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Nu Holdings Shares Up 11% After Hours as It Sees Customer Growth in 2Q

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@Nick2666:How to Invest in Gold? Star Stocks and ETFS

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As one of the investment categories, gold is usually famous for its value storage means such as avoiding risks and resisting inflation. Under the background of tense regional political situation and high inflation in Europe and America, it is a good time for gold to come on stage. Personally, the following comment is a good analysis of some factors in the current gold price game: Also on Friday, February 12th, the yield of 10-year US bonds rose above 2% for the first time in two and a half years, which put some pressure on the rise of \"interest-free\" gold. 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IMF将2022世界经济增速预期下调至3.6%</p><p>国际货币基金组织周二披露了最新一期的季度全球经济展望，在俄乌冲突的大背景下，IMF时隔三个月显著下修了今年的经济增长预期。</p><p>根据报告披露，相较于今年一月的世界经济展望(WEO)，IMF将2022和2023年全球经济增速预期分别从4.4%和3.8%均下调至3.6%。其中受到俄乌冲突直接影响的俄罗斯今年经济增速展望直接从+2.8%下调至-8.5%，欧元区经济增速预期也从3.9%下调至2.8%。IMF同时预测，俄罗斯经济到2023年还将处于收缩状态。</p><p>2、乌克兰外长：停战无法通过谈判达成</p><p>乌克兰外长库列巴表示，俄乌冲突将在战场上决定，而不是在谈判桌上，他强调这个问题不能通过外交谈判来解决。</p><p>3、美联储埃文斯：支持美联储今年内加息225个基点</p><p>芝加哥联储埃文斯表示，对今年的加息路径感到满意，包括两次加息50个基点，预计年底前利率将升至2.25%-2.5%。美联储加息幅度超过50个基点没有任何必要。如果通胀仍然居高不下，美联储将加息至中性利率以上。</p><p>4、美联储博斯蒂克：加息75个基点不在他考虑范围内</p><p>亚特兰大联储主席博斯蒂克被问及75个基点的加息幅度时表示，任何行动都是可能的，但这个目前不在他的考虑范围内。博斯蒂克表示，IMF下调全球经济增长预期是美联储需要谨慎的信号，是不急于使利率超越中性利率的原因。</p><p>5、拜登：美国将向乌克兰运送更多火炮</p><p>美国总统拜登当地时间4月19日在新罕布什尔州回答记者提问时表示，他计划向乌克兰运送更多火炮。</p><p>6、美英加三国宣布将向乌克兰提供新一轮武器援助</p><p>美国总统拜登当地时间4月19日与英国首相约翰逊、加拿大总理特鲁多等领导人举行了视频会议，商讨如何应对俄乌冲突。美英加三国表示，将为乌克兰提供更多火炮武器。多位知情人士19日表示，拜登预计将于未来几天内宣布新一轮对乌军事援助，规模将与上周的8亿美元军事援助相近。如果消息属实，自俄乌冲突爆发以来，美国对乌克兰的军事援助规模将达到30亿美元。</p><p>7、芝加哥联储行长Evans预计利率将升至中性水平以上</p><p>芝加哥联储行长Charles Evans表示，利率可能会升至既不抑制也不加速经济的水平之上，具体高出多少将取决于通胀是否如预期般降温。</p><p>Evans周二在纽约经济俱乐部主持的讨论会上表示，“可能我们将超过中性利率水平，这是我的预期”。</p><p>8、俄联邦安全会议副主席：对俄的制裁已经是一场经济战</p><p>当地时间19日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫在该部门主席团科学与教育会议上表示，北约在俄罗斯边境附近力量的不断加强已经不只是说说和威胁而已，在这种状况下俄罗斯应当做好相应准备。俄罗斯有必要增加现代化武器的供应，即可靠的高科技军用和军民两用装备。梅德韦杰夫还说，对俄罗斯的制裁已经是一场经济战，形式非常复杂。</p><p>公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228914316\" target=\"_blank\">大跌25%！奈飞财报又跪了，净付费用户十多年来首度流失</a></p><p>美东时间周二（4月19日）盘后，流媒体巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">奈飞</a>公布了2022年一季度财报。尽管市场对奈飞用户增速放缓已有预期，但该公司一季度流失了20万用户，这让投资者感到措手不及。受Q1糟糕表现拖累，奈飞股价盘后暴跌逾25%。</p><p>财报显示，奈飞Q1订阅用户总数比去年第四季度减少了20万，远逊于分析师预期的增加250万，该公司上一次用户减少还要追溯到2011年10月，当时它失去了80万付费用户；Q1营收为78.68亿美元，同比增长10%，略低于市场预期的79.3亿美元；Q1每股净收益为3.53美元，好于华尔街预期的2.89美元。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228920079\" target=\"_blank\">特斯拉上海工厂复工，三四天内产能逐步爬坡到整体单班满产</a></p><p>4月19日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>上海超级工厂正式复工复产，8000名员工到岗。特斯拉超级工厂生产制造高级总监宋钢在接受媒体采访时表示，特斯拉会在接下来三四天内进行产能逐步爬坡到整体单班满产。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228791399\" target=\"_blank\">马斯克愿意自掏腰包100亿-150亿美元竞购推特</a></p><p>媒体援引两位知情人士的话报道称，埃隆·马斯克愿意为收购推特投入100亿-150亿美元现金，并计划在大约10天后启动要约收购。</p><p>其中一位知情人士称，联合投资者的总股本将超过马斯克，但马斯克将是最大单一股东。</p><p>报道称，马斯克寻找支持者的难度似乎比预期更大。马斯克可能还会考虑利用其持有的9.1％股份借款，这可能会额外筹集数十亿美元资金。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228913930\" target=\"_blank\">澳洲充电桩制造商牵手能源巨头BP 共同打造电动车充电网络</a></p><p>伦敦时间周一（4月18日），澳大利亚电动汽车充电桩公司<a href=\"https://laohu8.com/S/DCFC\">Tritium DCFC Limited</a>（下文简称“Tritium”）在其官网宣布，公司与能源巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司（BP）签订了一份多年期合同。</p><p>根据这份初始订单，Tritium将向<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>在英国、澳大利亚和新西兰市场提供近1000台充电桩和相关服务，以支持英国石油的全球电动汽车充电网络。Tritium称，这项合同象征着两家公司之间的战略合作上升了一个阶梯。</p><p>5、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228086919\" target=\"_blank\">混合云业绩强劲，IBM一季度营收超预期猛增8%</a></p><p>IBM发布第一季度财报，报告显示，IBM第一季度营收142亿美元，同期增长了7.7% ，而分析师预期为138.5亿美元；持续经营的净收入同比增长64%至6.62亿美元。整体净收入下降了 23%。</p><p>6、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228215915\" target=\"_blank\">全球最大车企“加码”混动汽车：近四亿投入发动机的研发和生产</a></p><p>全球第一大车企<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>公司周二（4月19日）在其官网宣布，将向其位于美国的四家工厂投资3.83亿美元，用于混合动力发动机的研发和生产。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>制造与工程业务高级副总裁Norm Bafunno称，“丰田客户想要的是高能效的电气化汽车，这些投资将使我们能够满足客户的需求，并快速响应不断变化的市场。我们致力于在美国投资，我们的团队已经准备好迎接这个新的挑战。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 美股反弹纳指涨超2%，奈飞盘后暴跌逾25%</title>\n<style 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白银期货跌2.9%</p><p>北京时间20日凌晨，纽约黄金期货周二价格从前一天收盘的五年高位回落，并创一周多以来的最低收盘价。美元指数达到两年多以来的最高水平令金价承压。</p><p>在此背景下，周二纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌27.40美元，跌幅为1.4%，收于每盎司1959美元，创4月11日以来的最低收盘价。</p><p>4、周二美油收跌5.2%创一周新低 天然气期货重挫逾8%</p><p>美国原油期货周二下跌并创一周来的最低收盘价，天然气期货价格重挫逾8%。美元走强及对能源需求前景的担忧令油价承压。</p><p>纽约商品交易所5月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格下跌5.65美元，跌幅为5.2%，收于每桶102.56美元，创4月12日以来的最低收盘价。</p><p>5、欧股周二收盘普跌 <a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.16%</p><p>欧洲STOXX 600指数收跌0.77%。德国DAX30指数收跌0.07%。法国CAC 40指数收跌0.83%。英国<a href=\"https://laohu8.com/S/.100.UK\">富时100指数</a>收跌0.20%。</p><p>国际宏观</p><p>1、乌东炮声震颤全球经济 IMF将2022世界经济增速预期下调至3.6%</p><p>国际货币基金组织周二披露了最新一期的季度全球经济展望，在俄乌冲突的大背景下，IMF时隔三个月显著下修了今年的经济增长预期。</p><p>根据报告披露，相较于今年一月的世界经济展望(WEO)，IMF将2022和2023年全球经济增速预期分别从4.4%和3.8%均下调至3.6%。其中受到俄乌冲突直接影响的俄罗斯今年经济增速展望直接从+2.8%下调至-8.5%，欧元区经济增速预期也从3.9%下调至2.8%。IMF同时预测，俄罗斯经济到2023年还将处于收缩状态。</p><p>2、乌克兰外长：停战无法通过谈判达成</p><p>乌克兰外长库列巴表示，俄乌冲突将在战场上决定，而不是在谈判桌上，他强调这个问题不能通过外交谈判来解决。</p><p>3、美联储埃文斯：支持美联储今年内加息225个基点</p><p>芝加哥联储埃文斯表示，对今年的加息路径感到满意，包括两次加息50个基点，预计年底前利率将升至2.25%-2.5%。美联储加息幅度超过50个基点没有任何必要。如果通胀仍然居高不下，美联储将加息至中性利率以上。</p><p>4、美联储博斯蒂克：加息75个基点不在他考虑范围内</p><p>亚特兰大联储主席博斯蒂克被问及75个基点的加息幅度时表示，任何行动都是可能的，但这个目前不在他的考虑范围内。博斯蒂克表示，IMF下调全球经济增长预期是美联储需要谨慎的信号，是不急于使利率超越中性利率的原因。</p><p>5、拜登：美国将向乌克兰运送更多火炮</p><p>美国总统拜登当地时间4月19日在新罕布什尔州回答记者提问时表示，他计划向乌克兰运送更多火炮。</p><p>6、美英加三国宣布将向乌克兰提供新一轮武器援助</p><p>美国总统拜登当地时间4月19日与英国首相约翰逊、加拿大总理特鲁多等领导人举行了视频会议，商讨如何应对俄乌冲突。美英加三国表示，将为乌克兰提供更多火炮武器。多位知情人士19日表示，拜登预计将于未来几天内宣布新一轮对乌军事援助，规模将与上周的8亿美元军事援助相近。如果消息属实，自俄乌冲突爆发以来，美国对乌克兰的军事援助规模将达到30亿美元。</p><p>7、芝加哥联储行长Evans预计利率将升至中性水平以上</p><p>芝加哥联储行长Charles Evans表示，利率可能会升至既不抑制也不加速经济的水平之上，具体高出多少将取决于通胀是否如预期般降温。</p><p>Evans周二在纽约经济俱乐部主持的讨论会上表示，“可能我们将超过中性利率水平，这是我的预期”。</p><p>8、俄联邦安全会议副主席：对俄的制裁已经是一场经济战</p><p>当地时间19日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫在该部门主席团科学与教育会议上表示，北约在俄罗斯边境附近力量的不断加强已经不只是说说和威胁而已，在这种状况下俄罗斯应当做好相应准备。俄罗斯有必要增加现代化武器的供应，即可靠的高科技军用和军民两用装备。梅德韦杰夫还说，对俄罗斯的制裁已经是一场经济战，形式非常复杂。</p><p>公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228914316\" target=\"_blank\">大跌25%！奈飞财报又跪了，净付费用户十多年来首度流失</a></p><p>美东时间周二（4月19日）盘后，流媒体巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">奈飞</a>公布了2022年一季度财报。尽管市场对奈飞用户增速放缓已有预期，但该公司一季度流失了20万用户，这让投资者感到措手不及。受Q1糟糕表现拖累，奈飞股价盘后暴跌逾25%。</p><p>财报显示，奈飞Q1订阅用户总数比去年第四季度减少了20万，远逊于分析师预期的增加250万，该公司上一次用户减少还要追溯到2011年10月，当时它失去了80万付费用户；Q1营收为78.68亿美元，同比增长10%，略低于市场预期的79.3亿美元；Q1每股净收益为3.53美元，好于华尔街预期的2.89美元。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228920079\" target=\"_blank\">特斯拉上海工厂复工，三四天内产能逐步爬坡到整体单班满产</a></p><p>4月19日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>上海超级工厂正式复工复产，8000名员工到岗。特斯拉超级工厂生产制造高级总监宋钢在接受媒体采访时表示，特斯拉会在接下来三四天内进行产能逐步爬坡到整体单班满产。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228791399\" target=\"_blank\">马斯克愿意自掏腰包100亿-150亿美元竞购推特</a></p><p>媒体援引两位知情人士的话报道称，埃隆·马斯克愿意为收购推特投入100亿-150亿美元现金，并计划在大约10天后启动要约收购。</p><p>其中一位知情人士称，联合投资者的总股本将超过马斯克，但马斯克将是最大单一股东。</p><p>报道称，马斯克寻找支持者的难度似乎比预期更大。马斯克可能还会考虑利用其持有的9.1％股份借款，这可能会额外筹集数十亿美元资金。</p><p>4、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228913930\" target=\"_blank\">澳洲充电桩制造商牵手能源巨头BP 共同打造电动车充电网络</a></p><p>伦敦时间周一（4月18日），澳大利亚电动汽车充电桩公司<a href=\"https://laohu8.com/S/DCFC\">Tritium DCFC Limited</a>（下文简称“Tritium”）在其官网宣布，公司与能源巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司（BP）签订了一份多年期合同。</p><p>根据这份初始订单，Tritium将向<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>在英国、澳大利亚和新西兰市场提供近1000台充电桩和相关服务，以支持英国石油的全球电动汽车充电网络。Tritium称，这项合同象征着两家公司之间的战略合作上升了一个阶梯。</p><p>5、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228086919\" target=\"_blank\">混合云业绩强劲，IBM一季度营收超预期猛增8%</a></p><p>IBM发布第一季度财报，报告显示，IBM第一季度营收142亿美元，同期增长了7.7% ，而分析师预期为138.5亿美元；持续经营的净收入同比增长64%至6.62亿美元。整体净收入下降了 23%。</p><p>6、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2228215915\" target=\"_blank\">全球最大车企“加码”混动汽车：近四亿投入发动机的研发和生产</a></p><p>全球第一大车企<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>公司周二（4月19日）在其官网宣布，将向其位于美国的四家工厂投资3.83亿美元，用于混合动力发动机的研发和生产。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>制造与工程业务高级副总裁Norm Bafunno称，“丰田客户想要的是高能效的电气化汽车，这些投资将使我们能够满足客户的需求，并快速响应不断变化的市场。我们致力于在美国投资，我们的团队已经准备好迎接这个新的挑战。”</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"BK4524":"宅经济概念","QID":"纳指两倍做空ETF","BK4527":"明星科技股","BK4550":"红杉资本持仓","PSQ":"纳指反向ETF","BK4561":"索罗斯持仓","BK4581":"高盛持仓","QQQ":"纳指100ETF","03086":"华夏纳指","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BK4548":"巴美列捷福持仓",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4532":"文艺复兴科技持仓","SQQQ":"纳指三倍做空ETF",".SPX":"S&P 500 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白银期货跌2.9%北京时间20日凌晨，纽约黄金期货周二价格从前一天收盘的五年高位回落，并创一周多以来的最低收盘价。美元指数达到两年多以来的最高水平令金价承压。在此背景下，周二纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌27.40美元，跌幅为1.4%，收于每盎司1959美元，创4月11日以来的最低收盘价。4、周二美油收跌5.2%创一周新低 天然气期货重挫逾8%美国原油期货周二下跌并创一周来的最低收盘价，天然气期货价格重挫逾8%。美元走强及对能源需求前景的担忧令油价承压。纽约商品交易所5月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格下跌5.65美元，跌幅为5.2%，收于每桶102.56美元，创4月12日以来的最低收盘价。5、欧股周二收盘普跌 英国富时100指数跌0.16%欧洲STOXX 600指数收跌0.77%。德国DAX30指数收跌0.07%。法国CAC 40指数收跌0.83%。英国富时100指数收跌0.20%。国际宏观1、乌东炮声震颤全球经济 IMF将2022世界经济增速预期下调至3.6%国际货币基金组织周二披露了最新一期的季度全球经济展望，在俄乌冲突的大背景下，IMF时隔三个月显著下修了今年的经济增长预期。根据报告披露，相较于今年一月的世界经济展望(WEO)，IMF将2022和2023年全球经济增速预期分别从4.4%和3.8%均下调至3.6%。其中受到俄乌冲突直接影响的俄罗斯今年经济增速展望直接从+2.8%下调至-8.5%，欧元区经济增速预期也从3.9%下调至2.8%。IMF同时预测，俄罗斯经济到2023年还将处于收缩状态。2、乌克兰外长：停战无法通过谈判达成乌克兰外长库列巴表示，俄乌冲突将在战场上决定，而不是在谈判桌上，他强调这个问题不能通过外交谈判来解决。3、美联储埃文斯：支持美联储今年内加息225个基点芝加哥联储埃文斯表示，对今年的加息路径感到满意，包括两次加息50个基点，预计年底前利率将升至2.25%-2.5%。美联储加息幅度超过50个基点没有任何必要。如果通胀仍然居高不下，美联储将加息至中性利率以上。4、美联储博斯蒂克：加息75个基点不在他考虑范围内亚特兰大联储主席博斯蒂克被问及75个基点的加息幅度时表示，任何行动都是可能的，但这个目前不在他的考虑范围内。博斯蒂克表示，IMF下调全球经济增长预期是美联储需要谨慎的信号，是不急于使利率超越中性利率的原因。5、拜登：美国将向乌克兰运送更多火炮美国总统拜登当地时间4月19日在新罕布什尔州回答记者提问时表示，他计划向乌克兰运送更多火炮。6、美英加三国宣布将向乌克兰提供新一轮武器援助美国总统拜登当地时间4月19日与英国首相约翰逊、加拿大总理特鲁多等领导人举行了视频会议，商讨如何应对俄乌冲突。美英加三国表示，将为乌克兰提供更多火炮武器。多位知情人士19日表示，拜登预计将于未来几天内宣布新一轮对乌军事援助，规模将与上周的8亿美元军事援助相近。如果消息属实，自俄乌冲突爆发以来，美国对乌克兰的军事援助规模将达到30亿美元。7、芝加哥联储行长Evans预计利率将升至中性水平以上芝加哥联储行长Charles Evans表示，利率可能会升至既不抑制也不加速经济的水平之上，具体高出多少将取决于通胀是否如预期般降温。Evans周二在纽约经济俱乐部主持的讨论会上表示，“可能我们将超过中性利率水平，这是我的预期”。8、俄联邦安全会议副主席：对俄的制裁已经是一场经济战当地时间19日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫在该部门主席团科学与教育会议上表示，北约在俄罗斯边境附近力量的不断加强已经不只是说说和威胁而已，在这种状况下俄罗斯应当做好相应准备。俄罗斯有必要增加现代化武器的供应，即可靠的高科技军用和军民两用装备。梅德韦杰夫还说，对俄罗斯的制裁已经是一场经济战，形式非常复杂。公司新闻1、大跌25%！奈飞财报又跪了，净付费用户十多年来首度流失美东时间周二（4月19日）盘后，流媒体巨头奈飞公布了2022年一季度财报。尽管市场对奈飞用户增速放缓已有预期，但该公司一季度流失了20万用户，这让投资者感到措手不及。受Q1糟糕表现拖累，奈飞股价盘后暴跌逾25%。财报显示，奈飞Q1订阅用户总数比去年第四季度减少了20万，远逊于分析师预期的增加250万，该公司上一次用户减少还要追溯到2011年10月，当时它失去了80万付费用户；Q1营收为78.68亿美元，同比增长10%，略低于市场预期的79.3亿美元；Q1每股净收益为3.53美元，好于华尔街预期的2.89美元。2、特斯拉上海工厂复工，三四天内产能逐步爬坡到整体单班满产4月19日，特斯拉上海超级工厂正式复工复产，8000名员工到岗。特斯拉超级工厂生产制造高级总监宋钢在接受媒体采访时表示，特斯拉会在接下来三四天内进行产能逐步爬坡到整体单班满产。3、马斯克愿意自掏腰包100亿-150亿美元竞购推特媒体援引两位知情人士的话报道称，埃隆·马斯克愿意为收购推特投入100亿-150亿美元现金，并计划在大约10天后启动要约收购。其中一位知情人士称，联合投资者的总股本将超过马斯克，但马斯克将是最大单一股东。报道称，马斯克寻找支持者的难度似乎比预期更大。马斯克可能还会考虑利用其持有的9.1％股份借款，这可能会额外筹集数十亿美元资金。4、澳洲充电桩制造商牵手能源巨头BP 共同打造电动车充电网络伦敦时间周一（4月18日），澳大利亚电动汽车充电桩公司Tritium DCFC Limited（下文简称“Tritium”）在其官网宣布，公司与能源巨头英国石油公司（BP）签订了一份多年期合同。根据这份初始订单，Tritium将向英国石油在英国、澳大利亚和新西兰市场提供近1000台充电桩和相关服务，以支持英国石油的全球电动汽车充电网络。Tritium称，这项合同象征着两家公司之间的战略合作上升了一个阶梯。5、混合云业绩强劲，IBM一季度营收超预期猛增8%IBM发布第一季度财报，报告显示，IBM第一季度营收142亿美元，同期增长了7.7% ，而分析师预期为138.5亿美元；持续经营的净收入同比增长64%至6.62亿美元。整体净收入下降了 23%。6、全球最大车企“加码”混动汽车：近四亿投入发动机的研发和生产全球第一大车企丰田汽车公司周二（4月19日）在其官网宣布，将向其位于美国的四家工厂投资3.83亿美元，用于混合动力发动机的研发和生产。丰田汽车制造与工程业务高级副总裁Norm Bafunno称，“丰田客户想要的是高能效的电气化汽车，这些投资将使我们能够满足客户的需求，并快速响应不断变化的市场。我们致力于在美国投资，我们的团队已经准备好迎接这个新的挑战。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9987573526,"gmtCreate":1667955341565,"gmtModify":1676537989419,"author":{"id":"3567122506718544","authorId":"3567122506718544","name":"SamTan","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/b8406f890ba4d90c575d52bd4b0b57d1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"Up up up","listText":"Up up up","text":"Up up 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As one of the investment categories, gold is usually famous for its value storage means such as avoiding risks and resisting inflation. Under the background of tense regional political situation and high inflation in Europe and America, it is a good time for gold to come on stage. Personally, the following comment is a good analysis of some factors in the current gold price game: Also on Friday, February 12th, the yield of 10-year US bonds rose above 2% for the first time in two and a half years, which put some pressure on the rise of \"interest-free\" gold. 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o","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/30a76a55859512e2fe600b8e3133db40","width":"839","height":"469"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c66193ccb92bcf6bd16e51a83580bd9b","width":"1154","height":"366"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8b661fe0173709d9ea81cfdb047d596f","width":"2000","height":"1333"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9095347976","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"EN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9086831433,"gmtCreate":1650429955482,"gmtModify":1676534723125,"author":{"id":"3567122506718544","authorId":"3567122506718544","name":"SamTan","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/b8406f890ba4d90c575d52bd4b0b57d1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"Yes","listText":"Yes","text":"Yes","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9086831433","repostId":"1136227043","repostType":2,"repost":{"id":"1136227043","pubTimestamp":1650418875,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136227043?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-20 09:41","market":"sh","language":"zh","title":"A股历次回购热潮启示：低估值才是王道","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136227043","media":"追寻价值之路","summary":"2022年年初至今，A股回购热潮再次掀起。从历史经验来看，回购对公司市场价值提升效果明显，特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购，是直接回报股东的一种方式。通过复盘A股历次回购热潮，可以","content":"<html><head></head><body><p><b>2022年年初至今，A股回购热潮再次掀起。从历史经验来看，回购对公司市场价值提升效果明显，特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购，是直接回报股东的一种方式。通过复盘A股历次回购热潮，可以获得如下启示：1）低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；2）公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；3）公司回购对股价长期存在支撑作用。由于当前股市经历了一轮明显调整，估值处于较低位置。往后看，随着上市公司年报陆续披露和董事会、股东会相继召开，A股回购热度有望进一步提升，建议长期关注采取主动式回购维护公司价值及股东权益的相关标的。</b></p><p><b>2018年股票回购新规发布后，回购规模大幅扩张。</b>从回购金额以及次数来看，2012年A股回购兴起至今，共经历两轮回购热潮，即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3。2022年年初至今，A股市场回购热潮再起，上市公司已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家。</p><p><b>股票回购主要集中于市场阶段性底部或者行业下行区间。</b>第一次回购潮，回购金额行业分布均匀，A股整体处于下行阶段。第二次回购潮，回购金额在不同行业间分化明显， A股整体走势强劲，但家电行业股价持续走低，家电行业回购热情高涨。</p><p><b>股票回购短期内对股价影响较小，长期来看存在支撑作用。</b>上市公司发布回购预案后，短期内对股价影响较小（不考虑预案日当天涨跌幅影响），半年后、一年后分别达到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超额收益。</p><p><b>股票回购金额占公司总市值比例与超额收益长期来看成正比关系，即占比越高，长期个股表现越佳。</b>回购金额占公司总市值超过5%的公司其超额收益持续高于占比较低的公司，且高占比公司一年后的平均超额收益达10.62%。</p><p><b>低估值公司在回购预案发布后股价上行幅度更大，且短期内走势要好于高估值公司。</b>市盈率分位数位于0%-10%区间内的上市公司，回购预案发布后持续获得正超额收益，且收益远高于其他估值区间。随着估值区间增高，回购后获得负超额收益的概率上升，且长期来看，也未必获得正超额收益。</p><p><b>风险提示：回购增加财务杠杆风险、回购预案可能无法实施、历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动</b></p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1，A股市场再迎回购热潮</b></p><p>股票回购主要指上市公司通过二级市场使用自有资金或自筹资金等方式购回股份，用以作为库藏股或注销的一种资本运作方式。通常来说，股票回购在财务效应方面，可以提升每股收益、资产收益率等盈利指标。与此同时，主动式的股票回购具有一定的积极公告效应，上市公司借回购行为可以向市场传达公司股价被低估的信号，从而提振市场信心，拉升股价。</p><p><b>目前我国股票回购的主要目的有实施股权激励、市值管理、股权激励注销、盈利补偿、员工持股计划以及其他，可以分为被动式和主动式两种类型</b>。其中股权激励注销、盈利补偿通常是被动式的股票回购，一般与员工离职失去行权条件、资产重组业绩不达承诺预期有关，这类回购数量占比较大，但回购金额一般不大，对股票市场价格通常不具有正面影响。而实施股权激励、员工持股计划、市值管理等回购目的则代表主动式的股票回购，这类回购对公司市场价值的提升更为明显，特别是采取回购股份注销方式的市值管理，能够提升每股收益，是直接回报股东的一种方式。</p><p><b>1.1 2012年至今A股经历两轮回购高峰</b></p><p>2012年以前A股上市公司发布过股票回购预案的公司数量较少，回购顺利实施完成的公司数量未超过两位数。2012年起A股市场股票回购开始兴起，2018年10月《公司法》对股份回购条款进行专项修改后，同年11月沪深交易所关于上市公司股份回购的实施细则在短时间内相继出台，极大激发了市场活力，上市公司回购积极性明显提升，迎来了股市回购热潮。</p><p>从回购金额及公司数来看，2018年Q4到2019年Q3为A股第一轮回购高峰期，期间各个季度实际回购金额均超250亿元，各个季度回购的公司数量在500家左右（单个季度公司多次实施回购仅统计一次）。</p><p>2020年Q3到2021年Q3为A股的第二轮回购高峰期，期间季度回购金额最高达388亿元，发生在2021年Q3。第二轮回购高峰期5个季度的单季回购金额平均值为298亿元，各个季度回购的公司数量在400家左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cdde7b958bf587dd17a770817173349\" tg-width=\"643\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2022年年初至今，股市回购的热潮再次掀起。截至4月15日，上市公司年内已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家。由于当前股市经历了一轮大幅调整，许多公司的估值处于历史低位，随着4月底上市公司年报陆续披露和董事会、股东会相继召开，A股股票回购市场的热度有望进一步提升。</p><p><b>1.2  A股市场回购的行业分布特征</b></p><p><b>从2012年至今A股市场回购的行业分布来看，A股股票回购的行业分化明显，主要集中在家用电器、医药生物、化工以及电子等几个行业。</b></p><p>从不同行业的回购金额来看，A股回购的行业集中度较高。家用电器行业回购金额最高，累计达588亿元，占全部回购金额的15%。此外，回购金额排名前七的行业占全部回购金额的比例超过50%，其余20个行业的占比普遍较低。A股的银行业即便市净率已经跌破1，但也从未进行过回购。这可能因为商业银行受巴塞尔协议的风险管理要求影响，规模扩张普遍面临资本充足率的制约，而股份回购是会减少净资产的，所以银行可能更希望选择将有限的净资产用于发放贷款扩大营收而非回购减少净资产。</p><p>从不同行业的回购次数来看，医药生物、计算机、机械设备、电子、化工、电气设备等行业的回购较为频繁，这些行业的公司累计回购次数均超过500次（公司如果发生多次回购则按季度分别统计，每个季度算一次），这与行业的公司数量较多有关，这些行业的公司数量少则约250家，多则接近400家。家用电器行业回购次数较低主要因为上市公司数量不足百家且龙头份额十分集中，主要是行业龙头格力电器、美的集团、海尔智家等在进行大规模回购。家电行业龙头公司现金流极为充裕，在股价表现不及预期的时候，可以进行大规模回购。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b15e58e1f2629c4ee655611f63d48d5\" tg-width=\"648\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1.3  A股市场回购的目的分布特征</b></p><p><b>从A股市场不同回购目的金额分布来看，</b>2012年至今发布股票回购预案的公司中，56%回购目的为其他，18%用于市值管理，13%用于实施股权激励，9 %用于股权激励注销。我们对照公司公告进一步核对发现，回购目的为其他的绝大部分是实施股权激励或员工持股计划，少数是市值管理或用于转换上市公司发行的可转债，极少数用于减少注册资本，由于这部分公司回购目的同时包含多个类别，因此无法按单一类别统计，暂时都归类至其他。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/addc1f166e61c9e5a41e032f73246d28\" tg-width=\"635\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从A股市场不同回购目的次数分布来看，</b>2012年至今发布股票回购预案的公司中，股权激励注销类次数占比最高，占比达71%。回购目的为其他的次数占比为15%，另外，盈利补偿的回购次数占比为6%，市值管理的回购次数占比为4%。我们认为股权激励注销类的回购对于分析回购对股票价格的影响不大，建议在实际分析中作剔除处理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab66157038f5ffb20258e0cc0fdb9b3\" tg-width=\"646\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2019年以来，上市公司主动回购意识增强。</b>2019年之前，上市公司主要出于股权激励注销目的进行回购，被动回购占主导；2019年之后，市值管理和其他类回购目的显著增加，并且回购金额要远高于股权激励注销。总的来看，上市公司主动回购意识增强，在维护投资者利益、降低代理成本、增强市场信心等方面释放积极信号。</p><p><b>1.4 2022年以来A股市场回购统计</b></p><p>截至4月15日，2022年以来A股市场新发布回购预案的公司数量达374家，剔除掉回购目的为股权激励注销的预案后（该类回购目的数量占比较大，但金额较低，对股市影响较小），剩余新发布回购预案的公司数量为181家。其中6家公司仅披露回购数量，而回购价格未披露或者非市场价格。将剩下的175家公司按回购预案金额上限从高到低排列，选取金额最大的前75家公司，汇总表格如下所示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8662899a00f877eaaf07a9eebe0e321\" tg-width=\"732\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至4月15日，2022年以来A股市场实际实施回购的公司数量逾400家（包含回购预案日早于2022年的公司），回购金额最大的三家公司分别是恒力石化、顺丰控股、迈瑞医疗，2022年已经实施的回购金额均超过10亿元。按实际回购金额从高到低排列，选取金额最大的前75家公司，汇总表格如下所示。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80e182db7539bfb8eb3385c996436f3c\" tg-width=\"829\" tg-height=\"822\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2，A股上市公司股份回购的制度背景</b></p><p><b>2.1 我国上市公司股份回购的发展历程</b></p><p><b>2.1.1 探索阶段（1999年之前）</b></p><p>相较于发达国家，我国资本市场股份回购制度起步较晚。改革开放后，为了顺应经济发展的趋势，一些公司在政策引导下进行了尝试性的股份制改革，并成为了最先上市的一批公司，证券市场规模不断扩大。股份回购成为了资本市场中的热议话题，我国第一次股份回购发生于1992年，大豫园公司以小豫园公司大股东的身份回购所有小豫园公司股份并注销。</p><p>1993年，我国通过了《公司法》，规定了两种允许进行股份回购的情形：（1）公司因减少资本而注销股份；（2）与持有本公司股份的股东合并。随着政策出台、市场发展，越来越多上市公司开展了股份回购，1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股、1996年厦门国贸回购、1999年云天化与申能股份部分国有股的成功回购均为该时期股份回购的典型案例。</p><p>综合来看，在1999年之前，我国股份回购制度仍处于探索阶段，所发生的股份回购主要服务于国家“从战略上调整国有经济和国有企业，推进国有资产合理流动和重组，调整国有经济结构和布局”的目的，顺应国有股减持这一历史使命，行政成分较多，而商业色彩较少。此后，由于《公司法》中对于股份收购的场景划定过于狭窄、市场行情长期疲软、缺乏流动性以及上市公司参与回购的意愿较小，股票回购逐渐淡出市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a62376282a0525a12355b0f7ce5edd8\" tg-width=\"643\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.2 国有股减持阶段（1999~2004年）</b></p><p>根据1998年中报沪深两市公司的统计，我国国家股、国有法人股在总股本中比例超过50%的公司多达273家，占全部813家公司的 33.58%，特别是其中的112家总股本超过4亿元的公司，国有股的比例半数以上超过70%，具有明显的绝对控股地位。国有股的控制力度过强，使得“所有者缺位”等腐败现象屡次发生，企业激励和约束机制不完善。</p><p>为了达到国有企业的所有权与行政权分离的目的，我国主要通过股份回购手段完成国有股份减持。1999年12月4日，财政部有关负责人指出：国有股减持的第一步使上市公司国有股权比重下降为51%。第二步则根据情况减持，有关国有股减持办法将出台。2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，标志着国有股减持工作正式启动。</p><p>虽然在理论上使用股份回购实施国有股减持的政策能最大程度避免对二级市场造成冲击，不需要大量现金流，具有更容易被投资者接受、较大程度提升公司每股净利润的优点。然而，自2001年6月14日起，叠加美国科技股泡沫破灭、伊拉克战争等因素，上证指数从2245点开始下跌，开启了长达5年量价齐跌的熊市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4237c3c3eaaa3553915c5c202d9d94f9\" tg-width=\"637\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.3  股权分置改革阶段（2005~2008年）</b></p><p>我国证券市场成立之初采取的是独有的“股权分置”政策，即A股上市公司的股份分为流通股与非流通股。其中，可以在交易所上市且交易的股票成为流通股，主要包括社会公众持有的股票，在公开发行前后暂不上市流通的股票称为非流通股。非流通股主要为国企股份制改造产生的国有股以及其它公开发行前的社会法人股、自然人股等股票，这种分置现象造成了严重的委托代理矛盾。</p><p>为了适应资本市场开放与稳定发展的需求，达到“上市公司所有股份持股成本相同”的标准，2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作，标志着股权分置改革正式开启。</p><p>2005年6月16日，证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，以及同年《公司法》第三次修订，进一步拓宽了上市公司股份回购的场景：（3）上市公司回购股份作为员工的奖励；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立存在异议，要求公司回购其股份。同时，为了放宽上市公司回购流通股的限制，证监会鼓励在要约回购的基础上，使用公开市场的方式回购股份。此外，证监会鼓励上市公司通过合理的定价，使用“以股抵债”的方式解决上市公司纠正、解决控股股东侵占上市公司资金问题，即允许上市公司以特定价格回购控股股东所持有的股份，并以回购应付价款与控股股东侵占上市公司资金所形成的负债相抵消。“以股抵债”的措施有效避免了“以股逃债、赖债”、大股东侵占企业资金等行为，缓解了我国资本市场中委托代理矛盾。</p><p>在股权分置改革顺利实施的背景下，A股上市公司回购积极性大幅提升，在2005年至2006年间发生了创纪录的38起回购事件。同时，A股上市公司迎来了业绩与估值的大幅增长，投资者大量涌入股市。此时期上证指数开启了“快牛”行情，从2005年谷底的988点一路上涨至2007年的6124点，全市场平均市盈率达到了50倍左右，至今未被超越。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ed96e7981daeac67acc29d02b7512d\" tg-width=\"638\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.4 快速发展阶段（2008年至今）</b></p><p>2008年10月，证监会发布《上市公司回购股份补充规定》，借鉴国外成熟市场的经验，将股份回购协议的行政审核制改为了备案制，大大缩减了上市公司回购股份的流程，进一步提高了市场化程度。在此之后，股份回购的行为意义更多在于托举疲软的股价，维护上市公司的长期投资价值。</p><p>2015年A股再次走出“过山车”式的行情，为了维护市场的稳定与有效秩序，提振投资者信心，证监会推出增持、回购等“5选1”救市方案。在此期间，共有37家公司发布回购预案，且有9家公司回购金额超过10亿元。这一时期的股份回购主要是为了保护投资者利益，使得股价反应公司内在价值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35fd16f12349f13ccaacc5d9c55c27bf\" tg-width=\"633\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.2 2018年《公司法》关于股份回购的修订</b></p><p>为了深化金融改革，2018年10月26日，第十三届全国人大第六次会议通过了《公司法》的修正案，主要做出三大调整：放宽要求，简化程序，新建制度。此次修订更进一步放宽了股份回购的限制，增加了以下股份回购情形：（5）上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的；（6）上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的；（7）法律、行政法规规定的其他情形。其中第7条作为兜底条款，大大增加了上市公司股份回购的灵活性。</p><p>同时，在增加股份回购情形、完善实施决策程序之外，修正案草案首度提及“建立库存股制度”，并明确公司因实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换以及为维护公司信用及股东权益回购本公司股份后，可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。同时，为限制公司长期持有库存股，影响市场的股份供应量，明确规定以库存方式持有的，持有期限不得超过三年。</p><p>在公司资产负债稳定、现金流状况良好的情况下，根据信号理论，库存股的存在可以让熟悉公司商业模式的管理层通过回购、保存或注销库存股的方式向市场传递管理层对公司估值水平的判断。另外，库存股的存在使得企业可以调整EPS增速，选择性地向市场传递积极信号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31e63bb5379976c2aaf189136e292db5\" tg-width=\"634\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17c2b078395e89b6c099e3e47af6c44e\" tg-width=\"984\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3，历次回购热潮的市场表现回顾</b></p><p>2018年回购新规颁布以来，A股市场股票回购事件频发。上市公司开启股票回购主要集中于市场阶段性底部或者行业下行区间。其中，2018年至今共出现两轮回购高峰期，即2018Q4到2019Q3，以及2020Q3到2021Q3。</p><p><b>3.1 第一轮回购高峰期</b></p><p>第一轮回购高峰期（2018Q4至2019Q3）的行业分布较均匀，化工、医药生物、房地产、传媒等行业上市公司都以近百亿资金参与回购，这一阶段A股整体处于下行区间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bd5570ed01802e52a2b3044659e1ffc\" tg-width=\"648\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2ba556d68d3035cf44f8aa171027fff\" tg-width=\"634\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2 第二轮回购高峰期</b></p><p>第二轮回购高峰期（2020Q3至2021Q3）的回购金额在各行业间分化明显，主要是由家用电器支撑，其回购金额高达461亿元。家用电器行业的回购金额超过第2-7名行业回购金额的总和。这一时期A股整体走势强劲，但家用电器板块走势不佳，该行业龙头公司格力电器、美的集团回购热情较高，分别回购270亿元、158亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fe4e2752887e5bbe2455efef09514ff\" tg-width=\"642\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ddf0822fa5c33605122ff175ef2ccc\" tg-width=\"642\" tg-height=\"829\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71dddb1434cc7a240e34dcbc903d23b4\" tg-width=\"639\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a455b29e25422a606dd257e058a03acb\" tg-width=\"646\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2022年年初回购热潮伴随着又一轮A股的快速下行期。</b>2022年年初A股上市公司回购热情高涨，股票回购主要集中在医药生物、电子、化工以及计算机等行业。A股整体走势小幅下行，开启回购热潮的各行业下行趋势均比较明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eafbf3ce1e4d7d16d56dbad59361d7dc\" tg-width=\"646\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80ae35a9a5e90339609355252615a24f\" tg-width=\"641\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>低估值公司更倾向于开启股票回购。</b>2012年以来，A股市场上市公司发布回购预案共计7461次，其中1521次发布回购预案的公司在预案当日市盈率分位数在0%-10%之间，占比为20.39%；而市盈率分位数在90%-100%之间只有473次，占比仅为6.34%。可见，低估值公司更倾向于开启股票回购，向市场释放股价被低估信号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43bc7c4242338f81ff2d42c9631804f2\" tg-width=\"640\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4，股份回购行为对A股的影响分析</b></p><p><b>4.1 回购行为对股票短期与长期的影响</b></p><p>为分析A股市场股票回购对股价走势影响，本文选取回购预案日在2018年3月31日到2021年3月31日之间，且回购金额大于100万、回购情况为实施或者完成的上市公司进行分析，样本总量为2548（同一上市公司，期间如发布不同的回购预案则分别计算）。此外，超额收益的计算以上证综指为基准。</p><p><b>A股股票回购短期内对股价影响较小，长期来看存在支撑作用。</b>上市公司发出回购预案之后，一个月内对股价影响较小，可见A股市场回购公告效应较弱。上市公司回购预案半年后、一年后分别达到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的超额收益。这意味着发布回购预案的上市公司大概率处于低估值空间，未来有升值的可能性。需要注意的是，上述收益计算以预案日收盘价为起始点，而一般预案在预案日前一天晚上发布，我们未计算预案日当天高开的这部分涨跌幅影响。通常而言，如果股份回购方案合理，当日通常会有不错的涨幅。但如果不是违法获取内幕消息并提前交易，也难以获得这部分涨幅，因此我们不将预案日涨跌幅纳入计算。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/047cdacd161d37d1991af2658fd3e578\" tg-width=\"645\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.2 回购金额占总市值比例与超额收益正相关</b></p><p><b>回购金额占公司总市值比例与超额收益长期来看成正比关系，即占比越高，长期内个股表现越佳。</b>回购金额占公司总市值超过5%的超额收益持续高于占比较低的公司，一年后超额收益高达10.62%。一方面，上市公司发布高于总市值5%的回购预案，向市场传递的信号更强，可以显著提振投资者信心；另一方面，长期内公司股价的上涨主要受公司内在价值推动，因此这部分公司内在价值被低估的可能性更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/012b0094fc955a478fc5cbc68be26764\" tg-width=\"646\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.3 行业回购规模和回购后超额收益并无显著关系</b></p><p><b>各行业超额收益表现不一，行业回购规模和回购后超额收益并无显著关系。</b>行业方面，长期来看（T+360），食品饮料、化工以及电子等行业表现最好，分别跑赢上证指数23.66%、20.36%、19.19%，商业贸易、休闲服务、建筑装饰等行业超额收益最差，分别跑输上证指数18.96%、9.48%、8.79%；短期来看（T+30），非银金融、休闲服务以及采掘等行业表现最好，分别跑赢上证指数5.07%、4.78%、2.41%，但休闲服务是回购次数较低的行业，因此其超额收益并非主要受回购影响。从数据来看，行业回购规模与回购后超额收益并无显著关系，正超额收益更多受个股内在价值影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c794afe4124cea1e06caa26a97776bbf\" tg-width=\"642\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.4 不同回购目的的超额收益比较</b></p><p><b>以股权激励注销与其他类为回购目的的回购行为超额收益较高。</b>长期内（T+360），以股权激励注销以及其他为目的回购行为带来超额收益最高，分别跑赢上证指数6%、6.06%，而以实施股权激励为目的的回购行为带来的超额收益最低，跑输上证指数2.5%。股权激励注销属于被动回购，该目的一方面可向市场传达公司股权激励失败的消极信号；另一方面回购股份注销，可通过提升ROE等盈利指标传达积极信号。可见，在我国A股市场上，股权激励注销可以为回购公司带来正超额收益。其他类回购目的蕴含多种可能性，且目前其规模迅速扩大，市场对其反应正向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80a434052d4c1b85dcfbd8cfe59602bf\" tg-width=\"637\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.5 不同估值区间发起回购行为的超额收益比较</b></p><p><b>低估值区间的上市公司在股票回购后股价上行幅度更大，且短期内走势要好于高估值公司。</b>市盈率分位数位于0%-10%区间内的上市公司，回购预案发布后持续获得正超额收益，且收益远高于其他估值区间。随着估值区间增高，回购后获得负超额收益的概率上升，且长期来看，也未必获得正超额收益。（其中，市盈率分位数位于90%-100%区间内的上市公司在回购预案发布1年后超额收益达到10.54%，主要受样本数量少影响，此区间内只有129个样本，代表性不强。）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d013abc083c90597b0cc6287e428ad7\" tg-width=\"647\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"zxjzzl","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股历次回购热潮启示：低估值才是王道</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/cXxs30d0To4ROjrrKOkLzA><strong>追寻价值之路</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2022年年初至今，A股回购热潮再次掀起。从历史经验来看，回购对公司市场价值提升效果明显，特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购，是直接回报股东的一种方式。通过复盘A股历次回购热潮，可以获得如下启示：1）低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；2）公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；3）公司回购对股价长期存在支撑作用。由于当前股市经历了一轮明显调整，估值处于较低位置。往后看，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/cXxs30d0To4ROjrrKOkLzA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/cXxs30d0To4ROjrrKOkLzA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136227043","content_text":"2022年年初至今，A股回购热潮再次掀起。从历史经验来看，回购对公司市场价值提升效果明显，特别是采取回购股份注销形式的、以市值管理为目的的回购，是直接回报股东的一种方式。通过复盘A股历次回购热潮，可以获得如下启示：1）低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；2）公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；3）公司回购对股价长期存在支撑作用。由于当前股市经历了一轮明显调整，估值处于较低位置。往后看，随着上市公司年报陆续披露和董事会、股东会相继召开，A股回购热度有望进一步提升，建议长期关注采取主动式回购维护公司价值及股东权益的相关标的。2018年股票回购新规发布后，回购规模大幅扩张。从回购金额以及次数来看，2012年A股回购兴起至今，共经历两轮回购热潮，即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3。2022年年初至今，A股市场回购热潮再起，上市公司已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家。股票回购主要集中于市场阶段性底部或者行业下行区间。第一次回购潮，回购金额行业分布均匀，A股整体处于下行阶段。第二次回购潮，回购金额在不同行业间分化明显， A股整体走势强劲，但家电行业股价持续走低，家电行业回购热情高涨。股票回购短期内对股价影响较小，长期来看存在支撑作用。上市公司发布回购预案后，短期内对股价影响较小（不考虑预案日当天涨跌幅影响），半年后、一年后分别达到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超额收益。股票回购金额占公司总市值比例与超额收益长期来看成正比关系，即占比越高，长期个股表现越佳。回购金额占公司总市值超过5%的公司其超额收益持续高于占比较低的公司，且高占比公司一年后的平均超额收益达10.62%。低估值公司在回购预案发布后股价上行幅度更大，且短期内走势要好于高估值公司。市盈率分位数位于0%-10%区间内的上市公司，回购预案发布后持续获得正超额收益，且收益远高于其他估值区间。随着估值区间增高，回购后获得负超额收益的概率上升，且长期来看，也未必获得正超额收益。风险提示：回购增加财务杠杆风险、回购预案可能无法实施、历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动报告正文1，A股市场再迎回购热潮股票回购主要指上市公司通过二级市场使用自有资金或自筹资金等方式购回股份，用以作为库藏股或注销的一种资本运作方式。通常来说，股票回购在财务效应方面，可以提升每股收益、资产收益率等盈利指标。与此同时，主动式的股票回购具有一定的积极公告效应，上市公司借回购行为可以向市场传达公司股价被低估的信号，从而提振市场信心，拉升股价。目前我国股票回购的主要目的有实施股权激励、市值管理、股权激励注销、盈利补偿、员工持股计划以及其他，可以分为被动式和主动式两种类型。其中股权激励注销、盈利补偿通常是被动式的股票回购，一般与员工离职失去行权条件、资产重组业绩不达承诺预期有关，这类回购数量占比较大，但回购金额一般不大，对股票市场价格通常不具有正面影响。而实施股权激励、员工持股计划、市值管理等回购目的则代表主动式的股票回购，这类回购对公司市场价值的提升更为明显，特别是采取回购股份注销方式的市值管理，能够提升每股收益，是直接回报股东的一种方式。1.1 2012年至今A股经历两轮回购高峰2012年以前A股上市公司发布过股票回购预案的公司数量较少，回购顺利实施完成的公司数量未超过两位数。2012年起A股市场股票回购开始兴起，2018年10月《公司法》对股份回购条款进行专项修改后，同年11月沪深交易所关于上市公司股份回购的实施细则在短时间内相继出台，极大激发了市场活力，上市公司回购积极性明显提升，迎来了股市回购热潮。从回购金额及公司数来看，2018年Q4到2019年Q3为A股第一轮回购高峰期，期间各个季度实际回购金额均超250亿元，各个季度回购的公司数量在500家左右（单个季度公司多次实施回购仅统计一次）。2020年Q3到2021年Q3为A股的第二轮回购高峰期，期间季度回购金额最高达388亿元，发生在2021年Q3。第二轮回购高峰期5个季度的单季回购金额平均值为298亿元，各个季度回购的公司数量在400家左右。2022年年初至今，股市回购的热潮再次掀起。截至4月15日，上市公司年内已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家。由于当前股市经历了一轮大幅调整，许多公司的估值处于历史低位，随着4月底上市公司年报陆续披露和董事会、股东会相继召开，A股股票回购市场的热度有望进一步提升。1.2  A股市场回购的行业分布特征从2012年至今A股市场回购的行业分布来看，A股股票回购的行业分化明显，主要集中在家用电器、医药生物、化工以及电子等几个行业。从不同行业的回购金额来看，A股回购的行业集中度较高。家用电器行业回购金额最高，累计达588亿元，占全部回购金额的15%。此外，回购金额排名前七的行业占全部回购金额的比例超过50%，其余20个行业的占比普遍较低。A股的银行业即便市净率已经跌破1，但也从未进行过回购。这可能因为商业银行受巴塞尔协议的风险管理要求影响，规模扩张普遍面临资本充足率的制约，而股份回购是会减少净资产的，所以银行可能更希望选择将有限的净资产用于发放贷款扩大营收而非回购减少净资产。从不同行业的回购次数来看，医药生物、计算机、机械设备、电子、化工、电气设备等行业的回购较为频繁，这些行业的公司累计回购次数均超过500次（公司如果发生多次回购则按季度分别统计，每个季度算一次），这与行业的公司数量较多有关，这些行业的公司数量少则约250家，多则接近400家。家用电器行业回购次数较低主要因为上市公司数量不足百家且龙头份额十分集中，主要是行业龙头格力电器、美的集团、海尔智家等在进行大规模回购。家电行业龙头公司现金流极为充裕，在股价表现不及预期的时候，可以进行大规模回购。1.3  A股市场回购的目的分布特征从A股市场不同回购目的金额分布来看，2012年至今发布股票回购预案的公司中，56%回购目的为其他，18%用于市值管理，13%用于实施股权激励，9 %用于股权激励注销。我们对照公司公告进一步核对发现，回购目的为其他的绝大部分是实施股权激励或员工持股计划，少数是市值管理或用于转换上市公司发行的可转债，极少数用于减少注册资本，由于这部分公司回购目的同时包含多个类别，因此无法按单一类别统计，暂时都归类至其他。从A股市场不同回购目的次数分布来看，2012年至今发布股票回购预案的公司中，股权激励注销类次数占比最高，占比达71%。回购目的为其他的次数占比为15%，另外，盈利补偿的回购次数占比为6%，市值管理的回购次数占比为4%。我们认为股权激励注销类的回购对于分析回购对股票价格的影响不大，建议在实际分析中作剔除处理。2019年以来，上市公司主动回购意识增强。2019年之前，上市公司主要出于股权激励注销目的进行回购，被动回购占主导；2019年之后，市值管理和其他类回购目的显著增加，并且回购金额要远高于股权激励注销。总的来看，上市公司主动回购意识增强，在维护投资者利益、降低代理成本、增强市场信心等方面释放积极信号。1.4 2022年以来A股市场回购统计截至4月15日，2022年以来A股市场新发布回购预案的公司数量达374家，剔除掉回购目的为股权激励注销的预案后（该类回购目的数量占比较大，但金额较低，对股市影响较小），剩余新发布回购预案的公司数量为181家。其中6家公司仅披露回购数量，而回购价格未披露或者非市场价格。将剩下的175家公司按回购预案金额上限从高到低排列，选取金额最大的前75家公司，汇总表格如下所示。截至4月15日，2022年以来A股市场实际实施回购的公司数量逾400家（包含回购预案日早于2022年的公司），回购金额最大的三家公司分别是恒力石化、顺丰控股、迈瑞医疗，2022年已经实施的回购金额均超过10亿元。按实际回购金额从高到低排列，选取金额最大的前75家公司，汇总表格如下所示。2，A股上市公司股份回购的制度背景2.1 我国上市公司股份回购的发展历程2.1.1 探索阶段（1999年之前）相较于发达国家，我国资本市场股份回购制度起步较晚。改革开放后，为了顺应经济发展的趋势，一些公司在政策引导下进行了尝试性的股份制改革，并成为了最先上市的一批公司，证券市场规模不断扩大。股份回购成为了资本市场中的热议话题，我国第一次股份回购发生于1992年，大豫园公司以小豫园公司大股东的身份回购所有小豫园公司股份并注销。1993年，我国通过了《公司法》，规定了两种允许进行股份回购的情形：（1）公司因减少资本而注销股份；（2）与持有本公司股份的股东合并。随着政策出台、市场发展，越来越多上市公司开展了股份回购，1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股、1996年厦门国贸回购、1999年云天化与申能股份部分国有股的成功回购均为该时期股份回购的典型案例。综合来看，在1999年之前，我国股份回购制度仍处于探索阶段，所发生的股份回购主要服务于国家“从战略上调整国有经济和国有企业，推进国有资产合理流动和重组，调整国有经济结构和布局”的目的，顺应国有股减持这一历史使命，行政成分较多，而商业色彩较少。此后，由于《公司法》中对于股份收购的场景划定过于狭窄、市场行情长期疲软、缺乏流动性以及上市公司参与回购的意愿较小，股票回购逐渐淡出市场。2.1.2 国有股减持阶段（1999~2004年）根据1998年中报沪深两市公司的统计，我国国家股、国有法人股在总股本中比例超过50%的公司多达273家，占全部813家公司的 33.58%，特别是其中的112家总股本超过4亿元的公司，国有股的比例半数以上超过70%，具有明显的绝对控股地位。国有股的控制力度过强，使得“所有者缺位”等腐败现象屡次发生，企业激励和约束机制不完善。为了达到国有企业的所有权与行政权分离的目的，我国主要通过股份回购手段完成国有股份减持。1999年12月4日，财政部有关负责人指出：国有股减持的第一步使上市公司国有股权比重下降为51%。第二步则根据情况减持，有关国有股减持办法将出台。2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，标志着国有股减持工作正式启动。虽然在理论上使用股份回购实施国有股减持的政策能最大程度避免对二级市场造成冲击，不需要大量现金流，具有更容易被投资者接受、较大程度提升公司每股净利润的优点。然而，自2001年6月14日起，叠加美国科技股泡沫破灭、伊拉克战争等因素，上证指数从2245点开始下跌，开启了长达5年量价齐跌的熊市。2.1.3  股权分置改革阶段（2005~2008年）我国证券市场成立之初采取的是独有的“股权分置”政策，即A股上市公司的股份分为流通股与非流通股。其中，可以在交易所上市且交易的股票成为流通股，主要包括社会公众持有的股票，在公开发行前后暂不上市流通的股票称为非流通股。非流通股主要为国企股份制改造产生的国有股以及其它公开发行前的社会法人股、自然人股等股票，这种分置现象造成了严重的委托代理矛盾。为了适应资本市场开放与稳定发展的需求，达到“上市公司所有股份持股成本相同”的标准，2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作，标志着股权分置改革正式开启。2005年6月16日，证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，以及同年《公司法》第三次修订，进一步拓宽了上市公司股份回购的场景：（3）上市公司回购股份作为员工的奖励；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立存在异议，要求公司回购其股份。同时，为了放宽上市公司回购流通股的限制，证监会鼓励在要约回购的基础上，使用公开市场的方式回购股份。此外，证监会鼓励上市公司通过合理的定价，使用“以股抵债”的方式解决上市公司纠正、解决控股股东侵占上市公司资金问题，即允许上市公司以特定价格回购控股股东所持有的股份，并以回购应付价款与控股股东侵占上市公司资金所形成的负债相抵消。“以股抵债”的措施有效避免了“以股逃债、赖债”、大股东侵占企业资金等行为，缓解了我国资本市场中委托代理矛盾。在股权分置改革顺利实施的背景下，A股上市公司回购积极性大幅提升，在2005年至2006年间发生了创纪录的38起回购事件。同时，A股上市公司迎来了业绩与估值的大幅增长，投资者大量涌入股市。此时期上证指数开启了“快牛”行情，从2005年谷底的988点一路上涨至2007年的6124点，全市场平均市盈率达到了50倍左右，至今未被超越。2.1.4 快速发展阶段（2008年至今）2008年10月，证监会发布《上市公司回购股份补充规定》，借鉴国外成熟市场的经验，将股份回购协议的行政审核制改为了备案制，大大缩减了上市公司回购股份的流程，进一步提高了市场化程度。在此之后，股份回购的行为意义更多在于托举疲软的股价，维护上市公司的长期投资价值。2015年A股再次走出“过山车”式的行情，为了维护市场的稳定与有效秩序，提振投资者信心，证监会推出增持、回购等“5选1”救市方案。在此期间，共有37家公司发布回购预案，且有9家公司回购金额超过10亿元。这一时期的股份回购主要是为了保护投资者利益，使得股价反应公司内在价值。2.2 2018年《公司法》关于股份回购的修订为了深化金融改革，2018年10月26日，第十三届全国人大第六次会议通过了《公司法》的修正案，主要做出三大调整：放宽要求，简化程序，新建制度。此次修订更进一步放宽了股份回购的限制，增加了以下股份回购情形：（5）上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的；（6）上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的；（7）法律、行政法规规定的其他情形。其中第7条作为兜底条款，大大增加了上市公司股份回购的灵活性。同时，在增加股份回购情形、完善实施决策程序之外，修正案草案首度提及“建立库存股制度”，并明确公司因实施员工持股计划或者股权激励，上市公司配合可转债、认股权证发行用于股权转换以及为维护公司信用及股东权益回购本公司股份后，可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。同时，为限制公司长期持有库存股，影响市场的股份供应量，明确规定以库存方式持有的，持有期限不得超过三年。在公司资产负债稳定、现金流状况良好的情况下，根据信号理论，库存股的存在可以让熟悉公司商业模式的管理层通过回购、保存或注销库存股的方式向市场传递管理层对公司估值水平的判断。另外，库存股的存在使得企业可以调整EPS增速，选择性地向市场传递积极信号。3，历次回购热潮的市场表现回顾2018年回购新规颁布以来，A股市场股票回购事件频发。上市公司开启股票回购主要集中于市场阶段性底部或者行业下行区间。其中，2018年至今共出现两轮回购高峰期，即2018Q4到2019Q3，以及2020Q3到2021Q3。3.1 第一轮回购高峰期第一轮回购高峰期（2018Q4至2019Q3）的行业分布较均匀，化工、医药生物、房地产、传媒等行业上市公司都以近百亿资金参与回购，这一阶段A股整体处于下行区间。3.2 第二轮回购高峰期第二轮回购高峰期（2020Q3至2021Q3）的回购金额在各行业间分化明显，主要是由家用电器支撑，其回购金额高达461亿元。家用电器行业的回购金额超过第2-7名行业回购金额的总和。这一时期A股整体走势强劲，但家用电器板块走势不佳，该行业龙头公司格力电器、美的集团回购热情较高，分别回购270亿元、158亿元。2022年年初回购热潮伴随着又一轮A股的快速下行期。2022年年初A股上市公司回购热情高涨，股票回购主要集中在医药生物、电子、化工以及计算机等行业。A股整体走势小幅下行，开启回购热潮的各行业下行趋势均比较明显。低估值公司更倾向于开启股票回购。2012年以来，A股市场上市公司发布回购预案共计7461次，其中1521次发布回购预案的公司在预案当日市盈率分位数在0%-10%之间，占比为20.39%；而市盈率分位数在90%-100%之间只有473次，占比仅为6.34%。可见，低估值公司更倾向于开启股票回购，向市场释放股价被低估信号。4，股份回购行为对A股的影响分析4.1 回购行为对股票短期与长期的影响为分析A股市场股票回购对股价走势影响，本文选取回购预案日在2018年3月31日到2021年3月31日之间，且回购金额大于100万、回购情况为实施或者完成的上市公司进行分析，样本总量为2548（同一上市公司，期间如发布不同的回购预案则分别计算）。此外，超额收益的计算以上证综指为基准。A股股票回购短期内对股价影响较小，长期来看存在支撑作用。上市公司发出回购预案之后，一个月内对股价影响较小，可见A股市场回购公告效应较弱。上市公司回购预案半年后、一年后分别达到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的超额收益。这意味着发布回购预案的上市公司大概率处于低估值空间，未来有升值的可能性。需要注意的是，上述收益计算以预案日收盘价为起始点，而一般预案在预案日前一天晚上发布，我们未计算预案日当天高开的这部分涨跌幅影响。通常而言，如果股份回购方案合理，当日通常会有不错的涨幅。但如果不是违法获取内幕消息并提前交易，也难以获得这部分涨幅，因此我们不将预案日涨跌幅纳入计算。4.2 回购金额占总市值比例与超额收益正相关回购金额占公司总市值比例与超额收益长期来看成正比关系，即占比越高，长期内个股表现越佳。回购金额占公司总市值超过5%的超额收益持续高于占比较低的公司，一年后超额收益高达10.62%。一方面，上市公司发布高于总市值5%的回购预案，向市场传递的信号更强，可以显著提振投资者信心；另一方面，长期内公司股价的上涨主要受公司内在价值推动，因此这部分公司内在价值被低估的可能性更高。4.3 行业回购规模和回购后超额收益并无显著关系各行业超额收益表现不一，行业回购规模和回购后超额收益并无显著关系。行业方面，长期来看（T+360），食品饮料、化工以及电子等行业表现最好，分别跑赢上证指数23.66%、20.36%、19.19%，商业贸易、休闲服务、建筑装饰等行业超额收益最差，分别跑输上证指数18.96%、9.48%、8.79%；短期来看（T+30），非银金融、休闲服务以及采掘等行业表现最好，分别跑赢上证指数5.07%、4.78%、2.41%，但休闲服务是回购次数较低的行业，因此其超额收益并非主要受回购影响。从数据来看，行业回购规模与回购后超额收益并无显著关系，正超额收益更多受个股内在价值影响。4.4 不同回购目的的超额收益比较以股权激励注销与其他类为回购目的的回购行为超额收益较高。长期内（T+360），以股权激励注销以及其他为目的回购行为带来超额收益最高，分别跑赢上证指数6%、6.06%，而以实施股权激励为目的的回购行为带来的超额收益最低，跑输上证指数2.5%。股权激励注销属于被动回购，该目的一方面可向市场传达公司股权激励失败的消极信号；另一方面回购股份注销，可通过提升ROE等盈利指标传达积极信号。可见，在我国A股市场上，股权激励注销可以为回购公司带来正超额收益。其他类回购目的蕴含多种可能性，且目前其规模迅速扩大，市场对其反应正向。4.5 不同估值区间发起回购行为的超额收益比较低估值区间的上市公司在股票回购后股价上行幅度更大，且短期内走势要好于高估值公司。市盈率分位数位于0%-10%区间内的上市公司，回购预案发布后持续获得正超额收益，且收益远高于其他估值区间。随着估值区间增高，回购后获得负超额收益的概率上升，且长期来看，也未必获得正超额收益。（其中，市盈率分位数位于90%-100%区间内的上市公司在回购预案发布1年后超额收益达到10.54%，主要受样本数量少影响，此区间内只有129个样本，代表性不强。）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":156,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9951654720,"gmtCreate":1673480712660,"gmtModify":1676538843016,"author":{"id":"3567122506718544","authorId":"3567122506718544","name":"SamTan","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/b8406f890ba4d90c575d52bd4b0b57d1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9951654720","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":138,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9950736065,"gmtCreate":1672833918658,"gmtModify":1676538744401,"author":{"id":"3567122506718544","authorId":"3567122506718544","name":"SamTan","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/b8406f890ba4d90c575d52bd4b0b57d1","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9950736065","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":60,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}