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高明兴_8399
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$美国中期国债 5.000% 2025/10/31(US91282CJE21.BOND)$
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美联储历次加息,都长什么样?
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“通胀”被提了73次!一文读懂隔夜美联储会议纪要
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一图看懂 | 10大顶级机构Q4持仓变动
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中金:美联储紧缩,这次来势汹汹
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布局Web 3.0?微软招聘数字货币主管
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中信证券:春节假期海外市场的喜与忧
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外紧内松,港股最受益?
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提醒:1月17日马丁·路德·金纪念日,美股休市一天
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2022-01-03
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疫情、通胀与货币紧缩,会把全球经济带向何方?
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href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机波及下,联储降息应对。1999年6月,美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息,随之而来的是科网泡沫破裂。</p><p><b>5.2004.6-2006.6:</b>2001年,随着股市暴跌引发衰退,美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧,联储再次开启加息进程。</p><p><b>6.2015.12-2018.12:</b>长期零利率和QE政策后,美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎,后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。</p><p><b>本轮加息更像哪一年?供给冲击、物价飙升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息周期中呈现,初期可能最像2004年,短期加息速度不会慢,但下半年节奏仍有不确定性。</b>供应链的损坏、能源价格的上涨,与1980年代有共同之处;物价增速已经创下过去几十年的新高,美联储被迫进行应对,这与2004年为房价降温相似;政府补贴下,消费火热,股市大涨,这与2000年前夕过热有雷同;最后,政策正常化角度看,也逃不开2015年的特征。短期来看,由于联储核心诉求就是抑制通胀预期,这与应对2004年房地产市场过热的环境相对一致,我们判断短期加息大概率快速进行。但下半年节奏仍需看上述问题边际变化。</p><p><b>正文</b></p><p>美联储加息和缩表成为今年海外市场的核心交易逻辑,同时也是影响国内政策、资产走势的重要外部约束。为此,我们推出美联储紧缩系列报告,系统梳理20世纪80年代以来的历次紧缩进程及市场影响,为今年走势的判断提供借鉴。系列第一篇,首先简单回顾历次加息的基本情况,包括背景、所面临的经济金融形势及政策考虑。</p><p><b>过去四十年,美联储共有6次加息周期,包括上世纪80年代著名的沃尔克对抗通胀。</b>上世纪80年代以来,美联储共有6次显著的加息周期,分别是1983-84、1987-89、1993-95、1999-00、2004-06及2015-17。上世纪70-80年代,美国货币政策处于激烈变动期,凯恩斯主义、货币主义、理性预期理论各领风骚,为应对长期的滞涨问题,美联储主席沃尔克执行了坚定的货币紧缩。进入90年代,高通胀的担忧彻底解除,格林斯潘执掌下的美联储货币政策主要基于泰勒规则,对经济周期和通胀进行调节。90年代末至21世纪,全球金融市场不断动荡,历次危机中美联储都积极降息,而其后的加息周期主要是对此前危机宽松政策的撤回。2015年,耶伦领导下的美联储在全球金融危机和大衰退后消退后实施了货币政策正常化。2020-21年,全球货币宽松程度史上前所未见,当前美国面临经济的强劲复苏和通胀连创新高,市场对美联储连续和快速加息的预期强烈。</p><p><b>这些加息周期的类型丰富,既有供给端压力导致的高通胀,地产、股票带来的泡沫压力,也有非常规政策实施后的正常化过程。由于当下加息周期的复杂性,几乎同时包含了高通胀、供应链断裂、经济下行、股价房价高位等多重因素,上述加息历史具有宝贵参考信息。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b9a64cf59f3dbaf1405e00167b4331\" tg-width=\"968\" tg-height=\"346\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05b75677aec2a6ee97321201d207fd5a\" tg-width=\"968\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1. 1983.3-1984.9:原油供给冲击带来的滞胀困局</b></p><p><b>石油供给冲击叠加政策目标模糊,美国进入滞胀的恶性循环。</b>20世纪60-70年代,美元体系不断动荡。伴随着1973-1975年和1979-1982年两次石油危机和两伊战争,全球石油产量缩减,工业原材料价格上涨,商业投资放缓,生产率下降,美国与世界其他国家的贸易平衡恶化。美国通胀持续达两位数而就业不振,陷入长期滞涨的困境。1964年,美国通胀率1%,失业率5%,此后一路上行,到1980年,通货膨胀率接近14.5%,失业率超过7.5% 。70年代,美联储在凯恩斯“相机抉择”的思想指导下,不断在控制通胀和保就业两方面权衡,造成货币政策目标不清晰,控制通胀的努力“走走停停”(stop-go),公众对经济和政府政策的信心不断下降,通胀预期高企导致经济行为发生扭曲。直到通胀和失业率最终都达到令人无法接受的高位。</p><p><b>沃尔克上任联储主席后,将控制通胀作为核心目标,推行强硬紧缩政策。</b>在长达十数年的“滞涨时代”背景下,1979年8月保罗·沃尔克就任美联储主席,决心结束美联储相机抉择、走走停停的政策,将控制通货膨胀作为最重要目标,特别是其解决带来的国际收支平衡问题。<b>沃尔克的政策思路可以分为两阶段,80年代初严控货币增量,随后转向加息。</b></p><p>1979-1981年,沃尔克遵循货币主义的思想,以降低货币供给量为中介目标,对信贷进行严格控制,导致联邦基金利率大幅波动,在1980年达到20%的高点,并在当年引发自大萧条以来美国最严重的经济衰退,失业率达到近11%的峰值,一直持续到1982年11月。制造业、建筑业和汽车业受到的影响尤为严重。住宅建筑业和汽车制造业年底分别失业22%和24%</p><p>随着失业率的上升,美联储的政策略微有所放松。但随着1980年下半年经济出现企稳迹象,美联储继续强力收紧货币供给,联邦基金利率再次冲上20%,由于市场预期美联储无法承受失业率上升压力,长期利率仍持续上升,反映了通胀预期的恶化。</p><p>此时,沃尔克保持了绝对的政策定力,坚定美联储不会让步,保持限制货币和信贷增长的既定路线不变。1982年,美联储重新将目标转向联邦基金利率,并首次开始公布其利率目标,以引导市场预期。但通胀继续走低,到经济衰退结束时,通胀率回落到5%以下。随着时间的推移,美联储对低通胀的承诺赢得了公信力,失业率回落,经济进入了一个持续增长和稳定的时期。随着经济走出衰退,1983年3月-1984年9月,美联储继续实施加息以稳固通胀预期,在1983-1984年间持续加息13次,共加息275基点,此后美国通胀率基本维持在5%以下,标志着大通胀时代结束。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/782a9d24d2e6d350a2b2f13c7e9b677d\" tg-width=\"976\" tg-height=\"408\" 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1994.2-1995.2:防经济过热</b></p><p><b>衰退后快速反弹,经济和股市出现过热苗头。</b>1990-1991,美国经济再度进入衰退。联邦基金目标利率从9%降至1992年3%,并持续维持低位。此后,随着经济改善,失业率持续降低,通胀也保持低位,美联储于1994年初再度开启加息周期。在91年前后的衰退中复苏比较快,GDP季度增长率从负值反弹至4%-5%,10年期国债收益率出现抬头趋势,股市飙升,标普500在1991年至1994年间上涨47%,金融市场出现过热倾向。</p><p><b>加息节奏超市场预期,债券市场大幅动荡。</b>尽管市场对加息已有广泛预期,但由于通胀率始终维持在3%左右的市场低位,6.5%的失业率也尚未回到衰退前水平,因此1994年的加息周期在加息的时间和幅度方面仍出乎投资者意料。1994年4月,利率从3.50%紧急提高到3.75%。此后,出于对经济过热和通胀上升的担忧,美联储改变了其每次加息25基点的渐进方法,采取了更为激进的方法,每次加息50-75基点,直至1995年2月,联邦基金利率上升到6.00%,共计加息7次300个基点。美联储较市场预期的紧缩幅度更大,速度也更快。利率的超预期上升引发债券市场动荡,被媒体戏称为“债券市场大屠杀”。在随后的9个月里,10年期美国国债利率上升了220基点,抵押贷款利率也随之上升。世界范围内的破产率急剧上升,加州奥兰治县(<a href=\"https://laohu8.com/S/ORAN\">Orange</a> County)当时是美国历史上最大的市政破产案。墨西哥和阿根廷也走向金融危机。美联储结束加息周期。</p><p><b>美联储开始增加通胀预期的引导。</b>这一时期,美联储在政策沟通方面有所提升。此前,格林斯潘从未公布任何FOMC会议声明和材料,以保留政策灵活性,不必受此前声明的束缚。90年代,随着理性预期学派在政策制定领域影响扩大,FOMC于1994年2月首次正式官方宣布其政策变动。此后,联储在声明中开始明确利率目标,从而管理通胀预期,并将美联储意外之举造成的破坏降至最低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94ee36cf546538e1fb2d1d36f097b573\" tg-width=\"969\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4. 1999.6-2000.5:亚洲金融危机后的宽松到收紧</b></p><p><b>亚洲金融危机波及,联储降息应对。</b>为应对东南亚金融危机危机、俄罗斯债务违约和长期资本管理公司(LTCM)破产对市场的猛烈冲击,美联储在1998年夏季和初秋将利率从5.5%下调至4.75%。尽管金融市场出现了巨大的波动,但上述事件对实体经济影响不大,经济继续强劲增长。美国经济开始腾飞,工资上涨,进口激增,个人消费大幅增长,CPI超过2%的政策目标,失业率持续降至4%附近。东亚和欧洲经济也显示出复苏的迹象,甚至南美经济也有所改善。互联网经济蓬勃发展,科技股大幅上涨,纳斯达克指数从1997年的740点一路走高,至2000年3月站上5030的高点。</p><p><b>联储收回宽松,科网泡沫破裂。</b>1999年6月,美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息,实际上是收回一年前金融危机最严重时的降息幅度。尽管经济走势良好,但由于市场沟通不足,投资者对加息的预期仍不充分。在这一紧缩周期。美联储加息6次,共175个基点到6.5%,紧随而来的是2001年的科技股泡沫破裂。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ecd87934f15918042582b3b2ad24d8c\" tg-width=\"973\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>5. 2004.6-2006.6:房地产降温</b></p><p><b>股市暴跌和恐怖袭击事件促使联储大幅宽松。</b>2000年至2002年间,科技泡沫破灭,以科技股为主的纳斯达克指数下跌了85%,商业投资急剧收缩。为了防止更严重的衰退,2001年1月3日,美联储主席格林斯潘出人意料地宣布降息0.50%至6%。9·11恐怖袭击前后又分别进行了6次和4次降息,2001年共降息11次,到2003年6月,利率已从6.5%降至1%,并一直保持到2004年6月。</p><p><b>经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧,联储开启加息进程。</b>随着利率长期保持低位,房价震荡上升,2004年中较2001年低点上涨52%,标普500指数亦持续反弹,较2002年低点回升37%。引发市场对资产泡沫、房地产泡沫的担忧。这段时期失业率维持在6%以下并持续下降,同时CPI逐渐抬头,震荡走高至2%的目标区间以上,加大了联储加息的决心。市场为2004年至2006年的紧缩周期做好了准备。2004年6月,联储加息25个基点至1.25%,2006年伯南克就任美联储主席,继续紧缩周期,本轮共加息17次,425个基点至5.25%。2007年上半年,美联储意识到次贷危机初现端倪,本轮加息周期结束。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35db37e6cda7628c686df1c39f3bfda6\" tg-width=\"977\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>6. 2015.12-2018.12:“大衰退”后的货币政策正常化</b></p><p><b>长期零利率和QE政策后,美联储开始货币政策正常化过程。</b>2007年8月,次贷危机促使美联储开始下调联邦基金利率,2008年1月随着股市崩盘,经济衰退风险增加,FOMC紧急降息,开启了9年的全球货币宽松之路。2008年底,美国出台了激进的零利率政策,此后基准利率一直维持在0%-0.25%的水平。随着经济逐渐从危机中走出,美国劳动力市场持续复苏,失业率从09年高点的10%降至5%左右。2015年中,美联储判断就业缺口为每月10万个就业岗位,而当时经济实际每月新增就业岗位超20万,因此美联储判断经济已经实现实质性的复苏。与此同时,通胀水平维持在2%上下区间震荡。同年底,联储开始首次加息,至2018年12月,共加息9次225个基点,联邦基金利率升至2.5%一线。</p><p><b>前期加息节奏谨慎,后期明显加快甚至激进。</b>2015年正式开启加息初期,联储态度较为谨慎,在2016年12月才进行第二次加息,与首次加息前后时隔一年,大幅低于此前的市场预期。然而,2017-2018年,美联储的加息速度明显加快,耶伦在2017年加息3次,随后鲍威尔上任后进一步加码,2018年全年四次加息,尤其是在美股大跌的2018年底仍然选择了进一步紧缩,鹰派程度大超市场预期。此后,随着美国经济走弱、金融市场波动,本轮加息周期至2019年3季度结束。</p><p><b>次贷危机和大衰退促成了美联储在货币政策的市场沟通方面进一步加强。</b>2008年起,伯南克开始在每次FOMC会议后主持召开新闻发布会,并接受电视采访。在本轮加息周期中,货币政策透明度大幅提升,前瞻性指引受到重视,市场预期在一定程度上得到引导。即便如此,由于此前的宽松幅度前所未有,缩减在开始的初期仍引发了全球市场动荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbd666cff53f12a23befc4e361d0e367\" tg-width=\"971\" tg-height=\"435\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>7、2022年更像哪一年?兼具多种特点</b></p><p><b>供给冲击、物价飙升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息周期中呈现,初期可能最像2004年,短期加息速度不会慢,但下半年节奏仍有不确定性。</b>本轮加息周期的复杂性较高,目前的宏观背景似乎兼具此前6轮周期中的一些核心特点。例如,供应链的损坏、能源价格的上涨,与1980年代极为相似(但目前尚未进入滞胀);物价增速已经创下过去几十年的新高,美联储被迫进行应对,这与2004年为房价降温如出一辙;政府补贴下,消费火热,股市大涨,这与2000年前夕过热有雷同;最后,政策正常化角度看,也逃不开2015年的特征。短期来看,由于联储核心诉求就是抑制通胀预期,这与应对2004年房地产市场过热的环境相对一致,我们判断短期加息大概率快速进行。但下半年节奏仍需要看上述问题的边际变化。</p><p>风险提示:经济增长不达预期,政策退出超预期。</p></body></html>","source":"wthgzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储历次加息,都长什么样?</title>\n<style 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1983.3-1984.9:原油供给冲击带来的滞胀困局石油供给冲击叠加政策目标模糊,美国进入滞胀的恶性循环。20世纪60-70年代,美元体系不断动荡。伴随着1973-1975年和1979-1982年两次石油危机和两伊战争,全球石油产量缩减,工业原材料价格上涨,商业投资放缓,生产率下降,美国与世界其他国家的贸易平衡恶化。美国通胀持续达两位数而就业不振,陷入长期滞涨的困境。1964年,美国通胀率1%,失业率5%,此后一路上行,到1980年,通货膨胀率接近14.5%,失业率超过7.5% 。70年代,美联储在凯恩斯“相机抉择”的思想指导下,不断在控制通胀和保就业两方面权衡,造成货币政策目标不清晰,控制通胀的努力“走走停停”(stop-go),公众对经济和政府政策的信心不断下降,通胀预期高企导致经济行为发生扭曲。直到通胀和失业率最终都达到令人无法接受的高位。沃尔克上任联储主席后,将控制通胀作为核心目标,推行强硬紧缩政策。在长达十数年的“滞涨时代”背景下,1979年8月保罗·沃尔克就任美联储主席,决心结束美联储相机抉择、走走停停的政策,将控制通货膨胀作为最重要目标,特别是其解决带来的国际收支平衡问题。沃尔克的政策思路可以分为两阶段,80年代初严控货币增量,随后转向加息。1979-1981年,沃尔克遵循货币主义的思想,以降低货币供给量为中介目标,对信贷进行严格控制,导致联邦基金利率大幅波动,在1980年达到20%的高点,并在当年引发自大萧条以来美国最严重的经济衰退,失业率达到近11%的峰值,一直持续到1982年11月。制造业、建筑业和汽车业受到的影响尤为严重。住宅建筑业和汽车制造业年底分别失业22%和24%随着失业率的上升,美联储的政策略微有所放松。但随着1980年下半年经济出现企稳迹象,美联储继续强力收紧货币供给,联邦基金利率再次冲上20%,由于市场预期美联储无法承受失业率上升压力,长期利率仍持续上升,反映了通胀预期的恶化。此时,沃尔克保持了绝对的政策定力,坚定美联储不会让步,保持限制货币和信贷增长的既定路线不变。1982年,美联储重新将目标转向联邦基金利率,并首次开始公布其利率目标,以引导市场预期。但通胀继续走低,到经济衰退结束时,通胀率回落到5%以下。随着时间的推移,美联储对低通胀的承诺赢得了公信力,失业率回落,经济进入了一个持续增长和稳定的时期。随着经济走出衰退,1983年3月-1984年9月,美联储继续实施加息以稳固通胀预期,在1983-1984年间持续加息13次,共加息275基点,此后美国通胀率基本维持在5%以下,标志着大通胀时代结束。2. 1987.1-1989.7:应对通胀上行和美元贬值通胀控制逐步成为联储政策目标,泰勒规则逐步引入,明确了高通胀与加息的正向关系。20世纪80年代中期以后,美国经济进入长达20年的低通胀、高增长的“大缓和”时期(the Great Moderation)。该时期美联储货币政策在政策规则、预期管理和政策效果方面都有所改善。美联储开始更系统地将通胀和产出缺口作为货币政策的主要考虑因素,即“泰勒规则”。当产出高于潜在水平或通胀高于目标,美联储随即采取紧缩货币政策,反之则宽松。“泰勒规则”意味着联邦基金利率增长幅度应超过通胀率增长幅度,因此通胀率上升时,美联储的应对措施更加果断和强硬。美元贬值,通胀上行,联储通过加息进行应对。1986年底-1987年中,由于里根政府持续的美元贬值以促进贸易的政策,导致美国国内通胀再次快速走高,从低于2%飚升至4%以上,而失业率总体趋势已连续5年稳中有降。1987年初,美联储开始提高利率以对抗通胀,1-9月利率从5.8%升至7.3%。1987年8月,格林斯潘就任美联储主席,10月,美股爆发“黑色星期一”,股市一天内暴跌20%。为了救市,格林斯潘宣布联邦基金利率紧急下调50基点至6.75%,1988年利率继续下降到6.5%。但这场危机是短暂的,到年底股市迅速反弹,经济也随即复苏。美联储继续提高利率以缓解通胀和美元贬值压力,到1989年本轮加息周期结束,共计加息21次344个基点,联邦基金利率升至9.3%。3. 1994.2-1995.2:防经济过热衰退后快速反弹,经济和股市出现过热苗头。1990-1991,美国经济再度进入衰退。联邦基金目标利率从9%降至1992年3%,并持续维持低位。此后,随着经济改善,失业率持续降低,通胀也保持低位,美联储于1994年初再度开启加息周期。在91年前后的衰退中复苏比较快,GDP季度增长率从负值反弹至4%-5%,10年期国债收益率出现抬头趋势,股市飙升,标普500在1991年至1994年间上涨47%,金融市场出现过热倾向。加息节奏超市场预期,债券市场大幅动荡。尽管市场对加息已有广泛预期,但由于通胀率始终维持在3%左右的市场低位,6.5%的失业率也尚未回到衰退前水平,因此1994年的加息周期在加息的时间和幅度方面仍出乎投资者意料。1994年4月,利率从3.50%紧急提高到3.75%。此后,出于对经济过热和通胀上升的担忧,美联储改变了其每次加息25基点的渐进方法,采取了更为激进的方法,每次加息50-75基点,直至1995年2月,联邦基金利率上升到6.00%,共计加息7次300个基点。美联储较市场预期的紧缩幅度更大,速度也更快。利率的超预期上升引发债券市场动荡,被媒体戏称为“债券市场大屠杀”。在随后的9个月里,10年期美国国债利率上升了220基点,抵押贷款利率也随之上升。世界范围内的破产率急剧上升,加州奥兰治县(Orange County)当时是美国历史上最大的市政破产案。墨西哥和阿根廷也走向金融危机。美联储结束加息周期。美联储开始增加通胀预期的引导。这一时期,美联储在政策沟通方面有所提升。此前,格林斯潘从未公布任何FOMC会议声明和材料,以保留政策灵活性,不必受此前声明的束缚。90年代,随着理性预期学派在政策制定领域影响扩大,FOMC于1994年2月首次正式官方宣布其政策变动。此后,联储在声明中开始明确利率目标,从而管理通胀预期,并将美联储意外之举造成的破坏降至最低。4. 1999.6-2000.5:亚洲金融危机后的宽松到收紧亚洲金融危机波及,联储降息应对。为应对东南亚金融危机危机、俄罗斯债务违约和长期资本管理公司(LTCM)破产对市场的猛烈冲击,美联储在1998年夏季和初秋将利率从5.5%下调至4.75%。尽管金融市场出现了巨大的波动,但上述事件对实体经济影响不大,经济继续强劲增长。美国经济开始腾飞,工资上涨,进口激增,个人消费大幅增长,CPI超过2%的政策目标,失业率持续降至4%附近。东亚和欧洲经济也显示出复苏的迹象,甚至南美经济也有所改善。互联网经济蓬勃发展,科技股大幅上涨,纳斯达克指数从1997年的740点一路走高,至2000年3月站上5030的高点。联储收回宽松,科网泡沫破裂。1999年6月,美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息,实际上是收回一年前金融危机最严重时的降息幅度。尽管经济走势良好,但由于市场沟通不足,投资者对加息的预期仍不充分。在这一紧缩周期。美联储加息6次,共175个基点到6.5%,紧随而来的是2001年的科技股泡沫破裂。5. 2004.6-2006.6:房地产降温股市暴跌和恐怖袭击事件促使联储大幅宽松。2000年至2002年间,科技泡沫破灭,以科技股为主的纳斯达克指数下跌了85%,商业投资急剧收缩。为了防止更严重的衰退,2001年1月3日,美联储主席格林斯潘出人意料地宣布降息0.50%至6%。9·11恐怖袭击前后又分别进行了6次和4次降息,2001年共降息11次,到2003年6月,利率已从6.5%降至1%,并一直保持到2004年6月。经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧,联储开启加息进程。随着利率长期保持低位,房价震荡上升,2004年中较2001年低点上涨52%,标普500指数亦持续反弹,较2002年低点回升37%。引发市场对资产泡沫、房地产泡沫的担忧。这段时期失业率维持在6%以下并持续下降,同时CPI逐渐抬头,震荡走高至2%的目标区间以上,加大了联储加息的决心。市场为2004年至2006年的紧缩周期做好了准备。2004年6月,联储加息25个基点至1.25%,2006年伯南克就任美联储主席,继续紧缩周期,本轮共加息17次,425个基点至5.25%。2007年上半年,美联储意识到次贷危机初现端倪,本轮加息周期结束。6. 2015.12-2018.12:“大衰退”后的货币政策正常化长期零利率和QE政策后,美联储开始货币政策正常化过程。2007年8月,次贷危机促使美联储开始下调联邦基金利率,2008年1月随着股市崩盘,经济衰退风险增加,FOMC紧急降息,开启了9年的全球货币宽松之路。2008年底,美国出台了激进的零利率政策,此后基准利率一直维持在0%-0.25%的水平。随着经济逐渐从危机中走出,美国劳动力市场持续复苏,失业率从09年高点的10%降至5%左右。2015年中,美联储判断就业缺口为每月10万个就业岗位,而当时经济实际每月新增就业岗位超20万,因此美联储判断经济已经实现实质性的复苏。与此同时,通胀水平维持在2%上下区间震荡。同年底,联储开始首次加息,至2018年12月,共加息9次225个基点,联邦基金利率升至2.5%一线。前期加息节奏谨慎,后期明显加快甚至激进。2015年正式开启加息初期,联储态度较为谨慎,在2016年12月才进行第二次加息,与首次加息前后时隔一年,大幅低于此前的市场预期。然而,2017-2018年,美联储的加息速度明显加快,耶伦在2017年加息3次,随后鲍威尔上任后进一步加码,2018年全年四次加息,尤其是在美股大跌的2018年底仍然选择了进一步紧缩,鹰派程度大超市场预期。此后,随着美国经济走弱、金融市场波动,本轮加息周期至2019年3季度结束。次贷危机和大衰退促成了美联储在货币政策的市场沟通方面进一步加强。2008年起,伯南克开始在每次FOMC会议后主持召开新闻发布会,并接受电视采访。在本轮加息周期中,货币政策透明度大幅提升,前瞻性指引受到重视,市场预期在一定程度上得到引导。即便如此,由于此前的宽松幅度前所未有,缩减在开始的初期仍引发了全球市场动荡。7、2022年更像哪一年?兼具多种特点供给冲击、物价飙升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息周期中呈现,初期可能最像2004年,短期加息速度不会慢,但下半年节奏仍有不确定性。本轮加息周期的复杂性较高,目前的宏观背景似乎兼具此前6轮周期中的一些核心特点。例如,供应链的损坏、能源价格的上涨,与1980年代极为相似(但目前尚未进入滞胀);物价增速已经创下过去几十年的新高,美联储被迫进行应对,这与2004年为房价降温如出一辙;政府补贴下,消费火热,股市大涨,这与2000年前夕过热有雷同;最后,政策正常化角度看,也逃不开2015年的特征。短期来看,由于联储核心诉求就是抑制通胀预期,这与应对2004年房地产市场过热的环境相对一致,我们判断短期加息大概率快速进行。但下半年节奏仍需要看上述问题的边际变化。风险提示:经济增长不达预期,政策退出超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9094720153,"gmtCreate":1645238748768,"gmtModify":1676534012252,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9094720153","repostId":"1154007444","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9094889900,"gmtCreate":1645109172189,"gmtModify":1676533998095,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9094889900","repostId":"1125455457","repostType":4,"repost":{"id":"1125455457","kind":"news","pubTimestamp":1645078408,"share":"https://ttm.financial/m/news/1125455457?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-02-17 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不过,一些官员说,可能有必要直接出售抵押贷款,以使资产负债表中只持有美国国债。不过自此次会议以来,最新的通胀数据显示,物价正以40年来最快的速度上涨。美联储的目标是平均通胀率在2%左右,官员们也承认,政策需要收紧以降低价格。会议纪要显示,通货膨胀在会议中占据了大量的讨论内容。这个词在纪要中被提到了73次,成员们表示,价格上涨比他们预期的更强劲、更持久。文件称:“与会者指出,最近的通胀数据继续显著超过委员会的长期目标,高通胀持续的时间超过了他们的预期,这反映了与疫情和经济重启有关的供需失衡。”联邦公开市场委员会成员指出,通胀开始蔓延到受疫情影响的行业之外,并进入更广泛的经济领域。与会者承认,高通胀是美国家庭的负担,尤其是那些最无力支付更高价格购买基本商品和服务的家庭。会议还讨论了金融稳定问题。官员们指出,风险来自于资产价格的上涨以及加密资产价格的快速上涨。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9094031421,"gmtCreate":1645018868277,"gmtModify":1676533986856,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9094031421","repostId":"1190123173","repostType":4,"repost":{"id":"1190123173","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1644978386,"share":"https://ttm.financial/m/news/1190123173?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-02-16 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bp的概率已超过90%,2022年加息预期次数也已达到7次。但从股市和债市情况来看,投资者仍在犹豫这次美联储紧缩是否仅是“雷声大,雨点小”。</p><p><b>我们认为,市场仍然低估了这次美联储紧缩的力度及其潜在影响。</b>投资者习惯于将上一轮美联储紧缩周期(2015—2018年)看作这次紧缩的参照系,但我们对比后发现,这次与上次非常不同。美联储主席鲍威尔在1月议息会议后也提到,“这次的经济与上一轮紧缩时不一样,我们的政策将会反映出这些差别。”</p><p><b>这次的不同点在哪呢?最大的不同或许是加息开启时的经济基本面,即“初始条件”。</b>我们梳理了1980年以来6轮加息周期的初始条件,我们发现这次与之前几轮都不一样,尤其与上一轮相比差距最大。具体来看:</p><p>►<b>经济增长与就业方面,</b>上一轮加息始于2015年12月,当时美国经济并不算强,加息前的一个季度GDP同比增速为2.2%,而这次加息前GDP增速高达5.5%。从这个角度看,这次加息更类似于始于1988、1999、2004年的三轮紧缩,加息前GDP增速均超过4%。就业方面,上一轮开启加息时失业率为5.1%,而当前失业率已降至4%的历史低位,这与1999年加息周期更为接近。</p><p>►<b>通胀方面,</b>2015年加息时,美国核心CPI同比增速只有2%,整体CPI同比增速仅为0.5%(因为油价下跌),非但没有通胀上行风险,甚至还存在通缩的可能。美联储当时选择加息更多是出于对未来通胀上升的“信任”,官员们相信失业率下降终将推升通胀(即菲利普斯曲线框架),因此采取“预防性”加息。反观当下,无论是整体还是核心CPI增速,都远高于2015年,甚至比1980年以来任何一次加息周期都要更高。可以说,眼下是上世纪七十年代以来,美联储首次真正遭遇高通胀的挑战。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df3f132ebecec3c0c11f314450cd301b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b> 加息节奏方面,</b>在上一轮加息中,美联储遵循“渐近而可预期”(gradual and predictable)的原则:从Taper到加息,再到缩表,每一步都很谨慎,且每一步之间都相差两年。在加息开启后,第一次加息和第二次加息之间甚至还隔了一年之久。对比之下,这次美联储已经没有那么多时间可以等待。去年下半年,美联储在退出宽松时一拖再拖,错过了最好的退出时机。往前看,今年联储加息的次数大概率多于3次,甚至不排除一次性加息50 bp的可能性。我们根据目前市场的预期描绘了这次加息的路径,结果显示路径更接近于次贷危机前的加息周期,而不是上一轮加息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d600abecdf2c801a0caa9881695d73b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3448b1dc572cceff7df6ebfd113c84c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>金融市场方面,</b>上一轮货币紧缩速度慢,加上美股估值相对合理,使股市并没有过多的调整,整体上“风平浪静”。目前美股估值相对较高,对外部环境变化、尤其是利率上升更敏感,想要平稳度过整个加息过程,似乎并不容易。此外,疫情后的低利率环境下,美国非金融企业部门债务迅速扩张,债务占GDP比例从2019年底的76%升至2021年一季度的85%,虽然二季度小幅回落,但仍处于历史高位。如果加息开启后利率显著上行,部分现金流表现较差的公司或面临信用风险暴露。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9204b0d7907868e5ce8ba6ded4dddfe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>总而言之,本轮联储紧缩可能来势汹汹,简单以上一轮紧缩周期外推可能会严重低估紧缩的力度。</b>我们在报告《通胀爆表,美联储应尽快紧缩》中指出,当前的美国经济就像一辆高速行驶的汽车,如果不刹车,很难慢下来。往前看,美联储应尽快采取行动,比如在3月加息50 bp,并暗示年内有更多次数的加息。除此之外,美联储还应该开启“缩表”。抑制通胀最可靠办法是推高长端利率,而要达到这一目标,最有效的手段就是“缩表”。我们预计开启“缩表”的时间或在三季度,但也不排除提前到二季度的可能性。</p><p><b>风险情形下,不排除10年期美债利率突破2.5%,美股仍有调整空间。</b>疫情消退后,美国经济复苏有望继续深化,供给与需求可能共振复苏,如果美联储在三季度“缩表”且态度比较坚决,美债利率或进一步上行。但另一方面,加息过于激进或引发市场对中期经济放缓甚至衰退的担忧,地缘政治冲击加剧也可能抑制风险偏好,限制长端利率上行空间。股市方面,过去十年低利率环境下,部分股票估值扩张幅度较大,股价涨幅较多。如果流动性收紧,无风险利率抬升,将对这些股票的估值产生不利影响。近期美股虽经历了一波调整,但在美债利率上行未结束的情况下,股市或仍有调整空间。</p><p><b>现阶段表现较好、受紧缩影响较小的是大宗商品。</b>首先,美联储紧缩本身就是对经济增长强劲的确认,有利于商品。其次,过去两年全球资本开支明显放缓,疫情过后资本开支有望迎来一次全球性的同步反弹,进一步增加对商品的需求(请参考报告《资本开支:全球复苏的第三步》)。当然,美联储紧缩会导致利率上升,抑制企业投资,但这一过程会有时滞,未必在今年上半年发生。总之,<b>我们认为美联储货币紧缩或成为今年全球资产价格定价的主线,对于紧缩的力度,投资者切不可低估。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8a7ae77515b1d4cd2159c7750c9dff7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上周回顾:宏观数据与经济事件</p><p><b>宏观数据:</b>美国12月贸易帐为-807亿美元,高于预期的-830亿美元;12月批发销售月度环比增速0.2%,低于预期的1.2%;1月未季调CPI年度同比增速7.5%,高于预期的7.3%;1月季调后CPI月度环比增速0.6%,高于预期的0.5%;1月NFIB小型企业信心指数97.1,低于预期的97.5;至2月5日当周初请失业金人数为22.3万人,低于预期的23万人;2月密歇根大学消费者信心指数初值61.7,低于预期的67.5。</p><p>欧元区2月Sentix投资者信心指数16.6,高于预期的15.2。英国第四季度GDP年度环比增速修正值为6.5%,高于预期的6.4%;12月三个月GDP月度环比增速1%,低于预期的1.1%;12月工业产出月度环比增速0.3%,高于预期的0.1%;12月制造业产出月度环比增速0.2%,高于预期的0.1%。</p><p><b>经济事件:</b>2月7日,欧洲央行行长拉加德发表讲话,表示通胀风险正在上升,同时暗示央行货币政策将“逐步转变”[2]。2月9日,美联储理事鲍曼向社区银行家发表讲话,称其对央行数字货币保持"开放心态"[3]。2月10日,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话,表示今年的每一次美联储议息会议都有可能加息,并支持加速缩减央行资产负债表[4]。2月11日,2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话,他预计美联储将"稳步"加息,并希望美联储"相对较快"地将利率恢复到疫情前的水平[5]。</p><p><b>本周关注:宏观数据与经济事件</b></p><p><b>宏观数据:</b>周二公布美国1月PPI月度环比增速,2月纽约联储制造业指数;欧元区第四季度GDP年度同比增速修正值,第四季度季调后就业人数季度环比增速,12月季调后贸易帐,2月ZEW经济景气指数。周三公布美国12月商业库存月度环比增速,1月零售销售月度环比增速,1月进口物价指数月度环比增速,1月工业产出月度环比增速,2月NAHB房产市场指数;欧元区12月工业产出月度环比增速。周四公布美国1月新屋开工总数年化值,1月营建许可总数,2月费城联储制造业指数,至2月12日当周初请失业金人数。周五公布美国1月谘商会领先指标月度环比增速,1月成屋销售总数年化值;欧元区12月季调后经常帐。</p><p><b>经济事件:</b>周二美联储理事会召开闭门会议,审查并决定放贷比例和贴现率;美国参议院银行委员会对鲍威尔的美联储主席提名进行投票,同时也对其他四名美联储官员的提名进行投票;欧洲央行行长拉加德参加欧洲议会关于该央行2020年年度报告的辩论。周四美联储FOMC公布货币政策会议纪要;欧洲央行公布经济公报。周五2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特,2023年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯和美联储理事沃勒分别就美国经济和货币政策前景发表讲话。周六FOMC永久票委、纽约联储主席<a href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>在一次经济展望虚拟活动上做主旨演讲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b15c4155688a990e179630a5c3515cc9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fe86cfe41a718cab3513c53d36c9d2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b22d4b728f2115c1c245ae893b4a6547\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee9c24bdccc440090016cf3dfc03ac60\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b0a4a47eb147662e6aa9e9bdc699be4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce840b59e18d9e35d88bed73ba4cbba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294725e618332b4d5670edbbc754daa3\" 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/>\n<title>中金:美联储紧缩,这次来势汹汹</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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07:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>美国1月CPI数据再超预期,同比增速达7.5%,创1982年以来最高水平。数据公布后,市场对美联储紧缩的预期显著抬升,利率期货市场反映的3月加息50 bp的概率已超过90%,2022年加息预期次数也已达到7次。但从股市和债市情况来看,投资者仍在犹豫这次美联储紧缩是否仅是“雷声大,雨点小”。</p><p><b>我们认为,市场仍然低估了这次美联储紧缩的力度及其潜在影响。</b>投资者习惯于将上一轮美联储紧缩周期(2015—2018年)看作这次紧缩的参照系,但我们对比后发现,这次与上次非常不同。美联储主席鲍威尔在1月议息会议后也提到,“这次的经济与上一轮紧缩时不一样,我们的政策将会反映出这些差别。”</p><p><b>这次的不同点在哪呢?最大的不同或许是加息开启时的经济基本面,即“初始条件”。</b>我们梳理了1980年以来6轮加息周期的初始条件,我们发现这次与之前几轮都不一样,尤其与上一轮相比差距最大。具体来看:</p><p>►<b>经济增长与就业方面,</b>上一轮加息始于2015年12月,当时美国经济并不算强,加息前的一个季度GDP同比增速为2.2%,而这次加息前GDP增速高达5.5%。从这个角度看,这次加息更类似于始于1988、1999、2004年的三轮紧缩,加息前GDP增速均超过4%。就业方面,上一轮开启加息时失业率为5.1%,而当前失业率已降至4%的历史低位,这与1999年加息周期更为接近。</p><p>►<b>通胀方面,</b>2015年加息时,美国核心CPI同比增速只有2%,整体CPI同比增速仅为0.5%(因为油价下跌),非但没有通胀上行风险,甚至还存在通缩的可能。美联储当时选择加息更多是出于对未来通胀上升的“信任”,官员们相信失业率下降终将推升通胀(即菲利普斯曲线框架),因此采取“预防性”加息。反观当下,无论是整体还是核心CPI增速,都远高于2015年,甚至比1980年以来任何一次加息周期都要更高。可以说,眼下是上世纪七十年代以来,美联储首次真正遭遇高通胀的挑战。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df3f132ebecec3c0c11f314450cd301b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b> 加息节奏方面,</b>在上一轮加息中,美联储遵循“渐近而可预期”(gradual and predictable)的原则:从Taper到加息,再到缩表,每一步都很谨慎,且每一步之间都相差两年。在加息开启后,第一次加息和第二次加息之间甚至还隔了一年之久。对比之下,这次美联储已经没有那么多时间可以等待。去年下半年,美联储在退出宽松时一拖再拖,错过了最好的退出时机。往前看,今年联储加息的次数大概率多于3次,甚至不排除一次性加息50 bp的可能性。我们根据目前市场的预期描绘了这次加息的路径,结果显示路径更接近于次贷危机前的加息周期,而不是上一轮加息。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d600abecdf2c801a0caa9881695d73b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3448b1dc572cceff7df6ebfd113c84c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>►<b>金融市场方面,</b>上一轮货币紧缩速度慢,加上美股估值相对合理,使股市并没有过多的调整,整体上“风平浪静”。目前美股估值相对较高,对外部环境变化、尤其是利率上升更敏感,想要平稳度过整个加息过程,似乎并不容易。此外,疫情后的低利率环境下,美国非金融企业部门债务迅速扩张,债务占GDP比例从2019年底的76%升至2021年一季度的85%,虽然二季度小幅回落,但仍处于历史高位。如果加息开启后利率显著上行,部分现金流表现较差的公司或面临信用风险暴露。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9204b0d7907868e5ce8ba6ded4dddfe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>总而言之,本轮联储紧缩可能来势汹汹,简单以上一轮紧缩周期外推可能会严重低估紧缩的力度。</b>我们在报告《通胀爆表,美联储应尽快紧缩》中指出,当前的美国经济就像一辆高速行驶的汽车,如果不刹车,很难慢下来。往前看,美联储应尽快采取行动,比如在3月加息50 bp,并暗示年内有更多次数的加息。除此之外,美联储还应该开启“缩表”。抑制通胀最可靠办法是推高长端利率,而要达到这一目标,最有效的手段就是“缩表”。我们预计开启“缩表”的时间或在三季度,但也不排除提前到二季度的可能性。</p><p><b>风险情形下,不排除10年期美债利率突破2.5%,美股仍有调整空间。</b>疫情消退后,美国经济复苏有望继续深化,供给与需求可能共振复苏,如果美联储在三季度“缩表”且态度比较坚决,美债利率或进一步上行。但另一方面,加息过于激进或引发市场对中期经济放缓甚至衰退的担忧,地缘政治冲击加剧也可能抑制风险偏好,限制长端利率上行空间。股市方面,过去十年低利率环境下,部分股票估值扩张幅度较大,股价涨幅较多。如果流动性收紧,无风险利率抬升,将对这些股票的估值产生不利影响。近期美股虽经历了一波调整,但在美债利率上行未结束的情况下,股市或仍有调整空间。</p><p><b>现阶段表现较好、受紧缩影响较小的是大宗商品。</b>首先,美联储紧缩本身就是对经济增长强劲的确认,有利于商品。其次,过去两年全球资本开支明显放缓,疫情过后资本开支有望迎来一次全球性的同步反弹,进一步增加对商品的需求(请参考报告《资本开支:全球复苏的第三步》)。当然,美联储紧缩会导致利率上升,抑制企业投资,但这一过程会有时滞,未必在今年上半年发生。总之,<b>我们认为美联储货币紧缩或成为今年全球资产价格定价的主线,对于紧缩的力度,投资者切不可低估。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8a7ae77515b1d4cd2159c7750c9dff7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上周回顾:宏观数据与经济事件</p><p><b>宏观数据:</b>美国12月贸易帐为-807亿美元,高于预期的-830亿美元;12月批发销售月度环比增速0.2%,低于预期的1.2%;1月未季调CPI年度同比增速7.5%,高于预期的7.3%;1月季调后CPI月度环比增速0.6%,高于预期的0.5%;1月NFIB小型企业信心指数97.1,低于预期的97.5;至2月5日当周初请失业金人数为22.3万人,低于预期的23万人;2月密歇根大学消费者信心指数初值61.7,低于预期的67.5。</p><p>欧元区2月Sentix投资者信心指数16.6,高于预期的15.2。英国第四季度GDP年度环比增速修正值为6.5%,高于预期的6.4%;12月三个月GDP月度环比增速1%,低于预期的1.1%;12月工业产出月度环比增速0.3%,高于预期的0.1%;12月制造业产出月度环比增速0.2%,高于预期的0.1%。</p><p><b>经济事件:</b>2月7日,欧洲央行行长拉加德发表讲话,表示通胀风险正在上升,同时暗示央行货币政策将“逐步转变”[2]。2月9日,美联储理事鲍曼向社区银行家发表讲话,称其对央行数字货币保持"开放心态"[3]。2月10日,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话,表示今年的每一次美联储议息会议都有可能加息,并支持加速缩减央行资产负债表[4]。2月11日,2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话,他预计美联储将"稳步"加息,并希望美联储"相对较快"地将利率恢复到疫情前的水平[5]。</p><p><b>本周关注:宏观数据与经济事件</b></p><p><b>宏观数据:</b>周二公布美国1月PPI月度环比增速,2月纽约联储制造业指数;欧元区第四季度GDP年度同比增速修正值,第四季度季调后就业人数季度环比增速,12月季调后贸易帐,2月ZEW经济景气指数。周三公布美国12月商业库存月度环比增速,1月零售销售月度环比增速,1月进口物价指数月度环比增速,1月工业产出月度环比增速,2月NAHB房产市场指数;欧元区12月工业产出月度环比增速。周四公布美国1月新屋开工总数年化值,1月营建许可总数,2月费城联储制造业指数,至2月12日当周初请失业金人数。周五公布美国1月谘商会领先指标月度环比增速,1月成屋销售总数年化值;欧元区12月季调后经常帐。</p><p><b>经济事件:</b>周二美联储理事会召开闭门会议,审查并决定放贷比例和贴现率;美国参议院银行委员会对鲍威尔的美联储主席提名进行投票,同时也对其他四名美联储官员的提名进行投票;欧洲央行行长拉加德参加欧洲议会关于该央行2020年年度报告的辩论。周四美联储FOMC公布货币政策会议纪要;欧洲央行公布经济公报。周五2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特,2023年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯和美联储理事沃勒分别就美国经济和货币政策前景发表讲话。周六FOMC永久票委、纽约联储主席<a href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>在一次经济展望虚拟活动上做主旨演讲。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b15c4155688a990e179630a5c3515cc9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fe86cfe41a718cab3513c53d36c9d2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b22d4b728f2115c1c245ae893b4a6547\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee9c24bdccc440090016cf3dfc03ac60\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b0a4a47eb147662e6aa9e9bdc699be4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ce840b59e18d9e35d88bed73ba4cbba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/294725e618332b4d5670edbbc754daa3\" 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bp的概率已超过90%,2022年加息预期次数也已达到7次。但从股市和债市情况来看,投资者仍在犹豫这次美联储紧缩是否仅是“雷声大,雨点小”。我们认为,市场仍然低估了这次美联储紧缩的力度及其潜在影响。投资者习惯于将上一轮美联储紧缩周期(2015—2018年)看作这次紧缩的参照系,但我们对比后发现,这次与上次非常不同。美联储主席鲍威尔在1月议息会议后也提到,“这次的经济与上一轮紧缩时不一样,我们的政策将会反映出这些差别。”这次的不同点在哪呢?最大的不同或许是加息开启时的经济基本面,即“初始条件”。我们梳理了1980年以来6轮加息周期的初始条件,我们发现这次与之前几轮都不一样,尤其与上一轮相比差距最大。具体来看:►经济增长与就业方面,上一轮加息始于2015年12月,当时美国经济并不算强,加息前的一个季度GDP同比增速为2.2%,而这次加息前GDP增速高达5.5%。从这个角度看,这次加息更类似于始于1988、1999、2004年的三轮紧缩,加息前GDP增速均超过4%。就业方面,上一轮开启加息时失业率为5.1%,而当前失业率已降至4%的历史低位,这与1999年加息周期更为接近。►通胀方面,2015年加息时,美国核心CPI同比增速只有2%,整体CPI同比增速仅为0.5%(因为油价下跌),非但没有通胀上行风险,甚至还存在通缩的可能。美联储当时选择加息更多是出于对未来通胀上升的“信任”,官员们相信失业率下降终将推升通胀(即菲利普斯曲线框架),因此采取“预防性”加息。反观当下,无论是整体还是核心CPI增速,都远高于2015年,甚至比1980年以来任何一次加息周期都要更高。可以说,眼下是上世纪七十年代以来,美联储首次真正遭遇高通胀的挑战。► 加息节奏方面,在上一轮加息中,美联储遵循“渐近而可预期”(gradual and predictable)的原则:从Taper到加息,再到缩表,每一步都很谨慎,且每一步之间都相差两年。在加息开启后,第一次加息和第二次加息之间甚至还隔了一年之久。对比之下,这次美联储已经没有那么多时间可以等待。去年下半年,美联储在退出宽松时一拖再拖,错过了最好的退出时机。往前看,今年联储加息的次数大概率多于3次,甚至不排除一次性加息50 bp的可能性。我们根据目前市场的预期描绘了这次加息的路径,结果显示路径更接近于次贷危机前的加息周期,而不是上一轮加息。►金融市场方面,上一轮货币紧缩速度慢,加上美股估值相对合理,使股市并没有过多的调整,整体上“风平浪静”。目前美股估值相对较高,对外部环境变化、尤其是利率上升更敏感,想要平稳度过整个加息过程,似乎并不容易。此外,疫情后的低利率环境下,美国非金融企业部门债务迅速扩张,债务占GDP比例从2019年底的76%升至2021年一季度的85%,虽然二季度小幅回落,但仍处于历史高位。如果加息开启后利率显著上行,部分现金流表现较差的公司或面临信用风险暴露。总而言之,本轮联储紧缩可能来势汹汹,简单以上一轮紧缩周期外推可能会严重低估紧缩的力度。我们在报告《通胀爆表,美联储应尽快紧缩》中指出,当前的美国经济就像一辆高速行驶的汽车,如果不刹车,很难慢下来。往前看,美联储应尽快采取行动,比如在3月加息50 bp,并暗示年内有更多次数的加息。除此之外,美联储还应该开启“缩表”。抑制通胀最可靠办法是推高长端利率,而要达到这一目标,最有效的手段就是“缩表”。我们预计开启“缩表”的时间或在三季度,但也不排除提前到二季度的可能性。风险情形下,不排除10年期美债利率突破2.5%,美股仍有调整空间。疫情消退后,美国经济复苏有望继续深化,供给与需求可能共振复苏,如果美联储在三季度“缩表”且态度比较坚决,美债利率或进一步上行。但另一方面,加息过于激进或引发市场对中期经济放缓甚至衰退的担忧,地缘政治冲击加剧也可能抑制风险偏好,限制长端利率上行空间。股市方面,过去十年低利率环境下,部分股票估值扩张幅度较大,股价涨幅较多。如果流动性收紧,无风险利率抬升,将对这些股票的估值产生不利影响。近期美股虽经历了一波调整,但在美债利率上行未结束的情况下,股市或仍有调整空间。现阶段表现较好、受紧缩影响较小的是大宗商品。首先,美联储紧缩本身就是对经济增长强劲的确认,有利于商品。其次,过去两年全球资本开支明显放缓,疫情过后资本开支有望迎来一次全球性的同步反弹,进一步增加对商品的需求(请参考报告《资本开支:全球复苏的第三步》)。当然,美联储紧缩会导致利率上升,抑制企业投资,但这一过程会有时滞,未必在今年上半年发生。总之,我们认为美联储货币紧缩或成为今年全球资产价格定价的主线,对于紧缩的力度,投资者切不可低估。上周回顾:宏观数据与经济事件宏观数据:美国12月贸易帐为-807亿美元,高于预期的-830亿美元;12月批发销售月度环比增速0.2%,低于预期的1.2%;1月未季调CPI年度同比增速7.5%,高于预期的7.3%;1月季调后CPI月度环比增速0.6%,高于预期的0.5%;1月NFIB小型企业信心指数97.1,低于预期的97.5;至2月5日当周初请失业金人数为22.3万人,低于预期的23万人;2月密歇根大学消费者信心指数初值61.7,低于预期的67.5。欧元区2月Sentix投资者信心指数16.6,高于预期的15.2。英国第四季度GDP年度环比增速修正值为6.5%,高于预期的6.4%;12月三个月GDP月度环比增速1%,低于预期的1.1%;12月工业产出月度环比增速0.3%,高于预期的0.1%;12月制造业产出月度环比增速0.2%,高于预期的0.1%。经济事件:2月7日,欧洲央行行长拉加德发表讲话,表示通胀风险正在上升,同时暗示央行货币政策将“逐步转变”[2]。2月9日,美联储理事鲍曼向社区银行家发表讲话,称其对央行数字货币保持\"开放心态\"[3]。2月10日,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话,表示今年的每一次美联储议息会议都有可能加息,并支持加速缩减央行资产负债表[4]。2月11日,2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话,他预计美联储将\"稳步\"加息,并希望美联储\"相对较快\"地将利率恢复到疫情前的水平[5]。本周关注:宏观数据与经济事件宏观数据:周二公布美国1月PPI月度环比增速,2月纽约联储制造业指数;欧元区第四季度GDP年度同比增速修正值,第四季度季调后就业人数季度环比增速,12月季调后贸易帐,2月ZEW经济景气指数。周三公布美国12月商业库存月度环比增速,1月零售销售月度环比增速,1月进口物价指数月度环比增速,1月工业产出月度环比增速,2月NAHB房产市场指数;欧元区12月工业产出月度环比增速。周四公布美国1月新屋开工总数年化值,1月营建许可总数,2月费城联储制造业指数,至2月12日当周初请失业金人数。周五公布美国1月谘商会领先指标月度环比增速,1月成屋销售总数年化值;欧元区12月季调后经常帐。经济事件:周二美联储理事会召开闭门会议,审查并决定放贷比例和贴现率;美国参议院银行委员会对鲍威尔的美联储主席提名进行投票,同时也对其他四名美联储官员的提名进行投票;欧洲央行行长拉加德参加欧洲议会关于该央行2020年年度报告的辩论。周四美联储FOMC公布货币政策会议纪要;欧洲央行公布经济公报。周五2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德,2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特,2023年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯和美联储理事沃勒分别就美国经济和货币政策前景发表讲话。周六FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一次经济展望虚拟活动上做主旨演讲。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":559,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9092278349,"gmtCreate":1644643377576,"gmtModify":1676533950498,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9092278349","repostId":"2210821529","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":457,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9092095589,"gmtCreate":1644481798252,"gmtModify":1676533932094,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9092095589","repostId":"2210672645","repostType":4,"repost":{"id":"2210672645","kind":"highlight","pubTimestamp":1644481416,"share":"https://ttm.financial/m/news/2210672645?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-02-10 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API)制定愿景、战略和路线图;</li><li>与工程和其他跨职能团队进行跨职能协作,以开发业务开发构建、购买、合作伙伴版图。</li></ul></blockquote><p>启事还对这份职位的职责进行了更深入的描述,包括人员管理、客户和合作伙伴关注、合作战略、谈判、以及更重要的——交易管理——这是微软打算通过以收购为重点的战略扩大其在加密金融领域足迹的迹象。</p><p>Web 3.0 通常理解为当下互联网的去中心化生态,现在有时也被用作加密货币、区块链技术、虚拟现实/增强现实和元宇宙的同义词。</p><p>事实上,对于Web3.0的布局,微软从发展其云业务时就已经开始了。而云业务也不负期望,成为了微软最赚钱的部门之一。</p><p>2021年10月微软季报显示,云业务已成公司营收最大的推力,包括Azure公共云、企业服务、GitHub等在内的智能云业务实现营收169.8亿美元,超出预期。</p><p>在云计算的底层基础上,微软又进一步向云游戏扩张,收购了包括暴雪动视在内的一系列游戏厂商,剑指元宇宙。</p><p>在布局元宇宙之后,微软此番涉足加密货币,又朝着Web 3.0更近了一步。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>布局Web 3.0?微软招聘数字货币主管</title>\n<style 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合作模式(包括基础架构和 API)制定愿景、战略和路线图;与工程和其他跨职能团队进行跨职能协作,以开发业务开发构建、购买、合作伙伴版图。启事还对这份职位的职责进行了更深入的描述,包括人员管理、客户和合作伙伴关注、合作战略、谈判、以及更重要的——交易管理——这是微软打算通过以收购为重点的战略扩大其在加密金融领域足迹的迹象。Web 3.0 通常理解为当下互联网的去中心化生态,现在有时也被用作加密货币、区块链技术、虚拟现实/增强现实和元宇宙的同义词。事实上,对于Web3.0的布局,微软从发展其云业务时就已经开始了。而云业务也不负期望,成为了微软最赚钱的部门之一。2021年10月微软季报显示,云业务已成公司营收最大的推力,包括Azure公共云、企业服务、GitHub等在内的智能云业务实现营收169.8亿美元,超出预期。在云计算的底层基础上,微软又进一步向云游戏扩张,收购了包括暴雪动视在内的一系列游戏厂商,剑指元宇宙。在布局元宇宙之后,微软此番涉足加密货币,又朝着Web 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17:29","market":"us","language":"zh","title":"中信证券:春节假期海外市场的喜与忧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2209332881","media":"CS宏观研究","summary":"核心观点春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖,但流动性指标的“喜忧参半”预示着资产价格波动依然较大。预计实际美债利率未来震荡上行至0附近,其对高估值板块依然是主要风险之一。本轮疫情外部冲击下的全球经","content":"<html><head></head><body><p><b>核心观点</b></p><p>春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖,但流动性指标的“喜忧参半”预示着资产价格波动依然较大。预计实际美债利率未来震荡上行至0附近,其对高估值板块依然是主要风险之一。本轮疫情外部冲击下的全球经济周期与以往周期不太可比,未来美联储紧缩预期的回摆幅度可能相对有限。因此,整体配置上,我们仍建议以防御为上,等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。</p><p><b>摘要</b></p><p>春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖。春节期间,市场投资的主线围绕能源供给、企业财报盈利以及主要央行货币紧缩预期展开。其中,1)受美国严寒天气、产油国供应中断等影响,国际油价近一周涨幅高达5-6%,远高于其他大宗商品。不过,随着欧洲能源危机逐步显露缓解迹象,欧洲天然气近一周下跌超10%。我们维持《<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>—2022年海外市场十大展望》(2022-1-6)中油价全年先升(突破90美元/桶)后降的观点。2)股市方面,亚洲股指涨幅居前,美股三大股指反弹幅度超1%,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等企业财报力挽狂澜带动纳斯达克反弹超2%,但由于经济和盈利周期的不同步,美股企业盈利因素对其他市场难有前瞻影响。3)节前导致全球股市大幅下跌的美联储紧缩预期并没有显著缓和,反而在强劲的美国非农就业数据、欧洲和英国央行鹰派紧缩预期下进一步强化,10年期美债利率突破1.9%。</p><p>经济数据:美国就业市场显著改善但仍显紧俏,欧元区通胀意外走高。美国方面,一方面,2022年1月新增非农就业人数超预期,劳动力参与率显著提升,显示美国就业市场稳步复苏,未明显受到Omicron变异毒株影响。另一方面,职位空缺数仍高,时薪增速超预期,显示美国就业市场供不应求状态延续,工资-价格螺旋风险继续上升。欧洲方面,1月欧元区调和CPI同比增长5.1%,创历史新高,且远高于市场预期,核心调和CPI同比增速则较前月有所回落。欧元区通胀主要由能源价格高企所致,目前出现工资-价格螺旋风险的概率还相对较低,预计欧元区通胀可能将在今年下半年回落。</p><p>央行与货币政策:英欧央行齐放鹰,全球货币政策走向紧缩。英国央行方面,由于通胀不断上升,英国央行在2月议息会议上以5票比4票的票型通过了加息25bps的决定,继去年12月加息15bps后再次加息,将其政策利率上调至0.5%,英国央行在本次会议上还宣布结束对英国政府债券的到期再投资,同时应当启动出售公司债券,正式开启缩表,鹰派程度超出市场预期。欧洲央行方面,由于前一天公布的1月通胀数据创历史新高,欧洲央行态度发生巨大转变。欧洲央行行长拉加德讲话一展鹰派风格,不再坚持此前一直强调的“2022年不太可能加息”的论断,或将预示着欧洲央行货币政策正式开始转向。</p><p>展望未来,流动性指标的“喜忧参半”预示着资产价格波动会依然较大。春节假期流动性指标(美债利率+美元指数)透露出“喜忧参半”的特点。全球流动性可能边际好转的“喜”来自:1)美联储开始有委员讲话安抚市场对紧缩的焦虑。2)美元指数走弱,有利于降低新兴国家的外部债务压力,减缓不必要的资金外流,为其国内货币政策腾挪了更多货币操作空间和时间。但是,全球流动性退潮的长期隐“忧”依然存在:尽管资产价格近期有所反弹,但主要发达央行的货币紧缩预期并没有缓和,反而因能源价格高企、欧洲央行紧缩提速而进一步强化。预计实际美债利率未来震荡上行至0附近,其对高估值板块依然是主要风险之一。本轮疫情外部冲击下的全球经济周期与以往周期不太可比,未来美联储紧缩预期的回摆幅度可能相对有限。因此,整体配置上,我们仍建议以防御为上,等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地。</p><p><b>正文</b></p><p>春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖</p><p>春节假期期间全球风险资产较节前略有回暖,市场投资的主线围绕能源供给、企业财报盈利以及主要央行货币紧缩预期展开。其中,</p><p>受美国严寒天气、产油国供应中断等影响,国际油价近一周涨幅高达5-6%,远高于其他大宗。不过,随着欧洲能源危机逐步显露缓解迹象,欧洲天然气近一周下跌超10%。我们维持《<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>—2022年海外市场十大展望》(2022-1-6)中油价全年先升(突破90美元/桶)后降的观点。</p><p>股市方面,亚洲股指涨幅居前,美股三大股指反弹幅度超1%。亚马逊等企业财报力挽狂澜带动纳斯达克反弹超2%,但由于经济和盈利周期的不同步,美股企业盈利因素对其他市场难有前瞻影响。</p><p>节前导致全球股市大幅下跌的美联储紧缩预期并没有显著缓和。紧缩预期反而在强劲的美国非农就业数据、欧洲和英国央行鹰派紧缩预期下进一步强化,10年期美债利率突破1.9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0be7e8c223261cd02dc52aa37ed6e44\" tg-width=\"814\" tg-height=\"766\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>美国就业显著改善但仍显紧俏,欧元区通胀意外走高</b></p><p>春节期间美国和欧洲公布了重要经济数据,美国就业数据超预期向好,而欧洲通胀水平则意外走高。</p><p>2022年1月美国新增非农就业人数超预期,劳动力参与率显著提升,显示美国就业市场稳步复苏,未明显受到Omicron变异毒株影响。美国1月新增非农就业人数46.7万人,远高于市场预期(-40万人~25万人),同时去年11月和12月新增非农就业人数分别上调至64.7万人和51万人,两月上调累计增长70.9万人。尽管失业率较去年12月的3.9%小幅回升至4.0%,但劳动力参与率显著提升0.3个百分点至62.2%,仅与2020年3月的62.7%相差0.5个百分点。从分项数据看,休闲和酒店业贡献了最大增幅,部分地区进入室内场所需要出示疫苗接种证明的规定或许在一定程度上提升了人们进入休闲酒店业工作的意愿。尽管2021年1月的家庭调查样本较2020年12月发生变化导致直接比较两月的数据可能存在误差,但是就业数据整体超预期的表现依然显示美国就业市场并未明显受到Omicron变异毒株的影响,仍走在稳步修复的道路上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4818e24c9c03bd09f032cc1797532e31\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15361daafa55dc6bd6d4815bae611bb4\" tg-width=\"1036\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>职位空缺数仍高,时薪增速超预期,显示美国就业市场供不应求状态延续,工资-价格螺旋风险继续上升。2021年12月美国职位空缺数达到1092.5万,显著高于预期的1030万,同时11月职位空缺数由1056.2万上修至1077.5万。与职位空缺数高企相伴随的是薪资水平不断快速增长,2022年1月美国非农就业时薪环比和同比增速均超预期,5.7%的同比增速创2020年5月以来的最大增幅。职位空缺数高叠加时薪增速高,显示雇主努力提升工资吸引劳动力,但依然难以改变美国就业市场供不应求的状况。而工资价格的快速上涨也进一步增加了美国出现工资-价格螺旋的风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f84c2e46564df549e0c064c89edd703\" tg-width=\"642\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7025404106bbecd1dbc3e5374c8530a8\" tg-width=\"645\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>1月欧元区调和CPI同比增长5.1%,创历史新高,远高于市场预期,核心调和CPI同比增速则较上月有所回落。1月欧元区HICP同比增速达5.1%,远高于市场预期的4.4%,继2020年12月达到5.0%以后,继续居高不下。从分项看,能源项是推升欧元区HICP的主要因素,1月能源项价格同比上涨达28.6%,而未经加工食品价格同比上涨5.16%。剔除能源和食品因素后,1月欧元区核心HICP同比增速为2.3%,较上月有所回落,但仍然超出市场预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6fe9d9446fcfbb259344a332a30b468\" tg-width=\"651\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e3460a8cc1a7514e31d1303a90ffbb2\" tg-width=\"653\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>欧元区通胀主要由能源价格高企所致,目前出现工资-价格螺旋风险的概率还相对较低。能源项价格的快速增长导致了欧元区通胀增长超预期,而能源项价格的增长可能与原油价格持续上行有关。同时在更广泛的商品和服务价格上涨影响下,欧元区的高通胀可能仍将在上半年维持高位,但随着能源价格后续回落,预计欧元区通胀可能将在今年下半年回落,年底可能回到1.8%左右的水平。由于欧元区工资增速相对平缓,因此,与美国英国不同,欧洲出现工资-价格螺旋风险的概率较低。</p><p><b>英欧央行齐放鹰,全球货币政策走向紧缩</b></p><p>春节期间英国央行和欧洲央行均发出鹰派信号,在高通胀压力下,全球货币政策正在走向紧缩。</p><p>英国央行在2月的议息会议上加息25pbs,同时开启缩表,鹰派程度超出市场预期。由于通胀不断上升,英国央行在2月议息会议上以5票比4票的票型通过了加息25bps的决定,继去年12月加息15bps后再次加息,将其政策利率上调至0.5%,这是英国央行自2004年以来首次出现连续两次议息会议均加息的情况。尽管加息符合市场预期,但是英国央行在本次会议上还宣布结束对英国政府债券的到期再投资,同时应启动出售公司债券,正式开启缩表,鹰派程度超出市场预期,体现英国央行治理通胀的决心。而本次议息会议上还有部分官员提议加息50bps,因此后续英国央行或还将继续加息。</p><p>欧洲央行在2月的议息会议上同样释放鹰派信号,其突然的转向完全超出市场预期。由于前一天公布的1月通胀数据创历史新高且远超市场预期,欧洲央行态度发生巨大转变。尽管会议声明总体符合预期,但会后欧洲央行行长拉加德的讲话则一展鹰派风格。首先,拉加德表示欧洲央行管委会一致担忧通胀高企时间长于预期;其次,她不再坚持此前一直强调的“2022年不太可能加息”的论断,表示“情况确实发生了变化”。其论调的突然转向与美联储主席鲍威尔首次表示“是时候放弃‘暂时性’这个词”有异曲同工之意,或预示着欧洲央行货币政策将正式开始转向。不过,即便欧洲央行开始加息,其首次加息的时点也将在停止扩表之后进行。同时,还需进一步关注后续欧元区通胀数据的变化。</p><p><b>流动性指标“喜忧参半”预示资产价格波动依然较大</b></p><p>春节假期期间,流动性指标(美债利率+美元指数)透露出“喜忧参半”的特点。全球流动性可能边际好转的“喜”来自:</p><p>1)美联储开始有委员讲话安抚市场对紧缩的焦虑。2月1日亚特兰大联储主席Bostic改口称美联储加息不会很激进,其倾向年内加息3次;费城联储主席Harker表示不赞成一次加息50bp;旧金山联储主席Daly表示应循序渐进转变货币政策,当前美联储的货币政策行动并不滞后于曲线。</p><p>2)美元指数阶段性走弱,为新兴市场国家的货币政策腾挪了更多操作空间和时间。尽管美元指数主要是兑欧元和英镑汇率权重大,但是美元指数的弱势会间接提振新兴市场商品价格,降低新兴国家的外部债务压力,减缓不必要的资金外流,为其国内货币政策腾挪出更多的更多货币操作空间和时间。</p><p>但是,全球流动性退潮的长期隐“忧”依然存在:尽管资产价格近期有所反弹,但主要发达央行的货币紧缩预期并没有缓和,反而因能源价格高企、欧洲央行紧缩提速而进一步强化。预计实际美债利率未来会震荡上行至0附近,其对高估值板块依然是主要风险之一。</p><p>本轮疫情外部冲击下的全球经济周期与以往周期不太可比,当前的经济周期处于中周期向后周期过渡,通胀环境明显不同于以往,我们建议不要轻易套用上一轮美联储紧缩周期的模式,未来美联储紧缩预期的回摆幅度可能相对有限。因此,整体配置上我们仍建议以防御为上,等待3月多项CPI数据和欧、美央行货币政策细节落地。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1214aa08c4d549c32893e7a076e6080\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","source":"lsy1578966434845","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信证券:春节假期海外市场的喜与忧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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13:05","market":"us","language":"zh","title":"疫情、通胀与货币紧缩,会把全球经济带向何方?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109356305","media":"期货日报","summary":"疫情、通胀以及货币政策转向仍旧是2022年宏观市场的三大关键词,2022年也被市场人士判断是全球宏观变化巨大的一年。这一年将面临美联储由宽松转为紧缩的环境。过去30年曾经历过三次美联储加息周期,202","content":"<div>\n<p>疫情、通胀以及货币政策转向仍旧是2022年宏观市场的三大关键词,2022年也被市场人士判断是全球宏观变化巨大的一年。这一年将面临美联储由宽松转为紧缩的环境。过去30年曾经历过三次美联储加息周期,2022年将迎来第四次,与此同时,当前欧美高通胀达到1980年以后最高的水平。在紧缩与通胀夹击下,新兴国家是风险核心。在业内人士看来,2020年和2021年均是宏观交易大年,疫情是关键变量,全球宽松的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/DJQevmaQNbK2GWbuK7BUbg\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"qihuoribao","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情、通胀与货币紧缩,会把全球经济带向何方?</title>\n<style 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的过剩,而欧美认为原油可能紧缺。当前原油市场因欧洲能源问题与寒冬效应,变得更为复杂。“由于俄罗斯与乌克兰当前的紧张态势,原本俄罗斯为了绕过乌克兰油气管线,直接对德国供应天然气,兴建了北溪2号海底天然气管道(与北溪1号完全平行),预计2021年开始供气,结果2021年12月德国新政府宣布北溪2号是违建,无法获批使用。”在业内人士看来,欧洲冬季天然气使用大乱,间接增加了燃油需求。这些变化,让原油价格在过去3个月异常强劲,掩盖了宏观经济真正的需求。南华期货能化分析师刘顺昌表示,能源价格需关注原油和天然气,尤其是欧洲天然气价格大涨后,带动欧洲通胀预期更为强烈;同时,作为大宗商品之王,油价与通胀紧密相关。对原油市场而言,2022年美联储持续加息后,原油需求端可能面临冲击,地缘政治紧张对供应端亦或带来一定影响。“一方面,通胀持续超预期后,关注美联储的加息节奏,当前市场预期美联储2022年加息3次,推动2年期美债收益率持续上行,2年美债和德债收益率利差持续走阔,推动美元指数走强;同时,全球货币增速的快速下滑及反映美元资金成本的美债实际利率指标大概率见底将推动2022年全球流动性加速收紧,引发新兴市场的动荡,如当前土耳其和后续可能的巴西等新兴经济体,对大宗商品和原油需求造成不利影响。另一方面,地缘政治对原油供应端影响正在增强。OPEC+减产执行率居高不下,尼日利亚、利比亚等国原油产量不及预期;同时俄罗斯和美国在乌克兰问题上冲突加剧,俄罗斯能源出口面临挑战,能源市场供应端紧张情绪加剧,供应端地缘政治对油价的影响不容忽视。”刘顺昌称。“从宏观环境看,海外主要经济体紧缩周期的开启是最为确定性的利空,欧美经济复苏差、中美信用周期差引发的美元潜在上行风险可能会在2022年长期制约油价反弹。”黄柳楠表示,展望2022年,油价上半年下行风险非常大,甚至可能出现极端下行行情,但下半年重心或有小幅回升,中国主营炼厂原油补库或为全球需求提供关键边际增量。“就全年低点来看,SC或再次考验350元/桶,Brent与WTI或考验45美元/桶。”刘顺昌告诉记者,美联储提前加息,而欧洲央行2022年保持不动,美欧利差走阔推动美元指数持续走强,引爆部分新兴经济体风险,对大宗商品需求端形成压制。“当前全球货币增速已大幅下降,但资金成本仍在低位,若后期美债实际利率见底回升,目前来看是大概率情形,则货币总量下降叠加资金成本回升,全球流动性紧张的局面将加剧,对全球经济增长和大宗商品需求端的冲击将会不断增强,这是宏观层面对大宗的利空影响。同时,大宗商品仍受地缘政治影响供应端增长可能不及预期的情况。”“展望2022年,从宏观层面上看,大宗商品不具备大幅上涨的基础,2022年商品会回到各自供需矛盾为主导的格局。”光大期货宏观研究员于洁表示,金融政策拐点已经出现,主要经济体宽松政策继续退坡较为确定,可以料定主要经济体M2同比拐点已经出现并在2022年继续下行。“美联储加息和美国经济增长可能强于其他主要经济体,二者决定美元指数可能仍是上升趋势。”在于洁看来,以往四次强商品周期往往伴随着弱美元周期,即大宗商品价格高点对应着美元指数的低点。这种负相关体现了大宗商品以美元计价的金融属性,以及美元作为货币的货币属性。“2022年美元指数的走势可能会与2008年有一定的相似之处,美元指数可能仍是上行趋势,利空大宗商品价格。”“2022年在全球流动性边际收紧、产出增速逐步回归常态、实际利率有所回升的背景下,大宗商品整体有所调整。但考虑碳中和的供给压制和新增投资需求,以及全球通胀运行,商品依然存在结构性机会。”李而实表示,至于走势的变化,各个品种可能需要具体问题具体分析,但总体来看,商品可能整体偏弱,更多关注补库带来的边际变化。令市场关心的是疫情、通胀与美联储紧缩预期,会把全球经济带向何方?在业内人士看来,目前仍不明朗,较大的改变可能元旦后才会出现。“春节前,是企业偿债高峰、资金需求最大时期。若金融市场能安然度过元旦至3月美联储会议这段风险高发期,第二季度市场或许能有亮丽表现。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9001990463,"gmtCreate":1641131472787,"gmtModify":1676533574730,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9001990463","repostId":"2200790449","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":277,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9003393516,"gmtCreate":1640872653944,"gmtModify":1676533549555,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9003393516","repostId":"2195613462","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":500,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9009339494,"gmtCreate":1640487001356,"gmtModify":1676533522974,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9009339494","repostId":"1181661636","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":201,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9009075242,"gmtCreate":1640401642411,"gmtModify":1676533519649,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9009075242","repostId":"1148883897","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":9095136982,"gmtCreate":1644849246279,"gmtModify":1676533967550,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelS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target=\"_blank\"><b>美联储鸽派官员呼吁实质性调整政策,纽约联储质疑升息50基点必要性</b></a></p><p>美联储最鸽派的官员之一呼吁“实质性调整”货币政策,但淡化了激进紧缩的必要性,这是第二位反对下月加息50基点的美联储官员。芝加哥联储行长Charles Evans和纽约联储行长John Williams都明确给出了将在3月15-16日会议上加息25个基点的信号,但核心官员对最终需要降息多少仍持开放态度。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212733986\" target=\"_blank\"><b>美联储理事布雷纳德:在3月份会议上启动一系列加息是合适的</b></a></p><p>美联储理事布雷纳德表示,美联储已经准备好在下个月加息,并在未来的几次会议上决定开始缩减资产负债表。“鉴于我们已经看到了非常强劲的数据,我的确预计,在下一次会议上启动一系列加息是合适的,” 布雷纳德周五在芝加哥大学布斯商学院于纽约主办的一次会议的小组讨论中表示。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212678496\" target=\"_blank\"><b>美联储宣布全面的交易限制,以防再度发生道德丑闻</b></a></p><p>美联储正式对央行官员的投资和交易行为采取严厉而全面的限制,以防再次发生去年那种让美联储蒙羞的道德丑闻。这些变动以法规形式确定了去年10月宣布的限制主动交易的指导方针,禁止买卖个股,并提高决策者和高级工作人员的披露要求。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212518673\" target=\"_blank\"><b>拜登签署临时拨款法案,避免美国联邦政府停摆</b></a></p><p>美国总统拜登正式签署了美国国会参议院17日晚间通过的临时拨款法案,确保联邦政府有足够资金继续运转到3月11日,暂时避免了联邦政府停摆的窘境。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212466675\" target=\"_blank\"><b>报道称SpaceX按1:10拆股,为该公司首次股票拆分</b></a></p><p>据报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆-马斯克(Elon Musk)旗下太空探索公司SpaceX正在以1:10的比例拆分其普通股,该公司的估值已飙升至超过1000亿美元。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212267597\" target=\"_blank\"><b>Roku和特斯拉等股票下跌让木头姐的投资组合再受打击</b></a></p><p>木头姐Cathie Wood刚刚形容自己的投机性科技板块策略是一个“深度价值”投资组合,里面很多被低估的公司,但又一个动荡的交易日让她持有的一些大牌股票跌得更深了。美国股市周五下跌,2.2万亿美元期权到期放大了股市跌幅。Wood钟爱的Roku、特斯拉等股票也未能幸免,其中Roku暴跌22%,特斯拉下跌2%。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212471627\" target=\"_blank\"><b>莫德纳宣布启动疱疹病毒、癌症mRNA疫苗研发</b></a></p><p>生物医药企业莫德纳(Moderna)发布公告称,公司新增了三个mRNA疫苗开发项目,将使用与Spikevax新冠疫苗相同的技术。根据公告披露,三个新项目中,mRNA-1608候选疫苗旨在预防二型单纯疱疹病毒(HSV-2);mRNA-1468疫苗用于降低水痘带状疱疹病毒的发病率;mRNA-4359用来测试这项技术治疗癌症的应用前景。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>向NHTSA申请批准部署自动驾驶汽车</b></p><p>通用汽车和其自动驾驶技术子公司Cruise周五表示,已向美国监管机构申请建造和部署一款自动驾驶汽车。这款汽车名为Cruise Origin,特点是不具备方向盘或刹车踏板等人工控制的部件。通用汽车和Cruise于2020年10月首次披露Cruise Origin,并计划在几个月内获得美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)的批准。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/1176574333\" target=\"_blank\"><b>重要芯片研发进程滞后,英特尔股价大跌逾5%</b></a><b></b></p><p>英特尔股价周五收跌5.32%,原因是该公司首席执行官Pat Gelsinger周四证实,代号为Granite Rapids的服务器芯片将从2023年推迟至2024年,未来两年将不得不投入大量资金才能追上竞争对手。Granite Rapids是英特尔首款使用超紫外光刻技术的服务器处理器,这是英特尔追赶<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和其他顶级芯片制造商所需的关键技术。</p><p><b>爱马仕Q4财报不如预期,产能设限影响业绩</b></p><p>当地时间周五,法国奢侈品巨头爱马仕发布四季度及全年财报。数据显示,公司四季度总营收达到23.8亿欧元,以不变汇率计算同比增长11%,在奢侈品供不应求的大背景下逊于分析师预期的12%。究其原因,主要是皮具及马具部门营收下降逾5%,即便其他业务大都交出超过20%的增速,也抵不过第一大业务板块营收下降带来的影响。爱马仕CEO阿克塞尔·杜马斯透露,产能有限限制了公司业绩增长,做一个爱马仕的皮包需要15个小时的工序,尽管集团每年会招募400名工匠,但考虑到需要大量时间培训,产能的增长十分有限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 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target=\"_blank\"><b>美联储理事布雷纳德:在3月份会议上启动一系列加息是合适的</b></a></p><p>美联储理事布雷纳德表示,美联储已经准备好在下个月加息,并在未来的几次会议上决定开始缩减资产负债表。“鉴于我们已经看到了非常强劲的数据,我的确预计,在下一次会议上启动一系列加息是合适的,” 布雷纳德周五在芝加哥大学布斯商学院于纽约主办的一次会议的小组讨论中表示。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212678496\" target=\"_blank\"><b>美联储宣布全面的交易限制,以防再度发生道德丑闻</b></a></p><p>美联储正式对央行官员的投资和交易行为采取严厉而全面的限制,以防再次发生去年那种让美联储蒙羞的道德丑闻。这些变动以法规形式确定了去年10月宣布的限制主动交易的指导方针,禁止买卖个股,并提高决策者和高级工作人员的披露要求。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212518673\" target=\"_blank\"><b>拜登签署临时拨款法案,避免美国联邦政府停摆</b></a></p><p>美国总统拜登正式签署了美国国会参议院17日晚间通过的临时拨款法案,确保联邦政府有足够资金继续运转到3月11日,暂时避免了联邦政府停摆的窘境。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212466675\" target=\"_blank\"><b>报道称SpaceX按1:10拆股,为该公司首次股票拆分</b></a></p><p>据报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆-马斯克(Elon Musk)旗下太空探索公司SpaceX正在以1:10的比例拆分其普通股,该公司的估值已飙升至超过1000亿美元。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212267597\" target=\"_blank\"><b>Roku和特斯拉等股票下跌让木头姐的投资组合再受打击</b></a></p><p>木头姐Cathie Wood刚刚形容自己的投机性科技板块策略是一个“深度价值”投资组合,里面很多被低估的公司,但又一个动荡的交易日让她持有的一些大牌股票跌得更深了。美国股市周五下跌,2.2万亿美元期权到期放大了股市跌幅。Wood钟爱的Roku、特斯拉等股票也未能幸免,其中Roku暴跌22%,特斯拉下跌2%。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/2212471627\" target=\"_blank\"><b>莫德纳宣布启动疱疹病毒、癌症mRNA疫苗研发</b></a></p><p>生物医药企业莫德纳(Moderna)发布公告称,公司新增了三个mRNA疫苗开发项目,将使用与Spikevax新冠疫苗相同的技术。根据公告披露,三个新项目中,mRNA-1608候选疫苗旨在预防二型单纯疱疹病毒(HSV-2);mRNA-1468疫苗用于降低水痘带状疱疹病毒的发病率;mRNA-4359用来测试这项技术治疗癌症的应用前景。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>向NHTSA申请批准部署自动驾驶汽车</b></p><p>通用汽车和其自动驾驶技术子公司Cruise周五表示,已向美国监管机构申请建造和部署一款自动驾驶汽车。这款汽车名为Cruise Origin,特点是不具备方向盘或刹车踏板等人工控制的部件。通用汽车和Cruise于2020年10月首次披露Cruise Origin,并计划在几个月内获得美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)的批准。</p><p><a href=\"https://ttm.financial/NW/1176574333\" target=\"_blank\"><b>重要芯片研发进程滞后,英特尔股价大跌逾5%</b></a><b></b></p><p>英特尔股价周五收跌5.32%,原因是该公司首席执行官Pat Gelsinger周四证实,代号为Granite Rapids的服务器芯片将从2023年推迟至2024年,未来两年将不得不投入大量资金才能追上竞争对手。Granite Rapids是英特尔首款使用超紫外光刻技术的服务器处理器,这是英特尔追赶<a 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Evans和纽约联储行长John Williams都明确给出了将在3月15-16日会议上加息25个基点的信号,但核心官员对最终需要降息多少仍持开放态度。美联储理事布雷纳德:在3月份会议上启动一系列加息是合适的美联储理事布雷纳德表示,美联储已经准备好在下个月加息,并在未来的几次会议上决定开始缩减资产负债表。“鉴于我们已经看到了非常强劲的数据,我的确预计,在下一次会议上启动一系列加息是合适的,” 布雷纳德周五在芝加哥大学布斯商学院于纽约主办的一次会议的小组讨论中表示。美联储宣布全面的交易限制,以防再度发生道德丑闻美联储正式对央行官员的投资和交易行为采取严厉而全面的限制,以防再次发生去年那种让美联储蒙羞的道德丑闻。这些变动以法规形式确定了去年10月宣布的限制主动交易的指导方针,禁止买卖个股,并提高决策者和高级工作人员的披露要求。拜登签署临时拨款法案,避免美国联邦政府停摆美国总统拜登正式签署了美国国会参议院17日晚间通过的临时拨款法案,确保联邦政府有足够资金继续运转到3月11日,暂时避免了联邦政府停摆的窘境。公司新闻报道称SpaceX按1:10拆股,为该公司首次股票拆分据报道,特斯拉CEO埃隆-马斯克(Elon Musk)旗下太空探索公司SpaceX正在以1:10的比例拆分其普通股,该公司的估值已飙升至超过1000亿美元。Roku和特斯拉等股票下跌让木头姐的投资组合再受打击木头姐Cathie Wood刚刚形容自己的投机性科技板块策略是一个“深度价值”投资组合,里面很多被低估的公司,但又一个动荡的交易日让她持有的一些大牌股票跌得更深了。美国股市周五下跌,2.2万亿美元期权到期放大了股市跌幅。Wood钟爱的Roku、特斯拉等股票也未能幸免,其中Roku暴跌22%,特斯拉下跌2%。莫德纳宣布启动疱疹病毒、癌症mRNA疫苗研发生物医药企业莫德纳(Moderna)发布公告称,公司新增了三个mRNA疫苗开发项目,将使用与Spikevax新冠疫苗相同的技术。根据公告披露,三个新项目中,mRNA-1608候选疫苗旨在预防二型单纯疱疹病毒(HSV-2);mRNA-1468疫苗用于降低水痘带状疱疹病毒的发病率;mRNA-4359用来测试这项技术治疗癌症的应用前景。通用汽车向NHTSA申请批准部署自动驾驶汽车通用汽车和其自动驾驶技术子公司Cruise周五表示,已向美国监管机构申请建造和部署一款自动驾驶汽车。这款汽车名为Cruise Origin,特点是不具备方向盘或刹车踏板等人工控制的部件。通用汽车和Cruise于2020年10月首次披露Cruise Origin,并计划在几个月内获得美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)的批准。重要芯片研发进程滞后,英特尔股价大跌逾5%英特尔股价周五收跌5.32%,原因是该公司首席执行官Pat Gelsinger周四证实,代号为Granite Rapids的服务器芯片将从2023年推迟至2024年,未来两年将不得不投入大量资金才能追上竞争对手。Granite Rapids是英特尔首款使用超紫外光刻技术的服务器处理器,这是英特尔追赶台积电和其他顶级芯片制造商所需的关键技术。爱马仕Q4财报不如预期,产能设限影响业绩当地时间周五,法国奢侈品巨头爱马仕发布四季度及全年财报。数据显示,公司四季度总营收达到23.8亿欧元,以不变汇率计算同比增长11%,在奢侈品供不应求的大背景下逊于分析师预期的12%。究其原因,主要是皮具及马具部门营收下降逾5%,即便其他业务大都交出超过20%的增速,也抵不过第一大业务板块营收下降带来的影响。爱马仕CEO阿克塞尔·杜马斯透露,产能有限限制了公司业绩增长,做一个爱马仕的皮包需要15个小时的工序,尽管集团每年会招募400名工匠,但考虑到需要大量时间培训,产能的增长十分有限。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9094889900,"gmtCreate":1645109172189,"gmtModify":1676533998095,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9094889900","repostId":"1125455457","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9004209118,"gmtCreate":1642602163407,"gmtModify":1676533726355,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9004209118","repostId":"1178155096","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9006687328,"gmtCreate":1641712606986,"gmtModify":1676533642323,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9006687328","repostId":"2201147402","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":462,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9001990463,"gmtCreate":1641131472787,"gmtModify":1676533574730,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9001990463","repostId":"2200790449","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":277,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9097671635,"gmtCreate":1645456247855,"gmtModify":1676534029463,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9097671635","repostId":"2213609052","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9093480904,"gmtCreate":1643685838224,"gmtModify":1676533844185,"author":{"id":"3557375403451824","authorId":"3557375403451824","name":"高明兴_8399","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c106c9c1b7bec94cd1fcd8a7834344f2","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3557375403451824","authorIdStr":"3557375403451824"},"themes":[],"htmlText":"ok","listText":"ok","text":"ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9093480904","repostId":"1121905464","repostType":4,"repost":{"id":"1121905464","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1642411108,"share":"https://ttm.financial/m/news/112190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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对1990年至2018年6次美股回调中各行业表现的分析显示,防御型板块的表现得到了验证,医疗板块在每次的回调中相对于标普500指数都有超额收益。此外,公用事业、必选消费也取得了不错的成绩,在6次市场回调中均有5次收获超额收益。</p>\n<p><b>从四季度美股回调的起因来看,除了2018年为美联储政策失误的政策面所致,其他起因均为事件面(如欧债危机、雷曼事件等)。</b></p>\n<p>2018年的经济基本面和如今(2021年11月至12月)的情况有相似之处:就业市场复苏向好但通胀超调。2018年为了应对通胀,美联储共加息4次,一、二季度分别加息一次,未对股市产生显著影响,然而四季度,美联储连续加息2次,使得利率达到2008年以来的最高水平,加息速度过快导致四季度标普500指数跌幅近20%(图1)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c23e4d0395f4802aea9624fc484a378\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>而今年11月末以来,美股经历了两波下跌(图2):</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc52976d2afa81b30f6ae117961c6ae5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"635\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>展望2022年,美股仍将面临疫情反复以及过快加息两大主要风险。</b>不过,如图6所示,几波疫情对于美股的冲击是边际递减的,随着政策对于疫情反应灵敏度的提升,<b>我们预计未来疫情反复对于美股的影响有限,但是需要警惕通胀带来的回调风险。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/636ba71a6892bd9f8533f91d2b33f33a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国高通胀对于成长股的压制已经显现。</b>疫情以来美联储采取极度宽松的货币政策支持经济,然而2021年6月以来,通胀持续创新高,迫使美联储在12月议息会议上宣布加速taper,以及点阵图对于2022年加息次数和节奏指引的鹰派转向。而当利率预期及实际利率上升时,折现率的上调导致高估值、长久期的成长股受到压制。如图7所示, 11月1日至12月20日,美国成长股跑输价值股。<b>2022年在美国货币政策紧缩转向的市场预期下,警惕来自高估值、长久期成长股方面的市场波动。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b5176913de61559336af90fa6f90f8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"657\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示:</b>疫情扩散失控,美国通胀飙升失控</p>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/X0mqAu-uDW2IYCqHkNfXhQ><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1990年至2020年,美股在四季度共经历了6次回调(表1)。而2021年11月以来,在疫情反复、通胀预期升温的背景下,美股恐再次陷入调整的“怪圈”。本文重点复盘了与2021年经济基本面有相似之处的2018年,以史为鉴,展望2022年美股可能面临的风险。\n\n对1990年至2018年6次美股回调中各行业表现的分析显示,防御型板块的表现得到了验证,医疗板块在每次的回调中相对于标普500指数都有超额收益...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/X0mqAu-uDW2IYCqHkNfXhQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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