根本症结可能得到缓解。虽然最近的一些通胀数据令人鼓舞，但劳动力市场仍非常紧张，劳动报酬持续上涨，且经济保持强势上涨。全球化正在放缓或者逆转。如果这种趋势持续，我们将失去其重要的通缩作用。（值得一提的是，1995年至2020年期间，耐用消费品价格下跌高达40%，这无疑得益于廉价的进口商品。我估计这部分每年可降低0.6%的通胀率。）在宣布战胜通胀之前，美联储不仅需要确信通胀率已稳定在2%的目标水平附近，而且还要确保通胀预期已经消除。为实现这一目标，美联储可能希望看到实际联邦基金利率处于正值——目前为负的2.2%。因此，尽管美联储似乎有可能放缓加息的步伐，但短期不太可能恢复刺激性政策。美联储必须保持公信力（或在其长期声称通胀是\"暂时现象\"之后重新获得信誉）。它不能在转为限制性政策后过快地变为刺激性政策，从而显得变化无常。美联储面临如何处理其资产负债表的问题：由于大举购债，其资产负债表规模已从4万亿美元增至近9万亿美元。任其持有的债券到期并退场（或将其出售，可能性相对较小）将从经济体系中撤回大量流动性，从而限制经济增长。人们可能认为，美联储不会永无止境地采取刺激立场，而是更倾向于常态化维持\"中性利率\"，即既非刺激性也非紧缩性的利率水平。（我是这么认为的。）最近，也就是刚刚过去的这个夏天，中性利率估计为2.5%。同样，虽然我们中的大多数人相信自由市场可以实现经济资源的最佳配置，但我们已有十多年不曾拥有自由的货币市场。美联储或许更愿意通过减少调整利率及持有抵押债券方面的举措，以降低其对资本配置的干预。美联储长期保持刺激性利率肯定存在风险。可以认为，我们最近看到这样做能带来通胀，尽管过去两年的通胀主要源于与疫情相关的一次性事件。美联储可能希望看到名义利率维持在较高水平，以便在未来需要刺激经济时，具备降息空间。2008年后开始投资生涯的人——或者对过去印象不深的资深投资者——可能认为当前的利率已经很高了。但他们并未考虑更长的历史周期，这意味着没有明显理由说明利率应该更低。这就是为什么我相信，未来数年，基础利率更可能维持在平均2%-4%的水平（即与当前水平相去不远），而不是0%-2%的水平。当然，也有反对声音。但对我来说，最重要的是，未来数年，高度刺激性的利率可能不会出现，除非在出现严重的经济衰退情况下，我们需要纾困（而这将产生其自身影响）。但我向您保证，橡树不会据此观点进行投资。我们所知道的是，当前的通胀和利率分别高于其过去40年和13年的水平。没有人知道上文右列中的各项内容对市场环境描述的准确性还能维持多久。它们将受经济增长、通胀、利率以及外部事件影响，而这都不可预测。无论如何，我认为今后几年里，情况总体上将不那么乐观：经济学家和投资者认为未来12-18个月内经济陷入衰退似乎已成定局。经济衰退可能与企业收益降低和投资者心态悲观同时发生。针对新融资的信贷市场环境似乎不太可能在短期内变得像前几年那样宽松。没有人能预测债务违约率将升至多高或将持续多久。在这种情况下，值得注意的是，1978年至2009年高收益债券的年化违约率平均为3.6%，但在2010年至2019年整体“天时地利”的条件下，年化违约率异常低，仅为2.1%。事实上，在这十年里，仅有一年的违约率达到历史平均水平。最后，有一个我可以确信的预测：利率不会从当前的水平再次下降2,000个基点。正如我曾多次在论及经济和市场时所写，我们无从知晓未来将走向何方，但我们需明确我们现身处何处。对我来说，最重要的是，在很多方面，当前的市场环境与上文所述的全球金融危机后的环境截然不同——且大多条件更为不利。这些转变可能长期持续，也可能随着时间的推移而消失。但依我之见，市场不太可能很快重现后金融危机时期的那种乐观和轻松情绪。我们已经走出2009年至2021年的低回报时代，进入全区间回报时代，并且这一趋势在短期内可能会变得更加明显。如今投资者有可能通过信贷工具获得稳定回报，这意味着他们无需再高度依赖风险较高的投资来实现整体回报目标。与2009年至2021年间相比，在这已经转变的市场环境中，贷款人和专注于折价投资标的的猎手拥有着更好的前景。重要的是，如果您认同当前的市场环境与过去13年间——以及过去40年的大部分时间——都大不相同，且这种差异可能会持续下去，那么就应赞同——在这些期间表现最好的投资策略未必在未来几年仍将拥有出色表现。这就是我所说的沧海桑田。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9923298618,"gmtCreate":1670859650934,"gmtModify":1676538447840,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9923298618","repostId":"2290203532","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9929723467,"gmtCreate":1670734924460,"gmtModify":1676538425838,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9929723467","repostId":"1181442501","repostType":4,"repost":{"id":"1181442501","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1670636160,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181442501?lang=&edit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Williams)在过去一周表示。这并非一个巨大的变化，只是略高了一点。</p><p><b>官员们可能会在下周讨论2月份加息多少，他们的看法取决于他们对潜在价格压力的看法。如果通胀放缓，但劳动力市场仍然紧张，他们可能会在如何进行的问题上存在更大分歧。</b></p><p>一些官员可能会寻求在2月份再次加息50个基点，因为他们认为明年通胀下降不够的风险更大。如果没有招聘放缓的迹象，他们可能会担心通胀可能会再次上升。</p><p>另一些官员认为，通胀主要归因于供应瓶颈和房地产市场过热。他们认为，随着经济活动降温，供应链问题缓解，通胀将迅速下行，并在明年接近2%。这些官员倾向于明年2月份加息25个基点。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/42d623bf2f962cffafc93d5db7d45f9c","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181442501","content_text":"美联储官员已经释出信号，计划在下周会议上将基准利率提高0.5个百分点，但薪资压力居高不下可能会促使美联储继续加息，将利率提高到比投资者当前预期更高的水平。今年以来美联储的加息速度已经创下20世纪80年代初以来的最高水平，包括过去四次会议上连续四次加息0.75个百分点，以应对通货膨胀。转为较小的0.5个百分点的加息将标志着政策紧缩进入一个新阶段。决策者预计明年通胀压力将有实质性缓解，但劳动密集型的服务业薪资增长迅速或通胀率上升，可能导致更多决策者支持明年将基准利率提高到5%以上，而目前投资者预期的利率峰值为5%。鲍威尔上周表示，由于加息需要一段时间才能起到抑制经济增速的作用，对通胀的影响甚至需要更长时间才能显现，“如果要等待通胀回落的实证，就很难避免过度收紧。我们认为，在这个时候放慢紧缩步伐是平衡风险的一个好办法。”鲍威尔上周发表上述言论后，市场出现反弹，一些投资者将其解读为与他去年夏秋发表的言论相比发生了转变。不过他也强调，他没有改变自己的观点，即美联储可能犯的更大的错误是未能控制住通胀。若美联储12月加息0.5个百分点，将使基准的联邦基金目标利率升至4.25%-4.5%，从而将创下2007年12月以来的最高水平。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)在10月份同比上升6%。美联储的目标是，随着时间的推移，通胀率回落至2%。美联储将在12月13日上午开始为期两天的货币政策会议，当天官员们将看到另一份通胀数据，美国劳工部将公布11月份消费者价格指数(CPI)。如果有迹象显示通胀压力依然较大，他们可能会考虑在本月和明年2月的会议上连续加息，每次加息0.5个百分点。官员们可能会在即将举行的会议后发布的新季度经济预测中发出略微更积极的利率前景信号。这可能表明，政策制定者预计将继续加息至少25个基点，直到他们看到劳动力市场已经降温的明确迹象。大多数官员在9月份预计明年利率将升至4.5%-5%。而根据新的预测，明年利率可能升至4.75%-5.25%。“劳动力需求更加旺盛，美国内需比我之前预期的更强劲，然后潜在通胀率略有上升，这表明与9月份时的形势相比，政策路径会略高一些，”纽约联储银行行长威廉斯(John Williams)在过去一周表示。这并非一个巨大的变化，只是略高了一点。官员们可能会在下周讨论2月份加息多少，他们的看法取决于他们对潜在价格压力的看法。如果通胀放缓，但劳动力市场仍然紧张，他们可能会在如何进行的问题上存在更大分歧。一些官员可能会寻求在2月份再次加息50个基点，因为他们认为明年通胀下降不够的风险更大。如果没有招聘放缓的迹象，他们可能会担心通胀可能会再次上升。另一些官员认为，通胀主要归因于供应瓶颈和房地产市场过热。他们认为，随着经济活动降温，供应链问题缓解，通胀将迅速下行，并在明年接近2%。这些官员倾向于明年2月份加息25个基点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":173,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9929646861,"gmtCreate":1670659256554,"gmtModify":1676538413884,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9929646861","repostId":"2290265600","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":156,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9929984034,"gmtCreate":1670586265128,"gmtModify":1676538399187,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9929984034","repostId":"2290473739","repostType":4,"repost":{"id":"2290473739","pubTimestamp":1670552014,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2290473739?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-09 10:13","market":"us","language":"zh","title":"美联储12月加息前最重磅数据将至，美国11月CPI下周揭晓，华尔街怎么看？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2290473739","media":"华尔街见闻","summary":"瑞银认为，11月总体与核心CPI都将确认增长放缓，不会出现今年3月和7月那样的次月反弹。巴克莱认为，能源价格推动总体CPI放缓，核心服务通胀放缓、但并非缓慢，核心商品将继续通缩。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>瑞银认为，11月总体与核心CPI都将确认增长放缓，不会出现今年3月和7月那样的次月反弹。巴克莱认为，能源价格推动总体CPI放缓，核心服务通胀放缓、但并非缓慢，核心商品将继续通缩。</b></blockquote><p>美国11月CPI 定于12月13日下周二公布。它公布的次日，美联储就将宣布12月货币政策会议的决议。</p><p>11月CPI由此成为美联储制定决策前最后发布的重磅通胀数据，也无疑是下周将公布的最重要美国经济数据，是可能左右联储近期决策的重磅数据。</p><p>在10月美国CPI增长超预期放缓后，11月还会延续这样的势头吗？两家华尔街机构公布了有关CPI的详细前瞻。</p><p><b>瑞银：总体与核心CPI都将确认增长放缓，未来核心通胀月环比增速将逐步下降</b></p><p>瑞银预计，11月CPI将确认增长放缓。由于汽油价格更为疲软，11月总体CPI价格的增长将比前两个月更慢，季节性调整后，11月总体CPI将环比增长0.26%，为去年初通胀开始高涨以来第三低的月环比增速，低于9月的增速0.39%和10月的0.44%。</p><p>瑞银预计，11月CPI同比增长7.3%，较10月的增速放缓0.5个百分点，三个月内下降1个百分点，远离6月的巅峰水平9.1%。</p><p>对于剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI，瑞银预计，11月将环比增长0.31%，大致和10月增速0.27%一致。11月食品的价格增速料将为0.88%，略快于10月的0.6%。</p><p>瑞银预计，11月核心CPI将同比增长6.1%，较10月增速回落0.2个百分点，较9月的巅峰水平6.6%回落0.5个百分点。</p><p>瑞银认为，11月核心CPI将确认10月数据体现的增长放缓。不同于今年3月和7月通胀放缓后次月就反弹的情况，瑞银并未发现高频和先行的指标暗示11月会较10月有所回升。也就是说，核心CPI通胀的组成价格之中，只有很少一部分11月的增长比10月强劲，比如机票、服装、家用物品。二手车价格料将再次稳步下滑，房租上涨将很强劲，但仍远低于9月的巅峰增速。</p><p>展望明年1月公布的12月美国CPI，瑞银预计总体CPI的增速将小幅放缓，因为汽油价格将继续稳步下跌。核心CPI的情况复杂，因为上周五的非农就业报告显示，薪资的强劲增长可能支持任何房租以外的核心服务类通胀上行，而房租与核心商品的指标仍体现下行趋势，比如全球货运成本继续下降、供应商配送时间减少、跌入减速区间。</p><p><b>巴克莱：能源价格推动总体CPI放缓，核心服务通胀放缓、但并非缓慢，核心商品将继续通缩</b></p><p>巴克莱预计，11月总体CPI将环比增长0.2%，同比增长7.2%；11月食品通胀的环比增速将略微放缓至0.6%，11月能源价格环比下降1.7%，最近四个月内第三个月下跌，是总体CPI放缓的推手。</p><p>巴克莱还预计，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长6.0%，其中核心服务通胀环比增长0.42%、同比增长6.8%；核心商品仍将是温和通缩，料将环比下降0.16%，较10月创近二十年来第三大通缩幅度的环比降幅0.38%缓和。</p><p>巴克莱认为，核心服务通胀仍强劲，只是增长在放缓，并不是增长缓慢，它再次得到住房通胀强劲的支持。不计新冠疫情初期在内，0.42%将是2005年初以来核心服务通胀的最高月环比增速。</p><p>巴克莱还认为，要留意未来CPI数据中剔除住房的核心服务通胀，因为美联储主席鲍威尔上周在讲话中特别提到，剔除住房的核心服务，称它“可能是理解未来核心通胀演变的最重要类别”。它还提到了和劳动力市场密切相关的住房以外服务业，称“因为薪资组成了提供这些服务的最大一类成本，劳动力市场掌握着理解该类别通胀的钥匙”。</p><p>核心商品方面，巴克莱认为，11月将继续通缩的趋势来自一大推手，即全球供应链的压力普遍且迅速地缓和，目前的供应链压力只是略为超过新冠疫情前水平。而且，零售商的库存目前大部分重建，处于接近疫情前趋势的水平，这应该会继续帮助平衡能源和食品以外的商品供需。巴克莱还发现，多个分项类别将推动核心商品下行，比如价格已连跌四个月的二手车。</p><p>中期预测方面，巴克莱的CPI预期相比之前变化很小，但会继续体现美国国内通胀道路的不确定性很高。其预计，今年12月的总体CPI将同比增长6.5%，2023年、即明年12月的同比增速将放缓至2.7%，到2024年12月进一步降至2.3%。总体CPI今年同比增长8.0%、明年增4.3%，2024年增2.4%。明年的总体通胀疲软部分源于届时能源价格下跌。</p><p>巴克莱预计，今年12月核心CPI同比增速从9月的巅峰6.7%放缓至5.8%，到明年12月，同比增速降至2.9%，到2024年12月，进一步放缓至2.4%。</p><p>巴克莱预计，今年、明年和2024年的核心服务通胀分别同比增长6.9%、4.2%和3.2%，其中住房通胀的同比增速料将在明年上半年达到顶峰，明年多数时间超过6%，到2024年末，回落到接近3%。</p><p>对于核心商品，巴克莱预计明年上半年都会处于温和通缩阶段，今年、明年和2024年的核心商品同比增速将分别为2.8%、0.4%和0.3%。这一预测是基于假定全球供应链放缓将持续，并最终在明年底以前回到接近历史正常水平，而且明年二季度将开始出现温和衰退，影响商品的需求。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2022-12-09 10:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3677048><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>瑞银认为，11月总体与核心CPI都将确认增长放缓，不会出现今年3月和7月那样的次月反弹。巴克莱认为，能源价格推动总体CPI放缓，核心服务通胀放缓、但并非缓慢，核心商品将继续通缩。美国11月CPI 定于12月13日下周二公布。它公布的次日，美联储就将宣布12月货币政策会议的决议。11月CPI由此成为美联储制定决策前最后发布的重磅通胀数据，也无疑是下周将公布的最重要美国经济数据，是可能左右联储近期决策...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3677048\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3e840b1c7925bc414d98748d69475fa0","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","DOG":"道指反向ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","OEX":"标普100","BK4534":"瑞士信贷持仓","PSQ":"纳指反向ETF",".SPX":"S&P 500 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定于12月13日下周二公布。它公布的次日，美联储就将宣布12月货币政策会议的决议。11月CPI由此成为美联储制定决策前最后发布的重磅通胀数据，也无疑是下周将公布的最重要美国经济数据，是可能左右联储近期决策的重磅数据。在10月美国CPI增长超预期放缓后，11月还会延续这样的势头吗？两家华尔街机构公布了有关CPI的详细前瞻。瑞银：总体与核心CPI都将确认增长放缓，未来核心通胀月环比增速将逐步下降瑞银预计，11月CPI将确认增长放缓。由于汽油价格更为疲软，11月总体CPI价格的增长将比前两个月更慢，季节性调整后，11月总体CPI将环比增长0.26%，为去年初通胀开始高涨以来第三低的月环比增速，低于9月的增速0.39%和10月的0.44%。瑞银预计，11月CPI同比增长7.3%，较10月的增速放缓0.5个百分点，三个月内下降1个百分点，远离6月的巅峰水平9.1%。对于剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI，瑞银预计，11月将环比增长0.31%，大致和10月增速0.27%一致。11月食品的价格增速料将为0.88%，略快于10月的0.6%。瑞银预计，11月核心CPI将同比增长6.1%，较10月增速回落0.2个百分点，较9月的巅峰水平6.6%回落0.5个百分点。瑞银认为，11月核心CPI将确认10月数据体现的增长放缓。不同于今年3月和7月通胀放缓后次月就反弹的情况，瑞银并未发现高频和先行的指标暗示11月会较10月有所回升。也就是说，核心CPI通胀的组成价格之中，只有很少一部分11月的增长比10月强劲，比如机票、服装、家用物品。二手车价格料将再次稳步下滑，房租上涨将很强劲，但仍远低于9月的巅峰增速。展望明年1月公布的12月美国CPI，瑞银预计总体CPI的增速将小幅放缓，因为汽油价格将继续稳步下跌。核心CPI的情况复杂，因为上周五的非农就业报告显示，薪资的强劲增长可能支持任何房租以外的核心服务类通胀上行，而房租与核心商品的指标仍体现下行趋势，比如全球货运成本继续下降、供应商配送时间减少、跌入减速区间。巴克莱：能源价格推动总体CPI放缓，核心服务通胀放缓、但并非缓慢，核心商品将继续通缩巴克莱预计，11月总体CPI将环比增长0.2%，同比增长7.2%；11月食品通胀的环比增速将略微放缓至0.6%，11月能源价格环比下降1.7%，最近四个月内第三个月下跌，是总体CPI放缓的推手。巴克莱还预计，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长6.0%，其中核心服务通胀环比增长0.42%、同比增长6.8%；核心商品仍将是温和通缩，料将环比下降0.16%，较10月创近二十年来第三大通缩幅度的环比降幅0.38%缓和。巴克莱认为，核心服务通胀仍强劲，只是增长在放缓，并不是增长缓慢，它再次得到住房通胀强劲的支持。不计新冠疫情初期在内，0.42%将是2005年初以来核心服务通胀的最高月环比增速。巴克莱还认为，要留意未来CPI数据中剔除住房的核心服务通胀，因为美联储主席鲍威尔上周在讲话中特别提到，剔除住房的核心服务，称它“可能是理解未来核心通胀演变的最重要类别”。它还提到了和劳动力市场密切相关的住房以外服务业，称“因为薪资组成了提供这些服务的最大一类成本，劳动力市场掌握着理解该类别通胀的钥匙”。核心商品方面，巴克莱认为，11月将继续通缩的趋势来自一大推手，即全球供应链的压力普遍且迅速地缓和，目前的供应链压力只是略为超过新冠疫情前水平。而且，零售商的库存目前大部分重建，处于接近疫情前趋势的水平，这应该会继续帮助平衡能源和食品以外的商品供需。巴克莱还发现，多个分项类别将推动核心商品下行，比如价格已连跌四个月的二手车。中期预测方面，巴克莱的CPI预期相比之前变化很小，但会继续体现美国国内通胀道路的不确定性很高。其预计，今年12月的总体CPI将同比增长6.5%，2023年、即明年12月的同比增速将放缓至2.7%，到2024年12月进一步降至2.3%。总体CPI今年同比增长8.0%、明年增4.3%，2024年增2.4%。明年的总体通胀疲软部分源于届时能源价格下跌。巴克莱预计，今年12月核心CPI同比增速从9月的巅峰6.7%放缓至5.8%，到明年12月，同比增速降至2.9%，到2024年12月，进一步放缓至2.4%。巴克莱预计，今年、明年和2024年的核心服务通胀分别同比增长6.9%、4.2%和3.2%，其中住房通胀的同比增速料将在明年上半年达到顶峰，明年多数时间超过6%，到2024年末，回落到接近3%。对于核心商品，巴克莱预计明年上半年都会处于温和通缩阶段，今年、明年和2024年的核心商品同比增速将分别为2.8%、0.4%和0.3%。这一预测是基于假定全球供应链放缓将持续，并最终在明年底以前回到接近历史正常水平，而且明年二季度将开始出现温和衰退，影响商品的需求。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":88,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9920273021,"gmtCreate":1670511632963,"gmtModify":1676538383175,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9920273021","repostId":"2289467753","repostType":4,"repost":{"id":"2289467753","pubTimestamp":1670485222,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2289467753?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-08 15:40","market":"us","language":"zh","title":"疫情防控措施大调整，是时候布局这个板块了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2289467753","media":"格隆汇","summary":"参考海外其他国家的经验，线下消费的加速修复大多出现在防控政策优化之后的第二个季度，而非即刻显现","content":"<html><head></head><body><blockquote>参考海外其他国家的经验，线下消费的加速修复大多出现在防控政策优化之后的第二个季度，而非即刻显现</blockquote><p>形势正在发生变化。</p><p>最近，几乎每天都有来自不同地区关于疫情防控方案优化的消息：先是11月30日，广州各区调整疫情防控措施，解除临时管控区；随后，北京、深圳、重庆、上海等多地区都出现了类似的边际放松政策。而新华社更是发文称<b>“抗疫最困难的时期已经走过”，“我国疫情防控面临新形势新任务”，</b>让越来越多的人都真切地感受到，距离回归正常生活真的是越来越近了。</p><p>受此影响，近日A股大消费板块集体走强，而在其“助攻”之下，上证指数在时隔近3个月之后重新站上3200点，市场上关于“牛市起点”的论调也开始多了起来。</p><p>那么在即将到来的2023年，大消费板块能否继续强势呢？</p><p><b>2022年大消费板块行情回顾</b></p><p>回顾2022年的消费市场，疫情一定是绕不开的影响因素。</p><p>其实，自2020年新冠疫情发生以来，消费市场受到的扰动就未曾停止。而到了今年，奥密克戎变异株在国内屡次多点开花，由于病毒潜伏期缩短、传播速度快，使得国内疫情面广频发，防控难度大大增加。在“动态清零”总方针的客观要求下，多地都反复采取了强有力的封控措施，致使人流物流受阻，很多具有出行、聚众属性的线下服务类消费场景减少，部分企业经营持续遇到阻力。</p><p>与此同时，在疫情长尾效应和未来不确定性的作用下，不少人的工作收入稳定性受到影响，尤其是以工资为主要收入来源的中低收入群体对于未来的预期更加偏谨慎态度，致使居民消费信心显著下滑，消费意愿偏弱。</p><p>反映到数据上，便是社会消费品零售总额表现的不尽人意。Wind数据显示，今年1~10月份，全国社会消费品零售总额累计同比增速仅为0.6%，远低于疫情之前的2019年同期增速8.1%；从月度数据上看，今年前10个月中有4个月的社零当月同比为负，其中受疫情影响较大的餐饮领域，居然有7个月的当月收入为负增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e35a24cafd2013664a02f7595ea616d9\" tg-width=\"646\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>与此同时，疫情的反复还严重压制了人们的出行，致使旅游业遭受重创。根据文旅部对于前三季度国内旅游抽样的调查结果，2022年前三季度国内旅游总人次为20.94亿，比上年同期下降了22.1%，只有2019年同期的45.6%，尚不足疫情前的五成；而2022年前三季度国内旅游收入为1.72万亿元，比上年同期下降了27.2%，仅仅恢复到2019年同期的39.48%，连四成都不到。</p><p>正因为上述种种原因，今年以来A股大消费板块整体表现较为疲软。如果只看1~10月的走势，商贸零售、食品饮料、美容护理、社会服务等主要板块下跌幅度几乎都超过了20%，其中食品饮料最大跌幅更是接近35%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/319a7b252fff4589ccf4bb6ae74e9187\" tg-width=\"674\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>值得一提的是，除了疫情反复导致的消费需求不振之外，部分公司近两年还面临着大宗商品、<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>、包材等消费品行业上游原材料价格持续上涨的问题，继而使得经营业绩不断承压，公司股价也每况愈下。典型如“酱油茅”<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>，自去年起公司业绩开始出现“失速”，2021年营收和归母净利润同比增速分别只有9.71%和4.18%，2022年前三季度进一步下滑至6.11%和-0.86%，其中归母净利润表现为负增长，令人大跌眼镜。由此便引发盈利和估值的“戴维斯双杀”效应，股价一路跌跌不休。</p><p>不过进入11月份以来，随着国内各地疫情防控措施的陆续优化改进，市场对于后续消费走势的预期正在悄然转变，而受此影响，大消费板块于近一个多月强势反弹，其中食品饮料的最大反弹幅度接近30%，商贸零售、美容护理等细分领域也都有不错的表现。</p><p><b>2023年消费市场及行情展望</b></p><p>展望2023年，大消费板块还会延续近期的上涨行情吗？</p><p>从基本面上看，伴随着我国防疫措施的持续优化改进，曾经扰动各行各业运行的不利因素将日趋弱化。与此同时，刚刚结束的中共中央政治局会议重点强调，要<b>“做好明年经济工作”，“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心”，</b>充分显示出高层对于2023年恢复国民经济运行的决心。</p><p>考虑到我国坚实的经济基础、完备的产业体系与长久以来展现出的强大经济韧性，明年经济的强势反弹理应是确定性事件。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的预测，2023年我国GDP增速将从今年的3.0%提升至4.5%；而<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、花旗银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>等机构更是声称，2023年我国GDP增速可以达到5%甚至更高，足以见得市场对于我国经济的信心和期待。</p><p>如此一来，<b>具有较强顺周期属性的消费亦是有望迎来触底反弹。</b></p><p>事实上，从宏观经济视角来看，当前随着全球主要经济体陷入衰退，我国出口动力正在减弱，2022年11月，我国以美元计价的出口同比下滑8.7%，进口同比下滑10.6%。此时势必需要倒逼政策端快速释放内需空间，以强化经济增长动力，而消费重要性便进一步凸显。预计明年还将继续出台一系列促消费政策，包括各地发放消费券、支持汽车消费、促进绿色<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>家电消费等等，以挖掘广大居民消费潜力。</p><p>此外，疫情防控“松绑”已是大势所趋，对于消费市场的提振同样具有积极作用。理论上讲，此前严格的防疫措施直接制约线下聚众与出行的消费场景，那么逐步放开之后，餐饮、旅游、线下零售等领域有望迎来强劲的复苏，继而直接带动整个消费市场的回暖。</p><p><b>不过需要注意的是，参考海外其他国家的经验，线下消费的加速修复大多出现在防控政策优化之后的第二个季度，而非即刻显现；而从管控政策确定调整到消费基本恢复正常，同样需要经过3~4个季度不等的周期。</b></p><p>结合我国目前的实际情况来看，受前期严格防疫的惯性影响，部分人群在主观上还没有完全适应最新的防疫理念，再加上全国各地新增病例依然居高不下，并且接下来很可能还会继续增加，使得很多人仍持谨慎的观望心态。因此在短期内，疫情对消费的冲击和影响大概率还会持续一段时间，消费市场即便出现反弹，力度恐怕也是有限。若是按照海外线下消费修复的节奏，或许需要到明年二三季度，各方面形势切实稳定下来之后，消费市场的全面提振才会真正出现。</p><p>基于上述逻辑，大消费板块有望在2023年成为贯穿全年的投资主线之一，而随着宏观经济形势与疫情影响的不断变化，<b>大消费板块或将由上半年的预期驱动逐渐向下半年的基本面反转演进，</b>上涨行情亦有望得到延续。</p><p><b>2023年大消费板块配置策略</b></p><p>在具体配置层面，建议投资者着重跟踪四大方向：</p><p><b>其一，具有弹性的细分领域。</b></p><p>如前文所述，2023年大消费板块有望迎来基本面反转，其估值也存在修复的预期。考虑到估值修复的重点在于估值折价严重的细分领域，不妨关注那些前期受疫情等因素影响相对较大的行业，包括<b>航空、机场、酒店、餐饮、旅游等</b>带有出行和聚众属性的细分品种。后续随着国内疫情防控方案的进一步优化和放松，这些领域将直接受益并迎来困境反转，估值修复的动力相对更足。</p><p><b>其二，家庭防疫需要的医药用品。</b></p><p>随着“做好自己健康的第一责任人”这一理念的日渐深入人心，越来越多的家庭都开始有意识地去囤积一些家用防疫物资，未来相关需求有望进一步增加，继而支撑相关板块的持续上行。建议围绕<b>感冒药、中药、抗原自测，以及相关的医药流通、连锁药店等</b>领域来加以配置。</p><p><b>其三，成长性可选消费品。</b></p><p>不同于必选消费品，可选消费需求不算稳定，对于经济周期的敏感度较高，而2022年受疫情等因素影响较大的消费品类也是集中在可选消费领域。而相比于必选消费，可选消费往往又是政策端主要支持的方向。后续随着防疫理念的转变、国民经济的恢复以及政策层面的进一步支持，预计可选消费有望迎来强势反弹，相关公司盈利水平也将迎来快速的边际修复，<b>建议关注美妆、医美、轻奢消费品等具有成长性的品种。</b></p><p><b>其四，优质资产。</b></p><p>消费板块从来都不缺乏优质资产，如高端白酒里的茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>，乳制品里的<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>，家电里的格力、美的、<a href=\"https://laohu8.com/S/600690\">海尔智家</a>，中药里的<a href=\"https://laohu8.com/S/600436\">片仔癀</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等等。从根本上讲，这些优质资产在未来很长一段时间里都具备极高的投资价值，更何况它们当中不少都已经历了较大幅度的调整，性价比已然凸显。未来随着疫情管控力度的不断放松，民众消费信心日益修复，上述优质资产的估值仍将具有有力支撑，<b>建议投资者以中长期思路来逢低布局，</b>并耐心持有，相信可以获得不错的回报。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情防控措施大调整，是时候布局这个板块了</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TOUR\">途牛</a>、一起教育、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚买菜</a>涨超15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、雾芯科技、<a href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a>涨超14%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TUYA\">涂鸦智能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATAT\">亚朵</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>、乐居涨超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>涨超10%。</p><p>3、美国WTI原油周五收跌1.5% 本周上涨4.9%</p><p>欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数周四收涨0.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.19%，法国CAC40指数涨0.23%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。</p><p>4、欧股多数收跌 德国DAX30逆势涨0.27%</p><p>德国DAX30指数涨0.27%，英国<a href=\"https://laohu8.com/S/.100.UK\">富时100指数</a>跌0.01%，法国CAC40指数跌0.17%，欧洲斯托克50指数跌0.17%，西班牙IBEX35指数跌0.30%，意大利富时MIB指数跌0.30%。</p><p>纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.24美元，跌幅为1.5%，报收于每桶79.98美元。按照最活跃合约计算，本周WTI原油期货累计上涨4.9%。</p><p>5、纽约黄金期货周五收跌0.3% 本周累计上涨3.2%</p><p>纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌5.60美元，跌幅为0.3%，报收于每盎司1809.60美元。</p><p>按照最活跃合约计算，本周黄金期货价格累计上涨3.2%。</p><p>宏观新闻</p><p>1、美国未偿联邦政府债务余额达31.41万亿美元 已超上限</p><p>当地时间12月2日，据美国财政部的数据，美国未偿联邦政府债务余额已达到31.41万亿美元。</p><p>据悉，美国国债于2022年2月份超过30万亿美元，于10月份超过31万亿美元。目前美国债务上限为31.4万亿美元，美国现有国债已超过上限，出现债务违约。</p><p>2、美国劳动力参与率再次下降 越来越多人离开职场</p><p>美国11月劳动力参与率连续第三个月下降，凸显出企业在寻找足够员工方面的挑战。</p><p>根据周五公布的政府数据，在职或积极寻找工作的美国人比例降至62.1%。8月份该比例曾升至62.4%，追平了3月份创下的疫情后高点，但仍远低于大流行病爆发前的水平。</p><p>3、美国总统拜登签署一项法案 避免全国铁路工人罢工</p><p>当地时间12月2日，美国总统拜登签署了一项避免全国铁路工人罢工的法案，以解决铁路工人劳资纠纷问题。</p><p>据悉，众议院于当地时间11月30日通过这项法案，参议院于12月1日也投票通过，并提交给拜登。如果没有该法案，全美铁路工人最早可能在12月9日实施罢工，这将导致货物短缺、物价飙升和工厂停产等一系列问题。</p><p>4、波兰同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元</p><p>据德国媒体当地时间12月2日报道，波兰已同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元。最终决定将在官方公布之后生效。</p><p>5、德国总理与企业代表讨论高通胀和高能源价格应对措施</p><p>当地时间12月2日，德国联邦总理朔尔茨在总理府与德国多家大型企业的首席执行官就俄乌冲突对德国经济的影响交换了意见。</p><p>会议重点讨论了减轻高通胀影响的措施，如提供通货膨胀补偿，企业可以向员工支付高达3000欧元的补贴，这笔款项可以免税，而员工的实际收入损失可以得到补偿。</p><p>与会者还讨论了高能源价格的影响。</p><p>6、寒冬来袭风力不足 欧洲电价和气价双双攀升</p><p>寒冬来袭之际，欧洲风力发电却大幅下降，这推高了电价和天然气价格，也凸显出欧洲大陆的能源系统的脆弱性。</p><p>当前，欧洲消费者和企业对飙升的能源账单格外敏感。能源交易员一直关注着天气状况，因为天气会极大地影响天然气的供需，也会导致价格的大起大落。</p><p>本周以来，欧洲天然气价格接连大涨，周四一度涨逾13%，达到10月13日以来的最高水平。在经历了相对温和的11月之后，欧洲各地的气温本月正在下降。</p><p>7、OPEC原油产量11月降至2879万桶/日 创近两年最大降幅</p><p>OPEC原油产量在11月创下了自2020年以来的最大降幅，以满足此前OPEC+达成的最新减产协议。调查显示当月OPEC所有成员国合计减产幅度略超过100万桶/日，令总产量降至2879万桶。其中沙特减产47万桶/日至1044万桶/日，其他海湾产油国也跟进减产。OPCE+将在12月4日举行下一次例会，预计将维持现有产能不变。而此前美国总统拜登曾敦促OPEC增加原油供给量。</p><p>公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288971479\" target=\"_blank\">效仿特斯拉和宝马，大众汽车将在中国生产出口欧洲的电动汽车</a></p><p>周五，大众汽车表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。大众此举是由于德国国内市场产能有限。普华永道预计，到2025年，中国制造的汽车在欧洲的销量可能高达80万辆，其中大部分是纯电动汽车。</p><p>周五，大众汽车发布声明表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288967004\" target=\"_blank\">人才战已是过去时$摩根大通、美银等据悉将大砍投行部门奖金</a></p><p>在整个华尔街，对银行家奖金的悲观预期正在迅速应验，投行业务活动的萎缩令人才争夺战偃旗息鼓，企业在定薪方面重新站到上风。</p><p>知情人士透露，摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、花旗集团都在考虑将投资银行家的奖金池削减多达30%。一些公司计划对绩效差的员工完全不发奖金。消息人士称这些提议仍在讨论之中，未来几周可能会有所调整。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288296703\" target=\"_blank\">辉瑞向欧洲投资24亿欧元扩产 为新冠产品营收下滑做准备</a></p><p>当地时间周五，辉瑞宣布将投资12亿欧元扩大比利时皮尔斯地区的工厂产能。公司此前在周四刚宣布投入同等规模的资金扩产爱尔兰都柏林工厂。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/NW/1120601796\" target=\"_blank\">两个月毁了前三季度的好成绩 桥水基金年回报率折损大半</a></p><p>对冲基金巨头桥水原本有望创下十余年来最佳年度业绩表现，结果第四季度成为其滑铁卢，前三季度取得的大部分回报被悉数回吐。</p><p>据知情人士透露，Pure Alpha基金在截至11月25日的第四季度下跌13.2%，今年以来累计涨幅降至6%。前三季度该基金飙升22%，本有望超越2010年的27%创下十二年来最大年涨幅。这款基金产品是桥水基金Pure Alpha II的低杠杆版本。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 就业报告后盘中大逆转！中概指数本周大涨逾20%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a>涨超14%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TUYA\">涂鸦智能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATAT\">亚朵</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>、乐居涨超11%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>涨超10%。</p><p>3、美国WTI原油周五收跌1.5% 本周上涨4.9%</p><p>欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数周四收涨0.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.19%，法国CAC40指数涨0.23%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。</p><p>4、欧股多数收跌 德国DAX30逆势涨0.27%</p><p>德国DAX30指数涨0.27%，英国<a href=\"https://laohu8.com/S/.100.UK\">富时100指数</a>跌0.01%，法国CAC40指数跌0.17%，欧洲斯托克50指数跌0.17%，西班牙IBEX35指数跌0.30%，意大利富时MIB指数跌0.30%。</p><p>纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.24美元，跌幅为1.5%，报收于每桶79.98美元。按照最活跃合约计算，本周WTI原油期货累计上涨4.9%。</p><p>5、纽约黄金期货周五收跌0.3% 本周累计上涨3.2%</p><p>纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌5.60美元，跌幅为0.3%，报收于每盎司1809.60美元。</p><p>按照最活跃合约计算，本周黄金期货价格累计上涨3.2%。</p><p>宏观新闻</p><p>1、美国未偿联邦政府债务余额达31.41万亿美元 已超上限</p><p>当地时间12月2日，据美国财政部的数据，美国未偿联邦政府债务余额已达到31.41万亿美元。</p><p>据悉，美国国债于2022年2月份超过30万亿美元，于10月份超过31万亿美元。目前美国债务上限为31.4万亿美元，美国现有国债已超过上限，出现债务违约。</p><p>2、美国劳动力参与率再次下降 越来越多人离开职场</p><p>美国11月劳动力参与率连续第三个月下降，凸显出企业在寻找足够员工方面的挑战。</p><p>根据周五公布的政府数据，在职或积极寻找工作的美国人比例降至62.1%。8月份该比例曾升至62.4%，追平了3月份创下的疫情后高点，但仍远低于大流行病爆发前的水平。</p><p>3、美国总统拜登签署一项法案 避免全国铁路工人罢工</p><p>当地时间12月2日，美国总统拜登签署了一项避免全国铁路工人罢工的法案，以解决铁路工人劳资纠纷问题。</p><p>据悉，众议院于当地时间11月30日通过这项法案，参议院于12月1日也投票通过，并提交给拜登。如果没有该法案，全美铁路工人最早可能在12月9日实施罢工，这将导致货物短缺、物价飙升和工厂停产等一系列问题。</p><p>4、波兰同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元</p><p>据德国媒体当地时间12月2日报道，波兰已同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元。最终决定将在官方公布之后生效。</p><p>5、德国总理与企业代表讨论高通胀和高能源价格应对措施</p><p>当地时间12月2日，德国联邦总理朔尔茨在总理府与德国多家大型企业的首席执行官就俄乌冲突对德国经济的影响交换了意见。</p><p>会议重点讨论了减轻高通胀影响的措施，如提供通货膨胀补偿，企业可以向员工支付高达3000欧元的补贴，这笔款项可以免税，而员工的实际收入损失可以得到补偿。</p><p>与会者还讨论了高能源价格的影响。</p><p>6、寒冬来袭风力不足 欧洲电价和气价双双攀升</p><p>寒冬来袭之际，欧洲风力发电却大幅下降，这推高了电价和天然气价格，也凸显出欧洲大陆的能源系统的脆弱性。</p><p>当前，欧洲消费者和企业对飙升的能源账单格外敏感。能源交易员一直关注着天气状况，因为天气会极大地影响天然气的供需，也会导致价格的大起大落。</p><p>本周以来，欧洲天然气价格接连大涨，周四一度涨逾13%，达到10月13日以来的最高水平。在经历了相对温和的11月之后，欧洲各地的气温本月正在下降。</p><p>7、OPEC原油产量11月降至2879万桶/日 创近两年最大降幅</p><p>OPEC原油产量在11月创下了自2020年以来的最大降幅，以满足此前OPEC+达成的最新减产协议。调查显示当月OPEC所有成员国合计减产幅度略超过100万桶/日，令总产量降至2879万桶。其中沙特减产47万桶/日至1044万桶/日，其他海湾产油国也跟进减产。OPCE+将在12月4日举行下一次例会，预计将维持现有产能不变。而此前美国总统拜登曾敦促OPEC增加原油供给量。</p><p>公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288971479\" target=\"_blank\">效仿特斯拉和宝马，大众汽车将在中国生产出口欧洲的电动汽车</a></p><p>周五，大众汽车表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。大众此举是由于德国国内市场产能有限。普华永道预计，到2025年，中国制造的汽车在欧洲的销量可能高达80万辆，其中大部分是纯电动汽车。</p><p>周五，大众汽车发布声明表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288967004\" target=\"_blank\">人才战已是过去时$摩根大通、美银等据悉将大砍投行部门奖金</a></p><p>在整个华尔街，对银行家奖金的悲观预期正在迅速应验，投行业务活动的萎缩令人才争夺战偃旗息鼓，企业在定薪方面重新站到上风。</p><p>知情人士透露，摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、花旗集团都在考虑将投资银行家的奖金池削减多达30%。一些公司计划对绩效差的员工完全不发奖金。消息人士称这些提议仍在讨论之中，未来几周可能会有所调整。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2288296703\" target=\"_blank\">辉瑞向欧洲投资24亿欧元扩产 为新冠产品营收下滑做准备</a></p><p>当地时间周五，辉瑞宣布将投资12亿欧元扩大比利时皮尔斯地区的工厂产能。公司此前在周四刚宣布投入同等规模的资金扩产爱尔兰都柏林工厂。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/NW/1120601796\" target=\"_blank\">两个月毁了前三季度的好成绩 桥水基金年回报率折损大半</a></p><p>对冲基金巨头桥水原本有望创下十余年来最佳年度业绩表现，结果第四季度成为其滑铁卢，前三季度取得的大部分回报被悉数回吐。</p><p>据知情人士透露，Pure Alpha基金在截至11月25日的第四季度下跌13.2%，今年以来累计涨幅降至6%。前三季度该基金飙升22%，本有望超越2010年的27%创下十二年来最大年涨幅。这款基金产品是桥水基金Pure Alpha 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本周上涨4.9%欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数周四收涨0.65%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数涨0.23%，欧洲斯托克50指数涨0.50%。4、欧股多数收跌 德国DAX30逆势涨0.27%德国DAX30指数涨0.27%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.17%，欧洲斯托克50指数跌0.17%，西班牙IBEX35指数跌0.30%，意大利富时MIB指数跌0.30%。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.24美元，跌幅为1.5%，报收于每桶79.98美元。按照最活跃合约计算，本周WTI原油期货累计上涨4.9%。5、纽约黄金期货周五收跌0.3% 本周累计上涨3.2%纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌5.60美元，跌幅为0.3%，报收于每盎司1809.60美元。按照最活跃合约计算，本周黄金期货价格累计上涨3.2%。宏观新闻1、美国未偿联邦政府债务余额达31.41万亿美元 已超上限当地时间12月2日，据美国财政部的数据，美国未偿联邦政府债务余额已达到31.41万亿美元。据悉，美国国债于2022年2月份超过30万亿美元，于10月份超过31万亿美元。目前美国债务上限为31.4万亿美元，美国现有国债已超过上限，出现债务违约。2、美国劳动力参与率再次下降 越来越多人离开职场美国11月劳动力参与率连续第三个月下降，凸显出企业在寻找足够员工方面的挑战。根据周五公布的政府数据，在职或积极寻找工作的美国人比例降至62.1%。8月份该比例曾升至62.4%，追平了3月份创下的疫情后高点，但仍远低于大流行病爆发前的水平。3、美国总统拜登签署一项法案 避免全国铁路工人罢工当地时间12月2日，美国总统拜登签署了一项避免全国铁路工人罢工的法案，以解决铁路工人劳资纠纷问题。据悉，众议院于当地时间11月30日通过这项法案，参议院于12月1日也投票通过，并提交给拜登。如果没有该法案，全美铁路工人最早可能在12月9日实施罢工，这将导致货物短缺、物价飙升和工厂停产等一系列问题。4、波兰同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元据德国媒体当地时间12月2日报道，波兰已同意欧盟对俄海运石油最高限价为每桶60美元。最终决定将在官方公布之后生效。5、德国总理与企业代表讨论高通胀和高能源价格应对措施当地时间12月2日，德国联邦总理朔尔茨在总理府与德国多家大型企业的首席执行官就俄乌冲突对德国经济的影响交换了意见。会议重点讨论了减轻高通胀影响的措施，如提供通货膨胀补偿，企业可以向员工支付高达3000欧元的补贴，这笔款项可以免税，而员工的实际收入损失可以得到补偿。与会者还讨论了高能源价格的影响。6、寒冬来袭风力不足 欧洲电价和气价双双攀升寒冬来袭之际，欧洲风力发电却大幅下降，这推高了电价和天然气价格，也凸显出欧洲大陆的能源系统的脆弱性。当前，欧洲消费者和企业对飙升的能源账单格外敏感。能源交易员一直关注着天气状况，因为天气会极大地影响天然气的供需，也会导致价格的大起大落。本周以来，欧洲天然气价格接连大涨，周四一度涨逾13%，达到10月13日以来的最高水平。在经历了相对温和的11月之后，欧洲各地的气温本月正在下降。7、OPEC原油产量11月降至2879万桶/日 创近两年最大降幅OPEC原油产量在11月创下了自2020年以来的最大降幅，以满足此前OPEC+达成的最新减产协议。调查显示当月OPEC所有成员国合计减产幅度略超过100万桶/日，令总产量降至2879万桶。其中沙特减产47万桶/日至1044万桶/日，其他海湾产油国也跟进减产。OPCE+将在12月4日举行下一次例会，预计将维持现有产能不变。而此前美国总统拜登曾敦促OPEC增加原油供给量。公司新闻1、效仿特斯拉和宝马，大众汽车将在中国生产出口欧洲的电动汽车周五，大众汽车表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。大众此举是由于德国国内市场产能有限。普华永道预计，到2025年，中国制造的汽车在欧洲的销量可能高达80万辆，其中大部分是纯电动汽车。周五，大众汽车发布声明表示，旗下的西班牙子品牌Cupra，将在大众汽车位于安徽的一家合资工厂生产首款电动SUV车型Tavascan。2、人才战已是过去时$摩根大通、美银等据悉将大砍投行部门奖金在整个华尔街，对银行家奖金的悲观预期正在迅速应验，投行业务活动的萎缩令人才争夺战偃旗息鼓，企业在定薪方面重新站到上风。知情人士透露，摩根大通、美国银行、花旗集团都在考虑将投资银行家的奖金池削减多达30%。一些公司计划对绩效差的员工完全不发奖金。消息人士称这些提议仍在讨论之中，未来几周可能会有所调整。3、辉瑞向欧洲投资24亿欧元扩产 为新冠产品营收下滑做准备当地时间周五，辉瑞宣布将投资12亿欧元扩大比利时皮尔斯地区的工厂产能。公司此前在周四刚宣布投入同等规模的资金扩产爱尔兰都柏林工厂。4、两个月毁了前三季度的好成绩 桥水基金年回报率折损大半对冲基金巨头桥水原本有望创下十余年来最佳年度业绩表现，结果第四季度成为其滑铁卢，前三季度取得的大部分回报被悉数回吐。据知情人士透露，Pure Alpha基金在截至11月25日的第四季度下跌13.2%，今年以来累计涨幅降至6%。前三季度该基金飙升22%，本有望超越2010年的27%创下十二年来最大年涨幅。这款基金产品是桥水基金Pure Alpha II的低杠杆版本。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":14,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9964995722,"gmtCreate":1670045891167,"gmtModify":1676538295257,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9964995722","repostId":"1176155439","repostType":4,"repost":{"id":"1176155439","pubTimestamp":1670035708,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176155439?lang=&edition=full","pubTime":"2022-12-03 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Rosenberg的观点，60美元/桶的价格是综合历史数据得出的结果，该价格同时应该高于俄罗斯的边际生产成本。</p><p>数据方面，基于布伦特原油的俄罗斯乌拉尔原油2019年的出售价格在50—70美元之间。而根据俄罗斯官方的数据，俄罗斯政府确定的本国原油边际生产成本为44美元/桶（西方认为实际数据可能略高）。</p><p>新的机制下，60美元/桶的价格还会进行调整。新机制允许每两个月修改一次价格上限。从2023年1月中旬起，欧盟将每两个月对价格上限进行评估和修订，<b>以确保任何重置后的价格上限，都比平均市场价格低至少5%。</b></p><p>欧盟同时将设置45天的过渡期，之后再引入价格上限。过渡期将适用于在12月5日之前装载的石油，即石油制裁将开始生效的日期，并且这些石油应当在1月19日之前卸载。此外，如果未来石油价格上限发生任何变化，都需要有90天的过渡期。</p><p>欧盟的价格上限达成共识，为七国集团（G7）的协议铺平道路。欧盟相关协议正式通过后，还需要得到G7的批准。知情人士透露，60美元的价格在G7同意的范围内。</p><p>大多数G7国家将在今年年底前停止进口俄罗斯原油。欧盟将于明年2月对源自俄罗斯的其他精炼石油产品实施禁令，同时对这些商品设置上限。</p><p>但价格上限的具体实际效果还有待观察。WTRG Economics能源经济学家 James Williams表示，<b>鉴于60美元/桶已经接近印度等俄油采购大国实际购买价格，价格上限将“产生相对较小的影响”。</b>俄罗斯方面已经警告，不会向签署价格上限的任何国家出售原油。</p><p>美国政府目前担心，价格上限如果过于严格，可能导致全球油价大幅飙升。鉴于全球石油需求极度缺乏弹性，即使是每天几十万桶的供需失衡也可能导致油价飙升，<b>最后结果，恐怕是对欧洲形成反噬。</b>前财长姆努钦甚至直言，西方设定对俄石油价格上限“荒谬可笑”。</p><p>而对于印度、土耳其等俄油大买家而言，价格上限似乎没有约束力。印度石油和天然气部长此前已经表态，将继续从俄罗斯购买石油，将从任何地方购买石油。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Perkins最近表示，但其他国家存在这种情况。</p><p>比如加拿大、澳大利亚和韩国。</p><p>加拿大是世界上家庭负债最高的国家之一，家庭债务与收入比高达180%。最近，总部位于多伦多的房地产贷款机构Romspen Investment Corp.暂停了对其最大抵押贷款基金的赎回，原因是一些借款人已经开始断供。</p><p>澳大利亚家庭负债与收入之比目前超过了200%，近期，该国金融监管机构估计，今年二季度办理抵押贷款的客户有22%财政状况比较脆弱，因为他们的债务收入比达到6倍或更高。</p><p>在英国，大多数抵押贷款的利率将在两到三年后重新调整，债务偿还额有望超过所有家庭收入的10% (不仅仅是抵押贷款借款)。在荷兰、瑞典和挪威，债务偿还额占家庭收入比例已经远远高于这一数字，如果各国央行按照预期继续加息，这一比例将超15%迈进。</p><p>亚洲方面，惠誉评级亚太区银行评级主管乔Jonathan Cornish近期表示，韩国、马来西亚和泰国等国家的房贷者也将受到挤压。</p><p>在韩国，房贷占比超过40%的家庭负债在9月底高达1870.6万亿韩元(约合人民币9.8989万亿元)，连续两个季度刷新历史最高纪录，自2013年第二季度以来连续38个季度保持增势。IMF近期报告也显示，今年二季度，韩国民间负债与GDP的比率为173.6%，远远超过IMF的危险基准线(100%)。民间负债以家庭负债为主。</p><p><b>违约飙升，更多企业将资不抵债</b></p><p>根据IIF的数据，企业(金融行业以外)与政府齐头并进，都是廉价资金时代的最大借款人，但与政府不同的是，企业不能通过印钞来解决债务危机。</p><p>今年债务成本飙升，对于一些所谓“僵尸公司”的冲击最大，这类公司一般只能赚到刚刚够偿还债务的钱。从某些方面来看，大约五分之一的上市公司在利率较低时就已经符合这一定义。<b>当债务成本飙升，将有更多公司沦为“僵尸公司”，而已经在列的公司则可能会破产。</b></p><p>穆迪分析公司估计，<b>全球垃圾债明年的违约率将几乎翻一番。</b>根据巴克莱银行的分析，<b>在价值6.7万亿美元的美国高评级企业债市场，有迹象表明，违约情况可能是过去50年中最严重的。</b></p><p>杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：</p><blockquote>我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。</blockquote><p>在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：</p><blockquote><b>债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。</b></blockquote><p><b>上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。</b></p><p>投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。</p><p><b>新兴市场站在破产边缘</b></p><p>对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。</p><p>拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。</p><p><b>意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。</b>欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，<b>到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。</b></p><p>美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测<b>，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。</b>届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。</p><p>相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。</p><p>IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3676399><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>狂风暴雨正在酝酿。自美联储等主要央行开启几十年来最激进的加息周期以来，廉价资金时代正快速成为过去式。眼下，多国债台高筑，借贷成本节节攀升，令人痛苦不堪。国际金融协会（IIF）日前发布的报告显示，全球债务总额三季度为290万亿美元，虽然较年初的历史高位有所下降，但仍比十年前增加了三分之一以上。随着各国央行继续加息，家庭、企业和政府的借贷成本继续上升，经济和金融市场风险堆积如山。从政府层面来看，相较于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3676399\">Web 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Corp.暂停了对其最大抵押贷款基金的赎回，原因是一些借款人已经开始断供。澳大利亚家庭负债与收入之比目前超过了200%，近期，该国金融监管机构估计，今年二季度办理抵押贷款的客户有22%财政状况比较脆弱，因为他们的债务收入比达到6倍或更高。在英国，大多数抵押贷款的利率将在两到三年后重新调整，债务偿还额有望超过所有家庭收入的10% (不仅仅是抵押贷款借款)。在荷兰、瑞典和挪威，债务偿还额占家庭收入比例已经远远高于这一数字，如果各国央行按照预期继续加息，这一比例将超15%迈进。亚洲方面，惠誉评级亚太区银行评级主管乔Jonathan Cornish近期表示，韩国、马来西亚和泰国等国家的房贷者也将受到挤压。在韩国，房贷占比超过40%的家庭负债在9月底高达1870.6万亿韩元(约合人民币9.8989万亿元)，连续两个季度刷新历史最高纪录，自2013年第二季度以来连续38个季度保持增势。IMF近期报告也显示，今年二季度，韩国民间负债与GDP的比率为173.6%，远远超过IMF的危险基准线(100%)。民间负债以家庭负债为主。违约飙升，更多企业将资不抵债根据IIF的数据，企业(金融行业以外)与政府齐头并进，都是廉价资金时代的最大借款人，但与政府不同的是，企业不能通过印钞来解决债务危机。今年债务成本飙升，对于一些所谓“僵尸公司”的冲击最大，这类公司一般只能赚到刚刚够偿还债务的钱。从某些方面来看，大约五分之一的上市公司在利率较低时就已经符合这一定义。当债务成本飙升，将有更多公司沦为“僵尸公司”，而已经在列的公司则可能会破产。穆迪分析公司估计，全球垃圾债明年的违约率将几乎翻一番。根据巴克莱银行的分析，在价值6.7万亿美元的美国高评级企业债市场，有迹象表明，违约情况可能是过去50年中最严重的。杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，对于倾向于以浮动利率从银行借款的美国中小企业而言，最糟糕的时刻尚未到来。随着明年年初美联储加息达到峰值，他们很可能被迫裁员。她表示：我预计第一季度会出现更多裂缝，因为这些小企业开始感受到加息的痛苦。在过去数年的低利率环境中，私人信贷市场近年来进行了许多大型杠杆融资，但随着美联储持续加息，股债齐跌，高风险资产价格暴跌，曾经“生金蛋的鹅”成了烫手山芋。Markowska表示：债务在被承销时，没有人会想到，在这些交易的有生之年，联邦基金利率会接近5%。上周公布的11月份美联储FOMC会议纪要显示，一些政策制定者指出，非银行部门的“隐性杠杆”可能破坏大型全球市场的功能。投资者对亚洲的担忧更甚，美元走强使得以美元计价的债务更加昂贵。越南和印尼地产债价格大幅下跌；韩国10月乐高乐园违约事件引发信贷市场恐慌性抛售，同时也加剧了人们对房企违约的担忧。新兴市场站在破产边缘对于发达经济体而言，以本币发债的政府通常不会在利率上升时面临向家庭和企业那样的直接挑战，但这并不意味着他们是无懈可击的。拿英国来说，前首相特拉斯的大规模减税计划差点搞崩本国国债市场。目前，特拉斯已经下台，英国金融市场企稳，但由于英国央行的加息步伐短期内难以改变，新政府明年仍面临借贷成本翻倍的挑战。意大利公共债务问题是发达经济体中几乎是最令人头疼的。欧盟统计局此前公布的数据显示，到今年第一季度末，意大利政府债务占GDP比例为152.6%，仅次于希腊的189.3%。令据彭博经济估计，到2030年，光是政府需要支付的利息就将超过GDP的7%。美国在债务问题上也可能面临政治难题。面对“野蛮生长”的债务，拜登政府目前唯一的办法就是提高债务上限，而这需要共和党人的支持。有分析人士预测，若美国两党无法就提高债务上限达成妥协，明年第三季度美国或陷入债务违约危机。届时，美国国内银行利率飙升、股市暴跌、养老金账户大幅缩水，美国经济将遭到致命打击。相比之下，许多新兴市场已经在主权债务危机里挣扎多时了。斯里兰卡和赞比亚双双违约，埃及和巴基斯坦等国家也面临违约风险。IIF上周二公布的数据显示，三季度发展中经济体的债务与GDP之比上升到254%，与2021年第一季度创下的纪录高位相当。IMF数据也显示，超过60%的低收入国家处于债务困境，或者面临债务困境高风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":77,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9962497013,"gmtCreate":1669820694133,"gmtModify":1676538250201,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9962497013","repostId":"2287792664","repostType":4,"repost":{"id":"2287792664","pubTimestamp":1669820474,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2287792664?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-30 23:01","market":"us","language":"zh","title":"供给还是需求？美联储试图找出驱动高通胀的要害","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2287792664","media":"智通财经","summary":"旧金山联储的分析显示，目前通胀更多是由需求驱动的，但其他研究表明很难区分通胀的驱动因素。根据美联储经济学家建立的新衡量标准，商品和服务的强劲需求可能正开始超过疫情和俄乌冲突造成的供应限制，成为推动美国","content":"<html><head></head><body><p>旧金山联储的分析显示，目前通胀更多是由需求驱动的，但其他研究表明很难区分通胀的驱动因素。</p><p>根据美联储经济学家建立的新衡量标准，商品和服务的强劲需求可能正开始超过疫情和俄乌冲突造成的供应限制，成为推动美国物价的重要因素。</p><p>从表面上看，这意味着通胀更有可能持续下去，即使疫情和战争造成的破坏逐渐淡出人们的视野，这也增强了美联储收紧政策以应对通胀的理由。但新的研究也包含了指向另一个方向的证据，说明了理清供需对价格的影响有多么困难。</p><p>“这是一个古老的经济问题”，<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>首席经济学家Mark Zandi表示，“就当前的货币政策而言，这真的很重要，因为如果你觉得它更多是由供给侧驱动的，而不是由需求侧驱动的，你可能会更支持美联储应该谨慎行事的观点”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b83bc4b1578c580dcefe7f8653863ff\" tg-width=\"543\" tg-height=\"343\" 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Sheremirov表示：“与短暂的需求冲击相比，持续的需求冲击更需要‘逆风而行’。”</p><p>一旦某一类商品或服务的通胀被确定为需求驱动型或供给驱动型，Sheremirov的研究试图进一步将其划分为暂时性或持续性。“我实际上发现了一个重要的持续需求成分，与历史数据相比，这并不常见。通常情况下，大部分需求都来自暂时性来源”。</p><p><b>住房的影响</b></p><p>旧金山联邦储备银行的数据显示，住房在需求驱动方面扮演了重要角色，部分原因是它在家庭每月预算中占据了巨大的比重。但波士顿联邦储备银行的研究发现，要把住房归类为需求驱动型通胀的持续来源并不容易。</p><p>相反，它认为其他服务类别尤其是与旅游相关的服务，如机票和酒店住宿是需求驱动型通胀最持久的推动力。</p><p>这与服务行业重新开放时，人们急于消费封锁期间积累的储蓄相一致。尽管到2022年6月，波士顿联邦储备银行的分析停止时，这种影响开始消退。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ca119353b9b8567426a980024dd0080\" tg-width=\"539\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Zandi也在做类似的价格和数量分析，其研究表明，需求压力的影响在2021年春夏达到顶峰，美国救援计划的通过和疫苗的推出推动了支出，经济重新开放之后，供应冲击推动通胀升至40年来的高点。</p><p>随着这些供应方面的压力现在也开始消退，通胀可能再次变得更受需求驱动，但这将与一个更低的整体通胀率相吻合：预测者预计到明年年底，通胀率将降至3%以下。</p><p>Zandi表示：“如果没有任何变化，那么6个月或12个月后，通胀将更多是需求面而非供给面。但到那时，通胀率会低得多，不会成为问题。现在这是一个问题，而现在成为一个问题的原因在于供应方面”。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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Zandi表示，“就当前的货币政策而言，这真的很重要，因为如果你觉得它更多是由供给侧驱动的，而不是由需求侧驱动的，你可能会更支持美联储应该谨慎行事的观点”。为了梳理出通胀的不同驱动因素，美联储的经济学家们把重点放在了个别商品和服务价格与消费者购买这些商品和服务数量之间的关系上。在价格和数量同时上升的类别中，通胀被归类为主要由需求驱动的。在价格上升而数量下降的情况下，通货膨胀被称为供给驱动。通常情况下，需求驱动型被认为比供应驱动型更持久。但新的研究表明，这个结论实际上并没有那么明确。持续性需求驱动美联储即将公布的10月核心PCE物价指数(不包括食品和能源类)预计将降至5%。根据旧金山联储使用价格和数量方法的细分数据，9月份这一数字为5.1%，自2021年夏季通胀开始以来，该月需求驱动的价格压力首次超过了供应驱动的年度数字。值得注意的是，仍有相当大规模的“模糊”商品和服务类别，它们既不能完全归入供应桶，也不能完全归入需求桶，这类商品和服务约占总量的五分之一。这意味着需求在整体核心通胀中所占的比重仍不到一半。另一个问题是，需求驱动型通胀并不一定需要央行以提高利率的形式做出更强硬的回应。这取决于这些影响是否会迅速消退，这是波士顿联邦储备银行的经济学家一直在研究的另一个因素。波士顿联邦储备银行经济学家Viacheslav Sheremirov表示：“与短暂的需求冲击相比，持续的需求冲击更需要‘逆风而行’。”一旦某一类商品或服务的通胀被确定为需求驱动型或供给驱动型，Sheremirov的研究试图进一步将其划分为暂时性或持续性。“我实际上发现了一个重要的持续需求成分，与历史数据相比，这并不常见。通常情况下，大部分需求都来自暂时性来源”。住房的影响旧金山联邦储备银行的数据显示，住房在需求驱动方面扮演了重要角色，部分原因是它在家庭每月预算中占据了巨大的比重。但波士顿联邦储备银行的研究发现，要把住房归类为需求驱动型通胀的持续来源并不容易。相反，它认为其他服务类别尤其是与旅游相关的服务，如机票和酒店住宿是需求驱动型通胀最持久的推动力。这与服务行业重新开放时，人们急于消费封锁期间积累的储蓄相一致。尽管到2022年6月，波士顿联邦储备银行的分析停止时，这种影响开始消退。Zandi也在做类似的价格和数量分析，其研究表明，需求压力的影响在2021年春夏达到顶峰，美国救援计划的通过和疫苗的推出推动了支出，经济重新开放之后，供应冲击推动通胀升至40年来的高点。随着这些供应方面的压力现在也开始消退，通胀可能再次变得更受需求驱动，但这将与一个更低的整体通胀率相吻合：预测者预计到明年年底，通胀率将降至3%以下。Zandi表示：“如果没有任何变化，那么6个月或12个月后，通胀将更多是需求面而非供给面。但到那时，通胀率会低得多，不会成为问题。现在这是一个问题，而现在成为一个问题的原因在于供应方面”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":33,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[],"lives":[]}