seraph2020 personal page - To The Moon

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2022-04-29

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2022-04-20

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2022-04-14

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2022-03-22

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2021-08-31

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@侃见财经:市值突破2.5萬億美元，回購近4500億美元，iPhone13你會買嗎？

2021-08-02

Nice

从克林顿时代说起：互联网泡沫的缘起、疯狂与破灭

2021-02-03

……

@小虎AV:昨夜ARK ETF的創始人凱西·伍德接受雅虎財經節目採訪討論了她對Reddit、GameStop、潛在的債券泡沫和賣空者的看法。本期視頻精彩要點如下： Cathie Wood認爲千禧一代（90-00後）比嬰兒潮一代（80後）對股票更感興趣，這也是促成Reddit上形成 WSB效應的一些因素，她一直都在關注WSB事件，在她看來WSB抱團做多現象是積極的，對股票市場和加密貨幣市場都有積極影響。她認爲對衝基金在其中並不完全無辜，一個有趣的事情是對衝基金實際上是在協助和教唆這一現象。 WSB導致一些經營困難的公司債券價格提升，AMC是其中典型債券價格已經翻了三倍。以ARK投資特斯拉爲例，此前埃隆·馬斯克曾嘗試將特斯拉私有化，導致股價大跌，2019年的時候特斯拉股價大跌，市場上看空的聲音很多，但是ARK堅定買入並長期看多特斯拉。後來2020年特斯拉股價大漲，ARK獲利頗豐，到今天，特斯拉依然是ARK最典型的一項投資。她認爲這輪做空，除對衝基金以外，也有散戶投資者參與其中。現在WSB股票的波動已經到了一種離譜的情況，她會繼續關注下去看是什麼樣的收場。 WSB的最大受益方是銀行，而最終的參與者可能會損失慘重。關於債券泡沫也值得大家關注，具體貌似沒有深入聊[吃瓜]後面是主持人聊天，沒啥意思，我就不翻了，大家看視頻吧，我繼續幹飯了[真香] 事先聲明：如果翻譯有錯，都是字幕軟件的鍋[正經]爲了提高準確率，這期我都是照着字幕軟件提取的英文翻譯成中字的[流淚]關於ARK Invest介紹：ARK 可以說是特斯拉最著名的多頭支持者之一，並且一直維持對特斯拉的最樂觀長期目標價。ARK Invest 也是極少數能考慮到特斯拉在自動駕駛、全自動駕駛套件，及埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 計劃推出的共享出行服務 (Robotaxi net

2021-01-29

?

@三思期权:空頭節節敗退，散戶即將迎來終局之戰

2021-01-10

?

@Alan聊特斯拉: Vincent 採訪濃縮版，上調目標價810，新高還能買？

2021-01-08

Nice

@走马财经:馬斯克：我的房子賣給了中國人未來想葬在火星（上）

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五年前，當巴菲特第一次買入蘋果公司時，恰逢蘋果<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$蘋果(AAPL)$</a>&nbsp;業績出現了拐點，對於巴菲特的操作，華爾街不少分析師認爲，“股神”老矣。五年時間過去了，2018年美股大跌，去年因爲疫情美股大跌，均是蘋果公司挽救了股神的名聲，讓巴菲特不至於在臨近退休的最後幾年裏跌落“神壇”。近期，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國SEC提交了13F表，文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司前三大持倉分別爲蘋果、美國銀行以及美國運通，值得一提的是伯克希爾持有8.87億股蘋果公司股票，佔其持倉比例爲41.45%，而伯克希爾哈撒韋第二大持倉股美國銀行也僅佔其持倉的14.21%，差距明顯。至於巴菲特爲什麼如此偏愛蘋果公司。答案是太賺錢了。段永平曾經說過，不賺錢的生意，多少營業額都沒有用。爲此他還曾舉過一個例子，他說比如你在沒有人煙的地方建一個酒店，花了一億，每年虧500萬，重置成本還是一個億，當下想5000萬出售，誰要？曾經有媒體採訪過巴菲特，問他爲什麼要買入蘋果公司。巴菲特回答道，我並不關心下個季度或者明年的收入情況，因爲報表沒有辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶離不開它們，那款小小的手機幾乎就是世界上最有價值的資產。蘋果擁有數以億計的用戶，當手機每天都能幫助用戶做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異於一筆財富。實際上，如果按照現在的股價計算，五年時間巴菲特在蘋果上至少賺了7倍，其中還不包括每年的分紅。當下，蘋果股價繼續創出了歷史新高，市值超過了2.5萬億美元。當我們回頭來看十年前喬布斯的選擇，實際上沒有人比庫克更爲合適，儘管這十年很多人都質疑，蘋果失去了“靈魂”，其不僅產品價格越來越貴，產品設計也越來越像擠牙膏。2019年，在","listText":"時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人——巴菲特 五年前，當巴菲特第一次買入蘋果公司時，恰逢蘋果<a target=\"_blank\" 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業績出現了拐點，對於巴菲特的操作，華爾街不少分析師認爲，“股神”老矣。五年時間過去了，2018年美股大跌，去年因爲疫情美股大跌，均是蘋果公司挽救了股神的名聲，讓巴菲特不至於在臨近退休的最後幾年裏跌落“神壇”。近期，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國SEC提交了13F表，文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司前三大持倉分別爲蘋果、美國銀行以及美國運通，值得一提的是伯克希爾持有8.87億股蘋果公司股票，佔其持倉比例爲41.45%，而伯克希爾哈撒韋第二大持倉股美國銀行也僅佔其持倉的14.21%，差距明顯。至於巴菲特爲什麼如此偏愛蘋果公司。答案是太賺錢了。段永平曾經說過，不賺錢的生意，多少營業額都沒有用。爲此他還曾舉過一個例子，他說比如你在沒有人煙的地方建一個酒店，花了一億，每年虧500萬，重置成本還是一個億，當下想5000萬出售，誰要？曾經有媒體採訪過巴菲特，問他爲什麼要買入蘋果公司。巴菲特回答道，我並不關心下個季度或者明年的收入情況，因爲報表沒有辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶離不開它們，那款小小的手機幾乎就是世界上最有價值的資產。蘋果擁有數以億計的用戶，當手機每天都能幫助用戶做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異於一筆財富。實際上，如果按照現在的股價計算，五年時間巴菲特在蘋果上至少賺了7倍，其中還不包括每年的分紅。當下，蘋果股價繼續創出了歷史新高，市值超過了2.5萬億美元。當我們回頭來看十年前喬布斯的選擇，實際上沒有人比庫克更爲合適，儘管這十年很多人都質疑，蘋果失去了“靈魂”，其不僅產品價格越來越貴，產品設計也越來越像擠牙膏。2019年，在","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0ed4a732e1d44b1b42b1b9d7f518c6d","width":"688","height":"470"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/21b40452d44defd8c61644aaf7cae691","width":"688","height":"469"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/74a5b96d0d10a118c907563164acf907","width":"688","height":"465"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/818889793","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":804915827,"gmtCreate":1627915815969,"gmtModify":1703497873459,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3567665939928011","authorIdStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/804915827","repostId":"1138385946","repostType":4,"repost":{"id":"1138385946","pubTimestamp":1627904909,"share":"https://ttm.financial/m/news/1138385946?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-08-02 19:48","market":"us","language":"zh","title":"从克林顿时代说起：互联网泡沫的缘起、疯狂与破灭","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138385946","media":"张弢看世界","summary":"不要成为真正相信泡沫或者增长可以永远持续而最后一个买入的人。","content":"<p>作者：张弢</p>\n<p>我记得我有次去国内互联网公司调研的时候碰到一个50多岁的美国基金经理，和他聊了下，哪怕在FAANG支配的美股，他也只是买一些盈利的互联网公司，类似谷歌脸书这样，哪怕神如亚马逊这样的股票，他也从来没有买过，<b>其实原因很简单，他是经历过2000年互联网泡沫伤痛的人，或者永远无法理解先亏损后盈利的互联网模式。</b></p>\n<p>有人说，一个基金经理一定会在自己职业生涯中经历好几次的危机，而为什么大部分美国对冲基金都超不过20年，因为过去20年大部分要迈过两个坎，一个是2000年互联网泡沫，一个是2008年金融危机，对于金融危机的书和电影有很多，著名的包括The Big Short, Too Big to Fail等等，<b>但是对于互联网泡沫，其实这类作品很少，主要还是因为它是特定行业的泡沫，破灭之后并没有对于整个全球金融和经济产生巨大的影响，而且互联网后来又开始辉煌，这似乎是一个小插曲。</b>但无疑互联网泡沫破灭的故事也足够精彩，也许互联网后来还是欣欣向荣，但那些因为泡沫破灭而关门的对冲基金们也许就被人所遗忘成为真正的输家。</p>\n<p>最近看了一些书和文章做了点研究，<b>作为一个总结和纪念写点啥，毕竟我们如果还在这一行，一定与泡沫相伴或者共舞，希望能够成为泡沫里的赢家而不是输家。</b></p>\n<p><b>互联网行业爆发：美国90年代黄金时期的最好注脚</b></p>\n<p>冷战结束之后，美国成为了全球唯一超级大国，日本在房地产泡沫（也是个泡沫）破灭之后陷入了困境，世界面临巨变。克林顿竞选台词<b>那个著名的 “笨蛋，问题是经济！” 让他在1992年击败了时任总统老布什</b>，并且结束了共和党12年的执政当选为美国第42任总统，美国90年代的黄金年代拉开了序幕。</p>\n<p>克林顿执政时期兑现了他的竞选承诺，加上天时地利人和，上个世纪90年代是美国经济继20世纪60年代之后有一个高峰，<b>克林顿执政时期美国GDP平均增速为4.6%，失业率从80年代的超过7%降低到5%左右，通胀也从20世纪80年代的平均5.1%降低到平均2.6%，那个时期被人成为“令人惊艳的十年”（The Fabulous Decade）</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e745eabc01a6647663ba9f4d727092b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而在科技行业，<b>1993年克林顿也公布了“行动议程”，建立美国国家信息基础设施（National Information Infrastructure）的构想，</b>熟悉的顶层设计，熟悉的政策支持，这多么像几十年后的今天正在发生的故事。</p>\n<p>再加上IBM 和Dell等个人电脑公司的成功，个人电脑开始在大众中普及，销售量大涨，随着计算机的普及，<b>接入互联网的个人计算机的数量从1990年的31万台增加到了2000年的4323万台，10年之间增加了130多倍，复合增长超过60%，</b>又是个多么惊人而熟悉的数字，似乎这个数字就代表这买入永远都不会错误。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/916155fbed3707499dc9384733188e43\" tg-width=\"500\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>配套基础设施的建立，政策的支持，强劲的需求，互联网泡沫的大幕就在这些熟悉的逻辑中徐徐拉开。</b></p>\n<p><b>互联网女皇和Netscape</b></p>\n<p>任何一个行业都有一个代表性的人物和一家代表性的公司，类似新能源汽车一定就是Elon Musk和特斯拉，移动互联网是乔布斯和苹果，而90年代互联网也不例外，但其实<b>代表公司并不是IBM和微软，而是互联网的入口——浏览器公司Netscape（网景公司）。</b></p>\n<p>同时，互联网泡沫时代的标志人物除了类似Bezos这样的创业者以外，<b>还有一个重要的人物就是Morgan Stanley的互联网分析师Mary Meeker，这个在互联网泡沫巅峰时期被誉为和格林斯潘、沃伦巴菲特一样可以左右华尔街的女人，是当之无愧的“The Queen of .Net”，</b>而让她一战成名的代表作当然就是对Netscape的强烈推荐。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fed7803678e200af348447fb12500f1\" tg-width=\"461\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Mary在1981年毕业于DePauw大学的心理系，然后加入美林成为一个股票经纪人，在1986年康奈尔大学完成MBA之后加入所罗门兄弟公司成为一名科技行业分析师，当时她的理想实际是成为一名基金经理。但是命运可能知道她更适合做卖方，她于1991年加入Morgan Stanley成为科技行业的分析师，开始了辉煌的职业生涯。</p>\n<p>1995年在加入Morgan Stanley 4年之后，她参与了Morgan Stanley的项目——浏览器Netscape的IPO，这是改变她一生的机会，<b>她也抓住了，并且发布了一篇关于Netscape 300页的覆盖报告，这个300页的报告在当时互联网并没有普及的90年代可想有多么震撼，也理所当然成为所有投资人研究互联网的圣经。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8330a01398b3dbdd1df47bc91533c3\" tg-width=\"500\" tg-height=\"140\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>她的投资逻辑现在看无非是Netscape是互联网的入口，随着个人电脑的普及，互联网会进入千家万户，而Netscape可以通过收取广告费而盈利，市场空间巨大。多么朴素而且现在看起来都无比正确的逻辑啊！</b></p>\n<p>而<b>Netscape也不负众望，在上市首日大涨86%，盘中一度大涨超过154%，在公司成立还不到1年半之后，公司创始人Jim Clark的身家就达到了超过5亿美金</b>，这个标志着互联网入口的浏览器公司就类似后来新能源汽车把特斯拉看作入口的解读一样，无法不让人看好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5497d3b16b27d69747969fe2b687337\" tg-width=\"360\" tg-height=\"225\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而因为Netscape的成功，Mary也在华尔街声名鹊起，加上大量的互联网公司的IPO，Mary成为了真正的女皇，在监管不那么严格的年代她会帮助投行甄别项目，互联网非上市公司也因此希望得到她的垂青，从而能够加入投行的上市计划，而因为互联网股票的节节高升，<b>她就像是点石成金，所有她推荐的股票都在疯狂的上涨中。</b></p>\n<p>而进一步巩固她地位的是在1997年1月，Deutsche Morgan的分析师Bill Gurley发布了Netscape的看空报告，提示股价狂飙的Netscape的风险并将Netscape下调到中性评级，当天Netscape的股价大跌20%，而Mary在两天之后发出回应，将Netscape从Buy（买入）上调到Strong Buy（强力买入）评级，<b>并且宣称“如果这个公司（Netscape）死了，那就是Bill Gurley的错”（If this company dies, it’s Bill Gurley's fault），Netscape股价几天之后就收复失地。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85fcdd32f0f6efc6a8d6a9142d51e040\" tg-width=\"640\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在打爆空头Bill之后，似乎一切都无法阻挡Mary和Netscape，<b>最巅峰时候，有26个互联网分析师为Mary工作，而她主要覆盖30个公司，</b>尽管有如此庞大的团队，所有的基金经理只想见Mary一个人，因为她是那个互联网的女皇，甚至她去一些投资会议，会有人发出“看，那就是Mary”的感慨，<b>她已经不是一个分析师，而是一个明星，真正可以左右华尔街的人。</b></p>\n<p><b>疯狂的市场到泡沫破灭</b></p>\n<p>除了互联网女皇，当然最开心的是硅谷的创业公司们，在硅谷最繁荣的时间，串联起两旁科技公司的101公路经常大堵车。出门吃饭排一两个小时的队，午饭时间找不到停车位，过来出差定不到旅馆，每天都有大量的百万富翁诞生，所有的毕业生都希望创立一家互联网公司实现财务自由的梦想。</p>\n<p>而在泡沫发展过程中，风险资本投资在互联网也是极速狂飙，<b>风险投资额从1990年的80亿美金增长到2000年的1000亿美金，风险投资在1999年55%项目是互联网项目，1999年有超过150个互联网IPO项目，</b>可谓是集体的狂欢。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e5481022453880d077f4a7bf0897d06\" tg-width=\"640\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如果关注描述当时历史的书，就可以发现在投资界如果你不投互联网公司，你就会被时代洪流抛弃，在互联网泡沫时期，如eBay这样的公司涨幅超过30倍，你不投如何能跑赢同行。在《对冲基金风雨录》也写过这样的细节，<b>在投资沙龙上，没有买互联网公司的基金经理面对同行的奚落和嘲讽，也面对客户的质疑和巨大的赎回压力，甚至巴菲特也在当时被为“过时的人”。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5645d1d043f967e134ea3bf9d1971d7e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而实际上，在过程中，已经看到了泡沫破灭的阴影，2000年3月10日，科技股价走上顶峰，也是当年纳斯达克的历史最高峰。<b>一家对冲基金在美国《巴伦周刊》中发表了一篇Burning Up的文章，它调研了207家互联网公司，预估51家网络公司现金流面临枯竭，以当时的烧钱速度计算，几乎所有的公司都撑不过12个月</b>，亚马逊也不例外，而几乎同时，股市开始在毫无征兆中滑落，这或许也说明当时烧钱速度已经远远超过用户增长的速度和收入的增长。</p>\n<p><b>随后就是雪崩，在2000年3月10日触顶之后到2001年底部，Nasdaq指数跌幅超过70%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/243dd9552f67ae1a2605d1b0f553b5c4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>泡沫破灭之后：赢家和输家</b></p>\n<p>互联网泡沫之后，对于互联网行业来说，大量的裁员和投资暂停是不可避免的，就拿国内当时的三大门户和阿里来说，都碰到了投资缩减的困境和生存压力，很多IT从业人员从之前手拿四五份offer到担心失业。泡沫破灭之后，从2000年到2002年，<b>有差不多1000家互联网公司倒闭，超过3800家被兼并，绝大部分当时的网红公司都销声匿迹。与此相对应的，大量的重仓互联网的对冲基金在互联网泡沫破灭之后倒闭，他们大部分都被历史遗忘，成为真正的输家。</b></p>\n<p>值得一提的是，泡沫破灭之后也出现了非常戏剧化的局面，那就是出现了看空亚马逊的大空头雷曼兄弟的印度裔分析师Ravi Suria，他连发数篇报告认为亚马逊会破产，此情此景是否很像特斯拉在2019年的时候Morgan Stanley汽车分析师的10美金悲观目标价，当然Morgan Stanley还是很聪明的留了余地，只是将特斯拉悲观目标价下调，而Ravi则是一直看空，而2002年亚马逊超预期的业绩也直接打爆Ravi标志着互联网股票的触底，<b>Ravi之后也离开卖方，现在是对冲基金Valmiki Capital的投资总监，他和亚马逊也许都还算是泡沫后的赢家。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7e94edc17afefbefd17babf746a390d\" tg-width=\"500\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>互联网女皇Mary则在亚马逊等股票大跌80%之后仍然坚持自己的OW（超配）评级，并且解释说人们并不理解互联网行业长期逻辑，虽然受到巨大非议，仍然坚持自己的看法，不过她最看好的公司，除了Netscape以外，Amazon，eBay和Yahoo都活了下来，而且Mary在2004年因为参与Google的IPO再次让她重获声名。2010年已是Managing Director（董事总经理）的Mary离开Morgan Stanley，开始成为VC基金Kleiner Perkins的合伙人继续互联网投资事业，后来她投资了DocuSign和Square这样的牛股，同时她也还是每年发布互联网的趋势报告继续以“互联网女皇”被人们所知。<b>从历史来看，后面互联网行业也兑现了她的假设，她应该算是互联网泡沫里面的赢家，虽然不至于如当年那么呼风唤雨，但仍然继续事业的成功。</b></p>\n<p>她的对手Bill Gurley虽然看空了Netscape，但仍然是互联网投资的先锋并且参与了亚马逊的IPO，离开卖方之后开始了投资生涯，是VC Hummer&nbsp;Winlad的合伙人，投资了<b>包括Uber并成为公司董事，他的投资业绩似乎比Mary还要成功。</b></p>\n<p>当然这次泡沫之后，<b>唯一没有什么改变的就是全程没有参与的沃伦巴菲特</b>，巴菲特还是那个喝着可乐的快乐老头，仍然可以左右整个华尔街，并没有因为错过互联网而“过时”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53918f37649b1a6b887a6569322b1be\" tg-width=\"340\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>一点启示</b></p>\n<p>其实经过这个泡沫，我觉得有几点可以肯定：</p>\n<ol>\n <li><p><b>泡沫绝对有它诞生的理由甚至基本面的支撑：</b>美国强劲的经济，PC的普及和政策的支持都是带来整个泡沫的温床，没有什么泡沫是无厘头的幻想，大部分有强劲的基本面支撑；</p></li>\n <li><p><b>互联网泡沫逻辑长期看并没有错：</b>从后来人类历史和互联网发展来看，互联网逻辑都兑现了，甚至远远超过预期，只是我们太领先于行业的发展，类似于风筝，飞的太高太快，线就会断，所以<b>不要认为行业前景正确行业高速增长泡沫就肯定能被消化而不会破灭。</b>当然，<b>泡沫破灭也不代表这个行业完全被证伪，如果在2001年因为泡沫破灭转行的人，可能多少会有点遗憾；</b></p></li>\n <li><p><b>泡沫的长度和幅度永远无法预测：</b>在1997年就有分析师唱空Netscape，如果后面来看其实是对的，但事实证明这个实在太早，反而大错特错，继续巩固了互联网女神Mary的江湖地位，所以不要去轻易猜顶，泡沫幅度也许远远超过想象，<b>那家在2000年发布调研报告做空互联网的对冲基金也许只是运气最好的那个而已；</b></p></li>\n <li><p><b>泡沫破灭总是不经意间发生的：</b>虽然可以找到很多所谓的原因，证明泡沫的破灭即将到来，但在大跌当天你甚至找不到任何具体事件，泡沫就突然破灭了，而泡沫破灭速度之快如同上涨时候一样非常超预期，而回头看才发现这些公司的财报是如此的脆弱，当时为什么会相信这些公司可以值这么多钱，<b>所以留一份醉的同时，一定要留一份清醒。</b></p></li>\n</ol>\n<p>总之，我们可以找到太多太多类似的故事，从日本房地产泡沫，90年代台湾股市泡沫，到97年的东南亚金融危机到互联网泡沫以及08年金融危机。所以资本市场里泡沫是一定的，现在的比特币、软件SaaS、新能源汽车也许也是或多或少的泡沫，但他们也确实是发展方向，所以泡沫并非毒药，</p>\n<p><b>但如果无法理解这些泡沫，要么我们和巴菲特一样有定力完全不管，要么我们也不得不参与其中，只是永远要记住，不要成为真正相信泡沫或者增长可以永远持续而最后一个买入的人，毕竟就算你足够足够幸运，在2000年高位买入的是最后活下来并且发展最好的亚马逊，回到下跌前的高点也是7年之后的2007年了，你真的能够抗住不在这个过程中割肉吗？</b></p>","source":"lsy1627904959798","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从克林顿时代说起：互联网泡沫的缘起、疯狂与破灭</title>\n<style 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Fail等等，但是对于互联网泡沫，其实这类作品很少，主要还是因为它是特定行业的泡沫，破灭之后并没有对于整个全球金融和经济产生巨大的影响，而且互联网后来又开始辉煌，这似乎是一个小插曲。但无疑互联网泡沫破灭的故事也足够精彩，也许互联网后来还是欣欣向荣，但那些因为泡沫破灭而关门的对冲基金们也许就被人所遗忘成为真正的输家。\n最近看了一些书和文章做了点研究，作为一个总结和纪念写点啥，毕竟我们如果还在这一行，一定与泡沫相伴或者共舞，希望能够成为泡沫里的赢家而不是输家。\n互联网行业爆发：美国90年代黄金时期的最好注脚\n冷战结束之后，美国成为了全球唯一超级大国，日本在房地产泡沫（也是个泡沫）破灭之后陷入了困境，世界面临巨变。克林顿竞选台词那个著名的 “笨蛋，问题是经济！” 让他在1992年击败了时任总统老布什，并且结束了共和党12年的执政当选为美国第42任总统，美国90年代的黄金年代拉开了序幕。\n克林顿执政时期兑现了他的竞选承诺，加上天时地利人和，上个世纪90年代是美国经济继20世纪60年代之后有一个高峰，克林顿执政时期美国GDP平均增速为4.6%，失业率从80年代的超过7%降低到5%左右，通胀也从20世纪80年代的平均5.1%降低到平均2.6%，那个时期被人成为“令人惊艳的十年”（The Fabulous Decade）。\n\n而在科技行业，1993年克林顿也公布了“行动议程”，建立美国国家信息基础设施（National Information Infrastructure）的构想，熟悉的顶层设计，熟悉的政策支持，这多么像几十年后的今天正在发生的故事。\n再加上IBM 和Dell等个人电脑公司的成功，个人电脑开始在大众中普及，销售量大涨，随着计算机的普及，接入互联网的个人计算机的数量从1990年的31万台增加到了2000年的4323万台，10年之间增加了130多倍，复合增长超过60%，又是个多么惊人而熟悉的数字，似乎这个数字就代表这买入永远都不会错误。\n\n配套基础设施的建立，政策的支持，强劲的需求，互联网泡沫的大幕就在这些熟悉的逻辑中徐徐拉开。\n互联网女皇和Netscape\n任何一个行业都有一个代表性的人物和一家代表性的公司，类似新能源汽车一定就是Elon Musk和特斯拉，移动互联网是乔布斯和苹果，而90年代互联网也不例外，但其实代表公司并不是IBM和微软，而是互联网的入口——浏览器公司Netscape（网景公司）。\n同时，互联网泡沫时代的标志人物除了类似Bezos这样的创业者以外，还有一个重要的人物就是Morgan Stanley的互联网分析师Mary Meeker，这个在互联网泡沫巅峰时期被誉为和格林斯潘、沃伦巴菲特一样可以左右华尔街的女人，是当之无愧的“The Queen of .Net”，而让她一战成名的代表作当然就是对Netscape的强烈推荐。\n\nMary在1981年毕业于DePauw大学的心理系，然后加入美林成为一个股票经纪人，在1986年康奈尔大学完成MBA之后加入所罗门兄弟公司成为一名科技行业分析师，当时她的理想实际是成为一名基金经理。但是命运可能知道她更适合做卖方，她于1991年加入Morgan Stanley成为科技行业的分析师，开始了辉煌的职业生涯。\n1995年在加入Morgan Stanley 4年之后，她参与了Morgan Stanley的项目——浏览器Netscape的IPO，这是改变她一生的机会，她也抓住了，并且发布了一篇关于Netscape 300页的覆盖报告，这个300页的报告在当时互联网并没有普及的90年代可想有多么震撼，也理所当然成为所有投资人研究互联网的圣经。\n\n她的投资逻辑现在看无非是Netscape是互联网的入口，随着个人电脑的普及，互联网会进入千家万户，而Netscape可以通过收取广告费而盈利，市场空间巨大。多么朴素而且现在看起来都无比正确的逻辑啊！\n而Netscape也不负众望，在上市首日大涨86%，盘中一度大涨超过154%，在公司成立还不到1年半之后，公司创始人Jim Clark的身家就达到了超过5亿美金，这个标志着互联网入口的浏览器公司就类似后来新能源汽车把特斯拉看作入口的解读一样，无法不让人看好。\n\n而因为Netscape的成功，Mary也在华尔街声名鹊起，加上大量的互联网公司的IPO，Mary成为了真正的女皇，在监管不那么严格的年代她会帮助投行甄别项目，互联网非上市公司也因此希望得到她的垂青，从而能够加入投行的上市计划，而因为互联网股票的节节高升，她就像是点石成金，所有她推荐的股票都在疯狂的上涨中。\n而进一步巩固她地位的是在1997年1月，Deutsche Morgan的分析师Bill Gurley发布了Netscape的看空报告，提示股价狂飙的Netscape的风险并将Netscape下调到中性评级，当天Netscape的股价大跌20%，而Mary在两天之后发出回应，将Netscape从Buy（买入）上调到Strong Buy（强力买入）评级，并且宣称“如果这个公司（Netscape）死了，那就是Bill Gurley的错”（If this company dies, it’s Bill Gurley's fault），Netscape股价几天之后就收复失地。\n\n在打爆空头Bill之后，似乎一切都无法阻挡Mary和Netscape，最巅峰时候，有26个互联网分析师为Mary工作，而她主要覆盖30个公司，尽管有如此庞大的团队，所有的基金经理只想见Mary一个人，因为她是那个互联网的女皇，甚至她去一些投资会议，会有人发出“看，那就是Mary”的感慨，她已经不是一个分析师，而是一个明星，真正可以左右华尔街的人。\n疯狂的市场到泡沫破灭\n除了互联网女皇，当然最开心的是硅谷的创业公司们，在硅谷最繁荣的时间，串联起两旁科技公司的101公路经常大堵车。出门吃饭排一两个小时的队，午饭时间找不到停车位，过来出差定不到旅馆，每天都有大量的百万富翁诞生，所有的毕业生都希望创立一家互联网公司实现财务自由的梦想。\n而在泡沫发展过程中，风险资本投资在互联网也是极速狂飙，风险投资额从1990年的80亿美金增长到2000年的1000亿美金，风险投资在1999年55%项目是互联网项目，1999年有超过150个互联网IPO项目，可谓是集体的狂欢。\n\n如果关注描述当时历史的书，就可以发现在投资界如果你不投互联网公司，你就会被时代洪流抛弃，在互联网泡沫时期，如eBay这样的公司涨幅超过30倍，你不投如何能跑赢同行。在《对冲基金风雨录》也写过这样的细节，在投资沙龙上，没有买互联网公司的基金经理面对同行的奚落和嘲讽，也面对客户的质疑和巨大的赎回压力，甚至巴菲特也在当时被为“过时的人”。\n\n而实际上，在过程中，已经看到了泡沫破灭的阴影，2000年3月10日，科技股价走上顶峰，也是当年纳斯达克的历史最高峰。一家对冲基金在美国《巴伦周刊》中发表了一篇Burning Up的文章，它调研了207家互联网公司，预估51家网络公司现金流面临枯竭，以当时的烧钱速度计算，几乎所有的公司都撑不过12个月，亚马逊也不例外，而几乎同时，股市开始在毫无征兆中滑落，这或许也说明当时烧钱速度已经远远超过用户增长的速度和收入的增长。\n随后就是雪崩，在2000年3月10日触顶之后到2001年底部，Nasdaq指数跌幅超过70%。\n\n泡沫破灭之后：赢家和输家\n互联网泡沫之后，对于互联网行业来说，大量的裁员和投资暂停是不可避免的，就拿国内当时的三大门户和阿里来说，都碰到了投资缩减的困境和生存压力，很多IT从业人员从之前手拿四五份offer到担心失业。泡沫破灭之后，从2000年到2002年，有差不多1000家互联网公司倒闭，超过3800家被兼并，绝大部分当时的网红公司都销声匿迹。与此相对应的，大量的重仓互联网的对冲基金在互联网泡沫破灭之后倒闭，他们大部分都被历史遗忘，成为真正的输家。\n值得一提的是，泡沫破灭之后也出现了非常戏剧化的局面，那就是出现了看空亚马逊的大空头雷曼兄弟的印度裔分析师Ravi Suria，他连发数篇报告认为亚马逊会破产，此情此景是否很像特斯拉在2019年的时候Morgan Stanley汽车分析师的10美金悲观目标价，当然Morgan Stanley还是很聪明的留了余地，只是将特斯拉悲观目标价下调，而Ravi则是一直看空，而2002年亚马逊超预期的业绩也直接打爆Ravi标志着互联网股票的触底，Ravi之后也离开卖方，现在是对冲基金Valmiki Capital的投资总监，他和亚马逊也许都还算是泡沫后的赢家。\n\n互联网女皇Mary则在亚马逊等股票大跌80%之后仍然坚持自己的OW（超配）评级，并且解释说人们并不理解互联网行业长期逻辑，虽然受到巨大非议，仍然坚持自己的看法，不过她最看好的公司，除了Netscape以外，Amazon，eBay和Yahoo都活了下来，而且Mary在2004年因为参与Google的IPO再次让她重获声名。2010年已是Managing Director（董事总经理）的Mary离开Morgan Stanley，开始成为VC基金Kleiner Perkins的合伙人继续互联网投资事业，后来她投资了DocuSign和Square这样的牛股，同时她也还是每年发布互联网的趋势报告继续以“互联网女皇”被人们所知。从历史来看，后面互联网行业也兑现了她的假设，她应该算是互联网泡沫里面的赢家，虽然不至于如当年那么呼风唤雨，但仍然继续事业的成功。\n她的对手Bill Gurley虽然看空了Netscape，但仍然是互联网投资的先锋并且参与了亚马逊的IPO，离开卖方之后开始了投资生涯，是VC Hummer Winlad的合伙人，投资了包括Uber并成为公司董事，他的投资业绩似乎比Mary还要成功。\n当然这次泡沫之后，唯一没有什么改变的就是全程没有参与的沃伦巴菲特，巴菲特还是那个喝着可乐的快乐老头，仍然可以左右整个华尔街，并没有因为错过互联网而“过时”。\n\n一点启示\n其实经过这个泡沫，我觉得有几点可以肯定：\n\n泡沫绝对有它诞生的理由甚至基本面的支撑：美国强劲的经济，PC的普及和政策的支持都是带来整个泡沫的温床，没有什么泡沫是无厘头的幻想，大部分有强劲的基本面支撑；\n互联网泡沫逻辑长期看并没有错：从后来人类历史和互联网发展来看，互联网逻辑都兑现了，甚至远远超过预期，只是我们太领先于行业的发展，类似于风筝，飞的太高太快，线就会断，所以不要认为行业前景正确行业高速增长泡沫就肯定能被消化而不会破灭。当然，泡沫破灭也不代表这个行业完全被证伪，如果在2001年因为泡沫破灭转行的人，可能多少会有点遗憾；\n泡沫的长度和幅度永远无法预测：在1997年就有分析师唱空Netscape，如果后面来看其实是对的，但事实证明这个实在太早，反而大错特错，继续巩固了互联网女神Mary的江湖地位，所以不要去轻易猜顶，泡沫幅度也许远远超过想象，那家在2000年发布调研报告做空互联网的对冲基金也许只是运气最好的那个而已；\n泡沫破灭总是不经意间发生的：虽然可以找到很多所谓的原因，证明泡沫的破灭即将到来，但在大跌当天你甚至找不到任何具体事件，泡沫就突然破灭了，而泡沫破灭速度之快如同上涨时候一样非常超预期，而回头看才发现这些公司的财报是如此的脆弱，当时为什么会相信这些公司可以值这么多钱，所以留一份醉的同时，一定要留一份清醒。\n\n总之，我们可以找到太多太多类似的故事，从日本房地产泡沫，90年代台湾股市泡沫，到97年的东南亚金融危机到互联网泡沫以及08年金融危机。所以资本市场里泡沫是一定的，现在的比特币、软件SaaS、新能源汽车也许也是或多或少的泡沫，但他们也确实是发展方向，所以泡沫并非毒药，\n但如果无法理解这些泡沫，要么我们和巴菲特一样有定力完全不管，要么我们也不得不参与其中，只是永远要记住，不要成为真正相信泡沫或者增长可以永远持续而最后一个买入的人，毕竟就算你足够足够幸运，在2000年高位买入的是最后活下来并且发展最好的亚马逊，回到下跌前的高点也是7年之后的2007年了，你真的能够抗住不在这个过程中割肉吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":90,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":314541405,"gmtCreate":1612364186707,"gmtModify":1704870270384,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3567665939928011","authorIdStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"……","listText":"……","text":"……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/314541405","repostId":"314818962","repostType":1,"repost":{"id":314818962,"gmtCreate":1612330654052,"gmtModify":1704869804059,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/91101bd3142b32495c3131036d5f8afa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3514329116425907","authorIdStr":"3514329116425907"},"themes":[],"title":"視頻|“女股神”木頭姐如何看待WSB事件？","htmlText":"\n \n \n  昨夜ARK&nbsp;&nbsp;ETF的創始人凱西·伍德接受雅虎財經節目採訪討論了她對Reddit、GameStop、潛在的債券泡沫和賣空者的看法。本期視頻精彩要點如下： Cathie&nbsp;&nbsp;Wood認爲千禧一代（90-00後）比嬰兒潮一代（80後）對股票更感興趣，這也是促成Reddit上形成&nbsp;WSB效應的一些因素， 她一直都在關注WSB事件，在她看來WSB抱團做多現象是積極的，對股票市場和加密貨幣市場都有積極影響。 她認爲對衝基金在其中並不完全無辜，一個有趣的事情是對衝基金實際上是在協助和教唆這一現象。 WSB導致一些經營困難的公司債券價格提升，AMC是其中典型債券價格已經翻了三倍。 以ARK投資特斯拉爲例，此前埃隆·馬斯克曾嘗試將特斯拉私有化，導致股價大跌，2019年的時候特斯拉股價大跌，市場上看空的聲音很多，但是ARK堅定買入並長期看多特斯拉。後來2020年特斯拉股價大漲，ARK獲利頗豐，到今天，特斯拉依然是ARK最典型的一項投資。 她認爲這輪做空，除對衝基金以外，也有散戶投資者參與其中。現在WSB股票的波動已經到了一種離譜的情況，她會繼續關注下去看是什麼樣的收場。 WSB的最大受益方是銀行，而最終的參與者可能會損失慘重。 關於債券泡沫也值得大家關注，具體貌似沒有深入聊[吃瓜]後面是主持人聊天，沒啥意思，我就不翻了，大家看視頻吧，我繼續幹飯了[真香] 事先聲明：如果翻譯有錯，都是字幕軟件的鍋[正經]爲了提高準確率，這期我都是照着字幕軟件提取的英文翻譯成中字的[流淚]關於ARK Invest介紹：ARK 可以說是特斯拉最著名的多頭支持者之一，並且一直維持對特斯拉的最樂觀長期目標價。ARK Invest 也是極少數能考慮到特斯拉在自動駕駛、全自動駕駛套件，及埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 計劃推出的共享出行服務 (Robotaxi net\n \n","listText":"昨夜ARK&nbsp;&nbsp;ETF的創始人凱西·伍德接受雅虎財經節目採訪討論了她對Reddit、GameStop、潛在的債券泡沫和賣空者的看法。本期視頻精彩要點如下： Cathie&nbsp;&nbsp;Wood認爲千禧一代（90-00後）比嬰兒潮一代（80後）對股票更感興趣，這也是促成Reddit上形成&nbsp;WSB效應的一些因素， 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感謝大家對我們上一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/313256601\" target=\"_blank\">《散戶如何用期權拉爆百億美元對衝基金》</a>的喜愛。我們雖然熬夜逐字逐句修改文章，推敲邏輯，最後被大家認可讓我們非常感動。感謝那些打賞，點贊，轉發，給我們留言鼓勵的讀者。另外，我們也收到了非常多的讀者留言，希望我們跟蹤事態的發展，那我們就繼續熬一個夜，爲大家奉上最新的事態發展。 昨夜GME的多空爭奪進入了白熱化。股價盤後從147離譜的跳漲到215，誰知道今天更是被被拉到375。短短三天之內這個本已經處於高位的股票又被拉昇了三倍。 週二GME股票的交易量達到200億美金，小小的一個線下游戲股交易額竟然超過了蘋果特斯拉！爲什麼今天漲幅這麼高，交易量這麼大？今天誰又賺錢了？誰又爆倉了？ 1. 多頭增援 從昨天截稿之後，讓市場意想不到的是多頭竟然出現了重量級的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣佈買入5萬張行權價爲$115的2月看漲合約之後，燃爆了原本已經非常亢奮的WSB。 這位Chamath是一位斯里蘭卡裔的美籍投資人，作爲臉書的早期員工，2021年離開時已經完成了人生小目標。隨後建立了自己的風投公司，做的也是風生水起，連中幾個獨角獸！ 除此之外，他2012年就買3百萬美金的比特幣，隨後也重倉買入特斯拉，並在CNBC上公開懟當時就在做空的Jim Chanos(這位對衝基金Kynikos的創始人，在做空特斯拉5年後，平了股票空頭，慘敗收場，目前只買看跌期權，謹慎做空)。可見他對比特幣空頭，股票空頭早就有了深深的偏見。他重度參與多個SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收購公司）也是飽受爭議。 多了個有資歷，有聲望，有米的眼光獨到的成功投資人的","listText":"本文首發於公衆號：三思期權 感謝大家對我們上一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/313256601\" 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週二GME股票的交易量達到200億美金，小小的一個線下游戲股交易額竟然超過了蘋果特斯拉！爲什麼今天漲幅這麼高，交易量這麼大？今天誰又賺錢了？誰又爆倉了？ 1. 多頭增援 從昨天截稿之後，讓市場意想不到的是多頭竟然出現了重量級的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣佈買入5萬張行權價爲$115的2月看漲合約之後，燃爆了原本已經非常亢奮的WSB。 這位Chamath是一位斯里蘭卡裔的美籍投資人，作爲臉書的早期員工，2021年離開時已經完成了人生小目標。隨後建立了自己的風投公司，做的也是風生水起，連中幾個獨角獸！ 除此之外，他2012年就買3百萬美金的比特幣，隨後也重倉買入特斯拉，並在CNBC上公開懟當時就在做空的Jim Chanos(這位對衝基金Kynikos的創始人，在做空特斯拉5年後，平了股票空頭，慘敗收場，目前只買看跌期權，謹慎做空)。可見他對比特幣空頭，股票空頭早就有了深深的偏見。他重度參與多個SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收購公司）也是飽受爭議。 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\n \n  Vincent 採訪濃縮版，上調目標價810，新高還能買？\n \n","listText":"Vincent 採訪濃縮版，上調目標價810，新高還能買？","text":"Vincent 採訪濃縮版，上調目標價810，新高還能買？","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/338504310","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"bf6137a68c084cec92a620bc2fe84e75","tweetId":"338504310","title":"$750 还能买吗？大摩上调目标价$810, Vincent 采访浓缩版，Model Y 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未來想葬在火星（上）","htmlText":"近日，Business Insider雜誌母公司Axel Springer的首席執行官Mathias Döpfner與<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)會面，討論了爲什麼馬斯克的電動汽車公司會走在無人駕駛汽車革命的最前沿，以及他開啓太空探索的雄心壯志。由於老虎發文限制在10000字以內，本文全文16000字，所以只能分上下兩篇發出。這次採訪中，馬斯克談到了很多領域，觀點一如既往的犀利。*談新冠病毒，他認爲醫學的未來是mRNA，基本上你可以用mRNA治癒一切，它就像一個計算機程序，你可以對它進行編程以執行所需的任何操作。你實際上可以變成一隻蝴蝶。*談競爭，他說特斯拉的目標是加速可持續能源時代的到來，不在於建立護城河之類的東西。特斯拉將向其它公司提供自動駕駛技術許可，幫助它們做正確的事。*談收購，他說特斯拉不想發起敵意收購。如果其它公司找過來，那麼我們也會考慮。*談銷售目標，他說特斯拉未來10年的目標是每年賣出2000萬輛車。*談自動駕駛，他說我非常有信心特斯拉明年將達到L5級，100%。*談財富，他說我賣掉了幾乎所有的房產，只爲了更專注於實現人生目標，他租房住，有時睡工廠裏。*而他最重要的目標之一，就是幫助人類成爲跨星球物種，幫助人類從地球文明跨越到太空文明，所以SpaceX至關重要。以下是訪談全文實錄。Mathias Döpfner：睿智的德國政治家Wolfgang Schauble曾說：“如果我們的憲法中有一條底線，那就是人的尊嚴。這是神聖不可侵犯的。但這並不意味着我們可以避開死亡。”馬斯克：是的，每個人都會死。Döpfner：每個人都會死，但是尊嚴是應該被保護的，即使是在新冠時期。在被感染期間，你是否改變了對病毒的看法?","listText":"近日，Business Insider雜誌母公司Axel Springer的首席執行官Mathias Döpfner與<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;CEO埃隆·馬斯克(Elon 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五年前，當巴菲特第一次買入蘋果公司時，恰逢蘋果<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$蘋果(AAPL)$</a>&nbsp;業績出現了拐點，對於巴菲特的操作，華爾街不少分析師認爲，“股神”老矣。五年時間過去了，2018年美股大跌，去年因爲疫情美股大跌，均是蘋果公司挽救了股神的名聲，讓巴菲特不至於在臨近退休的最後幾年裏跌落“神壇”。近期，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國SEC提交了13F表，文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司前三大持倉分別爲蘋果、美國銀行以及美國運通，值得一提的是伯克希爾持有8.87億股蘋果公司股票，佔其持倉比例爲41.45%，而伯克希爾哈撒韋第二大持倉股美國銀行也僅佔其持倉的14.21%，差距明顯。至於巴菲特爲什麼如此偏愛蘋果公司。答案是太賺錢了。段永平曾經說過，不賺錢的生意，多少營業額都沒有用。爲此他還曾舉過一個例子，他說比如你在沒有人煙的地方建一個酒店，花了一億，每年虧500萬，重置成本還是一個億，當下想5000萬出售，誰要？曾經有媒體採訪過巴菲特，問他爲什麼要買入蘋果公司。巴菲特回答道，我並不關心下個季度或者明年的收入情況，因爲報表沒有辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶離不開它們，那款小小的手機幾乎就是世界上最有價值的資產。蘋果擁有數以億計的用戶，當手機每天都能幫助用戶做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異於一筆財富。實際上，如果按照現在的股價計算，五年時間巴菲特在蘋果上至少賺了7倍，其中還不包括每年的分紅。當下，蘋果股價繼續創出了歷史新高，市值超過了2.5萬億美元。當我們回頭來看十年前喬布斯的選擇，實際上沒有人比庫克更爲合適，儘管這十年很多人都質疑，蘋果失去了“靈魂”，其不僅產品價格越來越貴，產品設計也越來越像擠牙膏。2019年，在","listText":"時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人——巴菲特 五年前，當巴菲特第一次買入蘋果公司時，恰逢蘋果<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$蘋果(AAPL)$</a>&nbsp;業績出現了拐點，對於巴菲特的操作，華爾街不少分析師認爲，“股神”老矣。五年時間過去了，2018年美股大跌，去年因爲疫情美股大跌，均是蘋果公司挽救了股神的名聲，讓巴菲特不至於在臨近退休的最後幾年裏跌落“神壇”。近期，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國SEC提交了13F表，文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司前三大持倉分別爲蘋果、美國銀行以及美國運通，值得一提的是伯克希爾持有8.87億股蘋果公司股票，佔其持倉比例爲41.45%，而伯克希爾哈撒韋第二大持倉股美國銀行也僅佔其持倉的14.21%，差距明顯。至於巴菲特爲什麼如此偏愛蘋果公司。答案是太賺錢了。段永平曾經說過，不賺錢的生意，多少營業額都沒有用。爲此他還曾舉過一個例子，他說比如你在沒有人煙的地方建一個酒店，花了一億，每年虧500萬，重置成本還是一個億，當下想5000萬出售，誰要？曾經有媒體採訪過巴菲特，問他爲什麼要買入蘋果公司。巴菲特回答道，我並不關心下個季度或者明年的收入情況，因爲報表沒有辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶離不開它們，那款小小的手機幾乎就是世界上最有價值的資產。蘋果擁有數以億計的用戶，當手機每天都能幫助用戶做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異於一筆財富。實際上，如果按照現在的股價計算，五年時間巴菲特在蘋果上至少賺了7倍，其中還不包括每年的分紅。當下，蘋果股價繼續創出了歷史新高，市值超過了2.5萬億美元。當我們回頭來看十年前喬布斯的選擇，實際上沒有人比庫克更爲合適，儘管這十年很多人都質疑，蘋果失去了“靈魂”，其不僅產品價格越來越貴，產品設計也越來越像擠牙膏。2019年，在","text":"時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人——巴菲特 五年前，當巴菲特第一次買入蘋果公司時，恰逢蘋果$蘋果(AAPL)$ 業績出現了拐點，對於巴菲特的操作，華爾街不少分析師認爲，“股神”老矣。五年時間過去了，2018年美股大跌，去年因爲疫情美股大跌，均是蘋果公司挽救了股神的名聲，讓巴菲特不至於在臨近退休的最後幾年裏跌落“神壇”。近期，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋向美國SEC提交了13F表，文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司前三大持倉分別爲蘋果、美國銀行以及美國運通，值得一提的是伯克希爾持有8.87億股蘋果公司股票，佔其持倉比例爲41.45%，而伯克希爾哈撒韋第二大持倉股美國銀行也僅佔其持倉的14.21%，差距明顯。至於巴菲特爲什麼如此偏愛蘋果公司。答案是太賺錢了。段永平曾經說過，不賺錢的生意，多少營業額都沒有用。爲此他還曾舉過一個例子，他說比如你在沒有人煙的地方建一個酒店，花了一億，每年虧500萬，重置成本還是一個億，當下想5000萬出售，誰要？曾經有媒體採訪過巴菲特，問他爲什麼要買入蘋果公司。巴菲特回答道，我並不關心下個季度或者明年的收入情況，因爲報表沒有辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶離不開它們，那款小小的手機幾乎就是世界上最有價值的資產。蘋果擁有數以億計的用戶，當手機每天都能幫助用戶做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異於一筆財富。實際上，如果按照現在的股價計算，五年時間巴菲特在蘋果上至少賺了7倍，其中還不包括每年的分紅。當下，蘋果股價繼續創出了歷史新高，市值超過了2.5萬億美元。當我們回頭來看十年前喬布斯的選擇，實際上沒有人比庫克更爲合適，儘管這十年很多人都質疑，蘋果失去了“靈魂”，其不僅產品價格越來越貴，產品設計也越來越像擠牙膏。2019年，在","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0ed4a732e1d44b1b42b1b9d7f518c6d","width":"688","height":"470"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/21b40452d44defd8c61644aaf7cae691","width":"688","height":"469"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/74a5b96d0d10a118c907563164acf907","width":"688","height":"465"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/818889793","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":804915827,"gmtCreate":1627915815969,"gmtModify":1703497873459,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Nice","listText":"Nice","text":"Nice","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/804915827","repostId":"1138385946","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":90,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9069072230,"gmtCreate":1651211029360,"gmtModify":1676534871630,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9069072230","repostId":"1116937204","repostType":4,"repost":{"id":"1116937204","pubTimestamp":1651126440,"share":"https://ttm.financial/m/news/1116937204?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-04-28 14:14","market":"sh","language":"zh","title":"一文读懂股票回购：对股价影响有多大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116937204","media":"追寻价值之路","summary":"不论是从理论上来看，还是从美股或者A股的历史经验来看，股票回购在一定程度上的确能够对股价形成支撑甚至推动股价上涨。这意味着在相同的盈利状况下，股票回购会对上市公司的股价产生利好。核心结论股票回购最早起","content":"<html><head></head><body><blockquote>不论是从理论上来看，还是从美股或者A股的历史经验来看，股票回购在一定程度上的确能够对股价形成支撑甚至推动股价上涨。这意味着在相同的盈利状况下，股票回购会对上市公司的股价产生利好。</blockquote><p><b>核心结论</b></p><p>股票回购最早起源于美国资本市场，经过多年发展后目前已经成为资本市场一种常用的手段，特别是最近十年里，美国上市公司回购规模大幅飙升。</p><p>本文借鉴美股市场的经验，对股票回购的相关问题进行了讨论和梳理，主要内容分为五个部分：</p><blockquote>第一部分介绍了股票回购的基本概念，包括回购常见的四种方式以及股票回购的动因；</blockquote><blockquote>第二部分讨论了股票回购的相关财务处理问题，涉及回购后是否选择注销股份的财务处理以及部分企业回购后为什么会出现净资产为负值的情况；</blockquote><blockquote>第三部分梳理了股票回购有利于股价上涨的逻辑，一是直接增加公司股票的需求，二是通过提高上市公司EPS和整体的ROE等财务指标，此外，从美股的表现来看，股票回购是股价收益率的重要组成部分，回购对市净率的影响要比市盈率更加显著；</blockquote><blockquote>第四部分探讨了股票回购的潜在风险，主要包括市场流动性下降以及回购导致的上市公司高财务杠杆风险；</blockquote><blockquote>第五部分是A股目前的回购情况介绍以及美股回购对A股的经验借鉴。</blockquote><p>风险提示：回购增加财务杠杆风险、历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动</p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1，股票回购的基本概念介绍</b></p><p><b>1.1 什么是股票回购？</b></p><p>股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外一定数额的股票的行为，这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用。</p><p>企业回购股票的资金来源主要有两个：一是内部资金，包括企业日常经营获得的净利润或者政府减税、返税等现金来源，以及企业原有的留存收益等自有资金；二是外部资金，通过发债等方式借钱加杠杆实现股份回购。</p><p>股票回购最早起源于美国资本市场，特别是在上世纪80年代之后得到了快速发展。此前由于西方欧美等国家提倡保持公司资本的理论，同时回购行为本身存在着市场操纵的嫌疑，很少有公司进行股票回购，直至20世纪80年代，股票回购才开始逐渐发展。在经过了超过40年的发展后，目前股票回购已经成为发达资本市场一种常用的手段，被广泛运用于优化资本结构、提升公司价值，或者是在公司股价被低估时传递积极信号。</p><p><b>1.2 股票回购常见的四种方式</b></p><p>根据回购价格确定方式的不同，股票回购一般可以分为公开市场操作、现金要约回购、协议回购和可转让出售权回购四种基本方式。</p><p>公开市场回购是当前美国市场中较为流行的一种股票回购方式，通过公开市场回购股票的上市公司将直接在公开市场上按照当前市场价格进行股票回购。在该方式下的股票回购较为灵活，上市公司能够根据自身情况，自由决定回购的时间、回购的数量等因素，而且在这一方式下进行的股票回购不需要支付额外的溢价。</p><p>另一种较为普遍的股票回购方式是要约回购。上市公司通过要约回购股票的定价方式一般有两种，一是使用固定价格在约定期限内向股东发出要约以购买一定数量的股票，上市公司一般是在短期内需要大量公司股票的情况下选择该种定价方式，但短期内需求的大幅升高会导致回购股票需要支付一定的溢价。要约回购下的另一种定价方式是荷兰式拍卖回购，此种方式将在回购价格方面给予公司更大的灵活性，因此也被广泛采用。在荷兰式拍卖回购中，上市公司制定回购价格的范围和计划回购的数量，随后股东表示在价格区间范围内某一水平下愿意出售的股票数量，最后上市公司将汇总所有股东意愿并按照从低到高价格排序进行股票回购，直至达到上市公司既定的回购数量。</p><p>与公开市场回购和要约回购相比，协议回购的透明度较低。因为在协议回购方式下，上市公司直接与部分股东进行私下协议，按照协议商定的价格和数量进行股票回购。这种方式在定价、交易时间以及支付方式等方面均较为自由，而且通常来看协议价低于市场价。</p><p>可转让出售权回购是一种特殊的股票回购的方式，实施股票回购的公司给予股东在一定期限内可以以特定价格向公司出售其股票的权利，而且该权利一旦形成，就可以同依附的股票分离并进行交易。上市公司向其股东发行可转让出授权，不愿意出售股票的股东可以单独出售该权利，以满足各类股东的不同诉求。</p><p><b>1.3 为什么要进行股票回购？</b></p><p>股份回购能够带来的好处是多方面的。从公司整体来看，不论是使用内部还是外部资金回购股份均可以改善企业的资本结构、并减少对公司管理层的监督及约束成本，使用发债回购股份的方式还能够利用负债的税盾效应实现合理避税，并促使管理层专注于企业的债务偿还以及长期可持续经营。而对于那些在股票回购计划中卖出股票的股东来说，他们可以卖出股票获得流动性，此外与直接派发现金股息相比，由于资本所得一般不征税或税率较低，通过股票回购派发股利的方式能够实现有效的避税。在企业实行回购计划后仍然持有股票的股东同样也能够受益。由于完成股票回购后企业的净资本将明显减少，在其他条件不变的情况下，企业的净资产收益率、每股盈利、以及每股净资产等财务指标都将出现显著的提升。对上市公司股票回购的动机进行分类的话，我们也可以归为以下四个类别，一是财务动因，二是信号传递诉求，三是减少委托代理风险，四是增加公司控制权防止恶意收购。</p><p><b>上市公司进行股票回购的财务动因主要与其资本结构以及股利政策相关，上市公司往往出于提高每股盈利、改善资本结构以及增加股东财富效应等与财务相关的原因进行股票回购。</b>具体来看，股票回购对上市公司财务相关因素的改善主要体现在四个方面：</p><p><b>第一，提升公司每股盈利。</b>由于回购会减少上市公司在外流通股数量，因此在计算每股盈利时由于分母的减少，将直接带来EPS的上升，这或许也将提高公司股价。</p><p><b>第二，实现股利避税，增加上市公司的股东财富。</b>由于现金股利的税率高于资本利得税税率，通过采用股票回购而不是发放股利的方式对股东现金返还能够帮助股东实现合理避税。在中国，个人投资者持股期限在一个月以内的股息红利所得全额计入应纳税所得额，实际税负为20%，但资本利得暂免征收所得税。</p><p><b>第三，优化公司资本结构，通过税盾效应提高公司价值。</b>不论以何种方式进行股票回购，都将降低公司的所有者权益，而发债回购甚至还会增加公司的债务，从而提高公司的财务杠杆率，产生杠杆效应。因此对于财务杠杆较低的公司来说，这不仅能够优化公司的资本结构，还能够利用融资利息带来的税盾效应实现公司价值的提升。</p><p><b>第四，股票回购具有较高的财务灵活性。</b>上市公司向股东返还现金的方式一般有发放现金股利和股票回购两种方式，但发放现金股利的方式通常会使股东对未来股利形成预期，这就要求公司需要有稳定的现金流。而股票回购是偶尔发生的，上市公司在股票回购方式下能够相对自由地选择回购的金额、数量、时间等，相比于股票回购方式具有很大的财务灵活性。</p><p><b>股票回购的信号传递诉求主要是基于信息不对称假设，上市公司通过股票回购能够向市场传递公司股价被低估的信号，因为只有在公司认为自己股票价格被低估的情况下才会进行股票回购。通过这种方式向市场传递积极信号，对公司的短期经营收益具有正面的影响。</b></p><p><b>股票回购还有助于减少委托代理风险。</b>由于上市公司的管理权和所有权分离，而代理人和委托人目标并不完全一致，可能存在委托人无法清楚认识代理人的目标偏失，进而造成委托人利益受损的情况。特别是在公司自由现金流较为充裕的情况，公司管理层可能会出于自身利益而进行过度投资或消费，从而侵占公司股东的利益。这种情况下，公司通过股票回购将现金返还给股东，既提高了现金流的使用效率也能够降低代理成本，减少委托代理风险。</p><p><b>通过股票回购增加控制权、防止股权稀释以及恶意收购也是上市公司股票回购的动机之一。</b>上世纪80年代随着美国杠杆并购浪潮的兴起，恶意收购活动也逐渐增加。为了防止公司被恶意收购，上市公司纷纷通过回购股票来达到提高股价、减少在外流通股、抵御敌意收购的目的。虽然现在恶意收购的情况有所减少，但将回购的股票用于管理层的股权激励计划也有助于避免股权稀释。</p><p><b>2，股票回购的财务处理问题</b></p><p><b>2.1 股票回购后注销与否的区别</b></p><p>对于上市公司来说，在股票回购完成后公司可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股票作为“库存股”保留。</p><p>被公司保留的“库存股”仍然属于已发行的股票，由公司自己持有，并且可以在适当的时间再向市场出售、发行可转债或者作为对员工的激励等。但“库存股”的特性类似于未发行的股票，“库存股”没有投票权，也不具备分红的权利，甚至在公司破产后也不能变现，因此，“库存股”也不参与每股收益、净资产收益率以及每股净资产等指标的计算。</p><p><b>所以在股票回购完成后，不论有没有注销所回购的股票，都不会影响每股收益、每股净资产以及净资产收益率等财务指标，因为即使作为“库存股”保留，这些股票也不会参与这些指标的计算。</b>从这个角度来看，对公司来说，注销和不注销所回购的股票并不会存在较大的差异。</p><p><b>但在多数情况下，企业回购股票完成后都会选择将回购的股票作为“库存股”保留。</b>我们统计了标普500成分股中资产负债率最高的50家公司股票回购后的处理情况，其中有30家上市公司选择了回购股票并保留了“库存股”，另外20家上市公司选择注销所回购的股票或未进行股票回购。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/485e1f54b04ed2c89a5d83b631a23a53\" tg-width=\"974\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>企业之所以倾向于保留“库存股”，主要是因为“库存股”本身能够为企业带来一定的积极意义。</b></p><p>一是在融资方面能够为公司提供充足的灵活性，降低融资成本。由于“库存股”仍然属于已发行的股票，公司在存在融资需求时可以出售“库存股”；与配股或者增发新股相比，出售“库存股”获得资金的成本更低，不仅能够节省发行股票相关的监管及中介成本费用，并且可以在市场允许的情况下避免折价发售。</p><p>二是有利于员工或管理层激励计划等的实施。“库存股”是企业向员工及管理层发放股权激励的重要的股票来源之一，因此对于美股上市公司来说，保留“库存股”能够为其实施股权激励计划等提供便利，避免因缺乏足够的股份来源导致激励计划无法实施的情况。</p><p>三是为公司并购活动提供便利、防止公司遭受敌意收购。通过库存股换股的方式进行兼并收购能够为公司的并购行为提供一定的灵活性；此外，回购后保留“库存股”行为也能防止公司被恶意收购，一方面回购推升股价导致收购方难度增加，另一方面，“库存股”能够补充公司在外流通的股份数量，为公司应对恶意收购提供缓冲时间。</p><p>四是有利于股票价格的稳定。当市场出现了非理性的波动时，企业可以通过调节在外流通股票的供给来平抑价格的波动，稳定股价，避免公司因为市场情绪等非理性因素受到较大的影响。</p><p><b>2.2 回购如何导致企业净资产为负？</b></p><p>股票回购能够带来的好处中，非常重要的一条是，回购股票能够提高EPS和公司整体的ROE，这主要是因为回购股票会减少企业的净资本，分母的明显下降会带来包括EPS以及ROE在内的显著提升。在更为夸张的情况下，部分美股上市公司采取了发债回购的形式回购大量的已发行股份，造成负债总额大于资产总额、而净资产为负值的情况。在这种情况下，ROE、PB这些传统指标全部失效。</p><p>那么美国的这些上市公司是如何通过回购使得净资产为负的呢？<b>这背后最主要的原因还是在于财务报表中权益资产账面价值与二级市场中股票市值存在着巨大的差异，二级市场上的股票价格并不会在资产负债表里得到反映，所以股票的账面价值和市场价值是不对等的。企业在进行回购时，主要参考的是股票的市场价值，因此回购股票的成本往往会相对账面价值存在溢价。因此不论是回购后转入库存股、在计算股东权益时作为抵减项，又或是回购后注销时冲减留存收益科目，只要回购股票成本的溢价过大，就会可能导致留存收益科目转负，甚至导致公司整体的净资产也呈现出负值。</b></p><p>以星巴克公司为例。星巴克公布的2019财年（从2018年9月30日至2019年9月30日）年度报告中，企业总资产从2018财年的241.6亿美元下降至192.2亿美元，但总负债却从2018财年的229.8亿美元上升至254.5亿美元，这意味着星巴克公司净资产即所有者权益从2018财年的11.8亿美元下降至2019财年的-62.3亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0772be7e56e10608ecbc5ec6b38ac32\" tg-width=\"990\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从星巴克公司资产负债表中的股东权益细分科目的情况来看，2019年公司净资产小于0主要的原因是留存收益科目出现了大幅的下降，</b>2018财年星巴克留存收益尚有接近15亿美元的余额，但到了2019财年末，留存收益大幅下降至-57.7亿美元，这直接导致了星巴克的股东权益大幅转负，此后公司的留存收益科目一直维持负值状态。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec889287bc85df1b916c06e198a16507\" tg-width=\"993\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>而留存收益为负值的主要原因在于股票回购。</b>以2019财年留存收益首次转负为例，在2019财年期内，星巴克公司进行了大量的股票回购，在外发行的股本数量由2018财年的13.1亿股下降至11.8亿股，总股本减少了10万美元，资本公积减少了6.1亿美元，企业回购股票的溢价部分则冲减了高达95.2亿美元的留存收益。</p><p>从所有者权益变动情况来看，2019财年星巴克留存收益的增减主要是受到会计政策变更、净利润、股票回购以及现金分红的影响。如果不考虑股票回购的影响，会计政策变更及净利润分别使得留存收益增加4.96亿和35.99亿美元，即使是进行了18亿美元的现金分红，星巴克2019财年的留存收益仍然会较期初有所增加。但在股票回购的影响下，星巴克2019财年的留存收益不仅没有增加，反而大幅减少，甚至出现了大额负值，最终使得净资产小于0。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c366d6c37385579e78b67920cd8cf623\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于回购股票后转入库存股的财务处理，我们可以参考麦当劳公司的案例。早在2016财年，麦当劳公司的净资产便已经小于0；此后，麦当劳仍在不断地发债回购流通股并转入库存股票，导致企业净资产持续下降。截至2019财年末（2019年12月31日），麦当劳公司总资产由上期末的328亿美元上升至475亿美元，同时总负债也由391亿美元大幅上升至557亿美元，因此，麦当劳公司的股东权益从2018年底的-63亿美元下降至了-82亿美元，降至了历史最低。2020及2021财年公司股东权益虽然有所回升，但仍然维持负值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74d65757489198ea8fd29d1769560c54\" tg-width=\"981\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从股东权益的细分项来看，2019年麦当劳公司股东权益持续下降的主要是因为库存股的成本在持续上升。</b>影响股东权益的资本公积、留存收益以及其他综合收益科目2019财年的数值都较2018财年有所上升，股本科目维持不变，仅有备抵项库存股从2018财年的-615亿美元下降至-663亿美元（这意味着购买库存股的成本从615亿美元上升至663亿美元），并导致股东权益明显下降。2020及2021财年虽然库存股成本还在持续上升，但由于资本公积及留存收益科目都有显著增加，因此股东权益整体小幅回升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6095fde99dbb62d4aed332b2ec0f00\" tg-width=\"992\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据所有者权益变动表的情况来看，2019财年，麦当劳公司持续回购了2500万的股票，总的回购成本达到了49.8亿美元；同时使用了420万股库存股完成了股票行权认购计划，转出库存股金额1.8亿美元。因此，截至2019财年末，麦当劳公司回购库存股数量共计9.14亿股，累计回购库存股的总成本从615亿美元上升至663亿美元，并导致股东权益持续下降至-82亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1653e1d47f48f71ec3b559f0778ebed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3，股票回购有利于推动股价上涨</b></p><p><b>3.1 回购推动股票价格上涨的主要逻辑</b></p><p><b>回购促进股票价格上涨的机制主要有两个，一是上市公司通过回购股票能够直接增加公司股票的需求来提高股价，这也是股票回购产生影响的一个最直接渠道。</b></p><p><b>事实上，自2008年金融危机以来，上市公司本身便是美股市场中一个非常重要的参与者。</b>根据美联储统计的数据，2009年至2021年期间，权益市场的主要参与者中，ETF基金累计净购买了2.77万亿美元的股票，美国家庭及非营利机构累计净购买了1.17万亿美元，而共同基金以及其他金融机构分别累计净出售了901亿美元和2.27万亿美元的权益资产。非金融企业因回购股票而交易的金额在过去十年里出现了大幅飙升，仅该部分累计交易的金额便达到了近5万亿美元的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15b3c3aacf75c2cbd431cf148c3a3c19\" tg-width=\"981\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9120a876d16c099ebeb3de8eeb78c05d\" tg-width=\"987\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我们可以假设公司A将回购20%的股份，并模拟其实施股票回购前后的股票价格表现来研究回购的影响。根据财务估值模型，公司市值取决于未来产生的现金流或者净利润等指标，因此股票回购的行为将不会影响公司的总市值。我们假设回购前公司A有200亿股流通股，每股价值10元，总市值为2000亿元；本次A公司将回购20%的股份，回购后还有160亿份股流通在外，由于总市值维持不变为2000亿元，因此每股股票价格将上升至12.5元，即与回购前相比，股价上升了25%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8de2f35668d54b51facdda584daeebe\" tg-width=\"988\" tg-height=\"265\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>回购推动股价上涨的第二个机制是通过提高上市公司EPS和整体的ROE等财务指标。</b></p><p>由于公司A的回购行为不会导致公司净利润出现变化，回购前后净利润均为500亿元，因此在回购后，A公司的EPS将由2.5元上升至3.125元，提升幅度为25%。</p><p>从股市整体来看也是如此，历史数据显示，标普500指数EPS的走势与标普500指数回购规模的走势保持高度的一致性。从走势来看，2000年以来标普500指数EPS与回购规模的走势大致经历了三个阶段，2000年至2007年，指数EPS缓慢提升，公司回购的规模也在不断提升，指数回购减少的股本数量在持续上升。2008年金融危机时期，EPS出现了大幅下降，公司回购也出现了断崖式的下跌。随着美国经济逐渐恢复，2010年开始标普500指数EPS和回购金额都再次趋势上升，2020年新冠疫情期间两者同步出现了短暂的下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3dc2083f3850c07834b3b5601694d4\" tg-width=\"980\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>ROE作为投研体系中重要的财务指标，在公司进行股票回购后也会出现明显提升。以苹果公司为例，其上市公司股票回购在2012年以前基本是没有的，2013年是个转折点，然后回购金额开始大幅飙升。如果单看净利润增速，苹果公司2012财年是417亿美元，2021财年是947亿美元，净利润的年化复合增速只有9.5%。这个增速放到A股市场，完全看不出是一个高科技公司，更像是一个公用事业公司。但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2013年的30%左右提高到了2021年的150%。到2021财年，苹果公司回购普通股的金额高达860亿美元，几乎可以抵上当年的净利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2085bad141a0aa1528e6132dcceafae8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"271\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>股票回购不仅会提升上市公司的ROE，在更为夸张的情况下，甚至会使得公司的ROE转为负值。在A股市场中我们也经常看到ROE为负的公司，这种情况都是上市公司是亏损的，所以净利润（分子）是负的。而美股市场中，有不少公司，是因为回购多了，把净资产（分母）弄成了负的了。这种情况下，ROE、PB这些传统指标全部失效。下面这个表报告了麦当劳公司从2007至2021财年股票回购与ROE变化情况，可以开看到，在2014年以前，公司的ROE大致在35%左右。然后开始了大量回购，2015年ROE到了63%，2016年以后公司的股本为负，使得ROE都是负的了。</p><p>净资产为负，这在传统意义的教科书上，意味着企业资不抵债，是一个濒临破产的信号，但在当前的美股市场中，很多这类的公司股价却在持续上涨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b35b389852b97d68f11e2f01e54e78b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.2 股票回购将会推升股价收益率</b></p><p><b>股票收益来自于股息红利和市值变动，市值变动又受到盈利和估值的影响，所以从长期投资的角度来看，股票收益率可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利这三个部分的影响，其中，股利回购收益在股票总回报中占据着非常重要的地位，在美国的股票市场，股利回购收益甚至可以说是股票资产主要的收益来源。因此，股票回购会对股价收益率产生明显的影响，我们能看到全收益指数和普通指数的缺口会随着回购而增大。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bbb8fd064eb67ec1fa8705dca4d95dc\" tg-width=\"963\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>自1989年初至今超过30年的投资期内，即使经历了2000年互联网泡沫和2008年金融危机这两次重大的危机，投资美股仍然会带来十分丰厚的回报，而其中，股利收益占据了非常重要的地位，这一点体现在标普500全收益指数和标普500指数长期走势的差距中。标普500全收益指数在标普500指数的基础上进行了调整，将样本股分红计入了指数收益，调整后的标普500全收益指数累计涨幅是接近30倍，而标普500指数涨幅仅为14.2倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3438f479b888125f194b418925a29206\" tg-width=\"980\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Philip U. Straehl等人（The Long-Run Drivers of Stock Returns: Total Payouts and the Real Economy, Financial Analyst Journal）对1871-2014年期间美国股市长期收益率进行了深入的研究，研究发现，包含公司派发的股息以及回购股票产生的收益在内，股利回购收益能够解释美国股票历史收益率的绝大部分，<b>特别是在1970年股票回购得到快速发展之后，回购对提升股价收益率的影响更为显著。</b>1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，如果考虑公司回购带来的收益，总的股利回购收益率将上升至4.89%，占美股实际收益率的三分之二以上。上述结论在调整美股的研究区间后仍然成立，1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，其中来自于股息收益的部分达到了4.29%，加上企业回购部分，总的股利回购收益率达到4.78%；1970年至2014年期间，美股产生的股息收益为3.03%，将企业回购纳入考虑后这一部分收益上升至4.26%，同期美股实际收益率为6.25%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dad0938835357fb43662b8316e408bdd\" tg-width=\"983\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.3 回购后股票市净率将较市盈率出现显著变化</b></p><p>虽然股票回购能够促进股票价格上涨，但并不一定会影响估值。更为准确的说法是，股票回购不会影响市盈率，但是会提高市净率，所以在上市公司大幅回购股票后，我们会看到PB相对于PE出现明显变化。</p><p>之所以出现这种差异，主要是在于股份回购不会影响公司总市值以及净利润，但是会导致权益减少，这会使得公司在市盈率维持不变的情况下市净率出现明显的上升。我们假设公司A按照市价回购了20%的股份，回购后公司总权益将由2000亿元下降至1600亿元，在公司总市值维持不变的情况下，市净率将由原先的1倍上升至1.25倍，而由于公司净利润未受到影响，市盈率将继续维持在回购前4倍的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df2b19d2fc9b3c26a462087305561545\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"264\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>即使从整个市场角度来看，市盈率和市净率也存在这个关系。我们对标普500指数的市盈率与市净率进行了标准化，从走势来看，随着2010年后标普500指数回购金额的大幅提升，标普500指数的PB上升幅度要明显比PE更大，从2010年初到2022年4月 25日 ，标普500指数的PE大概从19倍上升到了21.3倍，PB从2.0倍上升到了4.3倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d00d74505bd293d3aabeddec93c61174\" tg-width=\"989\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在股票回购下，公司股价出现大幅提升，但市盈率却并未受到影响，所以我们看到目前标普500指数的市盈率为21.3倍，在1991年以来56.9%的历史分位数，远远谈不上高估。这是因为公司的EPS也出现了相应的提升，但事实上，对于公司价值来说，通过股本减少带来的EPS提升并没有为公司创造更多的价值，更大程度上只是数字上的游戏。也正是因为这个原因，如果我们从市净率来看，当前标普500指数市净率为4.3倍，已经达到1991年年初以来88.6%的历史分位点了。</p><p><b>4，股票回购的潜在风险</b></p><p><b>4.1 股市回购或将导致市场流动性下降</b></p><p><b>美股过去的十年长牛是二战以来美股历史上持续时间第二长的大牛市，但是却是唯一一次在成交量明显下降背景下走出的牛市行情。</b>从2010年开始，随着指数价格的持续上涨，标普500指数的成交量却逐年下降，2022年3月底标普500指数的成交量仅174亿，已经降至了上世纪90年代末的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/061522652b140a8b126f90d429219659\" tg-width=\"986\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>导致美股出现价升量跌情况的一个重要原因是，上市公司大量回购股票使得市场上的流通股份数越来越少，这也会造成市场流动性的下降。以苹果公司为例，由于2013年以来公司不断加大回购股票的规模，当前市场上流通股数量为163.2亿股，相较于2012年底的峰值水平下降了近40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/289a5dc4fdb8aaa08f16cc8f333300d2\" tg-width=\"983\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>当然，被动投资规模的大幅上升也是造成美股成交量大幅下降的重要原因，而美股回购能够强化牛市中被动投资的正反馈逻辑，进一步促进被动投资规模的提升。</b>上市公司回购股票带来股价上升，由于被动投资具有低费率、牛市中长期业绩好于主动型基金等优势，投资者纷纷买入被动型基金，增加的资金流入指数成分股，叠加上市公司持续回购股票，进一步推动股指上涨，资金流入被动投资的规模加大。这一正向反馈模式在过去十年的美股市场中不断持续，所以我们看到，2009年后美股市场中ETF的资产规模出现了大幅提升。</p><p><b>而在流动性大幅衰减的情况下，指数上涨的趋势一旦出现了扭转，被动投资的正反馈机制也将立即反转，对市场的下跌形成推波助澜之势。如此大规模资金的涌出很容易造成踩踏事件，大概率将带来非常严重的后果。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04884a97efb5559e375ab06921927940\" tg-width=\"986\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.2 回购促使上市公司将财务杠杆用到极致</b></p><p>回购本身可以算是公司股利政策的一种，最近几年的变化在于，“发债回购”的方式受到越来越多公司的青睐，这使得上市公司把财务杠杆用到了极致。</p><p>很多上市公司通过大量回购股份，使得净资产转负、资产负债率上升至100%以上，形成了传统意义上企业财务管理的资不抵债局面。在前面介绍回购涉及的财务原理时举的麦当劳公司是一个例子，公司资产负债率2014年时还只有63%，2018年最高到了119%，近几年仍然超过100%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7204db63d2dfbd643ab86e4b40f7980\" tg-width=\"982\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>星巴克公司是另一个例子，2017年时资产负债率还只有62%，2019年最高到了132%，2021年仍有117%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93949197cb727b87db6cec84808a0901\" tg-width=\"986\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国上市公司债务杠杆率高得离谱，财务杠杆都用到了极致。仅以下表的标普500成分股为例，资产负债率最高的50家公司，资产负债率都超过了90%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83a3ce4721d3e0185ce386b5657c76cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"988\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>财务杠杆与资产负债率是衡量财务风险的重要指标，也是企业信用评级体系中重要的参考因素。企业财务杠杆与资产负债率的上升必然会带来财务风险的上升，也势必影响企业的信用评级。</p><p>我们统计了当前美国标普500指数成分股主体公司目前的信用评级情况。数据显示，标普500指数成分股中约八成以上的公司主体信用评级为投资级，有超过10%的企业投资主体信用评级为投机级。此外，值得注意的是，当前投资级主体公司中，绝大部分企业的信用评级是投资级的最低等级，即Baa级，这意味着在外部经济环境出现大幅波动的情况下，大部分企业或许将面临信用评级从投资级降至投机级的风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c25dff19b1c181a4f5a0e5ed1182387\" tg-width=\"984\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72e45b03dcf8e324c10f228abce824fe\" tg-width=\"988\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>如果将公司样本范围缩小至标普500成分股中资产负债率最高的50家公司，可以看到公司信用评级为投机级的数量占比明显上升。</b>穆迪分类评级下，这50家公司中，投机级企业数量占比为23.3%，标普评级分类下为36.2%，均要明显高于全部标普500成分股下的相应分类占比。而同样，在投资级主体公司中，Baa（穆迪投资级最低评级）或者BBB（标普投资级最低评级）占据了绝大的比例。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba608d69d552164772f0c78db122613c\" tg-width=\"994\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1825ece9b330eff6989d428d65b10aeb\" tg-width=\"990\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>大幅发债回购对企业信用评级的影响是显著的。2015年麦当劳的高级无担保债券穆迪信用评级连续下降两级，主要就是因为其计划通过发债加大发放股息以及股票回购的力度。2015年5月穆迪将麦当劳公司高级无担保债券评级从A2下调至A3，促成此次评级下调的部分原因在于麦当劳计划通过分发股利以及股票回购加速向股东返还80亿至90亿美元。穆迪认为，麦当劳加速股票回购以及高额派发股息的指引是其采取激进财务政策的体现，这将导致债务水平大幅上升。2015年11月，由于麦当劳公司宣布将通过发债提高向股东返还的金额，穆迪再次下调麦当劳企业信用评级至Baa1。</p><p>此外，2015年标普公司两次下调麦当劳评级，麦当劳长期发行人信用评级从A级下降至A-再降至BBB+级，同年惠誉评级公司将麦当劳长期发行人违约评级从A级直接下调至BBB+级，并在2016年再次下调至BBB级别。</p><p>星巴克公司的经历也同样如此。2017年11月，穆迪下调星巴克高级无担保债券评级至A3级，下调原因是因为星巴克计划在2018至2020年通过分红和股份回购的方式向股东返还150亿美元，返还的资金部分将来源于额外的债务。穆迪认为这将导致债务水平显著上升以及信用指标的实质性恶化，因此下调星巴克公司债券评级。2018年6月，穆迪再次下调星巴克高级无担保债券评级至Baa1级，下调原因在于星巴克决定大幅增加债务以将返还股东金额提高至250亿美元。标普与惠誉评级公司在星巴克公司决定发债回购股份后，同样下调企业评级，星巴克评级从A级下降至BBB+级。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0625be465abe14191484b6704a99229\" tg-width=\"977\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>当然，债务杠杆率高本身并不是股价下跌的充分条件，但确实也埋下了企业债务违约的隐患，特别是在美联储加息周期中，高财务杠杆带来的信用风险正在持续上升。</b></p><p><b>5，美股回购对A股的经验借鉴</b></p><p>和美股市场相比，当前A股上市公司股票回购的规模仍然属于极低水平。截至2022年4月26日，2021财年，美股上市公司用于回购普通股和优先股的金额共计达到了7.37万亿人民币，而同期A股上市公司股票回购金额仅为1211亿元，不足美股的2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18608cdb64ca03bda791eb503fb57cdb\" tg-width=\"999\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过从趋势上来看，2018年股票回购新规发布后，A股上市公司回购积极性明显提升，回购规模大幅扩张。2012年全年，A股仅有11家上市公司进行了股票回购，回购金额累计25亿元；2021年全年，A股进行股票回购的上市公司数量已经上升至了994家，全年累计回购金额达到了1211亿元。</p><p>我们在《A股历次回购热潮的启示》一文中复盘了A股历次回购热潮中上市公司的表现，发现1）低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；2）公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；3）公司回购对股价长期存在支撑作用。</p><p>因此不论是从理论上来看，还是从美股或者A股的历史经验来看，股票回购在一定程度上的确能够对股价形成支撑甚至推动股价上涨。这意味着在相同的盈利状况下，股票回购会对上市公司的股价产生利好。一方面，我们认为，随着未来A股上市公司进行更多的企业回购，公司股价上涨还有潜在空间。另一方面，今年年初以来市场兴起了新一轮股市回购热潮，截至4月15日，上市公司年内已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家，越来越多的上市公司回购一定程度上也凸显了对未来市场的信心。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4606ec8bf026e232ce9427bc25c625f\" tg-width=\"978\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）</p></body></html>","source":"zxjzzl","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一文读懂股票回购：对股价影响有多大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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什么是股票回购？股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外一定数额的股票的行为，这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管理、股权激励、稳定股价等积极作用。企业回购股票的资金来源主要有两个：一是内部资金，包括企业日常经营获得的净利润或者政府减税、返税等现金来源，以及企业原有的留存收益等自有资金；二是外部资金，通过发债等方式借钱加杠杆实现股份回购。股票回购最早起源于美国资本市场，特别是在上世纪80年代之后得到了快速发展。此前由于西方欧美等国家提倡保持公司资本的理论，同时回购行为本身存在着市场操纵的嫌疑，很少有公司进行股票回购，直至20世纪80年代，股票回购才开始逐渐发展。在经过了超过40年的发展后，目前股票回购已经成为发达资本市场一种常用的手段，被广泛运用于优化资本结构、提升公司价值，或者是在公司股价被低估时传递积极信号。1.2 股票回购常见的四种方式根据回购价格确定方式的不同，股票回购一般可以分为公开市场操作、现金要约回购、协议回购和可转让出售权回购四种基本方式。公开市场回购是当前美国市场中较为流行的一种股票回购方式，通过公开市场回购股票的上市公司将直接在公开市场上按照当前市场价格进行股票回购。在该方式下的股票回购较为灵活，上市公司能够根据自身情况，自由决定回购的时间、回购的数量等因素，而且在这一方式下进行的股票回购不需要支付额外的溢价。另一种较为普遍的股票回购方式是要约回购。上市公司通过要约回购股票的定价方式一般有两种，一是使用固定价格在约定期限内向股东发出要约以购买一定数量的股票，上市公司一般是在短期内需要大量公司股票的情况下选择该种定价方式，但短期内需求的大幅升高会导致回购股票需要支付一定的溢价。要约回购下的另一种定价方式是荷兰式拍卖回购，此种方式将在回购价格方面给予公司更大的灵活性，因此也被广泛采用。在荷兰式拍卖回购中，上市公司制定回购价格的范围和计划回购的数量，随后股东表示在价格区间范围内某一水平下愿意出售的股票数量，最后上市公司将汇总所有股东意愿并按照从低到高价格排序进行股票回购，直至达到上市公司既定的回购数量。与公开市场回购和要约回购相比，协议回购的透明度较低。因为在协议回购方式下，上市公司直接与部分股东进行私下协议，按照协议商定的价格和数量进行股票回购。这种方式在定价、交易时间以及支付方式等方面均较为自由，而且通常来看协议价低于市场价。可转让出售权回购是一种特殊的股票回购的方式，实施股票回购的公司给予股东在一定期限内可以以特定价格向公司出售其股票的权利，而且该权利一旦形成，就可以同依附的股票分离并进行交易。上市公司向其股东发行可转让出授权，不愿意出售股票的股东可以单独出售该权利，以满足各类股东的不同诉求。1.3 为什么要进行股票回购？股份回购能够带来的好处是多方面的。从公司整体来看，不论是使用内部还是外部资金回购股份均可以改善企业的资本结构、并减少对公司管理层的监督及约束成本，使用发债回购股份的方式还能够利用负债的税盾效应实现合理避税，并促使管理层专注于企业的债务偿还以及长期可持续经营。而对于那些在股票回购计划中卖出股票的股东来说，他们可以卖出股票获得流动性，此外与直接派发现金股息相比，由于资本所得一般不征税或税率较低，通过股票回购派发股利的方式能够实现有效的避税。在企业实行回购计划后仍然持有股票的股东同样也能够受益。由于完成股票回购后企业的净资本将明显减少，在其他条件不变的情况下，企业的净资产收益率、每股盈利、以及每股净资产等财务指标都将出现显著的提升。对上市公司股票回购的动机进行分类的话，我们也可以归为以下四个类别，一是财务动因，二是信号传递诉求，三是减少委托代理风险，四是增加公司控制权防止恶意收购。上市公司进行股票回购的财务动因主要与其资本结构以及股利政策相关，上市公司往往出于提高每股盈利、改善资本结构以及增加股东财富效应等与财务相关的原因进行股票回购。具体来看，股票回购对上市公司财务相关因素的改善主要体现在四个方面：第一，提升公司每股盈利。由于回购会减少上市公司在外流通股数量，因此在计算每股盈利时由于分母的减少，将直接带来EPS的上升，这或许也将提高公司股价。第二，实现股利避税，增加上市公司的股东财富。由于现金股利的税率高于资本利得税税率，通过采用股票回购而不是发放股利的方式对股东现金返还能够帮助股东实现合理避税。在中国，个人投资者持股期限在一个月以内的股息红利所得全额计入应纳税所得额，实际税负为20%，但资本利得暂免征收所得税。第三，优化公司资本结构，通过税盾效应提高公司价值。不论以何种方式进行股票回购，都将降低公司的所有者权益，而发债回购甚至还会增加公司的债务，从而提高公司的财务杠杆率，产生杠杆效应。因此对于财务杠杆较低的公司来说，这不仅能够优化公司的资本结构，还能够利用融资利息带来的税盾效应实现公司价值的提升。第四，股票回购具有较高的财务灵活性。上市公司向股东返还现金的方式一般有发放现金股利和股票回购两种方式，但发放现金股利的方式通常会使股东对未来股利形成预期，这就要求公司需要有稳定的现金流。而股票回购是偶尔发生的，上市公司在股票回购方式下能够相对自由地选择回购的金额、数量、时间等，相比于股票回购方式具有很大的财务灵活性。股票回购的信号传递诉求主要是基于信息不对称假设，上市公司通过股票回购能够向市场传递公司股价被低估的信号，因为只有在公司认为自己股票价格被低估的情况下才会进行股票回购。通过这种方式向市场传递积极信号，对公司的短期经营收益具有正面的影响。股票回购还有助于减少委托代理风险。由于上市公司的管理权和所有权分离，而代理人和委托人目标并不完全一致，可能存在委托人无法清楚认识代理人的目标偏失，进而造成委托人利益受损的情况。特别是在公司自由现金流较为充裕的情况，公司管理层可能会出于自身利益而进行过度投资或消费，从而侵占公司股东的利益。这种情况下，公司通过股票回购将现金返还给股东，既提高了现金流的使用效率也能够降低代理成本，减少委托代理风险。通过股票回购增加控制权、防止股权稀释以及恶意收购也是上市公司股票回购的动机之一。上世纪80年代随着美国杠杆并购浪潮的兴起，恶意收购活动也逐渐增加。为了防止公司被恶意收购，上市公司纷纷通过回购股票来达到提高股价、减少在外流通股、抵御敌意收购的目的。虽然现在恶意收购的情况有所减少，但将回购的股票用于管理层的股权激励计划也有助于避免股权稀释。2，股票回购的财务处理问题2.1 股票回购后注销与否的区别对于上市公司来说，在股票回购完成后公司可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股票作为“库存股”保留。被公司保留的“库存股”仍然属于已发行的股票，由公司自己持有，并且可以在适当的时间再向市场出售、发行可转债或者作为对员工的激励等。但“库存股”的特性类似于未发行的股票，“库存股”没有投票权，也不具备分红的权利，甚至在公司破产后也不能变现，因此，“库存股”也不参与每股收益、净资产收益率以及每股净资产等指标的计算。所以在股票回购完成后，不论有没有注销所回购的股票，都不会影响每股收益、每股净资产以及净资产收益率等财务指标，因为即使作为“库存股”保留，这些股票也不会参与这些指标的计算。从这个角度来看，对公司来说，注销和不注销所回购的股票并不会存在较大的差异。但在多数情况下，企业回购股票完成后都会选择将回购的股票作为“库存股”保留。我们统计了标普500成分股中资产负债率最高的50家公司股票回购后的处理情况，其中有30家上市公司选择了回购股票并保留了“库存股”，另外20家上市公司选择注销所回购的股票或未进行股票回购。企业之所以倾向于保留“库存股”，主要是因为“库存股”本身能够为企业带来一定的积极意义。一是在融资方面能够为公司提供充足的灵活性，降低融资成本。由于“库存股”仍然属于已发行的股票，公司在存在融资需求时可以出售“库存股”；与配股或者增发新股相比，出售“库存股”获得资金的成本更低，不仅能够节省发行股票相关的监管及中介成本费用，并且可以在市场允许的情况下避免折价发售。二是有利于员工或管理层激励计划等的实施。“库存股”是企业向员工及管理层发放股权激励的重要的股票来源之一，因此对于美股上市公司来说，保留“库存股”能够为其实施股权激励计划等提供便利，避免因缺乏足够的股份来源导致激励计划无法实施的情况。三是为公司并购活动提供便利、防止公司遭受敌意收购。通过库存股换股的方式进行兼并收购能够为公司的并购行为提供一定的灵活性；此外，回购后保留“库存股”行为也能防止公司被恶意收购，一方面回购推升股价导致收购方难度增加，另一方面，“库存股”能够补充公司在外流通的股份数量，为公司应对恶意收购提供缓冲时间。四是有利于股票价格的稳定。当市场出现了非理性的波动时，企业可以通过调节在外流通股票的供给来平抑价格的波动，稳定股价，避免公司因为市场情绪等非理性因素受到较大的影响。2.2 回购如何导致企业净资产为负？股票回购能够带来的好处中，非常重要的一条是，回购股票能够提高EPS和公司整体的ROE，这主要是因为回购股票会减少企业的净资本，分母的明显下降会带来包括EPS以及ROE在内的显著提升。在更为夸张的情况下，部分美股上市公司采取了发债回购的形式回购大量的已发行股份，造成负债总额大于资产总额、而净资产为负值的情况。在这种情况下，ROE、PB这些传统指标全部失效。那么美国的这些上市公司是如何通过回购使得净资产为负的呢？这背后最主要的原因还是在于财务报表中权益资产账面价值与二级市场中股票市值存在着巨大的差异，二级市场上的股票价格并不会在资产负债表里得到反映，所以股票的账面价值和市场价值是不对等的。企业在进行回购时，主要参考的是股票的市场价值，因此回购股票的成本往往会相对账面价值存在溢价。因此不论是回购后转入库存股、在计算股东权益时作为抵减项，又或是回购后注销时冲减留存收益科目，只要回购股票成本的溢价过大，就会可能导致留存收益科目转负，甚至导致公司整体的净资产也呈现出负值。以星巴克公司为例。星巴克公布的2019财年（从2018年9月30日至2019年9月30日）年度报告中，企业总资产从2018财年的241.6亿美元下降至192.2亿美元，但总负债却从2018财年的229.8亿美元上升至254.5亿美元，这意味着星巴克公司净资产即所有者权益从2018财年的11.8亿美元下降至2019财年的-62.3亿美元。从星巴克公司资产负债表中的股东权益细分科目的情况来看，2019年公司净资产小于0主要的原因是留存收益科目出现了大幅的下降，2018财年星巴克留存收益尚有接近15亿美元的余额，但到了2019财年末，留存收益大幅下降至-57.7亿美元，这直接导致了星巴克的股东权益大幅转负，此后公司的留存收益科目一直维持负值状态。而留存收益为负值的主要原因在于股票回购。以2019财年留存收益首次转负为例，在2019财年期内，星巴克公司进行了大量的股票回购，在外发行的股本数量由2018财年的13.1亿股下降至11.8亿股，总股本减少了10万美元，资本公积减少了6.1亿美元，企业回购股票的溢价部分则冲减了高达95.2亿美元的留存收益。从所有者权益变动情况来看，2019财年星巴克留存收益的增减主要是受到会计政策变更、净利润、股票回购以及现金分红的影响。如果不考虑股票回购的影响，会计政策变更及净利润分别使得留存收益增加4.96亿和35.99亿美元，即使是进行了18亿美元的现金分红，星巴克2019财年的留存收益仍然会较期初有所增加。但在股票回购的影响下，星巴克2019财年的留存收益不仅没有增加，反而大幅减少，甚至出现了大额负值，最终使得净资产小于0。对于回购股票后转入库存股的财务处理，我们可以参考麦当劳公司的案例。早在2016财年，麦当劳公司的净资产便已经小于0；此后，麦当劳仍在不断地发债回购流通股并转入库存股票，导致企业净资产持续下降。截至2019财年末（2019年12月31日），麦当劳公司总资产由上期末的328亿美元上升至475亿美元，同时总负债也由391亿美元大幅上升至557亿美元，因此，麦当劳公司的股东权益从2018年底的-63亿美元下降至了-82亿美元，降至了历史最低。2020及2021财年公司股东权益虽然有所回升，但仍然维持负值。从股东权益的细分项来看，2019年麦当劳公司股东权益持续下降的主要是因为库存股的成本在持续上升。影响股东权益的资本公积、留存收益以及其他综合收益科目2019财年的数值都较2018财年有所上升，股本科目维持不变，仅有备抵项库存股从2018财年的-615亿美元下降至-663亿美元（这意味着购买库存股的成本从615亿美元上升至663亿美元），并导致股东权益明显下降。2020及2021财年虽然库存股成本还在持续上升，但由于资本公积及留存收益科目都有显著增加，因此股东权益整体小幅回升。根据所有者权益变动表的情况来看，2019财年，麦当劳公司持续回购了2500万的股票，总的回购成本达到了49.8亿美元；同时使用了420万股库存股完成了股票行权认购计划，转出库存股金额1.8亿美元。因此，截至2019财年末，麦当劳公司回购库存股数量共计9.14亿股，累计回购库存股的总成本从615亿美元上升至663亿美元，并导致股东权益持续下降至-82亿美元。3，股票回购有利于推动股价上涨3.1 回购推动股票价格上涨的主要逻辑回购促进股票价格上涨的机制主要有两个，一是上市公司通过回购股票能够直接增加公司股票的需求来提高股价，这也是股票回购产生影响的一个最直接渠道。事实上，自2008年金融危机以来，上市公司本身便是美股市场中一个非常重要的参与者。根据美联储统计的数据，2009年至2021年期间，权益市场的主要参与者中，ETF基金累计净购买了2.77万亿美元的股票，美国家庭及非营利机构累计净购买了1.17万亿美元，而共同基金以及其他金融机构分别累计净出售了901亿美元和2.27万亿美元的权益资产。非金融企业因回购股票而交易的金额在过去十年里出现了大幅飙升，仅该部分累计交易的金额便达到了近5万亿美元的水平。我们可以假设公司A将回购20%的股份，并模拟其实施股票回购前后的股票价格表现来研究回购的影响。根据财务估值模型，公司市值取决于未来产生的现金流或者净利润等指标，因此股票回购的行为将不会影响公司的总市值。我们假设回购前公司A有200亿股流通股，每股价值10元，总市值为2000亿元；本次A公司将回购20%的股份，回购后还有160亿份股流通在外，由于总市值维持不变为2000亿元，因此每股股票价格将上升至12.5元，即与回购前相比，股价上升了25%。回购推动股价上涨的第二个机制是通过提高上市公司EPS和整体的ROE等财务指标。由于公司A的回购行为不会导致公司净利润出现变化，回购前后净利润均为500亿元，因此在回购后，A公司的EPS将由2.5元上升至3.125元，提升幅度为25%。从股市整体来看也是如此，历史数据显示，标普500指数EPS的走势与标普500指数回购规模的走势保持高度的一致性。从走势来看，2000年以来标普500指数EPS与回购规模的走势大致经历了三个阶段，2000年至2007年，指数EPS缓慢提升，公司回购的规模也在不断提升，指数回购减少的股本数量在持续上升。2008年金融危机时期，EPS出现了大幅下降，公司回购也出现了断崖式的下跌。随着美国经济逐渐恢复，2010年开始标普500指数EPS和回购金额都再次趋势上升，2020年新冠疫情期间两者同步出现了短暂的下降。ROE作为投研体系中重要的财务指标，在公司进行股票回购后也会出现明显提升。以苹果公司为例，其上市公司股票回购在2012年以前基本是没有的，2013年是个转折点，然后回购金额开始大幅飙升。如果单看净利润增速，苹果公司2012财年是417亿美元，2021财年是947亿美元，净利润的年化复合增速只有9.5%。这个增速放到A股市场，完全看不出是一个高科技公司，更像是一个公用事业公司。但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2013年的30%左右提高到了2021年的150%。到2021财年，苹果公司回购普通股的金额高达860亿美元，几乎可以抵上当年的净利润。股票回购不仅会提升上市公司的ROE，在更为夸张的情况下，甚至会使得公司的ROE转为负值。在A股市场中我们也经常看到ROE为负的公司，这种情况都是上市公司是亏损的，所以净利润（分子）是负的。而美股市场中，有不少公司，是因为回购多了，把净资产（分母）弄成了负的了。这种情况下，ROE、PB这些传统指标全部失效。下面这个表报告了麦当劳公司从2007至2021财年股票回购与ROE变化情况，可以开看到，在2014年以前，公司的ROE大致在35%左右。然后开始了大量回购，2015年ROE到了63%，2016年以后公司的股本为负，使得ROE都是负的了。净资产为负，这在传统意义的教科书上，意味着企业资不抵债，是一个濒临破产的信号，但在当前的美股市场中，很多这类的公司股价却在持续上涨。3.2 股票回购将会推升股价收益率股票收益来自于股息红利和市值变动，市值变动又受到盈利和估值的影响，所以从长期投资的角度来看，股票收益率可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利这三个部分的影响，其中，股利回购收益在股票总回报中占据着非常重要的地位，在美国的股票市场，股利回购收益甚至可以说是股票资产主要的收益来源。因此，股票回购会对股价收益率产生明显的影响，我们能看到全收益指数和普通指数的缺口会随着回购而增大。自1989年初至今超过30年的投资期内，即使经历了2000年互联网泡沫和2008年金融危机这两次重大的危机，投资美股仍然会带来十分丰厚的回报，而其中，股利收益占据了非常重要的地位，这一点体现在标普500全收益指数和标普500指数长期走势的差距中。标普500全收益指数在标普500指数的基础上进行了调整，将样本股分红计入了指数收益，调整后的标普500全收益指数累计涨幅是接近30倍，而标普500指数涨幅仅为14.2倍。Philip U. Straehl等人（The Long-Run Drivers of Stock Returns: Total Payouts and the Real Economy, Financial Analyst Journal）对1871-2014年期间美国股市长期收益率进行了深入的研究，研究发现，包含公司派发的股息以及回购股票产生的收益在内，股利回购收益能够解释美国股票历史收益率的绝大部分，特别是在1970年股票回购得到快速发展之后，回购对提升股价收益率的影响更为显著。1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，如果考虑公司回购带来的收益，总的股利回购收益率将上升至4.89%，占美股实际收益率的三分之二以上。上述结论在调整美股的研究区间后仍然成立，1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，其中来自于股息收益的部分达到了4.29%，加上企业回购部分，总的股利回购收益率达到4.78%；1970年至2014年期间，美股产生的股息收益为3.03%，将企业回购纳入考虑后这一部分收益上升至4.26%，同期美股实际收益率为6.25%。3.3 回购后股票市净率将较市盈率出现显著变化虽然股票回购能够促进股票价格上涨，但并不一定会影响估值。更为准确的说法是，股票回购不会影响市盈率，但是会提高市净率，所以在上市公司大幅回购股票后，我们会看到PB相对于PE出现明显变化。之所以出现这种差异，主要是在于股份回购不会影响公司总市值以及净利润，但是会导致权益减少，这会使得公司在市盈率维持不变的情况下市净率出现明显的上升。我们假设公司A按照市价回购了20%的股份，回购后公司总权益将由2000亿元下降至1600亿元，在公司总市值维持不变的情况下，市净率将由原先的1倍上升至1.25倍，而由于公司净利润未受到影响，市盈率将继续维持在回购前4倍的水平。即使从整个市场角度来看，市盈率和市净率也存在这个关系。我们对标普500指数的市盈率与市净率进行了标准化，从走势来看，随着2010年后标普500指数回购金额的大幅提升，标普500指数的PB上升幅度要明显比PE更大，从2010年初到2022年4月 25日 ，标普500指数的PE大概从19倍上升到了21.3倍，PB从2.0倍上升到了4.3倍。在股票回购下，公司股价出现大幅提升，但市盈率却并未受到影响，所以我们看到目前标普500指数的市盈率为21.3倍，在1991年以来56.9%的历史分位数，远远谈不上高估。这是因为公司的EPS也出现了相应的提升，但事实上，对于公司价值来说，通过股本减少带来的EPS提升并没有为公司创造更多的价值，更大程度上只是数字上的游戏。也正是因为这个原因，如果我们从市净率来看，当前标普500指数市净率为4.3倍，已经达到1991年年初以来88.6%的历史分位点了。4，股票回购的潜在风险4.1 股市回购或将导致市场流动性下降美股过去的十年长牛是二战以来美股历史上持续时间第二长的大牛市，但是却是唯一一次在成交量明显下降背景下走出的牛市行情。从2010年开始，随着指数价格的持续上涨，标普500指数的成交量却逐年下降，2022年3月底标普500指数的成交量仅174亿，已经降至了上世纪90年代末的水平。导致美股出现价升量跌情况的一个重要原因是，上市公司大量回购股票使得市场上的流通股份数越来越少，这也会造成市场流动性的下降。以苹果公司为例，由于2013年以来公司不断加大回购股票的规模，当前市场上流通股数量为163.2亿股，相较于2012年底的峰值水平下降了近40%。当然，被动投资规模的大幅上升也是造成美股成交量大幅下降的重要原因，而美股回购能够强化牛市中被动投资的正反馈逻辑，进一步促进被动投资规模的提升。上市公司回购股票带来股价上升，由于被动投资具有低费率、牛市中长期业绩好于主动型基金等优势，投资者纷纷买入被动型基金，增加的资金流入指数成分股，叠加上市公司持续回购股票，进一步推动股指上涨，资金流入被动投资的规模加大。这一正向反馈模式在过去十年的美股市场中不断持续，所以我们看到，2009年后美股市场中ETF的资产规模出现了大幅提升。而在流动性大幅衰减的情况下，指数上涨的趋势一旦出现了扭转，被动投资的正反馈机制也将立即反转，对市场的下跌形成推波助澜之势。如此大规模资金的涌出很容易造成踩踏事件，大概率将带来非常严重的后果。4.2 回购促使上市公司将财务杠杆用到极致回购本身可以算是公司股利政策的一种，最近几年的变化在于，“发债回购”的方式受到越来越多公司的青睐，这使得上市公司把财务杠杆用到了极致。很多上市公司通过大量回购股份，使得净资产转负、资产负债率上升至100%以上，形成了传统意义上企业财务管理的资不抵债局面。在前面介绍回购涉及的财务原理时举的麦当劳公司是一个例子，公司资产负债率2014年时还只有63%，2018年最高到了119%，近几年仍然超过100%。星巴克公司是另一个例子，2017年时资产负债率还只有62%，2019年最高到了132%，2021年仍有117%。美国上市公司债务杠杆率高得离谱，财务杠杆都用到了极致。仅以下表的标普500成分股为例，资产负债率最高的50家公司，资产负债率都超过了90%。财务杠杆与资产负债率是衡量财务风险的重要指标，也是企业信用评级体系中重要的参考因素。企业财务杠杆与资产负债率的上升必然会带来财务风险的上升，也势必影响企业的信用评级。我们统计了当前美国标普500指数成分股主体公司目前的信用评级情况。数据显示，标普500指数成分股中约八成以上的公司主体信用评级为投资级，有超过10%的企业投资主体信用评级为投机级。此外，值得注意的是，当前投资级主体公司中，绝大部分企业的信用评级是投资级的最低等级，即Baa级，这意味着在外部经济环境出现大幅波动的情况下，大部分企业或许将面临信用评级从投资级降至投机级的风险。如果将公司样本范围缩小至标普500成分股中资产负债率最高的50家公司，可以看到公司信用评级为投机级的数量占比明显上升。穆迪分类评级下，这50家公司中，投机级企业数量占比为23.3%，标普评级分类下为36.2%，均要明显高于全部标普500成分股下的相应分类占比。而同样，在投资级主体公司中，Baa（穆迪投资级最低评级）或者BBB（标普投资级最低评级）占据了绝大的比例。大幅发债回购对企业信用评级的影响是显著的。2015年麦当劳的高级无担保债券穆迪信用评级连续下降两级，主要就是因为其计划通过发债加大发放股息以及股票回购的力度。2015年5月穆迪将麦当劳公司高级无担保债券评级从A2下调至A3，促成此次评级下调的部分原因在于麦当劳计划通过分发股利以及股票回购加速向股东返还80亿至90亿美元。穆迪认为，麦当劳加速股票回购以及高额派发股息的指引是其采取激进财务政策的体现，这将导致债务水平大幅上升。2015年11月，由于麦当劳公司宣布将通过发债提高向股东返还的金额，穆迪再次下调麦当劳企业信用评级至Baa1。此外，2015年标普公司两次下调麦当劳评级，麦当劳长期发行人信用评级从A级下降至A-再降至BBB+级，同年惠誉评级公司将麦当劳长期发行人违约评级从A级直接下调至BBB+级，并在2016年再次下调至BBB级别。星巴克公司的经历也同样如此。2017年11月，穆迪下调星巴克高级无担保债券评级至A3级，下调原因是因为星巴克计划在2018至2020年通过分红和股份回购的方式向股东返还150亿美元，返还的资金部分将来源于额外的债务。穆迪认为这将导致债务水平显著上升以及信用指标的实质性恶化，因此下调星巴克公司债券评级。2018年6月，穆迪再次下调星巴克高级无担保债券评级至Baa1级，下调原因在于星巴克决定大幅增加债务以将返还股东金额提高至250亿美元。标普与惠誉评级公司在星巴克公司决定发债回购股份后，同样下调企业评级，星巴克评级从A级下降至BBB+级。当然，债务杠杆率高本身并不是股价下跌的充分条件，但确实也埋下了企业债务违约的隐患，特别是在美联储加息周期中，高财务杠杆带来的信用风险正在持续上升。5，美股回购对A股的经验借鉴和美股市场相比，当前A股上市公司股票回购的规模仍然属于极低水平。截至2022年4月26日，2021财年，美股上市公司用于回购普通股和优先股的金额共计达到了7.37万亿人民币，而同期A股上市公司股票回购金额仅为1211亿元，不足美股的2%。不过从趋势上来看，2018年股票回购新规发布后，A股上市公司回购积极性明显提升，回购规模大幅扩张。2012年全年，A股仅有11家上市公司进行了股票回购，回购金额累计25亿元；2021年全年，A股进行股票回购的上市公司数量已经上升至了994家，全年累计回购金额达到了1211亿元。我们在《A股历次回购热潮的启示》一文中复盘了A股历次回购热潮中上市公司的表现，发现1）低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；2）公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；3）公司回购对股价长期存在支撑作用。因此不论是从理论上来看，还是从美股或者A股的历史经验来看，股票回购在一定程度上的确能够对股价形成支撑甚至推动股价上涨。这意味着在相同的盈利状况下，股票回购会对上市公司的股价产生利好。一方面，我们认为，随着未来A股上市公司进行更多的企业回购，公司股价上涨还有潜在空间。另一方面，今年年初以来市场兴起了新一轮股市回购热潮，截至4月15日，上市公司年内已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家，越来越多的上市公司回购一定程度上也凸显了对未来市场的信心。（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9088764110,"gmtCreate":1650384532068,"gmtModify":1676534710930,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9088764110","repostId":"1111589482","repostType":4,"repost":{"id":"1111589482","pubTimestamp":1650340582,"share":"https://ttm.financial/m/news/1111589482?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-04-19 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气候问题，电池生产的极致规模</b></p><p><b>克里斯：</b>我们现在在德克萨斯州超级工厂，这家工厂开幕的前一天，外面已经相当疯狂了。非常感谢你在繁忙的一天中抽出时间。</p><p>我希望你能帮助我们，把我们的思想投射到十年，二十年，三十年以后，并帮助我们努力想象，创建一个激动人心的未来需要做些什么。</p><p>上次你在TED演讲时，你说那是一个大的驱动力，关于你正在做的工作，你可以谈论很多其他的理由。但从根本上说，你要考虑到未来，而不是认为它很糟糕。</p><p><b>埃隆：</b>当然。一般来说，有很多关于这个问题或那个问题的讨论。很多人对未来感到悲伤，他们挺悲观的。</p><p>而我认为，这样不是很好。我们希望能在早晨醒来，期待着未来。我们希望为即将发生的事情感到激动，而生活不能仅仅是解决一个又一个悲惨的问题。</p><p><b>克里斯：</b>如果你向前看30年，2050年，几乎已经被科学家们定义为是气候问题的末日期限。</p><p>科学家们有一个共识，一个很大的共识。他们认为，如果我们到2050年还没有完全消除温室气体，或彻底进行抵消，我们就将有效的招致气候灾难的发生。</p><p>你是否相信有一条途径可以避免这种灾难的发生？会是什么呢？</p><p><b>埃隆：</b>是的，可能让你吃惊了，<b>我不相信世界末日</b>。事实上，我认为我们正走在一条康庄大道上。但与此同时，我想告诫大家不要自满。</p><p>只要我们不自满，只要我们对转向可持续能源的经济有高度的紧迫感，那么，我想情况就就会好起来。我怎么强调都不为过，<b>只要我们努力推动，不自满，未来将是美好的</b>，不用担心。我是说，如果你担心的话，具有讽刺意味的是，这将是一个自我实现的预言。</p><p>可持续能源的未来有三个要素。</p><p>要素一是可持续能源的生成，主要是风能和太阳能，还有水力，地热。其实我是支持核电的，我认为核电挺不错，但主要的能源生成方式将是太阳能和风能。</p><p>要素二是我们需要电池来储存太阳能和风能，因为太阳不会一直照耀，和风也不会一直吹拂，所以需要大量的固定式电池组。</p><p>然后，你需要电动化的交通运输：电动汽车、电动飞机、电动船只。最终也不可能真正制造出电动火箭，但你可以利用可持续能源来生产火箭使用的推进剂。最终，我们可以拥有一个完全可持续能源的经济。</p><p><b>这三件事：太阳能/风能、固定式电池组、电动汽车</b>。那么接下来，限制进展的因素是什么呢？</p><p><b>真正的限制因素将是电池电芯的生产，这将成为基础的速度驱动因素。</b>然后是，整个锂离子电池电芯供应链中速度最慢的元素，从采矿，到提炼的众多步骤，到最终生产一个电池电芯，并将其放入电池组。这将是实现可持续能源的进展的限制因素。</p><p><b>克里斯：</b>好的，我们需要更多地谈论电池。因为我想了解的关键点是，这里似乎有一个规模化问题，神奇且令人震惊。</p><p>你曾说过，你们已经计算出全世界转向可持续能源所需的电池生产量，是300太瓦时的电池（译注：1太瓦时=10亿度电）。这就是最终目标？</p><p><b>埃隆：</b>非常粗略的数字。我当然会邀请其他人检查我们的计算结果，因为他们可能得出不同的结论。但为了转型，不仅仅是目前的电力生产，也包括取暖和交通运输，这大约会让我们所需的电力增大到三倍。相当于大约300太瓦时的装机容量。</p><p><b>克里斯：</b>我们需要让人们感知到这是一个多大的任务。我们在这里的超级工厂里，你知道，这是世界上最大的建筑之一。我读过相关的数据，请告诉我这是否仍然正确，这里的目标是最终年产100吉瓦时的电池（译注：1吉瓦=100万度电）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4bfaf7bce5ed970a72a2f45de78877\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><i>德州工厂生产的4780电池</i></p><p><b>埃隆：</b>我们可能会生产更多，但没错，希望我们能在几年内达到这个目标。</p><p><b>克里斯：</b>对，但我是说，那是...</p><p><b>埃隆：</b>0.1太瓦时。</p><p><b>克里斯：</b>但这仍然只是所需的百分之一，剩下的部分呢。从现在到2030年、2040年，特斯拉计划完成多少，当我们真正需要看到规模扩大时？</p><p><b>埃隆：</b>这些都只是猜测，请大家不要拿这些数字来要求我。经常发生的情况是，我会作出一些最好的猜测，然后人们，在五年内，会有混蛋写一篇文章：“埃隆说这会发生，但并没发生。他是个骗子，是个傻子。”</p><p>这种情况的发生，是非常令人讨厌的。所以这些只是猜测，这是一个对话。我认为特斯拉最终可能可以生产其中的10%，大概是这样。</p><p><b>克里斯：</b>假设说2050年，我们拥有了这个惊人的，百分之百可持续的电网，由你谈到的可持续能源的不同源混合而成。与当前相比，同样的电网可能可以为世界提供真正低成本的能源，不是吗？</p><p>我很好奇的是，人们是否有资格对那个世界的可能性感到有些激动？</p><p><b>埃隆：</b>人们应该对未来持乐观态度。人类将解决可持续能源的问题，它将会发生 。如果我们继续努力推动，从能源的角度来看，未来是光明和美好的。</p><p>然后，<b>还可以利用这种能源来实现碳封存。</b>从大气中提取碳，需要大量的能源，因为在排放时，它会释放能量。而现在，为了把它提取出来，显然我们需要使用大量的能源。但如果你有大量来自风能和太阳能的可持续能源，你就可以完成碳封存。你可以扭转大气和海洋的二氧化碳ppm值（译注：ppm=百万分之一）。</p><p>还有，<b>无论你想要多少淡水，你都可以获得。</b>地球的大部分是水，我们应该把地球称为&#34;水球&#34;。按表面积计算，地球的70%是水，这其中大部分都是海水。而我们，刚好生活在地面的一小部分，也即陆地上。</p><p><b>克里斯：</b>是的，使用能源，你可以把海水变成... 灌溉用水或任何你需要的水。</p><p><b>埃隆：</b>没错，以很低的成本，会运行的不错的。</p><p><b>克里斯：</b>会运行的不错。此外，不使用化石燃料的世界还有其他的好处，空气更清洁....</p><p><b>埃隆：</b>是的，没错。因为，当你燃烧化石燃料时，会有各种副作用和有毒气体，还有那种对你的肺部有害的小颗粒物。正在发生的各种不好的问题都会消失，而且天空会更干净，更安静，未来将是美好的。</p><p><b>二 难以预测的FSD，“埃隆时间”</b></p><p><b>克里斯：</b>我想要我们现在切换到思考一下人工智能的问题。你提到，过去当人们因为糟糕的预测而责备你的时候，是多么令人讨厌，所以我现在可能会让你感觉很讨厌。</p><p>但我很好奇你的时间表，以及你如何进行预测，以及为什么有些预测如此惊人地准确，而有些则不然。</p><p>例如，当涉及到预测特斯拉汽车的销量时，你一直都准确的惊人。我记得2014年，特斯拉在那一年卖出了6万辆汽车。你说：“我认为2020年，我们将生产50万辆车。”</p><p><b>埃隆：</b>是的，我们几乎正好生产了50万辆。</p><p><b>克里斯：</b>你们几乎正好生产了50万辆。</p><p>你在2014年被嘲笑了，因为自亨利·福特的T型车以来，没有人能够接近汽车生产的这种增长率。你被嘲笑了，然后你实际上达成了50万还是51万的产量。</p><p>但5年前，你上次来TED时，我问你关于FSD的问题，你说：“是的，就在今年，我有信心，将有一辆汽车从洛杉矶开到纽约，全程无干预。”</p><p><b>埃隆：</b>是的，我不想让你惊讶，但我并不总是对的。</p><p><b>克里斯：</b>（笑）那么这两者之间有什么区别呢？为什么FSD会特别难以预测？</p><p><b>埃隆：</b>真正让我明了的是，而我想，也会让很多其他人明了的是，自动驾驶有那么多虚假的黎明前曙光。你认为你已经解决了问题，掌握了问题的关键所在，然而并没有，你只是撞了南墙。</p><p>如果你要绘制进展图，进展看起来就像一条对数曲线，一系列的对数曲线。我想，大多数人不知道什么是对数曲线。</p><p><b>克里斯：</b>用手比划一下形状吧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869d0643a0df9e245e945380293df144\" tg-width=\"683\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>对数曲线</i></p><p><b>埃隆：</b>它是以一种近乎垂直的方式上升的，然后就开始变缓了，你的收益越来越少。你会说，噢，它笔直向上，然后有些弯过来了。</p><p>然后我们开始碰到，我称之为“局部最大值”的问题。在局部最大值，你基本上不会意识到你是多么的愚蠢，然后这种情况会再次发生。</p><p>现在回想起来，它们似乎很明显，但<b>为了正确的解决FSD，我们必须解决现实世界的人工智能问题。</b></p><p>因为，道路系统是如何设计的？它们被设计为适应生物神经网络，即我们的大脑，以及视觉，我们的眼睛。因此，为了让它适配计算机，我们基本上需要解决现实世界的人工智能和视觉问题。因为我们需要摄像头和硅基神经网络，以使自动驾驶适应于一个为眼睛和生物神经网络而设计的系统。</p><p>我想当你这样说的时候，很明显，解决FSD的唯一方法就是解决现实世界的人工智能和复杂的视觉问题。</p><p><b>克里斯：</b>你对目前的架构有什么看法？你认为你现在有架构了吗，有机会让对数曲线不至于很快变缓？</p><p><b>埃隆：</b>好吧，我承认这可能是一个臭名昭著的遗言，但我有信心，我们将在今年解决这个问题。我们将超越...<b>就发生事故的概率而言，我们何时会超越普通人？我认为我们今年会达成超越。</b></p><p><b>克里斯：</b>你在幕后看到了什么，让你有这种信心？</p><p><b>埃隆：</b>我们几乎达到了这个程度，拥有高质量的统一的矢量空间。</p><p>一开始，我们试图对单个图像进行图像识别，来实现这一目标。如果你从一个视频中截取一帧图像，实际上很难看清发生了什么而不产生歧义。但如果你看一个几秒钟的视频片段，这种歧义就消除了。</p><p>我们必须要做的第一件事，是将所有八台摄像机进行绑定，让它们同步，以让所有的图像帧能同时被一个人看到，并同时进行标注，因为我们仍然需要人来进行标注。至少，它们不会在不同的时间，被不同的人，以不同的方式进行标注。这是一种环绕式的图像。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db9f8df37a94e86ca4516dc04de44f60\" tg-width=\"820\" tg-height=\"619\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>FSD的八相机输入</i></p><p>然后，一个非常重要的部分，是加入时间维度，所以，你看的是环绕视频，而你也针对环绕视频进行标注。</p><p>从软件的角度来看，这实际上是很困难的，我们不得不编写自己的标注工具，然后编写一个自动标注软件，以提升人工标注的效率，因为标注是相当困难的。一开始，给一个10秒钟的视频片段进行标注需要几个小时，这是无法规模化的。</p><p>基本上来说，你必须有环绕视频，而且，环绕视频必须主要由自动标注完成。人只是作为编辑者，对视频的标注结果进行些微修正，然后将这些修正反馈给未来的自动标注工具。</p><p>最终，我们可以获得一个飞转的流程，<b>自动标注工具接受大量的视频，以很高的准确率，针对视频中的汽车、车道线、驾驶空间进行自动标注。</b></p><p><b>克里斯：</b>你说的是... 这样做的结果是，你可以有效地给汽车提供一个它周围实际物体的三维模型，它知道这些物体是什么，也知道它们的移动速度，而剩下的任务是，预测哪些是古怪的行为。</p><p>当行人与一个较小的行人走在路上时，也许那个较小的行人可能会做一些出乎意料的事情，你必须能处理这种情况，才能真正称之为安全。</p><p><b>埃隆：</b>我们基本上需要能有跨越时间和空间的记忆，我的意思是... 内存不可能是无限的，因为记忆基本上会占用电脑的大量内存。你必须要说，你准备努力记住多少内容。</p><p>东西被遮挡是很常见的。比如说，当一个行人走过一辆卡车时，你会看到行人从卡车的一侧出现，然后他们被卡车挡住了。你会凭直觉判断，好的，那个行人很有可能会从另一侧出现。</p><p><b>克里斯：</b>计算机并不理解。</p><p><b>埃隆：</b>你需要慢下来。</p><p><b>克里斯：</b>一个怀疑论者会说，在过去五年里的每一年，你都会说，好的，就是今年，我们有信心，将在一两年内实现目标。好像目标一直都那么遥远。</p><p>但我们现在已经有了一个新的架构，你在幕后看到有足够的改进，让你相当自信。到今年年底，在大多数情况下，不是每个城市，每种情况，但在许多城市，许多情况下，基本上，汽车将能够在没有干预的情况下驾驶，比人类更安全。</p><p><b>埃隆：</b>是的，我的车载着我在奥斯汀四处游走，大多数时候没有任何人工干预。而且<b>我们的FSD beta项目有超过10万用户</b>，你可以看看他们在网上发布的视频。</p><p><b>克里斯：</b>我有在看，有些很棒，有些则有点可怕。汽车似乎偶尔会偏离方向，把人吓哭。</p><p><b>埃隆：</b>它还只是一个beta版本。</p><p><b>克里斯：</b>但你在幕后，看着数据，你看到了足够的改进，相信今年这个时间线是真实的。</p><p><b>埃隆：</b>是的，看起来是这样的。一年后我们还可以在这里讨论，可能会这样，没错又过了一年，这没有变成现实。但我认为，今年就是这一年。</p><p><b>克里斯：</b>一般来说，当人们谈论“埃隆时间”，听起来，你没法有一个通用的规则。如果你预测某件事能六个月完成，实际上，我们应该想象的是，需要一年，也就是需要两倍甚至三倍的时间。</p><p>这取决于预测什么。我猜，涉及到软件、人工智能的事情，从根本上说，比其他的更难预测。</p><p>是否有这样的因素，你事实上特意做出激进的时间预测，以驱动人们的雄心。如果不这样做的话，什么都做不了？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，一般来说，我相信，就内部的时间线而言，我们希望设定可能的最激进的时间线。因为有一个类似气体膨胀的规律，<b>对于时间计划，无论你设定的是什么，实际所花的时间都不会少于设定，</b>少于设定的情况是非常罕见的。</p><p>但就我们的预测而言，媒体往往会报道所有的错误，而忽略正确的预测。或者，在写一篇关于我的文章时... 我在多个行业都有很长的职业生涯，如果你列出我的所有过错，听起来我就是地球上最糟糕的那个人。但是，如果你把所有这些和我做对了的事情放在一起，就更有意义了，对吧？</p><p>从本质上说，你做任何事情的时间越长，你累积的错误就越多。如果你把这些错误加起来，就会觉得我是有史以来最糟糕的预测者。</p><p>但，例如特斯拉汽车的增长，我说过我们会达到50%的市场占有率，而我们做到了80%。但他们不提这一条。</p><p>我的意思是，我不确定我在预测方面的确切记录是什么。我的预测，乐观多于悲观，但它们并不都是乐观的。这些预测中的一些，可能或多或少都超时了，但它们确实都实现了，很少有没有实现的情况。</p><p>这就像，<b>有一些激进的技术预测，问题的关键，不在于它晚了若干年，而在于它的确发生了</b>。这是更重要的部分。</p><p><b>三 擎小柱的经济学命题，“富足的时代”</b></p><p><b>克里斯：</b>感觉在去年的某个时候，看到特斯拉人工智能对周围世界的理解力的进展，带来了特斯拉的顿悟时刻。因为你最近的确让人们大吃一惊，当你说，今年特斯拉正进行的最重要的产品开发可能是这个机器人，擎小柱。</p><p>许多公司都试图推出机器人，他们已经研究了多年。而到目前为止，还没有人真正彻底搞定。人们的家中没有大规模的使用机器人，制造业中有一些应用，但我想说，没有人真正彻底搞定。</p><p>是不是在开发FSD的过程中发生了什么事情，让你有信心说，你知道吗，这里我们可以做一些特别的事情。</p><p><b>埃隆：</b>没错，我花了不少时间才意识到，为了解决自动驾驶问题，我们确实需要解决现实世界的人工智能问题。如果你为汽车解决了现实世界的人工智能问题，那其实就是一个四轮机器人，你就可以把它泛化到双足机器人上。</p><p>我认为有两个困难的部分... 之前，像波士顿动力这样的公司显然已经表明，有可能做出相当令人信服的，有时令人震惊的机器人。从传感器和执行器的角度来看，许多人当然都已经证明，制造一个人形机器人是有可能的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4d1f382ed27b04d5972024c7eafc77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>波士顿动力公司2021年8月放出的演示</i></p><p>目前所缺少的要素，是足够的智能，以使机器人能在现实世界中导航，并在无明确指示时做有用的事。<b>缺少的元素基本上是现实世界的智能和扩大生产规模，这是特斯拉非常擅长的两件事。</b></p><p>因此，我们基本上只需要设计人形机器人所需的专用驱动器和传感器就可以了。<b>人们不知道，这将是一盘比汽车更大的棋。</b></p><p><b>克里斯：</b>没错，让我们挖掘一下。</p><p>在某种程度上，这的确是一个比FSD更容易的问题，因为这不像一个以每小时60英里的速度前进的物体，如果出了差错，就会有人死亡。这是一个物体，被设计成只能以每小时3，4或5英里的速度移动，犯个错，并不会有生命危险。只会造成尴尬。</p><p><b>埃隆：</b>只要人工智能不进行接管，不在我们睡觉时谋杀我们。</p><p><b>克里斯：</b>对。(笑）</p><p>说到这里，我记得你提到过的第一个应用可能是从事生产制造，但最终的愿景是让人们在家里也能使用这些机器人。如果你有一个能够真正理解你房子三维结构的机器人，而且知道房子里的每一个东西放在哪里，或者应该放在哪里，并能识别所有这些东西，那就很神奇了，不是吗？</p><p>你可以要求机器人做哪些事？比如说，打扫卫生？</p><p><b>埃隆：</b>当然。比如，做晚饭，修剪草坪。</p><p><b>克里斯：</b>给奶奶端杯茶，给她看看家庭照片。</p><p><b>埃隆：</b>没错，照顾我的奶奶，并确保...</p><p><b>克里斯：</b>显然它能认出家里的每个人。是的，可以和你的孩子们玩躲猫猫。</p><p><b>埃隆：</b>是的，我想显然我们需要很小心，不让这一切变成可怕的局面。我认为很重要的一件事，是在机器人身上有一枚本地的只读芯片，不能通过在线更新。</p><p>比方说，一旦你说“停，停，停”，一旦有人这么说，机器人就会停下来，类似这样的事情。而这是不能通过远程进行更新的，我认为拥有这样的安全功能是很重要的。</p><p><b>克里斯：</b>没错，这听起来很明智。</p><p><b>埃隆：</b>我确实认为应该有一个人工智能的监管机构，我已经这么说了很多年了。我不喜欢被监管，但我认为这对公共安全很重要。</p><p><b>克里斯：</b>我们回头再来谈这个问题。但我认为，<b>很多人还没有真正考虑过家里有机器人的概念。</b>在计算革命开始时，比尔·盖茨说每个家庭都会有一台电脑，当时人们说，谁会想要用这玩意儿！</p><p><b>埃隆：</b>现在每个人的口袋里都有一台电脑。</p><p><b>克里斯：</b>你认为到2050年，或者不管什么时候，大多数的家庭都会拥有机器人吗？会有吗，而且人们会喜欢它们，并指望它们做事情？你基本上会有自己的管家。</p><p><b>埃隆：</b>是的，你会有你的伙伴机器人，很可能。</p><p><b>克里斯：</b>多大意义上的伙伴？你认为会有多少种应用呢？你可以有一个谈情说爱的伙伴，性伙伴？</p><p><b>埃隆：</b>这很可能是不可避免会出现的。我确实向网民们承诺过，我将生产猫女郎，我们可以生产机器人猫女郎。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/982d398c6f1ea4d358d4a91525b0a60a\" tg-width=\"537\" tg-height=\"253\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>埃隆2020年就生产猫女郎发起的推特投票</i></p><p><b>克里斯：</b>你对互联网作出承诺时，要小心。<i>(笑)</i></p><p><b>埃隆：</b>是的，我想这可以是人们想要的任何形式。</p><p><b>克里斯：</b>我们考虑的时间表是什么样的，即第一批真正生产和销售的版本？</p><p><b>埃隆：</b>我们倾向于生产的第一批机器人， 是为那些危险的、无聊的、重复的，和人们不愿意做的工作而设计的。</p><p>而且，我想我们会在今年的某个时候有一个有趣的原型。可能在明年，我们就能生产一批有用的成品，但我认为，很可能至少两年内。这之后，我们会看到人形机器人的实用性将逐年快速增长，成本降低，生产规模扩大。</p><p><b>克里斯：</b>最初只是向企业销售，或者你认为什么时候开始，你可以给父母买一个机器人作为圣诞礼物？</p><p><b>埃隆：</b>我想说，在不到十年的时间里。</p><p><b>克里斯：</b>请帮我分析一下这其中的经济问题，你认为这些机器人的成本会是多少？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，我认为成本实际上不会太高，可能比一辆汽车还低。起初，这玩意会很贵，因为它是一项新技术，产量很低。汽车的复杂度和成本比人形机器人要高，因此，我预计它的成本将低于汽车，或者至少与廉价汽车相当。</p><p><b>克里斯：</b>即使以5万起步，在几年内也会降到2万或更低的价格，也许对于家用，它们的价格会更便宜。</p><p>但是，想想这其中的经济问题。如果你能替换一个年薪3-4万美元的工人，你必须每年支付给他工资。取而代之，一次性支付2万5千美元，买个机器人，迅速取代某些类型的工作。这个世界应该对此有多担心？</p><p><b>埃隆：</b>我不会担心那种让人失去工作的事。我认为我们会有，而且实际上已经有大规模的劳动力短缺问题了。我认为我们会有...<b>并不是人们失去工作，而仍然是劳动力短缺，即使在未来也如此。</b></p><p>但这确实将会变成一个富足的世界，任何商品和服务都可以提供给任何想要的人。商品和服务将变得如此便宜，便宜到荒谬。</p><p><b>克里斯：</b>我推测，应该可以想象，会有很多现在无法盈利的商品和服务，在那个世界里却可以，在机器人军团的帮助下进行生产。</p><p><b>埃隆：</b>是的，这将是一个富足的世界。未来唯一存在的稀缺物资，是我们作为人类决定要由自己创造的。</p><p><b>克里斯：</b>好的，人工智能让我们能够想象一个以不同方式驱动的经济，以创造这种富足性</p><p>你最担心的是，什么东西会出错？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，如我所说，人工智能和机器人技术将带来可被称为“富足的时代”，其他人也用过这个词。</p><p>这是我的预言：这将是一个人人都富足的时代。但我想... 危险将会是，通用人工智能或数字超级智能，与人类的集体意志脱钩，并因为某种原因，朝着我们不喜欢的方向发展。</p><p><b>四 脑机接口的近期和远期目标</b></p><p><b>埃隆：</b>无论它朝什么方向发展，这就是Neuralink背后的想法，是尝试将人类世界与数字超级智能更紧密地结合起来。在这个过程中，解决很多脑损伤和脊柱损伤之类的问题。因此，即使没有成功实现这个更大的目标，我认为它也将成功实现缓解大脑和脊椎损伤的目标。</p><p><b>克里斯：</b>这里的精神是，如果我们要构建这些如此高级的人工智能，我们应该直接与它们相连，以便我们自身能更直接地拥有这些超能力。但这似乎并不能避免这些超能力可能带来的风险，以意想不到的方式变得丑陋。</p><p><b>埃隆：</b>我想这是一个风险，我同意。我并不是说，我对这种风险有某种确定的答案，我只是说，为了确保未来是我们想要的，也许其中一件事是，将人类世界整体与数字智能更紧密地结合起来。</p><p>我们在这里面临的问题是，如果你仔细想一想，<b>我们已经是一个机械人了，计算机是我们自身的延伸。</b>而当我们死后，我们有一个数字化的幽灵：我们所有的短信，社交媒体，电子邮件。实际上，当一个人死后，网上的一切都还在那里，这是很可怕的。</p><p>但你说，限制是什么？<b>是什么抑制了人机共生？是数据交换速率</b>。当你进行交流时，特别是用电话时，你的拇指移动得非常慢。你就像在移动你的两根小肉棒，速率可能是每秒10比特，乐观地说，是每秒100比特。而计算机正在以千兆比特或更高的水平进行通信。</p><p><b>克里斯：</b>你有没有看到证据，表明技术确实在发挥作用，你可以获得一个更丰富，更高带宽的连接，就像外部电子器件和大脑之间的关系那样？</p><p><b>埃隆：</b>是的。我是说，用微小的电极对神经元进行读写的基本原理，已经被证明了几十年了，这个概念并不是新出现的。</p><p>问题是，没有一个你能买到的效果很好的产品，所有的实现都在研究实验室里</p><p>就像从你的头上接出来一些电线。这是相当可怕的，而且它真的... 并不存在一个好的产品，效果好，具有高带宽和安全性，并且是那种你可以买到，而且想要购买的产品。</p><p>Neuralink设备有点像Fitbit(译注：美国一种可穿戴设备)或苹果手表。我们取下头骨的一小部分，大概二十五美分硬币大小，取而代之的是，像Fitbit、苹果手表或某种智能手表的东西。但有着很小很小的电线，非常非常细小的电线。电线如此之小，甚至很难看到它们。电线这么细小是非常重要的，当它们被植入时，不会损害大脑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b86bbae2b64498631c6be037df767e29\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>Neuralink设备</i></p><p><b>克里斯：</b>你们离将这些东西放进人体还有多远？</p><p><b>埃隆：</b>我们已经向FDA(美国食品和药物管理局)提出了申请，今年准备进行首次人体植入手术。</p><p><b>克里斯：</b>第一个用途将是不同种类的神经系统损伤。但随着时间往前推移，想象一下人们将使用这些东西来提高自己的能力。比方说，为了增强世界，在你的脑海中，是否清楚，身体里有这么一个东西会是什么感觉？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，我想强调我们还处于早期阶段，还需要很多年，才能让我们拥有一个接近于高带宽的神经接口，以允许人机共生。这之前的许多年，我们将只是在解决脑损伤和脊柱损伤的问题，大概会有十年。</p><p>并不是突然有一天，就会有这种不可思议的全脑接口。就像我说的，将会需要至少十年的时间，来真正解决脑损伤和脊柱损伤的问题。的确，我认为我们可以解决非常广泛的脑损伤问题，包括严重的抑郁症，病态的肥胖，睡眠问题，潜在的精神分裂症，很多给人们带成巨大压力的事情。</p><p>恢复老年人的记忆。</p><p><b>克里斯：</b>如果你能做到这一点，那就是我一定会注册的应用程序。</p><p><b>埃隆：</b>绝对的。</p><p><b>克里斯：</b>请加快速度。(大笑)</p><p><b>埃隆：</b>我们在Neuralink收到的很多电子邮件都让人心碎。我的意思是，他们会告诉我们很多悲剧。</p><p>有人在生命的黄金时期，骑摩托车发生了意外，一个25岁的人，甚至无法喂自己吃东西。而这是我们可以解决的问题。</p><p><b>克里斯：</b>但你曾说过，人工智能是你最担心的事情之一，而Neuralink可能是我们能够跟上它的方法之一。</p><p><b>埃隆：</b>是的，短期的目标是，在个体的层面上对受伤的人提供帮助。然后，长期的目标是尝试解决人工智能带来的文明风险，通过将数字智能和生物智能更紧密地结合起来。</p><p>如果你想想今天大脑的工作方式，大脑有两层：边缘系统和大脑皮层。你有一个类似动物的大脑，那里挺有意思的。</p><p><b>克里斯：</b>顺便说一下，这也是大部分推特运作的地方。</p><p><b>埃隆：</b>我记得蒂姆·乌尔班(译注: Wait But Why的作者)说过，我们就像一只装备了电脑的猴子。如果你给一只猴子一台电脑，那就是我们的大脑皮层，但我们仍然具有很多猴子的本能。然后我们试图将其合理化为：不，这不是猴子的本能，这是比本能更重要的东西。但这往往的确只是猴子的本能。我们只是脑子里塞了一台电脑的猴子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3519814f7b6b81169203c0fc11baa656\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>拖延症患者的大脑，作者：Tim Urban</i></p><p>但是，尽管大脑皮层是大脑的聪明，或智能的部分，大脑进行思考的部分，我还没有见过有人想要删除他们的边缘系统或大脑皮层。他们对拥有这两样东西相当满意，每个人都希望自己的大脑有这两个部分。</p><p>人们也真的想要他们的手机和电脑，这些是真正的第三部分，即你的智力的第三部分。只是它... 与该第三层的通信速度很慢。那只是连接这第三层的一根非常小的稻草，而我们想让这根小小的稻草成为一条大大的高速公路。</p><p>而且我绝对不是说，这将解决一切问题，或者说，这是唯一重要的事情... 这是可能有帮助的事情。最坏的情况下，我认为我们可以解决一些重要的脑损伤、脊柱损伤问题，而这仍然是一个很好的结果。</p><p><b>五 星舰的生产和发射计划，火星时间表</b></p><p><b>克里斯：</b>最好的情况是，我们可能发现人类新的可能性。心灵感应，如你所说，在某种程度上，与所爱的人的联系。也许，完整的记忆，和快得多的处理想法的能力，所有这些事情。这是非常酷的。</p><p>如果人工智能要攻陷地球，我们需要一个备用计划，让我们把注意力转移到太空。我们在上次TED上，谈到了可重用性，而你当时刚刚第一次壮观地演示了这一点。从那时起，你就开始建造这艘怪兽火箭，星舰。这以多种壮观的方式改变了游戏规则。请告诉我们一些关于星舰的情况。</p><p><b>埃隆：</b>星舰是极其根本性的，火箭技术或太空运输的圣杯是完全快速的可重用性，这一点从未实现过。</p><p>目前最接近的，是我们的猎鹰9号火箭。对于猎鹰9号来说，我们可以复用第一级，即推进级。这可能是整个发射的载具成本的60%左右，也许是70%。而我们现在已经成功复用了一百多次。</p><p>对于星舰而言，我们将进行完整的重用，或者至少这是我们的目标。而且，以能够立即重新发射的方式进行重用。</p><p>而对于猎鹰9号，我们仍然需要对助推器和鼻锥进行一定数量的整修。但对于星舰来说，它的设计目标是立即进行重新发射。你只需要补充推进剂，然后再次点火。这是巨大的变化，就像任何其他运输方式一样。</p><p><b>克里斯：</b>主要的设计，基本上是一次能发射100多人，加上一堆他们需要的物资，直达火星。首先，让我们谈谈这部分。</p><p>你最新的时间线是什么？</p><p>第一，星舰首飞火星，可能不载人，只带设备。</p><p>第二，载人。</p><p>第三，一次装满100人，走你。</p><p><b>埃隆：</b>没问题。为了讲清楚成本问题，星舰将100吨载荷送入轨道的预期成本，远远低于将我们的小猎鹰1号火箭送入轨道的成本。</p><p>就像，乘坐747飞机环游世界的费用，低于小型飞机的费用一样，一架飞完就丢弃的小型飞机。<b>大家伙的成本远远低于小家伙，这真的很令人匪夷所思。</b></p><p>它不使用奇特的，或在火星上难以获取的推进剂，它使用甲烷作为燃料，以及主要使用液氧，氧的重量占比大概77-78%。而火星有一个二氧化碳大气层，并且有水冰，也就是CO2加H2O。因此，你可以在火星上制造甲烷CH4，和氧气O2。</p><p><b>克里斯：</b>很可能，火星上的首批任务之一，将是建造一座燃料工厂，可以为许多星舰的回程生产燃料。</p><p><b>埃隆：</b>是的。而实际上，它将主要是一座制氧工厂，因为需要78%的氧气，22%的燃料。但是，燃料是一种很简单的燃料，在火星上很容易制造。而在太阳系的许多其他地方，基本上...</p><p>而且星舰都是推进式着陆，没有降落伞，不扔掉任何东西。它有一个能够进入地球或火星的隔热罩。我们甚至有可能可以去金星，但你不会想要去那里，(笑)金星是地狱，几乎如此。</p><p><b>这是一种可以通向太阳系任何地方的通用的运输方法。</b>因为一旦我们在火星上建立了推进剂工厂，你就可以前往小行星带，并到达木星和土星的卫星们之上。并最终去往太阳系的任何地方</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16c1124a936f4208240809367087b86a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>马斯克的“火星运输架构图”</i></p><p><b>克里斯：</b>但你的主要焦点和SpaceX的主要焦点仍然是火星，这就是使命，这就是你们大部分努力的方向？</p><p>还是说，你的确在想象，即使在未来的十年左右，就可以有更广泛的应用？例如，我们可以去到太阳系的哪些地方，去进行探索。也许美国宇航局想为此而使用你们的火箭。</p><p><b>埃隆：</b>是的，<b>美国宇航局正计划使用星舰重返月球，让人们重返月球。</b>我们非常荣幸，美国宇航局选择了我们来完成这件事。</p><p>但我是说，这是去往大太阳系中任何一角的通用解决方案。它不适合去另外一个星系，但它是在太阳系任何地方进行运输的通用解决方案。</p><p><b>克里斯：</b>在它可以做那些事情之前，它必须证明，它能够进入地球轨道。你对这方面的时间线有什么最新的建议？</p><p><b>埃隆：</b>对我们来说，在几个月内进行轨道发射尝试，看起来很有希望。</p><p>我们实际上正在整合... 我们将把发动机整合到助推器中，以便在大约一两个星期内开始首次轨道飞行。而发射场本身已经准备就绪。因此，假设我们能够得到监管部门的批准，我认为我们可以在几个月内进行一次轨道发射的尝试。</p><p><b>克里斯：</b>像这种激进的新技术，估计在早期的尝试中会有实打实的风险。</p><p><b>埃隆：</b>哦，百分百，没错。我一直开的玩笑是，保证刺激。<b>不保证成功，但保证刺激。</b></p><p><b>克里斯：</b>但上次我关注你的时间线，我想说的是，你已经将人类首次送上火星的预期日期稍微推迟到了2029年？</p><p><b>埃隆：</b>是的，让我们拭目以待。我们已经为星舰打造了一个生产系统，我们正在生产大量的飞船和助推器。</p><p><b>克里斯：</b>你究竟打算生产多少艘？</p><p><b>埃隆：</b>我们目前预计大约每隔，嗯，最开始大约每隔几个月生产一个助推器和一艘飞船。然后希望到今年年底，每个月生产一艘。</p><p>这是巨型火箭，而且数量众多。仅仅以很粗略的数量级考量，为了在火星上建立一个自给自足的城市，我想我们需要一千艘左右的星舰。我猜，我们需要火星上的<b><i>斯巴达的海伦。</i></b></p><p><b>克里斯：</b>大多数人对此无法想象，埃隆。</p><p><b>埃隆：</b>发射1000艘飞船的行星。</p><p><b>克里斯：</b>很好。但你脑海中的这幅画面，大多数人无法想象。</p><p>基本上只有在一个两年一次的时间窗口，你才能方便地飞往火星。你是在想象，<b>2030年代，每隔几年，大约有1000艘星舰起飞，每艘载有100名或更多乘客。</b>那个画面彻底震撼我的心灵，感觉人类舰队前往...</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6c53b6ebd6d8435d3b476457a10d315\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>埃隆：</b>就像《太空堡垒卡拉狄加》一样，舰队出发。</p><p><b>克里斯：</b>人们花几十万美元买一张火星船票，你觉得基本就可以负担舰队的开销了吗？这是以前的价格吗？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，如果你说，需要多少资金，才能把足够的人员和物资运到火星，以建立一个自给自足的城市。而且，你还需要有一部分交集的人群想要飞往火星，因为我认为只有一小部分的人类才会想去，而且能负担得起船票，或者能以某种方式获得赞助。</p><p>我认为，这个交集，需要有一百万人，差不多这个数。因此，这就是一百万人能够负担得起或能得到赞助的资金。因为我认为，政府也会付钱，人们也可以贷款。等到你说，好的，如果飞往火星的费用假设说降到了10万美元，我想，几乎任何人都可以通过工作和储蓄，最终拥有10万美元。而且如果他们愿意，就能去火星。<b>我们想要让任何想去的人都能去成。</b></p><p>我要着重强调，火星之旅，特别是在一开始，不会是豪华的。那将是危险的，拥挤的，困难的，艰苦的工作。这就像沙克尔顿去南极的广告，我认为它实际上不是真实的，但它听起来很真实，而且很酷。</p><p>去火星的推销话术可能是：“很危险，很拥挤，你可能永远无法返回。很困难，很艰苦”。这就是推销话术。</p><p><b>克里斯：</b>对，但你会创造历史。</p><p><b>埃隆：</b>但很光荣。</p><p><b>克里斯：</b>基于这个发射率，你是说用20年，你可以把一百万人带到火星，基本上是这样。那会是谁的城市？是美国宇航局的城市，还是SpaceX的城市？</p><p><b>埃隆：这是火星人民的城市。</b></p><p>之所以这样做，我想，为什么要做这件事？我认为，这对于最大限度地延长人类的可能寿命和意识很重要。人类文明可能因为外部原因而终结，比如，巨大的流星，或超级火山，或极端的气候变化，或第三次世界大战，或者随便某个原因。</p><p>但我们所知的文明意识的可能寿命，我们应该把它看作是非常纤弱的东西，就像广袤黑暗中的一支细小蜡烛。看起来似乎就是这样，我们身处这个空间的巨大黑暗中。而这支细小的意识之烛，是在45亿年后才真正出现的，而它可能就此熄灭。</p><p><b>克里斯：</b>我认为这很有力量，我认为很多人都会为这个愿景所鼓舞。而你之所以需要一百万人，是因为那里必须有足够的人，来完成生存所需的一切要务。</p><p><b>埃隆：</b>是的，<b>关键的阈值是，如果来自地球的飞船因任何原因而停止到来，火星城市是否就此灭亡？</b></p><p>就像人们谈论的大过滤器，也许，我们谈论的费米悖论，外星人在哪里？可能，外星人没有通过各种各样的大过滤器，于是，他们最终不复存在。</p><p>而其中一个大过滤器，就是成为一个多行星物种，我们想要通过这个过滤器。而在这一切发生前，我早就死去了，但我希望，至少看到我们在这个方向上取得巨大的进展。</p><p><b>克里斯：</b>考虑到地球现在正遭受多大的折磨，我们是多么的互相殴击，难道不应该与每个正做着火星梦的人进行讨论，并说，我们有一个文明仅一次的机会，在这里制定一些新的规则？</p><p>是否应该有人发起这些讨论，来弄清楚，这对于火星城市里的人来说意味着什么？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，我认为最终，将由火星上的人们决定他们要如何重新思考社会。是的，这里当然有一定的风险。希望火星上的人们会更加开明，彼此之间不会有太多的争斗。</p><p>我有一些建议，火星上的人们可以选择听或不听。我主张，更多的是直接民主，而不是代议制民主。而且法律要足够简短，让人们可以理解。并且，制定法律要比废除法律更难。</p><p><b>克里斯：</b>让我们回到近期。我很希望，你能谈谈星舰创造的其他一些可能性空间，鉴于... 突然间我们拥有了可以将100多吨的物资送入轨道的能力。我们刚刚发射了詹姆斯·韦伯望远镜，这是一个神奇的东西，难以置信。</p><p><b>埃隆：</b>科技的匠心匠作。</p><p><b>克里斯：</b>科技的匠心匠作。但人们花了两年时间，试图弄清楚如何折叠这个东西。这是一个三吨重的望远镜。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52aa88c8caa37b2b98925359ee1e319c\" tg-width=\"1041\" tg-height=\"1560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>源：NASA</i></p><p><b>埃隆：</b>我们有更大的体积和质量，我们可以让这一切变得更容易。</p><p><b>克里斯：</b>但是，让我们问一个不同的问题，那就是，如果使用星舰，人们可以设计出多强大的望远镜？</p><p><b>埃隆：</b>大致上，我会说分辨率可以提升一个数量级。如果你有100吨载荷和一千立方米的体积，这大概就是我们所拥有的。</p><p><b>克里斯：</b>那么在太阳系中的其他探索呢？我是说...</p><p><b>埃隆：</b>欧罗巴（译注：木卫二）是一个大大的问号。</p><p><b>克里斯：</b>是的，那里有一个海洋。你真正想做的是，在那片海洋上投放一艘潜水艇。</p><p><b>埃隆：也许在欧罗巴的冰层下，有某种乌贼文明，头足类文明，</b>这会很有趣。</p><p><b>克里斯：</b>埃隆，如果你能带着一艘潜水艇去欧罗巴，而我们看到这艘潜艇被乌贼吞噬的照片，说实话，那将是我一生中最开心的时刻。</p><p><b>埃隆：</b>相当狂野，是的。</p><p><b>克里斯：</b>还有什么其他的可能性？</p><p>比如，如果你要建造一千艘这玩意儿，它们每两年才能飞一次火星。那么，其余的时间它们用来干什么？感觉这个可能性会爆炸的，而我认为人们没有真正思考过。</p><p><b>埃隆：</b>我不知道，我们肯定还有很长的路要走。正如你先前提及的，我们仍然必须进入轨道。然后，在我们进入轨道后，我们必须真正证明和完善完全快速的可重用性。这需要花点时间。但我认为我们会解决这个问题的。当前，我对我们解决这个问题非常有信心。</p><p><b>克里斯：</b>你是否曾经在醒来时，担心SpaceX会出现这种兴登堡式的时刻，即...</p><p><b>埃隆：</b>我们已经有很多次兴登堡时刻（译注：德国的兴登堡号飞艇空难事件）。好吧，我们从来没有过载人的兴登堡时刻，这非常重要，差异巨大。</p><p>我们已经炸毁了不少火箭。网上有一个由我们和其他人整理出来的火箭爆炸混剪视频。这说明，火箭是很难的。</p><p>穿透火箭的能量之大，让人难以想象。抗衡地球引力是非常困难的，我们有强大的重力和厚实的大气层。而火星，它的重力大概是地球的37%，而且大气层稀薄。<b>光星舰本身，就可以从火星表面一直飞到地球表面。</b>而去往火星，则需要一个巨大的助推器和在轨燃料充填。</p><p><b>六 连接多项技术，合并埃隆的多家公司</b></p><p><b>克里斯：</b>伊隆，我越想你所参与的这一系列神奇的事情，就越看到这些事情之间的“协同作用”，用一个可怕的词来形容。</p><p>例如，特斯拉生产的机器人有可能在火星上相当好用，可以做一些危险的工作，等等。也许有这样一种情况，你在火星上的城市不需要一百万人，它需要五十万人，和五十万个机器人。这是一种可能性。也许无聊公司可以发挥作用，帮助建造一些你可能需要的地下居住空间。</p><p>回到地球，看起来，无聊公司和特斯拉之间的合作可以为城市提供一个令人难以置信的选择。我们将创建一个由无人出租车组成的三维隧道网络，为所有人提供快速、低成本的交通。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7365c652d849420d2df2c1a7fd4bbef7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"721\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>赌城拉斯维加斯的地下，已经运营中的无聊公司隧道LVCC Loop</i></p><p>FSD有可能会在今年完成，也可能不会。而在一些城市，比如像孟买这样的地方，我怀疑十年内都不会完成。</p><p><b>埃隆：</b>有些地方比其他地方更具挑战性。</p><p><b>克里斯：</b>但是今天，今天，以你目前掌握的技术，你可以在地下构建一个三维的隧道网络。</p><p><b>埃隆：</b>哦，如果只是在隧道里，这个问题已经解决了。</p><p><b>克里斯：</b>没错，FSD是一个已经解决的问题。对我来说，这里有奇妙的协同作用。</p><p>对于星舰，你知道，格温·肖特维尔(译注：SpaceX总裁)谈到了，2028年之前，地球上从城市到城市的点对点交通。</p><p><b>埃隆：</b>这是一个真实的可能性。从一个地方到另一个地方，如果是长距离，最快的方式是火箭。火箭基本上就是一枚洲际弹道导弹。</p><p><b>克里斯：</b>因为是洲际弹道导弹，它必须降落在近岸处，因为它噪声很大。为什么不建造一条隧道，然后用特斯拉连接城市呢？</p><p>还有Neuralink。如果你要去火星，与家乡的亲人有心灵感应的联系，即使有时间上的延迟...</p><p><b>埃隆：</b>顺便说一下，我们并没打算连接这些技术点。但肯定可以有一些协同作用，是的。</p><p><b>克里斯：</b>当然，越来越多的人认为，你应该把所有这些东西都放进同一个公司里，并只拥有一家公司，致力于创造一个令人激动的未来，并让百花齐放。</p><p>你有在思考这个问题吗？</p><p><b>埃隆：</b>这很棘手，因为特斯拉是一家公开的上市公司。而<b>特斯拉和SpaceX，当然还有无聊公司和Neuralink的投资者基础是相当不同的。</b>无聊公司和Neuralink是很小的公司。</p><p><b>克里斯：</b>相对来说。</p><p><b>埃隆：</b>是的，<b>特斯拉有11万员工，SpaceX我记得大约是12000人，无聊公司和Neuralink都在200人以下。</b>它们是很小的公司，但它们未来可能会变得更大，它们未来会变得更大。</p><p>要把这些公司组合起来并不那么容易。</p><p><b>克里斯：</b>历史上，你已经说过，特别是对于SpaceX，你不会希望它上市，因为公众投资者不会支持去火星的疯狂想法。</p><p><b>埃隆：</b>是的，<b>让生命多行星化超出了华尔街分析师的正常时间范围</b>。(笑)至少可以这么说</p><p><b>克里斯：</b>不过，我觉得有些东西已经改变了。改变的是，特斯拉现在如此强大，如此庞大，产生了如此巨大的现金。</p><p>实际上，你可以把这些单点联系起来。只要告诉公众，每年有特定的金额，比如几十亿美元，将被转用于火星任务，我想，该公司能吸引产生巨大的兴趣，而且它可能为你解锁更多的可能性。</p><p><b>埃隆：</b>我想让公众获得SpaceX的所有权。但我的意思是，与上市公司相关联的开销很高。作为一家上市公司，你会不断地被起诉，它确实占用了相当多的... 处理这些事情的时间和精力。</p><p><b>克里斯：</b>你仍然只会拥有一家上市公司，它将更大，有更多的进行中的项目。但你不会在四家董事会上，只会在一家了。</p><p><b>埃隆：</b>实际上，<b>我甚至都不在Neuralink或无聊公司的董事会上，而且我并不真正参加SpaceX的董事会会议。</b>我们每年只有两次会议，我只是顺便过来，聊上一个小时。上市公司的董事会的开销要高得多。</p><p><b>七 时间，财富，驱动力</b></p><p><b>克里斯：</b>我想一些投资者可能会担心，你的时间是如何分配的，而且他们可能会因此而激动。总之，我只是在前几天醒来的时候想到，这些技术有这么多的连接方式。而且，建立一个让人值得激动的未来的简单使命，就可能会吸引非常多的人。</p><p>埃隆，你被福布斯和其他所有媒体报道为目前世界上最富有的人。</p><p><b>埃隆：</b>这不是君主。我认为可以这样说，如果某人是一个国家的国王，或事实上的国王，他们比我更富有。</p><p><b>克里斯：</b>但这更难衡量。</p><p>身家3000亿美元，你的净资产在任何一天，都会上升或下降几十亿美元。这是多么疯狂的事情？</p><p><b>埃隆：</b>这很疯狂，是的。</p><p><b>克里斯：</b>心理上，你如何处理这个问题？ 世界上没多少人甚至需要考虑这个问题。</p><p><b>埃隆：</b>实际上，我并没有过多地考虑这个问题。但实际上更困难，也确实是让人难以入睡的事情是，认真思考特斯拉和SpaceX的每一个小时，甚至一分钟，都对公司有如此巨大的影响。因此，我努力尝试尽可能多地工作，基本上到了理智的边缘。</p><p>因为，特斯拉在今年晚些时候可能会达到这样的地步，高质量思考的每一分钟，都会对特斯拉产生百万美元的影响。这是很疯狂的。</p><p>假设说，基础数据是，特斯拉每周营收20亿美元，差不多一天3亿美元，每周7天。这是...</p><p><b>克里斯：</b>如果一个小时的头脑风暴能把这个值改变5%，那是相当有价值的一小时。</p><p><b>埃隆：</b>有很多情况，半小时的会议，我能够通过半小时的会议，把公司的财务结果提升1亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/627a62f9763ff1cadd3a244c0f611602\" tg-width=\"738\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>图片源：纽约时报</i></p><p><b>克里斯：</b>有很多人无法忍受这个拥有亿万富翁的世界。对于一个人可以拥有与全世界最贫穷的十亿人相当的财富，他们非常反感。</p><p><b>埃隆：</b>我认为有一些不言自明的缺陷，导致他们得出这个结论。可以肯定的是，如果我每年有数十亿美元的个人消费，这将是非常有问题的，但事实并非如此。</p><p>事实上，<b>我现在甚至没有自己的房子</b>，我实际上是借住在朋友家。如果我去了湾区，也就是大部分特斯拉工程师的所在地，我基本上是轮流睡在在朋友们的空闲卧室里。</p><p><b>我没有游艇，我不度假，我的个人消费并不高</b>。一个例外是飞机，但如果我不使用飞机，那么我的工作时间就会减少。</p><p><b>克里斯：</b>我个人认为，你已经表现出来，你主要是被相当深刻的道德目的感所驱动。比如，你对于解决气候问题的尝试，和我所知道的地球上其他任何人一样有力。</p><p>而我实际上无法理解，我个人不能理解的是，左派对于你的所有这些批评：“哦，我的上帝，他太有钱了，真让人恶心”，当气候成为他们的问题。</p><p>慈善事业是一个有些人参与的话题，慈善事业是一个艰难的话题，你如何看待这个问题？</p><p><b>埃隆：</b>我认为，如果你关心的是行善的现实，而不是感受，慈善事业是极度困难的。</p><p><b>SpaceX、特斯拉、Neuralink和无聊公司都是慈善事业。如果你说，慈善事业是对人类的爱，它们就是慈善事业。</b></p><p>特斯拉正在加速推进可持续能源，这是一种爱 -- 慈善事业。SpaceX正努力以多行星物种来确保人类的长期生存，这是对人类的爱。</p><p>Neuralink正努力帮助解决脑损伤问题和人工智能的既存风险，对人类的爱。无聊公司正努力解决交通问题，对于大多数人来说，这很糟糕，而这也是对人类的爱。</p><p><b>克里斯：</b>听到这种持续不断的抨击声，对你来说有多不安：“亿万富翁，我的上帝，埃隆·马斯克，哦，我的上帝！” 你只是一笑而过，还是心真的会痛？</p><p><b>埃隆：</b>目前来说，毫无影响。</p><p><b>克里斯：</b>我们马上就要结束了，我想把镜头拉回来，想想... 你现在是七个幸存孩子的父亲。</p><p><b>埃隆：</b>嗯，我努力树立一个好榜样，因为全球的出生率太低了，我们正面临着文明的崩溃，除非出生率恢复到一个可持续的水平。</p><p><b>克里斯：</b>是的，你已经讨论了很多次，人口减少是一个大问题。而人们并不了解，这是个多大的问题。</p><p><b>埃隆：</b>人口崩溃，是对于人类文明未来的最大威胁之一。而这就是目前正在发生的事情。</p><p><b>克里斯：</b>是什么驱动你做每天做的事情？</p><p><b>埃隆：</b>我想，我是真的想要确保人类有一个美好的未来，并且我们走在一条理解宇宙本质的道路上。</p><p>生命的意义，我们为什么在这里，我们是如何来到这里的？而为了了解宇宙的本质，和所有这些基本的问题，我们必须扩大意识的范围和规模。当然，它不能减弱甚至消失，否则我们肯定无法理解这一点。</p><p>我想说，我被好奇心所驱使，这比什么都关键。我只是渴望思考未来，不想要悲伤。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7886cccdaa35933643459c715775c6b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>克里斯：</b>你悲伤呢？你不悲伤吗？</p><p><b>埃隆：</b>我有时会悲伤。 但现在，绝大多数情况，我觉得我对于未来相对乐观。</p><p>当然，人类面临着一些大的风险。我认为人口崩溃是一个真正的大问题，我希望更多的人能够思考这个问题，因为出生率远远低于维持现有文明水平的需要。显然，还有... 我们需要对气候的可持续性采取行动，这一点正在进行中。</p><p>而且，我们需要通过成为一个多行星物种来确保意识的未来。我们需要解决...基本上，重要的是，采取我们能想到的任何行动，以解决影响意识的未来的既存风险。</p><p><b>克里斯：</b>有一整代人，他们似乎对未来非常悲伤。你会对他们说什么？</p><p><b>埃隆：</b>嗯，<b>如果你想要让未来变得美好，你就该努力让它变得美好。</b>采取行动，使它变得美好，然后会成真的。</p><p><b>克里斯：</b>埃隆，感谢你所有的时间。在这里结束挺美好的，感谢你所做的一切！</p><p><b>埃隆：</b>不客气。</p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克最新访谈：不相信世界末日，新能源有三大要素</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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气候问题，电池生产的极致规模克里斯：我们现在在德克萨斯州超级工厂，这家工厂开幕的前一天，外面已经相当疯狂了。非常感谢你在繁忙的一天中抽出时间。我希望你能帮助我们，把我们的思想投射到十年，二十年，三十年以后，并帮助我们努力想象，创建一个激动人心的未来需要做些什么。上次你在TED演讲时，你说那是一个大的驱动力，关于你正在做的工作，你可以谈论很多其他的理由。但从根本上说，你要考虑到未来，而不是认为它很糟糕。埃隆：当然。一般来说，有很多关于这个问题或那个问题的讨论。很多人对未来感到悲伤，他们挺悲观的。而我认为，这样不是很好。我们希望能在早晨醒来，期待着未来。我们希望为即将发生的事情感到激动，而生活不能仅仅是解决一个又一个悲惨的问题。克里斯：如果你向前看30年，2050年，几乎已经被科学家们定义为是气候问题的末日期限。科学家们有一个共识，一个很大的共识。他们认为，如果我们到2050年还没有完全消除温室气体，或彻底进行抵消，我们就将有效的招致气候灾难的发生。你是否相信有一条途径可以避免这种灾难的发生？会是什么呢？埃隆：是的，可能让你吃惊了，我不相信世界末日。事实上，我认为我们正走在一条康庄大道上。但与此同时，我想告诫大家不要自满。只要我们不自满，只要我们对转向可持续能源的经济有高度的紧迫感，那么，我想情况就就会好起来。我怎么强调都不为过，只要我们努力推动，不自满，未来将是美好的，不用担心。我是说，如果你担心的话，具有讽刺意味的是，这将是一个自我实现的预言。可持续能源的未来有三个要素。要素一是可持续能源的生成，主要是风能和太阳能，还有水力，地热。其实我是支持核电的，我认为核电挺不错，但主要的能源生成方式将是太阳能和风能。要素二是我们需要电池来储存太阳能和风能，因为太阳不会一直照耀，和风也不会一直吹拂，所以需要大量的固定式电池组。然后，你需要电动化的交通运输：电动汽车、电动飞机、电动船只。最终也不可能真正制造出电动火箭，但你可以利用可持续能源来生产火箭使用的推进剂。最终，我们可以拥有一个完全可持续能源的经济。这三件事：太阳能/风能、固定式电池组、电动汽车。那么接下来，限制进展的因素是什么呢？真正的限制因素将是电池电芯的生产，这将成为基础的速度驱动因素。然后是，整个锂离子电池电芯供应链中速度最慢的元素，从采矿，到提炼的众多步骤，到最终生产一个电池电芯，并将其放入电池组。这将是实现可持续能源的进展的限制因素。克里斯：好的，我们需要更多地谈论电池。因为我想了解的关键点是，这里似乎有一个规模化问题，神奇且令人震惊。你曾说过，你们已经计算出全世界转向可持续能源所需的电池生产量，是300太瓦时的电池（译注：1太瓦时=10亿度电）。这就是最终目标？埃隆：非常粗略的数字。我当然会邀请其他人检查我们的计算结果，因为他们可能得出不同的结论。但为了转型，不仅仅是目前的电力生产，也包括取暖和交通运输，这大约会让我们所需的电力增大到三倍。相当于大约300太瓦时的装机容量。克里斯：我们需要让人们感知到这是一个多大的任务。我们在这里的超级工厂里，你知道，这是世界上最大的建筑之一。我读过相关的数据，请告诉我这是否仍然正确，这里的目标是最终年产100吉瓦时的电池（译注：1吉瓦=100万度电）。德州工厂生产的4780电池埃隆：我们可能会生产更多，但没错，希望我们能在几年内达到这个目标。克里斯：对，但我是说，那是...埃隆：0.1太瓦时。克里斯：但这仍然只是所需的百分之一，剩下的部分呢。从现在到2030年、2040年，特斯拉计划完成多少，当我们真正需要看到规模扩大时？埃隆：这些都只是猜测，请大家不要拿这些数字来要求我。经常发生的情况是，我会作出一些最好的猜测，然后人们，在五年内，会有混蛋写一篇文章：“埃隆说这会发生，但并没发生。他是个骗子，是个傻子。”这种情况的发生，是非常令人讨厌的。所以这些只是猜测，这是一个对话。我认为特斯拉最终可能可以生产其中的10%，大概是这样。克里斯：假设说2050年，我们拥有了这个惊人的，百分之百可持续的电网，由你谈到的可持续能源的不同源混合而成。与当前相比，同样的电网可能可以为世界提供真正低成本的能源，不是吗？我很好奇的是，人们是否有资格对那个世界的可能性感到有些激动？埃隆：人们应该对未来持乐观态度。人类将解决可持续能源的问题，它将会发生 。如果我们继续努力推动，从能源的角度来看，未来是光明和美好的。然后，还可以利用这种能源来实现碳封存。从大气中提取碳，需要大量的能源，因为在排放时，它会释放能量。而现在，为了把它提取出来，显然我们需要使用大量的能源。但如果你有大量来自风能和太阳能的可持续能源，你就可以完成碳封存。你可以扭转大气和海洋的二氧化碳ppm值（译注：ppm=百万分之一）。还有，无论你想要多少淡水，你都可以获得。地球的大部分是水，我们应该把地球称为\"水球\"。按表面积计算，地球的70%是水，这其中大部分都是海水。而我们，刚好生活在地面的一小部分，也即陆地上。克里斯：是的，使用能源，你可以把海水变成... 灌溉用水或任何你需要的水。埃隆：没错，以很低的成本，会运行的不错的。克里斯：会运行的不错。此外，不使用化石燃料的世界还有其他的好处，空气更清洁....埃隆：是的，没错。因为，当你燃烧化石燃料时，会有各种副作用和有毒气体，还有那种对你的肺部有害的小颗粒物。正在发生的各种不好的问题都会消失，而且天空会更干净，更安静，未来将是美好的。二 难以预测的FSD，“埃隆时间”克里斯：我想要我们现在切换到思考一下人工智能的问题。你提到，过去当人们因为糟糕的预测而责备你的时候，是多么令人讨厌，所以我现在可能会让你感觉很讨厌。但我很好奇你的时间表，以及你如何进行预测，以及为什么有些预测如此惊人地准确，而有些则不然。例如，当涉及到预测特斯拉汽车的销量时，你一直都准确的惊人。我记得2014年，特斯拉在那一年卖出了6万辆汽车。你说：“我认为2020年，我们将生产50万辆车。”埃隆：是的，我们几乎正好生产了50万辆。克里斯：你们几乎正好生产了50万辆。你在2014年被嘲笑了，因为自亨利·福特的T型车以来，没有人能够接近汽车生产的这种增长率。你被嘲笑了，然后你实际上达成了50万还是51万的产量。但5年前，你上次来TED时，我问你关于FSD的问题，你说：“是的，就在今年，我有信心，将有一辆汽车从洛杉矶开到纽约，全程无干预。”埃隆：是的，我不想让你惊讶，但我并不总是对的。克里斯：（笑）那么这两者之间有什么区别呢？为什么FSD会特别难以预测？埃隆：真正让我明了的是，而我想，也会让很多其他人明了的是，自动驾驶有那么多虚假的黎明前曙光。你认为你已经解决了问题，掌握了问题的关键所在，然而并没有，你只是撞了南墙。如果你要绘制进展图，进展看起来就像一条对数曲线，一系列的对数曲线。我想，大多数人不知道什么是对数曲线。克里斯：用手比划一下形状吧。对数曲线埃隆：它是以一种近乎垂直的方式上升的，然后就开始变缓了，你的收益越来越少。你会说，噢，它笔直向上，然后有些弯过来了。然后我们开始碰到，我称之为“局部最大值”的问题。在局部最大值，你基本上不会意识到你是多么的愚蠢，然后这种情况会再次发生。现在回想起来，它们似乎很明显，但为了正确的解决FSD，我们必须解决现实世界的人工智能问题。因为，道路系统是如何设计的？它们被设计为适应生物神经网络，即我们的大脑，以及视觉，我们的眼睛。因此，为了让它适配计算机，我们基本上需要解决现实世界的人工智能和视觉问题。因为我们需要摄像头和硅基神经网络，以使自动驾驶适应于一个为眼睛和生物神经网络而设计的系统。我想当你这样说的时候，很明显，解决FSD的唯一方法就是解决现实世界的人工智能和复杂的视觉问题。克里斯：你对目前的架构有什么看法？你认为你现在有架构了吗，有机会让对数曲线不至于很快变缓？埃隆：好吧，我承认这可能是一个臭名昭著的遗言，但我有信心，我们将在今年解决这个问题。我们将超越...就发生事故的概率而言，我们何时会超越普通人？我认为我们今年会达成超越。克里斯：你在幕后看到了什么，让你有这种信心？埃隆：我们几乎达到了这个程度，拥有高质量的统一的矢量空间。一开始，我们试图对单个图像进行图像识别，来实现这一目标。如果你从一个视频中截取一帧图像，实际上很难看清发生了什么而不产生歧义。但如果你看一个几秒钟的视频片段，这种歧义就消除了。我们必须要做的第一件事，是将所有八台摄像机进行绑定，让它们同步，以让所有的图像帧能同时被一个人看到，并同时进行标注，因为我们仍然需要人来进行标注。至少，它们不会在不同的时间，被不同的人，以不同的方式进行标注。这是一种环绕式的图像。FSD的八相机输入然后，一个非常重要的部分，是加入时间维度，所以，你看的是环绕视频，而你也针对环绕视频进行标注。从软件的角度来看，这实际上是很困难的，我们不得不编写自己的标注工具，然后编写一个自动标注软件，以提升人工标注的效率，因为标注是相当困难的。一开始，给一个10秒钟的视频片段进行标注需要几个小时，这是无法规模化的。基本上来说，你必须有环绕视频，而且，环绕视频必须主要由自动标注完成。人只是作为编辑者，对视频的标注结果进行些微修正，然后将这些修正反馈给未来的自动标注工具。最终，我们可以获得一个飞转的流程，自动标注工具接受大量的视频，以很高的准确率，针对视频中的汽车、车道线、驾驶空间进行自动标注。克里斯：你说的是... 这样做的结果是，你可以有效地给汽车提供一个它周围实际物体的三维模型，它知道这些物体是什么，也知道它们的移动速度，而剩下的任务是，预测哪些是古怪的行为。当行人与一个较小的行人走在路上时，也许那个较小的行人可能会做一些出乎意料的事情，你必须能处理这种情况，才能真正称之为安全。埃隆：我们基本上需要能有跨越时间和空间的记忆，我的意思是... 内存不可能是无限的，因为记忆基本上会占用电脑的大量内存。你必须要说，你准备努力记住多少内容。东西被遮挡是很常见的。比如说，当一个行人走过一辆卡车时，你会看到行人从卡车的一侧出现，然后他们被卡车挡住了。你会凭直觉判断，好的，那个行人很有可能会从另一侧出现。克里斯：计算机并不理解。埃隆：你需要慢下来。克里斯：一个怀疑论者会说，在过去五年里的每一年，你都会说，好的，就是今年，我们有信心，将在一两年内实现目标。好像目标一直都那么遥远。但我们现在已经有了一个新的架构，你在幕后看到有足够的改进，让你相当自信。到今年年底，在大多数情况下，不是每个城市，每种情况，但在许多城市，许多情况下，基本上，汽车将能够在没有干预的情况下驾驶，比人类更安全。埃隆：是的，我的车载着我在奥斯汀四处游走，大多数时候没有任何人工干预。而且我们的FSD beta项目有超过10万用户，你可以看看他们在网上发布的视频。克里斯：我有在看，有些很棒，有些则有点可怕。汽车似乎偶尔会偏离方向，把人吓哭。埃隆：它还只是一个beta版本。克里斯：但你在幕后，看着数据，你看到了足够的改进，相信今年这个时间线是真实的。埃隆：是的，看起来是这样的。一年后我们还可以在这里讨论，可能会这样，没错又过了一年，这没有变成现实。但我认为，今年就是这一年。克里斯：一般来说，当人们谈论“埃隆时间”，听起来，你没法有一个通用的规则。如果你预测某件事能六个月完成，实际上，我们应该想象的是，需要一年，也就是需要两倍甚至三倍的时间。这取决于预测什么。我猜，涉及到软件、人工智能的事情，从根本上说，比其他的更难预测。是否有这样的因素，你事实上特意做出激进的时间预测，以驱动人们的雄心。如果不这样做的话，什么都做不了？埃隆：嗯，一般来说，我相信，就内部的时间线而言，我们希望设定可能的最激进的时间线。因为有一个类似气体膨胀的规律，对于时间计划，无论你设定的是什么，实际所花的时间都不会少于设定，少于设定的情况是非常罕见的。但就我们的预测而言，媒体往往会报道所有的错误，而忽略正确的预测。或者，在写一篇关于我的文章时... 我在多个行业都有很长的职业生涯，如果你列出我的所有过错，听起来我就是地球上最糟糕的那个人。但是，如果你把所有这些和我做对了的事情放在一起，就更有意义了，对吧？从本质上说，你做任何事情的时间越长，你累积的错误就越多。如果你把这些错误加起来，就会觉得我是有史以来最糟糕的预测者。但，例如特斯拉汽车的增长，我说过我们会达到50%的市场占有率，而我们做到了80%。但他们不提这一条。我的意思是，我不确定我在预测方面的确切记录是什么。我的预测，乐观多于悲观，但它们并不都是乐观的。这些预测中的一些，可能或多或少都超时了，但它们确实都实现了，很少有没有实现的情况。这就像，有一些激进的技术预测，问题的关键，不在于它晚了若干年，而在于它的确发生了。这是更重要的部分。三 擎小柱的经济学命题，“富足的时代”克里斯：感觉在去年的某个时候，看到特斯拉人工智能对周围世界的理解力的进展，带来了特斯拉的顿悟时刻。因为你最近的确让人们大吃一惊，当你说，今年特斯拉正进行的最重要的产品开发可能是这个机器人，擎小柱。许多公司都试图推出机器人，他们已经研究了多年。而到目前为止，还没有人真正彻底搞定。人们的家中没有大规模的使用机器人，制造业中有一些应用，但我想说，没有人真正彻底搞定。是不是在开发FSD的过程中发生了什么事情，让你有信心说，你知道吗，这里我们可以做一些特别的事情。埃隆：没错，我花了不少时间才意识到，为了解决自动驾驶问题，我们确实需要解决现实世界的人工智能问题。如果你为汽车解决了现实世界的人工智能问题，那其实就是一个四轮机器人，你就可以把它泛化到双足机器人上。我认为有两个困难的部分... 之前，像波士顿动力这样的公司显然已经表明，有可能做出相当令人信服的，有时令人震惊的机器人。从传感器和执行器的角度来看，许多人当然都已经证明，制造一个人形机器人是有可能的。波士顿动力公司2021年8月放出的演示目前所缺少的要素，是足够的智能，以使机器人能在现实世界中导航，并在无明确指示时做有用的事。缺少的元素基本上是现实世界的智能和扩大生产规模，这是特斯拉非常擅长的两件事。因此，我们基本上只需要设计人形机器人所需的专用驱动器和传感器就可以了。人们不知道，这将是一盘比汽车更大的棋。克里斯：没错，让我们挖掘一下。在某种程度上，这的确是一个比FSD更容易的问题，因为这不像一个以每小时60英里的速度前进的物体，如果出了差错，就会有人死亡。这是一个物体，被设计成只能以每小时3，4或5英里的速度移动，犯个错，并不会有生命危险。只会造成尴尬。埃隆：只要人工智能不进行接管，不在我们睡觉时谋杀我们。克里斯：对。(笑）说到这里，我记得你提到过的第一个应用可能是从事生产制造，但最终的愿景是让人们在家里也能使用这些机器人。如果你有一个能够真正理解你房子三维结构的机器人，而且知道房子里的每一个东西放在哪里，或者应该放在哪里，并能识别所有这些东西，那就很神奇了，不是吗？你可以要求机器人做哪些事？比如说，打扫卫生？埃隆：当然。比如，做晚饭，修剪草坪。克里斯：给奶奶端杯茶，给她看看家庭照片。埃隆：没错，照顾我的奶奶，并确保...克里斯：显然它能认出家里的每个人。是的，可以和你的孩子们玩躲猫猫。埃隆：是的，我想显然我们需要很小心，不让这一切变成可怕的局面。我认为很重要的一件事，是在机器人身上有一枚本地的只读芯片，不能通过在线更新。比方说，一旦你说“停，停，停”，一旦有人这么说，机器人就会停下来，类似这样的事情。而这是不能通过远程进行更新的，我认为拥有这样的安全功能是很重要的。克里斯：没错，这听起来很明智。埃隆：我确实认为应该有一个人工智能的监管机构，我已经这么说了很多年了。我不喜欢被监管，但我认为这对公共安全很重要。克里斯：我们回头再来谈这个问题。但我认为，很多人还没有真正考虑过家里有机器人的概念。在计算革命开始时，比尔·盖茨说每个家庭都会有一台电脑，当时人们说，谁会想要用这玩意儿！埃隆：现在每个人的口袋里都有一台电脑。克里斯：你认为到2050年，或者不管什么时候，大多数的家庭都会拥有机器人吗？会有吗，而且人们会喜欢它们，并指望它们做事情？你基本上会有自己的管家。埃隆：是的，你会有你的伙伴机器人，很可能。克里斯：多大意义上的伙伴？你认为会有多少种应用呢？你可以有一个谈情说爱的伙伴，性伙伴？埃隆：这很可能是不可避免会出现的。我确实向网民们承诺过，我将生产猫女郎，我们可以生产机器人猫女郎。埃隆2020年就生产猫女郎发起的推特投票克里斯：你对互联网作出承诺时，要小心。(笑)埃隆：是的，我想这可以是人们想要的任何形式。克里斯：我们考虑的时间表是什么样的，即第一批真正生产和销售的版本？埃隆：我们倾向于生产的第一批机器人， 是为那些危险的、无聊的、重复的，和人们不愿意做的工作而设计的。而且，我想我们会在今年的某个时候有一个有趣的原型。可能在明年，我们就能生产一批有用的成品，但我认为，很可能至少两年内。这之后，我们会看到人形机器人的实用性将逐年快速增长，成本降低，生产规模扩大。克里斯：最初只是向企业销售，或者你认为什么时候开始，你可以给父母买一个机器人作为圣诞礼物？埃隆：我想说，在不到十年的时间里。克里斯：请帮我分析一下这其中的经济问题，你认为这些机器人的成本会是多少？埃隆：嗯，我认为成本实际上不会太高，可能比一辆汽车还低。起初，这玩意会很贵，因为它是一项新技术，产量很低。汽车的复杂度和成本比人形机器人要高，因此，我预计它的成本将低于汽车，或者至少与廉价汽车相当。克里斯：即使以5万起步，在几年内也会降到2万或更低的价格，也许对于家用，它们的价格会更便宜。但是，想想这其中的经济问题。如果你能替换一个年薪3-4万美元的工人，你必须每年支付给他工资。取而代之，一次性支付2万5千美元，买个机器人，迅速取代某些类型的工作。这个世界应该对此有多担心？埃隆：我不会担心那种让人失去工作的事。我认为我们会有，而且实际上已经有大规模的劳动力短缺问题了。我认为我们会有...并不是人们失去工作，而仍然是劳动力短缺，即使在未来也如此。但这确实将会变成一个富足的世界，任何商品和服务都可以提供给任何想要的人。商品和服务将变得如此便宜，便宜到荒谬。克里斯：我推测，应该可以想象，会有很多现在无法盈利的商品和服务，在那个世界里却可以，在机器人军团的帮助下进行生产。埃隆：是的，这将是一个富足的世界。未来唯一存在的稀缺物资，是我们作为人类决定要由自己创造的。克里斯：好的，人工智能让我们能够想象一个以不同方式驱动的经济，以创造这种富足性你最担心的是，什么东西会出错？埃隆：嗯，如我所说，人工智能和机器人技术将带来可被称为“富足的时代”，其他人也用过这个词。这是我的预言：这将是一个人人都富足的时代。但我想... 危险将会是，通用人工智能或数字超级智能，与人类的集体意志脱钩，并因为某种原因，朝着我们不喜欢的方向发展。四 脑机接口的近期和远期目标埃隆：无论它朝什么方向发展，这就是Neuralink背后的想法，是尝试将人类世界与数字超级智能更紧密地结合起来。在这个过程中，解决很多脑损伤和脊柱损伤之类的问题。因此，即使没有成功实现这个更大的目标，我认为它也将成功实现缓解大脑和脊椎损伤的目标。克里斯：这里的精神是，如果我们要构建这些如此高级的人工智能，我们应该直接与它们相连，以便我们自身能更直接地拥有这些超能力。但这似乎并不能避免这些超能力可能带来的风险，以意想不到的方式变得丑陋。埃隆：我想这是一个风险，我同意。我并不是说，我对这种风险有某种确定的答案，我只是说，为了确保未来是我们想要的，也许其中一件事是，将人类世界整体与数字智能更紧密地结合起来。我们在这里面临的问题是，如果你仔细想一想，我们已经是一个机械人了，计算机是我们自身的延伸。而当我们死后，我们有一个数字化的幽灵：我们所有的短信，社交媒体，电子邮件。实际上，当一个人死后，网上的一切都还在那里，这是很可怕的。但你说，限制是什么？是什么抑制了人机共生？是数据交换速率。当你进行交流时，特别是用电话时，你的拇指移动得非常慢。你就像在移动你的两根小肉棒，速率可能是每秒10比特，乐观地说，是每秒100比特。而计算机正在以千兆比特或更高的水平进行通信。克里斯：你有没有看到证据，表明技术确实在发挥作用，你可以获得一个更丰富，更高带宽的连接，就像外部电子器件和大脑之间的关系那样？埃隆：是的。我是说，用微小的电极对神经元进行读写的基本原理，已经被证明了几十年了，这个概念并不是新出现的。问题是，没有一个你能买到的效果很好的产品，所有的实现都在研究实验室里就像从你的头上接出来一些电线。这是相当可怕的，而且它真的... 并不存在一个好的产品，效果好，具有高带宽和安全性，并且是那种你可以买到，而且想要购买的产品。Neuralink设备有点像Fitbit(译注：美国一种可穿戴设备)或苹果手表。我们取下头骨的一小部分，大概二十五美分硬币大小，取而代之的是，像Fitbit、苹果手表或某种智能手表的东西。但有着很小很小的电线，非常非常细小的电线。电线如此之小，甚至很难看到它们。电线这么细小是非常重要的，当它们被植入时，不会损害大脑。Neuralink设备克里斯：你们离将这些东西放进人体还有多远？埃隆：我们已经向FDA(美国食品和药物管理局)提出了申请，今年准备进行首次人体植入手术。克里斯：第一个用途将是不同种类的神经系统损伤。但随着时间往前推移，想象一下人们将使用这些东西来提高自己的能力。比方说，为了增强世界，在你的脑海中，是否清楚，身体里有这么一个东西会是什么感觉？埃隆：嗯，我想强调我们还处于早期阶段，还需要很多年，才能让我们拥有一个接近于高带宽的神经接口，以允许人机共生。这之前的许多年，我们将只是在解决脑损伤和脊柱损伤的问题，大概会有十年。并不是突然有一天，就会有这种不可思议的全脑接口。就像我说的，将会需要至少十年的时间，来真正解决脑损伤和脊柱损伤的问题。的确，我认为我们可以解决非常广泛的脑损伤问题，包括严重的抑郁症，病态的肥胖，睡眠问题，潜在的精神分裂症，很多给人们带成巨大压力的事情。恢复老年人的记忆。克里斯：如果你能做到这一点，那就是我一定会注册的应用程序。埃隆：绝对的。克里斯：请加快速度。(大笑)埃隆：我们在Neuralink收到的很多电子邮件都让人心碎。我的意思是，他们会告诉我们很多悲剧。有人在生命的黄金时期，骑摩托车发生了意外，一个25岁的人，甚至无法喂自己吃东西。而这是我们可以解决的问题。克里斯：但你曾说过，人工智能是你最担心的事情之一，而Neuralink可能是我们能够跟上它的方法之一。埃隆：是的，短期的目标是，在个体的层面上对受伤的人提供帮助。然后，长期的目标是尝试解决人工智能带来的文明风险，通过将数字智能和生物智能更紧密地结合起来。如果你想想今天大脑的工作方式，大脑有两层：边缘系统和大脑皮层。你有一个类似动物的大脑，那里挺有意思的。克里斯：顺便说一下，这也是大部分推特运作的地方。埃隆：我记得蒂姆·乌尔班(译注: Wait But Why的作者)说过，我们就像一只装备了电脑的猴子。如果你给一只猴子一台电脑，那就是我们的大脑皮层，但我们仍然具有很多猴子的本能。然后我们试图将其合理化为：不，这不是猴子的本能，这是比本能更重要的东西。但这往往的确只是猴子的本能。我们只是脑子里塞了一台电脑的猴子。拖延症患者的大脑，作者：Tim Urban但是，尽管大脑皮层是大脑的聪明，或智能的部分，大脑进行思考的部分，我还没有见过有人想要删除他们的边缘系统或大脑皮层。他们对拥有这两样东西相当满意，每个人都希望自己的大脑有这两个部分。人们也真的想要他们的手机和电脑，这些是真正的第三部分，即你的智力的第三部分。只是它... 与该第三层的通信速度很慢。那只是连接这第三层的一根非常小的稻草，而我们想让这根小小的稻草成为一条大大的高速公路。而且我绝对不是说，这将解决一切问题，或者说，这是唯一重要的事情... 这是可能有帮助的事情。最坏的情况下，我认为我们可以解决一些重要的脑损伤、脊柱损伤问题，而这仍然是一个很好的结果。五 星舰的生产和发射计划，火星时间表克里斯：最好的情况是，我们可能发现人类新的可能性。心灵感应，如你所说，在某种程度上，与所爱的人的联系。也许，完整的记忆，和快得多的处理想法的能力，所有这些事情。这是非常酷的。如果人工智能要攻陷地球，我们需要一个备用计划，让我们把注意力转移到太空。我们在上次TED上，谈到了可重用性，而你当时刚刚第一次壮观地演示了这一点。从那时起，你就开始建造这艘怪兽火箭，星舰。这以多种壮观的方式改变了游戏规则。请告诉我们一些关于星舰的情况。埃隆：星舰是极其根本性的，火箭技术或太空运输的圣杯是完全快速的可重用性，这一点从未实现过。目前最接近的，是我们的猎鹰9号火箭。对于猎鹰9号来说，我们可以复用第一级，即推进级。这可能是整个发射的载具成本的60%左右，也许是70%。而我们现在已经成功复用了一百多次。对于星舰而言，我们将进行完整的重用，或者至少这是我们的目标。而且，以能够立即重新发射的方式进行重用。而对于猎鹰9号，我们仍然需要对助推器和鼻锥进行一定数量的整修。但对于星舰来说，它的设计目标是立即进行重新发射。你只需要补充推进剂，然后再次点火。这是巨大的变化，就像任何其他运输方式一样。克里斯：主要的设计，基本上是一次能发射100多人，加上一堆他们需要的物资，直达火星。首先，让我们谈谈这部分。你最新的时间线是什么？第一，星舰首飞火星，可能不载人，只带设备。第二，载人。第三，一次装满100人，走你。埃隆：没问题。为了讲清楚成本问题，星舰将100吨载荷送入轨道的预期成本，远远低于将我们的小猎鹰1号火箭送入轨道的成本。就像，乘坐747飞机环游世界的费用，低于小型飞机的费用一样，一架飞完就丢弃的小型飞机。大家伙的成本远远低于小家伙，这真的很令人匪夷所思。它不使用奇特的，或在火星上难以获取的推进剂，它使用甲烷作为燃料，以及主要使用液氧，氧的重量占比大概77-78%。而火星有一个二氧化碳大气层，并且有水冰，也就是CO2加H2O。因此，你可以在火星上制造甲烷CH4，和氧气O2。克里斯：很可能，火星上的首批任务之一，将是建造一座燃料工厂，可以为许多星舰的回程生产燃料。埃隆：是的。而实际上，它将主要是一座制氧工厂，因为需要78%的氧气，22%的燃料。但是，燃料是一种很简单的燃料，在火星上很容易制造。而在太阳系的许多其他地方，基本上...而且星舰都是推进式着陆，没有降落伞，不扔掉任何东西。它有一个能够进入地球或火星的隔热罩。我们甚至有可能可以去金星，但你不会想要去那里，(笑)金星是地狱，几乎如此。这是一种可以通向太阳系任何地方的通用的运输方法。因为一旦我们在火星上建立了推进剂工厂，你就可以前往小行星带，并到达木星和土星的卫星们之上。并最终去往太阳系的任何地方马斯克的“火星运输架构图”克里斯：但你的主要焦点和SpaceX的主要焦点仍然是火星，这就是使命，这就是你们大部分努力的方向？还是说，你的确在想象，即使在未来的十年左右，就可以有更广泛的应用？例如，我们可以去到太阳系的哪些地方，去进行探索。也许美国宇航局想为此而使用你们的火箭。埃隆：是的，美国宇航局正计划使用星舰重返月球，让人们重返月球。我们非常荣幸，美国宇航局选择了我们来完成这件事。但我是说，这是去往大太阳系中任何一角的通用解决方案。它不适合去另外一个星系，但它是在太阳系任何地方进行运输的通用解决方案。克里斯：在它可以做那些事情之前，它必须证明，它能够进入地球轨道。你对这方面的时间线有什么最新的建议？埃隆：对我们来说，在几个月内进行轨道发射尝试，看起来很有希望。我们实际上正在整合... 我们将把发动机整合到助推器中，以便在大约一两个星期内开始首次轨道飞行。而发射场本身已经准备就绪。因此，假设我们能够得到监管部门的批准，我认为我们可以在几个月内进行一次轨道发射的尝试。克里斯：像这种激进的新技术，估计在早期的尝试中会有实打实的风险。埃隆：哦，百分百，没错。我一直开的玩笑是，保证刺激。不保证成功，但保证刺激。克里斯：但上次我关注你的时间线，我想说的是，你已经将人类首次送上火星的预期日期稍微推迟到了2029年？埃隆：是的，让我们拭目以待。我们已经为星舰打造了一个生产系统，我们正在生产大量的飞船和助推器。克里斯：你究竟打算生产多少艘？埃隆：我们目前预计大约每隔，嗯，最开始大约每隔几个月生产一个助推器和一艘飞船。然后希望到今年年底，每个月生产一艘。这是巨型火箭，而且数量众多。仅仅以很粗略的数量级考量，为了在火星上建立一个自给自足的城市，我想我们需要一千艘左右的星舰。我猜，我们需要火星上的斯巴达的海伦。克里斯：大多数人对此无法想象，埃隆。埃隆：发射1000艘飞船的行星。克里斯：很好。但你脑海中的这幅画面，大多数人无法想象。基本上只有在一个两年一次的时间窗口，你才能方便地飞往火星。你是在想象，2030年代，每隔几年，大约有1000艘星舰起飞，每艘载有100名或更多乘客。那个画面彻底震撼我的心灵，感觉人类舰队前往...埃隆：就像《太空堡垒卡拉狄加》一样，舰队出发。克里斯：人们花几十万美元买一张火星船票，你觉得基本就可以负担舰队的开销了吗？这是以前的价格吗？埃隆：嗯，如果你说，需要多少资金，才能把足够的人员和物资运到火星，以建立一个自给自足的城市。而且，你还需要有一部分交集的人群想要飞往火星，因为我认为只有一小部分的人类才会想去，而且能负担得起船票，或者能以某种方式获得赞助。我认为，这个交集，需要有一百万人，差不多这个数。因此，这就是一百万人能够负担得起或能得到赞助的资金。因为我认为，政府也会付钱，人们也可以贷款。等到你说，好的，如果飞往火星的费用假设说降到了10万美元，我想，几乎任何人都可以通过工作和储蓄，最终拥有10万美元。而且如果他们愿意，就能去火星。我们想要让任何想去的人都能去成。我要着重强调，火星之旅，特别是在一开始，不会是豪华的。那将是危险的，拥挤的，困难的，艰苦的工作。这就像沙克尔顿去南极的广告，我认为它实际上不是真实的，但它听起来很真实，而且很酷。去火星的推销话术可能是：“很危险，很拥挤，你可能永远无法返回。很困难，很艰苦”。这就是推销话术。克里斯：对，但你会创造历史。埃隆：但很光荣。克里斯：基于这个发射率，你是说用20年，你可以把一百万人带到火星，基本上是这样。那会是谁的城市？是美国宇航局的城市，还是SpaceX的城市？埃隆：这是火星人民的城市。之所以这样做，我想，为什么要做这件事？我认为，这对于最大限度地延长人类的可能寿命和意识很重要。人类文明可能因为外部原因而终结，比如，巨大的流星，或超级火山，或极端的气候变化，或第三次世界大战，或者随便某个原因。但我们所知的文明意识的可能寿命，我们应该把它看作是非常纤弱的东西，就像广袤黑暗中的一支细小蜡烛。看起来似乎就是这样，我们身处这个空间的巨大黑暗中。而这支细小的意识之烛，是在45亿年后才真正出现的，而它可能就此熄灭。克里斯：我认为这很有力量，我认为很多人都会为这个愿景所鼓舞。而你之所以需要一百万人，是因为那里必须有足够的人，来完成生存所需的一切要务。埃隆：是的，关键的阈值是，如果来自地球的飞船因任何原因而停止到来，火星城市是否就此灭亡？就像人们谈论的大过滤器，也许，我们谈论的费米悖论，外星人在哪里？可能，外星人没有通过各种各样的大过滤器，于是，他们最终不复存在。而其中一个大过滤器，就是成为一个多行星物种，我们想要通过这个过滤器。而在这一切发生前，我早就死去了，但我希望，至少看到我们在这个方向上取得巨大的进展。克里斯：考虑到地球现在正遭受多大的折磨，我们是多么的互相殴击，难道不应该与每个正做着火星梦的人进行讨论，并说，我们有一个文明仅一次的机会，在这里制定一些新的规则？是否应该有人发起这些讨论，来弄清楚，这对于火星城市里的人来说意味着什么？埃隆：嗯，我认为最终，将由火星上的人们决定他们要如何重新思考社会。是的，这里当然有一定的风险。希望火星上的人们会更加开明，彼此之间不会有太多的争斗。我有一些建议，火星上的人们可以选择听或不听。我主张，更多的是直接民主，而不是代议制民主。而且法律要足够简短，让人们可以理解。并且，制定法律要比废除法律更难。克里斯：让我们回到近期。我很希望，你能谈谈星舰创造的其他一些可能性空间，鉴于... 突然间我们拥有了可以将100多吨的物资送入轨道的能力。我们刚刚发射了詹姆斯·韦伯望远镜，这是一个神奇的东西，难以置信。埃隆：科技的匠心匠作。克里斯：科技的匠心匠作。但人们花了两年时间，试图弄清楚如何折叠这个东西。这是一个三吨重的望远镜。源：NASA埃隆：我们有更大的体积和质量，我们可以让这一切变得更容易。克里斯：但是，让我们问一个不同的问题，那就是，如果使用星舰，人们可以设计出多强大的望远镜？埃隆：大致上，我会说分辨率可以提升一个数量级。如果你有100吨载荷和一千立方米的体积，这大概就是我们所拥有的。克里斯：那么在太阳系中的其他探索呢？我是说...埃隆：欧罗巴（译注：木卫二）是一个大大的问号。克里斯：是的，那里有一个海洋。你真正想做的是，在那片海洋上投放一艘潜水艇。埃隆：也许在欧罗巴的冰层下，有某种乌贼文明，头足类文明，这会很有趣。克里斯：埃隆，如果你能带着一艘潜水艇去欧罗巴，而我们看到这艘潜艇被乌贼吞噬的照片，说实话，那将是我一生中最开心的时刻。埃隆：相当狂野，是的。克里斯：还有什么其他的可能性？比如，如果你要建造一千艘这玩意儿，它们每两年才能飞一次火星。那么，其余的时间它们用来干什么？感觉这个可能性会爆炸的，而我认为人们没有真正思考过。埃隆：我不知道，我们肯定还有很长的路要走。正如你先前提及的，我们仍然必须进入轨道。然后，在我们进入轨道后，我们必须真正证明和完善完全快速的可重用性。这需要花点时间。但我认为我们会解决这个问题的。当前，我对我们解决这个问题非常有信心。克里斯：你是否曾经在醒来时，担心SpaceX会出现这种兴登堡式的时刻，即...埃隆：我们已经有很多次兴登堡时刻（译注：德国的兴登堡号飞艇空难事件）。好吧，我们从来没有过载人的兴登堡时刻，这非常重要，差异巨大。我们已经炸毁了不少火箭。网上有一个由我们和其他人整理出来的火箭爆炸混剪视频。这说明，火箭是很难的。穿透火箭的能量之大，让人难以想象。抗衡地球引力是非常困难的，我们有强大的重力和厚实的大气层。而火星，它的重力大概是地球的37%，而且大气层稀薄。光星舰本身，就可以从火星表面一直飞到地球表面。而去往火星，则需要一个巨大的助推器和在轨燃料充填。六 连接多项技术，合并埃隆的多家公司克里斯：伊隆，我越想你所参与的这一系列神奇的事情，就越看到这些事情之间的“协同作用”，用一个可怕的词来形容。例如，特斯拉生产的机器人有可能在火星上相当好用，可以做一些危险的工作，等等。也许有这样一种情况，你在火星上的城市不需要一百万人，它需要五十万人，和五十万个机器人。这是一种可能性。也许无聊公司可以发挥作用，帮助建造一些你可能需要的地下居住空间。回到地球，看起来，无聊公司和特斯拉之间的合作可以为城市提供一个令人难以置信的选择。我们将创建一个由无人出租车组成的三维隧道网络，为所有人提供快速、低成本的交通。赌城拉斯维加斯的地下，已经运营中的无聊公司隧道LVCC LoopFSD有可能会在今年完成，也可能不会。而在一些城市，比如像孟买这样的地方，我怀疑十年内都不会完成。埃隆：有些地方比其他地方更具挑战性。克里斯：但是今天，今天，以你目前掌握的技术，你可以在地下构建一个三维的隧道网络。埃隆：哦，如果只是在隧道里，这个问题已经解决了。克里斯：没错，FSD是一个已经解决的问题。对我来说，这里有奇妙的协同作用。对于星舰，你知道，格温·肖特维尔(译注：SpaceX总裁)谈到了，2028年之前，地球上从城市到城市的点对点交通。埃隆：这是一个真实的可能性。从一个地方到另一个地方，如果是长距离，最快的方式是火箭。火箭基本上就是一枚洲际弹道导弹。克里斯：因为是洲际弹道导弹，它必须降落在近岸处，因为它噪声很大。为什么不建造一条隧道，然后用特斯拉连接城市呢？还有Neuralink。如果你要去火星，与家乡的亲人有心灵感应的联系，即使有时间上的延迟...埃隆：顺便说一下，我们并没打算连接这些技术点。但肯定可以有一些协同作用，是的。克里斯：当然，越来越多的人认为，你应该把所有这些东西都放进同一个公司里，并只拥有一家公司，致力于创造一个令人激动的未来，并让百花齐放。你有在思考这个问题吗？埃隆：这很棘手，因为特斯拉是一家公开的上市公司。而特斯拉和SpaceX，当然还有无聊公司和Neuralink的投资者基础是相当不同的。无聊公司和Neuralink是很小的公司。克里斯：相对来说。埃隆：是的，特斯拉有11万员工，SpaceX我记得大约是12000人，无聊公司和Neuralink都在200人以下。它们是很小的公司，但它们未来可能会变得更大，它们未来会变得更大。要把这些公司组合起来并不那么容易。克里斯：历史上，你已经说过，特别是对于SpaceX，你不会希望它上市，因为公众投资者不会支持去火星的疯狂想法。埃隆：是的，让生命多行星化超出了华尔街分析师的正常时间范围。(笑)至少可以这么说克里斯：不过，我觉得有些东西已经改变了。改变的是，特斯拉现在如此强大，如此庞大，产生了如此巨大的现金。实际上，你可以把这些单点联系起来。只要告诉公众，每年有特定的金额，比如几十亿美元，将被转用于火星任务，我想，该公司能吸引产生巨大的兴趣，而且它可能为你解锁更多的可能性。埃隆：我想让公众获得SpaceX的所有权。但我的意思是，与上市公司相关联的开销很高。作为一家上市公司，你会不断地被起诉，它确实占用了相当多的... 处理这些事情的时间和精力。克里斯：你仍然只会拥有一家上市公司，它将更大，有更多的进行中的项目。但你不会在四家董事会上，只会在一家了。埃隆：实际上，我甚至都不在Neuralink或无聊公司的董事会上，而且我并不真正参加SpaceX的董事会会议。我们每年只有两次会议，我只是顺便过来，聊上一个小时。上市公司的董事会的开销要高得多。七 时间，财富，驱动力克里斯：我想一些投资者可能会担心，你的时间是如何分配的，而且他们可能会因此而激动。总之，我只是在前几天醒来的时候想到，这些技术有这么多的连接方式。而且，建立一个让人值得激动的未来的简单使命，就可能会吸引非常多的人。埃隆，你被福布斯和其他所有媒体报道为目前世界上最富有的人。埃隆：这不是君主。我认为可以这样说，如果某人是一个国家的国王，或事实上的国王，他们比我更富有。克里斯：但这更难衡量。身家3000亿美元，你的净资产在任何一天，都会上升或下降几十亿美元。这是多么疯狂的事情？埃隆：这很疯狂，是的。克里斯：心理上，你如何处理这个问题？ 世界上没多少人甚至需要考虑这个问题。埃隆：实际上，我并没有过多地考虑这个问题。但实际上更困难，也确实是让人难以入睡的事情是，认真思考特斯拉和SpaceX的每一个小时，甚至一分钟，都对公司有如此巨大的影响。因此，我努力尝试尽可能多地工作，基本上到了理智的边缘。因为，特斯拉在今年晚些时候可能会达到这样的地步，高质量思考的每一分钟，都会对特斯拉产生百万美元的影响。这是很疯狂的。假设说，基础数据是，特斯拉每周营收20亿美元，差不多一天3亿美元，每周7天。这是...克里斯：如果一个小时的头脑风暴能把这个值改变5%，那是相当有价值的一小时。埃隆：有很多情况，半小时的会议，我能够通过半小时的会议，把公司的财务结果提升1亿美元。图片源：纽约时报克里斯：有很多人无法忍受这个拥有亿万富翁的世界。对于一个人可以拥有与全世界最贫穷的十亿人相当的财富，他们非常反感。埃隆：我认为有一些不言自明的缺陷，导致他们得出这个结论。可以肯定的是，如果我每年有数十亿美元的个人消费，这将是非常有问题的，但事实并非如此。事实上，我现在甚至没有自己的房子，我实际上是借住在朋友家。如果我去了湾区，也就是大部分特斯拉工程师的所在地，我基本上是轮流睡在在朋友们的空闲卧室里。我没有游艇，我不度假，我的个人消费并不高。一个例外是飞机，但如果我不使用飞机，那么我的工作时间就会减少。克里斯：我个人认为，你已经表现出来，你主要是被相当深刻的道德目的感所驱动。比如，你对于解决气候问题的尝试，和我所知道的地球上其他任何人一样有力。而我实际上无法理解，我个人不能理解的是，左派对于你的所有这些批评：“哦，我的上帝，他太有钱了，真让人恶心”，当气候成为他们的问题。慈善事业是一个有些人参与的话题，慈善事业是一个艰难的话题，你如何看待这个问题？埃隆：我认为，如果你关心的是行善的现实，而不是感受，慈善事业是极度困难的。SpaceX、特斯拉、Neuralink和无聊公司都是慈善事业。如果你说，慈善事业是对人类的爱，它们就是慈善事业。特斯拉正在加速推进可持续能源，这是一种爱 -- 慈善事业。SpaceX正努力以多行星物种来确保人类的长期生存，这是对人类的爱。Neuralink正努力帮助解决脑损伤问题和人工智能的既存风险，对人类的爱。无聊公司正努力解决交通问题，对于大多数人来说，这很糟糕，而这也是对人类的爱。克里斯：听到这种持续不断的抨击声，对你来说有多不安：“亿万富翁，我的上帝，埃隆·马斯克，哦，我的上帝！” 你只是一笑而过，还是心真的会痛？埃隆：目前来说，毫无影响。克里斯：我们马上就要结束了，我想把镜头拉回来，想想... 你现在是七个幸存孩子的父亲。埃隆：嗯，我努力树立一个好榜样，因为全球的出生率太低了，我们正面临着文明的崩溃，除非出生率恢复到一个可持续的水平。克里斯：是的，你已经讨论了很多次，人口减少是一个大问题。而人们并不了解，这是个多大的问题。埃隆：人口崩溃，是对于人类文明未来的最大威胁之一。而这就是目前正在发生的事情。克里斯：是什么驱动你做每天做的事情？埃隆：我想，我是真的想要确保人类有一个美好的未来，并且我们走在一条理解宇宙本质的道路上。生命的意义，我们为什么在这里，我们是如何来到这里的？而为了了解宇宙的本质，和所有这些基本的问题，我们必须扩大意识的范围和规模。当然，它不能减弱甚至消失，否则我们肯定无法理解这一点。我想说，我被好奇心所驱使，这比什么都关键。我只是渴望思考未来，不想要悲伤。克里斯：你悲伤呢？你不悲伤吗？埃隆：我有时会悲伤。 但现在，绝大多数情况，我觉得我对于未来相对乐观。当然，人类面临着一些大的风险。我认为人口崩溃是一个真正的大问题，我希望更多的人能够思考这个问题，因为出生率远远低于维持现有文明水平的需要。显然，还有... 我们需要对气候的可持续性采取行动，这一点正在进行中。而且，我们需要通过成为一个多行星物种来确保意识的未来。我们需要解决...基本上，重要的是，采取我们能想到的任何行动，以解决影响意识的未来的既存风险。克里斯：有一整代人，他们似乎对未来非常悲伤。你会对他们说什么？埃隆：嗯，如果你想要让未来变得美好，你就该努力让它变得美好。采取行动，使它变得美好，然后会成真的。克里斯：埃隆，感谢你所有的时间。在这里结束挺美好的，感谢你所做的一切！埃隆：不客气。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9080707107,"gmtCreate":1649913021942,"gmtModify":1676534606111,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Good&nbsp;","listText":"Good&nbsp;","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9080707107","repostId":"2225584750","repostType":4,"repost":{"id":"2225584750","pubTimestamp":1649855844,"share":"https://ttm.financial/m/news/2225584750?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-04-13 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假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。</p><p>要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。</p><p>02. 假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗？没一点区别。</p><p>要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。</p><p>多赚的钱有什么用？一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。</p><p>03. 我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金，但是我压根没借过钱。</p><p>我只有1万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心。</p><p>我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。</p><p>04. 如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了，别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。</p><p>在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。</p><p>02</p><p>能看懂的生意才是好生意</p><p>05. 美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：</p><p>“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”</p><p>希望大家能引以为戒。</p><p>06. 我喜欢我能看懂的生意，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。</p><p>有些东西明知道自己不懂，就不能做。</p><p>07. 我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。</p><p>我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备，而且这座城堡周围有宽广的护城河。</p><p>我经常对<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>子公司的管理者说，加宽护城河。往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。</p><p>这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。</p><p>在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里寻找好生意。</p><p>其实很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。</p><p>像<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、莲花、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>这些公司，我就搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。</p><p>盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，也无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。</p><p>不过，我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗？不会。</p><p>我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗？给我100亿美元，让我在全球和<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>竞争，我能伤着<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>吗？我做不到。这样的生意是好生意。</p><p>08. 无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂。</p><p>09. 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们只考虑这么几点：</p><p>这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？</p><p>03</p><p>买股票就是买公司</p><p>市场下跌是好机会</p><p>10. 如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。</p><p>11. 人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。</p><p>买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。</p><p>记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。</p><p>12. 我更愿意看到市场下跌，大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好，要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。</p><p>13. 自己要买什么，一定要有个理由，说不出来理由的，别买。</p><p>14. 有的人把买股票当成看赛马，那无所谓了，但如果你是在投资的话，投资是把资金投进去，确定将来能以合适的收益率收回资金。</p><p>15. 我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。</p><p>16. 最<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。</p><p>04</p><p>守住能力圈</p><p>认定好生意</p><p>17. 一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。</p><p>要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。</p><p>18. 每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。</p><p>如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的 30 家，只要你清楚是哪30家，就可以了。</p><p>19. 只要是好生意，别的什么东西都不重要。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题。</p><p>好生意，你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候。</p><p>看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。</p><p>20. 对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。</p><p>在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去，什么都没做。</p><p>21. 我不研究宏观问题，投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。</p><p>22. 一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。</p><p>23. 我们在决定买不买一家公司时，从来不把我们对宏观问题的感觉作为依据。我们不看关于利率或公司盈利的预测，看了没用。</p><p>05</p><p>做时间的朋友</p><p>靠不折腾赚钱</p><p>24. 一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。</p><p>在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。</p><p>25. 要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。</p><p>换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。</p><p>他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。</p><p>26. 任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。</p><p>27. 不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。</p><p>例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。</p><p>我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。</p><p>28. 看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能，别的问题都用不着问了。</p><p>29. 时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。</p><p>如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。</p><p>06</p><p>分散投资的生意</p><p>不应超过6个</p><p>30. 如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散投资。</p><p>31. 要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。</p><p>要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。</p><p>我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。</p><p>32. 要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>还是可口可乐，其实<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。</p><p>宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。</p><p>33. 我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好。</p><p>相比之下，我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的。</p><p>每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实。再想想，女人们都有两条腿，这更好了。这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。</p><p>07</p><p>给年轻人的几点建议</p><p>34. 习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。</p><p>35. 要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？</p><p>无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样。</p><p>36. 我有一份我热爱的工作，当年我觉得赚1,000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。</p><p>同学们，做你们喜欢的工作，要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。</p><p>37. 你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。</p><p>38. 做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗？</p><p>或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。</p><p>39. 我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。</p><p>不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。</p><p>40. 一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。</p></body></html>","source":"zhenghedao","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 巴菲特这40句话，段永平强烈推荐</title>\n<style 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假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。02. 假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗？没一点区别。要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。多赚的钱有什么用？一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。03. 我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金，但是我压根没借过钱。我只有1万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。04. 如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了，别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。02能看懂的生意才是好生意05. 美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”希望大家能引以为戒。06. 我喜欢我能看懂的生意，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。有些东西明知道自己不懂，就不能做。07. 我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备，而且这座城堡周围有宽广的护城河。我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河。往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里寻找好生意。其实很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。像甲骨文、莲花、微软这些公司，我就搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，也无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。不过，我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗？不会。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗？给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗？我做不到。这样的生意是好生意。08. 无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂。09. 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们只考虑这么几点：这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？03买股票就是买公司市场下跌是好机会10. 如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。11. 人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。12. 我更愿意看到市场下跌，大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好，要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。13. 自己要买什么，一定要有个理由，说不出来理由的，别买。14. 有的人把买股票当成看赛马，那无所谓了，但如果你是在投资的话，投资是把资金投进去，确定将来能以合适的收益率收回资金。15. 我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。16. 最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。04守住能力圈认定好生意17. 一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。18. 每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的 30 家，只要你清楚是哪30家，就可以了。19. 只要是好生意，别的什么东西都不重要。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题。好生意，你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候。看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。20. 对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去，什么都没做。21. 我不研究宏观问题，投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。22. 一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。23. 我们在决定买不买一家公司时，从来不把我们对宏观问题的感觉作为依据。我们不看关于利率或公司盈利的预测，看了没用。05做时间的朋友靠不折腾赚钱24. 一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。25. 要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。26. 任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。27. 不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。28. 看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能，别的问题都用不着问了。29. 时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。06分散投资的生意不应超过6个30. 如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散投资。31. 要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。32. 要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。33. 我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好。相比之下，我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的。每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实。再想想，女人们都有两条腿，这更好了。这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。07给年轻人的几点建议34. 习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。35. 要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样。36. 我有一份我热爱的工作，当年我觉得赚1,000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，做你们喜欢的工作，要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。37. 你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。38. 做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗？或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。39. 我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。40. 一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":155,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9034258376,"gmtCreate":1647909224774,"gmtModify":1676534278141,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9034258376","repostId":"1129199259","repostType":4,"repost":{"id":"1129199259","pubTimestamp":1647874342,"share":"https://ttm.financial/m/news/1129199259?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-03-21 22:52","market":"us","language":"zh","title":"夜读 | 芒格：做好这几点，通往财富自由之路是简单的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129199259","media":"期乐会","summary":"芒格认为，每个人想参与投资游戏的人都必须了解自己的天性，都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后才能开始投资。几十年以来，在股神巴菲特的光环背后默默站着一个人，他就是查理·芒格。他们年轻时相识，彼此","content":"<html><head></head><body><blockquote>芒格认为，每个人想参与投资游戏的人都必须了解自己的天性，都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后才能开始投资。</blockquote><blockquote>几十年以来，在股神巴菲特的光环背后默默站着一个人，他就是查理·芒格。他们年轻时相识，彼此欣赏，价值观高度一致，巴菲特毫不讳言地说：没有芒格，我会比现在贫穷很多。我对他的感激无以言表。他们是智慧相当的人生合伙人，是51年年复合增长率19.2%的投资奇迹共同的创造者，不同之处在于芒格实在过于低调。</blockquote><p>每年春天，数以千计的人前往位于内布拉斯加州的奥马哈参加伯克希尔公司的年度股东大会，他们是去看巴菲特的，不过对台上那个坐在巴菲特身边，时不时帮助这位奥马哈智者回答问题的人，他们也非常感兴趣。</p><p>表演通常是这样进行的：</p><blockquote>巴菲特先回答问题，时间长短由他决定。临了，他会转向芒格，问道：你还有什么要补充的吗？芒格一动不动地端坐在那里，回答简单而粗率：没什么要补充的。偶尔，芒格基于自身丰富的阅历和经验，也会提出一些观点，然后说上一小段。一旦芒格开口说话，听众们都会全神贯注地听他发表看法。</blockquote><p>在追寻人生智慧的途中，他不在意自己是否站在聚光灯下。甚至，他希望自己的财富恰好保持在福布斯富豪榜名单的水准之下，这样他就能避开聚光灯，免受公众的关注。巴菲特的长子曾说：我爸是我认识的人中第二聪明的，查理•芒格第一。</p><p>芒格是一位杰出的投资思想家，但他并非生来如此，他在自己唯一授权的传记《巴菲特幕后智囊：查理·芒格传》一书中，展示了自己思考的细节和成为投资大咖的关键。</p><p>一、自我提升最重要</p><p>芒格认为：&#34;要想赢得第一，就必须占得先机，千万不要原地踏步。我总是刚刚涉足某一业务就比其他人干得都要好。为什么？答案就是通过自学来提高修养，这才是真正行之有效的好主意。&#34;</p><p><b>芒格说的自学，就是永不停歇的自我提升。</b>在这条自我提升之路上，他最看重的有三点：</p><p><b>首先，独立思考。</b></p><p>他说，如果你在思考过程中完全依赖他人，总是听别人的所谓“专业意见”，一旦你离开自己的小天地，就会大难临头。</p><p>格雷厄姆是巴菲特的老师，价值投资的开山鼻祖，巴菲特前期投资思想的主要来源。但芒格并不完全认同格雷厄姆，他认为格雷厄姆很多观点无视现实情况。“格雷厄姆思想中有盲点，他没有意识到有的生意值得提前投入。”</p><p>正是在这一点上，巴菲特认为芒格对他的影响最大，用强大的意志力把他从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来，推向了&#34;以合适价格买优质资产&#34;这个方向。</p><p>也正是因为这一点，巴菲特才说，&#34;没有芒格，我会比现在贫穷很多&#34;。大家津津乐道的巴菲特购买比亚迪，大赚20多倍的经典投资案例，也是在芒格极力坚持下，巴菲特才做出的决定。&#34;我很想说投资比亚迪是我的决定，但不是，投资比亚迪不是我的决定，也不是我的投资团队的决定，而是有一天芒格打电话给我说：我们必须投资比亚迪。&#34;</p><p>芒格在生活中也绝不盲从专家，他有自己的医生、会计师，他会参考他们的意见，但不会全信。他斟酌他们说的，然后自己研究，最后才得出结论。</p><p><b>其次，阅读的作用超乎想象。</b></p><p>芒格是一个如饥似渴的读书人，他的房间里、床上、椅子上到处是书，但他并不是一个小说迷，他看的不是商业类、传记类就是历史类或者科技类，都是以事实为基础的。</p><p>芒格说：&#34;我对自己为什么要搜集这些信息十分清晰。在开始之前就想好要了解哪些事实，然后去判断所看到的数据是否符合基本概念。大量有目的的阅读可以让人在潜意识里养成一种习惯，把读到的东西和基本概念联系起来，逐渐就会累积起有关投资的智慧。如果没有进行过大量的阅读，不可能成为一个真正出色的投资人。&#34;</p><p>芒格认为，阅读商业杂志是一条捷径。</p><blockquote>巴菲特和我从优秀的商业类杂志中学到的比其他任何地方学到的都要多，只要很快地翻阅一期又一期的杂志，就可以得到各种各样的商业经验，这种方法是如此简单而有效。</blockquote><p>他说，你要想变得聪明一点，就必须不断地问为什么、为什么、为什么。</p><p>芒格还是一个传记狂。他认为，要掌握一些行之有效的伟大观念时，最好和伟人的生平和个性结合起来。&#34;和思路正确的离世伟人交朋友&#34;听起来滑稽，但是如果一生都这样做，绝对大有裨益。</p><p>芒格研究过爱因斯坦、达尔文和牛顿的生平和科学著作，不过他最喜欢的离世伟人从来都是富兰克林。芒格欣赏富兰克林是当时美国最好的作家、投资家、科学家、外交家、商人，同时为教育和社会福利事业做出了巨大的贡献。</p><p>芒格正是从富兰克林那里形成了一种观念：要变得富有才能自由地为人类社会做贡献。&#34;我从来都对成为一个有用的人兴趣更大，而不是单纯地变得有钱&#34;。</p><p><b>第三，必需的跨学科思维。</b></p><p>芒格认为，只有单一学科思维的人，就像只有一把锤子的人。而就像那句著名的谚语说的那样，对只有一把锤子的人来说，任何问题看起来都很像钉子。单一学科思维的人具有很大局限性。</p><p>而要形成跨学科思维，芒格的建议是，不能苛求每个人对天体力学的掌握达到与拉普拉斯并驾齐驱的地步，也不应苛求普通人在其他知识领域也达到如此精湛的水平。</p><p>相反，每门学科真正重要的概念并不多，只需要大体了解，就能掌握精髓。而只要掌握学科中最基本的原理和概念，然后不断运用，练习用多种学科思维来解决实际问题，最终就能让自己形成优势。</p><p>他用自己举例：从来没正经学过心理学，但对心理学有兴趣，进行了一些自学，凭借自学的内容，就在投资和生活中获得了巨大优势；作为法学院的学生，专业学习离自然科学很远，但因为认真学过数学课和物理课，掌握了自然科学的一些思考方法，就获得了整体的思维优势。他说：</p><blockquote>我从物理学家那里学会了通过寻找最简单、最直接的答案来解决问题。最容易的方法永远都是最好的方法。我又从数学家那里学会了将问题倒过来看，或者从反面去看，反转，再反转。</blockquote><p>二、在芒格眼里，通往财富自由之路是简单的</p><p><b>1.充分了解自己</b></p><p>芒格认为，每个人想参与投资游戏的人都必须了解自己的天性，都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后才能开始投资。</p><blockquote>如果亏损会让你痛苦——而且有些亏损是不可避免的——那你毕生都应该选择一种非常保守的投资和储蓄方式。你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中，没有一种普遍适用的投资策略。</blockquote><p><b>2.要投好生意</b></p><p>在收购喜诗糖果之前，巴菲特和芒格还是捡便宜专业户。&#34;要是他们再多要10万美元，我们就不会买了，&#34;芒格说，&#34;我们当时就是那么愚蠢&#34;。</p><p>当他们发现喜诗糖果是一桩出色的生意后，芒格意识到，收购一笔优质业务让它继续运作下去，比买下一家价格很低却在苦苦挣扎的公司，然后费时费力去拯救它要容易和愉快得多。</p><p>巴菲特说，如果没有买喜诗糖果，那他们可能后面也就不会买可口可乐了。芒格则说：</p><blockquote>从喜诗糖果我学到了很多：思考和行事方式必须经得起时间的考验。这样的经验让我们在其他地方的收购更为明智，做出了更好的决定。</blockquote><p><b>3.要学会判断一门生意是不是好生意</b></p><p>芒格对于生意有异乎寻常的准确判断。巴菲特曾经说，&#34;芒格能比世界上任何人更快更准地分析和评估任何一项交易。他能在60秒内看到所有可能的缺陷，他是一个完美的合伙人。&#34;</p><p>芒格认为，要判断一门生意是不是好生意，就需要问这样的情况能持续多久？</p><blockquote>我只知道一种方法来回答这个问题，那就是思考：是什么造成了现在的局面——然后去弄明白造成这些结果的动力多久后将不复存在。</blockquote><p><b>4.在股市里买股票，股价应该是多少</b></p><p>是否有能力回答这个问题就解释了为什么有人投资成功而有人没有。&#34;不过话说回来，要不是这个问题有一点难度的话，每个人都会变得有钱。&#34;芒格坚定地认为。</p><p>长期观察行业情况会让投资者在回答这个问题上有更好的洞察力。</p><blockquote>以前有很多市中心百货商店，看来是不可战胜的。店主为顾客提供大量购物选择、购买力强大，还拥有城里最贵的物业，商场街角多条有轨电车线路经过。然而，随着时间的推移，私家车成了主要的交通模式。有轨电车的轨道消失了，顾客们搬到了郊区居住，购物中心成了主要购物场所。我们生活中一些简单的变化就能完全改变一项业务的长期价值。</blockquote><p><b>5.考虑冗余系数</b></p><p>芒格说，虽然很少有公司屹立不倒，但是每一家公司都应该在创建的时候预计到要存着许多年。&#34;造一座危桥是犯罪，成立一家脆弱的公司又何尝高尚？&#34;所以，芒格认为应该考虑企业的&#34;冗余系数&#34;，就像修桥的时候，需要冗余系数来应对极端压力，公司也应该能抵抗来自竞争者、经济衰退、石油危机以及其他天灾人祸的压力。过多地运用杠杆工具或欠债都会让公司在经济风暴中脆弱得不堪一击。</p><p>很多中国投资家发现芒格身上有类似中国传统士大夫的精神和传统——他通过学习获取智慧，完全依靠自身修养获得商业成功，坚守理想和信念，遵循道德准则，理性、诚实、乐观、对社会充满终极关怀。阅读芒格传记，了解芒格，是我们探索商业社会成功方式的一次不同寻常的旅程。</p><p><b>芒格金句：</b></p><p>你一定要和高水准的人做生意，永远不要和一头猪玩摔跤，因为如果你这么做了，你们两个都会变脏，但是猪会乐在其中。</p><p>好企业和差企业之间的区别在于，在好企业里你会做出一个接一个的轻松决定，而差企业的决定则常常是痛苦万分的。</p><p>我本人是一个传记狂，比如你要是和亚当·斯密成了朋友，那你一定会把经济学得更好。跟离世的伟人交朋友，这听起来很滑稽，但如果你一生都这样做，你会受益匪浅。</p><p>投资游戏说到底就是要比其他人对未来做出更准确的预言。要如何做到呢？一种方法是将这种竞争在有限的几个区域中进行。如果你试图预言所有事情的未来，你会因为缺乏专长而失败。</p><p>如果你想变得聪明，你就必须不停地问为什么？为什么？为什么？同时你还必须将答案和有条理的深层理论联系起来。你必须知道那些最主要的理论。这稍微会有些费力，但充满乐趣。</p><p>芒格从不指导人们具体应该做些什么。他交给听众的是一幅能找到智慧宝藏的地图。只有当你真正理解了指令的含义并且一路遵循到底，宝藏的大门才会为你而开。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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感謝大家對我們上一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/313256601\" target=\"_blank\">《散戶如何用期權拉爆百億美元對衝基金》</a>的喜愛。我們雖然熬夜逐字逐句修改文章，推敲邏輯，最後被大家認可讓我們非常感動。感謝那些打賞，點贊，轉發，給我們留言鼓勵的讀者。另外，我們也收到了非常多的讀者留言，希望我們跟蹤事態的發展，那我們就繼續熬一個夜，爲大家奉上最新的事態發展。 昨夜GME的多空爭奪進入了白熱化。股價盤後從147離譜的跳漲到215，誰知道今天更是被被拉到375。短短三天之內這個本已經處於高位的股票又被拉昇了三倍。 週二GME股票的交易量達到200億美金，小小的一個線下游戲股交易額竟然超過了蘋果特斯拉！爲什麼今天漲幅這麼高，交易量這麼大？今天誰又賺錢了？誰又爆倉了？ 1. 多頭增援 從昨天截稿之後，讓市場意想不到的是多頭竟然出現了重量級的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣佈買入5萬張行權價爲$115的2月看漲合約之後，燃爆了原本已經非常亢奮的WSB。 這位Chamath是一位斯里蘭卡裔的美籍投資人，作爲臉書的早期員工，2021年離開時已經完成了人生小目標。隨後建立了自己的風投公司，做的也是風生水起，連中幾個獨角獸！ 除此之外，他2012年就買3百萬美金的比特幣，隨後也重倉買入特斯拉，並在CNBC上公開懟當時就在做空的Jim Chanos(這位對衝基金Kynikos的創始人，在做空特斯拉5年後，平了股票空頭，慘敗收場，目前只買看跌期權，謹慎做空)。可見他對比特幣空頭，股票空頭早就有了深深的偏見。他重度參與多個SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收購公司）也是飽受爭議。 多了個有資歷，有聲望，有米的眼光獨到的成功投資人的","listText":"本文首發於公衆號：三思期權 感謝大家對我們上一篇文章<a href=\"https://laohu8.com/TW/313256601\" 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週二GME股票的交易量達到200億美金，小小的一個線下游戲股交易額竟然超過了蘋果特斯拉！爲什麼今天漲幅這麼高，交易量這麼大？今天誰又賺錢了？誰又爆倉了？ 1. 多頭增援 從昨天截稿之後，讓市場意想不到的是多頭竟然出現了重量級的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣佈買入5萬張行權價爲$115的2月看漲合約之後，燃爆了原本已經非常亢奮的WSB。 這位Chamath是一位斯里蘭卡裔的美籍投資人，作爲臉書的早期員工，2021年離開時已經完成了人生小目標。隨後建立了自己的風投公司，做的也是風生水起，連中幾個獨角獸！ 除此之外，他2012年就買3百萬美金的比特幣，隨後也重倉買入特斯拉，並在CNBC上公開懟當時就在做空的Jim Chanos(這位對衝基金Kynikos的創始人，在做空特斯拉5年後，平了股票空頭，慘敗收場，目前只買看跌期權，謹慎做空)。可見他對比特幣空頭，股票空頭早就有了深深的偏見。他重度參與多個SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收購公司）也是飽受爭議。 多了個有資歷，有聲望，有米的眼光獨到的成功投資人的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/092a3ca18a2138419802590530a1e0a1","width":"485","height":"402"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ffbc899a3966bf31234982e91a7f7658","width":"742","height":"473"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/060d3acdd2e367be4278c52a1bc4cf4d","width":"933","height":"616"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/316320053","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":332989896,"gmtCreate":1610274534515,"gmtModify":1704982825075,"author":{"id":"3567665939928011","authorId":"3567665939928011","name":"seraph2020","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a3391e117ae079b90cb54b08eec39043","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3567665939928011","idStr":"3567665939928011"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/332989896","repostId":"338504310","repostType":1,"repost":{"id":338504310,"gmtCreate":1609927451125,"gmtModify":1704980896878,"author":{"id":"3569899433800417","authorId":"3569899433800417","name":"Alan聊特斯拉","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e551c513d687d0c7013cce40c61bdb7a","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3569899433800417","idStr":"3569899433800417"},"themes":[],"title":"","htmlText":"\n 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未來想葬在火星（上）","htmlText":"近日，Business Insider雜誌母公司Axel Springer的首席執行官Mathias Döpfner與<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)會面，討論了爲什麼馬斯克的電動汽車公司會走在無人駕駛汽車革命的最前沿，以及他開啓太空探索的雄心壯志。由於老虎發文限制在10000字以內，本文全文16000字，所以只能分上下兩篇發出。這次採訪中，馬斯克談到了很多領域，觀點一如既往的犀利。*談新冠病毒，他認爲醫學的未來是mRNA，基本上你可以用mRNA治癒一切，它就像一個計算機程序，你可以對它進行編程以執行所需的任何操作。你實際上可以變成一隻蝴蝶。*談競爭，他說特斯拉的目標是加速可持續能源時代的到來，不在於建立護城河之類的東西。特斯拉將向其它公司提供自動駕駛技術許可，幫助它們做正確的事。*談收購，他說特斯拉不想發起敵意收購。如果其它公司找過來，那麼我們也會考慮。*談銷售目標，他說特斯拉未來10年的目標是每年賣出2000萬輛車。*談自動駕駛，他說我非常有信心特斯拉明年將達到L5級，100%。*談財富，他說我賣掉了幾乎所有的房產，只爲了更專注於實現人生目標，他租房住，有時睡工廠裏。*而他最重要的目標之一，就是幫助人類成爲跨星球物種，幫助人類從地球文明跨越到太空文明，所以SpaceX至關重要。以下是訪談全文實錄。Mathias Döpfner：睿智的德國政治家Wolfgang Schauble曾說：“如果我們的憲法中有一條底線，那就是人的尊嚴。這是神聖不可侵犯的。但這並不意味着我們可以避開死亡。”馬斯克：是的，每個人都會死。Döpfner：每個人都會死，但是尊嚴是應該被保護的，即使是在新冠時期。在被感染期間，你是否改變了對病毒的看法?","listText":"近日，Business Insider雜誌母公司Axel Springer的首席執行官Mathias Döpfner與<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;CEO埃隆·馬斯克(Elon 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Schauble曾說：“如果我們的憲法中有一條底線，那就是人的尊嚴。這是神聖不可侵犯的。但這並不意味着我們可以避開死亡。”馬斯克：是的，每個人都會死。Döpfner：每個人都會死，但是尊嚴是應該被保護的，即使是在新冠時期。在被感染期間，你是否改變了對病毒的看法?","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/58db2eff098cbcad9314e7898bec7c35","width":"688","height":"450"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/338869660","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}