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世上只有穷病
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2020-04-09
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一张图读懂滴滴招股书：遍布15国，日均单量4100万
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曹德旺：这次危机是史无前例的，我们首要是活下来
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$老虎证券(TIGR)$$蔚来(NIO)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/921777799","repostId":"1105374806","repostType":4,"repost":{"id":"1105374806","weMediaInfo":{"introduction":"华商人物与企业新媒体第一殿堂。","home_visible":1,"media_name":"华商韬略","id":"27","head_image":"https://static.tigerbbs.com/08f34cc62ee54134a6a68fe6538c26f8"},"pubTimestamp":1586353928,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105374806?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-08 21:52","market":"us","language":"zh","title":"烧钱无罪，但姿势要对","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105374806","media":"华商韬略","summary":"瑞幸在美国崩盘了。22亿财务造假和因此蔓延的失望情绪让人们再次反思一个问题：\n依靠烧钱补贴的商业模式，是否能真正造就可持续的，甚至一家伟大的公司？\n\n2012年4月，美国总统奥巴马签署JOBS法案（促","content":"<p><span>瑞幸在美国崩盘了。22亿财务造假和因此蔓延的失望情绪让人们再次反思一个问题：</span></p>\n<p><span>依靠烧钱补贴的商业模式，是否能真正造就可持续的，甚至一家伟大的公司？</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ec6ffb853a5b9a1b5413fba179f422\"></p>\n<p><span>2012年4月，美国总统奥巴马签署JOBS法案（促进新兴创业企业融资法），将创业企业的上市门槛，从原本允许“不盈利上市”，进一步放宽到只要2年经营史、1年特定财务报告，甚至“无需审计师提供对公司内控的证明”。</span></p>\n<p><span>该法案将初创企业进入二级市场的监管门槛降到前所未有之低。此后，纽交所逐步放弃企业必须盈利两年才能挂牌的要求，纳斯达克更为冒险，没有收入、连续亏损，也完全可以靠讲故事让公众buy in，只要有人愿意掏1500万美元买你的故事，你就能上市。</span></p>\n<p><span>“Any company can be listed，but time will tell the tale。（任何公司都可以上市，但时间证明一切）”纳斯达克这一理念鲜明诠释了美国人的投资原则：</span></p>\n<p><b><span>无门槛地鼓励创业，为高科技、创新型公司填补亏损、解决融资难，为创新而烧钱，让时间来证明企业价值。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7855d16adfc5b89df5e6c82117688a5f\"></p>\n<p><span>对亏损企业的无上宽容，激发了北美资本市场的极大繁荣和创业型社会。</span></p>\n<p><span>过去二十年，美股不仅催生了谷歌、亚马逊、微软、Facebook、特斯拉等全球科技巨头，而且持续虹吸了网易、新浪、携程、百度、阿里、京东等中国第一代、第二代优质互联网公司。</span></p>\n<p><span>烧钱真的能造就一家伟大公司吗？</span></p>\n<p><span>上市时成立不到三年，上市后亏损20年，从一家线上书店发展为全球第一电商平台和云服务平台，这就是亚马逊。几个工程师业余时间开发了一个广告系统，只融了A轮、烧了几千万美金就去纳斯达克敲钟，16年间建成全球最大搜索引擎和数据中心，这就是谷歌。</span></p>\n<p><span>如果没有资本市场为科技股的巨额亏损买单，就不会有亚马逊、谷歌从零成长为全球领袖级企业；如果没有投资机构烧钱支持创业者完成原始积累，就不会有携程、京东、美团从各个传统消费领域中跑出新经济赛道……</span></p>\n<p><span>一时的亏损不是耻辱，烧钱成长也不是原罪。但创业者拿着投资人的钱，不能沉迷于讲故事、争地盘，必须立足企业发展，烧出核心竞争力，烧出技术、服务和商业模式壁垒，才会真正有未来，这是亚马逊、谷歌、京东、美团等踩着无数失败企业的灰烬，留给资本市场的“烧钱指南”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59b70e62454025961e091ac1906b6991\"></p>\n<p><span>什么是有价值的烧钱？什么是战术亏损？哪些企业能烧出成功和未来？</span></p>\n<p><span>中美两国三大电商平台，淘宝亏了6年，京东亏了12年，亚马逊亏了20年。</span></p>\n<p><span>贝索斯1995年创立亚马逊，参与并引领了全球第一轮电子商务崛起。感觉到世纪之变的他，先从网上卖书开始，迅速做到全品类电商业务，为支付庞大的技术搭建和市场教育成本，</span><span><b>两年亏损600多万美元，上市八年烧光30亿美金。</b></span></p>\n<p><span>30亿美元，当时可以买下加勒比海的岛国海地。</span></p>\n<p><span>但，就是这亏损的十年，为亚马逊积累起4000万第一代网购用户，由“网上书店”到电子商务，由一流的供应链系统到一流的IT基础建设，引领电子商务创造出颠覆人类上万年交易方式的新经济。</span></p>\n<p><span>二十年，陪跑亚马逊的投资者，和贝索斯一起体验了从“烧钱大王”到世界首富的梦幻飞跃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b32a900367e025987f2a6667933ca6ec\"></p>\n<p><span>▲营业收入近指数级增长的同时</span></p>\n<p><span>亚马逊其实大部分时候在赔钱</span></p>\n<p><span>巴菲特唯一一次说自己“太蠢”，就是错失亚马逊。而孙正义迄今最正确的撒钱是投资阿里。</span></p>\n<p><span>亚马逊创立8年后，淘宝才诞生。彼时抢先开局的易趣网已背靠eBay，拿下中国2/3的在线交易市场。如果一味效仿亚马逊或eBay，不管烧多少钱，淘宝几乎都是死路一条。</span></p>\n<p><span>拿着软银弥足珍贵的8千万美元，淘宝先是免除平台交易费，给eBay付费模式以致命一击，又靠支付宝创新、买卖双方即时沟通创新、评价-反馈-优化服务体系创新，步步赢得用户，最终吃下80%份额，逼退eBay，也从亚马逊的巨大阴影下走出了差异化道路。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/803df51ea796bf0662af8bee2d321f26\"></p>\n<p><span>一切不过发生在一两年之间，数亿人民币灰飞烟灭，换来中国电商快进式开局。</span></p>\n<p><span>只要稍微复盘下这些伟大公司的草创时代，就不难看出，越成功的企业开局越颠覆和艰难，越难越舍不得浪费弹药，烧的每分钱都是为了在亏损中赢得时间，抓住机遇、布局未来。</span></p>\n<p><span>如何在烧钱中赢得机遇？</span></p>\n<p><b><span>第一，开辟蓝海。</span></b></p>\n<p><span>亚马逊把握住了互联网革命这个百年一遇的科技大蓝海，淘宝用免费、低价、第三方支付把握住了中国C2C的蓝海，京东用3C、高品质闯出一条夹缝中的蓝海。</span></p>\n<p><span>不要碰别人已经做得很成功、很成熟的生意，不要以己之短攻人之长，尽量发现新市场，或者在现有领域里找缺口、打不足，烧钱占领一块新的安全区，而不是只想复制别人的成功。</span></p>\n<p><b><span>第二，构筑可持续发展的核心壁垒。</span></b></p>\n<p><span>京东的高效物流，美团28分钟配送，淘宝打假反欺诈安全保障，支付宝解决整个电商的信任问题，这些树立行业游戏规则、制定竞争模式的基础设施，就是一个平台乃至全行业可持续发展的根基。这些都是靠烧钱烧出来的，但却不是所有的烧钱都能烧出这些来。</span></p>\n<p><span>钱可以买来用户，但要持续转化、扩展用户，必须建立起粘住用户的产品亮点、服务优势和闭环能力。通过用户来拉动市场，用市场来完善供应链、服务、效率、产品数据，用数据推进精细化服务，最终形成良性循环，用户越多，核心能力越强，越强，对手越不可追赶。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d862f24ad78f5d055b304ed7972bff6b\"></p>\n<p><span>去年6月，科创板在上海开板，未盈利或累计亏损的企业第一次被准许进入股市，“中国版纳斯达克”作为一次里程碑式的制度创新，被视为对科技创新的最大褒奖。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50d74d9403e435fade82888c1ef4dc9c\"></p>\n<p><span>▲科创板缩写为“STAR”</span></p>\n<p><span>寄寓着一颗颗冉冉上升的新星</span></p>\n<p><span>从纳斯达克到科创板，国内国外资本市场一再放低新股门槛，股民、险资、银行、券商的钱一起涌入新经济领域，最大目的就是激励创新、解决创业者融资难，扶植高增长价值企业。</span></p>\n<p><b><span>但事与愿违的是，对烧钱和亏损的宽忍，豢养出一些以创新为名空耗资源、鱼目混珠的企业。</span></b></p>\n<p><span>2019年，科创板90家企业中20家出现业绩变脸；纳斯达克这两年所有IPO公司中，80%以上是亏损企业，其中包括瑞幸、拼多多等十几家赴美上市的中国企业。</span></p>\n<p><span>烧钱补贴的发展模式从鼓舞创新变成质疑重重，一个重要原因是很多企业流行讲故事，放数据卫星，拿钱破坏市场规则，以价格战名义打价值毁灭战，甚至认为只要有足够的钱，就能烧出市场，打垮对手，烧出可持续发展。</span></p>\n<p><span>这是什么春秋大梦？</span></p>\n<p><span>投资者容忍亏损，是渴望寻找好的投资标的，是为了亏损后的大赚。</span><span><b>一旦发现企业没有核心优势，管理者没有新商业技能，就会立刻止损，没有韭菜给你一轮一轮地割。</b></span></p>\n<p><span>即便有足够的钱，竞争力也不是说烧就烧出来的。所谓壁垒，必须是人无我有、人有我精，在同样实力背景下，建立比较优势已经很不容易，更遑论很多企业是作为后进者谋求超越。</span></p>\n<p><span>中国接入互联网比美国晚25年，淘宝比国外电商晚近十年，要击退eBay、亚马逊，只能把客户服务、交易信任、性价比、支付便利、国人消费喜好研究到极致，一点一点抠出优势。</span></p>\n<p><span>京东更难。做线下被国美暴扣，转线上有阿里、当当，最后靠模式最重、烧钱最快的自营闭环服务做大，死磕品质二字。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf6089754f738578017dba1be8790eb\"></p>\n<p><span>美团能打赢百团大战，建立起横跨餐饮、外卖、酒店、生鲜、出行等全业务生活服务平台，靠的是打造出全世界最强的即时配送团队，及本地线上线下闭环服务能力。</span></p>\n<p><b><span>价格、品质、体验，最重要的，围绕这些打造出他人难以企及的核心能力，这些最基本要素做到极致就是最强的护城河。</span></b></p>\n<p><span>没有护城河，意味着你除了补贴，没有对消费者的吸引力，如果对手补更多，你拿什么护盘？ofo、乐视以及无数O2O和团购网站的幻灭一次次给出教训：没有核心竞争力的恶性烧钱，几乎等同于浪费社会资源的犯罪和欺骗投资者。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7930bf4904b43745996a899bc9540d47\"></p>\n<ul>\n <li><p><span>是否有足够的钱烧？</span></p></li>\n <li><p><span>烧多久才能盈利？</span></p></li>\n <li><p><span>是否烧出了核心竞争力，能应对来自同行、甚至巨头的挑战？</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>用以上标准衡量当前亏损最大、烧钱最多的上市企业，瑞幸之后，最令市场瞩目的是拼多多。</span></p>\n<p><span>拼多多与瑞幸有不少共性：</span></p>\n<p><span>都是速成公司，瑞幸从创立到上市用了1.5年，拼多多用了3年；都靠补贴崛起，瑞幸一年烧掉8.5亿，拼多多2019年经营亏损85.4亿元，平均每天经营亏损2300万；都在巨额亏空下呈现不正常股价，瑞幸上市八个月无盈利，股价却涨了270%，拼多多交易额不到京东一半，去年市值先超百度后超京东，一度坐上中国互联网企业市值第四。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b7cbc20b6b7f2affb4af796d03a3e52\"></p>\n<p><span>▲拼多多业绩数据</span></p>\n<p><span>瑞幸的故事是对标星巴克、做中国白领外卖咖啡。拼多多的故事之一是农村包围城市，5亿下沉用户。</span></p>\n<p><span>数据显示，拼多多和淘宝、京东用户的重合度分别是46%、25.9%。[1]近一半用户是跨平台用户，如果拿掉每天成百上千万的补贴，有多少“羊毛党”还会继续留存？淘宝、京东不断向三四线下沉，在菜鸟网络和京东物流覆盖下，“农村包围城市”是否构得上核心壁垒？</span></p>\n<p><span>京东有自营正品、自营物流，淘宝有几十亿SKU超级供应链、2万海外商家和支付安全。拼多多的优势是低价拼团，但淘宝特价版和京东拼购上线，被市场认为是针锋相对跟拼多多竞争，后者价格优势不突出了，服务、品质保障、售后、物流可有超越阿里京东的水平？……</span></p>\n<p><span>一旦阿里和京东选择正面竞争，拼多多必须面临灵魂拷问：</span><span><b>平台核心竞争力是什么？护城河是什么？留客能力是什么？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/254ca6da598641428946779f164b0521\"></p>\n<p><span>产品、服务、供应链，都是行业头部已经玩得很好的，花大笔补贴烧出来的拼团模式、下沉市场，别人在现有模式上“+1”、往下打一打就可能超越。不论3亿用户、5亿用户，几乎是对价格最敏感的一群人，停止烧钱后如何维系？盈利希望是什么？</span></p>\n<p><b><span>巴菲特在股市上有“两不投”，一不投亏损无望的企业，二不投没有护城河的企业。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc79e2c464965570a70aa7f77e39eced\"></p>\n<p><span>如果拼多多哪天停止补贴，它对用户就没有那么大吸引力，用户留存率降低，它的生意持续发展和增长就堪忧；如果继续补贴，它的财力又没有那么强，跟阿里、京东打下去，即使大家杀红了眼都不赚钱，拼多多也大概率是先撑不住的那个。</span></p>\n<p><span>继续烧钱，别人比你更能烧。不烧了，没有核心竞争力留住用户，故事讲不下去。这就是资本市场在瑞幸崩盘后对拼多多的最大顾虑。</span></p>\n<p><span>两年前，拼多多赴美上市之时，黄峥曾感慨：</span><span><b>这个“孩子”身上有很多显而易见的问题，眼前充斥着可见的危险和挑战。</b></span><span>黄峥看到了危险，却难以真正为薄弱做加固。</span></p>\n<p><span>瑞幸出事后，有人担心此事可能引发中概股信任危机，给境外上市的中国公司带来伤害。</span></p>\n<p><span>这只是短期冲击。</span></p>\n<p><span>长远看，最具破坏力的影响，是引发整个资本市场对烧钱补贴模式的质疑。这种质疑，让原本对创新创业具有巨大扶持作用的亏损宽容、制度宽容，因一次次希望破灭而信任解构，投资者谨慎，市场紧缩，新企业上市融资和草根创业者寻求支持的难度加大——</span></p>\n<p><span>富贵险中求，烧钱造梦越来越难富贵。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>烧钱无罪，但姿势要对</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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21:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>瑞幸在美国崩盘了。22亿财务造假和因此蔓延的失望情绪让人们再次反思一个问题：</span></p>\n<p><span>依靠烧钱补贴的商业模式，是否能真正造就可持续的，甚至一家伟大的公司？</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ec6ffb853a5b9a1b5413fba179f422\"></p>\n<p><span>2012年4月，美国总统奥巴马签署JOBS法案（促进新兴创业企业融资法），将创业企业的上市门槛，从原本允许“不盈利上市”，进一步放宽到只要2年经营史、1年特定财务报告，甚至“无需审计师提供对公司内控的证明”。</span></p>\n<p><span>该法案将初创企业进入二级市场的监管门槛降到前所未有之低。此后，纽交所逐步放弃企业必须盈利两年才能挂牌的要求，纳斯达克更为冒险，没有收入、连续亏损，也完全可以靠讲故事让公众buy in，只要有人愿意掏1500万美元买你的故事，你就能上市。</span></p>\n<p><span>“Any company can be listed，but time will tell the tale。（任何公司都可以上市，但时间证明一切）”纳斯达克这一理念鲜明诠释了美国人的投资原则：</span></p>\n<p><b><span>无门槛地鼓励创业，为高科技、创新型公司填补亏损、解决融资难，为创新而烧钱，让时间来证明企业价值。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7855d16adfc5b89df5e6c82117688a5f\"></p>\n<p><span>对亏损企业的无上宽容，激发了北美资本市场的极大繁荣和创业型社会。</span></p>\n<p><span>过去二十年，美股不仅催生了谷歌、亚马逊、微软、Facebook、特斯拉等全球科技巨头，而且持续虹吸了网易、新浪、携程、百度、阿里、京东等中国第一代、第二代优质互联网公司。</span></p>\n<p><span>烧钱真的能造就一家伟大公司吗？</span></p>\n<p><span>上市时成立不到三年，上市后亏损20年，从一家线上书店发展为全球第一电商平台和云服务平台，这就是亚马逊。几个工程师业余时间开发了一个广告系统，只融了A轮、烧了几千万美金就去纳斯达克敲钟，16年间建成全球最大搜索引擎和数据中心，这就是谷歌。</span></p>\n<p><span>如果没有资本市场为科技股的巨额亏损买单，就不会有亚马逊、谷歌从零成长为全球领袖级企业；如果没有投资机构烧钱支持创业者完成原始积累，就不会有携程、京东、美团从各个传统消费领域中跑出新经济赛道……</span></p>\n<p><span>一时的亏损不是耻辱，烧钱成长也不是原罪。但创业者拿着投资人的钱，不能沉迷于讲故事、争地盘，必须立足企业发展，烧出核心竞争力，烧出技术、服务和商业模式壁垒，才会真正有未来，这是亚马逊、谷歌、京东、美团等踩着无数失败企业的灰烬，留给资本市场的“烧钱指南”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59b70e62454025961e091ac1906b6991\"></p>\n<p><span>什么是有价值的烧钱？什么是战术亏损？哪些企业能烧出成功和未来？</span></p>\n<p><span>中美两国三大电商平台，淘宝亏了6年，京东亏了12年，亚马逊亏了20年。</span></p>\n<p><span>贝索斯1995年创立亚马逊，参与并引领了全球第一轮电子商务崛起。感觉到世纪之变的他，先从网上卖书开始，迅速做到全品类电商业务，为支付庞大的技术搭建和市场教育成本，</span><span><b>两年亏损600多万美元，上市八年烧光30亿美金。</b></span></p>\n<p><span>30亿美元，当时可以买下加勒比海的岛国海地。</span></p>\n<p><span>但，就是这亏损的十年，为亚马逊积累起4000万第一代网购用户，由“网上书店”到电子商务，由一流的供应链系统到一流的IT基础建设，引领电子商务创造出颠覆人类上万年交易方式的新经济。</span></p>\n<p><span>二十年，陪跑亚马逊的投资者，和贝索斯一起体验了从“烧钱大王”到世界首富的梦幻飞跃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b32a900367e025987f2a6667933ca6ec\"></p>\n<p><span>▲营业收入近指数级增长的同时</span></p>\n<p><span>亚马逊其实大部分时候在赔钱</span></p>\n<p><span>巴菲特唯一一次说自己“太蠢”，就是错失亚马逊。而孙正义迄今最正确的撒钱是投资阿里。</span></p>\n<p><span>亚马逊创立8年后，淘宝才诞生。彼时抢先开局的易趣网已背靠eBay，拿下中国2/3的在线交易市场。如果一味效仿亚马逊或eBay，不管烧多少钱，淘宝几乎都是死路一条。</span></p>\n<p><span>拿着软银弥足珍贵的8千万美元，淘宝先是免除平台交易费，给eBay付费模式以致命一击，又靠支付宝创新、买卖双方即时沟通创新、评价-反馈-优化服务体系创新，步步赢得用户，最终吃下80%份额，逼退eBay，也从亚马逊的巨大阴影下走出了差异化道路。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/803df51ea796bf0662af8bee2d321f26\"></p>\n<p><span>一切不过发生在一两年之间，数亿人民币灰飞烟灭，换来中国电商快进式开局。</span></p>\n<p><span>只要稍微复盘下这些伟大公司的草创时代，就不难看出，越成功的企业开局越颠覆和艰难，越难越舍不得浪费弹药，烧的每分钱都是为了在亏损中赢得时间，抓住机遇、布局未来。</span></p>\n<p><span>如何在烧钱中赢得机遇？</span></p>\n<p><b><span>第一，开辟蓝海。</span></b></p>\n<p><span>亚马逊把握住了互联网革命这个百年一遇的科技大蓝海，淘宝用免费、低价、第三方支付把握住了中国C2C的蓝海，京东用3C、高品质闯出一条夹缝中的蓝海。</span></p>\n<p><span>不要碰别人已经做得很成功、很成熟的生意，不要以己之短攻人之长，尽量发现新市场，或者在现有领域里找缺口、打不足，烧钱占领一块新的安全区，而不是只想复制别人的成功。</span></p>\n<p><b><span>第二，构筑可持续发展的核心壁垒。</span></b></p>\n<p><span>京东的高效物流，美团28分钟配送，淘宝打假反欺诈安全保障，支付宝解决整个电商的信任问题，这些树立行业游戏规则、制定竞争模式的基础设施，就是一个平台乃至全行业可持续发展的根基。这些都是靠烧钱烧出来的，但却不是所有的烧钱都能烧出这些来。</span></p>\n<p><span>钱可以买来用户，但要持续转化、扩展用户，必须建立起粘住用户的产品亮点、服务优势和闭环能力。通过用户来拉动市场，用市场来完善供应链、服务、效率、产品数据，用数据推进精细化服务，最终形成良性循环，用户越多，核心能力越强，越强，对手越不可追赶。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d862f24ad78f5d055b304ed7972bff6b\"></p>\n<p><span>去年6月，科创板在上海开板，未盈利或累计亏损的企业第一次被准许进入股市，“中国版纳斯达克”作为一次里程碑式的制度创新，被视为对科技创新的最大褒奖。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50d74d9403e435fade82888c1ef4dc9c\"></p>\n<p><span>▲科创板缩写为“STAR”</span></p>\n<p><span>寄寓着一颗颗冉冉上升的新星</span></p>\n<p><span>从纳斯达克到科创板，国内国外资本市场一再放低新股门槛，股民、险资、银行、券商的钱一起涌入新经济领域，最大目的就是激励创新、解决创业者融资难，扶植高增长价值企业。</span></p>\n<p><b><span>但事与愿违的是，对烧钱和亏损的宽忍，豢养出一些以创新为名空耗资源、鱼目混珠的企业。</span></b></p>\n<p><span>2019年，科创板90家企业中20家出现业绩变脸；纳斯达克这两年所有IPO公司中，80%以上是亏损企业，其中包括瑞幸、拼多多等十几家赴美上市的中国企业。</span></p>\n<p><span>烧钱补贴的发展模式从鼓舞创新变成质疑重重，一个重要原因是很多企业流行讲故事，放数据卫星，拿钱破坏市场规则，以价格战名义打价值毁灭战，甚至认为只要有足够的钱，就能烧出市场，打垮对手，烧出可持续发展。</span></p>\n<p><span>这是什么春秋大梦？</span></p>\n<p><span>投资者容忍亏损，是渴望寻找好的投资标的，是为了亏损后的大赚。</span><span><b>一旦发现企业没有核心优势，管理者没有新商业技能，就会立刻止损，没有韭菜给你一轮一轮地割。</b></span></p>\n<p><span>即便有足够的钱，竞争力也不是说烧就烧出来的。所谓壁垒，必须是人无我有、人有我精，在同样实力背景下，建立比较优势已经很不容易，更遑论很多企业是作为后进者谋求超越。</span></p>\n<p><span>中国接入互联网比美国晚25年，淘宝比国外电商晚近十年，要击退eBay、亚马逊，只能把客户服务、交易信任、性价比、支付便利、国人消费喜好研究到极致，一点一点抠出优势。</span></p>\n<p><span>京东更难。做线下被国美暴扣，转线上有阿里、当当，最后靠模式最重、烧钱最快的自营闭环服务做大，死磕品质二字。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf6089754f738578017dba1be8790eb\"></p>\n<p><span>美团能打赢百团大战，建立起横跨餐饮、外卖、酒店、生鲜、出行等全业务生活服务平台，靠的是打造出全世界最强的即时配送团队，及本地线上线下闭环服务能力。</span></p>\n<p><b><span>价格、品质、体验，最重要的，围绕这些打造出他人难以企及的核心能力，这些最基本要素做到极致就是最强的护城河。</span></b></p>\n<p><span>没有护城河，意味着你除了补贴，没有对消费者的吸引力，如果对手补更多，你拿什么护盘？ofo、乐视以及无数O2O和团购网站的幻灭一次次给出教训：没有核心竞争力的恶性烧钱，几乎等同于浪费社会资源的犯罪和欺骗投资者。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7930bf4904b43745996a899bc9540d47\"></p>\n<ul>\n <li><p><span>是否有足够的钱烧？</span></p></li>\n <li><p><span>烧多久才能盈利？</span></p></li>\n <li><p><span>是否烧出了核心竞争力，能应对来自同行、甚至巨头的挑战？</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>用以上标准衡量当前亏损最大、烧钱最多的上市企业，瑞幸之后，最令市场瞩目的是拼多多。</span></p>\n<p><span>拼多多与瑞幸有不少共性：</span></p>\n<p><span>都是速成公司，瑞幸从创立到上市用了1.5年，拼多多用了3年；都靠补贴崛起，瑞幸一年烧掉8.5亿，拼多多2019年经营亏损85.4亿元，平均每天经营亏损2300万；都在巨额亏空下呈现不正常股价，瑞幸上市八个月无盈利，股价却涨了270%，拼多多交易额不到京东一半，去年市值先超百度后超京东，一度坐上中国互联网企业市值第四。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b7cbc20b6b7f2affb4af796d03a3e52\"></p>\n<p><span>▲拼多多业绩数据</span></p>\n<p><span>瑞幸的故事是对标星巴克、做中国白领外卖咖啡。拼多多的故事之一是农村包围城市，5亿下沉用户。</span></p>\n<p><span>数据显示，拼多多和淘宝、京东用户的重合度分别是46%、25.9%。[1]近一半用户是跨平台用户，如果拿掉每天成百上千万的补贴，有多少“羊毛党”还会继续留存？淘宝、京东不断向三四线下沉，在菜鸟网络和京东物流覆盖下，“农村包围城市”是否构得上核心壁垒？</span></p>\n<p><span>京东有自营正品、自营物流，淘宝有几十亿SKU超级供应链、2万海外商家和支付安全。拼多多的优势是低价拼团，但淘宝特价版和京东拼购上线，被市场认为是针锋相对跟拼多多竞争，后者价格优势不突出了，服务、品质保障、售后、物流可有超越阿里京东的水平？……</span></p>\n<p><span>一旦阿里和京东选择正面竞争，拼多多必须面临灵魂拷问：</span><span><b>平台核心竞争力是什么？护城河是什么？留客能力是什么？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/254ca6da598641428946779f164b0521\"></p>\n<p><span>产品、服务、供应链，都是行业头部已经玩得很好的，花大笔补贴烧出来的拼团模式、下沉市场，别人在现有模式上“+1”、往下打一打就可能超越。不论3亿用户、5亿用户，几乎是对价格最敏感的一群人，停止烧钱后如何维系？盈利希望是什么？</span></p>\n<p><b><span>巴菲特在股市上有“两不投”，一不投亏损无望的企业，二不投没有护城河的企业。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc79e2c464965570a70aa7f77e39eced\"></p>\n<p><span>如果拼多多哪天停止补贴，它对用户就没有那么大吸引力，用户留存率降低，它的生意持续发展和增长就堪忧；如果继续补贴，它的财力又没有那么强，跟阿里、京东打下去，即使大家杀红了眼都不赚钱，拼多多也大概率是先撑不住的那个。</span></p>\n<p><span>继续烧钱，别人比你更能烧。不烧了，没有核心竞争力留住用户，故事讲不下去。这就是资本市场在瑞幸崩盘后对拼多多的最大顾虑。</span></p>\n<p><span>两年前，拼多多赴美上市之时，黄峥曾感慨：</span><span><b>这个“孩子”身上有很多显而易见的问题，眼前充斥着可见的危险和挑战。</b></span><span>黄峥看到了危险，却难以真正为薄弱做加固。</span></p>\n<p><span>瑞幸出事后，有人担心此事可能引发中概股信任危机，给境外上市的中国公司带来伤害。</span></p>\n<p><span>这只是短期冲击。</span></p>\n<p><span>长远看，最具破坏力的影响，是引发整个资本市场对烧钱补贴模式的质疑。这种质疑，让原本对创新创业具有巨大扶持作用的亏损宽容、制度宽容，因一次次希望破灭而信任解构，投资者谨慎，市场紧缩，新企业上市融资和草根创业者寻求支持的难度加大——</span></p>\n<p><span>富贵险中求，烧钱造梦越来越难富贵。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d9118c9b0e397c2b0f488af5f16330be","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105374806","content_text":"瑞幸在美国崩盘了。22亿财务造假和因此蔓延的失望情绪让人们再次反思一个问题：\n依靠烧钱补贴的商业模式，是否能真正造就可持续的，甚至一家伟大的公司？\n\n2012年4月，美国总统奥巴马签署JOBS法案（促进新兴创业企业融资法），将创业企业的上市门槛，从原本允许“不盈利上市”，进一步放宽到只要2年经营史、1年特定财务报告，甚至“无需审计师提供对公司内控的证明”。\n该法案将初创企业进入二级市场的监管门槛降到前所未有之低。此后，纽交所逐步放弃企业必须盈利两年才能挂牌的要求，纳斯达克更为冒险，没有收入、连续亏损，也完全可以靠讲故事让公众buy in，只要有人愿意掏1500万美元买你的故事，你就能上市。\n“Any company can be listed，but time will tell the tale。（任何公司都可以上市，但时间证明一切）”纳斯达克这一理念鲜明诠释了美国人的投资原则：\n无门槛地鼓励创业，为高科技、创新型公司填补亏损、解决融资难，为创新而烧钱，让时间来证明企业价值。\n\n对亏损企业的无上宽容，激发了北美资本市场的极大繁荣和创业型社会。\n过去二十年，美股不仅催生了谷歌、亚马逊、微软、Facebook、特斯拉等全球科技巨头，而且持续虹吸了网易、新浪、携程、百度、阿里、京东等中国第一代、第二代优质互联网公司。\n烧钱真的能造就一家伟大公司吗？\n上市时成立不到三年，上市后亏损20年，从一家线上书店发展为全球第一电商平台和云服务平台，这就是亚马逊。几个工程师业余时间开发了一个广告系统，只融了A轮、烧了几千万美金就去纳斯达克敲钟，16年间建成全球最大搜索引擎和数据中心，这就是谷歌。\n如果没有资本市场为科技股的巨额亏损买单，就不会有亚马逊、谷歌从零成长为全球领袖级企业；如果没有投资机构烧钱支持创业者完成原始积累，就不会有携程、京东、美团从各个传统消费领域中跑出新经济赛道……\n一时的亏损不是耻辱，烧钱成长也不是原罪。但创业者拿着投资人的钱，不能沉迷于讲故事、争地盘，必须立足企业发展，烧出核心竞争力，烧出技术、服务和商业模式壁垒，才会真正有未来，这是亚马逊、谷歌、京东、美团等踩着无数失败企业的灰烬，留给资本市场的“烧钱指南”。\n\n什么是有价值的烧钱？什么是战术亏损？哪些企业能烧出成功和未来？\n中美两国三大电商平台，淘宝亏了6年，京东亏了12年，亚马逊亏了20年。\n贝索斯1995年创立亚马逊，参与并引领了全球第一轮电子商务崛起。感觉到世纪之变的他，先从网上卖书开始，迅速做到全品类电商业务，为支付庞大的技术搭建和市场教育成本，两年亏损600多万美元，上市八年烧光30亿美金。\n30亿美元，当时可以买下加勒比海的岛国海地。\n但，就是这亏损的十年，为亚马逊积累起4000万第一代网购用户，由“网上书店”到电子商务，由一流的供应链系统到一流的IT基础建设，引领电子商务创造出颠覆人类上万年交易方式的新经济。\n二十年，陪跑亚马逊的投资者，和贝索斯一起体验了从“烧钱大王”到世界首富的梦幻飞跃。\n\n▲营业收入近指数级增长的同时\n亚马逊其实大部分时候在赔钱\n巴菲特唯一一次说自己“太蠢”，就是错失亚马逊。而孙正义迄今最正确的撒钱是投资阿里。\n亚马逊创立8年后，淘宝才诞生。彼时抢先开局的易趣网已背靠eBay，拿下中国2/3的在线交易市场。如果一味效仿亚马逊或eBay，不管烧多少钱，淘宝几乎都是死路一条。\n拿着软银弥足珍贵的8千万美元，淘宝先是免除平台交易费，给eBay付费模式以致命一击，又靠支付宝创新、买卖双方即时沟通创新、评价-反馈-优化服务体系创新，步步赢得用户，最终吃下80%份额，逼退eBay，也从亚马逊的巨大阴影下走出了差异化道路。\n\n一切不过发生在一两年之间，数亿人民币灰飞烟灭，换来中国电商快进式开局。\n只要稍微复盘下这些伟大公司的草创时代，就不难看出，越成功的企业开局越颠覆和艰难，越难越舍不得浪费弹药，烧的每分钱都是为了在亏损中赢得时间，抓住机遇、布局未来。\n如何在烧钱中赢得机遇？\n第一，开辟蓝海。\n亚马逊把握住了互联网革命这个百年一遇的科技大蓝海，淘宝用免费、低价、第三方支付把握住了中国C2C的蓝海，京东用3C、高品质闯出一条夹缝中的蓝海。\n不要碰别人已经做得很成功、很成熟的生意，不要以己之短攻人之长，尽量发现新市场，或者在现有领域里找缺口、打不足，烧钱占领一块新的安全区，而不是只想复制别人的成功。\n第二，构筑可持续发展的核心壁垒。\n京东的高效物流，美团28分钟配送，淘宝打假反欺诈安全保障，支付宝解决整个电商的信任问题，这些树立行业游戏规则、制定竞争模式的基础设施，就是一个平台乃至全行业可持续发展的根基。这些都是靠烧钱烧出来的，但却不是所有的烧钱都能烧出这些来。\n钱可以买来用户，但要持续转化、扩展用户，必须建立起粘住用户的产品亮点、服务优势和闭环能力。通过用户来拉动市场，用市场来完善供应链、服务、效率、产品数据，用数据推进精细化服务，最终形成良性循环，用户越多，核心能力越强，越强，对手越不可追赶。\n\n去年6月，科创板在上海开板，未盈利或累计亏损的企业第一次被准许进入股市，“中国版纳斯达克”作为一次里程碑式的制度创新，被视为对科技创新的最大褒奖。\n\n▲科创板缩写为“STAR”\n寄寓着一颗颗冉冉上升的新星\n从纳斯达克到科创板，国内国外资本市场一再放低新股门槛，股民、险资、银行、券商的钱一起涌入新经济领域，最大目的就是激励创新、解决创业者融资难，扶植高增长价值企业。\n但事与愿违的是，对烧钱和亏损的宽忍，豢养出一些以创新为名空耗资源、鱼目混珠的企业。\n2019年，科创板90家企业中20家出现业绩变脸；纳斯达克这两年所有IPO公司中，80%以上是亏损企业，其中包括瑞幸、拼多多等十几家赴美上市的中国企业。\n烧钱补贴的发展模式从鼓舞创新变成质疑重重，一个重要原因是很多企业流行讲故事，放数据卫星，拿钱破坏市场规则，以价格战名义打价值毁灭战，甚至认为只要有足够的钱，就能烧出市场，打垮对手，烧出可持续发展。\n这是什么春秋大梦？\n投资者容忍亏损，是渴望寻找好的投资标的，是为了亏损后的大赚。一旦发现企业没有核心优势，管理者没有新商业技能，就会立刻止损，没有韭菜给你一轮一轮地割。\n即便有足够的钱，竞争力也不是说烧就烧出来的。所谓壁垒，必须是人无我有、人有我精，在同样实力背景下，建立比较优势已经很不容易，更遑论很多企业是作为后进者谋求超越。\n中国接入互联网比美国晚25年，淘宝比国外电商晚近十年，要击退eBay、亚马逊，只能把客户服务、交易信任、性价比、支付便利、国人消费喜好研究到极致，一点一点抠出优势。\n京东更难。做线下被国美暴扣，转线上有阿里、当当，最后靠模式最重、烧钱最快的自营闭环服务做大，死磕品质二字。\n\n美团能打赢百团大战，建立起横跨餐饮、外卖、酒店、生鲜、出行等全业务生活服务平台，靠的是打造出全世界最强的即时配送团队，及本地线上线下闭环服务能力。\n价格、品质、体验，最重要的，围绕这些打造出他人难以企及的核心能力，这些最基本要素做到极致就是最强的护城河。\n没有护城河，意味着你除了补贴，没有对消费者的吸引力，如果对手补更多，你拿什么护盘？ofo、乐视以及无数O2O和团购网站的幻灭一次次给出教训：没有核心竞争力的恶性烧钱，几乎等同于浪费社会资源的犯罪和欺骗投资者。\n\n\n是否有足够的钱烧？\n烧多久才能盈利？\n是否烧出了核心竞争力，能应对来自同行、甚至巨头的挑战？\n\n用以上标准衡量当前亏损最大、烧钱最多的上市企业，瑞幸之后，最令市场瞩目的是拼多多。\n拼多多与瑞幸有不少共性：\n都是速成公司，瑞幸从创立到上市用了1.5年，拼多多用了3年；都靠补贴崛起，瑞幸一年烧掉8.5亿，拼多多2019年经营亏损85.4亿元，平均每天经营亏损2300万；都在巨额亏空下呈现不正常股价，瑞幸上市八个月无盈利，股价却涨了270%，拼多多交易额不到京东一半，去年市值先超百度后超京东，一度坐上中国互联网企业市值第四。\n\n▲拼多多业绩数据\n瑞幸的故事是对标星巴克、做中国白领外卖咖啡。拼多多的故事之一是农村包围城市，5亿下沉用户。\n数据显示，拼多多和淘宝、京东用户的重合度分别是46%、25.9%。[1]近一半用户是跨平台用户，如果拿掉每天成百上千万的补贴，有多少“羊毛党”还会继续留存？淘宝、京东不断向三四线下沉，在菜鸟网络和京东物流覆盖下，“农村包围城市”是否构得上核心壁垒？\n京东有自营正品、自营物流，淘宝有几十亿SKU超级供应链、2万海外商家和支付安全。拼多多的优势是低价拼团，但淘宝特价版和京东拼购上线，被市场认为是针锋相对跟拼多多竞争，后者价格优势不突出了，服务、品质保障、售后、物流可有超越阿里京东的水平？……\n一旦阿里和京东选择正面竞争，拼多多必须面临灵魂拷问：平台核心竞争力是什么？护城河是什么？留客能力是什么？\n\n产品、服务、供应链，都是行业头部已经玩得很好的，花大笔补贴烧出来的拼团模式、下沉市场，别人在现有模式上“+1”、往下打一打就可能超越。不论3亿用户、5亿用户，几乎是对价格最敏感的一群人，停止烧钱后如何维系？盈利希望是什么？\n巴菲特在股市上有“两不投”，一不投亏损无望的企业，二不投没有护城河的企业。\n\n如果拼多多哪天停止补贴，它对用户就没有那么大吸引力，用户留存率降低，它的生意持续发展和增长就堪忧；如果继续补贴，它的财力又没有那么强，跟阿里、京东打下去，即使大家杀红了眼都不赚钱，拼多多也大概率是先撑不住的那个。\n继续烧钱，别人比你更能烧。不烧了，没有核心竞争力留住用户，故事讲不下去。这就是资本市场在瑞幸崩盘后对拼多多的最大顾虑。\n两年前，拼多多赴美上市之时，黄峥曾感慨：这个“孩子”身上有很多显而易见的问题，眼前充斥着可见的危险和挑战。黄峥看到了危险，却难以真正为薄弱做加固。\n瑞幸出事后，有人担心此事可能引发中概股信任危机，给境外上市的中国公司带来伤害。\n这只是短期冲击。\n长远看，最具破坏力的影响，是引发整个资本市场对烧钱补贴模式的质疑。这种质疑，让原本对创新创业具有巨大扶持作用的亏损宽容、制度宽容，因一次次希望破灭而信任解构，投资者谨慎，市场紧缩，新企业上市融资和草根创业者寻求支持的难度加大——\n富贵险中求，烧钱造梦越来越难富贵。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":369,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":981519017,"gmtCreate":1583764681939,"gmtModify":1705291497258,"author":{"id":"3495101253533211","authorId":"3495101253533211","name":"世上只有穷病","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e2cca7752c81b0cbee262be1d172a95","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"make","listText":"make","text":"make","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/981519017","repostId":"1102320832","repostType":4,"repost":{"id":"1102320832","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1583761029,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102320832?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-09 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src=\"https://static.tigerbbs.com/cacc5711eea07159794582e783cd057d?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" />如果在美国中部时间早上8点23分到8点25分的时候美国期货市场还处于涨跌停板的状态，那交易将会一直暂停直到8点30分开盘。在这交易暂停的5分钟之内，交易所会提供一个建议开盘价，这个开盘价会在7%的跌幅以内。</p><p><b>美股开盘时间</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4854003266c9ac68b7a65d4003c1459b?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" />下午美国中部时间2:25到3:00的时间，美股进入收盘前最后35分钟的交易时间，这个时候只有20%的下跌幅度能够触发跌停板。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/31d4b171cfc88e4e385e124507a2f582?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" /></p><p>在美国中部时间下午三点到四点，美国期货市场会增加上涨幅度的限制，涨跌幅都有可能触发涨跌停板。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0c900d115536cbe4f2075e2e5f54c69?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" /></p><p><b>标普500主联（SP）和E-迷你标普500期货（ES）在什么情况下会触发熔断？</b></p><p>在美国二级市场开盘之后，它们俩连接的标普500指数下跌幅度达到7%，13%或者20%的时候，这两支股指期货SP和ES以及相应期权就会触发熔断，直接停止交易。</p><p><b>标普500指数触发熔断之后会怎么样？</b></p><p>当美股二级市场开盘后，标普500指数跌幅达到</p><p>7%：一级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到13%。</p><p>13%：二级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到20%。</p><p>20%：三级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部停止，交易员这个时候可以下班了，股指期货交易也被终止，ES的股指期货的收盘价为ES主力期货合约在交易的最后30秒中的成交量加权平均价（VWAP），最为下一个交易日的指引价格。</p><p><b>如果标普500的股指期货遭遇5%的涨跌停板限制，那标普500的期权怎么办</b></p><p>如果主力股指期货合约的交易价格被限制在了5%上下，那其连接指数的期权会进入到一个“盘前”的状态，大家可以下单，修改价格或者撤单，但是期权交易是暂停的。</p><p><b>【科普美股熔断历史】</b></p><p>自从1987年美股熔断机制推出以来，截止今晚前，真正出发熔断的有且仅有一次。</p><p>在1987年的“黑色星期一”过去三个月后，1988年2月，熔断机制正式出台，10月首次开始实施。推出之初，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。</p><p>1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-09 21:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>标普500指数跌7%触发第一级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。</p><p>交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到13%。</p><p><b>美国股指期货的涨跌停板和熔断的概念</b></p><p>首先我们要知道，在美国期货市场上，只有股指期货有熔断机制，其他商品期货例如原油，天然气等等都是处于“放养”状态。</p><p>但期货有许多合约，哪个价格的跌幅能够触发熔断呢？对于标普500指数期货（SP）和<a href=\"https://laohu8.com/FUT/ESmain\" target=\"_blank\"><span><a href=\"https://laohu8.com/FUT/ESmain\">SP500指数主连</a></span></a>，简单来说就是以前一个交易主力期货合约的收盘价为指引价格，当日交易价格如果超出了一定的上限或下限，市场交易就会被限制在这个幅度之内，相当于我们A股市场的涨跌停板，等到美股开盘时段，如果标普500继续暴跌到一定幅度，再触发熔断机制使得交易暂停。</p><p>但是其实我们都知道，涨跌停板的时候基本上你也无法买卖了，所以涨跌停板和熔断对于我们来说没多大区别。</p><p><b>美国股指期货涨跌幅多大能触发涨跌停板？</b></p><p>首先我们要区分时间段讲讲美国期货市场的股指期货触发涨跌停板的规则：</p><p><b>非开盘时间</b>，对应的是我们北京时间今天早上到现在看到的美股跌停时间段：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/cacc5711eea07159794582e783cd057d?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" />如果在美国中部时间早上8点23分到8点25分的时候美国期货市场还处于涨跌停板的状态，那交易将会一直暂停直到8点30分开盘。在这交易暂停的5分钟之内，交易所会提供一个建议开盘价，这个开盘价会在7%的跌幅以内。</p><p><b>美股开盘时间</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4854003266c9ac68b7a65d4003c1459b?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" />下午美国中部时间2:25到3:00的时间，美股进入收盘前最后35分钟的交易时间，这个时候只有20%的下跌幅度能够触发跌停板。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/31d4b171cfc88e4e385e124507a2f582?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" /></p><p>在美国中部时间下午三点到四点，美国期货市场会增加上涨幅度的限制，涨跌幅都有可能触发涨跌停板。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0c900d115536cbe4f2075e2e5f54c69?op=imageView2&mode=2&width=512&format=jpg&quality=70\" /></p><p><b>标普500主联（SP）和E-迷你标普500期货（ES）在什么情况下会触发熔断？</b></p><p>在美国二级市场开盘之后，它们俩连接的标普500指数下跌幅度达到7%，13%或者20%的时候，这两支股指期货SP和ES以及相应期权就会触发熔断，直接停止交易。</p><p><b>标普500指数触发熔断之后会怎么样？</b></p><p>当美股二级市场开盘后，标普500指数跌幅达到</p><p>7%：一级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到13%。</p><p>13%：二级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到20%。</p><p>20%：三级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部停止，交易员这个时候可以下班了，股指期货交易也被终止，ES的股指期货的收盘价为ES主力期货合约在交易的最后30秒中的成交量加权平均价（VWAP），最为下一个交易日的指引价格。</p><p><b>如果标普500的股指期货遭遇5%的涨跌停板限制，那标普500的期权怎么办</b></p><p>如果主力股指期货合约的交易价格被限制在了5%上下，那其连接指数的期权会进入到一个“盘前”的状态，大家可以下单，修改价格或者撤单，但是期权交易是暂停的。</p><p><b>【科普美股熔断历史】</b></p><p>自从1987年美股熔断机制推出以来，截止今晚前，真正出发熔断的有且仅有一次。</p><p>在1987年的“黑色星期一”过去三个月后，1988年2月，熔断机制正式出台，10月首次开始实施。推出之初，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。</p><p>1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c7da52addfd52fb216bcf87283f43750","relate_stocks":{"SPY":"标普500ETF"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1102320832","content_text":"标普500指数跌7%触发第一级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到13%。美国股指期货的涨跌停板和熔断的概念首先我们要知道，在美国期货市场上，只有股指期货有熔断机制，其他商品期货例如原油，天然气等等都是处于“放养”状态。但期货有许多合约，哪个价格的跌幅能够触发熔断呢？对于标普500指数期货（SP）和SP500指数主连，简单来说就是以前一个交易主力期货合约的收盘价为指引价格，当日交易价格如果超出了一定的上限或下限，市场交易就会被限制在这个幅度之内，相当于我们A股市场的涨跌停板，等到美股开盘时段，如果标普500继续暴跌到一定幅度，再触发熔断机制使得交易暂停。但是其实我们都知道，涨跌停板的时候基本上你也无法买卖了，所以涨跌停板和熔断对于我们来说没多大区别。美国股指期货涨跌幅多大能触发涨跌停板？首先我们要区分时间段讲讲美国期货市场的股指期货触发涨跌停板的规则：非开盘时间，对应的是我们北京时间今天早上到现在看到的美股跌停时间段：如果在美国中部时间早上8点23分到8点25分的时候美国期货市场还处于涨跌停板的状态，那交易将会一直暂停直到8点30分开盘。在这交易暂停的5分钟之内，交易所会提供一个建议开盘价，这个开盘价会在7%的跌幅以内。美股开盘时间下午美国中部时间2:25到3:00的时间，美股进入收盘前最后35分钟的交易时间，这个时候只有20%的下跌幅度能够触发跌停板。在美国中部时间下午三点到四点，美国期货市场会增加上涨幅度的限制，涨跌幅都有可能触发涨跌停板。标普500主联（SP）和E-迷你标普500期货（ES）在什么情况下会触发熔断？在美国二级市场开盘之后，它们俩连接的标普500指数下跌幅度达到7%，13%或者20%的时候，这两支股指期货SP和ES以及相应期权就会触发熔断，直接停止交易。标普500指数触发熔断之后会怎么样？当美股二级市场开盘后，标普500指数跌幅达到7%：一级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到13%。13%：二级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部暂停。交易暂停直到二级市场的熔断恢复，这个时候触发下次熔断的幅度就会拉到20%。20%：三级熔断触发，二级市场和跟踪美国股票指数的期货和期权交易全部停止，交易员这个时候可以下班了，股指期货交易也被终止，ES的股指期货的收盘价为ES主力期货合约在交易的最后30秒中的成交量加权平均价（VWAP），最为下一个交易日的指引价格。如果标普500的股指期货遭遇5%的涨跌停板限制，那标普500的期权怎么办如果主力股指期货合约的交易价格被限制在了5%上下，那其连接指数的期权会进入到一个“盘前”的状态，大家可以下单，修改价格或者撤单，但是期权交易是暂停的。【科普美股熔断历史】自从1987年美股熔断机制推出以来，截止今晚前，真正出发熔断的有且仅有一次。在1987年的“黑色星期一”过去三个月后，1988年2月，熔断机制正式出台，10月首次开始实施。推出之初，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":166,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":921777799,"gmtCreate":1586407078911,"gmtModify":1705301064773,"author":{"id":"3495101253533211","authorId":"3495101253533211","name":"世上只有穷病","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e2cca7752c81b0cbee262be1d172a95","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[比心] 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7855d16adfc5b89df5e6c82117688a5f\"></p>\n<p><span>对亏损企业的无上宽容，激发了北美资本市场的极大繁荣和创业型社会。</span></p>\n<p><span>过去二十年，美股不仅催生了谷歌、亚马逊、微软、Facebook、特斯拉等全球科技巨头，而且持续虹吸了网易、新浪、携程、百度、阿里、京东等中国第一代、第二代优质互联网公司。</span></p>\n<p><span>烧钱真的能造就一家伟大公司吗？</span></p>\n<p><span>上市时成立不到三年，上市后亏损20年，从一家线上书店发展为全球第一电商平台和云服务平台，这就是亚马逊。几个工程师业余时间开发了一个广告系统，只融了A轮、烧了几千万美金就去纳斯达克敲钟，16年间建成全球最大搜索引擎和数据中心，这就是谷歌。</span></p>\n<p><span>如果没有资本市场为科技股的巨额亏损买单，就不会有亚马逊、谷歌从零成长为全球领袖级企业；如果没有投资机构烧钱支持创业者完成原始积累，就不会有携程、京东、美团从各个传统消费领域中跑出新经济赛道……</span></p>\n<p><span>一时的亏损不是耻辱，烧钱成长也不是原罪。但创业者拿着投资人的钱，不能沉迷于讲故事、争地盘，必须立足企业发展，烧出核心竞争力，烧出技术、服务和商业模式壁垒，才会真正有未来，这是亚马逊、谷歌、京东、美团等踩着无数失败企业的灰烬，留给资本市场的“烧钱指南”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59b70e62454025961e091ac1906b6991\"></p>\n<p><span>什么是有价值的烧钱？什么是战术亏损？哪些企业能烧出成功和未来？</span></p>\n<p><span>中美两国三大电商平台，淘宝亏了6年，京东亏了12年，亚马逊亏了20年。</span></p>\n<p><span>贝索斯1995年创立亚马逊，参与并引领了全球第一轮电子商务崛起。感觉到世纪之变的他，先从网上卖书开始，迅速做到全品类电商业务，为支付庞大的技术搭建和市场教育成本，</span><span><b>两年亏损600多万美元，上市八年烧光30亿美金。</b></span></p>\n<p><span>30亿美元，当时可以买下加勒比海的岛国海地。</span></p>\n<p><span>但，就是这亏损的十年，为亚马逊积累起4000万第一代网购用户，由“网上书店”到电子商务，由一流的供应链系统到一流的IT基础建设，引领电子商务创造出颠覆人类上万年交易方式的新经济。</span></p>\n<p><span>二十年，陪跑亚马逊的投资者，和贝索斯一起体验了从“烧钱大王”到世界首富的梦幻飞跃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b32a900367e025987f2a6667933ca6ec\"></p>\n<p><span>▲营业收入近指数级增长的同时</span></p>\n<p><span>亚马逊其实大部分时候在赔钱</span></p>\n<p><span>巴菲特唯一一次说自己“太蠢”，就是错失亚马逊。而孙正义迄今最正确的撒钱是投资阿里。</span></p>\n<p><span>亚马逊创立8年后，淘宝才诞生。彼时抢先开局的易趣网已背靠eBay，拿下中国2/3的在线交易市场。如果一味效仿亚马逊或eBay，不管烧多少钱，淘宝几乎都是死路一条。</span></p>\n<p><span>拿着软银弥足珍贵的8千万美元，淘宝先是免除平台交易费，给eBay付费模式以致命一击，又靠支付宝创新、买卖双方即时沟通创新、评价-反馈-优化服务体系创新，步步赢得用户，最终吃下80%份额，逼退eBay，也从亚马逊的巨大阴影下走出了差异化道路。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/803df51ea796bf0662af8bee2d321f26\"></p>\n<p><span>一切不过发生在一两年之间，数亿人民币灰飞烟灭，换来中国电商快进式开局。</span></p>\n<p><span>只要稍微复盘下这些伟大公司的草创时代，就不难看出，越成功的企业开局越颠覆和艰难，越难越舍不得浪费弹药，烧的每分钱都是为了在亏损中赢得时间，抓住机遇、布局未来。</span></p>\n<p><span>如何在烧钱中赢得机遇？</span></p>\n<p><b><span>第一，开辟蓝海。</span></b></p>\n<p><span>亚马逊把握住了互联网革命这个百年一遇的科技大蓝海，淘宝用免费、低价、第三方支付把握住了中国C2C的蓝海，京东用3C、高品质闯出一条夹缝中的蓝海。</span></p>\n<p><span>不要碰别人已经做得很成功、很成熟的生意，不要以己之短攻人之长，尽量发现新市场，或者在现有领域里找缺口、打不足，烧钱占领一块新的安全区，而不是只想复制别人的成功。</span></p>\n<p><b><span>第二，构筑可持续发展的核心壁垒。</span></b></p>\n<p><span>京东的高效物流，美团28分钟配送，淘宝打假反欺诈安全保障，支付宝解决整个电商的信任问题，这些树立行业游戏规则、制定竞争模式的基础设施，就是一个平台乃至全行业可持续发展的根基。这些都是靠烧钱烧出来的，但却不是所有的烧钱都能烧出这些来。</span></p>\n<p><span>钱可以买来用户，但要持续转化、扩展用户，必须建立起粘住用户的产品亮点、服务优势和闭环能力。通过用户来拉动市场，用市场来完善供应链、服务、效率、产品数据，用数据推进精细化服务，最终形成良性循环，用户越多，核心能力越强，越强，对手越不可追赶。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d862f24ad78f5d055b304ed7972bff6b\"></p>\n<p><span>去年6月，科创板在上海开板，未盈利或累计亏损的企业第一次被准许进入股市，“中国版纳斯达克”作为一次里程碑式的制度创新，被视为对科技创新的最大褒奖。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50d74d9403e435fade82888c1ef4dc9c\"></p>\n<p><span>▲科创板缩写为“STAR”</span></p>\n<p><span>寄寓着一颗颗冉冉上升的新星</span></p>\n<p><span>从纳斯达克到科创板，国内国外资本市场一再放低新股门槛，股民、险资、银行、券商的钱一起涌入新经济领域，最大目的就是激励创新、解决创业者融资难，扶植高增长价值企业。</span></p>\n<p><b><span>但事与愿违的是，对烧钱和亏损的宽忍，豢养出一些以创新为名空耗资源、鱼目混珠的企业。</span></b></p>\n<p><span>2019年，科创板90家企业中20家出现业绩变脸；纳斯达克这两年所有IPO公司中，80%以上是亏损企业，其中包括瑞幸、拼多多等十几家赴美上市的中国企业。</span></p>\n<p><span>烧钱补贴的发展模式从鼓舞创新变成质疑重重，一个重要原因是很多企业流行讲故事，放数据卫星，拿钱破坏市场规则，以价格战名义打价值毁灭战，甚至认为只要有足够的钱，就能烧出市场，打垮对手，烧出可持续发展。</span></p>\n<p><span>这是什么春秋大梦？</span></p>\n<p><span>投资者容忍亏损，是渴望寻找好的投资标的，是为了亏损后的大赚。</span><span><b>一旦发现企业没有核心优势，管理者没有新商业技能，就会立刻止损，没有韭菜给你一轮一轮地割。</b></span></p>\n<p><span>即便有足够的钱，竞争力也不是说烧就烧出来的。所谓壁垒，必须是人无我有、人有我精，在同样实力背景下，建立比较优势已经很不容易，更遑论很多企业是作为后进者谋求超越。</span></p>\n<p><span>中国接入互联网比美国晚25年，淘宝比国外电商晚近十年，要击退eBay、亚马逊，只能把客户服务、交易信任、性价比、支付便利、国人消费喜好研究到极致，一点一点抠出优势。</span></p>\n<p><span>京东更难。做线下被国美暴扣，转线上有阿里、当当，最后靠模式最重、烧钱最快的自营闭环服务做大，死磕品质二字。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf6089754f738578017dba1be8790eb\"></p>\n<p><span>美团能打赢百团大战，建立起横跨餐饮、外卖、酒店、生鲜、出行等全业务生活服务平台，靠的是打造出全世界最强的即时配送团队，及本地线上线下闭环服务能力。</span></p>\n<p><b><span>价格、品质、体验，最重要的，围绕这些打造出他人难以企及的核心能力，这些最基本要素做到极致就是最强的护城河。</span></b></p>\n<p><span>没有护城河，意味着你除了补贴，没有对消费者的吸引力，如果对手补更多，你拿什么护盘？ofo、乐视以及无数O2O和团购网站的幻灭一次次给出教训：没有核心竞争力的恶性烧钱，几乎等同于浪费社会资源的犯罪和欺骗投资者。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7930bf4904b43745996a899bc9540d47\"></p>\n<ul>\n <li><p><span>是否有足够的钱烧？</span></p></li>\n <li><p><span>烧多久才能盈利？</span></p></li>\n <li><p><span>是否烧出了核心竞争力，能应对来自同行、甚至巨头的挑战？</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>用以上标准衡量当前亏损最大、烧钱最多的上市企业，瑞幸之后，最令市场瞩目的是拼多多。</span></p>\n<p><span>拼多多与瑞幸有不少共性：</span></p>\n<p><span>都是速成公司，瑞幸从创立到上市用了1.5年，拼多多用了3年；都靠补贴崛起，瑞幸一年烧掉8.5亿，拼多多2019年经营亏损85.4亿元，平均每天经营亏损2300万；都在巨额亏空下呈现不正常股价，瑞幸上市八个月无盈利，股价却涨了270%，拼多多交易额不到京东一半，去年市值先超百度后超京东，一度坐上中国互联网企业市值第四。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b7cbc20b6b7f2affb4af796d03a3e52\"></p>\n<p><span>▲拼多多业绩数据</span></p>\n<p><span>瑞幸的故事是对标星巴克、做中国白领外卖咖啡。拼多多的故事之一是农村包围城市，5亿下沉用户。</span></p>\n<p><span>数据显示，拼多多和淘宝、京东用户的重合度分别是46%、25.9%。[1]近一半用户是跨平台用户，如果拿掉每天成百上千万的补贴，有多少“羊毛党”还会继续留存？淘宝、京东不断向三四线下沉，在菜鸟网络和京东物流覆盖下，“农村包围城市”是否构得上核心壁垒？</span></p>\n<p><span>京东有自营正品、自营物流，淘宝有几十亿SKU超级供应链、2万海外商家和支付安全。拼多多的优势是低价拼团，但淘宝特价版和京东拼购上线，被市场认为是针锋相对跟拼多多竞争，后者价格优势不突出了，服务、品质保障、售后、物流可有超越阿里京东的水平？……</span></p>\n<p><span>一旦阿里和京东选择正面竞争，拼多多必须面临灵魂拷问：</span><span><b>平台核心竞争力是什么？护城河是什么？留客能力是什么？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/254ca6da598641428946779f164b0521\"></p>\n<p><span>产品、服务、供应链，都是行业头部已经玩得很好的，花大笔补贴烧出来的拼团模式、下沉市场，别人在现有模式上“+1”、往下打一打就可能超越。不论3亿用户、5亿用户，几乎是对价格最敏感的一群人，停止烧钱后如何维系？盈利希望是什么？</span></p>\n<p><b><span>巴菲特在股市上有“两不投”，一不投亏损无望的企业，二不投没有护城河的企业。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc79e2c464965570a70aa7f77e39eced\"></p>\n<p><span>如果拼多多哪天停止补贴，它对用户就没有那么大吸引力，用户留存率降低，它的生意持续发展和增长就堪忧；如果继续补贴，它的财力又没有那么强，跟阿里、京东打下去，即使大家杀红了眼都不赚钱，拼多多也大概率是先撑不住的那个。</span></p>\n<p><span>继续烧钱，别人比你更能烧。不烧了，没有核心竞争力留住用户，故事讲不下去。这就是资本市场在瑞幸崩盘后对拼多多的最大顾虑。</span></p>\n<p><span>两年前，拼多多赴美上市之时，黄峥曾感慨：</span><span><b>这个“孩子”身上有很多显而易见的问题，眼前充斥着可见的危险和挑战。</b></span><span>黄峥看到了危险，却难以真正为薄弱做加固。</span></p>\n<p><span>瑞幸出事后，有人担心此事可能引发中概股信任危机，给境外上市的中国公司带来伤害。</span></p>\n<p><span>这只是短期冲击。</span></p>\n<p><span>长远看，最具破坏力的影响，是引发整个资本市场对烧钱补贴模式的质疑。这种质疑，让原本对创新创业具有巨大扶持作用的亏损宽容、制度宽容，因一次次希望破灭而信任解构，投资者谨慎，市场紧缩，新企业上市融资和草根创业者寻求支持的难度加大——</span></p>\n<p><span>富贵险中求，烧钱造梦越来越难富贵。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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21:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>瑞幸在美国崩盘了。22亿财务造假和因此蔓延的失望情绪让人们再次反思一个问题：</span></p>\n<p><span>依靠烧钱补贴的商业模式，是否能真正造就可持续的，甚至一家伟大的公司？</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04ec6ffb853a5b9a1b5413fba179f422\"></p>\n<p><span>2012年4月，美国总统奥巴马签署JOBS法案（促进新兴创业企业融资法），将创业企业的上市门槛，从原本允许“不盈利上市”，进一步放宽到只要2年经营史、1年特定财务报告，甚至“无需审计师提供对公司内控的证明”。</span></p>\n<p><span>该法案将初创企业进入二级市场的监管门槛降到前所未有之低。此后，纽交所逐步放弃企业必须盈利两年才能挂牌的要求，纳斯达克更为冒险，没有收入、连续亏损，也完全可以靠讲故事让公众buy in，只要有人愿意掏1500万美元买你的故事，你就能上市。</span></p>\n<p><span>“Any company can be listed，but time will tell the tale。（任何公司都可以上市，但时间证明一切）”纳斯达克这一理念鲜明诠释了美国人的投资原则：</span></p>\n<p><b><span>无门槛地鼓励创业，为高科技、创新型公司填补亏损、解决融资难，为创新而烧钱，让时间来证明企业价值。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7855d16adfc5b89df5e6c82117688a5f\"></p>\n<p><span>对亏损企业的无上宽容，激发了北美资本市场的极大繁荣和创业型社会。</span></p>\n<p><span>过去二十年，美股不仅催生了谷歌、亚马逊、微软、Facebook、特斯拉等全球科技巨头，而且持续虹吸了网易、新浪、携程、百度、阿里、京东等中国第一代、第二代优质互联网公司。</span></p>\n<p><span>烧钱真的能造就一家伟大公司吗？</span></p>\n<p><span>上市时成立不到三年，上市后亏损20年，从一家线上书店发展为全球第一电商平台和云服务平台，这就是亚马逊。几个工程师业余时间开发了一个广告系统，只融了A轮、烧了几千万美金就去纳斯达克敲钟，16年间建成全球最大搜索引擎和数据中心，这就是谷歌。</span></p>\n<p><span>如果没有资本市场为科技股的巨额亏损买单，就不会有亚马逊、谷歌从零成长为全球领袖级企业；如果没有投资机构烧钱支持创业者完成原始积累，就不会有携程、京东、美团从各个传统消费领域中跑出新经济赛道……</span></p>\n<p><span>一时的亏损不是耻辱，烧钱成长也不是原罪。但创业者拿着投资人的钱，不能沉迷于讲故事、争地盘，必须立足企业发展，烧出核心竞争力，烧出技术、服务和商业模式壁垒，才会真正有未来，这是亚马逊、谷歌、京东、美团等踩着无数失败企业的灰烬，留给资本市场的“烧钱指南”。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59b70e62454025961e091ac1906b6991\"></p>\n<p><span>什么是有价值的烧钱？什么是战术亏损？哪些企业能烧出成功和未来？</span></p>\n<p><span>中美两国三大电商平台，淘宝亏了6年，京东亏了12年，亚马逊亏了20年。</span></p>\n<p><span>贝索斯1995年创立亚马逊，参与并引领了全球第一轮电子商务崛起。感觉到世纪之变的他，先从网上卖书开始，迅速做到全品类电商业务，为支付庞大的技术搭建和市场教育成本，</span><span><b>两年亏损600多万美元，上市八年烧光30亿美金。</b></span></p>\n<p><span>30亿美元，当时可以买下加勒比海的岛国海地。</span></p>\n<p><span>但，就是这亏损的十年，为亚马逊积累起4000万第一代网购用户，由“网上书店”到电子商务，由一流的供应链系统到一流的IT基础建设，引领电子商务创造出颠覆人类上万年交易方式的新经济。</span></p>\n<p><span>二十年，陪跑亚马逊的投资者，和贝索斯一起体验了从“烧钱大王”到世界首富的梦幻飞跃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b32a900367e025987f2a6667933ca6ec\"></p>\n<p><span>▲营业收入近指数级增长的同时</span></p>\n<p><span>亚马逊其实大部分时候在赔钱</span></p>\n<p><span>巴菲特唯一一次说自己“太蠢”，就是错失亚马逊。而孙正义迄今最正确的撒钱是投资阿里。</span></p>\n<p><span>亚马逊创立8年后，淘宝才诞生。彼时抢先开局的易趣网已背靠eBay，拿下中国2/3的在线交易市场。如果一味效仿亚马逊或eBay，不管烧多少钱，淘宝几乎都是死路一条。</span></p>\n<p><span>拿着软银弥足珍贵的8千万美元，淘宝先是免除平台交易费，给eBay付费模式以致命一击，又靠支付宝创新、买卖双方即时沟通创新、评价-反馈-优化服务体系创新，步步赢得用户，最终吃下80%份额，逼退eBay，也从亚马逊的巨大阴影下走出了差异化道路。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/803df51ea796bf0662af8bee2d321f26\"></p>\n<p><span>一切不过发生在一两年之间，数亿人民币灰飞烟灭，换来中国电商快进式开局。</span></p>\n<p><span>只要稍微复盘下这些伟大公司的草创时代，就不难看出，越成功的企业开局越颠覆和艰难，越难越舍不得浪费弹药，烧的每分钱都是为了在亏损中赢得时间，抓住机遇、布局未来。</span></p>\n<p><span>如何在烧钱中赢得机遇？</span></p>\n<p><b><span>第一，开辟蓝海。</span></b></p>\n<p><span>亚马逊把握住了互联网革命这个百年一遇的科技大蓝海，淘宝用免费、低价、第三方支付把握住了中国C2C的蓝海，京东用3C、高品质闯出一条夹缝中的蓝海。</span></p>\n<p><span>不要碰别人已经做得很成功、很成熟的生意，不要以己之短攻人之长，尽量发现新市场，或者在现有领域里找缺口、打不足，烧钱占领一块新的安全区，而不是只想复制别人的成功。</span></p>\n<p><b><span>第二，构筑可持续发展的核心壁垒。</span></b></p>\n<p><span>京东的高效物流，美团28分钟配送，淘宝打假反欺诈安全保障，支付宝解决整个电商的信任问题，这些树立行业游戏规则、制定竞争模式的基础设施，就是一个平台乃至全行业可持续发展的根基。这些都是靠烧钱烧出来的，但却不是所有的烧钱都能烧出这些来。</span></p>\n<p><span>钱可以买来用户，但要持续转化、扩展用户，必须建立起粘住用户的产品亮点、服务优势和闭环能力。通过用户来拉动市场，用市场来完善供应链、服务、效率、产品数据，用数据推进精细化服务，最终形成良性循环，用户越多，核心能力越强，越强，对手越不可追赶。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d862f24ad78f5d055b304ed7972bff6b\"></p>\n<p><span>去年6月，科创板在上海开板，未盈利或累计亏损的企业第一次被准许进入股市，“中国版纳斯达克”作为一次里程碑式的制度创新，被视为对科技创新的最大褒奖。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50d74d9403e435fade82888c1ef4dc9c\"></p>\n<p><span>▲科创板缩写为“STAR”</span></p>\n<p><span>寄寓着一颗颗冉冉上升的新星</span></p>\n<p><span>从纳斯达克到科创板，国内国外资本市场一再放低新股门槛，股民、险资、银行、券商的钱一起涌入新经济领域，最大目的就是激励创新、解决创业者融资难，扶植高增长价值企业。</span></p>\n<p><b><span>但事与愿违的是，对烧钱和亏损的宽忍，豢养出一些以创新为名空耗资源、鱼目混珠的企业。</span></b></p>\n<p><span>2019年，科创板90家企业中20家出现业绩变脸；纳斯达克这两年所有IPO公司中，80%以上是亏损企业，其中包括瑞幸、拼多多等十几家赴美上市的中国企业。</span></p>\n<p><span>烧钱补贴的发展模式从鼓舞创新变成质疑重重，一个重要原因是很多企业流行讲故事，放数据卫星，拿钱破坏市场规则，以价格战名义打价值毁灭战，甚至认为只要有足够的钱，就能烧出市场，打垮对手，烧出可持续发展。</span></p>\n<p><span>这是什么春秋大梦？</span></p>\n<p><span>投资者容忍亏损，是渴望寻找好的投资标的，是为了亏损后的大赚。</span><span><b>一旦发现企业没有核心优势，管理者没有新商业技能，就会立刻止损，没有韭菜给你一轮一轮地割。</b></span></p>\n<p><span>即便有足够的钱，竞争力也不是说烧就烧出来的。所谓壁垒，必须是人无我有、人有我精，在同样实力背景下，建立比较优势已经很不容易，更遑论很多企业是作为后进者谋求超越。</span></p>\n<p><span>中国接入互联网比美国晚25年，淘宝比国外电商晚近十年，要击退eBay、亚马逊，只能把客户服务、交易信任、性价比、支付便利、国人消费喜好研究到极致，一点一点抠出优势。</span></p>\n<p><span>京东更难。做线下被国美暴扣，转线上有阿里、当当，最后靠模式最重、烧钱最快的自营闭环服务做大，死磕品质二字。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf6089754f738578017dba1be8790eb\"></p>\n<p><span>美团能打赢百团大战，建立起横跨餐饮、外卖、酒店、生鲜、出行等全业务生活服务平台，靠的是打造出全世界最强的即时配送团队，及本地线上线下闭环服务能力。</span></p>\n<p><b><span>价格、品质、体验，最重要的，围绕这些打造出他人难以企及的核心能力，这些最基本要素做到极致就是最强的护城河。</span></b></p>\n<p><span>没有护城河，意味着你除了补贴，没有对消费者的吸引力，如果对手补更多，你拿什么护盘？ofo、乐视以及无数O2O和团购网站的幻灭一次次给出教训：没有核心竞争力的恶性烧钱，几乎等同于浪费社会资源的犯罪和欺骗投资者。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7930bf4904b43745996a899bc9540d47\"></p>\n<ul>\n <li><p><span>是否有足够的钱烧？</span></p></li>\n <li><p><span>烧多久才能盈利？</span></p></li>\n <li><p><span>是否烧出了核心竞争力，能应对来自同行、甚至巨头的挑战？</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>用以上标准衡量当前亏损最大、烧钱最多的上市企业，瑞幸之后，最令市场瞩目的是拼多多。</span></p>\n<p><span>拼多多与瑞幸有不少共性：</span></p>\n<p><span>都是速成公司，瑞幸从创立到上市用了1.5年，拼多多用了3年；都靠补贴崛起，瑞幸一年烧掉8.5亿，拼多多2019年经营亏损85.4亿元，平均每天经营亏损2300万；都在巨额亏空下呈现不正常股价，瑞幸上市八个月无盈利，股价却涨了270%，拼多多交易额不到京东一半，去年市值先超百度后超京东，一度坐上中国互联网企业市值第四。</span></p>\n<p><img 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10:08","market":"sh","language":"zh","title":"曹德旺：这次危机是史无前例的，我们首要是活下来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179210786","media":"新京报","summary":"在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。4．这次的危机是史无前例的，我们首先要能够活下来，再求下一步的发展。当下全球经济仍处在巨大的不确定性中，曹德旺认为，此次疫情给世界经济带来的危机，是非常特别的，相信没有先例。“中国经济受进口和出口影响很大，一定要未雨绸缪。活下去是硬道理，我们首先要能够活下来，要高度重视粮食问题。”","content":"<div>\n<p>核心观点：1．全球产业链不会在短期内得到恢复，可能需要几年甚至更长的时间。在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。出口订单减少导致企业经营压力增加，解决企业的问题关键在订单上，也许不是在资金流上。2．疫情后，各国着手构建更独立、完整、安全的产业链会是一个趋势，会出现逆全球化的阴影。不过，在短期内各个国家很难构造出独立的产业链和工业体系，全球产业链也难以在短期内发生逆转性...</p>\n\n<a href=\"https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"xjb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html><strong>新京报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>核心观点：1．全球产业链不会在短期内得到恢复，可能需要几年甚至更长的时间。在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。出口订单减少导致企业经营压力增加，解决企业的问题关键在订单上，也许不是在资金流上。2．疫情后，各国着手构建更独立、完整、安全的产业链会是一个趋势，会出现逆全球化的阴影。不过，在短期内各个国家很难构造出独立的产业链和工业体系，全球产业链也难以在短期内发生逆转性...</p>\n\n<a href=\"https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html\">Web 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中国经济无法实现独立自主”新京报：也有很多人认为，迁往东南亚地区的产业是低端制造业，不必留住这些低端企业和低端产业。曹德旺：中国工业化的基础本来就很差，这些企业都搬走了，我们还剩下什么呢？我认为，必须要留住这些企业，否则将来我们一定会后悔的。我们中国人、中国的企业太急功近利了，经常把产业分为高端和低端。在很多人眼里，互联网、大数据、信息化是高端产业，制造业意味着廉价劳动力，是低端产业。但是这次疫情发生之后，一个N95口罩在美国最高卖到了175美金，成为了高端产品。从这里我们可以总结出：天下只有低端品位的人，没有低端产业。通过这次疫情，我们也要反思，如果没有防疫物资等传统的制造业，我们也要严重依赖进口。中国必须应该有一个长期繁荣昌盛的传统产业，否则中国经济就无法实现独立自主。当然，在疫情后中国要建立起独立完备的工业体系，除了要重视传统制造业，还必须要掌握核心技术，没有核心技术，就不得不受制于国外的产业链。同时，制造业是国民经济的基础，如果没有基础的传统制造业产业，很多所谓的高端产业根本发展不起来。在我看来，互联网也好、芯片技术也好、大数据也好，这些技术或者工具可以提高经济运行和发展的效率。但是如果没有制造业，高端产业的发展根本无从谈起。就好像桌子上摆满了漂亮精致的刀叉，如果没有食物，这些刀叉用来做什么呢？只能是摆设而已。在国民经济中，各个产业谁也离不开谁，没有高端、低端之分，各个产业要协调发展，这样才能形成完备的工业体系。新京报：如何留住这些企业？曹德旺：过度的房地产投资导致银行的资金、劳工等资源都会流向房地产，推高了制造业的成本。不再盲目搞房地产，大批的劳动力、资金就剩下来了。“还无法预估这次危机的最终影响，我们能够活下来是关键”新京报：当前复杂的国内外经济形势下，你最忧虑什么？曹德旺：疫情之下，航班停飞、封国封城，全世界乱成了一锅粥——疫情完全打乱了全球的秩序。正因为全球供应链已经凌乱，疫情的破坏力才如此巨大。这一次疫情给世界经济带来的危机，远远不是2008年金融危机可以类比的，虽然还无法预估这次危机的最终影响，但这一次危机应该是史无前例的。中国经济受进口和出口影响很大，我们必须要意识到当前面临的内外部形势非常严峻，一定要未雨绸缪。活下去是硬道理，我们首先要能够活下来，在解决了温饱问题之后，再求下一步的发展，再求好、求精。我们现在不要在乎GDP增速多少，应该把国家安全、社会稳定作为第一目标。我现在最关心粮食问题。我是经历过粮食困难的人，知道饿肚子的滋味。虽然我们的主粮供给是充足的，但有关部门一定要高度重视粮食问题。现在很多国家都在禁止出口粮食，我们也应该珍惜每一粒粮食，同时应向三农倾斜资金，以防万一。新京报：谢谢你接受新京报的采访。曹德旺：我的这些意见不一定全部正确，但我不是为了我个人利益，全部都是为国家着想，我是替国家着急。我今年已经74岁了，我不知道我说这些话、做这些事情是不是自作多情。但我对这个国家很有感情，我认为，中国是中国人的中国，整个中国都应该倡导以国家利益为重。我们必须勒紧裤腰带，统一思想跟总书记走，渡过这次的难关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":981519017,"gmtCreate":1583764681939,"gmtModify":1705291497258,"author":{"id":"3495101253533211","authorId":"3495101253533211","name":"世上只有穷病","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e2cca7752c81b0cbee262be1d172a95","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"make","listText":"make","text":"make","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/981519017","repostId":"1102320832","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":166,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}
