【🎁有獎話題】霸王茶姬正式提交美國IPO申請，24年GMV達195億，你睇好中國新茶飲全球化征途咩？

小虎們，中國新茶飲巨頭霸王茶姬正式提交了美國IPO申請！[Cool]

其2024年GMV達195億人民幣，淨利率20.3%，擬籌集逾22億！定股票代碼為CHA，取中國茶的拼音！[666]

前陣子 $蜜雪集團(02097)$ 轟轟烈烈的上市與不斷創出新高的股價還歷歷在目，那麼霸王茶姬能否超越蜜雪集團，你看好這家中國新茶飲巨頭的全球化征途嗎？[YoYo]

霸王茶姬門店，圖源：澎湃新聞

2024年3月26日，中國新茶飲賽道再掀波瀾。連鎖品牌「霸王茶姬」母公司茶姬控股（Chagee Holdings）正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃以股票代碼「CHA」登陸納斯達克，擬募資4億至5億美元。若成功上市，這將成為繼 $奈雪的茶(02150)$ 之後，又一家叩開資本市場大門的中式茶飲品牌。

財務數據亮眼：高增長與盈利能力的雙重敘事

招股書披露的核心數據，勾勒出這家成立僅7年的品牌的爆發式增長軌跡：

- 規模化擴張：截至2023年底，全球門店總數達6440家，其中中國內地門店6284家，海外市場覆蓋馬來西亞、新加坡、泰國等地。

- 營收與利潤雙增：2024年全年GMV（商品交易總額）達295億元人民幣，同比增長超80%；營業收入124.05億元，淨利潤25.15億元，淨利潤率高達20.3%，顯著高於行業平均水平。

- 特許經營驅動：特許經營門店收入同比增長93.8%，貢獻總營收的93.5%，輕資產模式成為快速佔領市場的核心引擎。

這一數據背後，是霸王茶姬精準踩中新消費浪潮的縮影——以「國風茶飲」定位切入市場，主打15-25元價格帶，通過「大單品策略」（如招牌產品伯牙絕弦年銷超2億杯）和高效供應鏈管理，在激烈競爭中實現規模化盈利。

圖源：霸王茶姬招股書

全球化野望：從東南亞到美國的戰略躍進

此次IPO的另一個看點，在於霸王茶姬的全球化敘事。招股書中明確將「開拓美國市場」列為募資用途重點：首店計劃於2024年春季落地洛杉磯世紀城廣場，並宣稱未來目標覆蓋100個國家，年銷150億杯茶飲，創造30萬個就業崗位。

這一戰略與其東南亞佈局一脈相承。早在2019年，霸王茶姬便以馬來西亞為跳板進軍海外，目前海外門店數超150家，單店日均出杯量超800，驗證了中式茶飲在亞洲市場的可複製性。而美國市場的試水，則是其挑戰星巴克「第三空間」模式、探索茶飲高端化的關鍵一步。

資本市場的機遇與挑戰：中概股回暖下的謹慎樂觀

此次IPO由花旗、摩根士丹利、中金等頂級投行護航，顯見國際資本對中式茶飲賽道的關注。當前，美國IPO市場逐步回暖，疊加中國消費復甦預期，為霸王茶姬提供了有利窗口期。

但隱憂同樣存在：

1. 模式可持續性爭議：高度依賴加盟商擴張（加盟店佔比超97%），品控與門店管理壓力隨規模擴大而加劇，近期多家茶飲品牌曝出的食安問題敲響警鐘。

2. 海外市場不確定性：美國現製茶飲市場競爭激烈，本土品牌如Boba Guys已佔據先發優勢，消費者對中式茶飲的認知度仍需培育。

3. 中概股估值瓶頸：受地緣政治因素影響，近年赴美上市的中概消費股普遍估值承壓，如何講好「全球化茶飲巨頭」的故事至關重要。

行業觀察：新茶飲進入「深海博弈」階段

據艾媒諮詢數據，2023年中國新式茶飲市場規模達1771億元，但增速已從早期的三位數回落至15%-20%，行業進入存量競爭階段。頭部品牌紛紛尋求第二增長曲線：喜茶開放加盟下沉市場， $蜜雪集團(02097)$ 憑藉供應鏈優勢出海， $奈雪的茶(02150)$ 發力瓶裝飲料。相比之下，霸王茶姬選擇以資本槓桿加速全球化，或為破局關鍵。

霸王茶姬招股書

☆ 霸王茶姬赴美IPO與蜜雪集團上市對比分析

一、資本市場路徑與表現

1. 上市地點與策略差異

$蜜雪集團(02097)$ 選擇港股作為上市地，2025年3月以202.5港元發行價登陸港交所，首日股價暴漲43.21%，市值一度突破1300億港元，成為全球現制飲品行業市值最高的企業。其成功得益於清晰的「高性價比+萬店規模」敘事，以及港股投資者對盈利穩定企業的偏好。

霸王茶姬則另闢蹊徑，計劃赴美上市（納斯達克或紐交所），擬募資約2-5億美元，試圖以「東方茶全球化」故事吸引國際資本。相較於港股，美股對中概消費股的估值邏輯更看重增長潛力與品牌差異化，但需應對地緣政治風險及中概股流動性壓力。

2. 股價表現與市場信心

蜜雪冰城打破新茶飲上市即破發魔咒（如 $奈雪的茶(02150)$ 市值縮水超90%、 $茶百道(02555)$ 首日跌超30%），其股價持續堅挺，反映市場對其商業模式的高度認可。

霸王茶姬雖未正式定價，但需直面美股對中概股的審慎態度。其能否複製蜜雪神話，取決於能否證明高增長可持續性及海外市場突破能力。

二、商業模式與核心優勢對比

1. 蜜雪冰城：「性價比之王」的極致下沉

- 低價策略：客單價6-8元，以冰淇淋、檸檬水等爆品佔領下沉市場，門店數超4.6萬家，覆蓋國內縣域及東南亞、日韓等海外市場。

- 供應鏈護城河：自建原料工廠與物流體系，實現成本壓縮與品控一體化，毛利率達35%以上，淨利潤率穩定在10%-15%。

- 輕資產擴張：加盟模式佔比超99%，單店投資僅需30-50萬元，快速滲透低線城市。

2. 霸王茶姬：「東方茶全球化」的中高端敘事

- 差異化定位：主打15-25元價格帶，以「原葉鮮奶茶」為核心，聚焦大單品（如年銷超6億杯的伯牙絕弦），塑造國風文化IP，與故宮博物院等機構合作提升品牌調性。

- 效率驅動：引入自動化設備實現8秒/杯出餐，口味誤差率控制在千分之二，支持快速標準化複製。

- 海外佈局：東南亞市場已有超150家門店，2024年一季度GMV達58億元，全年目標200億元，並計劃進軍美國市場。

三、財務與增長數據對比

​分析：蜜雪冰城憑藉規模效應與成本控制能力實現高利潤，而霸王茶姬通過高客單價與品牌溢價維持20%以上淨利率，但需警惕加盟擴張中的品控風險。

四、風險與挑戰對比

1. 蜜雪冰城的隱憂

- 產品同質化：低價策略依賴供應鏈優勢，但創新乏力，面臨區域品牌（如茉莉奶白）的差異化衝擊。

- 海外成本壓力：東南亞門店租金、人力成本高企，供應鏈本地化尚未完全解決。

2. 霸王茶姬的瓶頸

- 加盟管理難度：97%加盟模式下，食品安全與標準化管理壓力隨門店激增（2024年新開3000家）。

- 美國市場不確定性：需應對本土品牌（如Boba Guys）競爭及消費者對中式茶飲的認知壁壘。

五、行業啓示與未來展望

1. 蜜雪冰城的標杆意義：證明低價策略與供應鏈整合在茶飲賽道中的可行性，為下沉市場品牌提供範式。

2. 霸王茶姬的突圍機會：若成功以「東方茶文化」打開歐美市場，或可突破行業內卷，成為全球化高端茶飲代表。

3. 資本市場的分化邏輯：投資者更青睞盈利穩定（如蜜雪）或故事稀缺性（如霸王茶姬的全球化）的企業，中間定位品牌或面臨估值擠壓。

蜜雪冰城與霸王茶姬分別以「極致性價比」和「文化+效率」雙輪驅動，佔據新茶飲兩極。前者已驗證規模化盈利，後者則需在美股講好「東方星巴克」故事，兩者對比映射出行業從野蠻生長向精細化運營的轉型趨勢。

蜜雪冰城東南亞門店，圖源：騰訊新聞

結語：一杯茶的資本想象力

霸王茶姬的IPO，既是中國新消費品牌全球化野心的投射，亦是對商業模式韌性的考驗。若能以此次募資完善供應鏈、強化數字化能力，並在海外市場實現差異化破局，其有望成為星巴克之後的下一個全球飲品巨頭。但資本市場的掌聲背後，仍需警惕規模擴張與品質管控的天平失衡。對於投資者而言，這或許是一場關於「東方星巴克」夢想的理性博弈。

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