Reward 500 Tiger-coinsHi小虎們！昨日財報虎剛跟大家聊到老牌藥企強生的財報和股價表現，而在隔夜美股盤後，老牌半導體設計與製造企業英特爾也公佈了財報，在接受了美國政府、英偉達多家注資後，英特爾是否從困境中反轉了呢？[Observation]
Q4業績超預期但指引遜色，盤後跌超10%！
老規矩，我們先來看看英特爾的基本數據表現：
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營收：Q4按年下降4.1%至136.7億美元，略高於分析師預期的134.3億美元；全年營收為529億美元，與2024年基本持平，英特爾表示按年數據尚未對2025年Q3的Altera業務剝離進行調整；
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營業利潤率：Q4調整後的營業利潤率為8.8%，分析師預計6%左右，上年同期為9.6%；全年為虧損4.2%，比上年同期上升17.8%；
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EPS：Q4調整後的EPS為0.15，按年增長15.4%，遠高於分析師預期的0.087美元；全年GAAP每股收益為-0.06美元，Non-GAAP每股收益為0.42美元；
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毛利率：Q4調整後毛利率為37.9%，分析師預期36.5%；全年為34.8%，按年上升2.1個百分點。
具體業務方面：
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客戶計算業務（CCG）：Q4營收下降7%至82億美元，低於分析師預期83億美元；全年營收下降3%至322億美元；
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數據中心和人工智能（DCAI）：當季度營收按年增長9%至47.4億美元，全年同比增長5%至169億美元；
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代工業務（Intel Foundry）：當季度營收按年增長4%至45.1億美元，全年同比增長3%至178億美元；
業績指引：
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營收預計2026年Q1為117億至127億美元，分析師預期125.6億美元。
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調整後EPS預計2026年Q1為0，分析師預期為0.08美元；
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毛利率預計為34.5%，分析師預期為36.5%。
圖源：英特爾財報
雖然從Q4以及全年的業績表現來看，英特爾已經在優化自身業務結構的情況下展現出強勁復甦一面，但業績預期不及預期使得公司股價在盤後一度跌超10%，但去年英特爾累計超84%，進入2026年以來已經累計升超47%，已經創下2022年1月以來的新高。[Cool]
在財報電話會上，英特爾CEO陳立武（Lip-Bu Tan）表示AI需求十分強勁，但是製造良率問題依舊是關鍵「我們的良率和生產製造還未達到我的標準，我們需要改進，Q4已經用盡了公司大部分庫存，打造代工業務需要時間，代工客戶將會在今年下半年做決定！」英特爾CFO David Zinsner表示供應情況將會在Q2有所改善，Q1業績指引疲軟主要是源於「未滿足季節性需求所需的供應」。[Tongue]
目前華爾街對於英特爾的評級大多保持「持有」（Hold）或「中性」（Neutral），認為該公司轉型有實質性進展但還未完全反應風險，但也有少數機構表示看好或者謹慎：
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HSBC（滙豐）：給予「持有」評級，目標價為50美元，預計未來伺服器需求上升將會推動業績與股價上升；
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Jefferies：給予「持有」評級，目標價為45美元，看好其AI與伺服器產品前景；
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Bernstein：目標價為36美元，認為其18A技術未來會有所改善；
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Deutsche Bank：給予「持有」評級，目標價為30美元，認為其戰略與財務狀況有所強化；
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Wells Fargo：目標價為30美元，保持中性偏穩的態度；
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Goldman Sachs（高盛）：給予「，賣出」評級，目標價為18美元，認為其營收與毛利會承受壓力。
英特爾股價實現翻倍
AI與18A是破局關鍵？
2025年3月，英特爾迎來新任CEO陳立武，他在給員工信中表示，聚焦「工程創新」，堅持「以客戶為中心」的戰略核心，推動英特爾成為一家以工程師文化為核心，令客戶信任和滿意的公司。當時，外界都認為其與英特爾前幾任CEO一樣，最後會因為業績與股價表現不佳而被迫辭職。[Spurting]
但從目前的結果來看已經遠超外界的預期，但英特爾的復甦之路並不是一帆風順，仍有很多問題需要解決，18A與代工問題則是大頭。[Sweats]
去年，英特爾的18A獲得重要進展：4月進入風險生產，10月全面投產，目前已經在亞利桑那與俄勒岡實現高產量製造，成為首個在美國本土量產的領先製程節點。18A也是本次財報中反覆強調的關鍵詞。在CES 2026展會上，英特爾發布了首款18A消費級處理器第三代酷睿 Ultra（Panther Lake），並開啓預購；服務器芯片Clearwater Forest（滿足雲計算與企業級AI訓練/推理需求）在亞利桑那州工廠量產。[Cool]
有分析師認為，英特爾已經從紙面承諾轉向實際交付，這些在財報和股價中有都有所反映，但不可忽略的是，18A仍處於投入期，良率爬坡、初期成本、產能限制等都會對毛利率形成壓力，18A依舊是公司長期競爭力。[Wow]
至於14A技術，David Zinsner透露該技術的客戶預計將會在今年下半年出現，與18A相比，14A在性能和良率等方面已經十分出色，技術成熟度提升速度優於以往節點。[Onlooker]
英特爾CEO 陳立武（Lip-Bu Tan） 圖源：WSJ.com
至於陳立武所提到的製造良率，是指芯片廠商生產出的可用芯片所佔百分比，這一指標會影響產能和成本，供應短缺使得英特爾會錯過AI需求帶來的增長機會，陳立武也對此表示失望，同時他也對CPU在AI時代的核心作用，「公司對CPU的信心不斷增強，18A工藝的首批產品推出，標誌着公司轉型的重要里程碑，公司正在積極擴大供應以滿足強勁的客戶需求，以應對AI等所有業務帶來的巨大機遇！」他在財報電話會上講道。[Love you]
雖然英特爾獲得了美國政府、軟銀集團以及英偉達的超額投資，但是代工業務中的信任問題依舊讓人擔憂，在需求與產能「雙緊張」的情況下，外部客戶對英特爾能否滿足「自用+代工」的方式表示懷疑，這也是市場、投資者以及機構對英特爾的業績與股價保持謹慎看好的關鍵。[Blush]
總體來看，英特爾在2025年主要圍繞着18A進程、重塑x86生態以及探索AI Agent的機遇，在多方注資強化資產負債表的情況下，為今年的業務推進與結構化改善奠定基礎與提供保障。[Observation]
圖源：Reddit
小虎們，你們認為英特爾應該如何破局呢？[Salute]
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